Perspectivas para América Latina y el Caribe

(1)

Perspectivas para América

Latina y el Caribe

Alejandro Werner

Director, Departamento del Hemisferio Occidental

(2)

2 El crecimiento mundial sigue siendo tenue y desigual,

apoyado por la recuperación en Estados Unidos...

Crecimiento del PIB real

(Porcentaje)

Fuente: FMI, informe WEO.

Proyecciones

2013

2014

2015

2016

Mundo

3.4

3.5

3.8 Economías avanzadas

1.4

1.8

2.4

2.4 Estados Unidos

2.2

2.4

3.1

3.1 Zona del euro

-0.4

0.9

1.5

1.7 Japón

1.6 -0.1

1.0

1.2 Economías de mercados

emergentes y en desarrollo

5.0

4.6

4.3

4.7 China

7.8

7.4

6.8

6.3

(3)

3 … en base al consumo privado y un mercado laboral que

se fortalece (a pesar de un débil T1).

Estados Unidos: Contribución al crecimiento del PIB

(Variación porcentual con respecto al trimestre

anterior, tasa anual desestacionalizada)

Fuente: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos.

Estados Unidos: Consumo y nóminas salariales

Fuentes: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos; Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos; y Haver Analytics.

-3 -2 -1 0 1 2 3 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Nóminas salariales (miles)

Consumo (variac. porcentual, interanual, escala derecha)

-4 -2 0 2 4 6 8 2013:T1 T2 T3 T4 14:T1 T2 T3 T4 15:T1 Consumo e inversión pública Gasto de consumo personal Exportaciones netas Variac. de los inventarios priv. Inversión no residencial Inversión residencial

Crecimiento del PIB real

(4)

En China, se prevén menores tasas de crecimiento, mientras

la economía se rebalancea hacia una menor inversión.

Fuente: FMI, informe WEO.

Proj.

China: Crecimiento del PIB real

(Porcentaje)

China: Consumo privado real e inversión fija

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2016 Año a año Cálculos del personal técnico, intertrimestral desestacionalizada

Oficial, intertrimestral desestacionalizada

Fuentes: CEIC y cálculos del personal técnico FMI.

32 34 36 38 40 42 44 46 48 0 5 10 15 20 25 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16

Participación de la inversión en el PIB (porcentaje, esc. der.) Tasa de crecimiento del consumo privado (porcentaje) Tasa de crecimiento de la inversión fija (porcentaje)

(5)

En este contexto, se proyecta que la desaceleración en ALC

continuará en 2015, aunque las perspectivas difieren entre

subregiones…

5 ALC: Impulso de crecimiento, 2014–15

ALC: Crecimiento del PIB real¹

(Porcentaje)

¹ Promedios ponderados por el PIB en función de la PPA.

² Incluye Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. ³ Incluye Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Venezuela.

Fuentes: FMI, informe WEO,y proyecciones del personal técnico del FMI.

Proyecciones 2013 2014 2015 2016

América Latina y el Caribe 2.9 1.3 0.9 2.0

Economías financieramente integradas (AL-6)² 2.8 1.4 1.2 2.4

Otros países exportadores de materias primas³ 3.1 -0.2 -1.6 -0.3

América Central 4.2 4.0 4.2 4.3

El Caribe

Economías dependientes del turismo 0.5 0.8 1.8 2.3

Países exportadores de materias primas 2.4 1.7 1.7 2.2

Partida informativa:

Brasil 2.7 0.1 -1.0 1.0

(6)

… explicado en parte por las exposiciones específicas de cada

país a los mercados de materias primas...

6 Variación de los términos de intercambio de las

materias primas, 2011–14

¹

(Variación logarítmica acumulada, desestacionalizada,

porcentaje)

Fuentes: Gruss (2014) y cálculos y del personal técnico del FMI. ¹ Promedio simple de los agregados regionales.

-12 -9 -6 -3 0 3 CA Ca rib-T Ca

rib-C SA URY PRY MEX ARG BR

A

PE

R

BOL CHL COL ECU VEN

junio 2014 a diciembre 2014 junio 2011 a junio 2014 Total

Precios de las materias primas

(Índice: julio de 2011 = 100)

Fuente: FMI, informe WEO. 40 50 60 70 80 90 100 110 120 2011 2012 2013 2014 2015 Petróleo crudo Metales Alimentos

(7)

… pero también refleja los vínculos relativamente débiles de

América del Sur con la recuperación de la economía de EE.UU….

7 Exportaciones de bienes a Estados Unidos¹

(Porcentaje del PIB)

0 5 10 15 20 25

Resto América del Sur Nicaragua República Dominicana Bahamas, Las St. Kitts y Nevis Honduras Guatemala Costa Rica Belice El Salvador Ecuador Venezuela Guyana Trinidad y Tobago México Materias primas Otros

Fuentes: IMF, Direction of Trade Statistics; FMI, informe WEO, autoridades nacionales, ONU, Comtrade; y cálculos del personal técnico del FMI.

¹ Ratio promedio a PIB de 2011-13, o el último disponible. Los países no incluidos tienen coeficientes inferiores al 6 por ciento del PIB.

Exportaciones de turismo y remesas, 2013–14¹

(Promedio, porcentaje del PIB)

0 5 10 15 20 Costa Rica Panamá México República Dominicana Guatemala Nicaragua Haití El Salvador Honduras 0 5 10 15 20 Costa Rica Panamá México República Dominicana Guatemala Nicaragua Haití El Salvador Honduras Remesas Exportaciones de turismo 0 5 10 15 20 Costa Rica Panamá México República Dominicana Guatemala Nicaragua Haití El Salvador Honduras Remesas Exportaciones de turismo

Fuentes: Haver Analytics, autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

¹ Los datos de remesas de Costa Rica y la República Dominicana abarcan hasta septiembre de 2014. Los datos de Panamá se refieren a 2013. Los datos de exportaciones de la República Dominicana y Guatemala corresponden a los datos de los últimos ocho trimestres.

(8)

… así como los distintos desafíos macroeconómicos en

algunos países.

8

ATG BHS BRB BLZDMA DOM GRD GUY HTI JAM KNA LCA VCT TTO CRI SLV GTM HND MEX NIC PAN BOL BRA CHL COL ECU PRY PER URY 0 20 40 60 80 100 120 140 160 -2 0 2 4 6 8 10 D eud a (po rc ent aje del PI B del añ o fis cal) Caribe

América Central y México América del Sur

20 22 24 26 ARG

68 69 70

VEN

LAC: Inflación y deuda del gobierno general, 2014

Diferenciales de las tasas de los bonos

soberanos a 5 años

(Puntos base, promedio)

Fuente: Bloomberg, L.P. Inflación, final del período (Porcentaje)

0 50 100 150 200 250

BRA COL PER MEX CHL

Mayo 2015 Mayo 2013 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 ARG VEN

(9)

9 Brasil:

Se espera una contracción para 2015, en un contexto

de baja confianza, mientras que la inflación persiste por

arriba de su meta.

Confianza empresarial y de los consumidores

(Trimestral, índice ajustado por estacionalidad)

Fuente: Haver Analytics.

-20 -10 0 10 20 30 40 35 40 45 50 55 60 65 70 20 06 T1 20 07 T1 20 08 T1 20 09 T1 20 10 T1 20 11 T1 20 12 T1 20 13 T1 20 14 T1 20 15 T1

Indice de confianza empresarial (50+=crecimiento)

Crecimiento de la inversión real total, interanual (esc. der.)

Índice de precios al consumidor y meta

(Porcentaje, interanual)

Fuentes: Banco Central de Brasil y estimaciones del personal técnico del FMI.

0 2 4 6 8 10 12 20 08 T1 20 09 T1 20 10 T1 20 11 T1 20 12 T1 20 13 T1 20 14 T1 20 15 T1 20 16 T1

Precios regulados Precios libres Inflación general

Banda meta

Centro de la banda meta

(10)

10 México:

Se prevé un repunte del crecimiento, debido a una

mayor demanda externa y la implementación de reformas

estructurales.

Crecimiento del PIB real

(Porcentaje, interanual)

Manufacturas de México y EE.UU.

(Índice: Enero 2008 = 100)

Fuentes: INEGI; Haver Analytics; FMI,

Perspectivas de la

Economía Mundial

; y cálculos y proyecciones del

personal técnico del FMI.

-6 -4 -2 0 2 4 6 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Promedio desde el

NAFTA:

2.6 por ciento

75 80 85 90 95 100 105 110 115 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 México EE.UU.

(11)

La flexibilidad cambiaria continua siendo un instrumento

importante para suavizar la adaptación a un entorno más

difícil, incluyendo tasas de interés mas altas en EE.UU…

11 Variación del tipo de cambio vs. variación de los términos de

intercambio de las materias primas desde abril 2013¹

COL

CHL

BRA

PER

MEX

URY

PRY

BOL

ECU

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10 -10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8 América Latina

Otros países

Variac ión d el tip o d e cambi o b ilateral con e l dó la rde E E.UU . (porc ent aje)

Variación en el índice de precios netos de materias primas (porcentaje) Fuentes: Bloomberg, L.P .; Gruss 2014; y cálculos del personal técnico del FMI.

¹ Los datos son hasta fines de febrero de 2015. Otros países incluyen Hungría, India, Indonesia, Israel, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Rumania, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. El índice de precios netos de las materias primas se explica en el anexo 3.1 del informe.

(12)

… mientras es crítico vigilar los riesgos del sector financiero,

después de un largo período de fuerte entrada de capitales y

crecimiento del crédito.

12 AL-5: Tenencias de bonos del gobierno por no

residentes

(Porcentaje del total)

-1 0 1 2 3 4 5 1988 1993 1998 2003 2008 2013

Entradas brutas de capital de cartera Entradas netas de capital de cartera

Fuentes: Haver Analytics; FMI, Balance of Payments Statistics Yearbook,y cálculos del personal técnico del FMI.

Nota: AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.

¹Las entradas brutas corresponden a la variación de los pasivos de cartera y las entradas netas a la variación de los pasivos de cartera menos la variación de los activos de cartera.

AL-5: Flujos de portafolio agregados¹

(Porcentaje del PIB agregado)

Fuentes: autoridades nacionales, y cálculos del personal técnico del FMI.

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Brasil Chile Colombia México Perú Fines de 2010 Últimos

(13)

Generalmente, en la región ACRD, el crecimiento se

mantendrá a un ritmo moderado y se espera que la inflación

persistirá a niveles bajos.

13 ACRD: Crecimiento del PIB

(Por ciento)

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

PAN DOM CRI NIC GTM HND SLV

2014 2015 proy. 2016 proy.

ACRD: Rango e Inflación

(Inflación interanual, en por ciento)

Fuentes: FMI, informe WEO, autoridades nacionales y proyecciones del personal técnico del FMI.

-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0

CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN

Rango 2016 proy.

2015 proy. Abril 2015 Meta

(14)

En la mayoría de los países ACRD, se espera un leve

mejoramiento en la posición externa, apoyado en parte por

los flujos de remesas alineados con la recuperación en EEUU…

14 ACRD: Balanza de la Cuenta Corriente

(En porcentaje del PIB)

-14.0 -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0

PAN NIC HND SLV CRI DOM GTM

2014 2015 proy. 2016 proy.

ACRD: Transferencias del Resto del Mundo

(En porcentaje del PIB)

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20.0

HND SLV NIC GTM DOM CRI PAN

2014 2015 proy. 2016 proy.

(15)

… pero aún mas por la baja en los precios del petróleo.

15 Mejora en la Cuenta Corriente Debido a Menores

Precios del Petróleo, 2015 vs. 2014

(Puntos porcentuales)

ACRD: Exportaciones Netas de Petróleo, 2014

(Porcentaje del PIB)

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0

NIC DOM HND GTM CRI SVL

32 15 6 0 -1 -1 -1 -2 -3 -4 _-5 -6 -7 -9 -10 -15 -5 5 15 25 35 45 VEN BOL CO L M EX BRA PER PAN CHL URU CR I G TM DO M SL V NI C HN D

Fuentes: FMI, informe WEO,y proyecciones del personal

(16)

Los bajos precios de petróleo también contribuirán a la moderación

en la inflación y el fortalecimiento del crecimiento. El impacto fiscal

dependerá de los subsidios a los combustibles y las tarifas eléctricas.

16 Impacto en el Balance del Gobierno Central Debido

a Menores Precios del Petróleo, 2015 vs. 2014

(Porcentaje del PIB)

Impacto en el Crecimiento y la Inflación Debido a

Menores Precios del Petróleo, 2015 vs. 2014

(Puntos porcentuales)

-0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4

HND NIC SVL DOM PAN CRI GTM

-2.5 -2.0 -1.5 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0

DOM SVL GTM HND CRI NIC PAN

Crecimiento Inflación

(17)

Hay un sesgo a la baja en la balanza de riesgos para los países

de ACRD.

17 • Precios del petróleo aún

más bajos de lo esperado

(a pesar de mayor

volatilidad)

• Un subida en la volatilidad

de los mercados financieros,

por ejemplo, en el contexto

del

tapering

en los EEUU

• Dólar más fuerte que

anticipado

• Menor crecimiento en los

países avanzados y

emergentes

• Choques geopolíticos

inesperados

• Desastres naturales severos

• Riesgos políticos

• Medidas mas débiles que

esperadas dirigidas a los

desbalances fiscales

• Medidas mas débiles que

esperadas para remover

restricciones al crecimiento

de largo plazo y disminuir

las tensiones sociales

Riesgos

(18)

Se espera que las vulnerabilidades fiscales pronunciadas se

mantengan en el mediano plazo, con niveles de deuda

particularmente elevados en relación a los ingresos.

18 ACRD: Deuda de los Gobiernos Centrales

(Porcentaje de los ingresos)

ACRD: Deuda de los Gobiernos Centrales

(Porcentaje del PIB)

técnico del FMI. Fuentes: FMI, informe WEOtécnico del FMI. ,y proyecciones del personal

0 20 40 60 80

GTM NIC DOM CRI SLV PAN HND

2014 Deuda de pensiones 2008 2020 proy. Merc. Emerg. (2020) 0 100 200 300 400

NIC HND PAN GTM DOM SLV CRI

2014

Deuda de pensiones 2008

2020 proy.

(19)

Las elevadas y persistentes necesidades de financiamiento

constituyen riesgos en un entorno de tasas de interés

globales al alza.

19 ACRD y AL-5:

Requerimientos Financieros Brutos y Diferencial

de Bonos Soberanos (EMBI)

ACRD: Diferencial de Bonos Soberanos

(EMBI)¹

(Puntos base)

100 150 200 250 300 350 400 450 500 Jan-12 A pr -1 2 Jul-12 O ct -12 Jan-13 A pr -1 3 Jul-13 O ct -13 Jan-14 A pr -1 4 Jul-14 O ct -14 Jan-15 A pr -1 5

CAPDR excl HND y NIC AL-5

Fuentes: Bloomberg y cálculos del personal técnico del FMI. ¹ Promedios simples por región.

DOM PAN CRI GTM SLV HND CHI BR COL MEX PER 0 100 200 300 400 500 600 0 2 4 6 8 10 12 EM BI, en punto s base

Requerimientos Financieros Brutos, promedio 2015-16, en por ciento del PIB

Fuentes: FMI, informe WEO, Bloomberg, autoridades nacionales y proyecciones del personal técnico del FMI.

(20)

Los colchones de las RI son generalmente limitados y las

perspectivas para la financiación exterior, excluyendo la IED,

se mantienen inciertas.

20 ACRD: Flujos de Capital Netos

(Promedios móviles trimestrales, por ciento del PIB)

ACRD: Cobertura de Reservas, 2014

(Porcentaje del PIB)

Fuentes: FMI, informe WEO,y cálculos del personal técnico del FMI. ¹ Metodología descrita en Moghadam, Ostry, y Sheehy 2011.

Nota aclaratoria: El Salvador y Panamá son economías dolarizadas, y por tanto, la interpretación de las métricas no es necesariamente igual a los demás países con monedas propias.

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN

Reservas Internacionales Brutas Importaciones de 3 meses

100% métrica de adecuación de reservas del FMI¹ 100% deuda externa de corto plazo

-4 -2 0 2 4 6 8 10 Di c-05 Di c-06 Di c-07 Di c-08 Di c-09 Di c-10 Di c-11 Di c-12 Di c-13 IED Portafolio Otras inversiones Cuenta Financiera

Fuentes: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

(21)

Los bancos cumplen con los requerimientos de liquidez de

Basilea III pero son vulnerables a los riesgos crediticios de los

prestamistas sin cobertura y de refinanciamiento

21 ACRD: Pasivos y Crédito de los Bancos

Extranjeros en M.E.

ACRD: Brecha de Requerimientos de

Capital Basilea III

(En porcentaje de los activos ponderados por riesgo)

-4 -2 0 2 4 6 8 10 12

GTM NIC DOM CRI HND SLV PAN

Ratio de endeudamiento Ratio de activos comunes Ratio Tier 1

CAR total ajustado Req. contracíclicos+CAR

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

0 20 40 60 80 100 120 -2 0 2 4 6 8 10 12 CRI GTM HND DR NIC En po rce nta je de l c ré dito total En po rce nta je de l P IB

Pasivos de los bancos extranjeros, cambio desde finales de 2010 Pasivos de los bancos extranjeros, fin 2010

Ratio de crédito bancario en M.E. (escala derecha)

Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal técnico del FMI.

(22)

En resumen, las vulnerabilidades fiscales y externas siguen siendo

marcadas en algunos países ACRD, y las vulnerabilidades en el

sector financiero (dolarización, refinanciamiento externo)

requieren seguimiento.

22 CRI

DR

SLV

GTM

HND

NIC

PAN

Real

Externo

Fiscal

Financiero

(23)

Políticas recomendadas para ACRD

23 Fiscal

• Avanzar en la consolidación fiscal en países con dinámicas de deuda

insostenibles

• Fortalecer el marco de política fiscal a través de objetivos de mediano plazo

Monetaria y tipo de cambio

• Fortalecer los regímenes de metas de inflación

• En países no-dolarizados, aumentar la flexibilidad cambiaria

Financiera

• Asegurar y proteger la estabilidad financiera, incluyendo a través de mejoras

en la supervisión consolidada

• Minimizar riesgos de descalces cambiarios

Estructural

• Adoptar políticas para apoyar a la educación, salud, inversión pública y

mejoras en la seguridad, incluyendo fortalecer la eficiencia del gasto publico

orientado hacia las infraestructuras y necesidades sociales.

• Mejorar el clima de negocios y eliminar barreras a la entrada.

(24)

Guatemala:

el crecimiento se mantendrá estable con baja inflación

y mejora en la cuenta corriente. La posición fiscal permanecerá

manejable a pesar de las presiones en los ingresos.

24 Guatemala: Selección de Indicadores Económicos

2013

2014

2015

2016

Crecimiento del PIB real

3.7

4.0

3.9 Inflación (fin de periodo)

4.4

2.9

3.0

3.4 Balance de Cuenta Corriente

-2.5

-2.3

-1.6

-1.8

IED (porcentaje del PIB)

2.5

2.5 Balance Fiscal

-2.1

-1.9

-2.3

-2.1

Balance Fiscal Primario

-0.6

-0.4

-0.9

-0.6

Deuda del Gobierno Central

24.6

23.7

24.6

25.3 Proyección

(25)

Guatemala:

hasta la fecha los sucesos políticos no han tenido

efectos macroeconómicos significativos, pero la situación

requiere un seguimiento activo.

25 ACRD: Emisión de Bonos y Flujo de Fondos de

Inversión

(Promedios móviles de 3 semanas, mill. dólares)

Guatemala: Tipo de Cambio y Diferencial de

Bonos Soberanos (EMBI)

(Quetzales por dólares y puntos base)

7.50 7.55 7.60 7.65 7.70 7.75 7.80 7.85 7.90 7.95 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 01 -20 14 03 -20 14 05 -20 14 07 -20 14 09 -20 14 11 -20 14 01 -20 15 03 -20 15 05 -20 15 EMBI

Tipo de cambio (escala derecha)

-15 -10 -5 0 5 10 15 01 -20 14 02 -20 14 03 -20 14 04 -20 14 05 -20 14 06 -20 14 07 -20 14 08 -20 14 09 -20 14 10 -20 14 11 -20 14 12 -20 14 01 -20 15 02 -20 15 03 -20 15 04 -20 15 05 -20 15 Costa Rica Rep. Dominicana El Salvador Guatemala Panamá

(26)