La felicidad

Texto completo

(1)/$ )(/,&,'$'. -HDQ3DXO 0DUJRW 8QLYHUVLGDG GHO 9DOOH. ³-H QH UHVSHFWH ULHQ DX PRQGH FRPPH OH ERQKHXU 1R UHVSHWR QDGD HQ HO PXQGR FRPR OD IHOLFLGDG ´ 6WHQGKDO. 5(680(1 /D IHOLFLGDG QR VH UHGXFH DO ELHQHVWDU DIHFWLYR GH XQ RUJDQLVPR DGDSWDGR D VX PHGLR (O KRPEUH GHEH UHIOH[LRQDU SDUD FRQVWUXLU VX YLGD VHJ~Q XQRV YDORUHV 1R SXHGH GHVDWHQGHU QL VX OLEHUWDG QL VX UHVSRQVDELOLGDG DQWH HO FRPSURPLVR YROXQWDULR GH VX DFFLyQ 6HU IHOL] VXSRQH TXH HO KRPEUH VHD FDSD] GH ORJUDU XQ HTXLOLEULR TXH VXSHUH VXV FRQWUDGLFFLRQHV \ VXV FRQIOLF WRV 6L HO KRPEUH TXLHUH VHU IHOL] QR GHEH ROYLGDU TXH OD IHOLFLGDG HV HO UHVXO WDGR GH XQD FRQTXLVWD SULPHUR VREUH pO PLVPR \ OXHJR VREUH XQ PXQGR HQ HO TXH GHEH WHQHU HQ FXHQWD QR VRODPHQWH ODV IXHU]DV QDWXUDOHV VLQR WDPELpQ D ORV GHPiV KRPEUHV 3DODEUDV FODYH )HOLFLGDG VREHUDQR ELHQ FLYLOL]DFLyQ GHVHR 5e680e /H ERQKHXU QH VDXUDLW VH UpGXLUH DX ELHQrWUH DIIHFWLI GXQ RUJDQLVPH DGDSWp j VRQ PLOLHX /KRPPH GRLW UpIOpFKLU SRXU FRQVWUXLUH VD YLH VHORQ FHUWDLQHV YDOHXUV ,O QH SHXW QpJOLJHU QL VD OLEHUWp QL VD UHVSRQVDELOLWp GHYDQW OHQJDJHPHQW YRORQWDLUH GH VRQ DFWLRQ ÇWUH KHXUHX[ VXSSRVH TXH OKRPPH VRLW FDSDEOH GDWWHLQGUH XQ pTXLOLEUH TXL GpSDVVH VHV FRQWUDGLFWLRQV HW VHV FRQIOLWV 6L OKRPPH YHXW rWUH KHXUHX[ LO QH GRLW SDV RXEOLHU TXH OH ERQKHXU HVW OH UpVXOWDW GXQH FRQTXrWH GDERUG GH VRLPrPH SXLV GXQ PRQGH R LO GRLW WHQLU FRPSWH QRQ VHXOHPHQW GHV IRUFHV QDWXUHOOHV PDLV DXVVL GHV DXWUHV KRPPHV 0RWVFOpV %RQKHXU VRXYHUDLQ ELHQ FLYLOLVDWLRQ GpVLU. 5HFLELGR $EULO GH DSUREDGR 0D\R GH 3UD[LV )LORVyILFD 1XHYD VHULH 1R -XOLR'LFLHPEUH . ,661 . .

(2) -($13$8/ 0$5*27. . /D QRFLyQ GH IHOLFLGDG %HDWRV HVVH QRV YROXPXV" /D SUHJXQWD GH VL ¢WRGRV TXHUHPRV VHU IHOL FHV" TXH 6DQ $JXVWtQ GLULJH D VXV LQWHUORFXWRUHV HQ 'H OD YLGD IHOL] VH OD KDFH FDGD KRPEUH EDMR XQD X RWUD IRUPD HQ HO FXUVR GH VX YLGD 6L LQWHQWD PRV HQWHQGHU OR TXH VLJQLILFD OD IHOLFLGDG SURSRQLHQGR XQD GHILQLFLyQ QRV HQIUHQWDPRV FRQ XQD FLHUWD FRQIXVLyQ FRQ XQD LQGHWHUPLQDFLyQ GLItFLO GH GLVLSDU (O LQWHQWR SRU HVFODUHFHU HVWD QRFLyQ GH IHOLFLGDG VHUi GHO TXH QRV RFXSDUHPRV DKRUD /D LGHD GH VDOYDFLyQ HV XQD QXHYD PRGD 9LYLPRV XQD pSRFD GH JUDQ GHVR ODFLyQ /D VROHGDG VH SHUFLEH HQ HO VHQR GH OD FRQVLGHUDEOH DOJDUDEtD GH FLHQFLDV \ WpFQLFDV TXH QR FROPDQ DOJXQDV GH QXHVWUDV GHPDQGDV ODV GH OD IHOLFLGDG SRU XQ ODGR HV GHFLU OD VDOYDFLyQ WHUUHQDO ODV GHO SRUYHQLU SRU RWUD SDUWH HVWR HV OD VDOYDFLyQ GHO DOPD ¢([LVWH XQD IHOLFLGDG HWHUQD" < VL OD KD\ ¢WHQGUtDPRV GHUHFKR D HOOD" +H DTXt GRV LQWHUURJDQWHV D ORV FXDOHV OD LGHD GH VDOYDFLyQ UHVSRQGH /D LGHD GH VDOYDFLyQ QDFH DO SULQFLSLR GH OD (GDG 0HGLD VH WUDWD GH UHHQFRQWUDU HO MDUGtQ GH (GpQ HO PXQGR DQWHV GHO SHFDGR RULJLQDO GHO FXDO KDEOD OD %LEOLD OD FRQYHUVDFLyQ D VRODV FRQ 'LRV TXH SURFXUD OD IHOLFLGDG HWHUQD 6DQ $JXVWtQ KD WHRUL]DGR PXFKR DFHUFD GH OD QRFLyQ GH VDOYDFLyQ \ VXV SDODEUDV VRQ GH XQD VRUSUHQGHQWH DFWXDOLGDG 3RU PXFKR WLHPSR $JXVWtQ WUDQVLWy OHMRV GH 'LRV SULQFLSDOPHQWH HQ OD VHFWD GH ORV 0DQLTXHRV SDUD TXLHQHV H[LVWtD HO ELHQ SRU XQ ODGR \ HO PDO SRU HO RWUR /D SUHJXQWD TXH VH SODQWHD HV OD VLJXLHQWH ¢GyQGH HQFRQWUDU OD IXHU]D GH VDOYDUVH D XQR PLVPR FXDQGR VH HV XQ SHFDGRU \ VH YLYH HQ XQ PXQGR LQWHULRU GRQGH XQR HVWi SHUGLGR \ HVWi DEDQGRQDGR WRGR HQWHUR DO PDO" 6DQ 2EUDV GH 6DQ $JXVWtQ HQ HGLFLyQ ELOLQJH SUHSDUDGD SRU HO SDGUH 9LFWRULQR &DSDQDJD 0DGULG %LEOLRWHFD GH $XWRUHV &ULVWLDQRV 7 , S 6DQ $JXVWtQ QR SRQH HQ HO XPEUDO GH OD ILORVRItD OD DGPLUDFLyQ WKDXPi]HLQ VLQR HO DQVLD GH IHOLFLGDG ³&RP~QPHQWH ± HVFULEH HQ HO 6HUPyQ ± WRGRV ORV ILOyVRIRV HQ VXV HVWXGLRV HQ VXV LQYHVWLJDFLRQHV HQ VXV GLVSXWDV HQ VX YLGD WRGD EXVFDEDQ OD IHOLFLGDG YLWDP EHDWDP ´ /D OLWHUDWXUD DQWLJXD VREUH OD IHOLFLGDG HV LQPHQVD 1R VH WUDWD GHVGH OXHJR QL GH UHFRUUHUOD QL GH GDU FXHQWD GH HOOD /D HOHFFLyQ VH LPSRQH KXELpUDPRV SRGLGR FLWDU SRU HMHPSOR D 3ODWyQ TXLHQ SUHJXQWD HQ HO (XWLGHPR H ³¢1R GHVHDPRV DFDVR WRGRV QRVRWURV KRPEUHV VHU GLFKRVRV HX SUDWWHLQ "´ 3ODWyQ 'LiORJRV ,, WUDGXFFLRQHV LQWURGXFFLRQHV \ QRWDV SRU - &DORQJH 5Xt] ( $FRVWD 0pQGH] ) - 2OLYLHUL - / &DOYR 0DGULG *UHGRV 6pQHFD \D OR KDEtD DGYHUWLGR ³1R KD\ TXLHQ QR TXLHUD RK KHUPDQR *DOLyQ YLYLU IHOL]PHQWH YLYHUH *DOOLR IUDWHU RPQHV EHDWH YROXQW SHUR SDUD YHU TXp HV OR TXH KDFH OD YLGD IHOL] WRGRV DQGDQ FLHJRV SRU HVR QR HV QDGD IiFLO FRQVHJXLU XQD YLGD ELHQDYHQWXUDGD EHDWDP YLWDP KDVWD HO SXQWR GH TXH WDQWR PiV VH VHSDUD GH HOOD TXLHQ FRQ PiV YHKHPHQFLD OD EXVFD VL VH HTXLYRFD GH FDPLQR VL YLD ODSVXV HVW SXHV VL YD SRU HO FRQWUDULR OD PLVPD YHORFLGDG HV FDXVD GH XQ PD\RU GLVWDQFLDPLHQWR´ 'H OD YLGD ELHQDYHQWXUDGD /XFLR $QQHR 6pQHFD 7UDWDGRV PRUDOHV ,QWURGXFFLyQ YHUVLyQ HVSDxROD \ QRWDV SRU -RVp 0 *DOOHJRV 5RFDIXOO 0p[LFR 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO $XWyQRPD GH 0p[LFR 7RPR , S .

(3) 9pDVH -HDQ3DXO 0DUJRW /D PRGHUQLGDG 8QD RQWRORJtD GH OR LQFRPSUHQVLEOH &DOL 3URJUDPD HGLWRULDO 8QLYHUVLGDG GHO 9DOOH 6HJXQGD HGLFLyQ SS . . /$ )(/,&,'$'. $JXVWtQ FUHH TXH OD OLEHUWDG GHO KRPEUH QR SXHGH VDOYDUOR SXHVWR TXH HO KRPEUH HVWi SRU QDWXUDOH]D VHSDUDGR GH 'LRV GHVGH OD FDtGD RULJLQDO 6X FRQFHSFLyQ GH OD VDOYDFLyQ OR FRQGXFH HQWRQFHV D GHFLU ³%XVFD FRPR VL WXYLHUDV TXH HQFRQWUDU < FXDQGR KD\DV HQFRQWUDGR VLJXH EXVFDQGR´ 7DO HV OD VDOYDFLyQ HQ OD (GDG 0HGLD FRPR HQ QXHVWUD pSRFD EXVFDU VLHPSUH SRU Vt PLVPR SDUD HVWDU D OD GLVSRVLFLyQ GHO PiV DOOi H[WUDRUGLQDULR DO FXDO VH DVSLUD (VWD FRQFHSFLyQ GH OD VDOYDFLyQ HV OD GH XQ DJQyVWLFR PtVWLFR XQ SRFR FRPR $GVR GH 0HON HO QDUUDGRU GH (O QRPEUH GH OD URVD GH 8PEHUWR (FR TXLHQ WHUPLQD SHUGLpQGRVH HQ OD GLYLQLGDG DKt GRQGH HO DOPD SLDGRVD VXFXPEH (V IiFLO HQXPHUDU ODV FRQGLFLRQHV JHQHUDOHV GH OD IHOLFLGDG EXHQD VDOXG DPRU OLEHUWDG FRPRGLGDG HFRQyPLFD HWF &RQ WRGR \D HO DFXHUGR GHMD GH VHU XQiQLPH DXQTXH HVWDV FRQGLFLRQHV VRQ PiV R PHQRV LQGLVSHQVDEOHV VH SXHGHQ SUHVHQWDU WRGDV VLQ TXH VHDPRV IHOLFHV HV GHFLU DO LQWHQWDU GHILQLU OR TXH VHD IHOLFLGDG HVWDV FRQGLFLRQHV VRQ QHFHVDULDV SHUR QR VXILFLHQWHV (V REYLR TXH HVWDV FRQGLFLRQHV JHQHUDOHV VRQ QHFHVDULDV 6L XQ KRPEUH YLYH HQ OD PLVHULD ItVLFD \ PRUDO VL VX OLEHUWDG \ VX GLJQLGDG GH VHU KXPDQR QR VRQ PiV TXH SDODEUDV UHVXOWD KDVWD LQGHFHQWH KDEODU GH IHOLFLGDG 3HUR OD IHOLFL GDG HVWi VLHPSUH PiV DOOi GH HVWDV FRQGLFLRQHV JHQHUDOHV SRU HOOR QR VRQ VXILFLHQWHV OD IHOLFLGDG HVWi OLJDGD D XQD DSUHFLDFLyQ SHUVRQDO XQD DSUH FLDFLyQ VXEMHWLYD TXH YDUtD VHJ~Q OD FRQGLFLyQ VRFLDO HO JUDGR GH FXOWXUD OD HGDG HWF \ pVWD HV OD UD]yQ SRU OD FXDO HOOD SXHGH VHU REMHWR GH GLVFXVLyQ 'HFLU TXH QXHVWUD LGHD GH IHOLFLGDG WLHQH XQ HOHPHQWR VXEMHWLYR QR LPSOLFD TXH FDGD XQR GH QRVRWURV LQYHQWH VX LGHDO GH IHOLFLGDG HVWH LGHDO VH FRQVWUX \H VHJ~Q ODV IRUPDV \ ORV FULWHULRV TXH VRQ VXPLQLVWUDGRV SRU OD FXOWXUD \ OD VRFLHGDG OD FRQFHSFLyQ GH OD IHOLFLGDG YDUtD VHJ~Q OD pSRFD \ HO WLSR GH VRFLHGDG 6H SXHGH VHxDODU VLJXLHQGR D 5 %HQHGLFW eFKDQWLOORV GH FLYLOLVDWLRQ GRV WHQGHQFLDV IXQGDPHQWDOHV HQ ODV VRFLHGDGHV XQD DSROtQHD \ RWUD GLRQLVtDFD /DV VRFLHGDGHV DSROtQHDV YHQ D OD IHOLFLGDG FRPR XQ HVWDGR GX UDGHUR XQ HTXLOLEULR TXH HV HO UHVXOWDGR GH OD UHXQLyQ DUPRQLRVD GH YDULRV YDORUHV TXH GHILQHQ OR TXH HV EXHQR EHOOR \ ~WLO XQ HVWDGR GH ELHQHVWDU GHO HVStULWX \ GHO FXHUSR OLJDGR DO DSDFLJXDPLHQWR GH ORV FRQIOLFWRV LQWHULRUHV D OD FRQTXLVWD GH XQ HTXLOLEULR SHUVRQDO /DV VRFLHGDGHV GLRQLVtDFDV HQ FDP ELR EXVFDQ XQ HVWDGR GH IHOLFLGDG VDOYDMH SODFHUHV WDQ GLYHUVRV FRPR QX PHURVRV (Q ODV VRFLHGDGHV GLRQLVtDFDV ORV SODFHUHV QR SURFXUDQ XQD VDFLH GDG GHILQLWLYD VX E~VTXHGD HV LQILQLWD (O UHFXHUGR GH ORV LQWHQVRV SODFHUHV.

(4) -($13$8/ 0$5*27. . TXH FRQRFLHUDQ HVWi DVLPLODGR D XQ SDUDtVR SHUGLGR PDV QR VDEHQ HQ TXp YDORUHV IXQGDU VX IHOLFLGDG IXWXUD &XDQGR VH WUDWD GH VRFLHGDGHV YDVWDV \ FRPSOHMDV HVWDV GRV WHQGHQFLDV VH PH]FODQ VL ELHQ VLHPSUH SUHGRPLQD XQD $Vt QXHVWUD FLYLOL]DFLyQ RFFLGHQWDO FRQWHPSRUiQHD HVWi FRPSURPHWLGD FRQ XQD FDUUHUD KDFLD XQD IHOLFLGDG GH WLSR GLRQLVtDFR ± VH VXVFLWDQ QXPHURVDV QHFHVLGDGHV TXH HO LQGLYLGXR VH HVIXHU]D YDQDPHQWH HQ VDWLVIDFHU ± SHUR WUDWD D PHQXGR GH DSODFDU VX PDOHVWDU UHHQFRQWUDQGR ORV YDORUHV DSROtQHRV YLGD VLPSOH \ WUDQTXLOD E~V TXHGD GH XQ HTXLOLEULR LQWHULRU -XQWR D HVWD WHQVLyQ HQWUH OR GLRQLVtDFR \ OR DSROtQHR H[LVWHQ RWURV IDFWRUHV TXH GHWHUPLQDQ OR TXH XQD VRFLHGDG HQWLHQGH SRU IHOLFLGDG /DV FLUFXQVWDQFLDV KLVWyULFDV VRQ XQ HMHPSOR GH HOOR GXUDQWH XQ SHUtRGR GH FDOPD GH VHJXULGDG \ GH DEXQGDQFLD QR VH FRQVLGHUD OD IHOL FLGDG EDMR HO PLVPR iQJXOR TXH GXUDQWH ORV SHUtRGRV GH JXHUUD R GH SHQXULD $GHPiV HQ XQD PLVPD VRFLHGDG OD FRQFHSFLyQ GH OD IHOLFLGDG FDPELD VH J~Q ODV FODVHV VRFLDOHV /D VRFLRORJtD QRV HQVHxD TXH H[LVWH XQ XPEUDO GH PLVHULD SRU GHEDMR GHO FXDO HO LQGLYLGXR \D QR WLHQH QLQJXQD LGHD GH OR TXH VH SXHGH OODPDU IHOLFLGDG (VWD UHODWLYLGDG GH ODV FRQFHSFLRQHV DFHUFD GH OD IHOLFLGDG H[SOLFD HQ JUDQ PHGLGD HO KDOR GH RVFXULGDG TXH HQYXHOYH HVWD QRFLyQ /D IHOLFLGDG HVWi OLJDGD DO WLHPSR H[LJH HVWDELOLGDG \ FRQWLQXLGDG 3HQVDU TXH OD IHOLFLGDG SXHGH OOHJDU D DFDEDUVH HV YLFLDU HO PRPHQWR IHOL] TXH YLYL PRV FRQ OD DQJXVWLD GH TXH FHVDUi (VWH FDUiFWHU WHPSRUDO SHUPLWH GLVWLQ JXLU HQWUH IHOLFLGDG \ SODFHU )HOLFLGDG QR HV SODFHU \D TXH HVWH ~OWLPR LQGLFD OD VDWLVIDFFLyQ PRPHQWiQHD GH XQD WHQGHQFLD SDUWLFXODU VLJXH VLHQGR OLPLWD GR VXSHUILFLDO \ HItPHUR /D IHOLFLGDG HV SRU HO FRQWUDULR OD WRQDOLGDG JOR EDO GH WRGD XQD YLGD DO PHQRV GH XQ SHUtRGR GH pVWD \ SDUDGyMLFDPHQWH HV SRFR FRP~Q TXH OD IHOLFLGDG VHD YLYLGD FRPR XQ SUHVHQWH TXH VH HWHUQL]D 6L OD GHVGLFKD HQWUDxD HO UHSOLHJXH VREUH Vt PLVPR \ DJX]D OD FRQFLHQFLD GH Vt HO KRPEUH IHOL] JHQHUDOPHQWH VH GHMD YLYLU VLQ GDUVH FODUDPHQWH FXHQWD GH VX HVWDGR VLQ LQWHUURJDUVH DFHUFD GH OD QDWXUDOH]D GH VX IHOLFLGDG 3UXHED GHO FDUiFWHU WHPSRUDO GH OD IHOLFLGDG HV OD GH TXH VH VXHOH KDEODU HQ SDVDGR GHO WLHPSR IHOL] IXLPRV IHOLFHV GXUDQWH XQ SHUtRGR GH QXHVWUD YLGD &RQWUDVWD PRV OD IHOLFLGDG SDVDGD FRQ ODV GHVJUDFLDV SUHVHQWHV \ QXHVWUR SDVDGR GHFDQWDGR SRU OD PHPRULD VH YH UHYDORUL]DGR < HQ HVWH SDVDGR VDFDPRV QXHYDV IXHU]DV KDVWD QXHYDV UD]RQHV GH HVSHUDU (V HQWRQFHV HQ HO IXWXUR TXH SUR\HFWDPRV QXHVWUD IHOLFLGDG 9LYLPRV GHPDVLDGR D PHQXGR HO SUH VHQWH GH PDQHUD SDVLYD \ QHXWUD /D EDQDOLGDG FRWLGLDQD QL IHOL] QL LQIHOL] OOHQD GH WDUHDV PRQyWRQDV VH GHVHQYXHOYH EDMR HO PRGR GHO DEXUULPLHQWR GH OD GLVWUDFFLyQ R GH OD HVSHUD $UUDVWUDGD SRU OD KXtGD GHO WLHPSR UHFKD]DGD HQ HO SDVDGR SUR\HFWDGD HQ HO IXWXUR OD IHOLFLGDG SDUHFH HQ HIHFWR GLItFLO GH FDSWDU.

(5) ¢(V OD IHOLFLGDG LQVHSDUDEOH GH XQD UHIOH[LyQ GH OD WRPD GH FRQFLHQFLD GH XQ DFXHUGR DUPRQLRVR HQWUH WRGDV ODV SRWHQFLDV GH QXHVWUR VHU" /D IHOLFL GDG GH KHFKR QR VH UHGXFH DO ELHQHVWDU DIHFWLYR GH XQ RUJDQLVPR DGDSWDGR D VX PHGLR (O KRPEUH GHEH UHIOH[LRQDU SDUD FRQVWUXLU VX YLGD VHJ~Q XQRV YDORUHV 1R SXHGH GHVDWHQGHU QL VX OLEHUWDG QL VX UHVSRQVDELOLGDG DQWH HO FRPSURPLVR YROXQWDULR GH VX DFFLyQ 6HU IHOL] VXSRQH TXH HO KRPEUH VHD FDSD] GH ORJUDU XQ HTXLOLEULR TXH VXSHUH VXV FRQWUDGLFFLRQHV \ VXV FRQIOLF WRV 6L HO KRPEUH TXLHUH VHU IHOL] QR GHEH ROYLGDU TXH OD IHOLFLGDG HV HO UHVXOWDGR GH XQD FRQTXLVWD SULPHUR VREUH pO PLVPR \ OXHJR VREUH XQ PXQGR HQ HO TXH GHEH WHQHU HQ FXHQWD QR VRODPHQWH ODV IXHU]DV QDWXUDOHV VLQR WDPELpQ D ORV GHPiV KRPEUHV %XVFDU OD IHOLFLGDG HQ XQ PXQGR WDQ WUDVWRUQDGR SRU ODV LQMXVWLFLDV \ ORV GUDPDV SXHGH SDUHFHU HJRtVWD 1XHVWUD SURSLD IHOLFLGDG HVWi VLHPSUH OLJDGD D OD E~VTXHGD GH OD IHOLFLGDG GH ORV GHPiV (VWD E~VTXHGD QRV D\XGD D YLYLU (Q HO YDORU GH OD IHOLFLGDG 5 3ROLQ YH XQR GH ORV ³SRORV GH UHIHUHQFLD´ GH OD H[LVWHQFLD &RQ WRGR OD FRQGLFLyQ KXPDQD SDUHFH PX\ SRFR IDYRUDEOH SDUD OD IHOLFLGDG (O KRPEUH HV XQ VHU SDUD OD PXHUWH (VWi SUHVR GHO WLHPSR TXH OR DUUDVWUD LQH[RUDEOHPHQWH KDFLD OD GHFDGHQFLD (O KRPEUH HV XQ VHU OLPLWD GR HQ VX SRWHQFLD FRQGHQDGR DO IUDFDVR D OD GXGD \ D OD LQVDWLVIDFFLyQ (O KRPEUH QHFHVLWD DO RWUR SHUR pVWH VH HVFXUUH /D PD\RUtD GH HVWRV WHPDV FOiVLFRV KDQ VLGR UHWRPDGR SRU ORV PRUDOLVWDV FULVWLDQRV SDUD VXEUD\DU OD PLVHULD GHO KRPEUH FDtGR DXQTXH HO KRPEUH SXHGH EXVFDU HO ROYLGR GH VX PLVHULD HQ OD ³GLYHUVLyQ´ QR SRGUi HQFRQWUDU OD IHOLFLGDG VLQR HQ OD VDOYD FLyQ. . )HOLFLGDG \ VREHUDQR ELHQ 3DUD WRGD OD ILORVRItD DQWLJXD HO REMHWR GH OD PRUDO HV OR TXH QRV SHUPLWH GHILQLU \ DOFDQ]DU HO VREHUDQR ELHQ TXH HV HO ILQ VXSUHPR GH QXHVWUD DFWLYLGDG (VWH ILQ HV XQ ELHQ SHUIHFWR DFDEDGR TXH VH EDVWD D Vt PLVPR \ TXH QRV 3DVFDO /HV SHQVpHV 6HFFLyQ ,, IUDJPHQWR ³0LVHULD ± /D ~QLFD FRVD TXH QRV FRQVXHOD GH QXHVWUDV PLVHULDV HV OD GLYHUVLyQ GLYHUWLVVHPHQW \ VLQ HPEDUJR HV OD PiV JUDQGH GH QXHVWUDV PLVHULDV 3RUTXH HV HOOD OD TXH QRV LPSLGH SULQFLSDOPHQWH SHQVDU HQ QRVRWURV \ OD TXH QRV KDFH SHUGHUQRV LQVHQVLEOHPHQWH 6LQ HVWR HVWDUtDPRV HQ HO DEXUULPLHQWR \ HVWH DEXUULPLHQWR QRV OOHYDUtD D EXVFDU XQ PHGLR PiV VyOLGR SDUD VDOLU GH pO 3HUR OD GLYHUVLyQ QRV HQWUHWLHQH \ QRV OOHYD LQVHQVLEOHPHQWH D OD PXHUWH´ 3HQVpHV HW 2SXVFXOHV 3XEOLpV DYHF XQH LQWURGXFWLRQ GHV QRWLFHV HW GHV QRWHV SDU 0 /pRQ %UXQVFKYLFJ 3DULV &ODVVLTXHV +DFKHWWH S /D GLYHUVLyQ HV HO PHGLR SRU HO FXDO YROXQWDULD R LQFRQVFLHQWHPHQWH QRV DSDUWDPRV GH OD GXUD \ WULVWH UHDOLGDG R VHD WRGR OR TXH QRV LPSLGH ³SHQVDU HQ QRVRWURV PLVPRV´ 3HUR ³SHQVDU HQ QRVRWURV PLVPRV´ QR VLJQLILFD SDUD 3DVFDO HQWUHJDUVH DO FXOWR GHO \R ³3HQVDU HQ QRVRWURV PLVPRV´ HV PLUDU GH IUHQWH OR WUiJLFR GH QXHVWUD H[LVWHQFLD YLVWD LQVRVWHQLEOH. /$ )(/,&,'$'. .

(6) . OOHQD WRWDOPHQWH $XQTXH WRGRV FRQFXHUGHQ HQ GHFLU TXH VHD OD IHOLFLGDG R HXGDLPRQtD $ULVWyWHOHV DGYLHUWH HQ OD eWLFD QLFRPDTXHD TXH FDGD KRPEUH OD FRQFLEH D VX PDQHUD 3DUD OLEHUDUVH GH HVWH VXEMHWLYLVPR HV SUHFLVR EXVFDU FXiO HV HO ELHQ SURSLR GHO KRPEUH 3DUD $ULVWyWHOHV OD YLUWXG DUHWp HV GHFLU OD H[FHOHQFLD HQ HO KDFHU GHO KRPEUH HV VX DSWLWXG SDUD OD YLGD UDFLRQDO HO DOPD KXPDQD HQFXHQWUD VX PiV DOWD VDWLVIDFFLyQ HQ OD SUiFWLFD GH ODV YLUWXGHV LQWHOHFWXDOHV HQ HO HMHUFLFLR GH VXV IDFXOWDGHV UDFLRQDOHV /D IHOLFLGDG VHxDOD OD SHUIHFWD VDWLVIDFFLyQ OD SOHQLWXG GHO KRPEUH TXH KD DOFDQ]DGR HO FRPSOHWR GHVDUUROOR GH VX VHU YHUGDGHUR HQ SOHQD FRQIRUPLGDG FRQVLJR PLVPR \ FRQ HO RUGHQ GHO FRVPRV /D IHOLFLGDG TXH HV D OD YH] HO ILQ VXSUHPR \ HO VHQWLGR GH OD H[LVWHQFLD KXPDQD QR HV XQ GRQ JUDWXLWR HV HO IUXWR GH WRGD XQD YLGD PRUDO TXH VH LQGHSHQGL]D GHO WLHPSR FXDQGR VH DOFDQ]D (O ILQ GH OD PRUDO HV OD SHUIHFFLyQ \ YD DFRPSDxDGD GHO SXUR JRFH (VWH HXGHPRQLVPR HV HO UDVJR SULQFLSDO GH OD WUDGLFLyQ KHOpQLFD (Q 3ODWyQ HO %LHQ HVWi PiV DOOi GH OR TXH SRGHPRV DSUHKHQGHU \ PiV TXH SHQVDUOR OR SUHVHQWLPRV PtVWLFDPHQWH (O %LHQ HVWi HQ OD IXHQWH GH ORV LQWHOLJLEOHV \ SURSRUFLRQD HO PRGHOR R SDUDGLJPD VHJ~Q HO FXDO VH LQWURGXFH HQ OD YLGD GH OD SyOLV FLXGDGHVWDGR \ HQ OD GH ORV LQGLYLGXRV (O FRQRFLPLHQWR UDFLRQDO QRV SHUPLWH GHWHUPLQDU OD QDWXUDOH]D GHO KRPEUH VX VLWLR HQ HVWD WRWDOLGDG UDFLRQDOPHQWH HVWUXFWXUDGD \ SRU OR WDQWR FRPSUHQVLEOH TXH HV OD QDWXUDOH]D SK\VLV 0LHQWUDV HO KRPEUH QR YLYD VHJ~Q VX YHUGDGHUD QDWXUDOH]D QR SRGUi OLEHUDUVH GHO HVWDGR GH LQVDWLVIDFFLyQ GH GHVJDUUDPLHQWR \ GH GHVGLFKD LQWHULRU /D SyOLV HV OD TXH DVHJXUD OD PHGLDFLyQ HQWUH HO LQGLYLGXR \ HO FRVPRV HO RUGHQ GH OD FLXGDG FRUUHVSRQGH DO RUGHQ GHO PXQGR HVWULED HQ ORV PLVPRV SULQFLSLRV GH RUJDQL]DFLyQ MHUiUTXLFD. -($13$8/ 0$5*27. ³+HPRV GH UHFRUGDU SRU WDQWR >GLFH 3ODWyQ@ TXH FDGD XQR GH QRVRWURV VHUi MXVWR \ KDUi OR TXH OH FRPSHWH FXDQGR FDGD XQD GH ODV SDUWHV TXH HQ pO KD\ KDJD OR VX\R« ¢< QR HV D OD UD]yQ D TXLHQ FRPSHWH PDQGDU SRU VHU HOOD VDELD \ WHQHU D VX FXLGDGR HO DOPD WRGD HQWHUD \ D OD FyOHUD D VX YH] HO REHGHFHUOH \ VHFXQGDUOD"« < HVWDV GRV SDUWHV DVt QXWULGDV \ YHUGDGHUDPHQWH LQVWUXLGDV \ HGXFDGDV HQ VX UHVSHFWLYD IXQFLyQ JREHUQDUiQ OD SDUWH FRQFXSLVFLEOH TXH HV OD PiV H[WHQGLGD HQ FDGD DOPD \ SRU QDWXUDOH]D LQVDFLDEOH GH ELHQHV 6REUH HOOD KDQ GH YHODU ODV RWUDV GRV QR VHD TXH DWLERUUiQGRVH GH ORV OODPDGRV SODFHUHV GHO FXHUSR VH KDJD JUDQGH \ IXHUWH \ GHMDQGR GH KDFHU OR VX\R. 'XUDQWH PXFKR WLHPSR HO WpUPLQR DUHWp TXH VROHPRV WUDGXFLU SRU ³YLUWXG´ KD VLJQLILFDGR FRQ UHVSHFWR D FXDOTXLHU RUGHQ GH UHDOLGDG R GH DFWLYLGDG ³XQD GLVSRVLFLyQ SHUPDQHQWH SDUD SURGXFLU FLHUWRV HIHFWRV XQD SHUIHFFLyQ FXDOLWDWLYD GHILQLGD \ HVSHFLDO XQD H[FHOHQFLD SUR IXQGD FRQ UHODFLyQ D OR TXH HVWi HQ FXHVWLyQ«´ / 5RELQ /D PRUDOH DQWLTXH 3DULV 3UHVVHV XQLYHUVLWDLUHV GH )UDQFH S .

(7) WUDWH GH HVFODYL]DU \ JREHUQDU D DTXHOOD TXH SRU VX FRQGLFLyQ QDWXUDO QR OH FRUUHVSRQGH \ WUDVWRUQH SRU HQWHUR OD YLGD GH WRGRV´ . /D IHOLFLGDG FRQVLVWH HQ YLYLU HQ SOHQD FRQIRUPLGDG FRQ HO RUGHQ HQWHUDPHQWH UDFLRQDO GHO PXQGR 6H HQWLHQGH HQWRQFHV SRU TXp HQ OD ILORVRItD DQWLJXD XQ FRQRFLPLHQWR GHO XQLYHUVR R NyVPRV HV HVHQFLDO HO LGHDO GH OLEHUDFLyQ \ GH IHOLFLGDG QR SXHGH VHU DOFDQ]DGR PiV TXH HQ \ SRU HO FRQRFLPLHQWR GH OR TXH HV YHUGDGHUDPHQWH \ HQ FDVL WRGD HVWD ILORVRItD DQWLJXD OD IXHU]D GH OD IHOLFLGDG HV OD FRQWHPSODFLyQ eVWD HV OD PiV DOWD IXQFLyQ GHO DOPD UDFLRQDO \ VXSRQH HO HMHUFLFLR GH OD IDFXOWDG LQWHOHFWXDO HO QRV TXH DSUHKHQGH ORV SULPHURV SULQFLSLRV OD UD]yQ VXSUHPD GH ODV FRVDV /D YLUWXG GHO LQWHOHFWR OD VRSKtD R VDELGXUtD WHRUpWLFD HV OD PiV DOWD YLUWXG GHO DOPD KXPDQD (QWUH WRGDV ODV DFWLYLGDGHV GHO DOPD OD DFWLYLGDG FRQWHPSODWLYD R WKHRUtD HV OD PiV SXUD QR QHFHVLWD SDUD HMHUFHUVH GH XQ DX[LOLR DMHQR 6X ILQ ~OWLPR HVWi HQ HOOD PLVPD GLFH $ULVWyWHOHV &RQ WRGR HVWD YLGD IHOL] VLJXH VLHQGR XQ LGHDO PX\ SRFDV YHFHV DOFDQ]DGR /D YLGD FRQWHPSODWLYD HV OD FDUDFWHUtVWLFD SURSLD GHO HOHPHQWR GLYLQR TXH KDELWD HQ QRVRWURV /D YLUWXG SUiFWLFD DO FRQWUDULR HVWi OLJDGD D OD FRQGLFLyQ KXPDQD VH HMHUFH HQ ODV UHODFLRQHV KXPDQDV UHTXLHUH OD GLUHFFLyQ GH OD SUXGHQFLD SKUyQHVLV H LPSOLFD XQDV GLVSRVLFLRQHV GH FDUiFWHU ± YLUWXGHV pWLFDV ± TXH WLHQHQ VXV UDtFHV HQ OR QDWXUDO \ VH GHVDUUROODQ PHGLDQWH HO HMHUFLFLR R KiELWR 6L HO KRPEUH GH ELHQ HQFXHQWUD VX IHOLFLGDG HQ HO HMHUFLFLR GH OD YLUWXG SUiFWLFD VX IHOLFLGDG HV PHQRV LQGHSHQGLHQWH TXH OD GHO VDELR HQWUHJDGR D OD FRQWHPSODFLyQ 1R VH. /D 5HS~EOLFD ,9 HE YHUVLyQ GH $QWRQLR *yPH] 5REOHGR 0p[LFR 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO $XWyQRPD GH 0p[LFR /DV WUHV SDUWHV TXH KD\ HQ HO DOPD VRQ HO OyJRV UD]yQ HO WKXPyV FyOHUD R IRJRVLGDG \ OD HSLWKXPtD FRQFXSLVFHQFLD $FHUFD GH OD DQDORJtD HQWUH HO DOPD ± SV\FKp ± \ OD FLXGDG ± SyOLV YpDVH - /HDU ³,QVLGH DQG 2XWVLGH 7KH 5HSXEOLF´ HQ 3KURQHVLV YRO ;;;9,, SS 9pDVH WDPELpQ -HDQ3DXO 0DUJRW ³3ODWyQ GLVFXUVR \ SRGHU´ HQ /RV ILOyVRIRV OD SROtWLFD \ OD JXHUUD &DOL 8QLYHUVLGDG GHO 9DOOH *UXSR 3Ui[LV SS ³7DO YLGD >OD YLGD FRQWHPSODWLYD@ VLQ HPEDUJR VHUtD GHPDVLDGR H[FHOHQWH SDUD HO KRPEUH (Q FXDQWR KRPEUH HQ HIHFWR QR YLYLUi GH HVWD PDQHUD VLQR HQ FXDQWR KD\ HQ pO DOJR GLYLQR \ HQ OD PHGLGD HQ TXH HVH DOJR HV VXSHULRU DO FRPSXHVWR KXPDQR HQ HVD PHGLGD OR HV WDPELpQ VX DFWLYLGDG D OD GH ODV RWUDV YLUWXGHV 6L SRU WDQWR OD PHQWH HV GLYLQD UHVSHFWR GHO KRPEUH WDPELpQ OD YLGD VHJ~Q HOOD HV GLYLQD UHVSHFWR GH OD YLGD KXPDQD 3HUR QR KHPRV GH WHQHU FRPR DOJXQRV KRPEUHV DFRQVHMDQ SHQVDPLHQWRV KXPDQRV SXHVWR TXH VRPRV KRPEUHV QL PRUWDOHV SXHVWR TXH VRPRV PRUWDOHV VLQR HQ OD PHGLGD GH OR SRVLEOH LQPRUWDOL]DUQRV \ KDFHU WRGR OR TXH HVWi D QXHVWUR DOFDQFH SRU YLYLU GH DFXHUGR FRQ OR PiV H[FHOHQWH TXH KD\ HQ QRVRWURV HQ HIHFWR DXQ FXDQGR HV SHTXHxR HQ YROXPHQ H[FHGH FRQ PXFKR D WRGR OR GHPiV HQ SRWHQFLD \ GLJQLGDG´ $ULVWyWHOHV eWLFD D 1LFRPDFR ; E D HGLFLyQ ELOLQJH \ WUDGXF FLyQ SRU 0 $UDXMR \ - 0DUtDV 0DGULG &HQWUR GH (VWXGLRV &RQVWLWXFLRQDOHV . . /$ )(/,&,'$'. .

(8) -($13$8/ 0$5*27. . EDVWD D Vt PLVPD $ OD YLUWXG SUiFWLFD OH SXHGHQ KDFHU IDOWD ORV PHGLRV R OD RSRUWXQLGDG GH HMHUFLWDUVH $GHPiV GH OD YLUWXG SUiFWLFD OD IHOLFLGDG UHTXLHUH GH XQ FRQMXQWR GH ELHQHV H[WHULRUHV )LQDOPHQWH SDUD HMHUFHUVH SOHQDPHQWH HVWD DFWLYLGDG YLUWXRVD VXSRQH XQ GHVDUUROOR FRPSOHWR GHO VHU UDFLRQDO \ SRU HQGH XQ FLHUWR PRGR GH YLYLU HV GHFLU GH YLYLU VHJ~Q OD UD]yQ NDWj OyJRV \ QR VHJ~Q OD SDVLyQ NDWj SiWKRV /D DFWLYLGDG YLUWXRVD GHEH VHU OD WDUHD GH XQD YLGD HQWHUD /D YLGD YLUWXRVD QR H[LJH HO DGRUQR GHO SODFHU HV SODFHQWHUD HQ Vt PLVPD $XQTXH HO HSLFXULVPR DVLPLOD SODFHU \ IHOLFLGDG FRQYLHQH HYLWDU HO IUHFXHQ WH FRQWUDVHQWLGR TXH KDFH GHO HSLFXUHR XQ OLEHUWLQR /D YHUGDGHUD IHOLFLGDG QR HV SODFHUHV HQ PRYLPLHQWR VLQR TXH HV ³HO SODFHU HQ UHSRVR´ DTXpO TXH UHVXOWD GH OD DXVHQFLD GH GHVHR \ GH GRORU R VXIULPLHQWR (SLFXUHR GLVWLQ JXH WUHV HVSHFLHV GH SODFHUHV L ORV TXH VRQ ³QDWXUDOHV \ QHFHVDULRV´ ² EHEHU FRPHU \ KDFHU HO DPRU KD\ TXH VDWLVIDFHU ODV H[LJHQFLDV YLWDOHV GHO FXHUSR KXPDQR² LL ORV TXH VRQ ³QDWXUDOHV´ PDV QR QHFHVDULRV ²ODV IDQWDVtDV FXOLQDULDV \ VH[XDOHV \ GH IRUPD JHQHUDO WRGR OR TXH GHSHQGH GHO GHVHQIUHQR GH ORV GHVHRV QDWXUDOHV \ QHFHVDULRV² \ ILQDOPHQWH LLL OD PD\RUtD GH ORV SODFHUHV ³QL QDWXUDOHV QL QHFHVDULRV´ TXH VRQ HO SURGXFWR GH RSLQLRQHV YDQDV \ YDFtDV ²ORV GHVHRV VRFLDOHV ORV KRQRUHV OD ULTXH]D HO SRGHU OD JORULD R OD LQPRUWDOLGDG \ TXH GHEHPRV VLHPSUH HYLWDU (O HSLFXULVPR HV DVFHWLVPR TXH VH IXQGD HQ HO UHFKD]R GH ORV SODFHUHV YDQRV HQ HO FXOWR GH OD DPLVWDG GHO DUWH GH OD FLHQFLD \ HQ HO GHVSUHFLR D OD PXHUWH ³3DUD TXLHQ RUGHQD VX YLGD VHJ~Q OD YHUGDGHUD VDELGXUtD >HVFULEH /XFUHFLR HQ 'H OD QDWXUDOH]D@ OD VXSUHPD ULTXH]D HV VDEHU YLYLU FRQWHQWR FRQ SRFR HV SRVHHU OD LJXDOGDG GH DOPD 'H HVWH SRFR HQ HIHFWR QXQFD VH FDUHFH´ /LEHUDGRV GH OD DQJXVWLD TXH HV HO WHPRU D 'LRV \ D OD PXHUWH SRGHPRV HQWUHJDUQRV D YLYLU HO LQVWDQWH SUHVHQWH OR PiV LQWHQVDPHQWH SRVLEOH (O SRH WD +RUDWLR GLVFtSXOR GH (SLFXUR YD D~Q PiV OHMRV ³&DUSH GLHP´ GLFH ³JRFHPRV SOHQDPHQWH GHO LQVWDQWH´ SRUTXH HO SUHVHQWH VROR HV HO WLHPSR GH OD SXUD IHOLFLGDG GH H[LVWLU (Q XQD FRQFHSFLyQ PDWHULDOLVWD GHO KRPEUH (SLFXUR HQVHxD XQD IHOLFLGDG EDVDGD HQ OD UD]yQ \ OD YROXQWDG OLEUH $ SULPH UD YLVWD OD VDELGXUtD HSLF~UHD SDUHFH DVFpWLFD 3HUR VL HO VDELR HSLF~UHR QR HV HO OLEHUWLQR TXH WDQ D PHQXGR VH SLQWy WLHQH HO PpULWR GH UHFRQRFHU OD LQRFHQFLD GHO GHVHR TXH VH SUDFWLFD FRQ PRGHUDFLyQ. 5HFRUGHPRV OD IDPRVD IUDVH GH $ULVWyWHOHV ³3RUTXH XQD JRORQGULQD QR KDFH YHUDQR QL XQ VROR GtD \ DVt WDPSRFR KDFH YHQWXURVR PDNiULRV \ IHOL] HXGDtPRQRV XQ VROR GtD R XQ SRFR WLHPSR´ eWLFD 1LFRPDTXHD D /D IHOLFLGDG HV HO HMHUFLFLR GH OD YLUWXG ³HQ XQD YLGD HQWHUD´ YpDVH HO FDVR GH 3UtDPR 9pDVH OD FDUWD D 0HQHFHR (SLFXUR 2EUDV %DUFHORQD $OWD\D SS .

(9) (SLFWHWR 0DQXDO SHQVDPLHQWR 0DQXHO GeSLFWqWH LQWURGXFFLyQ WUDGXFFLyQ \ QRWDV SRU 3 +DGRW 3DULV /H OLYUH GH SRFKH S \ 'LVHUWDFLRQHV SRU $UULDQR , WUDGXFFLyQ LQWURGXFFLyQ \ QRWDV GH 3 2UWL] *DUFtD 0DGULG *UHGRV SS . . /$ )(/,&,'$'. &RPR UHVSXHVWD DO VLOHQFLR TXH VH KDFH HQ HO HXGHPRQLVPR DULVWRWpOLFR FXDQGR OD IRUWXQD GD OD HVSDOGD D ORV KRPEUHV GHMiQGRORV DVt GHVDKXFLDGRV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GH OD YLGD PRUDO HO HVWRLFLVPR TXLHUH RIUHFHU XQD DFWLWXG ³ILORVyILFD´ SDUD SUHVHUYDU OD FDSDFLGDG SHUVRQDO DXQ HQ OD PD\RU DGYHUVL GDG (O JpQHUR GH YLGD GHO VDELR HVWRLFR TXH VH IXQGD HQ XQD PHWDItVLFD PX\ GLIHUHQWH HV PX\ SUy[LPR DO GHO HSLFXUHR 3DUD HO HVWRLFR XQD OH\ LPSUHVFULSWLEOH \ HVWDEOHFLGD SDUD OD HWHUQLGDG ULJH HO PXQGR \ HO GHVWLQR GHO KRPEUH HO IDWXP (VWH RUGHQ GHO PXQGR HV SHUIHFWDPHQWH UDFLRQDO \ OD VDELGXUtD FRQVLVWH HQ YLYLU ³VHJ~Q OD QDWXUDOH]D´ HV GHFLU VHJ~Q OD UD]yQ 3DUD HOOR HV SUHFLVR KDFHUVH GXHxR GH Vt PLVPR \ QR GHGLFDUVH PiV TXH D ORV ELHQHV YHUGDGHURV QR WHPHU D OD PXHUWH /D YLUWXG FRQVLVWH HQ GLVWLQJXLU ³ODV FRVDV TXH GHSHQGHQ GH QRVRWURV´ GH ³ODV TXH QR GHSHQGHQ GH QRVR WURV´ (O KRPEUH GHEH VHU FDSD] PHUFHG D VX YROXQWDG UDFLRQDO GH GRPLQDU VXV SDVLRQHV \ DOFDQ]DU HO PiV DOWR JUDGR GH OLEHUWDG HQ OD SD] SHUIHFWD GHO DOPD 3RGUi HQWRQFHV ³FRQWHPSODU OD GLYLQLGDG´ FRQ VHUHQLGDG \D TXH DFHSWy YROXQWDULDPHQWH OD QHFHVLGDG UDFLRQDO GHO XQLYHUVR ¢4Xp SRGHPRV FRQFOXLU GH HVWDV EUHYHV FRQVLGHUDFLRQHV DFHUFD GH ODV JUDQGHV pWLFDV DQWLJXDV" (O KRPEUH HV IHOL] FXDQGR JUDFLDV DO FRQRFLPLHQWR UDFLRQDO GH XQ XQLYHUVR GH YDORUHV \ D XQD YROXQWDG UHFWD OOHJD D SRVHHU ORV YHUGDGH URV ELHQHV R FXDQGR ORJUD HQ VX TXHKDFHU XQD DUPRQtD FRQIRUPH FRQ HVRV YDORUHV (VWD E~VTXHGD GH OD IHOLFLGDG GD VX VHQWLGR D OD H[LVWHQFLD KXPDQD HO VDELR HV DTXpO TXH KD HQWHQGLGR OD XQLGDG GH OD YHUGDG GHO ELHQ \ GH OD IHOLFLGDG 3HUR ¢FRQVHUYD OD IHOLFLGDG HO PLVPR VHQWLGR FXDQGR GHILQLPRV DO KRPEUH HQ YLUWXG GH OD OLEHUWDG HV GHFLU FXDQGR DILUPDPRV TXH HO KRPEUH FUHD OLEUHPHQWH VX RUGHQ GH YDORUHV \ TXH GHSHQGH GH pO SRU PHGLR GH XQD DFFLyQ OLEUHPHQWH HVFRJLGD WUDQVIRUPDU HO PXQGR \ WUDQVIRUPDUVH D Vt PLV PR" $SDUHFH DKRUD XQD FRQFLHQFLD FULVWLDQD GHVJDUUDGD HQ VX RSRVLFLyQ DO PXQGR OD QDWXUDOH]D KXPDQD KD VLGR SHUYHUWLGD SRU HO SHFDGR RULJLQDO VX OLEHUWDG HV HO SULQFLSLR GH OD DSDULFLyQ GHO PDO \ VRODPHQWH OD IH SXHGH JXLDU DO KRPEUH KDFLD OD VDOYDFLyQ $XQTXH HO SODQ GLYLQR OH HV LQDVHTXLEOH HO KRPEUH HV FDSD] GH DSUHKHQGHU FLHUWDV YHUGDGHV SHUR pO HVWi DLVODGR HQ XQ PXQGR KRVWLO (Q OD PRUDO FULVWLDQD OD E~VTXHGD GH OD IHOLFLGDG SHUVLVWH SHUR OD IHOLFLGDG \D QR SHUWHQHFH D HVWH PXQGR (O PXQGR WHPSRUDO HV VXIULPLHQ WR \ GRORU \ QR HV VLQR HQ OD &LXGDG GH 'LRV GRQGH WRGR HVWi FODUR (O YHUGDGHUR UHLQR GH 'LRV VHUi DVHTXLEOH D DTXHOORV TXH OR KDQ PHUHFLGR RSWDQGR SRU HO ELHQ PHGLDQWH XQD OLEUH HOHFFLyQ GH OD FRQFLHQFLD PRUDO.

(10) 1DGD PiV RSXHVWR D OD IHOLFLGDG FRQFHELGD FRPR SODFHU VXEMHWLYR TXH OD LGHD DQWLJXD GH HXGDLPRQtD (O GHQRPLQDGRU FRP~Q GH OD ILORVRItD PRUDO GH OD $QWLJHGDG HV HO KHFKR GH TXH HO DJHQWH KXPDQR HVWi RULHQWDGR SRU ILQHV TXH VH UHSUHVHQWD DO PLVPR WLHPSR TXH VH GHVHDQ \ TXH SRU VX HQFDGHQD PLHQWR OOHJD DO ILQ ~OWLPR \ FX\D SRVHVLyQ SHUPLWH OD UHDOL]DFLyQ REMHWLYD PHQWH SHUIHFWD GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD (O LQLFLR GH OD eWLFD 1LFRPDTXHD GH $ULVWyWHOHV GD FODUDPHQWH FXHQWD GH HVWH KHFKR ³7RGD DUWH \ WRGD LQYHVWLJDFLyQ FLHQWtILFD \ GHO PLVPR PRGR WRGD DFFLyQ \ HOHFFLyQ SDUHFHQ WHQGHU D DOJ~Q ELHQ SRU HVWR VH KD GLFKR FRQ UD]yQ TXH HO ELHQ HV DTXHOOR D TXH WRGDV ODV FRVDV WLHQGHQ >«@ 6L H[LVWH SXHV DOJ~Q ILQ GH QXHVWURV DFWRV TXH TXHUDPRV SRU pO PLVPR \ ORV GHPiV SRU pO \ QR HOHJLPRV WRGR SRU RWUD FRVD ± SXHV DVt VH VHJXLUtD KDVWD HO LQILQLWR GH VXHUWH TXH HO GHVHR VHUtD YDFtR \ YDQR ± HV HYLGHQWH TXH HVH ILQ VHUi OR EXHQR \ OR PHMRU >Wz iJLVWRQ@ < DVt ¢QR WHQGUi VX FRQRFLPLHQWR JUDQ LQIOXHQFLD VREUH QXHVWUD YLGD >SUzV WzQ EtRQ@ \ FRPR DUTXHURV TXH WLHQHQ XQ EODQFR QR DOFDQ]DUH PRV PHMRU HO QXHVWUR"´ . -($13$8/ 0$5*27. . (VWH ILQ R WpORV TXH VLJQLILFD D OD YH] HO WpUPLQR GH XQ PRYLPLHQWR ± HO ILQ GH XQ SURFHVR R GH XQD VHULH ± \ HO ILQ GH XQD DFFLyQ KXPDQD ± HO ILQ GH XQD FRQGXFWD R GH XQD YLGD ± GHILQH \ GHWHUPLQD ODV DFFLRQHV GHO KRP EUH HQ JHQHUDO \ VXV DFFLRQHV PRUDOHV HQ SDUWLFXODU /D YLGD PRUDO GHO KRPEUH TXH HVWi HQUDL]DGD HQ HO GHVHR R ER~OHVLV HQFXHQWUD OD UHDOL]DFLyQ GH VX QDWXUDOH]D HQ HVWH ILQ ~OWLPR TXH ORV DQWLJXRV FRQFXHUGDQ HQ OODPDU HXGDLPRQtD R IHOLFLGDG 6LJORV GHVSXpV HQ ORV DOERUHV GH OD 0RGHUQLGDG HV YROYLHQGR VREUH HO 'H OD YLGD ELHQDYHQWXUDGD GH 6pQHFD FyPR 'HVFDUWHV UHIOH[LRQD VR EUH OD IHOLFLGDG 'HVFDUWHV VLJXH VLHQGR HQ PRUDO HO KHUHGHUR GHO LGHDO JULHJR WUDQVPLWLGR D ORV WLHPSRV PRGHUQRV SRU OD HVFROiVWLFD PHGLHYDO \ HO HVWRLFLV PR FULVWLDQR GHO VLJOR ;9, HO ILQ ~OWLPR GH OD ILORVRItD PRUDO HV HO 6REHUDQR %LHQ 3HUR D GLIHUHQFLD GH ORV DQWLJXRV HQ JHQHUDO \ GH 6pQHFD HQ SDUWLFX ODU 'HVFDUWHV HVWDEOHFH DKRUD XQD GLVWLQFLyQ HQWUH OD YHQWXUD R GLFKD ³OKHXUH´ \ OD IHOLFLGDG R EHDWLWXG ³EpDWLWXGH´ ³/D GLFKD >OKHXUH@ QR GHSHQGH PiV TXH GH FRVDV TXH HVWiQ IXHUD GH QRVR WURV GH GRQGH UHVXOWD TXH VH HVWLPD PiV GLFKRVRV >KHXUHX[@ TXH VDELRV D DTXHOORV D TXLHQHV KD DFRQWHFLGR DOJ~Q ELHQ TXH QR KDQ FRQVHJXLGR SRU Vt PLVPRV PLHQWUDV TXH D PL SDUHFHU OD IHOLFLGDG >EpDWLWXGH@ FRQVLVWH HQ XQ SHUIHFWR FRQWHQWR GH HVStULWX \ HQ XQD VDWLVIDFFLyQ LQWHULRU >XQ SDUIDLW FRQWHQWHPHQW GHVSULW HW XQH VDWLVIDFWLRQ LQWpULHXUH@ TXH QR VXHOHQ SRVHHU ORV PiV IDYRUHFLGRV SRU OD IRUWXQD \ TXH ORV VDELRV DGTXLHUHQ VLQ HOOD $Vt. . .

(11) >YLYHUH EHDWH@ YLYLU FRQ IHOLFLGDG >EpDWLWXGH@ QR HV RWUD FRVD TXH WHQHU HO HVStULWX SHUIHFWDPHQWH FRQWHQWR \ VDWLVIHFKR >OHVSULW SDUIDLWHPHQW FRQWHQW HW VDWLVIDLW@´ . (VWD GLVWLQFLyQ SHUPLWH TXH OD pWLFD FDUWHVLDQD HYLWH HO GHEDWH HQWUH GRV ELHQHV R ILQHV \ DEUH HO FDPLQR KDFLD HO VHQWLGR PRGHUQR GHO FRQFHSWR GH IHOLFLGDG ,OXVWUHPRV OR TXH TXHUHPRV GHFLU FRQ XQ WH[WR GH &LFHUyQ TXLHQ UHWRPD OD FpOHEUH LPDJHQ GHO DUTXHUR ³3XHV DVt FRPR VL DOJXLHQ VH SURSRQH GLULJLU XQD SLFD R XQD IOHFKD KDFLD XQ EODQFR GHWHUPLQDGR OR PLVPR TXH QRVRWURV KDEODPRV GHO ~OWLPR ELHQ DVt pO GHEH KDFHU WRGR OR SRVLEOH SDUD GDU HQ HO EODQFR HQ XQ HMHPSOR FRPR pVWH HO WLUDGRU GHEH LQWHQWDUOR WRGR SDUD DOFDQ]DU VX SURSyVLWR OR TXH FRUUHVSRQGH D OR TXH QRVRWURV UHIHULGR D OD YLGD OODPDPRV VXSUHPR ELHQ HQ FDPELR HO GDU HQ HO EODQFR HV DOJR SRU GHFLUOR DVt TXH PHUHFH VHU HOHJLGR SHUR QR GHVHDGR SRU Vt PLVPR´ . &DUWD D (OLVDEHWK GHO GH DJRVWR GH $7 ,9 HQ OD FXDO 'HVFDUWHV FRPHQWD HO WH[WR GH 6pQHFD DO TXH QRV UHIHULPRV HQ OD QRWD 7RGDV ODV FLWDV GH 'HVFDUWHV VH UHILHUHQ D OD HGLFLyQ 2HXYUHV GH 'HVFDUWHV SXEOLFDGDV SRU &KDUOHV $GDP 3DXO 7DQQHU\ YRO~PH QHV 3DULV QXHYD HGLFLyQ YRO~PHQHV 3DULV 9ULQ 8VDPRV ODV LQLFLDOHV $7 \ VHxDODPRV HO Q~PHUR GHO YROXPHQ HQ FDUDFWHUHV URPDQRV VHJXLGR GHO Q~PH UR GH OD SiJLQD \ GHO Q~PHUR GH OD SULPHUD \ OD ~OWLPD OtQHD HQ FDUDFWHUHV DUiELJRV 0 7XOLR &LFHUyQ 'HO VXSUHPR ELHQ \ GHO VXSUHPR PDO 'H ILQLEXV ERQRUXP HW PDORUXP ,QWURGXFFLyQ WUDGXFFLyQ \ QRWDV 9tFWRU-RVp +HUUHUR/ORUHQWH 0DGULG 3ODQHWD 'H$JRVWLQL S 4XLQWtQ 5DFLRQHUR FUHH D GLIHUHQFLD GH ORV LQWpUSUHWHV TXH VLJXHQ D %RQLW] H LGHQWLIL FDQ ³VNRSyV´ R PHWD \ ³WpORV´ R ILQ TXH ³VNRSyV WLHQH XQ FDPSR VHPiQWLFR SURSLR \ TXH HQ GHWHUPLQDGRV FRQWH[WRV IRUPD FRQ WpORV XQD RSRVLFLyQ VLJQLILFDWLYD (V SODXVLEOH SHQVDU HQ FRQVHFXHQFLD TXH VNRSyVWpORV FXPSOHQ HQ HO iPELWR GH OD ILORVRItD SUiFWLFD HO PLVPR SDSHO TXH $ULVWyWHOHV OH FRQFHGH HQ OD ILORVRItD WHRUpWLFD D OD GLVWLQFLyQ HQWUH ³ILQ HQ Vt´ \ ³ILQ SRU HO TXH DOJR VH KDFH´ FIU $ULVWyWHOHV 5HWyULFD LQWURGXFFLyQ WUDGXFFLyQ \ QRWDV SRU 4XLQWtQ 5DFLRQHUR 0DGULG (GLWRULDO *UHGRV S QRWD . . /$ )(/,&,'$'. &RQWUD XQD PRUDO GHO FRQWHQLGR GH LQVSLUDFLyQ DULVWRWpOLFD 'HVFDU WHV SURSRQH XQD PRUDO GH OD LQWHQFLyQ R PHMRU GHO HVWLOR GHO DFWR LOXVWUDGD HQ OD FLWD DQWHULRU GH &LFHUyQ SRU HO DUTXHUR TXH VL ELHQ WUDWD GH GDU HQ HO EODQFR VH SUHRFXSD VREUH WRGR SRU DSXQWDU ELHQ 'HVFDUWHV LGHQWLILFD HO ELHQ PRUDO FRQ OD PDQHUD GH EXVFDU OD IHOLFLGDG HV GHFLU LGHQWLILFD HO ELHQ PRUDO FRQ ORV PHGLRV TXH HVWiQ HQ QXHVWUR SRGHU SDUD DOFDQ]DU OD IHOLFL GDG /D PHWD ± VNRSyV ± GHO DUTXHUR HV DOFDQ]DU HO EODQFR DO TXH DSXQWD DXQTXH DOFDQ]DU HO EODQFR HV DOJR TXH QR GHSHQGD HQWHUDPHQWH GH pO \D TXH H[LVWH XQ VLQQ~PHUR GH FLUFXQVWDQFLDV TXH SRU PX\ KiELOPHQWH TXH OD IOH FKD KXELHVH VLGR ODQ]DGD SRGUtDQ GHVYLDUOD 6LQ HPEDUJR VX ILQ ± WpORV ± HV KDFHU WRGR OR TXH GHSHQGD GH pO \ GH VX KDELOLGDG FRPR DUTXHUR SDUD DOFDQ.

(12) ]DU HO EODQFR $ HVWH UHVSHFWR QLQJ~Q REVWiFXOR SXHGH LQWHUSRQHUVH HQWUH pO \ VX ILQ \D TXH SUHFLVDPHQWH SRU GHILQLFLyQ PLVPD VyOR GH pO GHSHQGH KDFHU WRGR OR TXH GHSHQGH GH pO 'HVFDUWHV UHWRPD GH (SLFWHWR OD IDPRVD GLVWLQFLyQ HQWUH ³OR TXH GHSHQGH GH QRVRWURV´ \ ³OR TXH QR GHSHQGH GH QRVR WURV´ \ XQLILFD OD YLUWXG GHVGH HO SXQWR GH OD YROXQWDG R UD]yQ SUiFWLFD /D YLGD PRUDO \ SRU HQGH OD E~VTXHGD GH OD IHOLFLGDG HV \ VyOR SXHGH VHU DVXQWR GH OR TXH GHSHQGH HQWHUDPHQWH GH QRVRWURV D VDEHU ³OD OLEUH GLVSR VLFLyQ GH QXHVWUD YROXQWDG´ \ HQ HOOR FRQVLVWH OD YLUWXG FDUGLQDO GH OD JHQH URVLGDG OD TXH KDFH TXH XQ KRPEUH VH HVWLPH HQ HO PiV DOWR JUDGR TXH SXHGH OHJtWLPDPHQWH HVWLPDUVH ³1R DGYLHUWR HQ QRVRWURV VLQR XQD VROD FRVD TXH SXHGD GDU MXVWD UD]yQ SDUD HVWLPDUQRV D VDEHU HO XVR GH QXHVWUR OLEUH DOEHGUtR \ HO GRPLQLR TXH WHQH PRV VREUH QXHVWUDV YROLFLRQHV 3RUTXH VyOR SRU ODV DFFLRQHV TXH GHSHQGHQ GH HVH OLEUH DOEHGUtR SRGHPRV VHU DODEDGRV R FHQVXUDGRV FRQ UD]yQ \ pO QRV KDFH HQ FLHUWR PRGR VHPHMDQWHV D 'LRV KDFLpQGRQRV GXHxRV GH QRVRWURV PLVPRV VLHPSUH TXH QR SHUGDPRV SRU FREDUGtD ORV GHUHFKRV TXH QRV GD§ . -($13$8/ 0$5*27. . 3RU HQFLPD GHO 0HGLRHYR 'HVFDUWHV UHHQFXHQWUD OD PDJQDQLPL GDG R PpJDORSV\FKH GH $ULVWyWHOHV XQD FLHUWD HVWLPD GH Vt XQD FRQ FLHQFLD GH VX YDORU EDVDGR HQ HO FRQRFLPLHQWR GH ODV FRQGLFLRQHV GHO DFWR PRUDO TXH IXQGD D OD YH] \ DO PLVPR WLHPSR OD YLUWXG \ OD UHVSRQVDELOLGDG GHO DJHQWH PRUDO )HOLFLGDG \ FLYLOL]DFLyQ 6L HO KRPEUH HV XQ VHU OLEUH TXH VLHPSUH VH KDFH FDSD] GH WUDQVIRUPDU DO PXQGR \ D pO PLVPR SRU HO WUDEDMR TXH UHDOL]D QR SXHGH DGDSWDU OD UHDOLGDG D ORV YDORUHV KXPDQRV" 6H WUDWD HQWRQFHV GH XQ FDPLQDU KDFLD OD YHUGDG REUD KLVWyULFD HQ OD TXH SDUWLFLSDQ WRGDV ODV JHQHUDFLRQHV /D IHOLFL GDG \D QR HVWi OLJDGD D OD FRQWHPSODFLyQ GH XQ RUGHQ SHUIHFWR H LQPyYLO GHEH VHU FRQVWUXLGD SRU WRGRV SDUD WRGRV HQ XQD KLVWRULD GHO GHYHQLU (VWR QR VLJQLILFD TXH HO LQGLYLGXR GHED DEDQGRQDU WRGD E~VTXHGD SHUVRQDO SHUR OD UHDOL]DFLyQ GHO ELHQ FRP~Q GHEH SRGHU DFUHFHQWDU SDUD FDGD KRPEUH ODV FRQGLFLRQHV IDYRUDEOHV SDUD VX SURSLD IHOLFLGDG 3DUD UHVSRQGHU D OD LQGLIHUHQFLD EXUORQD GHO SXHEOR DQWH OD GHVFULSFLyQ GHO VXSHUKRPEUH =DUDWXVWUD SUHGLFH OR TXH VHUi OD YLGD GHO ³~OWLPR KRPEUH´. 5 'HVFDUWHV /DV SDVLRQHV GHO DOPD $UWtFXOR $7 ;, /DV FXUVLYDV VRQ QXHV WUDV 1RWHPRV TXH HO OLEUH DOEHGUtR GH 'HVFDUWHV HV D GLIHUHQFLD GHO GH 6DQ $JXVWtQ \ GHO GH /XWHUR LQGHSHQGLHQWH GH OD JUDFLD eWLFD 1LFRPDTXHD ,9 .

(13) ³(V WLHPSR GH TXH HO KRPEUH ILMH VX SURSLD PHWD (V WLHPSR GH TXH HO KRPEUH SODQWH OD VHPLOOD GH OD PiV DOWD HVSHUDQ]D 7RGDYtD HV EDVWDQWH IpUWLO VX WHUUH QR SDUD HOOR 0DV DOJ~Q GtD HVH WHUUHQR VHUi SREUH \ PDQVR \ GH pO QR SRGUi \D EURWDU QLQJ~Q iUERO HOHYDGR £$\ /OHJD HO WLHPSR HQ TXH HO KRPEUH GHMDUi GH ODQ]DU OD IOHFKD GH VX DQKHOR PiV DOOi GHO KRPEUH \ HQ TXH OD FXHUGD GH VX DUFR QR VDEUi \D YLEUDU >«@ /D WLHUUD VH KD YXHOWR SHTXHxD HQWRQFHV \ VREUH HOOD GD VDOWRV HO ~OWLPR KRPEUH TXH WRGR OR HPSHTXHxHFH 6X HVWLUSH HV LQGHVWUXFWLEOH FRPR HO SXOJyQ HO ~OWLPR KRPEUH HV HO TXH PiV WLHPSR YLYH ³1RVRWURV KHPRV LQYHQWDGR OD IHOLFLGDG´ ± GLFHQ ORV ~OWLPRV KRPEUHV \ SDUSDGHDQ +DQ DEDQGRQDGR ODV FRPDUFDV GRQGH HUD GXUR YLYLU SXHV OD JHQWH QHFHVLWD FDORU /D JHQWH DPD LQFOXVR DO YHFLQR \ VH UHVWULHJD FRQWUD pO SXHV QHFHVLWD FDORU (QIHUPDU \ GHVFRQILDU FRQVLGpUDQOR SHFDPLQRVR >«@ 8Q SRFR GH YHQHQR GH YH] HQ FXDQGR HVR SURGXFH VXHxRV DJUDGDEOHV < PXFKR YHQHQR DO ILQDO SDUD WHQHU XQ PRULU DJUDGDEOH /D JHQWH FRQWLQ~D WUDEDMDQGR SXHV HO WUDEDMR HV XQ HQWUHWHQLPLHQWR 0DV SURFXUD TXH HO HQWUH WHQLPLHQWR QR FDQVH /D JHQWH \D QR VH KDFH QL SREUH QL ULFD DPEDV FRVDV VRQ GHPDVLDGR PROHVWDV ¢4XLpQ TXLHUH D~Q JREHUQDU" ¢4XLpQ D~Q REHGH FHU" $PEDV FRVDV VRQ GHPDVLDGR PROHVWDV £1LQJ~Q SDVWRU \ XQ VROR UHED xR 7RGRV TXLHUHQ OR PLVPR WRGRV VRQ LJXDOHV TXLHQ WLHQH VHQWLPLHQWRV GLVWLQWRV PDUFKD YROXQWDULDPHQWH DO PDQLFRPLR ³(Q RWUR WLHPSR WRGR HO PXQGR GHVYDULDED´ ± GLFHQ ORV PiV VXWLOHV \ SDUSDGHDQ ³1RVRWURV KHPRV LQYHQWDGR OD IHOLFLGDG´ ± GLFHQ ORV ~OWLPRV KRPEUHV \ SDUSDGHDQ >«@ /HMRV GH OHYDQWDUVH FRQWUD HVWD LPDJHQ GH OD YLGD IXWXUD OD PXOWLWXG VH UHJRFLMD! ³£'DQRV HVWH ~OWLPR KRPEUH =DUDWXVWUD ± JULWDEDQ ± KD] GH QRVRWURV HVRV ~OWLPRV KRPEUHV (O VXSHUKRPEUH WH OR UHJDODPRV´ < WRGR HO SXHEOR GDED JULWRV GH M~ELOR \ FKDVTXHDED OD OHQJXD´ . . ³3URGXFFLyQ \ FRQVXPR VRQ ORV SHFKRV GH OD VRFLHGDG PRGHUQD HVFULEH 5DRXO 9DQHLJHP $PDPDQWDGD GH HVWD IRUPD OD KXPDQLGDG FUHFH HQ IXHU]D \ EHOOH]D HOHYDFLyQ GHO QLYHO GH YLGD IDFLOLGDGHV LQQXPPHUDEOHV GLYHUVLRQHV YDULDGDV FXOWXUD SDUD WRGRV FRQIRUW GH HQVXHxR« (Q HO UHLQR GHO FRQVXPR HO FLXGDGDQR HV UH\ 8QD UHDOH]D GHPRFUiWLFD LJXDOGDG DQWH HO FRQVXPR . ) 1LHW]VFKH $Vt KDEOy =DUDWXVWUD 0DGULG $OLDQ]D (GLWRULDO WUDGXFFLyQ GH $ 6iQFKH] 3DVFXDO SS . /$ )(/,&,'$'. 7UDWHPRV GH LGHQWLILFDU FXiO HV OD LPDJHQ GH OD IHOLFLGDG TXH QRV SURSRQH QXHVWUD VRFLHGDG \ TXH DSURYHFKD ODV WpFQLFDV GH YDQJXDUGLD ¢1R WHQGUtD PRV QRVRWURV DOJXQRV SXQWRV HQ FRP~Q FRQ HVWRV ³~OWLPRV KRPEUHV´" 7RGR WLHQGH HQ QXHVWUD VRFLHGDG D LGHQWLILFDU OD IHOLFLGDG FRQ HO ELHQHVWDU /D WHOHYLVLyQ OD SUHQVD OD UDGLR \ HO FLQH QXWUHQ DOLPHQWDQ \ HVWLPXODQ LQFHVDQ WHPHQWH QXHYRV GHVHRV \ SDUHFH TXH QR SRGHPRV VHU IHOLFHV VL QR DFHSWD PRV ³FRPR ORV GHPiV´ WDO HVWLOR GH YLGD HQ ERJD VL UHFKD]DPRV ORV PHGLRV WpFQLFRV GH QXHVWUR ELHQHVWDU.

(14) IUDWHUQLGDG HQ HO FRQVXPR OLEHUWDG VHJ~Q HO FRQVXPR /D GLFWDGXUD GH OR FRQVXPLEOH KD ERUUDGR ODV EDUUHUDV GH OD VDQJUH GHO OLQDMH \ GH OD UD]D KDEUtD TXH DOHJUDUVH VLQ UHVHUYDV VL HO FRQVXPR QR KXELHUD SURKLELGR PH GLDQWH OD OyJLFD GH ODV FRVDV WRGD GLIHUHQFLDFLyQ FXDOLWDWLYD SDUD QR WROHUDU HQWUH ORV YDORUHV \ ORV KRPEUHV PiV TXH GLIHUHQFLDV GH FDQWLGDG´ . -($13$8/ 0$5*27. . 8QRV FXDQWRV VHUHV ³SULYLOHJLDGRV´ VRQ HO VtPEROR YLYR GH HVWD IHOLFLGDG ODV HVWUHOODV GHO HQWUHWHQLPLHQWR KDQ WRPDGR HO OXJDU GH ORV KpURHV DQWLJXRV 6RQ ULFRV MyYHQHV DPDGRV HQFDUQDQ OD IHOLFLGDG DVLPLODGD D XQ p[LWR HVSHFWD FXODU 9LYHQ D XQ QLYHO VXSHULRU GH LQWHQVLGDG \ GH FDOLGDG JR]DQ GH XQD OLEHUWDG OLJDGD D VX ULTXH]D $XQTXH HVWpQ HQWUH OD UHDOLGDG \ HO VXHxR QR VRQ SHUVRQDMHV HQWHUDPHQWH ILFWLFLRV (O QXHYR 2OLPSR FRQRFH OD WULVWH]D OD VROHGDG ODV QHXURVLV \ ORV VXLFLGLRV (OORV WDPELpQ VLPEROL]DQ OD DQJXVWLD \ HO PDO YLYLU $ WUDYpV GH VX YLGD ± R PHMRU GH OD YLGD TXH VH OHV SUHVWD ± VH DILUPD VLQ HPEDUJR HO PLWR GH OD IHOLFLGDG FRPR E~VTXHGD GH VDWLVIDFFLR QHV PDWHULDOHV TXH MXVWLILFD WRGRV ORV VDFULILFLRV \ WRGRV ORV DWURSHOORV (O KRPEUH WLHQH GHUHFKR D OD IHOLFLGDG SXHGH \ GHEH REWHQHUOD FRQ HO p[LWR HFRQyPLFR ¢&XiOHV VRQ ODV FRQGLFLRQHV GH OD IHOLFLGDG PRGHUQD" 8QD GH HOODV HV OD GH TXH KD\ TXH HOLPLQDU GH QXHVWUD YLGD HO GRORU \ OD HQIHUPHGDG (OLPLQDU OD PXHUWH HV PiV GLItFLO SHUR OD FLHQFLD SURJUHVD \ OD GXUDFLyQ GH OD YLGD DX PHQWD (O PXQGR PRGHUQR HVWi KHFKR SDUD ORV MyYHQHV SRUTXH SDUD VHU IHOL] KD\ TXH SRGHU JXVWDU (O GHUHFKR DO DPRU \ DO SODFHU ItVLFR WDQWR SDUD HO KRPEUH FRPR SDUD OD PXMHU H[LJH OD EHOOH]D FRUSyUHD /D IHOLFLGDG PR GHUQD H[LJH WDPELpQ OD VHJXULGDG PDWHULDO OD FDVD HO FDUUR OD WHOHYLVLyQ 7RGR HVWR HV HO VLJQR GHO p[LWR VRFLDO /D FDVD HV XQD LVOD GH UHSRVR HO FDUUR QRV SHUPLWH VDOLU D FRQWHPSODU HO HVSHFWiFXOR GH OD QDWXUDOH]D OD WHOHYLVLyQ SRU FDEOH QRV OOHYD D GRPLFLOLR XQ HQWUHWHQLPLHQWR OLEUH GH FXDOTXLHU HVIXHU]R ItVLFR H LQWHOHFWXDO 2EYLDPHQWH TXHGDQ ORV SUREOHPDV OLJDGRV DO WUDEDMR HO SURJUHVR WpFQLFR IDFLOLWD XQ GRPLQLR FDVL WRWDO VREUH OD QDWXUDOH]D OD DXWRPDWL]DFLyQ GHEHUtD OLEHUDU DO KRPEUH GH OD HVFODYLWXG GHO WUDEDMR 3HUR VL D SULPHUD YLVWD DOJXQRV ³SULYLOHJLDGRV´ SDUHFHQ HVFDSDU GH HVWD HVFODYL WXG VLJXH VLHQGR SDUD OD PD\RUtD GH OD JHQWH OD IXHQWH SULQFLSDO GH DOLHQD FLyQ /D E~VTXHGD GHO EXHQ YLYLU GH OD DOHJUtD HV XQR GH ORV UDVJRV IXQGDPHQWD OHV GHO RFLR &XDQGR VH SLHUGH HVWH FDUiFWHU KHGRQLVWD VH SLHUGH WRGR 6H OH GHEH SHUPLWLU DO KRPEUH GHIHQGHUVH FRQWUD ODV DJUHVLRQHV GH OD YLGD PRGHU. 5DRXO 9DQHLJHP 7UDWDGR GHO VDEHU YLYLU SDUD XVR GH ODV MyYHQHV JHQHUDFLRQHV %DUFHORQD $QDJUDPD SS .

(15) . 9pDVH * 'HERUG /D VRFLpWp GX VSHFWDFOH 3DULV /H OLYUH GH SRFKH + 0DUFXVH (URV \ FLYLOL]DFLyQ 0DGULG 6DUSH S . . /$ )(/,&,'$'. QD UHDOL]DU WRGDV ODV SRWHQFLDOLGDGHV GH VX SHUVRQDOLGDG UHFXSHUDU XQ ULWPR ELROyJLFR PiV QRUPDO OLEHUDU VX SRGHU FUHDWLYR \ VDOLUVH GH ODV UXWLQDV SDUD UHFXSHUDU HO SODFHU GHO HVIXHU]R OLEUHPHQWH HVFRJLGR (Q XQ PXQGR RULHQWD GR KDFLD OD IDEULFDFLyQ HVWDQGDUL]DGD \ QRUPDOL]DGD GH ODV UHODFLRQHV KXPD QDV HO RFLR LPSXJQD OD WUDQVIRUPDFLyQ XWLOLWDULVWD GH OD QDWXUDOH]D UHKDELOLWD OD FRQWHPSODFLyQ GHVLQWHUHVDGD HO FRQWDFWR \ OD VLPSDWtD FRQ XQD QDWXUDOH]D SUHVHUYDGD 3HUR VL HO RFLR SHUPLWH TXH HO ³KRPR OXGHQV´ DOFDQFH VX SOHQL WXG HQ OD YLGD PRGHUQD HVWH RFLR HVWi D VX YH] RUJDQL]DGR \ FRPHUFLDOL]DGR /RV YLDMHV HVWiQ FURQRPHWUDGRV \ UDFLRQDOL]DGRV SDUD HYLWDU FXDOTXLHU LP SUHYLVWR /RV VLWLRV GH PRGD HVWiQ VHxDODGRV UHFRPHQGDGRV LPSXHVWRV \ VH YXHOYHQ FRQFHQWUDFLRQDULRV EXOORVRV DUWLILFLDOHV \ HO FtUFXOR VH FLHUUD ¢4XLH UH GHFLU TXH GHEHPRV FRQGHQDU HO RFLR \ QHJiUVHOR DO KRPEUH" &ODUR TXH QR 3HUR HV SUHFLVR UHFRQRFHU TXH HVWH QXHYR SURGXFWR GH FRQVXPR QRV GHMD WDPELpQ LQVDWLVIHFKRV 8QD VRFLHGDG WLHQH OD RSRUWXQLGDG GH FROPDU ODV DVSLUDFLRQHV GH ORV LQGLYLGXRV FXDQGR VXVFLWD LPiJHQHV GH OD IHOLFLGDG TXH VRQ FRKHUHQWHV FRQ ODV SRVLELOLGDGHV GH UHDOL]DFLyQ TXH RIUHFH 1XHVWUD VRFLHGDG DFWXDO SURSRQH XQ FRQMXQWR GH WpFQLFDV PDWHULDOHV GH OD IHOLFLGDG TXH HVWiQ HIHFWLYDPHQWH OLJDGDV DO GHVDUUROOR LQGXVWULDO 7LHQGH D GLIXQGLU XQ PRGR GH YLGD XQLIRUPL]DGR &RQ WRGR H[LVWHQ FRQWUDGLFFLRQHV LQWHUQDV HQ HVWD QRFLyQ GH XQD IHOLFLGDG IDEULFDGD VREUH PHGLGDV $O SUR\HFWDU VXV PiV tQWLPDV DVSLUDFLRQHV VREUH XQDV LPiJHQHV H[WHULRUHV TXH MDPiV SRGUi HQ FDUQDU \ TXH HVWiQ HOODV WDPELpQ VRPHWLGDV D FRQWLQXRV FDPELRV HO KRPEUH VH GHVSHUVRQDOL]D SRFR D SRFR %XVFD XQD IHOLFLGDG TXH OH HV DMHQD FRQIXQ GH LGHDO \ HVSHFWiFXOR ROYLGD TXH HV HQ pO PLVPR GRQGH VH HQFXHQWUDQ ODV SRVLELOLGDGHV GH FRQVWUXLU VX IHOLFLGDG SHUVRQDO \ GH FRQVWUXLU XQD VRFLHGDG TXH OR SHUPLWD $ OD OX] QDWXUDO GHO GtD ORV tGRORV VH PXHVWUDQ IUiJLOHV \ HO S~EOLFR VH TXHGD LQVDWLVIHFKR LQDGDSWDGR \ DQJXVWLDGR ¢6H GHEHUi D\XGDU DO KRPEUH D VHU IHOL] UHFXUULHQGR D ODV ³WpFQLFDV GHO DOPD´" 6L HO SVLFRDQiOLVLV QR VH SUHVHQWD FRPR XQD ³UHFHWD´ GH OD IHOLFLGDG ORJUD VLQ HPEDUJR PHMRUDU OD SVLTXLV GHO KRPEUH PRGHUQR OR D\XGD D DGDS WDUVH D ODV FRQGLFLRQHV GH YLGD GH QXHVWUD FLYLOL]DFLyQ OH SHUPLWH UHDEVRUEHU VXV FRQIOLFWRV LQWHUQRV SDUD LQWHJUDUVH PHMRU D OD YLGD VRFLDO $KRUD HV SUH FLVDPHQWH OR TXH OH UHSURFKD 0DUFXVH DO SVLFRDQiOLVLV HQ (URV \ FLYLOL]D FLyQ ³(O FRQFHSWR GHO KRPEUH TXH VXUJH GH OD WHRUtD IUHXGLDQD HV OD DFXVD FLyQ PiV LUUHIXWDEOH FRQWUD OD FLYLOL]DFLyQ RFFLGHQWDO ± \ DO PLVPR WLHPSR HV OD PiV ILUPH GHIHQVD GH HVWD FLYLOL]DFLyQ´ .

(16) -($13$8/ 0$5*27. . (Q OD UHIOH[LyQ IUHXGLDQD VREUH OD FLYLOL]DFLyQ OD VRFLHGDG PRGHUQD HV IXQ GDPHQWDOPHQWH UHSUHVLYD HVWULED HQ OD ³VXMHFLyQ SHUPDQHQWH´ GH ORV LQVWLQ WRV KXPDQRV /D VDWLVIDFFLyQ GH ORV LQVWLQWRV EiVLFRV GHO KRPEUH HV LQFRP SDWLEOH FRQ OD YLGD VRFLDO TXH H[LJH HO UHVSHWR DO WUDEDMR DO RUGHQ VRFLDO D OD UHSURGXFFLyQ PRQyJDPD &XDQGR HO SULQFLSLR GH SODFHU TXLHUH VDWLVIDFHUVH VH HQIUHQWD FRQ HO HQWRUQR QDWXUDO \ KXPDQR 6X SOHQD UHDOL]DFLyQ HV LPSR VLEOH SRUTXH HV LQFRPSDWLEOH FRQ FXDOTXLHU IRUPD GH DVRFLDFLyQ HV GHFLU GH YLGD VRFLDO (V PHQHVWHU UHIUHQDU \ HQFDX]DU HO IOXMR GH YLGD SULPLWLYD TXH KDELWD HQ FDGD XQR GH QRVRWURV 'HEHPRV GHVYLDU ORV LQVWLQWRV GH VX REMHWL YR 6yOR HQWRQFHV SXHGH KDEHU ³FLYLOL]DFLyQ´ HO ³SULQFLSLR GH SODFHU´ VH VXVWLWX\H SRU HO ³HO SULQFLSLR GH UHDOLGDG´ (O VHU KXPDQR \D QR HV XQ KD] GH SXOVLRQHV DQLPDOHV VLQR XQ ³\R´ RUJDQL]DGR XQ VXMHWR FRQVFLHQWH VXMHWR D XQD UDFLRQDOLGDG TXH OH YLHQH GH OD VRFLHGDG $O FUHFHU HQ XQ VLVWHPD GH LQVWLWXFLRQHV HO LQGLYLGXR DSUHQGH D VRPHWHUVH D ODV H[LJHQFLDV GH OD OH\ \ GHO RUGHQ H[LJHQFLDV TXH WUDQVPLWLUi D ODV JHQHUDFLRQHV IXWXUDV (VWD UHSUH VLyQ GH ORV LQVWLQWRV SRU SDUWH GH OD VRFLHGDG VH FRPSOHPHQWD FRQ XQD UHSUH VLyQ LQWHULRU HO KRPEUH LQWHJUD ORV HQWUHGLFKRV VRFLDOHV HQ VX SURSLR SVLTXLVPR DXWRUHSUHVLyQ 6LQ HPEDUJR OD VRFLHGDG QR SXHGH QXQFD GRPLQDU FRPSOH WDPHQWH HO SULQFLSLR GH SODFHU VX IXHU]D VREUHYLYH HQ HO LQFRQVFLHQWH \ DPH QD]D VLHPSUH HO HTXLOLEULR GH OD SVLTXLV (VWH HTXLOLEULR TXH HV GH SRU Vt IUiJLO VH YH DPHQD]DGR SRU OD OXFKD HQWUH (URV \ 7KDQDWRV 8QR HVWDUtD WHQWDGR D GHFLU FRQ )UHXG TXH OD IHOLFLGDG QR HQWUy HQ HO SURJUDPD GH OD FUHDFLyQ (VWH VDFULILFLR GH OD OLELGR GHO LQGLYLGXR KD SRVLELOLWDGR TXH OD FLYLOL]DFLyQ KD\D ORJUDGR OD FRQTXLVWD FDVL FRPSOHWD GH OD QDWXUDOH]D (Q HVWD VRFLHGDG ³XQLGLPHQVLRQDO´ HV GHFLU IXQGDGD HQ XQD UDFLRQDOLGDG TXH VH LQVSLUD GH ORV SULQFLSLRV GH OD HFRQRPtD FDSLWDOLVWD HO SURJUHVR SRU HO FRQIRUPLVPR \ OD GLVFLSOLQD TXH H[LJH HVWi OLJDGR D XQD LQWHQVD HVFODYLWXG HO SURJUHVR WLHQH XQ FDUiFWHU GH DOLHQDFLyQ \ GH UHSUHVLyQ QXQFD DOFDQ]DGR DQWHV (Q VHPH MDQWHV FRQGLFLRQHV HO KRPEUH QR SXHGH VHU IHOL] 0DUFXVH UHSURFKD D OD FXUD SVLFRDQDOtWLFD HO QR VHU PiV TXH XQ PHGLR GH UHLQVHUFLyQ GHO LQGLYLGXR HQ HO VHQR GH XQD VRFLHGDG DOLHQDQWH )UHXG VH OLPLWD D SUHGLFDU HO FRQIRU PLVPR DO WUDWDU GH VXSULPLU ODV DQJXVWLDV \ ODV LQKLELFLRQHV GHO KRPEUH (O SVLFRDQiOLVLV SUHWHQGH FXUDU XQD HQIHUPHGDG GH RULJHQ VRFLROyJLFR \ HQ UHDOLGDG WRGR OR TXH SXHGH KDFHU HV D\XGDU DO KRPEUH D UHLQVHUWDUVH HQ XQD VRFLHGDG TXH JHQHUD VX PDO /D YHUGDGHUD VROXFLyQ VHJ~Q 0DUFXVH HV GH RUGHQ SROtWLFR VXSULPLU HO HVWDGR GH SHQXULD \ PLVHULD TXH KD VXVFLWDGR WRGDV ODV FRDFFLRQHV \ SHUPLWLU D FDGD FXDO TXH GLVSRQJD GH VXILFLHQWHV ELHQHV SDUD OLEHUDUVH GHO WUDEDMR HPEUXWHFHGRU 6RODPHQWH XQD UHYROXFLyQ SRGUi SRQHU ILQ D HVWD YLGD DOLHQDQWH \ UHSUHVLYD (VWD PLVLyQ VXEYHUVLYD HV SDUD 0DUFXVH OD HVHQFLD PLVPD GH OD ILORVRItD.

(17) 9pDVH * /LSRYHWVN\ OD HUD GHO YDFtR (QVD\RV VREUH HO LQGLYLGXDOLVPR FRQWHPSRUiQHR %DUFHORQD $QDJUDPD $ *LGH /HV QRXUULWXUHV WHUUHVWUHV VXLYL GH /HV QRXYHOOHV QRXUULWXUHV 3DULV /H OLYUH GH SRFKH S . . /$ )(/,&,'$'. (VWD FRQFHSFLyQ GH OD IHOLFLGDG EDVDGD HQ OD LQVDFLDEOH E~VTXHGD GHO ELHQHV WDU \ GH OD FRPRGLGDG HQ XQ LGHDO GH FRQIRUPLVPR QR VH HQFXHQWUD VLQ HPEDUJR HQ WRGDV ODV FDSDV GH OD VRFLHGDG DFWXDO 1R GHEHPRV ROYLGDU TXH SDUD PXFKRV WDO LGHDO SHUPDQHFH LQDOFDQ]DEOH 1R QRV ROYLGHPRV GH DTXH OORV TXH DSHQDV ORJUDQ VREUHYLYLU \ SDUD TXLHQHV OD IHOLFLGDG QR SXHGH VHU QL VLTXLHUD FRQFHELGD FRPR XQD SRVLELOLGDG 3DUD HVWRV ³ROYLGDGRV´ QR TXHGD VLQR XQD DFWLWXG GH UHEHOLyQ FRQWUD XQD VRFLHGDG TXH ORV UHFKD]D &RPR GLFH *LGH ³+D\ HQ HQ OD WLHUUD WDOHV LQPHQVLGDGHV GH PLVHULD DQJXVWLD PDOHVWDU \ KRUURU TXH HO KRPEUH IHOL] QR SXHGH SHQVDU HQ OD IHOLFLGDG VLQ DYHUJRQ]DU VH GH HOOD´ 3HUR WDPELpQ VRQ PXFKRV ORV TXH SRQHQ HQ WHOD GH MXLFLR XQD FRQFHSFLyQ GH OD IHOLFLGDG HQ OD FXDO HO GLQHUR LPSRQH VX OyJLFD SHUYHUVD D OD VRFLHGDG ([LVWHQ ODV VROXFLRQHV GHVHVSHUDGDV SDUD HVFDSDU D OD DQJXVWLD GH XQD VR FLHGDG GH FRQVXPR YXOJDU \ DJUHVLYD DOJXQRV EXVFDQ OD HPEULDJXH] GH ORV SDUDLVRV DUWLILFLDOHV 7DO HPEULDJXH] VLQ HPEDUJR QR SXHGH VLQR VLPEROL]DU XQ IUDFDVR /D KXLGD GHO \R OOHYD DO KRPEUH D XQ GHWHULRUR ItVLFR \ HVSLULWXDO LQHYLWDEOH H LPSODFDEOH (VWD KXtGD GH OD UHDOLGDG VH OH RFXOWD PRPHQWiQHD PHQWH EDMR XQD LOXVLyQ SHOLJURVD DO LQGLYLGXR TXLHQ HV SUHVR GH WHQGHQFLDV H[DFHUEDGDV H LQVRVWHQLEOHV TXH QR SXHGH DVXPLU 2WURV WUDWDQ GH HQFRQWUDU QXHYRV GHUURWHURV XQ PRGR GH YLYLU TXH SHUPLWD HO OLEUH GHVDUUROOR GHO KRPEUH HQ DUPRQtD FRQ OD QDWXUDOH]D H LPLWDQ R UHLQYHQWDQ HVDV FRPXQLGDGHV TXH IORUHFLHURQ HQ (VWDGRV 8QLGRV \ HQ (XUR SD HQ ODV GpFDGDV GH ORV DxRV \ \ VH HVPHUDQ HQ UHFXSHUDU \ PDQWHQHU XQDV UHODFLRQHV KXPDQDV EDVDGDV HQ HO UHVSHWR PXWXR OD OLEHUWDG OD IUDWHUQLGDG \ QR HQ OD FRPSHWHQFLD HO HJRtVPR R OD H[SORWDFLyQ (Q HVWRV JUXSRV TXH EXVFDQ HO SDUDtVR DUFDGLR HO WUDEDMR HVWi GH QXHYR PX\ FHUFD GHO RFLR \ GH OD ILHVWD P~VLFD GDQ]D VXHxR RFXSDQ HO OXJDU SULQFLSDO /D ³ILHVWD´ DILUPD OD DOWHUDFLyQ GH ORV HQWUHGLFKRV \ GH ODV EDUUHUDV VRFLDOHV EXVFD OD IXVLyQ HQ XQD LQPHQVD IUDWHUQLGDG 3RU RSRVLFLyQ D OD YLGD VRFLDO TXH FODVLILFD \ VHSDUD LQWHQWD UHHQFRQWUDU OD MXYHQWXG GHO PXQGR \ HO ³HVWD GR GH QDWXUDOH]D´ (VWDV QXHYDV DVRFLDFLRQHV KXPDQDV VRQ ³DELHUWDV´ IOH[L EOHV \ GHMDQ TXH VH GHVDUUROOHQ ODV DVSLUDFLRQHV OLEHUWDULDV /D UHOLJLRVLGDG VH XQH DO EXGLVPR \ DO HURWLVPR /HMRV GH ORV WDE~V WUDGLFLRQDOHV VH DILDQ]D WDO YH] XQ QXHYR VLVWHPD FXOWXUDO (V FLHUWR TXH IUHQWH DO SRGHU GH ORV HVWDGRV GRQGH VXUJHQ \ D ODV FRQWUDGLFFLRQHV IXQGDPHQWDOHV HQWUH VX RUJD.

(18) QL]DFLyQ HFRQyPLFD \ OD GH ORV SDtVHV FDSLWDOLVWDV OD H[LVWHQFLD GH HVWRV JUXSRV HV SUHFDULD (VWRV JUXSRV HVWiQ DGHPiV FRQGHQDGRV SRU VX SULQFLSLR PLVPR D QR DFRJHU VLQR D XQRV SRFRV \ HV VLQ GXGD XWySLFR SUR\HFWDU HVWH PRGHOR GH RUJDQL]DFLyQ HQ ODV JUDQGHV FRPXQLGDGHV KXPDQDV ,QGHSHQ GLHQWHPHQWH GH VX VXHUWH QR VH SXHGH LJQRUDU R GHVFDOLILFDU D SULRUL XQ FDPLQR TXH UHFXHUGD D ORV KRPEUHV TXH H[LVWHQ YDORUHV TXH QR VH SXHGHQ VRIRFDU VL TXLHUHQ VHU IHOLFHV. -($13$8/ 0$5*27. . (O GHVHR HVHQFLD GHO KRPEUH 5HFRUGHPRV OD OHFFLyQ GH VDELGXUtD \ GH FLYLVPR GH ORV DQWLJXRV ILOyVRIRV QR KD\ IHOLFLGDG QL SD] SDUD ORV KRPEUHV VL HOORV UHFKD]DQ OD PRGHUDFLyQ GH ORV GHVHRV \ HO UHVSHWR D OD MXVWLFLD (SLFXUR QRV HQVHxD TXH KD\ TXH SDVDU ORV GHVHRV SRU HO WDPL] GH OD UD]yQ \ HOLPLQDU WRGRV ORV TXH QR VRQ QL QDWXUD OHV QL QHFHVDULRV WRGRV ORV TXH VRQ YDQRV DUWLILFLDOHV \ VXSHUIOXRV eVWD HV OD FRQGLFLyQ SDUD DOFDQ]DU OD DWDUD[LD HO HVWDGR GH DXVHQFLD GH WXUEDFLyQ GHO DOPD HV GHFLU OD IHOLFLGDG /D PRUDO GH (SLFXUR HV DQWH WRGR XQD DVFHVLV XQ GRPLQLR GH ODV SDVLRQHV ¢4Xp FUtWLFD OH SRGHPRV KDFHU D OD VDELGXUtD HSLFXUHD" (Q SULPHU OXJDU DXQTXH (SLFXUR LGHQWLILFD DO SODFHU FRQ OD DXVHQ FLD GH VXIULPLHQWR HV FODUR TXH KD\ XQD GLIHUHQFLD HQWUH IHOLFLGDG \ SODFHU \D TXH OD DXVHQFLD GH VXIULPLHQWR QR LPSOLFD OD IHOLFLGDG HYLWDU HO VXIULPLHQ WR QR HV VHU IHOL] (Q VHJXQGR OXJDU ¢WLHQH OD UD]yQ HO SRGHU GH VXSULPLU HO GHVHR" (Q WHUFHU OXJDU ¢QR QRV DSDUWD LJXDOPHQWH HO PpWRGR GH (SLFXUR GH PHWDV PiV HOHYDGDV TXH OD PHUD VDWLVIDFFLyQ SHUVRQDO" (SLFXUR QRV SURKtEH WHQHU JUDQGHV GHVHRV SRU HMHPSOR SUR\HFWRV KXPDQLWDULRV ILODQWUySLFRV R DUWtVWLFRV 7DPELpQ QRV SURKtEH GHVHRV LUUD]RQDEOHV TXH QR VRQ QL QDWXUDOHV QL QHFHVDULRV \ DVt UHGXFH (SLFXUR DO KRPEUH D XQ VLPSOH VHU GH VHQVDFLyQ SXUDPHQWH HJRtVWD (O HVWRLFLVPR QRV HQVHxD TXH HO KRPEUH TXH HV HVFODYR GH VXV GHVHRV QR WLHQH QL IHOLFLGDG QL OLEHUWDG /D VDELGXUtD FRQVLVWH HQ OLPLWDU ORV GHVHRV GHO KRPEUH D DTXHOORV TXH GHSHQGHQ GH pO D OR TXH HO KRPEUH VDEH TXH SXHGH SRVHHU \ FRQVHUYDU 6yOR KD\ XQD FRVD TXH GHSHQGH GH pO VREUH OD TXH pO WLHQH XQ SRGHU DEVROXWR VX YROXQWDG &RPR ELHQ OR KD GLFKR 3 +DGRW OR TXH GHSHQGH GH Pt HV XQD ³GHOLPLWDFLyQ GH QXHVWUD HVIHUD SURSLD GH OLEHUWDG GH XQ LVORWH LQH[SXJQDEOH GH DXWRQRPtD HQ HO FHQWUR GHO UtR LQPHQVR GH ORV DFRQWHFLPLHQWRV GHO GHVWLQR´ /D OLEHUWDG LQWHULRU TXH HV QXHVWUR SRGHU GH MX]JDU QXHVWUR ³DVHQWLPLHQWR´ HV VLQyQLPD GH OD LQGLIHUHQFLD FRQ UHVSHFWR D ODV FDXVDV H[WHULRUHV \ DO GHVWLQR ¢&XiO HV HQWRQFHV HO VHFUHWR GH OD IHOLFLGDG VHJ~Q ORV HVWRLFRV" &RQVLVWH HQ SRFD FRVD VDEHU XVDU ELHQ PL . 3 +DGRW /D FLWDGHOOH LQWpULHXUH 3DULV )D\DUG SS .

(19) (SLFWHWR 0DQXDO SHQVDPLHQWR 0DQXHO GeSLFWqWH 2S &LW S * : ) +HJHO /HFFLRQHV VREUH OD KLVWRULD GH OD ILORVRItD WUDGXFFLyQ GH : 5RRFHV 0p[LFR ) & ( WRPR ,, SS . . /$ )(/,&,'$'. YROXQWDG QR TXHUHU VLQR OR TXH WHQJR \ OR TXH PH VXFHGH (Q RWURV WpUPLQRV QR GHVHDU OR TXH H[FHGH PL SRGHU 1R VLUYH GH QDGD GHVHDU RWUDV FRVDV TXH OR TXH VXFHGH R UHEHODUVH FRQWUD OR TXH HV SRUTXH WRGR HV QHFHVDULR VL KLFLpUDPRV HVWR VRODPHQWH SRGUtDPRV VHU LQIHOLFHV 7DO HV HO SULQFLSLR GHO FRQVXHOR ³1R EXVTXHV TXH OR TXH VXFHGH VXFHGD FRPR TXLHUHV PDV SURFX UD TXH OR TXH VXFHGH VXFHGD FRPR VXFHGH \ HO FXUVR GH WX YLGD VHUi IH OL]´ $PDU DO GHVWLQR HV D OR TXH KD\ TXH OOHJDU SDUD VHU VDELR ¢4Xp FUtWLFD OH SRGHPRV KDFHU DO HVWRLFLVPR" (Q SULPHU OXJDU HVWD H[DOWDFLyQ GH OD YROXQWDG HV FRPR OR DQRWD +HJHO XQD YROXQWDG YDFtD DEVWUDFWD \ IRU PDO TXH QR TXLHUH QDGD R DO PHQRV TXH QR TXLHUH QDGD PiV TXH OR TXH HV /D YROXQWDG HVWRLFD HV WRGD UHVLJQDFLyQ \ PXWLOD DO KRPEUH (Q VHJXQGR OXJDU HO HVWRLFLVPR QR HV XQD VDELGXUtD HILFD] /RV HVWRLFRV DILUPDQ TXH SXHGR GRPLQDU PLV GHVHRV FRQ PL YROXQWDG VLQ HPEDUJR HVWR QR HV OR TXH H[SHULPHQWR 3RU HO FRQWUDULR OR TXH H[SHULPHQWR HQ PL HV XQ FRQIOLFWR HQWUH PLV GHVHRV \ PL YROXQWDG $ YHFHV HV HO GHVHR TXH SUHYDOHFH \ QR VLHPSUH OD YROXQWDG (Q WHUFHU OXJDU HO HVWRLFLVPR SLHQVD TXH GDGR TXH OD QDWXUDOH]D HVWi RUGHQDGD GH PDQHUD EXHQD \ UD]RQDEOH OD YROXQWDG KXPDQD GHEH DFHSWDU HVWH RUGHQ (QWRQFHV ODV QHFHVLGDGHV \ ORV GHVHRV GH ORV KRPEUHV GHEHQ VHU FRQVLGHUDGRV FRPR QDWXUDOPHQWH EXHQRV $KRUD ELHQ DXQTXH DOJXQRV GHVHRV OR VRQ ± ORV TXH JDUDQWL]DQ QXHVWUD VXSHUYLYHQFLD SRU HMHPSOR ± RWURV VRQ H[FHVLYRV \ PDORV (O HVWRLFLVPR QR GD FXHQWD GH OD GXDOLGDG TXH KD\ HQ FDGD XQR GH QRVRWURV HQWUH HO GHVHR \ OD YROXQWDG 0LV GHVHRV VH LPSRQHQ D Pt FRPR VL IXHUDQ GHWHUPLQDGRV SRU DOJR H[WHULRU \ TXH QR GHSHQGH GH Pt ¢&yPR HV SRVLEOH WDO GHVJDUUDPLHQWR HQ Pt PLVPR" $ULVWyWHOHV QRV HQVHxD TXH OD IHOLFLGDG UDGLFD HQ OD ³YLGD VHJ~Q HO OyJRV´ TXH VH HQFXHQWUD HQ OD H[FHOHQFLD OD YLUWXG PiV HOHYDGD GHO KRPEUH &RQ WRGR VL ELHQ HV FLHUWR TXH HV OD FRQWHPSODFLyQ OD TXH QRV OLEHUD GH ORV FDSULFKRV GH OD IRUWXQD HO KRPEUH QR HV HVSRQWiQHDPHQWH LQPHGLDWDPHQWH R SRU QDWXUDOH]D UDFLRQDO (O KRPEUH HV VRODPHQWH FDSD] GH GHYHQLUOR QR HV UD]RQDEOH VLQR HQ SRWHQFLD QR HQ DFWR /D QDWXUDOH]D GHO KRPEUH ± TXH KD\ TXH FRQRFHU VL OD IHOLFLGDG FRPR OD GHILQH $ULVWyWHOHV FRQVLVWH HQ YLYLU GH DFXHUGR FRQ VX QDWXUDOH]D R HQ HO GHVDUUROOR SURJUHVLYR GH VX VHU ± HV OD GH VHU XQ DQLPDO SRWHQFLDOPHQWH UD]RQDEOH VXVFHSWLEOH GH GHYHQLUOR FRQ OD FRQGLFLyQ GH TXH KDJD HVIXHU]RV SDUD HMHUFHU \ GHVDUUROODU VX SHQVDPLHQWR (O KRPEUH HV HO VHU TXH QR HV SRU QDFLPLHQWR OR TXH GHEH VHU VLQR TXH KD GH GHYHQLUOR (O KRPEUH GHEH UHDOL]DU VX QDWXUDOH]D GHYHQLU HQ DFWR OR TXH HV.

(20) -($13$8/ 0$5*27. . SULPHUR HQ SRWHQFLD (V HQ HO KRUL]RQWH GHO GHYHQLU GH OD QDWXUDOH]D R SK\VLV TXH $ULVWyWHOHV DEDQGRQD OD FRQFHSFLyQ SXUDPHQWH SODWyQLFD GH OD SKUyQHVLV TXH LPSOLFD OD LGHQWLGDG GHO FRQRFLPLHQWR WHRUpWLFR \ GH OD FRQGXFWD SUiFWLFD (Q HO OLEUR 9, GH OD eWLFD 1LFRPDTXHD $ULVWyWHOHV OH GD D OD VDELGXUtD SUiFWLFD R SKUyQHVLV HO VLJQLILFDGR TXH WLHQH HQ HO OHQJXDMH XVXDO GHVSRMiQGROD GH WRGR VX DOFDQFH WHRUpWLFR ³(Q HO OHQJXDMH YXOJDU >HVFULEH : -DHJHU@ HV XQD IDFXOWDG SUiFWLFD TXH VH RFXSD GH GRV FRVDV OD HOHFFLyQ GH OR pWLFDPHQWH GHVHDEOH \ HO SUXGHQWH GHVFXEULPLHQWR GH OR YHQWDMRVR SDUD XQR PLVPR >«@ (Q UHODFLyQ D OD pWLFD VLJQLILFD DKRUD XQD GLVSRVLFLyQ KDELWXDO GHO HVStULWX D GHOLEHUDU SUiFWLFDPHQWH VREUH FXDQWR FRQFLHUQH DO ELHQ \ DO PDO KXPDQR >Kp[LV SUDNWLNp@ $ULVWyWHOHV LQVLVWH HQ TXH QR HV HVSHFXODFLyQ VLQR GHOLEHUDFLyQ HQ TXH QR VH UHILHUH D OR XQLYHUVDO VLQR D ORV IOXFWXDQWHV GHWDOOHV GH OD YLGD \ HQ TXH SRU FRQVLJXLHQWH QR WLHQH SRU REMHWR ODV FRVDV PiV DOWDV \ PiV YDOLRVDV GHO XQLYHUVR \ GH KHFKR QR HV HQ DEVROXWR XQD FLHQFLD´ &RQ HO DEDQGRQR GH OD WHRUtD SODWyQLFD GH ODV LGHDV VH DGYLHUWH OD VHSDUDFLyQ HQWUH HO VHU \ HO YDORU HQWUH HO FRQRFLPLHQWR \ OD DFFLyQ VHSDUDFLyQ TXH VLJQLILFD SDUD $ULVWyWHOHV XQD GLVWLQFLyQ PXFKR PiV WDMDQWH HQWUH PHWDItVLFD \ pWLFD TXH OD TXH H[LVWtD DQWHV \ TXH OR DOHMD GH XQ ³LQWHOHFWXDOLVPR´ TXH IXQGD OD DFFLyQ pWLFD H[FOXVLYDPHQWH HQ HO FRQRFLPLHQWR GHO VHU ³$ULVWyWHOHV WUD]y XQD OtQHD HQWUH OD XQD \ HO RWUR 'HVFXEULy ODV UDtFHV SVLFROyJLFDV GH OD DFFLyQ \ OD YDORUDFLyQ PRUDO HQ HO FDUiFWHU >rWKRV@ \ GHVGH HQWRQFHV HO H[DPHQ GHO rWKRV RFXSy HO SULPHU WpUPLQR HQ OR TXH VH YLQR D OODPDU SHQVDPLHQWR pWLFR \ VXSULPLy OD SKUyQHVLV WUDQVFHQGHQWDO (O UHVXOWDGR IXH OD IHFXQGD GLVWLQFLyQ HQWUH UD]yQ WHRUpWLFD \ UD]yQ SUiFWLFD TXH KDVWD HQWRQFHV KDEtDQ HVWDGR FRQIXQGLGDV HQ OD SKUyQHVLV´ /D IHOLFLGDG FRQVLVWH FLHUWDPHQWH HQ YLYLU FRQIRUPH D OD YLUWXG HQ YLYLU FRQIRUPH D OD QDWXUDOH]D GHO KRPEUH SHUR DKRUD FRQ $ULVWyWHOHV OD YLGD HV WDQWR WHRUtD FRPR SUiFWLFD \ GH PDQHUD PiV SUHFLVD OD YLGD IHOL] VH HQUDt]D HQ HO GHVHR HQ XQ GHVHR KDEODGR FRPSUHQGLGR HQ XQD ER~OHVLV TXH WLHQH XQD HVWUXFWXUD GH VHQWLGR TXH OH HV IXQGDPHQWDO 6L $ULVWyWHOHV GHILQH OD IHOLFLGDG SRU OD IXQFLyQ SURSLD GHO KRPEUH HV GHFLU SRU OD DFWLYLGDG GH OD SDUWH UDFLRQDO GHO DOPD GHEHPRV DKRUD HQWHQGHU TXH VH WUDWD GH OD YLGD SUiFWLFD GH HVWD YLUWXG UHIOH[LYD GH WRGDV ODV GHPiV YLUWXGHV TXH HV OD SKUyQHVLV GH XQD FRQVWDQWH UHIOH[LyQ TXH SRQH HQ MXHJR XQD UD]yQ FDSD] GH KDFHU VLHPSUH SHUR HQ FRQGLFLRQHV VLHPSUH GLIHUHQWHV HO FDPLQR TXH YD GH OD QRUPD DO FDVR VLQJXODU 7DO FDPLQR HV HO TXH SDUWLHQGR GH XQ GHVHR JHQHUDO ± ER~OHVLV ± \ SRU HQGH LQHILFD]. : -DHJHU $ULVWyWHOHV 0p[LFR )&( SS ,EtG S $FHUFD GH OD QRFLyQ GH rWKRV YpDVH -HDQ3DXO 0DUJRW ³$FHUFD GHO FDUiFWHU´ (VWXGLRV GH ILORVRItD ,QVWLWXWR GH )LORVRItD 8QLYHUVLGDG GH $QWLRTXLD 0HGHOOtQ SS .

(21) % 6SLQR]D eWLFD ,,, SURS /,; 9pDVH eWLFD ,,, 'HILQLFLRQHV GH ORV DIHFWRV 'HILQLFLyQ , ³(O GHVHR HV OD HVHQFLD PLVPD GHO KRPEUH HQ FXDQWR HV FRQFHELGD FRPR GHWHUPLQDGD D KDFHU DOJR HQ YLUWXG GH XQD DIHFFLyQ FXDOTXLHUD TXH VH GD HQ HOOD´ (O DIHFWR DIHFWXV \ QR DIHFWLR HV XQ GLQDPLVPR FRQVFLHQWH HV XQD PRGLILFDFLyQ GHO FXHUSR DFRPSDxDGD SRU OD LGHD FRQFLHQ FLD GH HVWD PRGLILFDFLyQ 7RGDV ODV FLWDV GH 6SLQR]D UHPLWHQ D OD HGLFLyQ GH &DUO *HEKDUGW % 6SLQR]D 2SHUD ,P $XIWUDJ GHU +HLGHOEHUJHU $NDGHPLH GHU :LVVHQVFKDIWHQ KHUDXVJHJHEHQ YRQ &DUO *HEKDUGW &DUO :LQWHUV 8QLYHUVLWlWVEXFKKDQGOXQJ +HLGHOEHUJ % 6SLQR]D eWLFD ,,, SURS 9, \ eWLFD ,9 SURS ;;9 ³1DGLH VH HVIXHU]D SRU FRQVHUYDU VX VHU D FDXVD GH RWUD FRVD´ (VWD OH\ GHO FRQDWXV YDOH SDUD WRGD OD QDWXUDOH]D ³$Vt SXHV TXHGD FODUR HQ YLUWXG GH WRGR HVWR TXH QRVRWURV QR LQWHQWDPRV TXHUHPRV DSHWHFHPRV QL GHVHDPRV >QLKLO QRV FRQDUL YHOOH DSSHWHUH QHTXH FXSHUH@ DOJR SRUTXH OR. . /$ )(/,&,'$'. SDVD SRU OD GHOLEHUDFLyQ ± ER~OHXVLV ± DFHUFD GH ORV PHGLRV TXH SDUD QRVRWURV QRV SHUPLWHQ KDFHU OD PHMRU HOHFFLyQ ± SURDtUHVLV /D ILORVRItD VSLQR]LVWD UHHQFXHQWUD D $ULVWyWHOHV HQ OD E~VTXHGD GH XQ FRQR FLPLHQWR YHUGDGHUR GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD \ HQ OD DILUPDFLyQ GH TXH HO GHVHR ± DIIHFWXV \ FXSLGLWDV ± DWUDYLHVD OD H[SHULHQFLD KXPDQD \ OD FRQV WLWX\H FRPR WDO ³'H WRGRV ORV DIHFWRV >DIIHFWXV@ TXH VH UHILHUHQ DO DOPD HQ FXDQWR TXH REUD QR KD\ QLQJXQR TXH QR VH UHPLWD D OD DOHJUtD R DO GHVHR >TXLG DG ODHWLWLDP YHO FXSLGLWDWHP UHIHUHQWXU@´ /D HVHQFLD GHO KRPEUH HV HO GHVHR \ HQ pO UHVLGH HO IXQGDPHQWR GH OD pWLFD (V OD DIHFWLYLGDG \ QR OD UDFLRQDOLGDG TXH GHILQH DO ³HVStULWX KXPDQR PHQV KXPDQD ´ (O KRPEUH HV XQ VHU GH GHVHR R PHMRU HO GHVHR HV OD HVHQFLD GHO KRPEUH \ QR OD VHxDO GH VX PLVHULD R GH VX ILQLWXG (O GHVHR HV OD SRWHQFLD GH DFWXDU GHO LQGLYLGXR ³&DGD FRVD VH HVIXHU]D VHJ~Q VX SRWHQFLD GH VHU SRU SHUVHYHUDU HQ HO VHU >8QDTXDHTXH UHV TXDQWLXP LQ VH HVW LQ VXR HVVH SHUVHYHUDUH FRQDWXU@´ 'H DKt TXH HO HVIXHU]R SHUSHWXR GH YLYLU TXH 6SLQR]D OODPD FRQDWXV VHD OD YLGD PLVPD \ TXH VH RSRQJD D OD WULVWH]D \ D OD PXHUWH (O GHVHR HV HQWRQFHV XQ PRYLPLHQWR GH DILUPDFLyQ \ QR VXIULPLHQWR GH YLYLU R GH FDUHFHU (V HO HVIXHU]R FRQVWDQWH SRU GHVSOHJDU VX H[LVWHQFLD HV GHFLU D OD YH] FRQVHUYDUOD \ DFUHFHQWDUOD 7RGRV QXHVWURV GHVHRV SDUWLFXODUHV VRQ PRGRV GH H[SUHVLyQ \ GH UHDOL]DFLyQ GH HVWH GHVHR SULPHUR GH SHUVHYHUDU HQ VX VHU 7RGR GHVHR HV HQ HO IRQGR GHVHR GH Vt GHVHR GH UHDOL]DUVH (VWH RVFXUR REMHWR GHO GHVHR VR\ \R PLVPR $Vt HO REMHWR GHO GHVHR HV VHFXQGD ULR FRQ UHVSHFWR DO GHVHR PLVPR R GLFKR GH RWUD PDQHUD HO GHVHR HV FUHD GRU GH OD ³GHVHDELOLGDG´ GH ORV REMHWRV 'H DKt TXH QLQJXQD FRVD VHD EXHQD R PDOD HQ Vt (O GHVHR TXH QRV OOHYD KDFLD HOOD QRV KDFH HQFRQWUDUOD EXHQD 1R GHVHDPRV ODV FRVDV SRUTXH VHDQ EXHQDV QRV SDUHFHQ EXHQDV SRUTXH ODV GHVHDPRV (V HO VXMHWR PLVPR FRPR GHVHR TXLHQ HV OD IXHQWH GH OD GHILQL FLyQ GH ORV ELHQHV \ HO IXQGDPHQWR GH ORV YDORUHV 6SLQR]D LQYLHUWH OD WHVLV GH XQD REMHWLYLGDG DEVROXWD GH ORV YDORUHV /DV FRVDV QR VRQ EXHQDV HQ Vt PLV PDV VLQR UHODWLYDPHQWH D QXHVWUR GHVHR \ D QXHVWUD FRQVWLWXFLyQ .

(22) -($13$8/ 0$5*27. . ¢&yPR HV SRVLEOH HQWRQFHV TXH ORV KRPEUHV LQYLHUWDQ HO RUGHQ \ OD FRQH[LyQ GH ODV FRVDV \ HVWpQ tQWLPDPHQWH FRQYHQFLGRV GH TXH OD UHSUHVHQWDFLyQ GH XQ ILQ MX]JDGR EXHQR HV OD FDXVD SULPHUD GHO GHVHR" 6H WUDWD DTXt GH XQD LOXVLyQ TXH VH GHEH DO KHFKR GH TXH ORV KRPEUHV LJQRUDQ OD FDXVD GH VXV GHVHRV HVWD LOXVLyQ HV HO IUXWR GH XQD FRQFLHQFLD SDUFLDO TXH VH FUHH WRWDO 'H DKt OD LGHD HQ HO IXQGDPHQWR GH OD pWLFD VSLQR]LVWD GH TXH VRODPHQWH XQ FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR GH OD QDWXUDOH]D KXPDQD SHUPLWH FRPSUHQGHU \ UHJXODU OD SUiFWLFD GHO KRPEUH GH OD PDQHUD PiV YHQWDMRVD HV GHFLU EXV FDQGR OR ~WLO (V PHQHVWHU FRPSUHQGHU OD QHFHVLGDG GHO GHVHR \ GHGXFLU GH HOOD WRGDV ODV SURSLHGDGHV 6HJ~Q 6SLQR]D HV OD VHUYLGXPEUH QDFLGD GH ODV SDVLRQHV ± GHVHRV SDVLYRV \ QR GHVHRV FRPR WDOHV ± OD TXH KD\ TXH HQWHQGHU FRPSUHQGLpQGROD SULPHUR \ FRQRFLHQGR OXHJR VXV FDXVDV (Q 6SLQR]D OD OLEHUWDG HV OD FRQGLFLyQ VLQH TXD QRQ GH OD IHOLFLGDG ¢&XiO HV HQWRQFHV OD QDWXUDOH]D GH OD VHUYLGXPEUH" /D UHVSXHVWD HV LQHTXtYRFD OD SDVLyQ OD SDVLyQ HV HO HVWDGR HQ HO TXH QR REUDPRV H[FOXVLYDPHQWH SRU QRVRWURV PLVPRV VLQR TXH REUDPRV FRQ UHVSHFWR D FDXVDV H[WHUQDV TXH QR HQWUDQ HQ OD FRQVWLWXFLyQ GH QXHVWUD QDWXUDOH]D /D VHUYLGXPEUH HVWi OLJDGD SRU OR WDQWR D OD WULVWH]D HV GHFLU D OD UHGXFFLyQ GH HVD SRWHQFLD GH H[LVWLU TXH HV HO FRQDWXV (O GHVHR DXPHQWD R VH UHGXFH SURGXFLHQGR ELHQ OD DOH JUtD ELHQ OD WULVWH]D /D VHUYLGXPEUH SDVLRQDO SURYLHQH GH XQ XVR HUUyQHR GH OD LPDJLQDFLyQ \ GH XQ FRQRFLPLHQWR SDUFLDO WUXQFDGR \ RVFXUR GH QXHVWUR GHVHR /D SDVLYLGDG HV HO GHVSOLHJXH GH XQ GHVHR TXH QR HV DXWyQRPR HV OD DOLHQDFLyQ GH ORV DFWRV TXH QR GHSHQGHQ VRODPHQWH GH QRVRWURV VLQR GH XQD FDXVD H[WHULRU /D VHUYLGXPEUH QR VH UHILHUH D XQD GHELOLGDG GH OD YROXQWDG VLQR D XQD FRQIXVLyQ GH QXHVWUR FRQRFLPLHQWR 1XHVWUD IHOLFLGDG DO LJXDO TXH QXHVWUD GHVGLFKD SURFHGH GH OD PRGDOLGDG GH QXHVWUD UHODFLyQ FRQ HO REMHWR GH OD QDWXUDOH]D GHO FRQRFLPLHQWR TXH WHQHPRV GH pO /D VHUYLGXP EUH GH ODV SDVLRQHV QR QDFH HQWRQFHV GHO GHVHR HQ WDQWR TXH WDO VLQR GH OD MX]JXHPRV EXHQR VLQR TXH DO FRQWUDULR MX]JDPRV TXH DOJR HV EXHQR SRUTXH OR LQWHQWDPRV TXHUHPRV DSHWHFHPRV \ GHVHDPRV >VHG FRQWUD QRV SURSWHUHD DOLTXLG ERQXP HVVH MXGLFDUH TXLD LG FRQDPXU YROXPXV DSSHWLPXV DWTXH FXSLPXV@´ eWLFD ,,, SURS ,; HVF YpDVH WDPELpQ eWLFD ,,, SURS ;;;,; HVF 9pDVH -HDQ3DXO 0DUJRW ³(O KRPEUH EDMR OD FRQGXFWD GH OD UD]yQ \ OD OLEHUWDG HQ 6SLQR]D´ 5D]yQ \ IiEXOD 8QLYHUVLGDG GH ORV $QGHV %RJRWi 1RV SS 9pDVH eWLFD ,9 'HILQLFLyQ , ³(QWLHQGR SRU EXHQR OR TXH VDEHPRV FRQ FHUWH]D TXH QRV HV ~WLO´ (VWD GHILQLFLyQ GHEH HQWHQGHUVH HQ OD SHUVSHFWLYD GHO ILQDO GHO 3UHIDFLR GH OD SDUWH ,9 GH OD eWLFD \ pVWD D VX YH] HQ OD SHUVSHFWLYD GHO SDUiJUDIR GHO 7UDWDGR GH OD UHIRUPD GHO HQWHQGLPLHQWR ³%XHQR´ \ ³PDOR´ VRQ YRFDEORV TXH VH UHILHUHQ D OR TXH QRV SHUPLWH R QR DFHUFDUQRV DO ³PRGHOR GH QDWXUDOH]D KXPDQD´ TXH 6SLQR]D VH SURSRQH 9pDVH % 6SLQR]D 7UDWDGR GH OD UHIRUPD GHO HQWHQGLPLHQWR (VWXGLR SUHOLPLQDU WUDGXFFLyQ \ QRWDV GH /HOLR )HUQiQGH] \ -HDQ3DXO 0DUJRW 0DGULG 7HFQRV SS ;,;;;,.

(23) IDOWD GH FRQRFLPLHQWR TXH QRV UHGXFH D QR VHU PiV TXH OD FDXVD SDUFLDO GH QXHVWURV DFWRV 3DUD OOHJDU D OD DOHJUtD SDUD DOFDQ]DU OD IHOLFLGDG HV SUHFLVR XQD OLEHUDFLyQ FX\R SURSyVLWR HV FRQVHJXLU XQD YHUGDGHUD DXWRQRPtD GHO VXMHWR YLYLU VHJ~Q VX VHU SURSLR \ VHJ~Q OD HVSHFLILFLGDG GH VX SURSLD HVHQ FLD LQGLYLGXDO &XDQGR FRQRFHPRV QXHVWURV VHQWLPLHQWRV FODUD \ GLVWLQWDPHQWH FXDQGR ODV LGHDV TXH QRV KDFHPRV GH HOORV VRQ LGHDV WRWDOHV \ WRWDOL]DQWHV HQFRQWUDPRV XQD VDWLVIDFFLyQ DEVROXWD HQ OR YHUGDGHUR \ VRPRV DVt OLEHUD GRV GH ODV SDVLRQHV &XDQGR FRPSUHQGHPRV QXHVWUDV SDVLRQHV FXDQGR LQ WHJUDPRV HO REMHWR GH QXHVWUD SDVLyQ HQ WRGR XQ VLVWHPD GH FRVDV GRQGH SLHUGH VX LQGLYLGXDOLGDG \ VX SUHVWLJLR QRV OLEHUDPRV DO PLVPR WLHPSR GH VX SRGHU IDVFLQDQWH /D DOHJUtD DSDFLJXD ORV WRUPHQWRV TXH SXHGHQ UHVXOWDU GH ODV SDVLRQHV DO KDFHU GH QXHVWUD DIHFWLYLGDG HO REMHWR GH XQ FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR (O FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR OLEHUD SRU OR WDQWR DO GHVHR GH ORV IDOVRV ELHQHV QR OR VXSULPH WUDQVIRUPD XQ GHVHR LJQRUDQWH DOLHQDGR \ SDVL YR HQ XQ GHVHR LOXVWUDGR DXWyQRPR \ DFWLYR (O GHVHR QR GHEH VHU UHSULPLGR FRPR HQ )UHXG R VXE\XJDGR FRPR HQ 3ODWyQ DXQ EDMR OD IRUPD GLVIUD]DGD GH VX UDFLRQDOL]DFLyQ 'HEH SRU HO FRQWUDULR DEULUVH GHVDUUROODUVH \ YROYHUVH O~FLGR HV GHFLU UHIOH[LRQDUVH D Vt PLVPR 6RODPHQWH HQ OD SDVLyQ HV HO GHVHR FLHJR HO KRPEUH DSDVLRQDGR HVWi DOLHQDGR GLVPLQXLGR \ WULVWH /D OLEHUDFLyQ VHUi DXPHQWR GH SRWHQFLD 7RGR FRQRFLPLHQWR YHUGDGHUR HV DOHJUtD HO GHVHR HV WDQWR PiV IXHUWH FXDQWR PiV YDVWR HV HO VDEHU UHVXOWD GH XQ FRQRFLPLHQWR \ QR GH XQD UHSUHVLyQ GHO GHVHR /R TXH HO KRPEUH OLEUH DOFDQ]D HV OD DOHJUtD SHUPDQHQWH HV GHFLU OD IHOLFLGDG OD VDWLVIDFFLyQ GH Vt HQWHQGLGD FRPR DPRU GH Vt TXH QR HV QL HJRLVPR QL QDUFLVLVPR 6H WUDWD GH YDORUHV XQLYHUVDOHV DVHTXLEOHV D WRGRV D SDUWLU GHO PRPHQWR HQ TXH ORV KRPEUHV VRQ FRQGXFLGRV SRU OD UD]yQ $OHJUtD GH H[LVWLU REUDQGR VHJ~Q VX SURSLD QDWXUDOH]D \ VXV SURSLDV QRUPDV HQ OD SHUVSHFWLYD GH OD JHQHURVLGDG \ GH OD DPLVWDG (O KRPEUH OLEUH \ IHOL] HV D OD YH] SOHQD PHQWH pO PLVPR \ VLHPSUH DELHUWR DO RWUR. ³(VSHUDPRV GH OD ILORVRItD TXH QRV VDTXH GH HVWH HVWDGR TXH OODPDUp XQ HVWDGR GH FULVLV XQ HVWDGR GH LQTXLHWXG GH WUDVWRUQR >ERXOHYHUVHPHQW@ GH DQJXVWLD D YHFHV (VSHUDPRV GH OD ILORVRItD TXH QRV Gp LQGLFDFLRQHV SDUD H[LVWLU SULQFLSLRV GH DFFLyQ HQ XQD SDODEUD TXH QRV Gp XQD pWLFD´ 5 0LVUDKL /H VXMHW HW VRQ GpVLU 3DULV eGLWLRQV 3OHLQV )HX[ S 9pDVH OD LPDJHQ GH OD FDVD GH 'HVFDUWHV HQ HO 'LVFXUVR GHO PpWRGR SDUWH ,,, LPDJHQ TXH. /$ )(/,&,'$'. &RQFOXVLyQ /D pWLFD HV OD SUHJXQWD ILORVyILFD DFHUFD GH ORV FDPLQRV TXH SXHGHQ FRQGXFLU OD H[SHULHQFLD GH OD YLGD KDFLD OD IHOLFLGDG (O ILQ GH OD ILORVRItD FRPR pWLFD HV OD E~VTXHGD HIHFWLYD GH ORV PHGLRV TXH SHUPLWHQ FRQVWUXLU OD YLGD FRPR VH FRQVWUX\H XQD FDVD /D pWLFD HV WDPELpQ HO HVIXHU]R SRU.

(24) -($13$8/ 0$5*27. . FRQVWUXLU OD OLEHUWDG OD FRQVWUXFFFLyQ GH OD OLEHUWDG HV XQD H[LJHQFLD LPSOL FDGD HQ OD LGHD PLVPD GH XQD YLGD IHOL] 8QD IHOLFLGDG YLYLGD HQ OD RSUHVLyQ QR VHUtD XQD DXWpQWLFD IHOLFLGDG XQD IHOLFLGDG FRDFFLRQDGD VHUtD XQ VXIUL PLHQWR OD IHOLFLGDG GHEH VHU YLYLGD HQ OD LQGHSHQGHQFLD \ HQ OD OLEHUWDG DO LJXDO TXH OD OLEHUWDG GHEH VHU H[SHULPHQWDGD FRPR IHOLFLGDG \ VDWLVIDFFLyQ /D pWLFD FRPR E~VTXHGD GH ORV FDPLQRV TXH FRQGXFHQ D OD IHOLFLGDG WLHQH UHSHUFXVLRQHV SROtWLFDV HQ OD PHGLGD HQ TXH HO FRPEDWH SHUVRQDO \ UHIOH[LYR SRU OD IHOLFLGDG WDQ VyOR HV SRVLEOH PHGLDQWH OD HODERUDFLyQ GH XQD RUJDQL]D FLyQ SROtWLFD GH OD VRFLHGDG /D GHPRFUDFLD DSDUHFH FRPR HO PHMRU GH ORV UHJtPHQHV SRUTXH GHILHQGH OD OLEHUWDG GH ORV LQGLYLGXRV /D GHPRFUDFLD HV HO UHFRQRFLPLHQWR GHO SDSHO IXQGDGRU GHO VXMHWR OLEUH $O LJXDO TXH HO VXMHWR HV HO RULJHQ GH VX SURSLD YLGD \ TXH FRPR OR PXHVWUD 6SLQR]D HV HO VXMHWR PLVPR HO TXH HV OD IXHQWH GH ODV VLJQLILFDFLRQHV GHO PXQGR HO FLXGDGDQR HV HO RULJHQ GH ODV LQVWLWXFLRQHV TXH YDQ D DGPLQLVWUDU VX YLGD VRFLDO &RPR ELHQ OR DGYLUWLHUD .DQW QR HV SRVLEOH SHQVDU HQ OD IHOLFLGDG GH PDQHUD HJRtVWD 1XHVWUR GHVWLQR LQGLYLGXDO HVWi OLJDGR DO GH OD KXPDQLGDG HQWHUD /D IHOLFLGDG GH XQRV QR SXHGH HGLILFDUVH VREUH OD GHVGLFKD \ OD H[SORWDFLyQ GH RWURV OD MXVWLFLD VRFLDO HV QHFHVDULD 6L PL H[LVWHQFLD HVWi VLHPSUH DPHQD]DGD VL VLHPSUH WHQJR KDPEUH R VL GHER WUDEDMDU VLQ SDUDU SDUD JDQDU DSHQDV OR TXH PH SHUPLWH VXEVLVWLU VL HO PLHGR \ OD SUHRFXSDFLyQ QXQFD PH DEDQGRQDQ HV REYLR TXH QR SXHGR DYDQ]DU HQ OD E~VTXHGD GH OD IHOLFLGDG /D WpFQLFD VLUYH SDUD QXHVWUDV QHFHVLGDGHV WDQ SURQWR FRPR QXHVWURV GH VHRV DXPHQWDQ ± GHVHRV TXH D PHQXGR QR VRQ ³QL QDWXUDOHV QL QHFHVDULRV´ ± H[LJHQ SDUD VX VDWLVIDFFLyQ XQD FRRSHUDFLyQ PD\RU HQWUH ORV KRPEUHV 3HUR HVWD FRRSHUDFLyQ HV D PHQXGR EXVFDGD FRQ ILQHV HJRtVWDV (VWD XQLyQ HQWUH WRGRV ORV KRPEUHV TXH QDFH LUUHVLVWLEOHPHQWH GH ORV SURJUHVRV GH OD. WDPELpQ XWLOL]D 6SLQR]D HQ HO 3UHIDFLR D OD SDUWH ,9 GH VX eWLFD ± \D QR HQ HO FRQWH[WR GH XQD FDXVDOLGDG ILQDO VLQR HQ HO GH XQD FDXVDOLGDG HILFLHQWH ³>«@ HO HJRtVWD PRUDO HV DTXHO TXH UHGXFH WRGRV ORV ILQHV D Vt PLVPR TXH QR YH PiV SURYHFKR TXH HO TXH KD\ HQ OR TXH OH DSURYHFKD \ TXH LQFOXVR FRPR HXGHPRQLVWD SRQH PHUDPHQWH HQ HO SURYHFKR \ HQ OD SURSLD IHOLFLGDG QR HQ OD LGHD GHO GHEHU HO VXSUHPR IXQGDPHQWR GHWHUPLQDQWH GH VX YROXQWDG 3XHV FRPR FDGD KRPEUH VH KDFH XQ FRQFHSWR GLVWLQWR GH OR TXH FRQVLGHUD FRPR IHOLFLGDG HV MXVWDPHQWH HO HJRtVPR TXLHQ OOHJD D QR WHQHU XQD SLHGUD GH WRTXH GHO YHUGDGHUR FRQFHSWR GHO GHEHU OD FXDO KD GH VHU XQ SULQFLSLR GH YDOLGH] XQLYHUVDO ± 7RGRV ORV HXGHPRQLVWDV VRQ SRU HQGH HJRtVWDV SUiFWLFRV´ , .DQW $QWURSRORJtD HQ VHQWLGR SUDJPiWLFR YHUVLyQ HVSDxROD GH - *DRV 0DGULG $OLDQ]D (GLWRULDO 3ULPHUD SDUWH 'LGiFWLFD DQWURSROyJLFD SDUiJUDIR ³'HO HJRtVPR´ S 3DUD .DQW OD PRUDO GH OD IHOLFLGDG >*OFNVHOLJNHLW@ QR FRQWLHQH LPSHUDWLYRV FDWHJyULFRV VLQR LPSHUDWLYRV KLSRWpWLFRV ± SUXGHQFLD KDELOLGDG ± TXH WLHQHQ TXH YHU FRQ ORV PHGLRV SDUD DOFDQ]DU QXHVWUD IHOLFLGDG )XQGDPHQWDFLyQ GH OD PHWDItVLFD GH ODV FRVWXPEUHV HGLFLyQ ELOLQJH \ WUDGXFFLyQ GH - 0DUGRQLPJR %DUFHORQD $ULHO 6HJXQGD VHFFLyQ.

(25) WpFQLFD FDUDFWHUL]D OD FLYLOL]DFLyQ LQGXVWULDO FRUUHVSRQGH D QXHVWUD FRGLFLD LQVDFLDEOH \ WLHQH VX SULQFLSLR HQ HO HJRLVPR 3DUD VDWLVIDFHU QXHVWURV GH VHRV VXSHUIOXRV GHSHQGHPRV GH QXHVWURV VHPHMDQWHV 0DV HVWD GHSHQGHQ FLD OHMRV GH LQFOLQDUQRV KDFLD OD EHQHYROHQFLD \ OD VROLGDULGDG H[DFHUED QXHVWUDV SDVLRQHV QRV SUHFLSLWD KDFLD IHURFHV ULYDOLGDGHV \ QRV HQFDGHQD D QXHVWUDV SDVLRQHV /D VRFLHGDG GD QXHYDV IXHU]DV DO TXH \D WLHQH GHPDVLD GR PLHQWUiV TXH HO GpELO SHUGLGR DKRJDGR \ DSODVWDGR HQ \ SRU SRU OD PXO WLWXG QR HQFXHQWUD QLQJ~Q UHIXJLR QLQJXQD D\XGD \ ILQDOPHQWH SHUHFH YtFWL PD GH HVWD XQLyQ HQJDxRVD GH OD TXH HVSHUDED VX SURSLD IHOLFLGDG 5HFRUGHPRV SXHV OD OHFFLyQ GH VDELGXUtD \ GH FLYLVPR GH ORV DQWLJXRV ILOy VRIRV QR KD\ IHOLFLGDG QL SD] SDUD ORV KRPEUHV VL HOORV UHFKD]DQ OD PRGHUD FLyQ GH ORV GHVHRV \ HO UHVSHWR D OD MXVWLFLD 3HUR UHFRUGHPRV WDPELpQ OD JHQHURVLGDG FDUWHVLDQD SRUTXH ¢FyPR HVWLPDU D ORV GHPiV VLQ HVWLPDUVH D XQR PLVPR" (QWRQFHV XQR \D QR GHSHQGH GHO WRGR GH ORV GHPiV \ VH FRQ YLHUWH HQ XQ SXQWR VyOLGR FDSD] GH VHU IHOL] GH GDU IHOLFLGDG \ GH ³SURFXUDU HO ELHQ JHQHUDO GH WRGRV ORV KRPEUHV HQ OD PHGLGD HQ TXH HVWi D QXHVWUR DOFDQFH´ 1R GHEHPRV FRQWHPSODU FRQ SHVLPLVPR \ UHVLJQDFLyQ TXH QR VRPRV IHOLFHV \ TXH ODV FLUFXQVWDQFLDV QR VRQ IDYRUDEOHV 'HEHPRV DFWXDU GHEHPRV FRQVWUXLU OD IHOLFLGDG GHEHPRV MXUDU VHU IHOLFHV . . 5 'HVFDUWHV 'LVFXUVR GHO PpWRGR SDUWH 9, $7 9, 9pDVH $ODLQ 3URSRV VXU OH ERQKHXU 3DULV *DOOLPDUG )ROLR HVVDLV VI SS ³¢&yPR XQD FRQVLJQD HPDQFLSDGRUD GH ODV /XFHV HO GHUHFKR D OD IHOLFLGDG KD SRGLGR FRQYHUWLUVH HQ GRJPD HQ FDWHTXLVPR FROHFWLYR"´ S WDO HV OD DYHQWXUD TXH 3 %UXFNQHU LQWHQWD GHVFULELU HQ /(XSKRULH SHUSpWXHOOH (VVDL VXU OH GHYRLU GH ERQKHXU 3DULV /H OLYUH GH SRFKH*UDVVHW . /$ )(/,&,'$'. .

(26)