MERCADO INTERBANCARIO
• NEGOCIO BASICO DE BANCOS: CAPTAR RECURSOS AJENOS -INVERTIR EN CREDITOS Y PRESTAMOS
• ADEMAS , EL NIVEL DE RECURSOS AJENOS DE UN BANCO NO ES FRUTO DE SU POLITICA , NI TAMPOCO SERIA ADECUADO AUMENTAR O DISMINUIR EN
CONSONANCIA LA INVERSION CREDITICIA.
• ES POR ESTO POR LO QUE LOS BANCOS NECESITAN INVERTIR UNA PARTE
SIGNIFICATIVA DE SUS RECURSOS EN INVERSIONES NO CREDITICIAS Y DENTRO DE ESTAS ESTAN LOS ACTIVOS FINANCIEROS.
• SIN EMBARGO , ES UN HECHO QUE LA MAYOR PARTE DE LOS RECURSOS
AJENOS(DEPOSITOS) SON A LA VISTA O PLAZO INFERIOR A UN AÑO MIENTRAS QUE LA INVERSION CREDITICIA ES A MUCHO MAYOR PLAZO.
• ESTO HACE PARTICULARMENTE NECESARIO LA INVERSION EN ACTIVOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO
MERCADO INTERBANCARIO
• ASI,
• LA NECESIDAD DE GESTION DE LA LIQUIDEZ POR PARTE DE LAS ENTIDADES BANCARIAS (ENTIDADES EXCEDENTARIAS - DEFICITARIAS)
• LA NECESIDAD DE CUBRIR DIA A DIA EL DENOMINADO COEFICIENTE DE CAJA
• LA NECESIDAD DE INVERTIR UNA PARTE SIGNIFICATIVA EN ACTIVOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO
• LA NECESIDAD DE UN VEHICULO DE TRANSMISION DE LAS DECISIONES DE POLITICA MONETARIA ESTABLECIDAS POR EL BANCO CENTRAL
MERCADO INTERBANCARIO
• CARACTERISTICAS
• MERCADO SOLO PARA ENTIDADES DE L SISTEMA BANCARIO EUROPEO • SE NEGOCIAN DEPOSITOS INTERBANCARIOS A CORTO PLAZO (-1AÑO)
• FUNCION BASICA : GESTION DE EXCEDENTES Y DEFICITS DE LIQUIDEZ DE LAS ENTIDADES
• MAYOR PARTE OPERACIONES 1 A 5 DIAS
• NO ES UN MERCADO DE PRECIOS HOMOGENEOS (RIESGO DEL PRESTATARIO) • COMO ELEMENTO DE REFERENCIA SE PUBLICA UN TIPO MEDIO CADA DIA (HOY
EN ZONA EURO SE DENOMINA EURIBOR)
EL PAPEL DE LA AUTORIDAD MONETARIA
• AUTORIDAD MONETARIA: BANCO CENTRAL: FUNCIONES DE SUPERVISION Y FUNCIONES DE POLITICA MONETARIA
• POLITICA MONETARIA: CONTROL DE LA INFLACION: CANTIDAD DE DINERO EN EL SISTEMA
• INYECTA Y DETRAE LIQUIDEZ DEL SISTEMA A UN TIPO DETERMINADO A TRAVES DEL MERCADO INTERBANCARIO
• EN EUROPA, BCE MEDIANTE VARIOS TIPOS DE OPERACIONES. LAS MAS IMPORTANTES LAS OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACION
• OPF: SUBASTAS SEMANALES DE DEPOSITOS A 2 SEMANAS CON CALENDARIO PREESTABLECIDO ENTRE LAS ENTIDADES DEL MERCADO INTERBANCARIO EUROPEO . LAS HACEN LOS BANCOS CENTRALES NACIONALES DE FORMA DESCENTRALIZADA.
MERCADO INTERBANCARIO
• SE NEGOCIAN DEPOSITOS ENTRE LAS ENTIDADES FINANCIERAS EUROPEAS EN DOS TIPOS DE OPERACIONES
• OPERACIONES DE REGULACION MONETARIA (INTERVENCION DEL BCE) • OPERACIONES ENTRE LAS PROPIAS ENTIDADES DE CREDITO
• LOS MECANISMOS DE PAGOS FUNCIONAN A TRAVES DEL DENOMINADO SISTEMA TARGET. LOS MECANISMOS NACIONALES COMO EL SLBE SE HAN ADAPTADO A ESTE
• DENTRO DEL MERCADO INTERBANCARIO HAY TRES MODALIDADES • MERCADO INTERBANCARIO DE DEPOSITOS NO TRANSFERIBLES • MERCADO INTERBANCARIO DE DEPOSITOS TRANSFERIBLES • EL MERCADO DE FRA (FORWARD RATE AGREEMENTS)
MERCADO INTERBANCARIO DINT
• SE CARACTERIZA PORQUE PRESTAMISTA Y PRESATARIO DEBEN MANTENER SUS POSICIONES INALTERADAS HASTA EL VENCIMIENTO
• LA OPERACION NO PUEDE SER TRASPASADA A UN TERCERO • LOS VENCIMIENTOS DE LOS DINT VA DESDE 1 DIA HASTA 1 AÑO
EL EURIBOR Y EL EONIA
• EURIBOR: ES EL ACRONIMO DE TIPO DE INTERES INTERBANCARIO OFERTADO EN LA ZONA EURO
• COMO EL INTERBANCARIO NO ES UN MERCADO HOMOGENO EN PRECIO SE OBTIENE COMO UNA REFERENCIA DEL NIVEL MEDIO DE LOS TIPOS DE
INTERES A QUE SE HAN NEGOCIADO DEPOSITOS ENTRE DISTINTAS ENTIDADES • SE CONSIDERAN 57 ENTIDADES FINANCIERAS EUROPEAS (ESPAÑOLAS
BBVA,BSCH Y CECA)
• SE CALCULA UN EURIBOR PARA TODOS LOS PLAZOS HASTA EL AÑO • EL EONIA (EURO OVERNIGHT INDEX AVERAGE) ES EL TIPO DE INTERES
MERCADO INTERBANCARIO DIT
• DEPOSITOS INTERBANCARIOS TRANSFERIBLES. TAMBIEN DENOMINADOS CERTIFICADOS DE DEPOSITO
• PUEDEN SER CEDIDOS DURANTE LA VIDA DEL PRESTAMO Y AMORTIZADOS ANTICIPADAMENTE
MERCADOS MONETARIOS
• EN EL SE NEGOCIAN ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA CON VENCIMIENTO INFERIOR A 18 MESES
• SI EL EMISOR EL ESTADO : DENOMINACION: LETRA DEL TESORO
• SI EL EMISOR ES UNA EMPRESA: DENOMINACION: PAGARE DE EMPRESA
• ESTOS ACTIVOS FINANCIEROS EN ESPAÑA SE NEGOCIAN EN MERCADOS DISTINTOS
• LETRAS DEL TESORO: MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA Y MERCADO ELECTRONICO DE RENTA FIJA (BOLSA)
• PAGARES DE EMPRESA: MERCADO AIAF
• A DIFERENCIA DEL MERCADO INTERBANCARIO RESERVADO SOLO A
ENTIDADES FINANCIERAS, EN LOS MERCADOS MONETARIOS ACTUA TODO TIPO DE INVERSOR
LETRAS DEL TESORO
• FINANCIACION DEL SECTOR PUBLICO
• EL SECTOR PUBLICO: ESTADO: ES UNO DE LOS TRES AGENTES DEL SISTEMA ECONOMICO ( ACTIVIDAD INGRESOS-GASTOS)
• PUEDE TENER COMO RESULTADO UNA PERDIDA (DEFICIT PUBLICO) QUE REQUIERE FINANCIACION
• PARA EL ESTADO, LA MANERA ORTODOXA DE FINANCIACION ES LA EMISION DE DEUDA PUBLICA (ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA EMITIDOS POR EL ESTADO)
• VENCIMIENO INFERIOR A 18 MESES: LETRAS DEL TESORO --- MERCADO MONETARIO
• VENCIMIENTO SUPERIOR A 18 MESES : BONOS YOBLIGACIONES DEL ESTADO --- MERCADO DE RENTA FIJA
• EL DEPARTAMENTO DEL TESORO (MINISTERIO DE ECONOMIA) ES EL
ENCARGADO DE LA FUNCION DE TESORERIA DEL ESTADO - FINANCIACION Y COLOCACION DE EXCEDENTES FINANCIEROS A DISTINTOS
LETRAS DEL TESORO
• SECTOR PUBLICO Y BANCO CENTRAL
• LA FINALIDAD DEL TESORO (ESTADO) ES COMPLETAMENTE DISTINTA A LA DE LA AUTORIDAD MONETARIA (BANCO CENTRAL)
• TESORO -- OPTIMIZACION DE LA GESTION FINANCIERA DEL ESTADO ---ACTUA EN MERCADO MONEARIO Y DE RENTA FIJA
• BANCO CENTRAL EUROPEO (BANCO DE ESPAÑA) : ACTUA CON FINALIDAD DE POLITICA MONETARIA ---- NORMALMENTE EN MERCADO
INTERBANCARIO COMO EMISOR PERO TAMBIEN COMO INVERSOR EN MERCADO MONETARIO Y RENTA FIJA
LETRAS DEL TESORO
• LAS LETRAS DEL TESORO • TITULOS DE RENTA FIJA
• CON VENCIMIENTO INFERIOR A 18 MESES ( 6M , 12 M Y 18 M)
• REPRESENTADOS MEDIANTE ANOTACIONES EN CUENTA (NO TITULO FISICO)
• EMITIDOS AL DESCUENTO (PRECIO DE EMISION INFERIOR AL NOMINAL Y SIN CUPONES)
• VALOR NOMINAL : 1000 EUROS
VENCIMIENTO ENTRE 12 Y 18 MESES
PARA VENCIMIENTO INFERIOR A 12 MESES
LETRAS DEL TESORO
• MERCADO PRIMARIO DE LETRAS DEL TESORO: EMISION
• EL TESORO EMITE LAS LETRAS MEDIANTE SUBASTAS COMPETITIVAS CON FECHA PREDETERMINADA A LO LARGO DEL AÑO
• LAS LETRAS A 12 Y 18 MESES SE SUBASTAN QUINCENALMENTE • LAS LETRAS A 6 MESES 1 VEZ AL MES
• A LA SUBASTA PUEDEN ACUDIR ENTIDADES Y TAMBIEN PARTICULARES • LAS PUJAS PUEDEN SER DE DOS TIPOS:
• COMPETITIVAS: LOS OFERENTES INDICAN E L PRECIO QUE ESTAN
DISPUESTOS A PAGAR ( DE ESTE PRECIO RESULTA UN TIPO DE INTERES IMPLICITO A PERCIBIR)
LETRAS DEL TESORO
• LAS OFERTAS RECIBIDAS SE ORDENAN DE MAYOR A MENOR PRECIO ( DE MENOR A MAYOR TIPO DE INTERES EXIGIDO)
• UNA COMISION DETERMINA EL VOLUMEN A EMITIR, LA ULTIMA PETICION ADMITIDA DETERMINA EL PRECIO MINIMO ACEPTADO Y POR LO TANTO EL TIPO DE INTERES IMPLICITO MARGINAL DE ESA SUBASTA (EL MAXIMO QUE SE VA A PAGAR)
• CON LAS PETICIONES COMPETITIVAS ACEPTADAS SE CALCULA EL PRECIO MEDIO PONDERADO
• PETICIONES POR ENCIMA DEL MEDIO PONDERADO---SE OTORGAN A ESE PRECIO
• PETICIONES ENTRE MARGINAL Y PMP ----AL PRECIO PUJADO • PETICIONES NO COMPETITIVAS---- AL PMP
LETRAS DEL TESORO
• MERCADO SECUNDARIO DE LETRAS DEL TESORO
• UNA VEZ EMITIDAS, LAS LETRAS SON SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADAS ENTRE INVERSORES HASTA SU VENCIMIENTO.
• SU VALOR VARIA EN EL TIEMPO HASTA EL VENCIMIENTO EN QUE SE SITUA EN EL VALOR NOMINAL (EL QUE REEEMBOLSARA EL TESORO A SU TENEDOR) • EL VALOR DE LA LETRA HASTA SU VENCIMIENTO ESTA CONDICIONADO POR
LAS VARIACIONES DE TIPO DE INTERES
• ejemplo
• Yo adquiero una letra a 12 m en subasta al precio de 951,74 E Esto significa que como a su vencimiento el Estado me reembolsara 1000E, obtendré un tipo de interes annual equivalente de 5.07%. . He comprado la letra a este precio porque su rentabilidad me ha parecido
LETRAS DEL TESORO
• Vamos a suponer que han pasado tres meses y necesito el dinero. Intento encontrar a alguien que este dispuesto a comprarme hoy mi titulo que dentro de 9 meses valdrá 1000 Euros. • Si alguien me pagar a por el 1000 Euros yo habria obtenido la siguiente rentabilidad
• (1000 - 951,74)/ 951,74 * 360/90 * 100 = 20,28% anual • y el que me la comprase su rentabilidad seria 0%.
• = ABSURDO
• Para que la persona que me la comprase obtuviera la misma rentabilidad que iba a obtener yo (5,07%) el precio que tendria que pagarme seria
• 5.07% = ( (1000 - x) / x ) * 360/270 * 100 = x = 999,62
• Pero puede pasar que los tipos de interes hayan subido en esos 3 meses y el Estado esté
emitiendo ahora digamos al 5,12% por lo que para igualar este nivel esta persona tendria que pagarme por el titulo 989.85 Euros.
LETRAS DEL TESORO
• ES DECIR, LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE INTERES AFECTAN AL VALOR DE LA LETRA DURANTE SU VIDA (SUBIDAS DE TIPO DE INTERES HACEN BAJAR SU VALOR Y VICEVERSA)
• EN LA MEDIDA EN QUE ESTAS LETRAS SE NEGOCIAN EN UN MERCADO, LAS EXPECTATIVAS FUTURAS DE LOS INVERSORES SOBRE EL NIVEL DE TIPOS HASTA EL VENCIMIENTO DETERMINAN LAS POSICIONES DE OFERTA Y DEMANDA DE TITULOS QQQUE SE ENFRENTAN EN EL MERCADO
• CUANDO SE CASA UNA OPERACION DE COMPRAVENTA A UN PRECIO DETERMINADO ESTO CONLLEVA UN TIPO DE INTERES IMPLICITO
DETERMINADO REPRESENTATIVO DE LA DURACION DE LA LETRA HASTA SU VENCIMIENTO.
LETRAS DEL TESORO
• LAS LETRAS DEL TESORO EN ESPAÑA SE NEGOCIAN EN DOS MERCADOS: EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA Y EL MERCADO BURSÁTIL DE RENTA FIJA
• EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA
• INTERVINIENTES
• EL TESORO: ES EL EMISOR DE LOS VALORES DE DEUDA DEL ESTADO
• BANCO DE ESPAÑA: ORGANISMO RECTOR DE ESTE MERCADO . GESTIONA EL SLBE (SERVICIO DE LIQUIDACION DEL BANCO DEESPAÑA) Y LA CENTRAL DE ANOTACIONES. SUPERVISA EL FUNCIONAMIENTO Y TRANSPARENCIA DEL MERCADO
• MIEMBROS DE MERCADO : ENTIDADES FINANCIERAS FACULTADAS PARA REALIZAR OPERACIONES DE COMPRAVENTA DE DEUDA PUBLICA POR CUANTA PROPIA O AJENA
LETRAS DEL TESORO
• LOS MIEMBROS DE MERCADO PUEDEN OPERAR EN DOS TRAMOS DE MERCADO
• PRIMER ESCALON O MERCADO CIEGO A TRAVES DE LA PLATAFORMA ELECTRONICA SENAF (ANTES INFOMEDAS)
• SEGUNDO ESCALON , PARA TITULARES DE CUENTAS, MERCADO BILATERAL DE NEGOCIACION DIRECTA ENTRÉ DOS TITULARES
• ADEMAS PUEDEN NEGOCIARSE DIRECTAMENTE ENTRE LAS ENTIDADES GESTORAS Y SUS CLIENTES
LETRAS DEL TESORO
• MERCADO BURSATIL DE DEUDA PUBLICA
• TODOS LOS VALORES DEL TESORO SEPUEDEN COMPRAR Y VENDER TAMBIEN EN UN SEGMENTO DE MERCADO DE LA BOLSA
• SOLO PUEDEN CONTRATARSE OPERACIONES SIMPLES AL CONTADO
• EXISTE LA NEGOCIACION MULTILATERAL : NEGOCIACION ELECTRONICA Y ANONIMA Y LA NEGOCIACION BILATERAL (APLICACIONES)
• SU VOLUME N ES MAS REDUCIDO QUE EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA
LETRAS DEL TESORO
• TIPOS DE OPERACIONESCON LETRAS DEL TESORO
• OPERACION SIMPLE
• LA TRANSACCION SE REALIZA EN UNA SOLA OPERACION • PUEDEN SER:
• AL CONTADO : LIQUIDACION T+3
• A PLAZO: LIQUIDACION POSTERIOR A T+3 • OPERACION DOBLE
• LAS PARTES REALIZAN DOS OPERACIONES SIMULTÁNEAMENTE UNA DE COMPRA Y OTRA DE VENTA
• SON OPERACIONES EN FIRME PACTANDOSE EL PRECIO DE VENTA Y DE RECOMPRA
LETRAS DEL TESORO
DENTRO DE LAS OPERACIONES DOBLES, CABE DISTINGUIR ENTRE:
A) OPERACIONES SIMULTÁNEAS: LAS DOS OPERACIONES (DE COMPRA Y DE VENTA) SE REFIEREN AL MISMO TIPO DE ACTIVO Y POR EL MISMO IMPORTE NOMINAL. EL COMPRADOR TIENE PLENA DISPONIBILIDAD DE LOS VALORES ADQUIRIDOS, CON INDEPENDENCIA DE LA FECHA EN QUE SE HA
CONTRATADO LA OPERACIÓN DE RETORNO.
B) REPOS: A DIFERENCIA DE LAS OPERACIONES SIMULTÁNEAS NO EXISTE PLENA DISPONIBILIDAD DE LOS VALORES Y SÓLO SE PUEDEN REALIZAR
TRANSACCIONES EN "REPO" HASTA ANTES DE LA FECHA PACTADA PARA LA RETROCESIÓN DE LOS ACTIVOS.
• SE TRATA DE OPERACIONES NORMALMENTE REALIZADAS CON UNA ENTIDAD FINANCIERA EN LA QUE ÉSTA VENDE TÍTULOS QUE TIENE EN CARTERA, Y SE COMPROMETE A RECOMPRARLOS A UNA FECHA PREESTABLECIDA Y CON UN PRECIO FIJADO
• PUEDE SER ESPECIALMENTE INTERESANTE EN SITUACIÓN DE TIPOS DE INTERÉS BAJISTA, YA QUE LA ENTIDAD PUEDE OFRECER TIPOS POR ENCIMA DE MERCADO
PAGARES DE EMPRESA
• SON ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA DE DURACION INFERIOR A 18 MESES EMITIDOS POR EMPRESAS PARA FINANCIARSE A CORTO PLAZO.
• MERCADO PRIMARIO
• EXISTEN DOS MODALIDADES DE EMISION
• EMISIONES POR PROGRAMA :
• SERIES HABITUALES DE EMISIONES (SUBASTAS PERIODICAS) • LA REALIZAN EMPRESAS MUY SOLVENTES
• VALORES NOMINALES PEQUEÑOS (PEQUEÑO INVERSOR) • SUBASTAS CERRADAS O ABIERTAS
PAGARES DE EMPRESA
• EMISIONES NO PROGRAMADAS
• CONTRATO INDIVIDUAL DE EMISION LIMITADA • VALORES NOMINALES ALTOS
• TIPO DE INTERES PREDETERMINADO • NO INSCRITAS EN CNMV
• MERCADO SECUNDARIO
• SU NEGOCIACION SE REALIZA EN DOS MERCADOS
• MERCADO AIAF
PAGARES DE EMPRESA
• MERCADO AIAF
• MERCADO ESPAÑOL EN EL QUE TIENE LUGAR LA NEGOCIACION DE VALORES DE RENTA FIJA DE EMPRESAS E INSTITUCIONES PRIVADAS
• SU ORIGEN ES LA DENOMINADA ASOCIACION DE INTERMEDIARIOS DE ACTIVOS FINANCIEROS
• ES HOY UN MERCADO ORGANIZADO Y OFICIAL CON SU PROPIA SOCIEDAD
RECTORA Y CON 94 MIEMBROS ENTR LOS QUE SE ENCUENTRAN LAS PRINCIPALES ENTIDADES FINACIERAS DEL PAIS
