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Se prevé que la pandemia de la COVID-19 perjudique los ratios de rentabilidad y solvencia de las compañías españolas de seguros de Vida
2 de Junio de 2020
Equipo de análisis:
Giannina Carbajal Ortiz, Ámsterdam
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Jessica Botelho-Young, CA, Londres
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2020-108
Perspectiva del segmento de
mercado: Seguros de Vida en España
AM Best asigna una previsión negativa al mercado español de los seguros de Vida. La previsión negativa se deriva de los siguientes factores claves:
• La volatilidad del mercado financiero provocada por la pandemia del coronavirus
(COVID-19) y la recesión internacional que impactarán negativamente a las ganancias y a los indicadores de solvencia.
• Reducción de la demanda de productos de ahorro
• Mayor riesgo de impago de la deuda corporativa debido al deterioro de las condiciones económicas
Algunos factores que mitigan parcialmente estos efectos negativos sobre el mercado son:
• El mercado demuestra unos fuertes fundamentos crediticios antes de la crisis de la COVID-19, como su sólida rentabilidad y unos niveles fuertes de capitalización y liquidez.
• Alto nivel de calce entre activos y pasivos, lo que reduce la sensibilidad de las compañías españolas de seguros de Vida ante las oscilaciones de los tipos de interés.
• La respuesta proactiva de las aseguradoras ante el entorno de tipos de interés bajos, que en su mayoría han adoptado medidas para reducir las garantías y cambiar su oferta de productos.
La perspectiva de una recesión como consecuencia de la COVID-19, sumada a la volatilidad del mercado financiero, constituye un importante factor adverso para los mercados de seguros de Vida de toda Europa, incluida España. Si bien todavía se desconoce cuál será el impacto definitivo de la pandemia de la COVID-19 sobre el segmento de los seguros de Vida, se prevé que perjudicará sustancialmente a la economía española y a los mercados de inversión que, a su vez, impactarán negativamente la rentabilidad y los ratios de solvencia de las compañías españolas de seguros de Vida.
El crecimiento real del producto interno bruto (PIB) español ha sido robusto a lo largo de los cinco últimos años (véase Gráfica 1). Sin embargo, las previsiones del PIB emitidas por el Fondo Monetario Internacional (IMF) en abril de 2020 pronostican una caída del 8% para España como resultado de las fuertes medidas adoptadas para contener la pandemia. Además, se ha incrementado la prima de riesgo del país, calculada como el diferencial entre los bonos de deuda soberana a 10 años de España y Alemania (véase Gráfica 2). Esto ha ido acompañado también de una ampliación de la prima de riesgo de deuda corporativa y de una caída de los mercados de renta variable.
Las primas brutas suscritas (GWP) para seguros de Vida en España (excluido el segmento de la salud) han decrecido desde 2017 (véase Gráfica 1). En 2019, las primas brutas suscritas cayeron un 5,1%, hasta los 27,5 mil millones de euros, según las estimaciones publicadas por Investigación Cooperativa entre Entidades Aseguradoras y Fondos de Pensiones (ICEA).
Esta caída se debió a una continua disminución de la demanda de productos de ahorro tradicionales, puesto que el constante entorno de bajos tipos de interés ha restado atractivo
B EST’S M ARKET S EGMENT R EPORT
a la oferta de las aseguradoras. En su lugar, las compañías españolas de seguros de Vida se han centrado en los productos unit-linked (fondos de seguro diversificado), lo que ha compensado en parte la tendencia negativa en las ventas de productos de ahorro tradicionales.
Los productos unit-linked, en los que el tomador asume el riesgo de la inversión,
experimentaron los mayores índices de crecimiento de los productos de Vida entre 2016 y 2018, lo que representa el 12% de la cartera total de Vida en 2018, según los datos de ICEA. Los productos de ahorro representaron un 84% de las primas y las pólizas de riesgo puro, un 4%.
Con todo, AM Best observa que los ahorradores españoles suelen tener aversión al riesgo, en beneficio de los depósitos bancarios y los fondos de inversión tradicionales (así como los productos de ahorro tradicionales en forma de seguros) para los ahorros a largo plazo. Es probable que la reciente volatilidad del mercado financiero, provocada por la pandemia de la COVID-19, haga que los productos unit-linked se perciban como un riesgo, lo que les resta atractivo ante los tomadores. Esto podría frenar los esfuerzos de las aseguradoras por seguir transformando su mix de negocio, al menos a medio plazo.
Los productos de ahorro tradicionales continúan dominando los balances de situación de las compañías españolas de seguros de Vida, y representan alrededor del 90% de las provisiones
Perspectivas del segmento de mercado de AM Best
Nuestras perspectivas del segmento de mercado examinan las repercusiones de las tendencias actuales en las empresas que operan en los segmentos particulares del sector seguros durante los próximos 12 meses. Entre los factores que solemos tener en cuenta se encuentran las condiciones económicas actuales y previstas, el entorno legislativo y posibles cambios en éste, próximos desarrollos de productos, y cuestiones de competencia que pudieran perjudicar el éxito de estas compañías. Las calificaciones de Best tienen en cuenta la manera en la que las compañías afrontan estos factores y tendencias.
La perspectiva del segmento de mercado de Best, al igual que nuestra perspectiva de calificación crediticia de una compañía, puede ser positiva, negativa o estable.
• Una perspectiva del segmento de mercado positiva indica que AM Best prevé que las tendencias del mercado tendrán una influencia positiva en las compañías que operan en él durante los próximos 12 meses. Sin embargo, una perspectiva positiva para un segmento de mercado en particular no significa que la perspectiva sea positiva para todas las compañías que operan en ese segmento de mercado.
• Una perspectiva del segmento del mercado negativa indica que AM Best prevé que las tendencias del mercado ejerzan una influencia negativa en las compañías que operan en él durante los próximos 12 meses. Sin embargo, una perspectiva negativa para un segmento del mercado en particular no significa que la perspectiva sea negativa para todas las compañías que operan en ese segmento del mercado.
• Una perspectiva del segmento del mercado estable indica que AM Best prevé que las tendencias del mercado ejerzan una influencia neutral en las compañías que operan en él durante los próximos 12 meses.
Actualizamos nuestras perspectivas del segmento del mercado todos los años, pero es posible que las modifiquemos en cualquier momento del año si las condiciones legislativas, financieras o del mercado así lo exigen.
técnicas de Vida en 2019, según los datos de ICEA. Las aseguradoras españolas de productos de Vida han adaptado estos productos ante el persistente entorno de bajos tipos de interés rebajando o añadiendo características ajustables a nivel de garantías que se ofrecen a los clientes.
El ratio de penetración de los seguros de Vida en España (que representa el peso de las primas de estos seguros en el mercado total sobre el PIB) es inferior a la de la de muchos otros mercados de Europa occidental, lo que supone un potencial de crecimiento. Sin embargo, es probable que los efectos de una recesión económica provocada por la COVID-19 tengan una repercusión sobre los niveles de las primas, puesto que los hogares habrán reducido niveles de ingresos disponibles para invertir en contratos de ahorro.
El sector español de seguros de Vida está relativamente concentrado. Las cuatro aseguradoras más importantes – Vida Caixa, Mapfre, Zurich y Santander Seguros – representaron más del 50% de las primas de Vida en 2019 (según los datos de ICEA). Se espera que mantengan sus posiciones de liderazgo en el mercado, respaldadas por fuertes redes canales de distribución, marcas sólidas y beneficios asociados a las economías de escala, lo cual dificulta que las nuevas compañías que accedan al mercado puedan competir y expandirse.
Es probable que los participantes más pequeños exploren posibles adquisiciones para ganar cuota de mercado y mejorar su eficiencia, como lo hizo Santa Lucía en 2017 al adquirir el negocio español de seguros de Vida y contratos de bancaseguros de Aviva.
Las compañías españolas de seguros de Vida dependen en gran parte del sector bancario para la distribución de sus productos. Según los datos de ICEA, en 2018 el 67% de las primas de Vida se generaron a través del canal de bancaseguros. AM Best espera que este canal continúe siendo el principal medio para la venta de productos de seguros de Vida en el país.
-10 -5 0 5 10 15 20 25
2015 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e
(%)
Crecimiento de las primas (Vida) Crecimiento del PIB real
Gráfica 1
España Vida ‒ Crecimiento del PIB y de las primas de seguros de Vida, 2015-2021
Notas:
e: estimación
2019: El PIB es real; el crecimiento de las primas de seguros de Vida es una estimación.
Fuentes: Fondo Monetario International (FMI) y Investigación Cooperativa entre Entidades Aseguradoras y Fondos de Pensiones (ICEA)
Antes de la pandemia de la COVID-19, muchas aseguradoras se centraban en mejorar la
digitalización de sus modelos de negocio para aumentar los niveles de rentabilidad y responder a las cambiantes preferencias de sus clientes. Las principales áreas de atención para las
aseguradoras de Vida son: el uso de big data, analytics y robotics para procesar y analizar el comportamiento de sus clientes y potenciales clientes con el objetivo de ofrecer unos productos hechos a medida. AM Best espera que el mercado continúe invirtiendo en tecnología e innovación, aunque los presupuestos podrán verse restringidos a corto plazo.
El mercado español de los seguros de Vida ha registrado unos notables beneficios en los últimos años, incluido 2019, cuando los beneficios técnicos totales por seguros de Vida ascendieron a 2,4 mil millones de euros, lo que equivale a un rendimiento sólido del 8,7%
sobre las GWP de 27,5 mil millones de euros.
La rentabilidad del sector se ha beneficiado por el entorno competitivo estable con fuertes barreras de entrada. Además, la normativa de calce impuesta a nivel local entre activos y pasivos ha contribuido a reducir la sensibilidad frente a las variaciones de los tipos de interés y hace que las garantías ofrecidas estén respaldadas por los rendimientos de las carteras de inversión que subyacen a los productos. Las compañías españolas de seguros de Vida han sido proactivas a la hora de adoptar medidas para reducir el nivel de las garantías ofrecidas a sus clientes. Sin embargo, en 2020 las ganancias se verán afectadas por la volatilidad experimentada por los mercados financieros desde principios de año.
El mercado español de seguros de Vida continúa estando bien capitalizado. Esto se demuestra mediante un ratio de Solvencia II promedio (para el segmento de Vida y No Vida) de 234% al 30 de septiembre de 2019, según la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA).
Es probable que el impacto de la pandemia de la COVID-19 sobre los mercados financieros debilite la suficiencia de capital de las aseguradoras: los mercados de renta variable han caído, la prima de riesgo tanto de deuda corporativa como de deuda pública se han ampliado y ha aumentado el riesgo de deterioro de la deuda corporativa. En su conjunto, el sector español de los seguros de Vida cuenta con una cartera de inversión conservadora, en la que en torno al 2%
de sus activos están invertidos en renta variable, según EIOPA, y existe un exceso de capital suficiente en los niveles de solvencia para absorber cierta volatilidad del mercado financiero.
En común con las compañías de seguros de Vida de otros mercados europeos, las aseguradoras españolas han asignado parte de sus carteras a activos ilíquidos, especialmente inmuebles, que pueden ofrecer rendimientos más fuertes, mayores duraciones y una buena correspondencia para sus pasivos. No obstante, puesto que estos activos atraen fuertes cargos de capital en virtud de Solvencia II, sus volúmenes han seguido siendo limitados, representando apenas el 1% de las inversiones totales a septiembre de 2019, según los datos de EIOPA. Por tanto, AM Best no espera que la exposición a activos ilíquidos afecte sustancialmente a la volatilidad en las posiciones de capital de las aseguradoras a medio plazo.
Los bonos corporativos y de deuda pública representaron conjuntamente el 78% de las
inversiones totales para las compañías españolas de seguros de Vida, según los datos facilitados por EIOPA correspondientes al tercer trimestre de 2019. Los bonos soberanos españoles representaron el 77% de toda la deuda pública. La participación en deuda pública ha ayudado tradicionalmente a las compañías de seguros de Vida a mantener una correspondencia con la larga duración de los pasivos de seguros y ofrecer un rendimiento relativamente bueno sin incurrir en cargos de capital por riesgo de spread en virtud de la fórmula estándar de
Solvencia II. Sin embargo, estas inversiones en renta fija suponen que la suficiencia de capital de las compañías españolas de seguros de Vida es sensible a los cambios en la prima de riesgo país que se vienen observando desde el inicio de la pandemia del coronavirus (véase Gráfica 2) por la correspondiente caída de los valores de mercado.
AM Best considera que la capitalización del sector español de los seguros de Vida en su conjunto es suficiente, si bien los niveles de solvencia se han visto afectados por los últimos acontecimientos sufridos por el mercado. Junto con otros segmentos de seguros de Vida europeos, el sector español de los seguros de Vida se enfrenta a unas condiciones desfavorables en 2020 debido a la recesión económica provocada por el coronavirus. Se prevé una caída de los volúmenes de las primas y es probable que los resultados operativos y los niveles de solvencia se vean negativamente afectados por las devaluaciones de los activos y por la persistente volatilidad del mercado financiero. Con todo, AM Best considera que el fuerte nivel de capitalización del segmento ofrece un “colchón” que permite absorber parte de la presión ejercida por estos factores. AM Best continuará haciendo un seguimiento de la situación en adelante.
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
(%)
Gráfica 2
Diferencial entre el bono español y alemán a 10 años, del 1 de enero de 2019 al 4 de mayo de 2020
Fuente: Investing.com
Publicado por A.M. Best Rating Services, Inc.
PERSPECTIVA DEL SEGMENTO DE MERCADO
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Version 010320
