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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO ESCUELA DE POSGRADO
UNIDAD DE POSGRADO EN CIENCIAS ECONÓMICAS
"La rentabilidad de los fondos de pensiones del sistema privado (AFP) en el Perú de los años 2005 - 2015"
Autor : Br. Valera Romero, Jose Luis
Asesora : Dra. Bautista Zúñiga, Lily de la Concepción
TRUJILLO – PERU 2021
TESIS PARA OPTAR EL GRADO ACADÉMICO DE
MAESTRO EN CIENCIAS ECONÓMICAS
MENCIÓN:
FINANZAS
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JURADO EXAMINADOR
____________________________________
PRESIDENTE
____________________________________
SECRETARIO
_________________________________________________________
DRA. LILY DE LA CONCEPCION BAUTISTA ZÚÑIGA ASESORA
DR. RAFAEL EDUARDO PAREDES TEJADA
DR. JUAN CARLOS MIRANDA ROBLES
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DEDICATORIA
A mis hijos, José Alejandro y Emy Marifé, voy a dar mi mejor esfuerzo todos los días para poder encaminarlos como personas de bien en nuestra sociedad, brindándoles la entereza y los valores para afrontar los retos que la vida les proponga. A mi esposa Deisy Mabel; por su
incondicional apoyo en cada momento.
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AGRADECIMIENTO
En memoria del Mg. Eco. Víctor Elí Rodriguez Lezcano por su incondicional apoyo en todo momento, su ejemplo de perseverancia como educador quedará en el recuerdo de todos los
alumnos que formó.
A la Dra. Lily de la Concepción Bautista Zúñiga, asesora de la presente Tesis, su integridad e inteligencia permitieron señalar el camino en la consecución del presente trabajo
.
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PRESENTACIÓN
Dentro del desarrollo de la Maestría Itinerante de Ciencias Económicas dictada por la Universidad Nacional de Trujillo en la ciudad de Cajamarca, con mención en Finanzas, se han desarrollado módulos de estudio que permiten tener un mejor entendimiento de las variables que componen el Sistema Financiero Nacional, teniendo así la imperiosa necesidad de poder estudiar uno de los sistemas más polémicos desde su implementación en el año 1992: “El Sistema Privado de Pensiones”; con uno de sus pilares que siempre ha despertado el interés de la ciudadanía y entidades afines: “La Rentabilidad del Sistema privado de Pensiones”, con este estudio se logró obtener un cálculo de la Rentabilidad que los tres tipos de fondos vigentes presentan para el ahorrista, pudiendo además identificar cómo se calcula y los factores que deben ser considerados para su reporte llámese la inclusión de las comisiones.
Haciendo una revisión de estudios de entidades gubernamentales supervisoras e informes especializados en el desempeño del sistema de AFP en el Perú se ha podido esbozar tablas y gráficos que resumen el comportamiento para el periodo comprendido entre los años 2005-2015, mostrando los resultados tanto de la Rentabilidad Nominal como de la Rentabilidad Real ajustada con el pago de las comisiones, ello nos permitió visualizar de mejor manera los resultados que se reflejan en el incremento o disminución de las pensiones de todos los trabajadores que se encuentran en el sistema.
Es una tarea fundamental del campo de las Finanzas el poder representar con el análisis matemático los distintos escenarios donde los principales actores desarrollan sus operaciones, en este caso el análisis de la Rentabilidad de los fondos administrados por las AFP para el Perú para el año 2005- 2015, es un estudio de fundamental importancia para todos los trabajadores que en un futuro próximo desearán ver reflejado su esfuerzo en pensiones más dignas y justas.
El autor
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ÍNDICE
RESUMEN ... xi
ABSTRACT ... xii
I. INTRODUCCIÓN ... 1
1.1. Antecedentes y realidad problemática. ... 2
1.1.1.Realidad problemática. ... 2
1.1.2.Antecedentes del Estudio. ...5
1.2. Justificación del problema. ...7
1.2.1.Justificación Teórica. ...7
1.2.2.Justificación Práctica. ...7
1.2.3.Justificación Social. ...8
1.3. Planteamiento del Problema. ...9
1.4. Objetivos ...9
1.4.1.Objetivo General: ...9
1.4.2.Objetivos Específicos: ...9
1.5. Hipótesis. ...9
1.6. Marco Teórico ... 10
1.6.1. Evolución de los sistemas privados de pensiones. ... 10
1.6.2.Los pilares de la OIT para la creación de sistemas de pensiones. ... 13
1.6.3.Teorías relacionadas al estudio. ... 16
1.7. Marco Conceptual.... 19
1.7.1.Las Administradoras Privadas de Fondo de Pensiones (AFP). ... 19
1.7.2.Tipos de Fondos administrados por las AFP. ... 25
1.8. Marco Legal. ... 26
1.8.1.Marco Normativo General del Sistema Privado de Pensiones. ... 26
II. MATERIALES Y METODOS ... 32
2.1. Materiales de estudio. ... 33
2.1.1.Población. ... 33
2.1.2.Muestra. ... 34
2.1.3. Variable: ... 34
2.2. Diseño de Investigación. ... 34
2.2.1.Según el periodo ... 34
2.2.2.Según el nivel de Investigación ... 34
2.3. Propuesta Técnico Metodológica.... 35
2.4. Recolección de información. ... 35
2.5. Procesamiento de la información.... 35
III. RESULTADOS ... 36
3.1. Desempeño del Sistema Privado de Pensiones en el Perú. ... 37
3.2. Las Comisiones ... 40
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3.3. Los afiliados al sistema. ... 45
3.4. Rentabilidad de los Fondos Privados de Pensiones. ... 48
3.4.1.Valor Cuota para el periodo 2005-2015. ... 48
3.4.2.Cálculos de la Rentabilidad reportados por la SBS. ... 58
3.5. Cálculo de rentabilidad de Fondos Administrador por las AFP. ... 67
3.6. Indicadores de Rentabilidad de las AFP. ... 69
3.6.1.Rentabilidad Nominal y Real del Tipo de Fondo I. ... 69
3.6.2.Rentabilidad Nominal y Real del Tipo de Fondo II. ... 77
3.6.3.Rentabilidad Nominal y Real del Tipo de Fondo III. ... 85
IV. DISCUSIÓN ... 93
4.1. Análisis del desempeño de los Fondos de Pensiones 2005-2015. ... 94
4.2. La rentabilidad nominal y real neta para el afiliado ... 95
4.3. Análisis comparativo de Rentabilidad de las AFP y Tasas de Interés Pasiva.... 97
V. PROPUESTA ... 105
5.1. Consideraciones para la reforma del SPP. ... 106
5.2. Sistema de Pensiones en Holanda: ... 107
5.2.1.Pilar Cero: Pensión Social (AOI) ... 107
5.2.2.Pilar uno: Pensión estatal (AOW). ... 107
5.2.3.Pilar Tres: Planes de pensiones privados. ... 109
5.3. Sistema de Pensiones de Chile. ... 109
5.3.1.Pilar Cero: Sistema de Pensiones Solidario (SPS) ... 109
5.3.2.Pilar Uno: Sistema de Reparto ... 110
5.3.4.Pilar Tres: De Ahorro Previsional Voluntario ... 110
5.4. El Sistema de Pensiones de Reino Unido. ... 111
5.4.1.Pilar Cero: “Guarantee Credit”. ... 111
5.4.2.Pilar Uno: Nueva Pensión Estatal (New State pensión). ... 111
5.4.3.Pilar Dos: Planes de pensiones colectivos de empresa. ... 112
5.4.4.Pilar Tres: Planes de Contrato. ... 112
5.5. Propuesta de Mejora del Sistema de Pensiones del Perú: ... 112
5.5.1.Pilar no contributivo (solidario): ... 113
5.5.2.Pilar Contributivo Obligatorio. ... 114
5.5.3.Pilar Contributivo Voluntario ... 114
VI. CONCLUSIONES ... 117
VII. RECOMENDACIONES ... 120
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INDICE DE TABLAS
Tabla 1 : Cálculo de la Rentabilidad Mínima ... 22
Tabla 2 : Límites máximos de inversión por tipo de Fondo ... 30
Tabla 3 : Tipos de Fondos y Límites de Inversión ... 31
Tabla 4 : Relación de AFPs en el Perú 2005-2015 ... 33
Tabla 5 : Número de afiliados 2005–2015 ... 45
Tabla 6 : Número de afiliados 2005–2015 ... 46
Tabla 7 : Número de cotizantes AFP 2005–2015 ... 47
Tabla 8 : Valor cuota promedio según tipo de fondo de pensiones ... 49
Tabla 9 : Carteras administradas por plazo de maduración y tipo de fondo ... 54
Tabla 10 : Resumen de inversiones de AFP ... 55
Tabla 11 : Evolución fondos de pensiones por AFP 2005 – 2015 (expresado en miles) ... 56
Tabla 12 : Evolución fondos de pensiones por AFP 2005 – 2015 ... 57
Tabla 13 : Rentabilidad Nominal Acumulada y Promedio 2005-2015 ... 58
Tabla 14 : Rentabilidad Real acumulada y promedio 2005-2015 ... 61
Tabla 15 : Ranking del indicador de Rentabilidad ajustada por riesgo Fondo Tipo I ... 64
Tabla 16: Ranking del indicador de rentabilidad ajustada por riesgo Fondo Tipo II ... 65
Tabla 17 : Ranking del indicador de rentabilidad ajustada por riesgo Fondo Tipo III ... 66
Tabla 18 : Rentabilidad nominal ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo I ... 69
Tabla 19 : Rentabilidad real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo II ... 72
Tabla 20 : Rentabilidad Nominal y Real acumulada Fondo Tipo I por AFP ... 75
Tabla 21 : Cartera administrada por plazo de maduración Fondo Tipo I ... 75
Tabla 22 : Rentabilidad nominal ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo II ... 77
Tabla 23 : Rentabilidad Real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo II ... 78
Tabla 24 : Rentabilidad nominal y real acumulada Fondo Tipo II por AFP ... 83
Tabla 25 : Cartera administrada por plazo de maduración Fondo Tipo II ... 83
Tabla 26 : Rentabilidad Nominal Ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo III ... 85
Tabla 27 : Rentabilidad real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo III ... 86
Tabla 28 : Rentabilidad Nominal y Real acumulada Fondo Tipo III por AFP ... 91
Tabla 29 : Cartera administrada por plazo de maduración Fondo Tipo III ... 91
Tabla 30 : Segmentación de inversiones AFP ... 98
Tabla 31 : Tasas de interés pasiva Sistema Financiero 2005-2015 ... 99
Tabla 32 : Indicadores Comparativos de Rentabilidad ... 101
Tabla 33 : Distribución de Inversiones Dic 2005- Dic 2015 (expresado en porcentajes) ... 102
Tabla 34 : Correlación activos de referencia y rentabilidad histórica AFP ... 103
Tabla 35 : Indicador comparativo rentabilidad acumulada e histórica de AFP ... 104
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INDICE DE FIGURAS
Figura 1 : 120 Años del Dow Jones (DJJA) ... 4
Figura 2 : Gobierno de Alberto Fujimori crea el SPP en 1992 ... 12
Figura 3 : Los cinco pilares del sistema de pensiones del Banco Mundial... 13
Figura 4 : Principales Características de la demografía peruana 1950 - 2050 ... 15
Figura 5 : Frontera de carteras eficientes ... 18
Figura 6 : Cambios en la tasa de cotización ... 24
Figura 7 : Evolución de los Límites Legales y Operativos de Inversiones... 29
Figura 8 : Evolución del ratio de utilidad neta anualizada con respecto a los activos totales ... 39
Figura 9 : Comisiones / Activos administrados por países selectos de OCDE e IOPS 2013 ... 40
Figura 10 : Evolución de la comisión por flujo del SPP 2005-2015 ... 41
Figura 11 : Característica de cada esquema de comisiones del SPP ... 43
Figura 12 : Inversiones realizadas por AFP 2005-2015 ... 50
Figura 13 : Consolidado de Cartera Administrada Fondo I ... 51
Figura 14 : Consolidado de Cartera Administrada Fondo II ... 52
Figura 15 : Consolidado de Cartera Administrada Fondo III ... 53
Figura 16 : Rentabilidad Nominal histórica promedio 2005–2015 Fondos I, II, III ... 60
Figura 17 : Rentabilidad Real histórica promedio 2005–2015, Fondos tipo I,II y III ... 62
Figura 18 : Rentabilidad Nominal Fondo Tipo I 2006-2015 ... 70
Figura 19 : Rentabilidad nominal ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo I ... 71
Figura 20 : Rentabilidad Real Fondo Tipo I 2006-2015 ... 73
Figura 21 : Rentabilidad Real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo I ... 74
Figura 22 : Maduración de cartera administrada por AFP Fondo Tipo I 2005 – 2015 ... 76
Figura 23 : Rentabilidad Nominal Tipo de Fondo II 2005-2015 ... 79
Figura 24 : Rentabilidad Nominal Ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo II ... 80
Figura 25 : Rentabilidad Real Fondo Tipo II 2005-2015 ... 81
Figura 26 : Rentabilidad real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo II ... 82
Figura 27 : Maduración cartera adminsitrada Fondo Tipo II 2005-2015 ... 84
Figura 28 : Rentabilidad Nominal Fondo Tipo III acumulado 2006-2015 ... 87
Figura 29 : Rentabilidad Nominal Ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo III ... 88
Figura 30 : Rentabilidad Real Fondo Tipo III acumulado 2005-2015 ... 89
Figura 31 : Rentabilidad Real ajustada con comisiones 2005-2015 Fondo Tipo III ... 90
Figura 32 : Maduración de cartera administrada Fondo Tipo II 2005-2015... 92
Figura 33 : Segmentación inversiones AFP 2005-2015 (en porcentajes) ... 98
Figura 34 : Análisis de rentabilidad comparativo 2005 -2015 ... 100
Figura 35 : Impuesto General a las Ventas 2019-2020 ... 113
Figura 36 : Impuesto a la Renta 2019-2020 ... 114
Figura 37 : Esquema lógico de propuestas en beneficio de los jubilados ... 116
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LISTA DE ACRÓNIMOS USADOS
ACRÓNIMO SIGNIFICADO
AFP Administradora de Fondo de Pensiones
BCRP Banco Central de Reserva del Perú
BVL Bolsa de Valores de Lima
CIC Cuenta Individual de Capitalización
CTS Compensación por Tiempo de Servicio
IGV Impuesto General a las Ventas
IR Impuesto a la Renta
OIT Organización Internacional del Trabajo
SBS Superintendencia de Banca, Seguros y Administradora de
Fondo de Pensiones.
SMV Superintendencia de Mercado de Valores
SNP Sistema Nacional de Pensiones
SPP Sistema Privado de Pensiones
TEA Tasa Efectiva Anual
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RESUMEN
El propósito de esta investigación es realizar la evaluación de los indicadores de rentabilidad de los fondos Administradoras Privadas de Pensiones en el Perú para los años 2005-2015, siendo un tema de interés general y controversial es muy importante saber si la rentabilidad de los fondos administrados por estas instituciones en el país es la óptima; y deviene en una mejora en la condición de los salarios de los jubilados en largo plazo.
El método descriptivo-explicativo nos permitirá identificar cada variable relacionada con el estudio y poder evaluar el desempeño de las Administradoras Privadas de Pensiones, con cifras oficiales publicadas por la Superintendencia de Banca y Seguros, es muy importante realizar el análisis de la línea de tiempo, Marco Teórico y Legal, que permitirán tener una discusión acerca de la investigación realizada.
De esta manera la pregunta clave del presente estudio estará enfocada en saber ¿Cuál es la rentabilidad de los fondos de pensiones administrados por las AFP en el Perú para el periodo 2005- 2015?, para de esta manera determinar si los fondos muestran un comportamiento adecuado en comparación con indicadores financieros con un desempeño similar.
En el Capítulo I se realiza un estudio y análisis de los principales antecedentes de estudios relacionados a la evaluación de la rentabilidad de las AFP en el Perú, la descripción del problema, las teorías económicas que sustentan el estudio, descripción del objetivo general y específicos, así como la división del marco teórico, conceptual y legal nos brindaran el soporte para todo el estudio. Luego en el capítulo II se describen los principales materiales y métodos que soportan el desarrollo de la presente Tesis.
De la misma manera, en el Capítulo III se expondrán los resultados encontrados relacionados a la Rentabilidad de las AFP en el Perú, y de esta forma elaborar la discusión en el Capítulo IV, segmentando por cada tipo de fondo; además luego de realizar un estudio de los sistemas privados de pensiones de mayor aceptación a nivel mundial se elaborará una propuesta de mejora del Sistema Privado de Pensiones para el país en el Capítulo V.
Las conclusiones en el capítulo VI permitirán determinar con exactitud la incidencia del pago de las comisiones por los ahorristas en el cálculo de la rentabilidad de las AFP, de la misma forma los factores externos que afectan el desempeño de la rentabilidad de los fondos de pensiones, serán evaluados buscando el entendimiento en la interacción con el estudio.
Palabras clave: Rentabilidad, Fondos de Pensiones, Sistema privado de pensiones.
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ABSTRACT
The purpose of this research is to evaluate the performance indicators of the Private Pension Administrators in Peru, It´s being an issue now, and produce general interest and controversial; it is very important to know if the profitability of the funds managed by these institutions in the country is the optimal; and becomes an improvement in the condition of the salaries of retirees in the long term.
The descriptive-explanatory method will allow us to identify each variable related to the study and be able to evaluate the performance of Private Pension Administrators with official figures published by the Superintendence of Banking and Insurance. It is very important to perform the analysis of the timeline, Marco Theoretical and Legal, which will allow a discussion about the research carried out.
Considering this topics, the key question of our study will be focused in knowing what is the profitability of the pension funds managed by the AFPs in Perú during the period 2005-2015?, in order to understand if the funds show adequate behavior in comparison with similar financial indicators performance.
Chapter I contains a study and analysis of the main antecedents of studies related to the evaluation of the profitability of AFPs in Peru, the description of the problem, the economic theories that support the study, description of the general and specific objective, as well as the division of the theoretical, conceptual and legal framework will provide us with the support for the whole study. Chapter II then describes the main materials and methods that support the development of this thesis.
In the same way, Chapter III will present the results found related to the Profitability of AFPs in Peru, and we will elaborate the discussion in Chapter IV, segmenting by type of fund; In addition, after a study of the most widely accepted private pension systems worldwide, a proposal to improve the private pension system for the country will be prepared in Chapter V.
The conclusions will allow determining with exactitude the incidence of the payment of the commissions by the savers in the calculation of the profitability of the AFPs, in the same way the external factors that affect the performance of the profitability of the pension funds will be evaluated looking for the understanding in the interaction with the study.
Keywords: Profitability, Pension Funds, Private Pension System.
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I. INTRODUCCIÓN
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1.1. Antecedentes y realidad problemática.
1.1.1. Realidad problemática.
En la actualidad existe un debate creciente por los servicios que ofrecen las Administradoras Privadas de Pensiones (en adelante AFP) en el Perú y su relacionamiento con la capacidad de sostener los gastos de los jubilados después de los plazos obligatorios de aportación al sistema, recientemente en abril del 2016 se publicó la Ley Nº 30478 y su reglamento, por la cual se permite a los aportantes mayores de 65 años disponer del 95.5% del fondo acumulado en su cuenta individual de capitalización, de la misma forma los aportantes que no hayan cumplido esta edad, también pueden disponer del 25% de su fondo para la adquisición de una primera vivienda, bajo una serie de requisitos que deben cumplir, pero se debe reflexionar ¿es ese el verdadero propósito de tener un ahorro de jubilación?, y aunque muchos jubilados dispongan de estos fondos al tener un derecho ganado fruto de su trabajo, se debe fomentar el punto de vista crítico para determinar si el sistema privado previsional ha sido desarrollado con esos propósitos.
De la misma forma el liberar el 95.5% de los fondos, ha conllevado a que muchas de las empresas del sector financiero ofrezcan nuevos productos a este nuevo segmento de ahorristas, con lo cual las tasas de interés pasivas han ido paulatinamente en aumento, debido a leyes de oferta y demanda, siendo de esta manera que se nos presenta la conjetura de saber si el sistema privado de pensiones está maximizando el ahorro, o es que acaso otros sistemas como el de capitalización simple presentan una mejor forma de ahorro en el largo plazo, además de ello, el desconocimiento del funcionamiento del sistema, como se concluye en la encuesta de la SBS del 2016, donde se muestran indicadores alarmantes en cuanto al descuido de los afiliados por disponer de ahorros para su vejez (ver anexo 12), anotar que según datos de esta encuesta el 53% de la población en el Perú, no estaría haciendo nada para asegurar sus gastos de vejez.
Rojas (2009); advierte en el año 2009 que hacía un periodo de veinte años, se reconocía a nivel mundial una crisis en los sistemas de pensiones de todo el mundo, y que ello perjudicaba el bienestar de las personas de la tercera edad, esta situación se ha generado por los cambios demográficos sucedidos en el planeta, desnudando las falencias de los sistemas de seguridad sociales públicos, y ha llevado a realizar reformas en muchos países; lo mencionado como resultado de resumir dos importantes estudios “Averting the old Crisis”, del Banco Mundial (1994) y “Maintaining in Prosperity in an Aging Society” 1, de la OECD (1998); de esta manera se podría afirmar que a nivel mundial los sistemas de capitalización personal de ahorro vienen sufriendo modificaciones con la finalidad de hacerlos más eficientes; es importante también en éste acápite hacer referencia a lo que el Banco Mundial (2016) publica en el reporte sobre envejecimiento de población en Asia del Este y el Pacífico, al manifestar que en la actualidad cerca de 187 millones de personas ya cumplieron al menos 65 años para el 2010, observándose una tendencia de crecimiento en los años subsiguientes.
Este estudio brinda recomendaciones para poder encaminar las reformas necesarias y hacer más eficientes los sistemas, se resaltan entre ellas: (i) el igualar las edades de retiro tanto para hombres como para mujeres, teniendo en cuenta las expectativas de vida además de modificar las fórmulas para calcular beneficios totales, (ii) expandir cobertura a través de pensiones sociales e (iii) integrar programas de pensiones paralelos; la presente Tesis se enfoca entre otros en el punto (i) y (iii), debido a que la evaluación de indicadores de desempeño como la rentabilidad de los fondos de pensiones permitirá conocer como se ha venido comportando este ratio entre los años 2005-2015 del país, para determinar cómo se podría cambiar las fórmulas de capitalización haciendo los fondos más rentables en el largo plazo.
1Rojas, Jorge; Távara, José (2009) “Crisis Internacional Impactos y respuestas de política económica en el Perú. Oscar Dancourt / Félix Jiménez editores PUCP. Introducción.
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En el caso peruano, la Bolsa de Valores de Lima (BVL) es el organismo creado con la necesidad de agrupar a los vendedores de acciones (las empresas), que de esta forma buscan el financiamiento para sus proyectos y los compradores o demandantes de activos, que buscan alternativas que maximicen sus ingresos en el tiempo, brindando un entorno de confianza para que se realicen las transacciones económicas de compra y venta bajo el entorno legal respectivo; las AFP en el Perú son de los mayores inversionistas en este mercado de capitales y han logrado importantes participaciones en los últimos años, estos recursos destinados a capitalizar proyectos de empresas han redituado ganancias y pérdidas para los fondos administrados, las AFP muestran indicadores de rentabilidad muy atractivos cuando elaboran su análisis de línea de tiempo, pero esto no puede ser contrastado con otros competidores, pues el sistema ha sido creado por ley como un oligopolio en su funcionamiento. Lo señalado se puede contrastar categóricamente en lo publicado en el diario Gestión (2015), que recoge un interesante estudio realizado por Arrellano Marketing; se menciona El IRENE (un indicador de la lealtad de los usuarios finales hacia un servicio) con porcentajes de aceptación totalmente desfavorables para las AFP, entre los cuales se desataca un proporción de detractores de las AFP que no recomendarían sus servicios; promotores sin la capacitación adecuada y un gran porcentaje de afiliados que no encuentra un beneficio tangible de estar inscrito en una AFP. De allí la necesidad de contar con un indicador preciso que nos permita saber cuál ha sido la rentabilidad de los fondos de pensiones manejados por las AFP, preguntarnos ¿a qué se debe este descontento?, poder indicar de qué forma se invierten los fondos que actualmente son manejados por las AFP, para hacer que tantas personas estés descontentas con las pensiones que al final reciben.
En la misma línea de ideas y siendo partícipes del mercado de valores peruano a través de la BVL, los fondos administrados por las AFP van a sufrir cualquier variación positiva o negativa que se origine en su desempeño, además, esto sumando que nuestra economía a través de sus empresas es en gran medida exportadora de materia prima a países como EE.UU y China, pudiendo estas economías sufrir crisis cíclicas.
El desenvolvernos en entornos de crisis es normal si se observa el análisis que recoge Byrne (2014) del diario El Comercio y se contrasta con la revisión del promedio Industrial Dow Jones realizada por Kiyosaqui y Wheelwright (2017); en el que menciona los llamados periodos de crisis cíclicas cada 30 años, es decir, la economía mundial sufre fluctuaciones de crecimiento que luego de cierto periodo de tiempo; desencadenan en crisis debido a la continua emisión de moneda sin respaldo, fallos en la regulación económica, la sobrevaloración de productos entre otros factores. En lo que va del nuevo siglo, se han producido 03 grandes crisis, para empezar en el 2000 el colapso dot.com; luego el de la bolsa de valores en el 2008 (subprime); y el del mercado de bienes raíces en el 2017. La crisis financiera del 2008 sin embargo ha sido la que más ha golpeado la rentabilidad de las AFP en Perú durante el periodo de estudios, si bien Marcel y Tapia (2010) hacen un análisis de todos los impactos que tuvo en América Latina, provocando mayor desempleo e informalidad, sin embargo, rescatan la importancia de que en el caso del sistema privado de pensiones peruano al tener un manejo a través de multifondos se permitió mitigar los efectos adversos de la crisis financiera.
El desenvolvimiento de estas crisis se muestra en la Figura 1.
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Figura 1 : 120 Años del Dow Jones (DJJA) 120 Años del Dow Jones (DJJA)
Fuente: Tomado del FRED (Federal Reserve Economic Data) en Kiyosaqui, R; Wheelwright, T (2017) “Why The Rich Are Getting Richer”
De esta manera y obedeciendo a lo mencionado en la Declaración Política y en el Plan de Acción Internacional suscrito en Madrid que dicta los lineamientos relacionados al envejecimiento acordada por los países miembros de las Naciones Unidas en 2002, la implementación de un sistema previsional debe garantizar la igualdad, en este sentido la seguridad financiera y bienestar del adulto mayor se convierte en un objetivo primordial de los estados desde hace alrededor de 100 años, en que se empezaron a crear seguros los sociales. Lo mencionado se contrasta en la Convención Americana de Derechos Humanos al mencionar en su artículo 25º que todos los individuos tienen como un derecho fundamental el acceso a un nivel de vida adecuado, además de seguros en caso de desempleo, invalidez, viudez, vejez u otros casos de pérdidas de medios de subsistencia, siendo el ahorro previsional un fin que todos los individuos deben ver garantizado en el transcurrir del tiempo.
Este ahorro previsional se ve reflejado en la cuenta de capitalización individual (CIC) como pilar fundamental del sistema para el caso peruano y su rentabilidad como soporte, pero es menester de los investigadores determinar si el comportamiento a través del tiempo es el adecuado obedeciendo al análisis financiero.
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1.1.2. Antecedentes del Estudio.
Diversos son los estudios del Sistema Privado de Pensiones en el Perú, elaborados paralelamente a la implementación y desarrollo del Sistema Privado de Pensiones desde el año 1992, en ellos se hace un estudio a detalle de todos los factores que lo componen, pero se debe considerar que para el caso del análisis de la rentabilidad, éste va de la mano con su evolución y el mismo es un indicador que mensualmente es publicado por el organismo regulador para este propósito: la Superintendencia de Banca y Seguros.
De esta manera en la elaboración de esta tesis, se buscó desarrollar el análisis en los estudios relacionados a la medición de la rentabilidad de los fondos administrados por las AFP.
ROJAS (1998) “La Rentabilidad del Sistema Privado de Pensiones en el Perú 1993-1997”, en noviembre de 1998, el profesor del departamento de Economía de la Pontificia Universidad Católica del Perú Jorge Rojas Rojas (1998), elabora un estudio independiente de la Rentabilidad del Sistema Privado de Pensiones en el Perú para los años 1993-1997, fundamentando el análisis de la rentabilidad esperada en lo que el nobel James Tobin denomina “valoración fundamental” o
“seguridad plena”, a través de la separación de las tres series esenciales en el estudio de los aportes, conformados por la aportación (A), comisión variable y comisión fija (C), y pensiones de jubilación pagadas (P), de esta forma al realizar el cálculo bajo el modelo ecuacional que propone, obtiene resultados realmente alarmantes para este periodo de tiempo, llegando a concluir en el estudio afirmando que la rentabilidad del periodo 1993-1997 sería nula. Además agrega que la tendencia a tener una rentabilidad incluso negativa en su periodo de estudios tendría su origen en las elevadas comisiones que cobran las AFP, haciendo un paralelismo con las comisiones que cobran las AFP chilenas, en el Perú por cada 100 soles aportados por el afiliado, se habrían cobrado casi 20 soles en comisiones. Siendo testigos que con más razón en estos últimos años, muchos son partícipes de que esta situación ha sido similar, teniendo a las administradoras de pensiones en el Perú con las tasas más altas de la región. Este estudio es complementado con la publicación de su libro “El Sistema Primado de Pensiones en el Perú” (2014) en el que se concluye que los cálculos que realizan las administradoras de pensiones en el país en términos de rentabilidad difieren mucho de lo que verdaderamente se obtiene; allí nace una interrogante, en poder determinar que variantes han sido estudiadas para concluir con estas afirmaciones.
En esa misma línea y de acuerdo a lo señalado por ROJAS y TAVARA (2009); indican que existen numerosas razones que van a justificar el interés por el estudio de Sistema Privado de Pensiones, y esto se acentúa en periodos de crisis económica internacional, como los que se experimentaron en los últimos años, de la misma manera incide en que, hace ya unos veinte años que expertos de todo el mundo reconocen que los sistemas previsionales de todo el mundo sufren problemas que se acentúan en el bienestar que se puede ofrecer a las personas de la tercera edad; fundamentando el estudio en la necesidad de contar con sistemas capaces de redituar en el largo plazo los fondos que son resultado del esfuerzo personal del trabajador; el sistema peruano es fruto de un sistema de previsión estatal fracasado durante la década de los años 1980 (IPSS); si bien es cierto y el modelo adoptado en el primer Gobierno de Alberto Fujimori, lo incluyó junto a las políticas de privatización de empresas públicas y reforma del mercado en el trabajo, teniendo como objetivo adoptar una política de modelo neoliberal, la actualidad nos dice que el descontento generalizado por un sistema que no reditúa lo que los trabajadores confían en manos de las Administradoras Privadas de Pensiones (AFP); puede llevar con el tiempo a una muerte sistemática del mismo. Para el caso peruano este
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ROMERO (2014), en el artículo “Rentabilidad para los Fondos de Pensiones 1994-2013”, plantea la necesidad de hacer un estudio que permita comparar otras alternativas de ahorro en el sistema financiero, indicando que desde la creación del Fondo Privado de Pensiones, algunos estudios sólo fundamentan su análisis en las rentabilidades nominales, nos refiere que, de acuerdo a lo que la SBS publica; estos indicadores estarían presentándose de esa manera, teniendo un indicador que no incluye todas las variables que deberían presentarse en el estudio. El estudio es concluyente al recomendar una propuesta de mejora al sistema previsional, donde se determine la tasa del aporte considerando el ciclo de ingresos del trabajador, la tasa de reemplazo además de una pensión universal no contributiva que esté a cargo del presupuesto público, también recomienda el ingreso de otras instituciones financieras como bancos y cajas en el sistema previsional.
BYRNE (2014) “Efectos de la rentabilidad en los fondos de inversión de las AFP en el Perú en tiempos de crisis financiera y su incidencia en los fondos de pensiones de los afiliados”, describe la necesidad de saber el desempeño de los fondos que administran las AFP, lo mencionado ligado a su participación en los mercados de capitales y al fluctuante mercado en el que se invierte el dinero de los ahorristas. Este estudio es muy analítico al explicar el contexto en el que se han desarrollado las AFP durante los últimos años, haciendo una buena descripción de los factores que han impactado en su desenvolvimiento tanto local como internacionalmente, sirve de mucho para entender y posicionar en la línea de tiempo el estudio de las Administradoras Privadas de Pensiones peruanas. Entre sus principales conclusiones se indica que existe un incremento del nivel de vida del afiliado considerando mayores aportes en etapas tempranas en la cuenta individual de capitalización, además de que una adecuada regulación de la rentabilidad mínima de los fondos de inversión, generará una mayor protección de los fondos de pensiones de los afiliados en el largo plazo.
CRUZ, MENDOZA Y SEMINARIO (2014), en el Documento de Discusión, “El Sistema Previsional del Perú: Diagnóstico 1996-2013, Proyecciones 2014-2050 y Reforma”, hace un análisis de la rentabilidad de las AFP, tomando como base el ensayo de “Rare Events and the Equity Premium” desarrollado por Robert Barro; en el que relacionan el crecimiento del PBI y la rentabilidad de los fondos, este estudio permite hacer una proyección hasta el año 2050, este estudio permite poder analizar el comportamiento actual que tienen las variables definidas y su comportamiento real en el mercado. El estudio muestra conclusiones relacionadas al cambio demográfico que sufrirá el país indicando que en una proyección al 2030, existirá una tasa elevada de dependencia de adultos mayores; además de que las tasas de comisiones relacionadas a los servicios que cobran las AFP son elevadas comparando el de la región, y que los datos que brindan las AFP indicarían que no existe una capitalización de estos ingresos por estas entidades relacionadas a la innovación o mejora, que brinde mejores servicios a los afiliados, sino más bien el dinero obtenido por el cobro de las comisiones es repartido como utilidades. También hace referencia al sistema monopólico en el que operan actualmente y entre sus principales recomendaciones está como medida imprescindible el elevar la competencia, con los consiguientes beneficios para los afiliados.
MENDIOLA, AGUIRRE, BUENDÍA, CHONG Y SEGURA (2013), en el libro “Análisis del sistema privado de pensiones: Propuesta de reforma y generación de valor” con respecto al análisis de la rentabilidad de las AFP en el Perú, concluye una falta de eficiencia en la gestión de inversiones, manifestando que si existiese una estrategia de invertir en un fondo que replique el IGBVL se hubieran obtenido mejores resultados (pag. 107), con lo que es necesaria la evaluación de que resultados son los que se refieren y si esto se encuentra enlazado al análisis de la rentabilidad propiamente dicho.
Entre sus principales conclusiones relacionadas al estudio se plantea la necesidad de aumentar la rentabilidad neta de las comisiones y aumentar la tasa de reemplazo, es decir, en el caso de aumentar la rentabilidad de las comisiones se requiere aumentar la rentabilidad producto de la gestión de los fondos, y para aumentar la tasa de reemplazo se requeriría que los importes aportados a las cuentas individuales de capitalización sean mayores.
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1.2. Justificación del problema.
1.2.1. Justificación Teórica.
Para entender la justificación teórica del presente estudio, se debe hacer una revisión obligatoria del concepto de salario por las dos principales corrientes de pensamiento político económico tanto capitalista como socialista, para ello en la corriente socialista se referencia a lo que Karl Marx (1865) define, teniendo al salario en una relación con la fuerza del trabajo en acción, este indica que la actividad vital del obrero es asegurar a través de su trabajo los medios necesarios de vida, a través de la venta de su trabajo asegura una fuente de riqueza para tener los medios que aseguren también su supervivencia. Con suma importancia hay que resaltar que los empleados buscan maximizar los ingresos, con los que puedan poseer la capacidad adquisitiva suficiente que les garantice el acceso a los bienes o servicios que le permitan satisfacer sus necesidades; de la misma manera el mismo Marx afirma que el bien final que se fabrica para el obrero es el salario, dejando de lado el bien primordial expresado como seda, oro o edificaciones, que son más bien los bienes producidos por los entes administradores de la riqueza, entiéndase las empresas; cientos de miles de personas recurren diariamente a su centro de labores, no con la finalidad de producir un bien tangible para ellos mismos, pues el producto final sea un bien o servicio, no será el pago final que cada uno de ellos reciba en retribución al tiempo dedicado por esta actividad, con lo mencionado en este estudio, si el análisis se concentra en la idea de que en la actualidad se sacrifica parte de esta capacidad adquisitiva, para asegurar el poder de adquisición de los bienes que son necesarios para satisfacer las necesidades primordiales en el futuro, a través del ahorro en un sistema previsional; con toda seguridad se tiene el interés por saber si el ahorro hoy, será capaz de cubrir siquiera una parte de este gasto futuro;
adquiriendo de esta manera este estudio una relevancia teórica muy suma importancia. En la otra corriente de pensamiento capitalista liderada por Adam Smith quién considera en su teoría de los salarios tres estados de la economía que se caracterizan por diferentes ritmos de crecimiento y acumulación de capital: economía en expansión, en decadencia y estacionaria, para Smith el trabajo como toda mercancía tiene un valor monetario dictado por las condiciones momentáneas de oferta y demanda, siendo de esta manera se tiene una concepción de retribución por la mano de obra, sabiendo además que de acuerdo a la productividad de los empleados este trabajo será más valorado cuando el trabajador se encuentra con todas sus facultades físicas y mentales, siendo en la etapa de vejez, una edad donde más bien debería disfrutar de los años aportados tanto para la empresa como el estado. Tanto la corriente de pensamiento socialista como capitalista coinciden en que la mano de obra es una fuente importante del origen de la riqueza de las naciones, por lo que debe ser retribuida en los términos económicos adecuados.
1.2.2. Justificación Práctica.
La presente investigación pondrá a disposición de los investigadores el conocimiento de los mecanismos desarrollados en el Perú relacionados al reporte del indicador de rentabilidad de los fondos de pensiones administrados por las AFP en el Perú, el estudio de sus componentes y variables permitirá establecer las relaciones que existen entre todos los partícipes, y mostrará alternativas de mejora del sistema que permitan obtener mejores pensiones.
Existe una necesidad de la población por conocer el funcionamiento y desempeño de las AFP en el Perú, más aún si de acuerdo a la Encuesta Nacional de Servicios Financieros de la SBS (2016); se nos indica que el 53% del total de población a nivel nacional no está haciendo nada para disponer de
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De esta manera el desarrollo del presente estudio permite conocer los factores que son determinantes en el funcionamiento de estas instituciones y su relacionamiento para generar rentabilidad a sus afiliados, en un entorno donde las posiciones de distintos sectores del sector productivo peruano se orienta a una transparencia en la información, es menester de los investigadores científicos esclarecer los aspectos fundamentales de este sistema.
1.2.3. Justificación Social.
El estudio del sistema privado de pensiones, debe ser de importancia de todos los habitantes del país, socialmente se debe crear la preocupación de que los individuos desde temprana edad tengan el conocimiento de todos los partícipes, ningún jubilado debería llegar a una edad en la que ya no pueda ejercer un trabajo, sin tener como sustentar sus gastos personales, se debe crear el interés por saber cuál es el funcionamiento y desempeño de las AFP en el país y de esta forma poder ser ahorrar en edades tempranas, que aseguren el sostenimiento de los jubilados en la vejez.
Siendo el trabajador en su concepción más amplia, el responsable del soporte del sistema privado de pensiones, es una responsabilidad de las instituciones relacionadas a su funcionamiento así como los investigadores, el proporcionar información de primera fuente que coadyuve al adecuado conocimiento del sistema, el contar con información transparente y contrastable permitirá que nuestra sociedad juzgue de forma adecuada el desempeño de las AFP en su conjunto.
1.2.4. Justificación Metodológica.
El desarrollo del presente trabajo se encuentra elaborado siguiendo el método científico, las teorías sobre las que se sustenta este estudio son contrastables de acuerdo a la información obtenida de sus fuentes fidedignas, rescatando su originalidad académica, con la necesidad de que sirva como referencia en estudios posteriores.
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1.3. Planteamiento del Problema.
¿Cuál es la rentabilidad de los fondos de pensiones administrados por las AFP en el Perú para el periodo 2005-2015?
1.4. Objetivos
1.4.1. Objetivo General:
Determinar la rentabilidad de los Fondos de pensiones administrados por las AFP en el Perú entre los años 2005 – 2015.
1.4.2. Objetivos Específicos:
Determinar la rentabilidad de los Fondos de pensiones administrados por las AFP durante el periodo 2005-2015 de acuerdo a la información regulada por los organismos supervisores.
Desarrollar el cálculo matemático financiero que permita determinar la rentabilidad incluyendo el pago de comisiones para los fondos de pensiones del periodo 2005-2015.
Determinar la rentabilidad nominal y real de los fondos de pensiones en el Perú para el periodo 2005-2015 incluyendo el pago de comisiones.
Realizar un análisis del costo de oportunidad de los fondos de pensiones para el periodo 2005-2015.
Determinar los sistemas de Fondos de pensiones a nivel mundial e identificar las mejores prácticas que pudieran adaptarse a la realidad peruana.
Elaborar una propuesta de funcionamiento del SPP en el Perú.
1.5. Hipótesis.
1.5.1. Hipótesis General
La rentabilidad de los fondos administrados por las AFP en el Perú de los años 2005 – 2015 reportados por la SBS tuvo un desempeño financiero negativo o de nivel inferior.
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1.6. Marco Teórico
1.6.1. Evolución de los sistemas privados de pensiones.
Para tener una referencia completa de la evolución de los sistemas de pensiones en el mundo, es obligatoria la revisión de lo que nos indica la Organización Internacional de Trabajo (OIT), en la Revista Trabajo Nº 67 OIT (OIT,2009) publicada en diciembre del 2009.
Los primeros antecedentes de los Sistemas de Pensiones en el mundo se remontan a 1881 en la antigua Prusia (ahora Alemania); siendo este el primer país en crear un sistema público de pensiones llamado de reparto, se considera a quien fuera su canciller Otto Von Bismark el precursor; en su intento por debilitar al partido socialista alemán, combinado con el programa de indemnización a los trabajadores creado en 1884 y con el seguro de “enfermedad” promulgado el año anterior, este seguro dio a los alemanes un completo sistema de seguridad de los ingresos basado en los principios de la seguridad social.
A pesar de sus credenciales conservadoras, Bismarck sería tachado de “socialista” por introducir estos programas, igual que le pasó al presidente Roosevelt setenta años más tarde.
En 1935, el Presidente de EE.UU Franklin D. Roosevelt. aprobó la Ley de la Seguridad Social, que acuñaba un nuevo término que combina “seguridad económica” con “seguro social”.
Luego de la finalización de la primera guerra mundial, distintos países en el mundo desarrollan rápidamente sistemas de seguros sociales, debido a un interés mundial de los gobiernos por buscar la protección de sus empleados; y la protección social se incluyó en los programas de las organizaciones internacionales recientemente creadas, como la OIT y la Conferencia Internacional de Uniones Nacionales de Mutualidades y Cajas de Seguro de Enfermedad que inició sus operaciones en Bruselas en octubre de 1927 y que posteriormente se convirtió en la Asociación Internacional de la Seguridad Social (AISS).
En 1941, en la Carta del Atlántico, el Presidente Roosevelt y el Primer Ministro del Reino Unido, Winston Churchill, se comprometieron a mejorar las normas laborales, el progreso económico y una seguridad social para todos.
En 1942, en pleno apogeo de la segunda guerra mundial, el Gobierno del Reino Unido publicó el Plan Beveridge –así llamado por el nombre de su autor principal, Lord Beveridge– que dio lugar a la creación del primer sistema unificado de seguridad social. En Francia, Pierre Laroque lideró los esfuerzos gubernamentales por extender la protección social a toda la población, y en 1946 se constituyó un sistema nacional de seguridad social.
En 1944, con el giro experimentado por la II Guerra Mundial, la histórica Declaración de Filadelfia de la OIT hacía un llamamiento a favor de ampliar las medidas de seguridad social y de promover, a escala internacional o regional, una cooperación sistemática y directa entre las instituciones de la seguridad social, el intercambio regular de información y el estudio de los problemas comunes relativos a la administración de la seguridad social.
Un año más tarde, la Asamblea General de las Naciones Unidas adoptó la Declaración Universal de los Derechos Humanos, cuyo artículo 22° reconoce que “Toda persona, como miembro de la sociedad, tiene derecho a la seguridad social”. En 1952, la OIT adoptó el Convenio sobre la Seguridad Social (normas mínimas) (núm. 102), y en 2001 puso en marcha una Campaña Mundial en materia de Seguridad Social y Cobertura para todos.
Es de mencionar sin, embargo que los sistemas han sufrido problemas afectados por las deudas que mantienen los estados con los actuales y futuros pensionistas pues en economías donde las poblaciones ya no generan recursos para cubrir los pagos, se deviene en déficits fiscales, debiendo citar la crisis europea de los años setenta donde los gobiernos nos soportaron el peso de tener que arrastrar estos problemas y tuvieron que utilizar recursos de sus Tesoros para poder cubrir las brechas
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generadas. No se debe olvidar también los problemas de Grecia desde el 2010 para no ir tan lejos en la historia.
Para la realidad peruana, García (2016) hace mención a escritos del padre Blas Valera quien referenciado por el Inca Garcilaso de la Vega refiere la política de la época de Inca Roca (años 1350 a 1380) que disponían que las personas con incapacidad de labrar sus tierras por motivos de vejez, sean provistos de alimentos por partes de depósitos públicos, así como de otros beneficios, encontrando en estos escritos nuestras referencias más primigenias de la evolución del Sistema Privado de Pensiones en el Perú.
Luego, se debe mencionar al primer gobierno de Ramón Castilla en donde se promulga la denominada Ley General de Jubilación, Cesantía y Montepío del 22 de enero de 1850 (Ley de Goces), donde se propone regular las pensiones de los servidores públicos en general.
Los antecedentes formales de la creación de un sistema pensionario de reparto en el Perú, se referencian en el año 1973 con el Decreto Ley N° 19990 y el año 1974 con el Decreto ley N° 20530, durante el Gobierno militar de Juan Velasco Alvarado. Ambos administrados en su momento por el Instituto Peruano de Seguridad Social (IPSS). La concepción de un sistema de reparto que financie el sueldo de los jubilados con los aportes de los nuevos integrantes, parecería haber sido en su momento una gran innovación, sin embargo, la historia nos indica que el no haber evaluado adecuadamente factores económicos, laborares y demográficos; sumados a una deficiencia en el estudio estructural de su funcionamiento (análisis de crecimiento, ingresos de nuevos aportantes, escalas remunerativas); hicieron que en el largo plaza el sistema colapse y genere déficit fiscal en el Perú.
De esta manera, el 6 de diciembre 1992, el gobierno de turno promulgó el Decreto Ley 25897, por el cual creó el Sistema Privado de Pensiones (SPP); con el cual se brindó una alternativa a los regímenes de pensiones estatales y concentrados en el Sistema Nacional de Pensiones (SNP).
Básicamente las razones por las que se optó en ese momento por la creación de estas instituciones fueron:
La quiebra del IPSS, la ineficiente administración de los fondos colectivos sumados a la deplorable administración del IPSS, con leyes obsoletas como la famosa 20530, en la que muchos se jubilaban una vez alcanzado un puesto jerárquico alto en sectores como el militar o educacional hicieron que el sistema quiebre. Los beneficios que sólo algunos alcanzaban, vio reducido sólo a un minúsculo número de beneficiados, no hacía sostenible al sistema que tuvo que ser eliminado con el perjuicio de tener una cédula vida que hasta la actualidad sigue pagando sueldos exorbitantes a muchos jubilados.
Debido al fenómeno explicado anteriormente, el Estado sufría de un endeudamiento progresivo, al que se sumaban cada día más adultos mayores a los que mantener.
El no tener un Estado capaz de administrar equitativamente el dinero que sus trabajadores aportaban, no se contaba con un sistema que pudiera llevar un control pormenorizado del saldo personal por cada empleado.
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Figura 2 : Gobierno de Alberto Fujimori crea el SPP en 1992 Gobierno de Alberto Fujimori crea el SPP en 1992
Fuente RPP: En 1992, cuando Alberto Fujimori gobernaba a base de Decretos Ley tras el golpe de Estado de 1992, Carlos Boloña firmó la creación del Sistema Privado de Pensiones. | Tomado de : Congreso de la República
De esta forma el Sistema Privado de Pensiones en el Perú empieza a operar en 1992, propuesto por el entonces Presidente de la República Ing. Alberto Fujimori Fujimori, donde se creó un sistema de capitalización, que permitiría a los trabajadores disponer en su vejez de un salario digno que amengüe sus ingresos y palee su economía, en un clima auto golpista y empoderado por el llamado Gobierno de Emergencia Y Reconstrucción Nacional.
En su momento la implementación del sistema privado de pensiones se concibió como una solución en el largo plazo a la jubilación de millones de empleados; hoy casi 25 años después, se podría afirmar que la emulación del sistema chileno, ha sido muy controversial y empieza a colapsar en el país.
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1.6.2. Los pilares de la OIT para la creación de sistemas de pensiones.
De acuerdo a lo señalado por la OIT (2009), una de las grandes preocupaciones de las naciones en el futuro, será asegurar una pensión digna para los adultos mayores, con este estudio se desea determinar que decisiones están haciendo que los fondos administrados por las AFP en el Perú;
puedan obtener índices de rentabilidad razonable, que permitan garantizar que en un futuro próximo gran parte de nuestra población adulta, pueda afrontar sus gastos personales de una forma digna y asegurar una adecuada vejez. De la misma forma, saber si es que esas decisiones son tomadas ahora con la adecuada responsabilidad, y quienes son los principales entes encargados de velar por su cumplimiento.
Por esta misma razón, la Convención Americana de Derechos Humanos, nos confirma en su artículo 25º: “Toda persona tiene derecho a un nivel de vida adecuado que le asegure, así como a su familia, la salud y el bienestar, y en especial la alimentación, el vestido, la vivienda, la asistencia médica y los servicios sociales necesarios; tiene asimismo derecho a los seguros en caso de desempleo, enfermedad, invalidez, viudez, vejez u otros casos de pérdida de sus medios de subsistencia por circunstancias independientes de su voluntad.” Es importante resaltar, que el ser humano por su ciclo biológico natural al alcanzar la llamada tercera edad, tiene el derecho de un nivel de vida adecuado;
este nivel de vida es alcanzado muchas veces por la capacidad de ahorro que el individuo tiene en su juventud, por lo que el estudio del sistema previsional, así como su rentabilidad reviste de importancia para poder brindar información a todos los partícipes de este sistema.
El marco conceptual teórico elaborado y presentado por el Banco Mundial, con relación a los fondos de pensiones, que es recogido por García (2016) y el cual viene implementándose en varios países a nivel mundial contempla y promueve cinco pilares en los cuales un sistema de pensiones debe sustentarse, siendo que debido a determinadas características de los países donde se quiera adaptar un sistema de pensiones, se debe considerar la diversificación de fuentes de ingresos, el acceso universal al sistema, refiriendo en concreto a os partícipes en la economía formal o informal además por supuesto de la capacidad de rentabilizar los ahorros en el tiempo, es decir la capacidad para hacer que el dinero en el tiempo realmente brinde los beneficios de sacrificar un consumo en el presente.
En la Figura 3 se resumen los cinco pilares de pensiones recomendados por el Banco Mundial.
Figura 3 : Los cinco pilares del sistema de pensiones del Banco Mundial Los cinco pilares del sistema de pensiones del Banco Mundial
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El pilar cero, toma como ejemplo el tipo de sistema neozelandés de 1898 o el sistema inglés del año 1908, en el que las pensiones no contributivas, financiadas por el Estado se realizan a través de impuestos generales o partidas específicas presupuestarias, y se crea con el objetivo de atender las necesidades del sector más pobre de la población identificado a través de estudios de recursos (means tested), o de manera universal, a toda la población, dependiendo esto último del grado de riqueza de la nación y su disponibilidad de recursos permanentes desde una perspectiva actuarial.
Se puede incluir que este pilar no sería aplicable a nuestra realidad por el número de personas que no cuenta con un seguro formal de pensiones.
En el pilar cero se encuentra la llamada “pensión de subsistencia”, es decir, se asigna una pensión de jubilación para hacer frente a escenarios de pobreza extrema dentro de una población específica.
En este pilar se busca a tender a un grupo determinado con condiciones vulnerables asignando una pensión universal básica, y complementado el desarrollo de los otros pilares se complementa con otros ingresos.
La idea fundamental de este pilar es de atender a la población vulnerable con un importe básico de subsistencia como alivio de esta condición, más no con la necesidad de incentivar que los trabajadores que ahorran bajo las reglas de los otros pilares encuentren incentivos para no hacerlo.
En este pilar es el Estado el que asume el pago de las contribuciones, los trabajadores no contribuyen al fondo por lo que factores clave como las proyecciones demográficas, expectativa de vida o las fuentes de financiamiento en el largo plazo serán vitales al momento de evaluar su sostenibilidad Este tipo de pensiones si se aplica en el Estado Peruano a través de la llamada Pensión 65, creada bajo el Gobierno de Ollanta Humala.
En el pilar uno se desarrolla un sistema de pensiones administrado netamente por el Estado, cuya finalidad principal es el beneficio común de toda la población, se establece una serie de escalas para el pago de las pensiones y existe una correlación con los aportes brindados por el trabajador;
importante señalar que el financiamiento viene con los aportes de los trabajadores actuales, es decir, en forma de un círculo los nuevos aportantes pagan la jubilación de los retirados, en muchos casos el Estado debe solventar una parte de esta jubilación debido a que en el tiempo los aportes en el presente no cubren la jubilación de los retirados.
Uno de los requisitos de este pilar es que los aportantes pertenezcan al sector formal de la economía, por lo que no tiene características de universalidad, como se entendería en el tiempo, las características demográficas de la población tienen a hacer que los costos de mantener pensiones en el largo plazo por poblaciones jóvenes genere desbalances en las arcas fiscales, por lo que ya no se recomienda su implementación en los países.
De importancia en este punto, revisar el estudio de Cruz, Mendoza y Seminario (2014), donde se menciona que a finales de los años noventa, la tasa de dependencia en el Perú era de cerca del 9%, es decir por cada 100 personas adultas existían 9 personas mayores, con un crecimiento proyectado al año 2050 de cerca del 25%; en esa misma lógica para ese año por cada 100 personas adultas se tendría 25 personas mayores (en edad de jubilación). Si se considera que de esas 25 personas sólo el 47% (SBS,2016) realiza acciones para cubrir sus gastos de vejez; se pronostica una tasa alta de desatención de muchos adultos mayores los próximos años.
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Figura 4 : Principales Características de la demografía peruana 1950 - 2050 Principales Características de la demografía peruana 1950 - 2050
Fuente: Estadísticas del INEI.
Tomado de: “El Sistema Previsional del Perú: Diagnóstico 1996-2013; Proyecciones 2014-2050 y Reforma”
En el caso del pilar dos, se hace referencia a aquellos planes de pensiones que se encuentran financiados por activos financieros; también se habla de que se asigna una contribución previamente definida, una de sus características fundamentales es que la pensión no está determinada sólo con su contribución en periodos de tiempo definidos, sino que el resultante de los aportes que realice el trabajador en su tiempo de vida laboral definirá la pensión de jubilación.
Aunque este pilar define la responsabilidad del Estado como ente regulador, y además se fija una obligatoriedad para que los empleados participen con los aportes obligatorios, existen partícipes obligatorios como las Administradoras Privadas de Fondos, estableciendo además planes que luego serán gestionados por estos agentes.
Es indudable que la participación de los trabajadores que se encuentren inmersos en los canales formales de la economía, serán los primeros actores, la definición de un aporte mensual obligatorio, sustentará este pilar, dejando la adecuada administración de los fondos en manos de las administradoras privadas de pensiones.
El resultado, será que cada empleado vea recompensado el ahorro en el largo plazo, obteniendo mayores ingresos en sus pensión de jubilación, si es que sus aportes en edades tempranas también han sido mayores, lo mencionado por supuesto si la AFP también ha maximizado el ahorro a través de la rentabilidad de los fondos.
En el pilar tres se agrupan a aquellos planes creados bajo el criterio de “ahorros voluntarios”, ya sean individuales o colectivos , que también poseen contribuciones definidas y se respaldan en activos financieros.
Pueden además establecerse bajo la figura de planes ocupacionales, que pueden financiarse a través del aporte del empleador.
Este pilar brinda una alternativa a aquellos trabajadores independientes que desean gozar de un plan de jubilación en el largo plazo, es decir, tener una fuente adicional de ahorro que pueda complementar
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contributions” o contribuciones de emparejamiento; todo esto con la finalidad de tener sistemas de pensiones accesibles y mejoras en las pensiones en el largo plazo.
En el pilar cuatro se consolidan todas las demás fuentes de ingresos para la pensión de vejez, entre los que destacan, los activos de tipo financieros o no financieros que son generados por rentas, se encuentra en esta categoría los alquileres, las hipotecas inversas, los ahorros personales entre otros.
No existe un modelo estándar para cada país al momento de adaptar un sistema de pensiones, si bien la necesidad de disponer de un sistema que brinde la accesibilidad a la mayor parte de la población, existen características demográficas, sociales, económicas y culturales que deben evaluarse adecuadamente para que sea de aceptación entre su población y brinde los beneficios a su población en su vejez.
1.6.3. Teorías relacionadas al estudio.
1.6.3.1. Teoría de la Agencia.
Para el presente estudio existe un alto grado de concordancia con el estudio de Flórez (2014), en la tesis de la UNMSM “La Administración de Fondos Privados de Pensiones y las Crisis Financieras:
Caso Perú 1993 al 2013”; en la cual se cita a Jensen y Meckling (1976) definiendo a un agente cómo una persona o un conjunto de personas, donde también pueden considerarse a los directivos; cuya característica principal es que actúan en representación de otra persona siempre en virtud a un acuerdo contractual. En el entendido de que, al hablar de las administradoras de Fondos de Pensiones (AFP), se los puede entender como agentes que trabajan en representación de terceros, que en este caso serías los aportantes (ahorristas) del sistema privado de pensiones.
En este orden de ideas, se crea el concepto de “costo de la agencia” con la necesidad de retribuir al agente prestador del servicio considerándolo como responsable de la administración de los fondos del tercero, de la misma manera en las que las AFP realizan la administración de las cuentas individuales de capitalización y debido a que el trabajo que realiza lo hace en representación del tercero, superponiendo sus intereses propios y por la cual cobran un porcentaje sobre la remuneración (comisiones). De la misma forma citando a Mascareñas (1999) se realiza una clasificación de los costos de la agencia en:
a) En general se agrupan a todos los costos generados por los contratos financieros, los que son asumidos por el principal, denominado pago de comisiones para el sistema privado de pensiones en el Perú, en virtud a la búsqueda y ejecución de acuerdos preestablecidos que anticipen y regulen el comportamiento del agente, para el presente caso con un marco normativo vigente y regulando las restricciones y penalidades,
b) Todos los costos relacionados al seguimiento y control, y que vendrían a ser generados por la programación de auditorías internas y externas de la administración en estricto cumplimiento de los contratos y principios éticos.
c) Los costos asociados a las fianzas y pérdidas residuales; en donde los costos de fianza se producen a través de acuerdos formales que van a servir de garantía para el cumplimiento de un determinado proyecto futuro, generándose así un costo implícito por el no aprovechamiento de otras oportunidades de empleo (costo de oportunidad) en el caso del agente. De la misma manera de los costos mencionados se podrán generar otros costos que no serán compensados entre el agente y el principal los que serán denominados costos de perdida residuales.
1.6.3.2. Teoría del Portafolio de Markowitz.
