Criterios de elegibilidad

Iw=

Costodeproducció ntotalsindepreciaci ó ndelprimerañ ox3meses 12meses

a ñ o

(7)

Iw= US$14.501,86 (7)

Tabla N° 28 – Cuadro de flujo de fondos del proyecto.

Fuente: Elaboración propia.

Se analiza la rentabilidad del proyecto utilizando la fuente de financiación generada por el ANR que asciende al 85% del valor de la impresora (sin IVA) como se muestra en la ecuación 8:

ANR = Valor de la Impresora (sin IVA) x 0,85 (8)

ANR = US $4.660,45

1,21 ^{x 0,85}

(8)

ANR = US$ 3.273,87 (8) Una vez determinado el ANR, se procede a realizar el cuadro de flujo de fondos del inversionista como se muestra en la Tabla 29.

Tabla N° 29 – Cuadro de flujo de fondos del inversionista Fuente: Elaboración Propia

Rentabilidad del Proyecto y del Inversionista

Como se puede apreciar en el cuadro de flujo de fondos del proyecto (Tabla 28) la tasa interna de retorno del proyecto (TIR del proyecto) es de 31,78%; en el cuadro de flujo de fondos del inversionista (Tabla 29), la tasa interna de retorno del inversionista (TIR del inversionista) es de 32,89%.

Se definen las siguientes variables, con el objetivo de calcular el Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC).

 % de capital propio : es la porción de capital que aportan los inversionistas, en este proyecto equivale al 100% de la inversión fija.

 % de capital ajeno : es la porción de capital prestado por la entidad financiera y equivale al 0% de la inversión fija, ya que el capital recibido es un ANR.

 Costo del Capital Propio (Ke) : es la tasa asociada con la mejor inversión de riesgo similar que se abandonará por destinar esos recursos al proyecto que se estudia. Su cálculo se obtiene a partir de la ecuación 9:

Ke = Rf + βs (Rm – Rf) + Riesgo País (9) Donde:

- Rf: Tasa libre de Riesgo, se obtiene en base a los bonos del Tesoro de Estados Unidos, la cual equivale a 1,64% (datosmacro.com).

- Rm: Tasa de rentabilidad del mercado, se obtiene en base a las compañías de manufactura de los Estados Unidos, la cual equivale en promedio al 12% (www.mckinsey.com).

- βs: Factor de medida del riesgo sistemático, equivale a 1,05 (Apunte de catedra, industria Manufacturera).

- Riesgo País: Se considera el valor histórico del riesgo país en Argentina, equivalente al 14% (Emerging Markets Bond Index)

Entonces:

Ke = 0,0164 + 1,05 (0,12 – 0,0169) + 0.14 (9) Ke= 0,2862 = 28,62% (9)

 Costo del Capital financiado (Kd) : Se calcula teniendo en cuenta el interés del préstamo (i), y la tasa impositiva (t), según la Ecuación 10:

Kd = i. (1 – t) (10)

Se considera que todo el capital será aportado por el inversionista, entonces el interés (i) será 0, por lo tanto, Kd resulta 0 también.

Se procede a calcular el Costo Promedio Ponderado del Capital utilizando la Ecuación 11:

CPPC = % de capital propio x Ke+ % de capital ajeno x Kd (11) CPPC= Ke= 28,62% (11) Análisis de la Rentabilidad del Proyecto

En el caso en que todo el capital sea aportado por el inversionista, se verifica la rentabilidad del proyecto comparando la TIR del proyecto con el Ke:

TIR del proyecto = 31,78% > Ke = 28,62%

Al analizar el resultado, se determina que el proyecto es rentable cuando todo el capital es propio.

Análisis de la Rentabilidad del Inversionista

En el caso en que se acceda al ANR brindado por el PAC de emprendedores, se verifica si la TIR del proyecto es mayor al CPPC, que en nuestro caso coincide con el Ke, al no haber intereses ya que el ANR, no es un préstamo.

TIR del proyecto = 31,78% >CPPC = Ke = 28,62%

Dado que la TIR del proyecto es mayor que el costo promedio ponderado del capital, se pasa a analizar el cuadro de flujo de fondos del inversionista, y se verifica la TIR del inversionista con el Ke:

TIR del inversionista = 32,89% > Ke = 28,62%

El análisis económico del proyecto Burning indica que es rentable tanto cuando la totalidad del capital es propio, como en el caso de acceder al ANR como el que otorga el PAC de emprendedores.

Valor Presente

Con la tasa del CPPC, se procede a calcular el valor presente del proyecto. Los valores se detallan en la tabla30. El valor presente del proyecto será de US$10.466,26.

Tabla N° 30 – Valor Presente del proyecto.

Fuente: Elaboración Propia

Figura 21 – Tiempo de Repago del proyecto.

Fuente: Elaboración Propia Tiempo de Repago

En la Figura 21 se observa el tiempo de repago del proyecto para el caso en el que no se recurre a fondos externos.

Se calcula mediante el método gráfico, el cual se determina partiendo de la inversión fija depreciable, y sumando los flujos de caja anuales.

Tabla N° 31 – Costos Marginales y Tasas de Contribución Marginal para los tres productos.

Fuente: Elaboración propia.

Observando el gráfico, se ve que el tiempo de repago del proyecto es de 1 año y medio, aproximadamente. Este tiempo de repago resulta inferior a la mitad de la vida útil del proyecto, por lo tanto, se puede considerar como un resultado positivo a la hora de analizar la rentabilidad de éste.

Punto de Equilibrio Multiproducto

Se realiza el análisis del punto de equilibrio de Burning. En la Tabla 31 se muestran los datos para los tres productos, se calculan sus Costos Marginales Unitarios (CMu), el Costo Marginal Ponderado (CMP), sus Tasas de Contribución Marginal (TCM) y la Tasa de Contribución Marginal Ponderada (TCMP):

En la Tabla 31 se observa que el producto que mayor tasa de contribución marginal tiene son las remeras. Por lo tanto, se deberían promover las ventas de este producto, es por eso que se estima que con la incorporación de la impresora textil se tendrá un producto diferenciado y de mayor aceptación en el mercado objetivo, con el fin de aumentar el beneficio de la empresa.

Con estos datos se procede a calcular el número de unidades de producción en el punto de equilibrio (NEQ) y se utiliza la Ecuación 12:

¿=CFT

CMP= 1961 unidades/año (12) Luego se calculan los ingresos por ventas en el punto de equilibrio (ITE)a partir de la Ecuación 13.

ITE=¿x Precio de Venta Ponderado= 32.514,84 US$/año (13)

Figura 22 – Punto de equilibrio multiproducto Fuente: Elaboración Propia

Tabla N° 32 – Punto de equilibrio por producto Fuente: Elaboración Propia

En la figura 22 se muestra el punto de equilibrio de manera gráfica.

Por último, se calculan las unidades vendidas de equilibrio y los ingresos por ventas en el equilibrio para cada uno de los productos a partir de las Ecuaciones 14 y 15:

Unidades vendidas en el equilibrio = NEQ x % Participación de ventas (14) Ingresos por ventas en el equilibrio = Unidades vendidas en el equilibrio x PVu (15) Los resultados se muestran en la Tabla 32:

Carta económica de producción

Se grafica la carta económica de producción para los tres productos, con los datos de ingresos acumulados que se presentan a continuación en la Tabla 33, y se representan en la Figura 23.

Figura 23 – Carta económica de producción.

Fuente: Elaboración propia

Tabla N° 33 – Puntos de la carta económica Fuente: Elaboración propia

El

análisis del punto de equilibrio multiproducto y la carta económica de producción de Burning indican que el punto de equilibrio se alcanza cuando los ingresos totales son US$32.514,84.

En todos los años del proyecto se trabajará en un nivel en el cual los ingresos por ventas serán superiores a este valor, por lo tanto, siempre se obtendrán ganancias.