Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
CEARE - SEPTIEMBRE 22, 2004
Jorge Pastine
NUEVO CONTEXTO ECONOMICO Y
LEGAL PARA LA TOMA DE
Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
Tabla de Contenido
u
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la Evolución
de los Recursos y Servicios Concesionados
u
La Situación del Mercado de Capitales
u
Organismos Multilaterales y ECAS (Agencias de
Crédito a la Exportación de Países Proveedores)
u
Limitaciones al Financiamiento de las Empresas
Concesionarias. Casos de Estudio. Posibilidades del
Sistema de Fondos Fiduciarios
Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
u
A fin de mostrar rápidamente el efecto que los cambios
regulatorios han ejercido sobre la evolución del negocio
de los servicios concesionados se ha seleccionado una
muestra amplia de empresas que se desenvuelven en
sectores regulados a saber:
u
Aguas: Aguas Argentinas, Aguas de Santa Fé
u
Autopistas: Autopistas del Sol, Grupo Concesionario del Oeste
u
Distribución de Electricidad: EDEA, EDEN, EDES, EDEMSA,
Edelap, Edenor, Edesur, Edet, Edelar, Edesa, Edesal
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Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
Cont.
u
Generación Eléctrica: Capex, Central Costanera, Central Puerto,
Central Térmica Güemes, Hidroeléctrica el Chocón,
Hidroeléctrica Piedra del Aguila
u
Distribución de Gas: Camuzzi Gas del Sur, Camuzzi Gas
Pampeana, Distribuidora de Gas Cuyana, Gas Natural Ban,
Metrogas
u
Transporte de Gas: Transportadora de Gas del Sur,
Transportadora de Gas del Norte
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Mercado de
Capitales
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Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
u
Con esta muestra se han confeccionado valores
agregados y por sector y determinado su evolución año
2001 vis a vis año 2003
u
Así los resultados obtenidos son los que siguen a
Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
Ventas EBITDA Deuda Capex 03 vs 01 03 vs 01 03 vs 01 03 vs 01 4,9% -19,6% 212,1% -41,4% 7,7% 11,9% 174,3% -81,4% 6,3% -24,1% 135,1% -23,0% 36,1% 6,7% 228,7% -21,2% 54,2% 93,3% 198,0% 134,7% 18,6% 10,3% 175,0% -10,9% 8,8% 2,7% 167,6% -42,2% 65,0% 46,5% 199,7% -44,3% 26,3% 29,2% 189,7% -43,6% 14,3% 45,3% 182,8% -59,5% 17,2% 29,7% 183,5% -45,9% Variación en AR$ AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTAL
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Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTALVentas EBITDA Deuda Capex 03 vs 01 03 vs 01 03 vs 01 03 vs 01 -63,4% -72,0% 5,5% -79,6% -62,5% -61,0% -7,3% -93,5% -63,0% -73,6% -20,6% -73,2% -52,6% -62,8% 11,0% -72,5% -46,3% -32,7% 0,7% -18,2% -58,7% -61,6% -7,1% -69,0% -62,1% -64,2% -9,6% -79,8% -42,5% -48,9% 1,2% -80,6% -56,0% -55,0% -2,1% -80,3% -60,2% -49,4% -4,5% -85,9% -59,2% -54,8% -4,2% -81,1% Variación en US$
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Mercado de
Capitales
Alternativas
Efecto de los Cambios Regulatorios sobre la
Evolución de los Recursos y Servicios
Concesionados
AGUAS AUTOPISTAS DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD TRANSPORTE ELECTRICIDAD GENERACIÓN ELECTRICIDAD TOTAL ELECTRICIDAD DISTRIBUCIÓN GAS TRANSPORTE GAS TOTAL GAS TELECOMUNICACIONES TOTALEBITDA EBITDA Debt/Ebitda Debt/Ebitda Margin 01 Margin 03 2001 2003 41,5% 31,8% 3,1 11,9 70,1% 72,8% 4,8 11,8 29,7% 21,2% 1,8 5,7 65,3% 51,2% 3,6 11,2 40,8% 51,1% 4,2 6,4 34,1% 31,7% 2,6 6,6 22,0% 20,8% 2,0 5,2 74,1% 65,8% 2,9 5,9 38,3% 39,1% 2,5 5,7 40,0% 50,8% 2,2 4,2 38,6% 42,7% 2,5 5,4 Ratios
Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
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Crisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
La Situación del Mercado de Capitales
1991-2000
1991-2000
2001-2003
2001-2003
Situación Macro Rápido Crecimiento Económico Rápido Crecimiento Económico Crisis Financiera Sectores Ganadores Bienes No Transables, Industrias de Capital Intensivo Bienes No Transables, Industrias de Capital Intensivo Bienes Transables Actividad de Mercado de Capitales Emisiones Públicas de Deuda y Capital Actividad de M&A Emisiones Públicas de Deuda y Capital Actividad de M&A Reestructuración de Deuda CorporativaCrisis y Recursos
Mercado de
Capitales
Alternativas
La Situación del Mercado de Capitales 1991-2000
u
Estabilidad Monetaria y Reformas Estructuralesþ
Crecimiento Económico y Afluencia de Capitales
u
Inversión externa principalmente orientada a sectores
de bienes no transables (Utilities, Medios,
Telecomunicaciones, Instituciones Financieras)
u
Privatización de empresas estatales þ Flujos de capital
y mejora de servicios
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Mercado de
Capitales
Alternativas
La Situación del Mercado de Capitales 2001-2003
u
Largo Período Recesivo, Deficiencia de Liquidez þ Crisis
Financiera, Fuga de Capitales y Devaluación
u
Devaluación þ Default de Grandes Empresas con Deuda
denominada en Dólares Incurrida en el Período Previo de Expansión
y Estabilidad
u
Fuerte Impacto en el Sector de Servicios (incremento de precios
moderados en contexto recesivo y de inflación de bienes
transables). Servicios Públicos þ Tarifas Congeladas
u
Actividad de Mercado de Capitales Inexistente þ Actividad de
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Organismos Multilaterales de Crédito y ECAS
(Agencias de Crédito a la Exportación
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Organismos Multilaterales de Crédito y ECA’s
En lo que sigue se incluirán algunos datos de Organismos
Multilaterales de Crédito donde el patrón en común es que o bien
están en sectores o momentos de los países o negocios donde o
cuando otro tipo de entidades no están. Así tenemos:
u
Grupo Banco Mundial
u
Banco Interamericano de Reconstrucción y Fomento (BIRF)
u
Asociación Internacional de Fomento (IDA) Corporación Financiera
Internacional (IFC)
u
Corporación Financiera Internacional (IFC)
u
Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA)
u
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones
(CIADI)
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Mercado de
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Organismos Multilaterales de Crédito y ECA’s
u
Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB)
u
Banco Interamericano de Desarrollo (IDB)
u
Corporación Inter-Americana de Inversiones (IIC)
u
Fondo Multilateral de Inversiones (MIF)
Así también se han incluido las ECA’s cuyo común denominador es
tratar de promover el flujo de comercio e inversiones entre el país
de origen y los países en desarrollo.
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Mundial
u
Banco Interamericano de Reconstrucción y Fomento (BIRF)
u 1945
u 184 países miembro
u US $360,000 millones acumulados en financiamiento
u Reducción de pobreza en países de ingreso mediano o más pobres con capacidad crediticia, promoviendo desarrollo sostenible
u
Asociación Internacional de Fomento (IDA)
u 1960
u 160 países miembro
u US $127,000 millones acumulados en financiamiento
u Provisión de créditos sin interés a países más pobres del mundo que no pueden obtener otras vías de financiamiento o el mismo es escaso
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Mundial
u
Corporación Financiera Internacional (IFC)
u 1956
u 175 países miembro
u US $21,800 millones acumulados en financiamiento
u Promover el desarrollo económico a través del sector privado
u
Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (MIGA)
u 1988
u 151 países miembro
u US $9,100 millones en garantías acumuladas
u Promoción de inversión extranjera en países en desarrollo otorgando garantías contra pérdidas ocasionadas por riesgos no comerciales
(expropiación, inconvertibilidad de monedas, restricción a la transferencia de divisas, guerras, disturbios civiles)
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Mundial
u
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones
(CIADI)
u 1966
u 134 países miembro
u Casos registrados 87
u Promueve inversión extranjera proporcionando servicios internacionales de conciliación y arbitraje de diferencias relativas a inversiones,
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB)
u
Banco Inter-Americano de Desarrollo
u 1959
u 46 países miembro
u US $50,700 millones acumulado en financiamiento
u Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con préstamos a
instituciones públicas, y otorga financiamiento para algunos proyectos del sector privado, principalmente en los sectores de infraestructura y
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB)
u
Corporación Interamericana de Inversiones (IIC)
u 1989
u 42 países miembro
u US $1,400 millones acumulado en financiamiento directo o vía terceros (fondos, etc)
u Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con financiamiento (préstamos o capital) al sector privado, concentrándose en empresas pequeñas y medianas con problemas para obtener financiamiento en condiciones razonables
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Organismos Multilaterales de Crédito
u
Grupo Banco Inter-Americano de Desarrollo (IDB)
u
Fondo Multilateral de Inversiones (MIF)
u 1999
u 32 países miembro
u US $173 millones acumulado en financiamiento
u Apoya el desarrollo socioeconómico de la región con financiamiento al sector privado, concentrándose en empresas pequeñas y medianas , fomentando innovación, la mejora de funcionamiento del mercado, la capacitación laboral, medio ambiente y clima de inversiones
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ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
Se trata de agencias públicas que proveen préstamos respaldados
por gobiernos, garantías y seguros a empresas del sector privado
de su país de origen para hacer negocios con países en vías de
desarrollo
u
ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OCDE)
u
AUSTRALIA
u Export Finance and Insurance Corporation (EFIC)
u
AUSTRIA
u Oesterreichische Kontrollbank Aktiengesellschaft (OeKB)
u
CANADA
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ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.)
u
DINAMARCA
u Eksport Kredit Fonden (EKF)
u
FINLANDIA
u FINNVERA plc
u
FRANCIA
u COFACE
u
ALEMANIA
u Hermes Kreditversicherung-AG (Hermes)
u KfW
u
ITALIA
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ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.)
u
JAPON
u Japan Bank for International Cooperation (JBIC)/International Financial Corporation
(formerly JEXIM)
u Nippon Export and Investment Insurance (NEXI)
u
HOLANDA
u Nederlandsche Credietverzekering Maatschappij NV (NCM)
u
NORUEGA
u Guarantee Institute for Export Credits (GEIK)
u
ESPAÑA
u Compañia Española de Seguros de Crédito a la Exportación, SA (SESCE)
u Compañia Española de Seguros y Reaseguros de Crédito y Caución, SA (CESCC)
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ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
ECAs de países miembro de la Organización para la Cooperación y
el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.)
u
SUECIA
u Exportkreditnämnden (EKN)
u
SUIZA
u Geschäftsstelle für die Exportrisikogarantie (ERG)
u
REINO UNIDO
u Export Credit Guarantee Department (ECGD)
u
ESTADOS UNIDOS
u Overseas Private Investment Corporation (OPIC)
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Capitales
Alternativas
ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
ECAs de países NO miembro de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.)
u
ARGENTINA
u Compañia Argentina de Seguros de Crédito a la Exportación SA (CASC)
u
HONG KONG, CHINA
u Hong Kong Credit Insurance Corporation (HKEC)
u
INDIA
u Export-Import Bank of India
u
ISRAEL
u Israel Foreign Trade Risks Insurance Corporation (IFTRIC)
u
MALASIA
u Malaysia Export Credit Insurance Berhad
u
SINGAPORE
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Mercado de
Capitales
Alternativas
ECAs (Agencias de Crédito a la Exportación de
Países Proveedores)
u
ECAs de países NO miembro de la Organización para la
Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) (Cont.)
u
ESLOVENIA
u Slovene Export Corporation (SEC)
u
SUDAFRICA
u Credit Guarantee Insurance Corporation of Africa (CGIC)
u
TAIWAN
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Limitaciones al Financiamiento de
las Empresas Concesionarias.
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Limitaciones al Financiamiento de las Empresas
Concesionarias. Casos de Estudio.
Fideicomisos Financieros TGN por hasta US $50,000,000
Beneficiarios HSBC Bank Argentina (Fiduciario) Fideicomisos Financieros TGN Cert.Repr. de deuda $ TGN (Fiduciante) (Fideicomisario) Supervisión Monto Obra Constructor Proveedores de Materiales Supervisión Obra $ Obra Activos Fideicomitidos $ Emisión Contrato de Obra Contrato de Gerenciamiento Contratos de Transporte Ampliaciones Contrato de O&M $Inversiones Transitorias $Otros Conceptos Contratos de Operación Técnica, Gerenciamiento de Obra y Administración de Contrato de Transporte Cesión Cesión
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Capitales
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Limitaciones al Financiamiento de las Empresas
Concesionarias. Casos de Estudio.
Fideicomiso Financiero AES Generación Argentina I por hasta $45,000,000
Beneficiarios Banco de Valores S.A.
(Fiduciario) Fideicomiso Financiero AES Generación Argentina I Cert.Repr. de deuda $ AES Alicurá (Fiduciante) (Fideicomisario) $ Colocación Activos Fideicomitidos
Créditos Presentes y Futuros: • CAMMESA • Grandes Usuarios • Exportador Disponibilidad de Potencia Centra Térmica San Nicolás (Fiduciante) (Fideicomisario) AES Juramento (Fiduciante) (Fideicomisario) Cuentas Recaudadoras Cuenta Fiduciaria
Gastos y Serv.de Deuda Gastos Serv.de Deuda
$ Excedentes
Cesión
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Limitaciones al Financiamiento de las Empresas
Concesionarias. Casos de Estudio.
Fideicomiso Financiero de Gas US $330,000,000
Inversor Inicial Fiduciario Nación Fideicomisos FIDEICOMISOS DE GAS Cert.Repr. de deuda $ Fiduciante (Transportista) Fideicomisario Derecho de Obra
Der.de cobro de Tarifa Capacidad de Transporte
Supervisión Monto Obra
Constructor Proveedores de Materiales Supervisión Obra $ Obra Supervisión Distribuidora (Deudor cedido-Agente de Cobro) Cesión de cobranza $ de tarifa Grupos de Usuarios $ de tarifa
