INFORME DE CLASIFICACIÓN
Sesión de Comité:
29 de noviembre de 2021
Actualización
CLASIFICACIÓN*
Gas Natural de Lima y Callao - CÁLIDDA
Domicilio Perú [Sidebar Table Right]
Bonos Corporativos AAA.pe [Sidebar Table Right]
Perspectiva Estable
(*) La e refleja riesgos solo
comprables en Perú. Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones e instrumentos evaluados, ver Anexo I.
CONTACTOS Leyla Krmelj
VP Senior Credit Officer / Rating Manager [email protected]
Jaime Tarazona AVP Analyst
[email protected] Linda Tapia
Analyst
[email protected] Roco Peña
Associate Analyst [email protected]
SERVICIO AL CLIENTE
Perú +51 1 616 0400
Gas Natural de Lima y Callao S.A. - CÁLIDDA
Resumen
afirma la categoría AAA.pe otorgada al Primer Programa de Bonos Corporativos de Cálidda emitido por Gas Natural de Lima y Callao S.A. (en adelante Cálidda o la Compañía). La perspectiva es Estable.
La decisión toma como factor positivo la concesión que el Estado le brinda a Cálidda para la distribución de gas natural por red de ductos en el Departamento de Lima y la Provincia Constitucional del Callao hasta el año 2033. Cabe precisar que esta concesión puede ser ampliada en periodos de 10 años siempre que realice los trámites con una anticipación no menor a 4 años del vencimiento hasta el año 2060. A lo anterior, se considera favorablemente que la Compañía opere en un entorno regulado, el cual tiene un marco normativo que brinda predictibilidad en sus precios y consecuentemente en sus flujos. En esta línea, el regulador (OSINERGMIN) establece un esquema de tarifas -por una vigencia de cuatro años-, en el cual reconoce las inversiones y gastos futuros de Cálidda, permitiendo una rentabilidad de 12% (la cual puede aumentar en la medida que la Compañía optimice aún más su estructura de costos). Sobre esto último, debe precisarse que actualmente Cálidda se encuentra actualmente en un proceso de presentación de su Plan Quinquenal de Inversiones para el periodo 2022-2026, y la consecuente revisión de las tarifas asociadas; para mayor detalle al respecto referirse a la sección de Desarrollos Recientes. Por otro lado, la decisión pondera favorablemente que el sector de distribución es intensivo en bienes de capital, lo cual brinda una barrera de entrada a potenciales competidores.
Del mismo modo, el Comité de Clasificación pondera el respaldo técnico y patrimonial que tiene la Compañía por parte de sus accionistas, Grupo Energía Bogotá (con clasificación Baa2 a su deuda de largo plazo por Moody's Investors Service) y Promigas (con clasificación Baa3 a su deuda de largo plazo por Moody's Investors Service), que participan con el 60% y 40% del accionariado, respectivamente; dado que acumulan experiencia en transmisión y distribución de electricidad y gas natural en Colombia, Perú, Guatemala y Brasil. Asimismo, Cálidda presenta un rol estratégico en el desarrollo económico del Perú debido a que el gas es un recurso que presenta alta competitividad de precio respecto a sus sustitutos, además de mantener el cuidado del medio ambiente. Asimismo, a fin de satisfacer la demanda de sus clientes, Cálidda presenta contratos suficientes hasta finalizar su periodo de concesión.
A pesar de lo indicado previamente, se identifica que la Compañía presentan un aumento en su apalancamiento financiero (Deuda Financiera/EBITDA), registrando un valor de 3.82x al 30 de setiembre de 2021 (3.77x al cierre del ejercicio 2020 y 3.30x al cierre del ejercicio 2019). La métrica de apalancamiento financiero se encuentra en un nivel superior al promedio histórico de los últimos ejercicios debido a una mayor deuda financiera tomada para fortalecer su posición de caja ante el contexto derivado de la propagación de la pandemia COVID-19 y de potencial volatilidad en los mercados financieros. No menos importante es el nivel de apalancamiento contable (Pasivo/Patrimonio) que también presentan una tendencia creciente, especialmente por la mayor deuda, y en menor proporción por la distribución de dividendos realizada durante el presente ejercicio, lo cual propició que dicho indicador aumente a 2.70x a setiembre de 2021 (2.23x a diciembre de 2020). Por otro lado, cabe señalar que, según lo manifestado por la Compañía, los niveles de palanca financiera podrían estabilizarse en los próximos ejercicios y para este 2021 se esperan niveles alrededor de 3.68x; asimismo, la palanca contable podría situarse en un nivel próximo de 2.32x, en línea con el reconocimiento de un mayor nivel de utilidad que fortalecería el patrimonio y un menor nivel de deuda. A pesar de lo anterior, se identifica que ambas métricas presentan un nivel superior a la proyección compartida en la evaluación previa por parte de la Compañía. En línea con lo indicado, en opinión del Comité de Clasificación es importante el
cumplimiento de sus proyecciones, así como la materialización progresiva de un menor nivel de apalancamiento, con la finalidad de ubicar sus métricas en un nivel acorde a la clasificación otorgada y evitar una presión en la clasificación.
Adicionalmente, Moody´s Local identifica que Cálidda mantiene en curso diversos procesos producto de la fiscalización de organismos reguladores con relación a la ejecución de planes de inversión de periodos previos, cuyo monto reclamado asciende a aproximadamente S/130.0 millones. Sin perjuicio de lo anterior, la Compañía manifiesta que no ha reconocido provisión alguna en sus Estados Financieros por dichos procesos luego de considerar la opinión de sus asesores legales internos y externos. Por otro lado, también se identifica que a medida que se acerque el periodo de culminación de la concesión, la recuperación de la inversión correspondiente a futuros Planes Quinquenales estará más asociada al valor contable que el Estado pagará a Cálidda -según lo establecido en la Cláusula 21 del contrato BOOT-, que en relación con el reconocimiento mismo de la Tarifa Única de Distribución (TUD).
Respecto a los instrumentos de deuda a través de bonos locales, debe precisarse que Cálidda mantiene actualmente en circulación dos emisiones, las cuales tienen vencimiento en julio de 2028 y setiembre de 2029. Dichas operaciones se han tomado en Soles; no obstante, la Compañía ha adquirido instrumentos de cobertura a fin de transformar el endeudamiento a Dólares. Según la proyección compartida por Cálidda, sus operaciones no tendrían presiones relevantes de flujos en los últimos años de la concesión, motivo por el cual podría hacerse frente al pago del servicio de deuda correspondiente.
En relación con el análisis financiero de la Compañía, se identifica un aumento de los activos totales de 11.39% en relación con lo registrado al cierre del ejercicio 2020, impulsado principalmente por el crecimiento de la partida de activos intangibles (+US$72.5 millones), la cual es la más representativa del activo e incluye a los bienes de la concesión. Respecto a esto último, destaca que, durante el tercer trimestre de 2021, Cálidda construyó 690 kilómetros de nuevas redes de distribución, lo cual dista de los 305 kilómetros construidos en similar trimestre del ejercicio previo. Adicionalmente, el activo total aumentó debido a una política más conservadora en la gestión de la tesorería, motivo por el cual el nivel de caja se posicionó en US$54.3 millones al cierre de setiembre de 2021 (US$21.1 millones a diciembre de 2020). A fin de aumentar los saldos de caja, la Compañía aumentó el uso de su endeudamiento bancario de corto plazo (+US$26.5 millones en relación con diciembre de 2020), lo cual sumado a instrumentos de cobertura cuya contrapartida es reconocida como parte del pasivo de corto plazo, propició una disminución durante el presente ejercicio de la liquidez contable, medida como la relación entre el activo y el pasivo corrientes, así como en el capital de trabajo contable. Por otro lado, respecto al endeudamiento de largo plazo, se identifica que Cálidda adquirió un financiamiento sostenible con el BBVA durante el mes de julio de 2021 por aproximadamente US$80.0 millones, el cual parcialmente fue empleado para reducir obligaciones de corto plazo y CAPEX. Cálidda indica que actualmente se encuentra trabajando en poder reestructurar sus pasivos financieros, de forma tal que podría acotar algún potencial riesgo de refinanciamiento, -especialmente en lo relacionado al vencimiento del bono internacional en el 2023-, y permitiría obtener recursos para su plan de CAPEX del ejercicio 2022. El mayor nivel de endeudamiento y una política intensiva de reparto de dividendo (la cual no se ha modificado), ha originado un incremento de su palanca contable y una tendencia decreciente del porcentaje de participación del patrimonio como fuente de financiamiento.
En relación con los ingresos totales se identifica un aumento interanual de 27.46%, impulsado por un mayor dinamismo en la economía peruana, que se reflejó en una mayor demanda en el volumen facturado en relación con similar periodo del ejercicio previo, así como por un mayor nivel de extensión de la red de distribución y penetración en la misma. Por su parte, los ingresos ajustados de Cálidda, los cuales excluyen el pass trough e IFRIC12, también presentaron una tendencia creciente. Lo anterior, permitió que el resultado antes de cambios en otros resultados integrales sea de US$67.67 millones y crezca en 33.53% respecto al tercer trimestre de 2020, mientras que el resultado integral del ejercicio aumentó en 6.39%, hasta totalizar aproximadamente US$57.3 millones. Consecuentemente el EBITDA y el FCO presentaron un mejor desempeño en relación con similar periodo del ejercicio previo (aumentando en 15.20% y 10.79%, respectivamente), lo cual a su vez permitió una mejora en la cobertura que estas variables brindan a los gastos financieros y al servicio de deuda. A medida que continúe avanzando el proceso de vacunación y se sigan flexibilizando las medidas de restricción, la Compañía espera que la demanda continúe aumentando, especialmente en el sector GNV, de forma tal que le permita continuar presentando un mejor desempeño financiero. Adicionalmente, las coberturas se mantendrían estables en la medida que la Cálidda materialice su plan de reestructuración de pasivos a partir del primer trimestre de 2022.
Moody´s Local continuará realizando seguimiento a la capacidad de pago de Cálidda, y a la evolución de sus principales métricas financieras y operativas. En línea con lo anterior, resultará importante que la Compañía preserve un nivel de endeudamiento controlado y coberturas suficientes. De igual forma, comunicará oportunamente al mercado cualquier variación en su percepción de riesgo respecto al Programa clasificado.
Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación de bonos corporativos
» La pérdida de respaldo técnico y/o patrimonial por parte de sus accionistas.
» El mayor nivel de endeudamiento contable y financiero respecto a lo esperado, además de un menor orden de prelación del instrumento clasificado en relación con otros endeudamientos.
» Menor nivel de generación de flujos y/o disminución en los márgenes de rentabilidad que pueda comprometer la capacidad de pago del instrumento clasificado.
» Modificaciones regulatorias y/o cambios en las condiciones contractuales establecidas en el contrato BOOT que generen un impacto desfavorable en las proyecciones de la Compañía.
» Impacto significativo en los Estados Financieros producto de la materialización de contingencias legales con los reguladores u otros terceros.
» El menor nivel de diversificación de ingresos por unidad de negocio y clientes.
» Disminución importante en los márgenes de las principales unidades de negocio de la Compañía.
» La mayor exposición en los resultados de la Compañía a fluctuaciones importantes en el tipo de cambio.
» El deterioro en la posición de liquidez de la Compañía, reflejado en menor disponibilidad de líneas de crédito.
Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación
» Ninguna.
Indicadores Clave
Tabla 1
Indicadores Set-21 LTM Dic-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
Activos (Miles de US$) 1,206,437 1,083,038 1,029,235 921,689 814,070
Ingresos (Miles de US$) 684,486 571,019 717,861 674,938 579,390
EBITDA (Miles de US$) 180,916 158,188 172,107 144,963 137,377
Deuda Financiera / EBITDA 3.82x 3.77x 3.30x 3.30x 2.93x
EBITDA / Gastos Financieros 7.25x 6.05x 7.55x 7.92x 6.67x
FCO / Servicio de la Deuda 5.94x 4.32x 2.13x 4.13x 4.84x
Fuente: Cálidda / Elaboración:
Generalidades
Cálidda se constituyó el 8 de febrero de 2002 en el Perú e inició operaciones comerciales de distribución el 20 de agosto de 2004. La finalidad principal de la Compañía es la prestación del servicio de distribución de gas natural; además, también otorga otros servicios asociados como el de conexión, financiamiento, comercialización de gasodomésticos, mantenimiento y otras actividades vinculadas a hidrocarburos y/o distribución. Por medio del Convenio de Cesión de Posición Contractual suscrito en el 2002, Cálidda recibió a título gratuito de Transportadora de Gas del Perú (TGP) todos los derechos y obligaciones del Contrato BOOT (Build, Own, Operate, Transfer) que regula la concesión para la distribución de gas natural por redes en Lima y Callao por un plazo de 33 años, computados a partir de diciembre de 2000. Cálidda podrá solicitar la prórroga del plazo con una anticipación no menor a 4 años a la fecha de su vencimiento y cada plazo de prórroga no podrá ser superior a 10 años (sin sobrepasar un plazo acumulado de 60 años).
Grupo Económico
Cálidda forma parte de Grupo Energía Bogotá (GEB, 60% de participación) y Promigas (40% de participación). Ambos son grupos económicos de origen colombiano con inversiones en diversas empresas líderes del sector energético que operan en Latinoamérica.
Principales Contratos
Los principales contratos que tiene Cálidda se detallan en el Anexo II. Constituye una fortaleza para el negocio, el marco contractual en el cual opera, así como el aseguramiento en el suministro y transporte de gas.
Operaciones Productivas
El gas natural es extraído de los yacimientos situados en Camisea (Cusco) por la empresa Pluspetrol y transportado a Lima por Transportadora del Gas del Perú (TGP). Cálidda recepciona el gas en el City Gate de Lurín (Kilómetro 35 de la Panamericana Sur), en donde se acondiciona para posteriormente abastecer a 49 distritos de Lima y Callao. Cálidda tiene una capacidad de distribución de 420 millones de pies cúbicos diarios a través de su red principal, la cual le permite tener un importante alcance en su área de influencia.
Al 30 de setiembre de 2021, Cálidda mantiene una red de distribución de 13,692 kilómetros (11,842 kilómetros al 30 de setiembre de 2020). A continuación, se muestra la evolución de la red en los últimos ejercicios, destacando el importante crecimiento que se viene registrando, el cual guarda relación con su plan quinquenal de inversiones (2014-2018, y 2018-2022).
Tabla 2
Principales estadísticas operativas
Indicador Set-21 Dic-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
Red de Polietileno (Km) 13,068 11,528 10,556 9,104 7,807
Redes de Acero (Km) 624 617 610 588 541
Total 13,692 12,144 11,166 9,691 8,348
Fuente: Cálidda/ Elaboración:
Clientes
El número de clientes de la Compañía viene registrando una tendencia creciente; adicionalmente, es favorable el aumento en el nivel de penetración como resultado de: i) una política comercial orientada a generar valor, ii) incentivos regulatorios, y iii) mayor concientización por parte de los usuarios del beneficio económico y social del uso del gas.
Tabla 3
Base de Clientes
Indicador Set-21 Dic-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
Generación Eléctrica 27 28 25 23 22
Industrial 727 701 670 626 577
Estaciones de GNV 287 284 279 275 257
Residencial y Comercial 1,224,907 1,045,054 951,708 760,292 575,957
Clientes Totales 1,225,948 1,046,067 952,682 761,216 576,813
Ratio de Penetración 94% 90% 88% 79% 70%
Fuente: Cálidda/ Elaboración:
Cálidda abastece un mayor volumen de gas natural a las principales generadoras de electricidad, que en conjunto tienen una participación importante en la energía del Sistema Eléctrico Nacional; asimismo, las empresas industriales representan una parte importante en su base de clientes por volumen.
Un factor favorable es el acotado riesgo que asume la Compañía por los siguientes motivos: i) son empresas que presentan liderazgo en sus respectivos negocios, ii) se les solicita una garantía de rentas adelantadas por dos meses de consumo (exceptuando a los clientes residenciales); y iii) los contratos firmados Take-or-Pay, firmados con generadoras e industrias, representaron aproximadamente el 75%
del volumen facturado total.
Desarrollos Recientes
Como hechos de interés del 2021, se debe mencionar que, el 18 de enero de 2021, se nombró al señor Jorge Andrés Tabares Ángel, actual Vicepresidente Financiero de Grupo Energía Bogotá, como miembro de Directorio. Posteriormente, el 25 de marzo de 2021 ingresaron como Directores Alternos la señora María Fernanda Suárez Londoño (Directora Independiente) y la señora Karen Copete Borrás. En esa misma fecha, la Junta General de Accionistas aprobó repartir dividendos por US$66.5 millones, proveniente de las utilidades netas del ejercicio 2020, a fines de julio de 2021 se hizo el pago en efectivo respectivo asociado a esta distribución. Cabe además señalar que el 26 de julio de 2021 se incorporó al Directorio a la señora Eda Adriana Rivas Franchini (Directora Independiente).
Por otro lado, el 8 de julio de 2021, Cálidda comunicó que firmó su primer acuerdo de financiamiento sostenible con el BBVA a través de un contrato de préstamo por US$80.0 millones. Dicho importe fue desembolsado en el mismo mes a una tasa anual de 1.37%, y a un plazo de 2 años. La operación tiene un mecanismo de ajuste en la tasa según el desempeño de la puntuación ESG (Environmental, Social and Governance, por sus siglas en inglés) de la Compañía y es uno de los primeros préstamos corporativos sostenibles a una empresa del sector energía. Vigeo Eiris, afiliada a Moody´s, asignó a Cálidda un rating de sostenibilidad de A1, basado en una puntuación
de 58/100 puntos, por demostrar una sólida disposición y capacidad de integrar factores ESG en su estrategia, operaciones y gestión de riesgo.
Por su parte, el 9 de julio de 2021, la Compañía anunció que inició sus operaciones de control y monitoreo en su nuevo Centro de Control ubicado en Lurín, con la finalidad de garantizar una supervisión más detallada de su sistema de distribución a través de exigentes estándares internacionales en seguridad y tecnología.
En tanto, el 19 de julio de 2021 se anunció que el Ministerio de Energía y Minas (MINEM) y Cálidda, celebraron un convenio para la construcción e instalación de redes de distribución de Gas Natural con recursos del Fondo de Inclusión Social Energético (FISE), beneficiando así a zonas que no estaban incluidas dentro de los compromisos de los Planes Quinquenales o anuales. Se proyecta ejecutar al menos 200 kilómetros de redes en el 2021, beneficiando potencialmente a más de 30 mil personas de las zonas más vulnerables de Ventanilla y Carabayllo.
Finalmente, respecto al Plan Quinquenal de Inversiones correspondiente al periodo 2022-2026, fue presentada una propuesta al regulador el 6 de julio de 2021. Posteriormente, el 9 de setiembre de 2021 se presentó una actualización y el 6 de octubre de 2021 se entregó la propuesta de tarifas. Cálidda espera que el proceso regular culmine en abril de 2022 y pueda aplicarse la nueva tarifa a partir de mayo de 2022. No obstante, cabe precisar que, debido a la potencial existencia de recursos de reconsideración, en el marco de la aplicación de la normativa local, el procedimiento administrativo podría concluir al cierre de junio de 2022. En la última audiencia pública relacionada al Plan Quinquenal de Inversiones celebrada en octubre de 2021, la Compañía ha proyectado que podría llegar a incrementar su base de clientes en aproximadamente 128,160 usuarios, lo cual podría posicionar su número total de clientes en 1.38 millones al finalizar el ejercicio 2026. Producto de lo anterior, estima que podría llegar a invertir US$179.3 millones con la finalidad de aumentar la longitud total de la red en aproximadamente 2,147 kilómetros. Debe indicarse, que este proceso está todavía en curso, por lo cual lo indicado previamente podría estar sujeto modificaciones.
GAS NATURAL DE LIMA Y CALLAO S.A. CÁLIDDA
Principales Partidas del Estado de Situación Financiera
(Miles de Dólares Americanos) Set-21 Dic-20 Set-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
TOTAL ACTIVOS 1,206,437 1,083,038 1,184,424 1,029,235 921,689 814,070
Efectivo y equivalentes de efectivo 54,341 21,106 130,545 11,456 20,763 34,572
Cuentas por cobrar comerciales, neto 138,268 121,947 128,143 109,639 94,277 71,458
Otras cuentas por cobrar, neto 12,356 7,839 4,542 13,837 20,983 18,244
Inventarios 13,533 15,630 18,106 16,445 19,116 24,902
Total Activo Corriente 226,604 169,893 285,099 154,465 156,653 150,521
Cuentas por Cobrar Comerciales, neto 27,530 32,790 32,523 31,291 23,711 13,613
Mejoras en propiedad arrendada, maquinaria y equipo 13,324 13,621 14,648 17,003 7,120 7,983
Activos intangibles, neto 933,978 861,484 846,714 823,784 733,888 641,437
Otros activos 4,992 5,201 5,107 2,152 317 342
Activo No Corriente 979,833 913,145 899,325 874,770 765,036 663,549
TOTAL PASIVO 880,304 747,735 869,955 694,213 605,523 509,730
Endeudamientos bancarios 51,745 25,232 38,975 0 15,000 0
Parte corriente de deuda de largo plazo 860 6,552 42,278 33,369 5,459 3,764
Cuentas por pagar comerciales 88,638 72,757 79,140 67,303 78,959 56,419
Total Pasivo Corriente 224,980 157,902 292,429 141,265 131,076 94,932
Obligaciones financieras 629,570 557,630 548,589 523,093 457,784 398,360
Otros Pasivos No corrientes 12,226 18,053 14,092 12,541 6,742 7,669
Total Pasivo No Corriente 655,324 589,833 577,526 552,948 474,447 414,798
TOTAL PATRIMONIO NETO 326,133 335,303 314,469 335,022 316,166 304,340
Capital emitido 224,804 224,804 224,804 224,804 224,804 224,804
Reserva Legal 44,961 41,869 41,869 33,603 26,940 21,083
Resultados acumulados 67,846 69,716 50,852 82,833 66,632 58,565
Principales Partidas del Estado de Resultados
(Miles de Dólares Americanos) Set-21 Dic-20 Set-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
Ingresos netos 526,656 571,019 413,189 717,861 674,938 579,390
Costo de ventas (378,462) (399,061) (289,080) (523,708) (494,859) (433,886)
RESULTADO BRUTO 148,194 171,958 124,109 194,153 180,079 145,504
Gastos de administración (25,348) (37,234) (25,332) (40,672) (52,154) (35,130)
Gastos de venta (11,775) (13,731) (10,172) (15,552) (10,642) (10,140)
RESULTADO OPERATIVO 111,071 120,993 88,605 137,929 117,283 100,234
Gastos financieros (18,690) (26,164) (19,906) (22,802) (18,302) (20,591)
RESULTADO INTEGRAL DEL EJERCICIO 57,280 74,674 53,839 78,651 66,604 58,559
GAS NATURAL DE LIMA Y CALLAO S.A. CÁLIDDA
INDICADORES FINANCIEROS Set-21 Dic-20 Set-20 Dic-19 Dic-18 Dic-17
Solvencia
Pasivo / Patrimonio 2.70x 2.23x 2.77x 2.07x 1.92x 1.67x
Deuda Financiera / Pasivo 0.78x 0.80x 0.73x 0.82x 0.79x 0.79x
Deuda Financiera / Patrimonio 2.12x 1.78x 2.03x 1.69x 1.51x 1.32x
Pasivo/ Activo 0.73x 0.69x 0.73x 0.67x 0.66x 0.63x
Pasivo Corriente / Pasivo 0.26x 0.21x 0.34x 0.20x 0.22x 0.19x
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.74x 0.79x 0.66x 0.80x 0.78x 0.81x
Deuda Financiera / EBITDA LTM 3.82x 3.77x 4.07x 3.30x 3.30x 2.93x
Liquidez
Liquidez Corriente (veces) 1.01x 1.08x 0.97x 1.09x 1.20x 1.59x
Prueba Acida (veces) 0.92x 0.97x 0.91x 0.97x 1.04x 1.31x
Liquidez Absoluta 0.24x 0.13x 0.45x 0.08x 0.16x 0.36x
Capital de Trabajo (Miles de US$) 1,624 11,991 (7,330) 13,200 25,577 55,589
Gestión
Gastos operativos / Ingresos 7.05% 8.93% 8.59% 7.83% 9.30% 7.81%
Gastos financieros / Ingresos 3.55% 4.58% 4.82% 3.18% 2.71% 3.55%
Días promedio de Cuentas por Cobrar 85 95 96 66 54 60
Días promedio de Cuentas por Pagar 60 63 74 51 50 40
Días promedio de Inventarios 11 14 19 12 16 18
Ciclo de conversión de efectivo (días) 36 46 40 27 20 38
Rentabilidad
Margen Bruto 28.14% 30.11% 30.04% 27.05% 26.68% 25.11%
Margen Operativo 21.09% 21.19% 21.44% 19.21% 17.38% 17.30%
Margen Neto 10.88% 13.08% 13.03% 10.96% 9.87% 10.11%
ROAA LTM 6.53% 7.07% 6.66% 8.06% 7.67% 7.51%
ROAE LTM 24.39% 22.28% 24.09% 24.16% 21.47% 19.52%
Generación
FCO (Miles de US$) 105,851 152,665 105,282 125,421 98,184 117,794
FCO LTM (Miles de US$) 153,234 152,665 138,308 125,421 98,184 117,794
EBITDA (Miles de US$) 140,670 158,188 116,113 172,107 144,963 137,377
EBITDA LTM (Miles de US$) 180,916 158,188 157,051 172,107 144,963 137,377
Coberturas
EBITDA LTM / Gastos Financieros LTM 7.25x 6.05x 5.96x 7.55x 7.92x 6.67x
EBITDA LTM / Servicio de Deuda 7.01x 4.47x 2.29x 2.92x 6.10x 5.64x
FCO LTM / Gastos Financieros LTM 6.14x 5.83x 5.25x 5.50x 5.36x 5.72x
FCO LTM / Servicio de Deuda 5.94x 4.32x 2.02x 2.13x 4.13x 4.84x
Anexo I
Historia de Clasificación1
GAS NATURAL DE LIMA Y CALLAO S.A. - CÁLIDDA
Instrumento
Clasificación Anterior (al 31.12.20 y al 31.03.21)2/
Perspectiva
Anterior Clasificación Actual
(al 30.09.21) Perspectiva
Actual Definición de Categoría Actual
Primer Programa de Bonos Corporativos
(por hasta US$400 millones) AAA.pe Estable AAA.pe Estable
Los emisores o emisiones clasificados en AAA.pe cuentan con la calidad crediticia más fuerte en comparación con otros emisores y transacciones locales.
1 El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas cinco evaluaciones se encuentra disponible en .
2/ Sesión de Comité del 31 de mayo de 2021.
Anexo II
Principales Contratos
Contrato de Concesión de Distribución - BOOT:
El contrato marco que regula los principales derechos y obligaciones de la Compañía es el Contrato de Concesión de Distribución BOOT. Este acuerdo otorga a Cálidda el derecho de distribuir gas natural en el departamento de Lima y la Provincia Constitucional del Callao.
Convenio de Estabilidad Jurídica:
Según una adenda firmada el 2 de mayo de 2002, Transportadora de Gas del Perú S.A. cedió a favor de la Compañía su posición contractual en el Convenio de Estabilidad Jurídica que el Estado Peruano le otorgó el 5 de diciembre de 2000. En virtud de ello, el Estado garantiza a la Compañía un régimen de estabilidad jurídica, incluyendo el Impuesto a la Renta, durante el plazo de la concesión.
Convenio de Garantía:
El Estado se obliga a garantizar todas las obligaciones, declaraciones, seguridades y otras garantías otorgadas por el Estado Peruano en el Contrato BOOT, incluyendo un pago de Garantía de Red Principal que tuvo vigencia hasta el 2009 (ejercicio en el cual la Cálidda superó el monto del ingreso garantizado y cesó su cobro), según lo estipulado regulatoriamente.
Contrato de Suministro de Gas:
En el 2004 Cálidda firmó un contrato de suministro de gas natural con el Consorcio de Camisea (capacidad en firme1 e interrumpible2 del lote 88 de Camisea), el cual podría renovarse hacia el 2033 con un aumento de volumen de más de hasta 248 MMPCD.
Adicionalmente, este contrato cuenta con un mecanismo take or pay, y se establece que cualquier cantidad de gas natural producido por el Consorcio que no haya podido ser alocado en otros clientes debe abastecer a Cálidda siempre y cuando la misma cuente con la capacidad necesaria para su transporte y lo requiera. En el 2021, se firmó una Adenda al contrato que establece que el suministro será de 220 MMPCD, vigente hasta el 2033.
Contrato de Transporte de Gas:
Cálidda y TGP firmaron un contrato de suministro en firme e interrumpible de Gas Natural en agosto del 2004 (con vencimiento en el 2033), para transportar gas natural desde la planta de procesamiento Malvinas al City Gate de Cálidda en Lurín. Para el periodo correspondiente a 2020-2033, la capacidad de transporte total contratada es de 228 MMPCD (De las cuales 31 es ininterrumpible y 196 en firme). En el City Gate, Cálidda acondiciona el gas natural de Camisea para que pueda ser distribuido a través de sus redes de distribución. El acondicionamiento del gas incluye: i) filtrar impurezas y rastros de humedad, (iii) mantiene el gas natural a temperaturas objetivo, (iv) regula la presión del gas natural, y (v) inyecta odorante característico del gas natural.
1 Capacidad en firme o contratado: capacidad se encuentra comprometida y sin ningún tipo de interrupciones.
Declaración de Importancia
La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (https://www.moodyslocal.com/country/pe/) donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de 2017, 2018, 2019 y 2020 de Gas Natural de Lima y Callao S.A., así como los Estados Financieros No Auditados al 30 de setiembre de 2020 y 30 de setiembre de 2021, e información complementaria brindada por la Compañía. Moody´s Local comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma.
Moody´s Local no garantiza su exactitud o integridad y no asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la Metodología de Emisores No Financieros vigente aprobado en Sesión de Directorio de fecha 13/05/2021.
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Estadística Reconocida Nacionalmente (en inglés, "NRSRO"). Por tanto, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ son no-NRSRO. Las calificaciones crediticias son asignadas por una entidad que no es una NRSRO y, consecuentemente, la obligación calificada no será apta para ciertos tipos de tratamiento en virtud de las leyes de EE.UU. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia registradas con la Agencia de Servicios Financieros de Japón y sus números de registro son los números 2 y 3 del Comisionado FSA (Calificaciones), respectivamente.
Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de opinión y calificación por unos honorarios que oscilan entre los JPY125.000 y los JPY250.000.000, aproximadamente.
Asimismo, MJKK y MSFJ disponen de políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.
En la preparación de este material, Moody´s Local PE Clasificadora de Riesgo S.A. ha cumplido con sus obligaciones bajo la Ley del Mercado de Valores de Perú, Texto Unificado aprobado mediante Decreto Supremo No. 093-2002-EF, el Reglamento para Agencias de Calificación de Riesgos, aprobado por Resolución SMV No. 032-2015-SMV / 01, y cualquier otra regulación aplicable emitida por la Superintendencia del Mercado de Valores de Perú, cuyas disposiciones prevalecerían sobre cualquier disposición incluida en este documento en caso de incompatibilidad entre las mismas.
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