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Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados IFRS
Empresas Hites S.A. y Subsidiarias
(EEFF intermedios al 30 de septiembre de 2011 y 30 de septiembre de 2010)
Descripción del Negocio:
Empresas Hites S.A. y sus Subsidiarias participan en el mercado retail, mediante la comercialización de vestuario, electrónica, línea blanca, productos deco-hogar, perfumería y deportes en general. Las ubicaciones de las multitiendas Hites son acordes con los segmentos socio económicos C3-D, en que la empresa está focalizada. Estas instalaciones cuentan con formatos de la nueva generación de multitiendas Hites, con superficies entre 4.000 y 8.000 mts2, las que permiten atender de forma eficiente a consumidores de ese segmento, con propuestas comerciales acordes con sus hábitos, gustos y preferencias.
Durante el tercer trimestre de 2011 se abrieron dos nuevas tiendas, una en Copiapó en el mes de Julio y otra en Rancagua en el mes de Septiembre. Está última reemplazó a una tienda de menor tamaño que la compañía tenía en dicha ciudad. Con estas tiendas, Hites completó la apertura de tres tiendas en doce meses, considerando que en Octubre del año pasado se abrió la tienda de Osorno. Por otro lado, en el mes de Diciembre se abrirá una tienda adicional en La Serena, por lo que se terminará el año con un total de 14 tiendas, todas bajo el mismo formato de Multitienda.
El listado de las 13 Multitiendas existentes al 30 de septiembre de 2011 es el siguiente:
Nombre Dirección Formato Superficie (m2)
Plaza de Armas Ahumada N° 390, Santiago Multitienda 8.066
Alameda Av. Libertador Bernardo O'Higgins N° 757, Santiago Multitienda 8.286
Puente Puente N° 640, Santiago Multitienda 4.523
Rancagua Independencia N° 756, Rancagua Multitienda 6.170
Puente Alto Avenida Concha y Toro N° 175, Puente Alto Multitienda 5.738
Maipú Avenida 5 de Abril N° 33, Maipú Multitienda 5.054
Estación Central Salvador Sanfuentes N° 2968, Estación Central Multitienda 5.989 San Bernardo Eyzaguirre N° 650, Mall Paseo San Bernardo Multitienda 8.000
Temuco Manuel Montt N° 965, Temuco Multitienda 6.186
Concepción Barros Arana N° 890, Concepción Multitienda 3.840
Antofagasta Latorre 2661, Antofagasta Multitienda 8.580
Osorno Eleuterio Ramírez 1140, Osorno Multitienda 5.600
Copiapó Chacabuco Nº 373, Copiapó Multitienda 4.897
La Sociedad, además de la comercialización de productos, mediante la Tarjeta Hites presta servicios de financiamiento a sus clientes tanto en las compras de productos y servicios en las multitiendas Hites, así como servicios financieros complementarios, tales como avances en efectivo, seguros de distintos tipos, posibilidad de uso de la Tarjeta en diversos comercios adheridos, etc.
Evolución número de tarjeta emitidas
TCAC*= Tasa de Crecimiento Anual Compuesta 2006 – 2010 Información anual al 30 de septiembre de 2011
La cartera de colocaciones netas al cierre de cada período evoluciona con la misma tendencia al número de tarjetas emitidas, aunque las colocaciones por cliente tienden a aumentar más, en la medida que la cartera va madurando y se tiene mayor experiencia con los clientes.
Evolución cartera de colocaciones netas
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2006 2007 2008 2009 2010 30/09/2010 30/09/2011 TCAC* = 13,6% TCA = 23,7%TCAC*= Tasa de Crecimiento Anual Compuesta 2006 – 2010 Información anual al 30 de Septiembre de 2011
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2006 2007 2008 2009 2010 30/09/2010 30/09/2011 TCAC* = 16,4% TCA = 13,7%Destaca el incremento logrado en la cartera neta de colocaciones entre septiembre 2010 y septiembre 2011, el que alcanza al 23,7%.
La cartera de Tarjetas Activas (a 180 días) al cierre de cada período evoluciona de acuerdo a la siguiente grafica: Clientes Activos (180 días)
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2006 2007 2008 2009 2010 sep-10 sep-11I. Análisis del Balance
Se presentan a continuación los cuadros de Estados Financieros Consolidados de Empresas Hites S.A. al 30 de septiembre de 2011 y 30 de septiembre de 2010.
a. Activos:
Al 30 de septiembre de 2011, los activos de la Sociedad alcanzaron a MM$ 183.958 comparados con MM$ 153.978 el período septiembre 2010, lo que significó un aumento de 19,47%.
Sep-2011 sep-2010 dic-2010 Var Sep-11 vs Sep-10
ACTIVOS M$ M$ M$ M$ %
Activos Corrientes 125.900 102.446 119.630 23.454 22,89% Activos no Corrientes 58.058 51.532 53.757 6.526 12,66%
Total Activos 183.958 153.978 173.388 29.980 19,47%
a.1 Activos Corrientes:
El incremento de los activos corrientes se explica principalmente por el aumento de la cartera de deudores de la tarjeta Hites (MM$ 21.032, 25,9%) así como los inventarios (MM$ 5.656, 31,6%). Estas variaciones son concordantes con el aumento en la actividad comercial registrada por la empresa durante el período así como la continuación del plan de expansión.
a.2 Activos no Corrientes:
La variación positiva de MM$ 6.526 se explica principalmente por el aumento de equipamiento adquirido para las nuevas tiendas consecuencia del plan de expansión (MM$ 4.035) y por el incremento de impuestos diferidos (M$ 1.359).
b. Pasivos y Patrimonio
sep-2011 sep-2010 dic-2010 Var Sep-11 vs Sep-10
PASIVOS M$ M$ M$ M$ % Pasivos Corrientes 71.629 49.307 63.993 22.323 45,27% Pasivos no Corrientes 19.251 24.945 25.070 (5.694) (22,83)% Patrimonio 93.078 79.727 84.324 13.351 16,75% Total Pasivos 183.958 153.978 173.388 29.980 19,47% b.1 Pasivos Corrientes
El aumento del pasivo corriente entre ambos periodos está dado principalmente por: aumento en las cartas de crédito (MM$ 3.141), incremento deuda bancaria por nuevos créditos (MM$ 6.850), y aumentos de cuentas por pagar proveedores mercaderías (MM$ 7.605), así como por aumentos de cuentas por pagar activo fijo por plan de inversión (MM$ 1.285). Todo lo anterior está explicado por la etapa de expansión en que está la compañía.
b.2 Pasivos no corrientes:
La disminución neta de MM$ 5.694 registrada en el pasivo no corriente está dado principalmente por el pago de una cuota semestral del crédito sindicado (MM$ 4.255).
b.3 Patrimonio:
La variación positiva del patrimonio se explica por el ejercicio de las stock options en enero 2011 (MM$ 3.577), por el incremento de resultados netos en relación al periodo 2010 así como el incremento en el resultado acumulado producto de los buenos resultados generados en el segundo semestre 2010, además del reparto de dividendos realizado en el mes de mayo.
c. Principales Tendencias
Liquidez
Indicadores Unidades 30-sep-11 30-sep-10 31-dic-10 Var Sep-11 vs Sep-10
Liquidez corriente1 Veces 1,76 2,08 1,87 (0,32) Razón Acida2 Veces 1,43 1,71 1,63 (0,29) Capital de Trabajo3 MM$ 54.271 53.139 55.637 1.131
Los indicadores de liquidez presentan una variación a la baja aunque no significativa entre los períodos comparados, ello no obstante el plan de expansión iniciado el año 2010 y en pleno desarrollo durante el 2011, con 3 nuevas tiendas, 2 ya inauguradas (Copiapó y Rancagua) y una en construcción (La Serena).
Endeudamiento
Indicadores Unidades 30-sep-11 30-sep-10 31-dic-10 Var Sep-11 vs Sep-10
Nivel de Endeudamiento4 Veces 0,98 0,93 1,06 0,05 Nivel Endeudamiento Financiero Neto5 Veces 0,54 0,54 0,41 0,00 Razón Deuda Corriente6 % 78,82% 66,40% 71,85% 12,41% Razón Deuda No Corriente7 % 21,18% 33,60% 28,15% (12,41)%
El nivel de endeudamiento registra un leve aumento, acorde al plan de expansión en que se encuentra la empresa y a una mayor actividad comercial. Es importante mencionar que estos ratios son significativamente menores al covenant que la compañía está sujeta por el crédito sindicado vigente (el covenant de Nivel de endeudamiento es menor o igual a 1,5).
1
Liquidez Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente.
2
Razón Acida = (Activo Corriente – Inventario) / Pasivo Corriente
3
Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente.
4
Nivel de Endeudamiento = Pasivo Exigible / Total Patrimonio Neto
5
Nivel Endeudamiento Financiero Neto = DFN (Deuda Financiera Neta) / Total Patrimonio Neto
6
Razón Deuda Corriente = Pasivo Corriente / Pasivo Exigible
Indicadores Unidades 30-sep-11 30-sep-10 Var Sep-11 vs Sep-10
DFN / EBITDA8 Veces 2,13 2,49 (0,36) Cobertura Gastos Financieros
Anualizados9 Veces 7,75 9,52 (1,77)
La cobertura de gastos financieros baja producto principalmente del aumento que las tasas de interés de corto plazo han experimentado este año respecto al año anterior, las cuales han afectado los intereses de los préstamos vigentes en relación al mismo periodo 2010.
II. Análisis del Estado de Resultados
Estado de Resultados
3er. Trimestre MM$ Acumulado a Septiembre MM$
2011 2010 Difer. % 2011 2010 Difer. % Ingresos de explotación 53.014 41.370 28,1% 150.237 119.510 25,7% Costos de explotación (34.071) (26.304) 29,5% (94.439) (76.984) 22,7% Ganancia Bruta 18.943 15.066 25,7% 55.798 42.525 31,2% Margen 35,7% 36,4% 37,1% 35,6% Gastos de Administración (16.274) (12.934) 25,8% (44.552) (35.296) 26,2% Costos de Distribución (416) (199) 109,1% (1.050) (565) 85,7% Resultado operacional 2.253 1.933 16,6% 10.196 6.664 53,0%
Otras ganancias (pérdidas) (18) (51) -65,3% (1.547) (146) 957,3%
Ingresos y costos Financieros (927) (434) 113,7% (2.311) (1.234) 87,3%
Diferencias de cambio 0 350 -100,0% 144 380 -62,0%
Resultados por unidad de reajuste (8) 8 -201,4% 37 6 518,5%
Ganancia (Perdida) antes de Impuestos 1.300 1.806 -28,0% 6.519 5.670 15,0%
Impuesto a las ganancias 49 (291) -116,7% (1.083) (960) 12,8%
Resultado integral total 1.349 1.516 -11,0% 5.436 4.710 15,4% EBITDA(1) 3.513 3.192 10,1% 13.899 10.369 34,0%
Margen EBITDA 6,6% 7,7% 9,3% 8,7%
(1) Para efecto de cálculo de EBITDA el efecto del resultado stock options no se considera. (2) Resultado Operacional = Ganancia Bruta - Gastos de Administración - Gastos de Distribución
Ingresos por actividades ordinarias
Los Ingresos por Actividades Ordinarias incluyen tanto los ingresos por ventas de productos retail como los ingresos generados por servicios financieros prestados a los clientes de la tarjeta Hites. Al comparar las diversas partidas de resultado acumulado a septiembre se observan las siguientes variaciones: El aumento de ingresos en un 25,7% observado a septiembre 2011 es producto de mayores ventas retail y de mayores ingresos financieros, los que subieron equilibradamente. El aumento de ingresos en el tercer trimestre 2011 ascendió a 28,1%, casi 10 puntos más que el incremento registrado el segundo trimestre 2011, producto de la inauguración de nuevas tiendas en Copiapó (Jul-2011) y Rancagua (Sept-2011).
8DFN / EBITDA = Deuda Financiera Menos Caja o Efectivo Equivalente / EBITDA últimos 12 meses.
Costos de Ventas
El incremento de los costos de ventas alcanzó a un 22,7%, inferior a la variación de los ingresos generando una variación positiva de los márgenes (ganancia bruta).
Los costos de ventas incluyen los cargos por provisiones de incobrables sobre la cartera de colocaciones con tarjeta Hites, descuentos financieros y los costos de ventas del negocio retail, cifra esta última que aumentó producto de la mayor actividad comercial.
Ganancia Bruta
El aumento del 31,2% es la resultante de la variación de los ingresos superiores a la variación de los costos, influenciado por mayores ventas y mejores márgenes.
Gastos de Administración
Los gastos de administración presentan un aumento del 26,2% entre ambos períodos analizados, siendo éste mayor que el incremento de los ingresos dado principalmente por los niveles de crecimiento de la empresa conforme avanza el plan de expansión; cabe precisar que los gastos del tercer trimestre 2011, comparado con 2010, consideran gastos de 3 tiendas más (Osorno, Copiapó y Rancagua, expo La Serena); a medida que las tiendas van madurando se van alcanzando economías de escala. En particular en el tercer trimestre los gastos subieron producto de algunos desembolsos de puesta en marcha, relacionados con la instalación de las multitiendas abiertas en julio y septiembre.
Resultado Operacional
La mejoría lograda en el resultado operacional es consecuencia directa del incremento en el nivel de transacciones retail y el incremento en los ingresos por servicios financieros generados por una mayor cartera crediticia con mayor nivel de transacciones y servicios demandados, aún cuando se observa un incremento de gastos de administración y ventas explicados precedentemente. Esta mejora asciende a 53% a septiembre 2011, alcanzando los MM$ 10.196.
Ingresos y Costos Financieros
Los mayores cargos a resultados registrados el 2011 versus 2010, por MM$ 1.003, se deben al aumento de las tasas de interés de corto plazo, lo que impactó sobre los créditos que mantiene la compañía.
Resultado Integral Total:
El resultado neto de MM$ 5.436 presenta una mejora de un 15,4% en relación a igual período del
año anterior, encontrándose esa mejora basada en el mayor nivel de actividad alcanzado en 2011 versus 2010, lo que generó importantes avances operacionales entre ambos períodos.
EBITDA:
El EBITDA a septiembre de 2011 alcanzó la suma de MM$ 13.899, con un aumento de un 34% respecto a igual período del año anterior, de los cuales MM$ 3.513 se generaron en el tercer trimestre 2011. Por su parte, el margen EBITDA alcanzó en el mismo periodo un 9,3%, cifra superior al 8,7% del año anterior.
Principales Tendencias
Actividad
Indicadores Unidades 30-sep-11 30-sep-10 Var Sep-11 vs
Sep-10
Rotación de Inventario10 Veces 4,00 4,35 -0,34 Permanencia de Inventarios11 Días 67,42 62,14 5,28 Rotación Activo Fijo12 Veces 5,11 4,72 0,40
Los indicadores de nivel de existencias muestran un leve deterioro producto de las existencias con que se debió contar para la inauguración de la nueva tienda de Rancagua (inaugurada el 9 de Septiembre) y las buenas expectativas de venta para los meses siguientes, considerando además la apertura de una nueva tienda en la ciudad de La Serena en Diciembre.
Rentabilidad
Indicadores Unidades 30-sep-11 30-sep-10 Var Sep-11 vs Sep-10
Rentabilidad del Patrimonio13 % 12,85% 10,83% 2,03% Rentabilidad del Activo14 % 6,50% 5,61% 0,90% Rendimiento activos operacionales15 % 15,51% 11,53% 3,99%
Los indicadores de rentabilidad alcanzados en el periodo 2011 presentan mejoras importantes respecto a igual trimestre del año anterior, producto de los mejores resultados alcanzados en relación al año anterior.
10 Rotación de Inventario = Costo de Venta / Inventario 11Permanencia de Inventarios = Inventario / Costo de Venta 12Rotación Activo Fijo = Ingresos de Explotación / Activos Fijos
13Rentabilidad del Patrimonio = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Patrimonio Neto 14Rentabilidad del Activo = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Activos
III Estado de Flujos de Efectivo
30-sep-11 30-sep-10 Var Sep-11 vs Sep-10
Principales Flujos de Efectivo Indirecto
Intermedio M$ M$ M$ %
Flujos originados por actividades de la operación 1.378 1.175 203 17,30%
Flujos originados por actividades de financiamiento 2.426 (6.025) 8.450 140,27%
Flujos originados por actividades de inversión (10.716) (4.678) (6.038) (129,09)%
El flujo originado por actividades de la operación muestra una variación positiva de MM$ 203 a septiembre de 2011. El principal uso del flujo generado por la operación es la inversión en capital de trabajo, principalmente en la cartera de créditos para clientes y en existencias, requeridas para el plan de expansión que está en marcha.
Los flujos originados por actividades de financiación presentan una variación positiva de MM$ 8.450, explicados principalmente por pagos netos de créditos efectuados en el año 2010 y recaudación producto del ejercicio del stock options realizada por ejecutivos en el mes de enero de 2011.
Los flujos netos generados por las actividades de inversión presentan una variación de MM$ 6.038 explicados principalmente por el plan de expansión en curso, y las consecuentes inversiones en nuevas tiendas.
La continuación de ese plan contempla, además de las multitiendas de Copiapó y Rancagua inauguradas durante el tercer trimestre 2011, la apertura de una multitienda en la ciudad de La Serena para fines del 2011.
IV Análisis de Riesgos
i.- Riesgo de Situación Económica
Las ventas y servicios que presta la Sociedad están relacionados con nivel de consumo agregado de las personas, por lo que las condiciones de la economía afectan las decisiones de los consumidores, en este sentido es importante señalar que la empresa ha mantenido un buen ritmo de expansión en línea con el buen comportamiento de la economía actual del país. Los estados financieros muestran a través del tiempo que a mayor estabilidad económica de los consumidores, mayores son los ingresos que pueden disponer para mejorar su calidad de vida y/o satisfacer necesidades crediticias que le permitan solucionar sus problemas.
ii.- Riesgo de regulaciones de comercio
La Sociedad tiene un amplio mercado de clientes y proveedores, no está limitada, en este sentido es una empresa que tiene proyecciones de crecimiento y para ello cuenta con el mercado nacional y extranjero para proveerse de productos. A su vez, la variedad de productos que ofrece le permite acceder a clientes de todos los estratos económicos.
Por otro lado, existen varias iniciativas del gobierno de cambios regulatorios que eventualmente podrían afectar a la compañía. Sin embargo, la empresa tiene la tranquilidad de que los pilares de su modelo de negocio son sus tiendas (en cuanto a ubicación y en cuanto a formato) y el conocimiento del comportamiento financiero de sus clientes específicamente del segmento C3-D, por lo que cambios en regulaciones podrá enfrentarlos sin problemas y seguir compitiendo en forma exitosa.
iii.- Riesgo de tasa de interés
La Sociedad ha adquirido compromisos en pesos con los bancos a mediano plazo, a tasas acorde al mercado, bajo condiciones crediticias razonables.
iv.- Riesgo de tipo de cambio
Parte de las mercaderías que comercializa la empresa en sus multitiendas son importadas directamente, incurriendo en deudas expresadas en moneda extranjera, generando de esta forma un riesgo de variación de tipos de cambio. Este riesgo se considera solo parcialmente cubierto en tanto la compañía mantiene normalmente stocks de productos de importación, cuyo valor tiende a variar en el mismo sentido de las variaciones del tipo de cambio.
v.- Riesgo de incobrabilidad de las colocaciones en tarjeta de crédito
El riesgo crediticio es monitoreado permanentemente mediante el seguimiento de diferentes indicadores controlados con un conjunto de herramientas tecnológicas, aplicadas en las distintas etapas en que se encuentran los clientes (captación, comportamiento, cobranzas, etc.).
La empresa castiga contablemente todas aquellas deudas que presentan una mora igual o superior a 180 días. El modelo de provisiones que se aplica busca anticipar los castigos contables de los próximos 6 meses, considerando carteras segmentadas por atributos del cliente y sus productos. Nuestra política de repactaciones se realiza conforme a las políticas de la empresa que considera la aceptación presencial de dicha repactación.
Por otra parte, el riesgo crediticio se ve acotado al tratarse de colocaciones altamente desconcentradas, de un bajo monto promedio. Ningún cliente concentra más de un 0,003% de la cartera de colocaciones de la empresa.
vi.- Riesgo operativo
La Empresa, para realizar su proceso de abastecimiento considera tanto proveedores nacionales como extranjeros, y de diversos lugares del mundo. Adicionalmente, sus clientes se han ido diversificando en la medida que el plan de expansión de la Empresa se ha concretado. Es así como en la actualidad se mantiene una cartera de clientes de diferentes zonas geográficas de Chile la que en el futuro seguirá diversificándose en la medida que los planes de apertura de nuevas tiendas se vayan cumpliendo. Sumado a esto existe una aplicación consistente y conservadora de las políticas crediticias debido al profundo conocimiento que se ha adquirido sobre el segmento socio económico que la Empresa atiende (C3-D), y su vulnerabilidad a los ciclos económicos y a escenarios negativos que afectan la colocación. La Empresa posee un mix de productos bien diversificado y de oferta constante, de modo que no está sujeta al ciclo de precios de un producto específico. Por tanto el riesgo en este sentido es bajo, similar al del comercio detallista en general y al de las grandes tiendas en particular.
vii.- Riesgo de activos financieros
Corresponde a los saldos de efectivo y equivalente, depósitos a plazo y valores negociables. La capacidad de la Empresa de recuperar estos fondos a su vencimiento depende de la solvencia del banco en el que se encuentren depositados. Como mitigante a este riesgo, la Empresa tiene una política financiera que específica parámetros de calidad crediticia que deben cumplir las instituciones financieras para poder ser consideradas elegibles como depositarias de los productos ya indicados, así como límites máximos de concentración por institución.
viii.- Riesgo de liquidez
Este riesgo está asociado a la capacidad de la Empresa para amortizar o refinanciar a precios de mercado razonables los compromisos financieros adquiridos, y a la capacidad para ejecutar sus planes de negocios con fuentes de financiamiento estables.
La principal fuente de fondos es la generación operativa de caja proveniente del desarrollo de sus actividades operacionales.
Por otro lado, la empresa mantiene líneas de crédito vigentes con distintas instituciones financieras de la banca nacional y extranjera, y está en proceso de inscripción de dos líneas de bonos corporativos, una a 10 años y la otra a 30 años, por un monto total de UF2,5 millones, y una línea de efectos de comercio por UF500 mil; lo que le deberían permitir disponer de recursos financieros para enfrentar sus planes de desarrollo futuro y sus compromisos financieros de corto plazo..
La sociedad estima que su grado de endeudamiento financiero son los adecuados para sostener sus operaciones normales y ejecutar sus planes de inversión, establecidos en su plan financiero.
