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GESTIÓN FINANCIERA
UNIDAD 4
En esta unidad continuamos con los procesos de financiación (II), vamos a tratar de las operaciones económico-financieras que una empresa como Vidrieras, S. L., o de mayor tamaño, realizaría de forma estratégica ante futuras inversiones y formas externas de financiación a largo plazo, debido al gran volumen de dinero que necesitaría.
Hemos visto en las unidades anteriores, que las empresas familiares, como Vidrieras, S. L., utilizan la autofinanciación generada con sus recursos propios o adquieren recursos ajenos, mediante la solicitud de un préstamo o un arrendamiento financiero, para realizar sus inversiones de inmovilizado o de circulante, especialmente en períodos de corto y medio plazo.
Por un lado, Felipe aprenderá en esta unidad, las técnicas relacionadas con la toma de decisión más adecuada para realizar una inversión a largo plazo; y por otro, verá la financiación externa a largo plazo, mediante la emisión de deuda o emisión de unos títulos-valores dirigidos a inversores externos, conocido como emisión de un empréstito.
Dado el gran volumen de financiación que se necesita, Felipe conocerá las distintas modalidades de emisión de un empréstito. Si Vidrieras, S. L., no tiene capacidad para emitir uno, sí tendrá para adquirir como inversión la emisión de deuda de otras empresas, ya que siempre puede comprar esos valores, conocidos como bonos, obligaciones o pagares.
En esta unidad se pretenden alcanzar los siguientes objetivos:
• Identificar las variables fundamentales para evaluar proyectos de inversión a largo plazo.
• Comprender el significado de cash-flow o flujo de caja.
• Aplicar los criterios del pay-back, el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR) para seleccionar adecuadamente una inversión.
• Diferenciar entre un préstamo y un empréstito.
• Diferenciar las variables que intervienen en un empréstito.
• Comprender el concepto de prima de amortización y obtener su resultado. • Comprender los conceptos de cupón, lotes y títulos amortizados.
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Tema 1. Sistemas de evaluación de proyectos de inversión a largo
plazo en la empresa
Para que Felipe pueda analizar qué proyecto de inversión es el más adecuado de entre varios y averiguar la rentabilidad de cada uno, deberá realizar los siguientes pasos:
Paso 1.1. Concepto de inversión y elementos básicos para valorar un proyecto de inversión.
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Paso 1.1. Concepto de inversión y elementos básicos para valorar un
proyecto de inversión
Se puede considerar también a la inversión como una renuncia a una riqueza actual a cambio de la posibilidad de obtener una mayor riqueza en el futuro.
Hablar de inversión en una empresa, es hablar de una decisión de carácter estratégico:
• Normalmente se basa en la adquisición de inmovilizado, es decir, activos fijos, lo que supone la inmovilización de fondos por un tiempo superior al año.
• Cada vez más, las empresas realizan inversiones en investigación y desarrollo (I+D). Éstas necesitan introducir nuevos productos, servicios, expandirse o simplemente no perder posición de mercado, atraer nuevos clientes.
• También, realizan inversiones en otros sectores de actividad, con el fin de diversificar el riesgo.
Ferrovial crece con acento sajón
Multiplica por seis su facturación en 10 años y casi la mitad de sus ingresos son del exterior
Uno de cada dos euros en los ingresos de Ferrovial del próximo año,tras la adquisición de la constructora tejana Webber y del gigante suizo del handling (servicios aeroportuarios en tierra) Swissport, procederá de actividades ajenas a la construcción y al mercado doméstico. Así, el grupo de la familia Del Pino va a multiplicar por seis su cifra de negocio en 10 años. En 1996, la construcción aportaba a Ferrovial el 98% de
sus ventas y el 95% de su facturación procedía del mercado doméstico. Al cierre de
4 años", señalan en Ferrovial, y prueba de ello es que "si se analizan las inversiones y pagos realizados entre 1997 y 2004, así como los modos de financiación, se puede observar cómo cerca de 5.000 millones de euros", casi un 70% de los fondos aplicados en el periodo, "se han generado internamente". "Sólo en una ocasión la compañía ha recurrido al accionista y esta petición de recursos se remonta a su salida a Bolsa, en 1999, a través de una ampliación de capital de 195 millones de euros". Más recientemente ha salido a Bolsa, hace unas semanas cumplió un año en el mercado, su filial de concesiones de autopistas Cintra. A Ferrovial, explican en el grupo, no le gustan las sorpresas y por ello ha renunciado a tomar participaciones empresariales que no lleven aparejado el control y la gestión de las compañías, ha perdido
5 Para analizar cualquier proyecto de inversión se deben de considerar los siguientes aspectos:
• La rentabilidad de la inversión.
Indica cuánto ganamos o perdemos si la efectuamos. Si se expresa en porcentaje, siempre es la tasa de interés efectiva anual. En términos monetarios vendrá referenciado al principio o al final del proyecto, por lo tanto, en términos financieros calcularemos el valor actual o final.
• El riesgo de la inversión.
Consiste en dar un valor a la incertidumbre que supone realizar dicha inversión. Evidentemente, el empresario se arriesga en muchas ocasiones porque su intuición le dice que puede haber un buen negocio.
• La liquidez generada.
Se trata de cuantificar el dinero que queda a disposición de la empresa.
Para realizar el cálculo y evaluar el proyecto de inversión más adecuado para la empresa, se utilizan dos tipos de criterios para su análisis:
• Criterios estáticos. • Criterios dinámicos.
Paso 1.2. Evaluación de proyectos de inversión en función de los criterios
estáticos
Estos criterios consideran que los flujos de caja no tienen en cuenta el momento en el que se cobran o se pagan. Son métodos sencillos que resultan muy útiles para realizar una primera valoración del proyecto de inversión, aunque también hay que tener en cuenta las limitaciones al aplicarlos.
Los más utilizados son:
• Método de flujo neto de caja, o cash-flow estático.
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Paso 1.3. Evaluación de los proyectos de inversión en función de los
criterios dinámicos
Evaluar proyectos de inversión a partir de estos criterios dinámicos es porque tienen en cuenta el momento del tiempo en que se produce la salida y entrada de recursos.
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ACTIVIDADES
Indica cuáles de los siguentes términos son los elementos básicos para valorar un proyecto de inversión:
Indica cuál de los dos proyectos es más rentable calculando el VAN y la TIR: MODELO A
Un Restaurante tiene previsto comprar una cafetera con distintas prestaciones, hay dos modelos, A y B, con diferentes costes y distintas prestaciones. La tasa de actualización es del 7%.
• Modelo A: coste de adquisición 60.000 y unos rendimientos anuales constantes estimados de 25.000 durante 4 años.
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Tema 2. Los empréstitos (I)
Felipe va a aprender qué son los empréstitos y por qué las grandes empresas los utilizan para financiar grandes inversiones de carácter estructural que requieren de la captación de personas interesadas en comprar obligaciones o bonos, algunos cotizan en Bolsa, que son la parte alícuota del total del empréstito.
Aprenderá qué variables intervienen en el cálculo del empréstito, los tipos de empréstitos que hay, conocerá la prima del empréstito y el pago del cupón.
Vidrieras es una empresa familiar y es dudoso que se encuentre en la necesidad de emitir un empréstito, pero tal vez sí en la de adquirir bonos u obligaciones como inversión, por ello, Felipe debe aprender el procedimiento de emisión de un empréstito. Para ello seguirá los pasos que se indican a continuación:
Paso 2.1. Conocer el concepto de empréstito, las clases de empréstitos que existen y las variables que intervienen en su cálculo.
Paso 2.2. Profundizar en el conocimiento del empréstito puro o normal, y saber cómo realizar el cuadro de amortización de un empréstito.
Paso 2.3. Aprender qué son los empréstitos con prima de amortización y términos amortizativos constantes.
Paso 2.4. Profundizar en los empréstitos con amortización de títulos constantes en cada período.
Paso 2.1. Concepto de empréstito. Clases de empréstitos. Variables que
intervienen en su cálculo
Los empréstitos surgen de las necesidades de financiación externa del Estado y de entidades públicas o privadas. Dadas las cantidades tan elevadas de dinero que se necesitan, no es posible obtenerlas con la concesión de un único préstamo, sino que son necesarios un conjunto de ellos, por lo que se recurre a la emisión de un empréstito. El importe global del empréstito es subdividido en pequeñas cuotas iguales, cada una de ellas es un título llamado 'obligación'.
El importe de una obligación se denomina valor nominal, da derecho al obligacionista (propietario de una obligación) al cobro de un interés anual o semestral (cupón) y a la devolución del valor de la obligación (amortización de la obligación) de acuerdo a las condiciones establecidas.
11 Las condiciones de un empréstito son fijadas por el emisor o acordadas por la entidad financiera que va a colocar los títulos en el mercado, con el simple objetivo de encontrar suscriptores que adquieran los mismos.
Normalmente, se suelen amortizar los títulos u obligaciones de forma periódica donde se establecen los títulos que son reembolsados por sorteo cada año a los obligacionistas.
12 En los empréstitos intervienen las siguientes variables:
C0 = C · N1: valor nominal del empréstito.
N 1= número de títulos emitidos.
E = valor de emisión del empréstito.
C = valor nominal de un título.
E = C = emisión a la par.
E < C = valor de emisión por debajo de la par.
Pe = C - E = prima de emisión.
Ck = valor de reembolso o amortización de una obligación en el año k.
Ck > C = la emisión es sobre la par.
Pk = Ck - C = prima de amortización en el año k.
M k = nº de obligaciones amortizadas en el año k.
n = número de años de duración del empréstito.
Ik = Intereses satisfechos en el año k, por la entidad emisora.
C · i = cupón anual o interés de una obligación satisfecho al final del año k.
a = anualidad satisfecha por la entidad emisora.
