El
Sistema Bursátil Español
Español V
Dr. Hermán Gil Toja
Fachhochschule Wiesbaden
Uwe Maurer 436 607
1 Pró lo g o
El mundo bursátil es una institución muy importante e interesante para la economía en nuestros tiempos. Pero por las bolsas electrónicas la importancia de la inversión bursátil ha subido para la gente “de la calle” también.
Con la apertura de las bolsas en el mundo la competencia entre estos aumentó. Por eso es muy importante para cada bolsa de tener distintos puntos para ser competitiva en la futura. Después de un introducción histórica de la bolsas quiero explicar el concepto de la bolsa en general y los puntos competitivo para cada bolsa.
En el capitulo siguiente quiero explicar como un mercado de valores está organizado en España. Empezaré con el sistema financiero generalmente y entonces explicaré las instituciones de los mercados españoles. Al capitulo siguiente mostraré los tipos de productos contratado en la bolsa y su índices en la bolsa de España. Después discutiré sobre los mercados de España y la sistema de contratación. En la parte final de este capitulo quiero discutir el resultado del año y la perspectiva de la bolsa española en el mundo.
Para indicar las fuentes, cuadros o referencias uso un sistema de referencia gráfico que tiene el significado siguiente
Signo de fuente
Capi tulo El señal del lápiz muestr a usted un capitulo r elacionado en este documento con más infor maciones, par a ex plicación o cor r elación
Fuente El señal de la fuente indicar á usted a r efer encia de un libr e, a una dir ección de Web o otr as fuentes que se han usado en este documento
Cuadro El señal de la cuadr o guía usted a un cuadr o r efer enciado sobr e este tema. La mayor ía de los cuadr os están en el apéndice C
1 Prólogo
2 Índice de lo s Capítulo s
1
Prólogo 2
2
Índice de los Capítulos
3
3
Historia de la Bolsa
5
4
Sistema de financiación
8
5
Organizaciones institucionales español
16
6
Tipos de valores
24
7
Mercados de Valores de España
34
8
Apéndice A – Bibliografía
46
9
Apéndice B – Índice de Cuadros
47
Índice Capitulo 3
Historia de la Bolsa
3
Historia de la Bolsa
5
3.1
Historia antecedente
5
3.2
Historia reciente
5
3 - Historia de la Bolsa
u n a lo n ja in t e rio r
3 Histo ria de la Bo lsa
3.1 Historia antecedente
La idea de al bolsa se creó en las ferias antiguas. Desde muy antiguo se citaban personas en lugares determinados para compraventa bienes físicos como productos agrícolas, animales domésticos, manufacturas, etc.1 Los primeros mercados tradicionales en Europa se conoce de los pórticos de Pireo en que los comerciantes de Átenos se reunían con comerciantes des otras ciudades griegos. Posteriormente en Roma en el siglo V antes Cristo se edificaron la “Loggia” que es un edificio que se destinaba para los comerciantes y formaron el primer mercado controlado. El primer “Loggias” de España se construyó en Valencia, Barcelona y Palma de Mallorca conocido como “Lonjas de Contratación”.
La familia banqueros de Países Bajos “Van der Burse” creó él termino francés “Bourse” (se derivo el nombre “bolsa”). Van der Burse organizaban por la prima vez las compraventas de títulos valores en su palacio en Brujas2.
3.2 Historia reciente
La primera bolsa en un sentido moderno se creó en 1460 en los Países Bajos en Amberes para causa de las primeras compañías que emitieron valores movilizares en masa3. Estas sociedades anónimas nacieron porque necesitaron mucho dinero para su intención de comercio con ultramar.
La primer obra sobre el sistema de contratación de títulos valores tiene él titulo “Confusión de Confusiones” de un escritor español “Don Iosseph de la Vega”. El libro trata de “Diálogos curiosos entre un filósofo agudo, un mercader discreto y un accionista erudito, describiendo el negocio de las acciones, su origen, su etimología, su realidad, su juego y su enredo.”´4
Lo siguieron las bolsas de Londres en 1570, Lyón en 1595, en 1794 la Bolsa de Paris y 1792 en Nueva York5. __________________________________________________________________ 1
Vid. Forecast, Curso Pratica de Bolsa, p. 11 2
Vid. Oriol Amat, La Bolsa – Funcionamiento y técnicas para invertir, Ediciones Deusto, Bilbao, 1988, p. 17 3
Vid. Forecast, Curso Pratica de Bolsa, op. cit., p. 11 4
Vid. La Bolsa de Madrid, “Historia de la Bolsa”, www.bolsamadrid.es, Madrid, 2002, p. 7 5
3.3 Historia reciente en España
Un año después de Londres la antigua lonja de Barcelona se convierte en la “Casa de Contratación” (entonces el nombre para la bolsa en España). La Bolsa de Madrid nace de una Real de Cédula de Felipe IV en 16526. En 1831 se construye su actual edificio en la Plaza de la Libertad. Pero las primas valores de una sociedades anónimas de importancia se contrataron en siglo 1800 como el título de valor de Compañía de San Fernando de Sevilla, la Real Compaña de Comercio de Barcelona o la Compañía para Comercio del Cacao de Caracas. La próxima bolsa se construyó en Bilbao en 1881, en Barcelona en 1915 y la última en Valencia en 19817. En algunas ciudades hay centros de contratación de valores regionales pero este bolsines son bolsas de carácter restringido.
Los sistemas de los valores españoles experimentaban un cambio continuo. En 1967 un Reglamento General de bolsas dio la autonomía propia a cada bolsa española. Solamente existió un Consejo Superior de Bolsas pero sin las funciones como un Comisión Nacional del Mercado de Valores8. No existió una regulación de un mercado común.
Desde 1977 la Comisión del Mercado de Valores sustituyó el Consejo Superior de Bolsas . La Comisión del Mercado de Valores es una organización autónoma y tiene funciones independientes. Se pasó varias modificaciones con la Comisión del mercado de Valores y del sistema del Mercado de Valores hasta 1989.
Con la Reforma del Ley de Mercado de Valores (LMV) 24/1988 de 28 de julio existe la Comisión Nacional del Mercado de Valores desde 1989. Con esta ley existe también la nueva estructura de los mercados de valores en España.
__________________________________________________________________
6
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, boletín semanal Forecast, http://www.f-capital.com/, Barcelona, 2001, p. 11 7
Vid. Oriol Amat, La Bolsa –…, op. cit., p. 18 8
Por favor consulta el capítulo5.2.1 Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) , p. 17 Bo lsa d e Ma d rid
4 - Sistema de financiación
Índice Capitulo 4
La Bolsa en el Sistema de financiación
4
Sistema de financiación
8
4.1
Tipos de mercado de financiero
9
4.1.1 Phase de negociación 9
4.1.1.1 Mercado primario 9
4.1.1.2 Mercado secundario 9
4.1.2 Tipo de activos 10
4.1.2.1 Mercado de capitales 10
4.1.2.2 Mercado monetario del dinero 10
4.1.2.3 Mercado de divisas 10
4.1.3 Estructura 10
4.1.3.1 Mercado de buscada directa 10
4.1.3.2 Mercado de comisionistas (broker) 10
4.1.3.3 Mercado de mediadores (dealers) 11
4.1.3.4 Mercado ciego (market maker) 11
4.1.4 Generación de precios 11
4.1.4.1 Dirigido por ordenes (auction system) 11
4.1.4.2 Dirigido por precios (market makers) 11
4.1.5 Plazo 11
4.1.5.1 Mercado contado 11
4.1.5.2 Mercado a plazo 11
4.1.6 Organización 11
4.1.6.1 Mercado organizado 11
4.1.6.2 Mercado no organizado (over the counter) 11
4.1.7 Sistema de contratación 11
4.1.7.1 Mercado de corros 11
4.1.7.2 Mercado electrónico 11
4.1.7.3 Mercado telefónico 11
4.1.8 Beneficio de los títulos 12
4.1.8.1 Mercado de renta fija 12
4.1.8.2 Mercado de renta variable 12
4.2
Definición de la Bolsa
12
4.3
Funciones de una Bolsa
13
4.3.1 Funciones directos 13
4.3.1.1 Supervisión efectiva 13
4.3.1.2 Reunión de la demanda y la oferta 13
4.3.1.3 Organización y normalización del mercado 13
4.3.1.4 Información del mercado 13
4 Sistema de financiació n
El sistema de financiación es un parte del sistema económico para convertir ahorros en inversiones9. El sistema de financiación es el conjunto de regulación, normativas, instrumentes, persones y instituciones que toman parte de canalización del ahorro de las familias y empresas en la inversión. La canalización lleva al cabo de tres medios.
Entidades de Crédito
los bancos y cajas son los medios de canalización que recaudan los ahorros des las familias y les presta a personas o instituciones que necesitan dinero. Intermediación financiera
Los medios de intermediación financiera son los mercados financieros10 Entidades de seguros
Los seguros modernos se han hecho cargo de partes de las funciones de los bancos y cajas. Hoy los seguros son intermediarios entre ahorradores que invierten en su seguro y inversores también.
I lu st ra cio n e s 1 Sist e ma f in a n cie ro e n Esp a ñ a , F u e n t e Se rvicio s F in a n cie ro s: b a n ca y b o lsa11
La ilustración muestra la estructura de los canales de financiera, de instituciones de colocación y su supervisión en España.
Para dar una idea de mercados en general quiero clasificar los distintos mercados de financiero. __________________________________________________________________ 9
Vid. Forecast, Curso Pratica de Bolsa, op. cit., p. 1 10
Por favor consulta el capítulo 5.1 Sistema financiero español, p. 16 11
Vid. Blanca Aguirre Beltrán, Servicios Financieros: Banca y Bolsa, Sociedad General Española de Lebrería, Madrid, 1993, p. 13
4 - Sistema de financiación
4.1 Tipos de mercado de financiero
Existe varios tipos de financiero teoréticos y prácticos que puede clasificar por características diferentes12 por su
4.1.1 Fase de negociación 4.1.1.1 Mercado primario
El mercado primario es un lugar de contratación cuyos títulos valores son de “nueva creación” como acciones o obligaciones13. La primera contratación es la emisión.
El emisor puede ser un banco, una institución financiera, una empresa o una institución publica14. Normalmente se realiza fuera de las instituciones financieras y se suelen generalmente dos formas de colocación.
Directa
Las empresas, las administraciones públicas o las instituciones financieras colocan sus títulos una cosa directamente o otra mediante agentes o instituciones financiero. Normalmente la colocación de valores es directamente. Hay tres formas
Venta en firma (aseguramiento)
El intermediario emite los títulos directamente en el mercado primario. El beneficio es el margen del precio de venta y el precio que ha pagado a la empresa más los gastos de la operación.
Venta a comisión (colocación)
Los intermediarios son comisionistas y reciben una comisión para la colocación de los títulos.
Acuerdo (stand by)
Es un negocio de comisión también pero con un precio determinado especial por los emisores.
Indirecta
Los intermediaros financieros adquieren los títulos y emiten otros títulos entre la pública.
La selección de las Sociedades de valores pueden distinguir en tres clases directamente
mediante negociación o a través de subasta publico
4.1.1.2 Mercado secundario
En el mercado secundario todos los participantes pueden ser demandantes o oferentes y se comercian títulos que ya han emitido previamente15.
__________________________________________________________________
12
Vid. Forecast, Curso Pratica de Bolsa, op. cit., p. 5-7 13
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, J.J. Pajero, Á. Cuervo, Manual de sistema financiero español, 12.a edición, Editorial Ariel S.A., Barcelona, 1999, p. 19
14
Vid. Dr. J. Schnitzer & Dr. J. Martí, Wirtschaftsspanisch, Oldenburg Wissenschaftsverlag, München, 2000, p. 123 15
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, J.J. Pajero, Á. Cuervo, Manual de sistema financiero español, 12.a edición, Editorial Ariel S.A.,
En el mercado secundario se encuentran por un lado personas o instituciones que son propietarias de los títulos de valores que quieren vender los títulos para recibir liquidación. En el otro lado hay las personas o instituciones que quieren invertir en títulos valores16.
La función fundamental de un mercado secundario es proporcionar liquidez.17 Un problema fundamental es que los valores distintos generalmente no coinciden con las necesidades financieras de los propietarios18. La ventaja de la bolsa es su liquidez. Es muy fácil para los propietarios de valores de convertir el título de valor en dinero en el mercado de valores secundario. Los vendedores pueden confiarse de la valoración objetivo de sus valores.
Por otro lado es más fácil para las empresas de emitir valores de financiación en consideración del mercado secundario. Los ahorradores comprarán los valores emitidos cuando les saben que es fácil de vender los títulos de nuevo.
Esta ventaja general de la bolsa se llama liquidez y es un punto fundamental para un mercado de valores generalmente19.
Por otro lado el mercado secundario es una base del precio para emisiones adicionales y consecutivamente el valor de una empresa cotizado en la bolsa.20
En España las bolsas de valores constituyen el mercado de renta fija y el mercado de renta variable en que se negocian ambos a través de la misma bolsa de valores.
4.1.2 Tipo de activos 4.1.2.1 Mercado de capitales
El mercado de capital es el conjunto de los mercados para acciones, obligaciones y otros títulos de valor.
4.1.2.2 Mercado monetario del dinero
En el Mercado monetario se negocia con activos financieros a corto plazo (máxima 18 meses) con gran liquidez como letras de Tesoro.
4.1.2.3 Mercado de divisas
En el mercado de divisas se compraventa monedas extranjeros o divisas. 4.1.3 Estructura
4.1.3.1 Mercado de buscada directa
En un mercado directo los comerciantes se encuentran directamente en el mercado.
4.1.3.2 Mercado de comisionistas (broker)
Un comisionista es un intermediario que toma posiciones contrarias – la de comprador y la de vendedor. Un broker busca el precio con la más satisfacción para ambas partes. Su ingreso es una comisión (próximamente 1% de volumen).
__________________________________________________________________
16
Por favor consulta el capítulo 4.2 Definición de la Bolsa, p. 12 17
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, op. cit., p. 487 18
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 2 19
Trujillo considera adicional los factores de amplitud, flexibilidad y profundidad. Estos puntos pueden ordenarse en el punto “eficiente”. Trujillo: “en igualdad de otras circunstancias, un mercado se vuelve más profundo, amplio y flexible cuanto más rápida y barata sea la información que del mismo reciban los agentes participantes y más rápida y fácilmente puedan estos actuar de acuerdo con la información recibida.” Por eso los puntos son de carácter secundario, pero importante para un mercado moderno.
20
4 - Sistema de financiación
4.1.3.3 Mercado de mediadores (dealers)21
Los mediadores toman una posición de un principal de la operación (vendedor o comprador). Es decir que actuar por cuenta propia, indica que actúa por su riesgo. Sus beneficios son los márgenes de las contrataciones.
4.1.3.4 Mercado ciego (market maker)
Los creadores de un mercado no solo tienen una cartera propia de valores, sino están cotizando en el mercado y ofrecen precios des compra y de venta. Sus beneficios son los márgenes de compraventa también.
4.1.4 Generación de precios
4.1.4.1 Dirigido por ordenes (auction system)
El precio por ordenes se fija por el mecanismo de demanda y oferta en el sistema del mercado.
4.1.4.2 Dirigido por precios (market makers)
El precio es determinado por el “market makers”. La operación se determina según la competencia de ofertas y demandas.
4.1.5 Plazo
4.1.5.1 Mercado contado
La operación de compraventa realice con la entrega de activo comprado simultáneamente (por ej. en la bolsa de valores)
4.1.5.2 Mercado a plazo
En el mercado al plazo se contrata con un precio de hoy y se entrega en una fecha determinante de la futura. (por ej. el mercado con derivados)
4.1.6 Organización 4.1.6.1 Mercado organizado
Un mercado organizado es un mercado con reglas y normas de contratación y liquidación (por ej. la bolsas de valores).
4.1.6.2 Mercado no organizado (over the counter)
En el Mercado no organizado los agentes participantes pueden fijar libremente las condiciones de contratación.
4.1.7 Sistema de contratación 4.1.7.1 Mercado de corros
En el mercado de corros es el mercado tradicional en el que contratar viva voz durante una sesión.
4.1.7.2 Mercado electrónico
En un mercado electrónico los agentes participantes hacen las contrataciones a través de los terminales ordenadores. No tiene un sitio físico de contratación
4.1.7.3 Mercado telefónico
En este forma de mercado se contrata á través de la red de teléfono. No tiene un sitio físico de contratación también y es común en el mercado de divisas.
__________________________________________________________________
21
más para brokers y dealers en el sistema de financiero español por favor consulta el capítulo 5.2.4 Las Agencias y Sociedades del la Bolsa, p. 19
4.1.8 Beneficio de los títulos 4.1.8.1 Mercado de renta fija
Los títulos de valores en este mercado son partes de un crédito contra el emisor de los títulos con interese determinada en el momento de la emisión hasta una fecha en la futura 22(por ej. bonos de estado).
4.1.8.2 Mercado de renta variable
Activo de renta variable son partes del capital de una empresa (acciones). La rento (se llama dividendos) no son fija y depende normalmente de beneficio anual de la empresa23(por ej. acciones en la bolsa de valores).
4.2 Definición de la Bolsa
La b olsa d e valor es es una d e las instituciones d el sistema f inancier o. Es un mer cad o or ganiz ad o, contad o y p úb lico p ar a títulos valores como acciones, bonos, ob ligaciones y sus d er ivativos.
El nombre de las “Bolsas” se usa también como la bolsa de productos agrícolas (por ej. Chicago Mercantil Exchange24), pero cuando se refiere a la bolsa se habla - en la mayoría de las veces - sobre a los mercados de valores secundarios.
Principalmente la bolsa es un lugar de encuentro entre personas, administraciones públicas o instituciones (en la mayoría de las veces estos son empresas) que buscan inversores y personas o instituciones que buscan posibilidades lucrativamente de invertir para obtener ganancias para sus excedentes.
I lu st ra cio n e s 2 Me rca d o d e Va lo re s – Pu n t o d e En cu e n t ra / F u e n t e : L a Bo lsa d e Ma d rid
Las posibilidades en la bolsa suministran más intereses como la libreta de ahorros normal o otros productos financias de los bancos, pero con más riesgo también. Por eso la bolsa es un canal de distribución de ahorros.25
__________________________________________________________________
22
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, op. cit., p. 476 23
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, op. cit., p. 476 24
4 - Sistema de financiación Para las empresas las emisiones de los títulos valores es una posibilidad de financiación de sus proyectos de inversión más barato como un crédito en una entidad de crédito.
4.3 Funciones de una Bolsa
4.3.1 Funciones directosLa primera función en el sistema de financiero es la distribución de capital26. Hemos dicho que la bolsa es un punto de encuentro para personas que buscan capital y inversores.
La bolsa puede mejorar la distribución de capital por cuatro medios27
1. Supervisión y facilitación efectiva sobre el mercado y sus participantes. 2. Reunión de la demanda y la oferta de capital (=crear un mercado). 3. Organización y normalización del mercado.
4. Mejoramiento del Flujo de información del mercado.
4.3.1.1 Supervisión efectiva
La bolsa tiene que el poder de controlar todos las actividades de los agentes participantes en el mercado para asegurar un mercado justo con participantes iguales.
Adicionalmente la bolsa facilita servicios para contratación por agentes. Por eso las agentes son instituciones de la bolsa y toda empresa que han emitido valores tiene que ser admitidas en la bolsa28.
4.3.1.2 Reunión de la demanda y la oferta
La razón de crear un mercado en un lugar y provee los medios por contratación es de disminución de
los gastos de transacciones
la reducción de busca de socios comerciales Ambos suben la liquidación de un mercado.
4.3.1.3 Organización y normalización del mercado
La normalización resulta en una contratación sencilla para todos los agentes participantes del mercado. Los negocios no requieren contratos fisicos. Por eso la negociación es más rápida, fácil y barata.
Cosas de normalización pueden ser Productos
Reglas de contratación (por ej. como la calculación del precio) Organización (por ej. tiempos de contratación)
Liquidación (por ej. el proceso después el contracto)
4.3.1.4 Información del mercado
La información provee la base para la distribución de capital rápido y fácil. No es importante solamente de tiene una información, es importante de impedir de
25
por favor consulta el capítulo 4 Sistema de financiación, p. 8 26
Vid. H. Dielt / M. Pauli / S. Royer, Internationaler Finanzplatzwettbewerb, Gabler Verlag, Wiesbaden, 1999, p. 14 27
Vid. H. Dielt / M. Pauli / S. Royer, op. cit. , p. 14-17 28
contrataciones de conocedores también. Por eso la bolsa provee reglas de informaciones básicas para los agentes participantes en el mercado para proteger los inversores.
Las siguientes informaciones se publican por la bolsa29
Fijación del precio de los valores a través de demanda y oferta. Dar informaciones sobre las empresas que están cotizando en la bolsa. Por las reglas en la bolsa cada empresa tiene que dar informaciones sobre
su evolución economía periódicamente. Si todos los factores están en vigor hablamos de 30
Un mercado perfecto:
ningún puede influir los precios, cada inversor conoce las informaciones imprescindibles
Mercado libre:
posibilidad de participar para todos (no obstáculos) Mercado transparente:
las mismas oportunidades para todos Mercado eficiente:
fácil, rápido y más barato 4.3.2 Funciones indirectos
Las bolsas tienen otras funciones que no son influidas por las bolsas (indirecto)31.
Por las empresas que están cotizado en una bolsa es un medio de gestión e la empresa.
Cada empresa busca su valor máxima. El mercado de valore tienen los inversores con la máxima capital. Si la empresa de granjea las simpáticas de los inversores potentes el valor de la empresa sube. Con un valor superior los gastos de capital son menores.
Actualmente la economía se encuentra en gran competencia y por eso es muy importante para una empresa de ser grande y cara también. Por eso no es fácil para otra empresa de comprar esta empresa cara.
También cada empresa está cotizando en la bolsa sabe su valor actual en el mercado y puede usar la bolsa por un canal de información para Relaciones Públicas.
Por un lado más generalmente las bolsas de valores son barómetro de la economía. Si el clima del bolsa no es bueno, las empresas de economía son más cuidadosas.
__________________________________________________________________
29
Vid. Oriol Amat, La Bolsa – Funcionamiento y técnicas para invertir, Ediciones Deusto, Bilbao, 1988, p. 16 30
Vid. Forecast, Curso Pratica de Bolsa, boletín semanal Forecast, http://www.f-capital.com/, Barcelona, 2001, p. 19 31
5 - Organizaciones institucionales español
Índice Capitulo 5
Organizaciones institucionales español
5
Organizaciones institucionales español
16
5.1
Sistema financiero español
16
5.2
Sistema del M ercado de Valores español
17
5.2.1 Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) 17
5.2.2 Rectoras de las Bolsas 18
5.2.3 Sociedad de Bolsas 18
5.2.4 Las Agencias y Sociedades del la Bolsa 19
5.2.5 Holding de Bolsas y Mercados Españoles 19
5.2.6 MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros 20
5.2.6.1 AIAF Mercado Oficial de Renta Fija S.A. 20
5.2.6.2 Mercado Oficial de Futuros y Opciones MEFF 20
5.2.6.3 Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros SENAF 20 5.2.7 Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores (IIMV) 21 5.2.8 Servicio de Compensación y Liquidación de Valores - SCLV 22 5.2.9 Central de Anotaciones del Banco de España - CADE 22
5 Org anizacio nes institucio nales españo l
5.1 Sistema financiero español
En el sistema financiero español existe un conjunto de instituciones publico y privado que cumplen la funcione de canalización de los ahorros32. El sistema financiero de España se puede dividir en tres niveles generales33
órgano regulado
el Gobierno / Ministro de Economía y Hacienda órgano supervisión y inspección
la Comisión Nacional del Mercado de Valores órganos de operación y organización
los sociedades Rectorales de las bolsas
Como las instituciones se forman en la misma total muestra la Ilustración siguiente.
I lu st ra cio n e s 3 Org a n iza cio n e s su p e rio r d e l sist e ma f in a n cia ra e sp a ñ o l F u e n t e Ma n u a l d e sist e ma d e f in a n cie ro e sp a ñ o l
Un ministro del Gobierno Español que coordina y controla el sistema de la financiera en España es el “Ministerio de Economía y Hacienda”.
Abajo están una serie de organismos de los que tienen autoridades superior.34
__________________________________________________________________
32
Por favor consulta el capítulo , 33
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, op. cit., p. 9 34
5 - Organizaciones institucionales español
5.2 Sistema del Mercado de Valores español
5.2.1 Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
Con el Ley de Mercado de Valores (LMV) 24/1988 de 28 de julio el CNMV tiene la función de supervisión de los mercados de valores y de las actividades de sus participantes.
La Comisión Nacional del Mercado de Valores es una entidad derecha publico con personalidad jurídica propia y consiste de los siguientes partes35.
I lu st ra cio n e s 4 C o n se jo y C o mit é d e la C o misió n N a cio n a l d e l Me rca d o d e Va lo re s F u e n t e Ma n u a l d e sist e ma d e f in a n cie ro e sp a ñ o l
La Comisión Nacional del Mercado de Valores aconseja el Gobierno y el Ministro de Económico y Hacienda (MEH) en casos de sus competencias de los mercados de valores. Todos los partes de la CNMV tienen el cargo por cuatro años (renovables solo una vez). El presidente y el vicepresidente de la CNMV son los representantes y ejercen las facultades que el Consejo le determina. Desde del Real Decreto 341, de 7 abril de 1989 existe el Comité Consultivo de la Comisión Nacional. Las funciones de la Comité son de asesoramiento al Consejo y tiene funciones adicionales de elaborativo y preceptivo36.
__________________________________________________________________
35
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, J.J. Pajero, Á. Cuervo, Manual de sistema financiero español, 12.a edición, Editorial Ariel S.A.,
Barcelona, 1999, p. 470 36
Las funciones generales del Comisión Nacional del Mercado de Valores son37:
Funciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores
38Super visón y inspección De Mer cado de Valor es
Tr afico de contr atación de los valor es Velar por y poner las infor maciones a
disposición Tr anspar encia de los mer cados For mación de los pr ecios Pr otección de los inver sor es Asesor ar institutos gobier nas Gobier no
Minister io de Economía y Hacienda Comunidades Autónomas
Publicar infor mación anual Actuación Comisión Nacional del Mer cado de Valor es Situación gener al del mer cado de valor es
Pr oponer medidas o disposiciones Obligación de pr oponer infor maciones r egular es por los empr esas
Anotación de empr esas cotizado Aceptación de solicitudes de OPA
F u e n t e : Gu í a d e l Sist e ma F in a n cie ro Esp a ñ o l cu a d ro 2 F u n cio n e s d e la C N MV
5.2.2 Rectoras de las Bolsas
I lu st ra cio n e s 5 N ive le s d e Su p e rvisió n y su s ó rg a n o s re ct o ra
Cada bolsa tiene una Sociedad Rectoral que consiste de representantes de la Sociedades de Valores / Bolsa y Agencias de Valores / Bolsa (SAVB) y miembros con mismos funciones como los SAVB.
Los Sociedades Rectorales son sociedades anónimas cuyos accionistas son los SAVB. Las funciones de las Sociedades Rectoras son
Organizar las sesiones de contratación Publicar los precios
Admitir títulos con la Comisión Nacional del Mercado de Valores 5.2.3 Sociedad de Bolsas
El sistema interconexión bursátil de las cuatro bolsas SIBE39 tiene su Sociedad Rectora propio.
La Sociedad de Bolsas es una sociedad anónima constituida por las sociedades rectoras de las cuatro bolsas españolas.40 Cada Sociedad de Rectora tiene 25% del Sociedad de Bolsa S.A. Su función es la de gestionar el SIBE e informar de las solicitudes de incorporación al mercado.
__________________________________________________________________
37
Para informaciones adicional por favor consulta Consejos del Comisión Nacional del Mercado de Valores & sus funciones, p. 49 del Apéndice C – Cuadros38
Vid. Escuela de Finanzas Aplicadas, Guía del Sistema Financiero Español 3a Edición,, Madrid, 2000, p. 97 39
Por favor consulta el capítulo 7.1.2 Mercado continuo (SIBE) p. 34 40
5 - Organizaciones institucionales español 5.2.4 Las Agencias y Sociedades del la Bolsa
La LMV introdujo las actuales Sociedades de Valores y Bolsa (SVB) y Agencias de Valores y Bolsa (AVB) que son intermediarios del mercado de Valores. Las SAVB son también “miembros del mercado” por que su función de accionistas en las Sociedades Rectorares de las Bolsas.41 Las SVB y AVB son sociedades anónima con acciones nominales y cada Sociedad de Valores y Bolsa debe ser un capital socio mínima de 750 millones pesetas (aproximado 4,5 millones Euro) y cada Agencia de Valores y Bolsa un capital socio mínima de 150 millones pesetas (aproximado 0,9 millones Euro).
Las actividades destacadas de los Sociedades de Valores y Bolsa son Recibir órdenes de inversores y ejecutarlas.
Mediar, por cuenta directa o indirecta de la empresa emisora, en la colocación de emisiones de valores
Asegurar la suscripción de emisiones de valores
Ser titulares en la Central de Anotaciones y actuar como Entidades Gestoras de Deuda Pública en anotaciones en cuenta
Negociar con el público en un mercado secundario oficial
Actuar como entidades adheridas al Servicio de Compensación y Liquidación de Valores.
Gestionar carteras de valores de terceros
Actuar, por cuenta de sus titulares, como depositarias de valores. Actuar como depositarias de Instituciones de Inversión Colectiva. Ostentar las condiciones de entidades del Gobierno (moneda extranjera
derivadas)
Las actividades de los Agencias de Valores y Bolsa de Valores son generalmente los mismos. Pero los Agencias de Valores no pueden 42
Asegurar emisiones
realizar operaciones por cuenta propia ( solamente por cuenta ajena) Otorgar créditos directamente para contratación de valores.
En el mercado primario los funciones principales de los Sociedades de valores son de “intermediario” y “consejo financiero”43 y, en ocasiones como garantía da la suscripción44.
5.2.5 Holding de Bolsas y Mercados Españoles
Desde de 14 Febrero 2002 existe el Holding de Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados Financieros S.A.45 En el Holding se han reunido las cuatros bolsas españoles46 (Madrid, Bilbao, Valencia y Barcelona), los Mercados de
__________________________________________________________________
41
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 10 42
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, op. cit., p. 541 43
Para más informaciones sobre el mercado primario por favor consulta el capítulo 4.1.1.1 Mercado primario, p. 9 44
Vid. A. Calvo, L. R. Sáiz, op. cit., p. 475 45
Vid. “Spanische Börsen unter einen Dach“, Frankfurter Allgemeine Zeitung, No 39, p. 31, 14.02.2002, Frankfurt, 2002
46
(comentario UM) no puedo descubrir una confirmación de este información en el Internet, pero un articulo des 5dias.com confirme el articulo del FAZ. Este articulo del 5dias.com se publica en el paginas del red de MEFF.
renta fija AIAF y SENAF, el de futuros financieros (MEFF), el de futuros sobre cítricos y la SCLV.47
5.2.6 MEFF-AIAF-SENAF Holding de Mercados Financieros
El Holding de Mercado Financieros es la reunión de las tres instituciones des MEFF, AIAF y SENAF. Este Holding ofrece el servicio de contrataciones combinado con los productos de MEFF, AIAF y SENAF. La combinación constituye el primer grupo de Mercado Financiera españoles por cifra total de negocio. Es el primero paso para la consolidación y interconexión de todos los Mercados Financieros españoles.48
5.2.6.1 A IA F Mercado Oficial de Renta Fija S.A .
Desde 1987 a impulso de Banco de España existe el AIAF – Mercado Oficial de Renta Fija. Su Sociedad Rectora es la AIAF Mercado de Renta Fija, S.A.49
Los órganos de AIAF son el consejo del Administración, comisión ejecutiva y comisione de supervisión y vigilancia.
La AIAF Mercado Oficial de Renta Fija, S.A. regula y organiza la emisión y contratación de valores de renta fija de empresas y instituciones privadas en el mercado de valores español.
5.2.6.2 Mercado Oficial de Futuros y Opciones MEFF
El MEFF es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones (MEFF) de España50. El MEFF existe desde 1989 y es un mercado de negociación y una cámara de compensación de los productos derivados de España y distintos productos extranjeros. Los funciones del MEFF son
Actuar como contrapartida de los partes contratantes Gestionar el riesgo
Determina los márgenes
Liquidar las perdidas y ganancias Realizar la liquidación diariamente
5.2.6.3 Sistema Electrónico de Negociación de A ctivos Financieros SENA F
El Sistema Electrónico de Negociación de Activos Financieros es el sistema electrónico de negociación de Bonos y Obligaciones de Deuda Pública española.51 El sistema comenzó en junio de 1999 a iniciativa de la CNMV y del Banco de España. Sus accionistas son AIAF Mercado de Renta Fija, S.A. (con 60,10%) y los cuatro mediadores oficialmente como brokers ciegos por el Banco de España (Holding de Mercados Financieros, S.A. con 39,90%). Otros órganos del SENAF son el Consejo de Administración con los departamentos del Dirección y Comisión de Vigilancia y Arbitraje.
SENAF desarrolla un sistema electrónico ciego (los negociadores no conocen la contrapartida de sus operaciones). SENAF tiene conexión al Sistema de Compensación y Liquidación del Banco de España (CADE).
__________________________________________________________________
47
Vid. Constituido el nuevo Holding y Mercados Españoles, 5Días.com, 15.02.2002, www.meff.com/cincodias150202.htm, Madrid, 2002, p. 2
48
Vid. Mercados Financieros, http://www.meff.es/, Madrid, 2002, p. 1 49
Vid. AIAF Mercado de Renta Fija, infoAIAF, www.aiaf.es/NASApp/portal/aiaf/home.jsp, Madrid, 2002, p. 1-2 50
Vid. Información MEFF, “¿Que es MEFF?”, www.meff.es/meff.htm, Madrid, 2002, p. 1 51
5 - Organizaciones institucionales español
Objetivos del SENAF
Tr anspar encia y segur idad del mer cado Facilitar el acceso a la negociación
Max imizar la eficiencia y liquidez del mer cado
Aceler ar la oper ativa con conex ión automática entr e los difer entes miembr os del mer cado Minimizar los costes de la oper ativa
Ampliar el r ango de pr oductos negociados en el sistema.
F u e n t e : Me rca d o s F in a n cie ro s – SEN AF cu a d ro 3 Ob je t ivo s d e SEN AF
5.2.7 Instituto Iberoamericano de Mercados de Valores (IIMV)
El instituto Iberoamericano de Mercados de Valores se constituyó en 1999. por iniciativa del Ministerio de Economía z Hacienda z de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. 52 El IIMV organiza un mercado cuyos valores son de empresas de países latinoamericanas. Los países siguiendo participan en el instituto.
I lu st ra cio n e s 6 Pa í se s p a rt icip a d o e n e l I I MV
Los órganos del Instituto son el Patronato, el Consejo y la Comisión Permanente. El Patronato es la representación y administración del Instituto.
El Consejo está integrado por representantes de cada los países y la primera funcionen es de asesorar y proponer al Patronato las líneas de actuación, el contenido de los diferentes programas, así como los nuevos proyectos y actividades. El actual Presidente del Consejo es el Dr. Álvaro Clarke, Superintendente de Valores y Seguros de Chile.
La Comisión Permanente es el parte des IIMV de gestión diariamente y prepara acuerdos para la adopción en el Pleno del Patronato.
Los objetivos del IIMV son de difundir la estructura de los mercados de los valores latinoamericanos como el mercado y las instituciones sobre los mercados. Fomenta la transparencia y el conocimiento de los mercados y promueve servicios, técnicas y conocimiento del mercado de valores para impulsar la cooperación y el intercambio de los mercados iberoamericanos en el mundo.
__________________________________________________________________
52
5.2.8 Servicio de Compensación y Liquidación de Valores - SCLV
El Servicio de Compensación y Liquidación de Valores (SCLV) es una sociedad anónima.53 El cargo de SCLV está el registro de cuenta de los valores y la gestión de la compensación y liquidación de las operaciones contratadas en las bolsas de Valores españolas, AIAF y en el Mercado de Latibex.54
I lu st ra cio n e s 7 I n st it u cio n e s d e Se rvicio s d e C o mp e n sa ció n y L iq u id a ció n
Sus accionistas son las Sociedades Rectoras de las Bolsas (40 %) y miembros del de alguna bolsa de valores como institutos de crédito o SAVB. Sus órganos más importantes son el consejo de administración, la comisión ejecutiva y la Comisión Técnica Asesora (“Seguimiento, estudio y asesoramiento de los sistemas operativos del SCLV” para un a operación eficiente).55
5.2.9 Central de Anotaciones del Banco de España - CADE
CADE es el Registro Central y el Sistema de Liquidación de Valores del Mercado para todos los valores de deuda publica.56
Después el Sistema de Anotaciones en Cuenta de deuda del Estado, en 1999 el sistema existente se transforma en un sistema de liquidación en tiempo real - CADE.
El Banco de España es el gestor CADE, que es un departamento dentro de la organización de Banco España. CADE carece de personalidad jurídica propia.
El CADE se encarga de hace apuntes de contratación a le emisión, pago de interés, amortización y operaciones de canje de la deuda publica.
5.2.10 Iberclear
La legislación establece una división de compensación y liquidación de los valores de renta fija publica (CADE) y los valores de renta fija y variable privada (SCLV).57 Iberclear es el nombre comercial para un “embrión de Depositario Central de Valores de España”. El objetivo del proyecto Iberclear es crear un sistema único para los distintos sistemas de compensación y liquidación como el MEFF, SCLV, CADE, SCL Barcelona, SCL Valencia y SCL Bilbao. Los iniciadores son el SCLV y el Banco de España con el nombre oficial “Promotora para la Sociedad de Liquidación S.A.”. Los accionistas del Iberclear son el Banco de España (45%) y el SCLV (55%). El órgano representativo es el Consejo de Administración.
__________________________________________________________________
53
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, op. cit., p. 11 54
Vid. SCLV – Presentación, www.sclv.es/publico/framesets/sclv.html, Madrid, 2002, p. 1 55
Vid. SCLV – Organización, http://www.sclv.es/publico/framesets/organigrama.html, Madrid, 2002, p. 2,3 y 5 56
Vid. Banco de España, “La Central de Anotaciones de la deuda española”, www.bde.es/sispago/sispag.htm, Madrid, 2002, p. 2
57
6 - Tipos de valores
Índice Capitulo 6
Tipos de valores
6
Tipos de valores
24
6.1
Clasificación de los títulos
24
6.1.1 Títulos públicos 24 6.1.2 Títulos privados 24 6.1.3 Títulos nominativos 24 6.1.4 Títulos al portador 24 6.1.5 Títulos a la orden 24 6.1.6 Fórmula documental 24 6.1.7 Fórmula registral 24
6.2
Valores de renta fija
24
6.2.1 Obligaciones 25
6.2.2 Bonos 25
6.2.3 Letras 25
6.2.4 Pagarés 25
6.2.5 Convertibles / Canjeables 25
6.3
Valores de renta variable
26
6.3.1 Acciones 26
6.3.1.1 Derecho al dividendo 26
6.3.1.2 Derecho de voto 26
6.3.1.3 Derecho preferente de suscripción 26
6.3.1.4 Derecho a la transmisión 26 6.3.2 Clasificación de acciones 27 6.3.2.1 Acciones al portador 27 6.3.2.2 Acciones nominativas 27 6.3.2.3 Derechos ordinarias 27 6.3.2.4 Derechos privilegiadas 27 6.3.2.5 Acciones sindicadas 27 6.3.3 Transformaciones de Capital 27 6.3.3.1 Ampliación de capital 27 6.3.3.2 Reducción de capital 28 6.3.3.3 Operación acordeón 28
6.4
Productos con derivados
28
6.4.1 Futuros 29
6.4.2 Opciones 29
6.5
Informaciones sobre los títulos
29
6.5.1 Índices bursátiles 29
6.5.2 Clases de Índices 30
6.5.3 Índices de la Bolsa de Madrid 31
6.5.3.1 La Familia de ”Índice General de la Bolsa de Madrid” IGBM 31 6.5.3.2 Índice General de la Bolsa de Madrid / IGBM 2002 de precio 31 6.5.3.3 Índice Total de la Bolsa de Madrid / IGBM 2002 de
Rentabilidades 31
6.5.3.4 Índices largos de la Bolsa Madrid 32
6 Tipo s de valo res
Todos los valores mobiliarios, se suelen clasificar en títulos de renta fija (acciones y derechos de suscripción) y títulos de renta variable (obligaciones, títulos públicos, etc.).
6.1 Clasificación de los títulos
La clasificación de los títulos puede ser en586.1.1 Títulos públicos
El emisor de los títulos públicos son entidades públicas (Estado, Comunidades Autónomas, etc.). Ejemplos de los títulos públicos son los pagares del Tesoro o Fondos públicos.
6.1.2 Títulos privados
El emisor de los títulos privados es las empresas o instituciones financieros privados ( acciones de entidades privada, etc.)
6.1.3 Títulos nominativos
Estos títulos son valores que se emiten a favor de una persona determinada. En caso de venta de un título nominativa el emisor tiene que notar esta transmisión.
6.1.4 Títulos al portador
El portador del valor es el titular de este. 6.1.5 Títulos a la orden
Un título a la orden es un valor que se emiten a favor de una persona determinada, pero la transmisión no tiene que notarse el emisor (por ej. la letra de cambio).
6.1.6 Fórmula documental
Los derechos están materializados en un documento 6.1.7 Fórmula registra
Los derechos no están materializados, se controlan informativamente.
6.2 Valores de renta fija
En vez de pedir un préstamo a un banco o caja de ahorro, la entidad que necesita los fondos divide el montante en un elevado numero de títulos de cuantía muy inferior y colocarlos en bolsa59. Así condiciones de les son mayores de un préstamo del banco. Cada una de las personas que compra los títulos se convierte en acreedor de la emisor y tiene tres derechos fundamentales: percibir una renta fija (cupones o pagos de intereses) devolución del capital al final de la vida de los títulos y la transmisión del producto60.
Grafico del préstamo
__________________________________________________________________
58
Vid. Oriol Amat, La Bolsa –…, op. cit., p. 23 59
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, boletín semanal Forecast, http://www.f-capital.com/, Barcelona, 2001, p. 14 60
6 - Tipos de valores Los intereses pueden pagarse61:
Periódicamente (mensualmente, trimestralmente, etc.), Con rendimiento prefijado (constante o variable),62
Al vencimiento da la obligación (obligaciones cupón cero (zero bonds), Al desembolsarse la obligación al principio (intereses al descuento), Existen distintos tipos de valores renta fija.63
6.2.1 Obligaciones
Obligaciones son productos de renta fija a largo plazo (más de 10 años). Las obligaciones pueden tener otros tipos de interés.
Con prima o sin prima: Si la obligacionista recibe una prima.
Interés variable predeterminado: 6% en el primer año, 7% en el segundo, etc.
Interés variable determinado a relación de una referencia del mercado (por ej. Euribor más 2 puntos)
6.2.2 Bonos
Bonos son títulos de renta fija a medio plazo (3 hasta 10 años). Los intereses pueden ser como de las obligaciones.
6.2.3 Letras
Letras son valores a corto plazo (1 hasta 3 años) normalmente con intereses al descuento. Las más conocidas son los Letras de Tesoro emite por del Estado.
6.2.4 Pagarés
Los pagarés son las letras de una empresa o institución privada. 6.2.5 Convertibles / Canjeables
Los Convertibles y canjeables son obligaciones o bonos que tienen la posibilidad de convertir los valores de renta fija por acciones del emisor, en las fichas, con precios y condiciones determinado.
Si los acciones son adquiridas son nuevos les se denominan convertibles. Si los acciones ya estaban en circulación se conocen como canjeables.
Los intereses dependen de la reputación del emisor. Si un emisor tiene un bien reputación, el interés es menor y viceversa. Pero los títulos con menos reputación son más arriesgados64.
Los tipos de interés pueden ser variables también. En ese caso los tipos varían en función de variables como la inflación (la obligación denomina obligación indiciada cuando el variable relacionado es un índice).
La inversión en obligaciones es más segura que la inversión en acciones.
__________________________________________________________________
61
Vid. Oriol Amat, La Bolsa –…, op. cit., p. 37 62
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, op. cit., p. 14 63
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 16 64
6.3 Valores de renta variable
6.3.1 AccionesLas acciones son los protagonistas de la bolsa y funcionen como un barómetro del amiente económico.65
Un acción es un título valor que “representa una parte alícuota del capital de una sociedad anónima.66” Un acción de una sociedad anónima que está cotizando en la bolsa, tiene un precio a causa de la situación de demande y oferta en la bolsa.67 Cuando multiplica el precio por el número de acciones resulta el valor real de la sociedad. Este valor real representa las expectativas de la empresa. En expectativas favorables el valor de la sociedad anónima sube68. Cuando la plusvalía de un acción sube sobre la rentabilidad segura de un título renta fija, los inversores compren más acciones. En expectativas desfavorables los inversores evitarán el riesgo de pérdida de una acción de renta variable y invertirán en valores de renta fija. Por eso las acciones se designan como barómetro de la economía.
El titular de un acción es un socio de la sociedad anónima. Por eso tiene derechos dividendo.69
6.3.1.1 Derecho al dividendo
Cuando la sociedad obtenga beneficios después compensación de las perdidas de los años anteriores y los impuestos, el título de la acción tiene el derecho de recubrir dividendos. Estos dividendos forman un parte de los beneficios, son variables, y dependen del resultado económico de la sociedad. Por eso las accione se llama títulos valores variables.
6.3.1.2 Derecho de voto
Cada inversor tiene el derecho voto en la Junta General de la sociedad anónima. La Junta General es la reunión de todas las accionistas de una saciedad. Este órgano tomar decisiones principales de la empresa y los miembros se encuentran cada año.
6.3.1.3 Derecho preferente de suscripción
En una cosa de ampliación de capital d una sociedad las accionistas actuales tienen el derecho preferente para suscribir (recibir tos títulos) las nuevas acciones. Por eso con los derechos de suscripción se puede vender en el mercado también.70
6.3.1.4 Derecho a la transmisión
Las accionistas tienen el derecho de vender su parte del capital de una sociedad (la acción). La bolsa facilita el proceso de venta por la liquidación del mercado. La diferencia positiva del precio de compra y del precio de venta es la plusvalía (rentabilidad) extra de la acción. Cuando las expectativas favorables suben, la plusvalía de la venta sube también. Por eso la venta de acción en perspectivas positivas puede ser más alto de los dividendos o intereses de un valor renta fija.
__________________________________________________________________
65
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 17 66
Vid. Dr. J. Schnitzer & Dr. J. Martí, Wirtschaftsspanisch, op. cit., p. 129 67
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 4 68
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 17 69
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 5 70
6 - Tipos de valores 6.3.2 Clasificación de acciones
Los acciones pueden clasificar en tipos de titulación.71
6.3.2.1 A cciones al portador
Acciones al portador son valores con que el portador es el titular de la acción.-
6.3.2.2 A cciones nominativas
La sociedad anónima tiene un registro de nombres de todas las accionistas. La clasificación de los acciones por derechos distintos es
6.3.2.3 Derechos ordinarias
Acciones con derechos ordinarias son los acciones con derechos conocidos
6.3.2.4 Derechos privilegiadas
Los privilegias de estas acciones puede ser privilegia de más dividendo o privilegia de voto en el Junta General. La mayoría de las veces una privilegia conlleva con una desventaja adicional. Por ejemplo en el caso de privilegia de dividendo el titular de u nación no tiene un derecho de voto.
6.3.2.5 A cciones sindicadas
En el caso de las acciones sindicadas el derecho de la transmisión de las acciones no es libre. Esta limitación significa que el titular de la acción no puede vender la acción a cualquiera persona, porque la saciedad quiere controlar la distribución entre accionistas conocidas o solamente entre accionistas con digno de confianza. Estas acciones no puede contratar en al bolsa de valores.
6.3.3 Transformaciones de Capital
Una sociedad anónima puede ampliar su capital para financiar nuevos inversiones por la emisión de acciones nuevas.72
6.3.3.1 A mpliación de capital
Las ampliaciones de capital pueden realizarse73 Con cargo reservas o libradas
Con cargo a reservas significa los accionistas no deben pagar nada por las acciones nuevas.
Parcialmente liberada
En una ampliación de capital parcialmente liberada las accionistas deben pagar un aparte del valor de las acciones nuevas.
A la par
En una emisión a la par los accionistas pagan el valor nominal74 de la acción.
Encima de la par o con prima de emisión
En este coso las accionistas deben pagar el valor nominal más, que es un valor extra llamada prima de emisión. Este prima de emisión esta
__________________________________________________________________
71
Vid. Oriol Amat, La Bolsa –…, op. cit., p. 43 72
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa II, www.fut.es/~fllorens/bolsa2.html, Marketing de la Bolsa de Madrid, Madrid, 1997, p. 11
73
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, op. cit., p. 18 74
El valor nominal es el valor del capital de emisión dividido por el numero de acciones total. Un valor real o efectivo es el valor de la acción noticiando en la bolsa del valores.
determinado por la situación de demanda y oferta del mercado de emisión.
La ampliación lleva a cabo de tres fases75 Antes de la ampliación
Solamente existen acciones antiguas en la bolsa Durante la ampliación
Las accionistas reciben el derecho preferente de suscripción. Pero un acción tiene un valor reducido de las acciones antiguas. Los Accionistas pueden esperar al final del periodo76 y compra las acciones o ventan el derecho preferente de suscripción en el mercado de valores.
después de la ampliación
La sociedad anónima está cotizada dos acciones diferentes – nuevas y antiguas - después una fase de tres ó cuatro semanas en la Comisión Nacional del mercado de valores y la bolsa verifiquen las acciones.
Además normalmente existe una diferencia entre los acciones antigua y nueva en el valor en la bolsa y en el dividendo por año actual.
6.3.3.2 Reducción de capital
En una reducción de la capital una sociedad disminuye el capital socio. Puede existe dos motivos
En una situación positiva la reducción conlleva con un pago de parte del capital a sus accionistas. La causa puede ser que la empresa quiere rembolsar parte de sus acciones.
Por otro lado la empresa tiene que disminuir la capital por que tiene pérdidas altas77.
6.3.3.3 Operación acordeón
La operación acordeón es la reducción y la ampliación de capital en un proceso temporal. La reducción de capital tiene como objetivo “enjuagar las perdidas acumuladas” y la posterior ampliación busca nuevos fondos para la sociedad. 78
6.4 Productos con derivados
Derivados son títulos valores cuyo valor depende de distinto activo financiero subyacente (acciones, índices, etc.). Los más populares son los futuros y las opciones. Operaciones con los futuros o las opciones son llaman operaciones con derivados porque el precio deriva del activo subyacente (índices o acciones)79.
Los futuros y las opciones son ambos acuerdos entre dos partes de un negocio que se entregara en un momento de futuro (fecha del vencimiento). El negocio tiene un precio fijo (precio de futuro) de comprar o vender un activo subyacente. Ambos títulos valores se negocian en un mercado organizado que sube la liquidez de los
__________________________________________________________________
75
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa II, op. cit., p. 11-14 76
el periodo de suscripción dura entre veinte o treinta días 77
la reducción es obligatorio cuando las pérdidas hayan disminuido el patrimonio neto por debajo 2/3 del partes sin un indicio de recuperación o reducido el patrimonio neto a una cantidad inferior a la mitad del capital social
78
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 18 79
6 - Tipos de valores derivados, porque los condiciones de negociación están regulado. Pero existen diferentes entre contratos de futuros y contratos de opciones.
6.4.1 Futuros
Un contrato de futuro es como un contrato a playo (forward) en un mercado organizado. El contrato entre los partes es una obligación. El comprador tiene que comprar el activo subyacente y el vendedor tiene la obligación de vender el activo determinado. La función de los contratos de futuros es asegurar precios en el futuro. Por ejemplo un productor de relojes de oro recibe orden de producir relojes. La producción puede empezar en un momento de futuro pero el productor tiene que calcular un precio determinado para el oro en el futuro. El contracto de un futuro es una solución para el productor, porque recibe un seguro sobre el precio del oro. Los futuros funcionen como un seguro.
6.4.2 Opciones
Opciones tienen la diferencia que un parte del negoció tiene el derecho (no la obligación) de comprar o vender un valor.80 El comprador de una opción tiene siempre el derecho (posición “long”) y el vendedor tiene siempre la obligación (posición “short”).81 El comprador de una opción de compra (“long call”) tiene el derecho de comprar el activo subyacente. El comprador de una opción de venta (“long put”) tiene el derecho de vender los activos. La obligación de compra (short call) y de venta (short put) tiene el emisor de la opción.
Cuando la decisión de ejecutar las opciones puede hacer solamente en la fin de periodo (hasta fecha del vencimiento) la opción se llama opción europea. Cuando el comprador de la opción tiene la posibilidad de ejecutar en cada día durante la vida de opción, el se llama opción americana. Después el fecho del vencimiento la opción caduca definitivo.
6.5 Informaciones sobre los títulos
6.5.1 Índices bursátilesExiste mucho índices bursátiles en al mundo82 por instituciones diferentes como las sociedades rectoras (por ej. La sociedad rectora de la Bolsa de Madrid), periódicos económico (por ej. Financial Times) o sociedades inversoras ( por ej. Morgan Stanley).
En la bolsa el precio de un título cambio en cada segundo a causa del mecanismo de un mercado (demanda y oferta) La idea de un índice es de seguir la cotización de los precios de los valores para obtener una valoración de movimiento general del mercado.
Los Índices bursátiles son indicadores de la evolución de los precios en los mercados de valores83 __________________________________________________________________ 80
Vid. Dr. J. Schnitzer & Dr. J. Martí, Wirtschaftsspanisch, op. cit., p. 135 81
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 26 82
para una idea general de los índices más conocido consulta Apéndice C – Cuadros, cuadro 12 Índices mundial, p. 47 83
Es una herramienta estadística que reflejo la evolución de las acciones que cotizan en la bolsa84
Un índice indica los inversores la evolución de los precios de acciones de un grupo de empresas85. Con la selección de empresas determinado puede expresar la evolución de una bolsa (IBEX 35), de un sector (IGBM ENERGÍA) o una región (EUROTOP 300).
Para calcular un índice se necesita generalmente tres pasos86
1. una selección de títulos que compongan el índice en su función de su Capitalización (por ej. la cantidad de recursos propios87) y de su frecuencia de contratación
2. Determinación de la ponderación de cada título según su importancia en el mercado
3. Definición de la formula matemática que formara el índice incluyendo dividendos y
ampliaciones de capital 6.5.2 Clases de Índices
Se pueden clasificar los índices de distintas maneras, dependiendo de los criterios de su confección88. Las clasificaciones más habituales suelen ser
En función del periodo tiempo elegido para su cálculo Índices cortos:
aquellos que empiezan y terminan en el año natural, es decir, tomando como base 100 a 31 de diciembre del año anterior.
Índices largos:
toman su base en un momento determinado del tiempo, por lo que reflejan las variaciones en un periodo dilatado de tiempo. En realidad es un índice encadenado de los índices cortos.
En función del objeto
Índices de precios: miden la variación en las cotizaciones de los valores. Índices de rendimientos: integran, además de los precios, los dividendos
percibidos.
Los más conocido índices de mercado bursátil español son Índice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) Índice Total de la Bolsa de Madrid
Índice IBEX-35 Latibex __________________________________________________________________ 84
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, www.fut.es/~fllorens/bolsa1.html, Marketing de la Bolsa de Madrid, Madrid, 1997, 2000, p. 8
85
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 7 86
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, boletín semanal Forecast, http://www.f-capital.com/, Barcelona, 2001, p. 18 87
Es posible de considera las cifras de negocios también, Vid. Dr. J. Schnitzer & Dr. J. Martí, op. cit., p. 126 88
6 - Tipos de valores 6.5.3 Índices de la Bolsa de Madrid
6.5.3.1 La Familia de ”Índice General de la Bolsa de Madrid” IGBM
El Índice consiste de 113 valores y hablamos sobre una familia de IGBM que índice son diferente tipos de Índices también. En la IGBM 2002 está divida el índice en dos series89
Subíndices del IGBM
Índices de pr ecio Índices de Rentabilidades
Cada seri a es di vi de en los si g ui entes sectores
Bienes de Consumo Bienes de Inver sión e Inter medios
Ener gía Constr ucción Ser vicios Financier os Comunicaciones y Ser vicios de Infor mación Ser vicio de Mer cado
Cada sector ti ene un í ndi ce propi o y es parte del calculo des I GBM
F u e n t e : L a Bo lsa d e Ma d rid cu a d ro 4 su b í n d ice s d e l I GBM 6.5.3.2 Índice General de la Bolsa de Madrid / IGBM 2002 de precio
Cada bolsa en España tiene su respectivos índice general y sectorial90. El “Índice General de la Bolsa de Madrid” (IGBM) reúne todos los índices generales que se calcula en base 100 del día 31 de diciembre en 1985 diariamente. La Sociedad de la Bolsa de Madrid revisa la composición en función de criterios de liquidez y frecuencia de contratación.91
I lu st ra cio n e s 8 H ist o ria d e l I GBM / F u e n t e : L a Bo lsa d e Ma d rid 2 0 0 2
Los Índices sectoriales y subsectoriales de nueva creación, tienen la base 1000 del 31 de diciembre de 200192.
6.5.3.3 Índice Total de la Bolsa de Madrid / IGBM 2002 de Rentabilidades
Índice Total / IGBM 2002 de Rentabilidades recoge él redimiendo obtenido por los valores. Es el indicador de la rentabilidad total obtenida en la Bolsa en un periodo determinado93. __________________________________________________________________ 89
Vid. La Bolsa de Madrid, , www.bolsamadrid.es/esp/indices/igbm/familias_igbm.htm, Madrid, 2002, p. 1 90
Vid. Forecast, Curso Practica de Bolsa, op. cit., p. 18 91
por favor consulta cuadro 14 Constelación IGBM en 2002, p. 53 92
Vid. La Bolsa de Madrid, op. cit., p. 1 93
El índice Total tiene también una base 100 del día 31 de diciembre en 1985 y la misma composición den Índice General que permite comparaciones entre el precio y la rentabilidad de títulos.
6.5.3.4 Índices largos de la Bolsa Madrid
Existe también una Índice General Total con base 100 de 31 diciembre de 194094 y un de 31 diciembre de 1985.
6.5.3.5 IBEX 35
El antiguo Fiex 35 – hoy el IBEX 35 – procedió por la necesidad de considerar la importancia del mercado continuo (SIBE). Empezó con una base 3000 de enero 199195 y es el índice oficial del sistema de contratación SIBE96. El Índice sirve de subyacente en al mercado de opciones y futuros (MEFF) y está compuesto por los 35 valores más liquides en SIBE. El carácter del IBEX es más volátil que el IGBM. Pero el IBEX 35 mantiene una fuerte correlación con el Índice General de la Bolsa de Madrid.97
También existen índices sectoriales y complementarios de IBEX 35 como98 Ibex Financiero
Ibex Utilities (compuesto por títulos de sociedades de servicios) Ibex Industrial y Varios y
Ibex Complementario (compuesto por títulos del mercado continuo que no estar cotizado en el Ibex 35)
I lu st ra cio n e s 9 H ist o ria d e l I BEX 3 5 / F u e n t e : L a Bo lsa d e Ma d rid 2 0 0 2
__________________________________________________________________
94
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 18 95
Vid. Forecast, Curso Práctica de Bolsa, op. cit., p. 14 96
Vid. Francisco J. Formariz Introducción a Bolsa I, op. cit., p. 10 97
Por favor consulta , cuadro 15 Ponderación y capitulación del IBEX-35, p. 53 98
7 - Mercados de Valores de España
Índice Capitulo 7
Mercados de Valores de España
7
Mercados de Valores de España
34
7.1
Sistemas de Contratación
34
7.1.1 Mercado de corros 34
7.1.2 Mercado continuo (SIBE) 34
7.1.2.1 Contratación principal 35
7.1.2.2 Contratación de Bloques 35
7.1.2.3 Operaciones especiales 35
7.1.2.4 Tipos de propuesta 35
7.2
Mercados de Contratación
37
7.2.1 Mercados de renta variable 37
7.2.1.1 Bolsas de Valores 37
7.2.1.2 Mercado Derecho de suscripción 38
7.2.1.3 Mercado de renta fija 38
7.2.1.4 Mercado de Valores Iberoamericano (Latibex) 38
7.2.2 Mercados de futuros y opciones financieras 39
7.2.2.1 MEFF Renta Variable y MEFF Renta Fija 39
7.2.2.2 Mercado OTC 39
7.2.2.3 Mercado de cítricos de Valencia 39
7.2.2.4 Mercado de divisas 39
7.2.2.5 Mercado interbancario 40
7.2.3 Mercados de renta fija 40
7.2.3.1 Mercado primario de Deuda publica 40
7.2.3.2 Mercado de deuda publica anotada 40
7.2.3.3 Mercados de renta fija privada 41
7.2.4 Compensación y Liquidación 42
