Período de pronóstico Período
base continuo
0 1 2 3 4 5 6 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Flujo de caja libre (FCL) 2.697 3.227 2.103 3.895 2.319 2.991
El período continuo. Este concepto es un complemento a la ilustración. Es aquel que viene después de indicado el último año del período de pronóstico. Aquí se aplica el concepto de continuidad del negocio, es decir, que la fi rma permanecerá para siempre y no existe un tiempo límite para sus operaciones. El período continuo irá desde n + 1 hasta α; existe un procedimiento matemático para actualizar los datos al período n.
Los fl ujos de caja libre para el
período de valoración
Aunque existen otros métodos para valorar un negocio, tal como lo veremos poste- riormente, un instrumento que tiende a utilizarse frecuentemente está constituido por los fl ujos de caja libre. Posteriormente estudiamos con detalle el proceso de su cálculo. En este aparte presentamos los aspectos básicos. Entendemos como fl ujo de caja libre los fl ujos de efectivo que quedan disponibles para los terceros y dueños de la empresa. Estos fl ujos de caja se determinan bajo el punto de vista tanto operacional como fi nanciero. Los aspectos básicos del fl ujo de caja libre son los siguientes: la uti- lidad operacional, los impuestos que cargamos a la utilidad operacional, los costos y gastos que no implican salida de efectivo y la inversión de capital.
La utilidad operacional es el resultado de la diferencia entre los ingresos directos (por ventas o por servicios) que produce la empresa en cada uno de los períodos, con el costo de la mercancía vendida o el costo de ventas según el caso, y los gastos de administración, generales, de ventas y mercadeo. En el primer caso la diferencia entre ingresos y costo de ventas nos permite hallar la utilidad bruta en ventas. El segundo tramo, restándole a la utilidad bruta en ventas los gastos operacionales, venta, administración y generales, determinamos la utilidad operacional (UAII); mu- chos autores la denominan utilidad antes de intereses e impuestos.
Elementos principales de la valoración
Las organizaciones pagan impuestos tanto por sus actividades totales y como por algunas individualidades. Dado lo anterior, es asumido que el impuesto neto de la empresa se divide en dos partes: un impuesto que cargamos a la actividad opera- cional y otro que determinamos para la actividad no operacional. De todas maneras la suma de las dos constituye el impuesto neto de la empresa, o sea, la carga impo- sitiva que recibe el estado.
En la utilidad operacional se involucran unos costos o gastos, según la consideración, que no implican movimientos de efectivo y, sin embargo, son generadores de recur- sos. Entre estos se mencionan la depreciación, el cálculo de ciertas prestaciones so- ciales, la amortización de diferidos, entre otros. Finalmente, la inversión de capital es otro aspecto importante para el cálculo del flujo de caja libre. La inversión de capital está constituida por los recursos que la empresa pone a disposición de sus actividades fundamentales para el logro de los objetivos esenciales del negocio. En ella se involu- cran actividades tales como: ventas y mercadeo, recurso humano, operaciones, finan- zas, informática, innovación tecnológica y otras, que son la esencia de la empresa. La inversión de capital para efectos de la determinación de los flujos de caja libre está constituida por dos elementos. En primer lugar se encuentra el capital de traba- jo operacional y, en segundo término, los activos no corrientes de tipo operacional, el capital de trabajo operacional cambia el sentido del concepto tradicional. Puesto que éste se preocupa por la diferencia simple de activos corrientes y pasivos co- rrientes. Ahora, tanto en activos corrientes como en los pasivos corrientes, debemos considerar sólo los que posean la característica de ser operacionales, es decir, que contribuyan de una manera directa al logro de los objetivos principales del negocio. Dada la expresión anterior, el capital de trabajo operacional es la diferencia ente activos corrientes operacionales y pasivos corrientes operacionales. Los principales componentes de los activos corrientes operacionales son: efectivo y bancos3, cuen-
tas por cobrar a clientes, inventarios y gastos pagados por anticipado. Ahora, los principales pasivos corrientes operacionales son: proveedores, costos y gastos por pagar e impuestos por pagar. El cálculo neto es la diferencia en el capital de trabajo y señala el efecto sobre los flujos del negocio, es decir, si aumenta o disminuye el flujo de caja de un período a otro.
Además, para calcular la inversión de capital es requisito determinar el valor de los activos no corrientes operacionales, en donde la inversión de capital se debe
EVALÚE:
Mediante revisión bibliográfica, identifique otros elementos adicionales importantes para involucrar en la valoración
presentar al valor neto porque en el proceso de reposición de activos se pueden obtener recursos. Con este concepto se involucran a aquellos activos que se utilizan para el logro de los objetivos de la fi rma. Por lo general, el principal activo de estas características es la propiedad, planta y equipo (PPE). Los otros que se pueden consi- derar son los diferidos y algunos intangibles. Es decir, cada empresa debe identifi car, según sus características, los integrantes de este grupo. Lo más importante para los activos no corrientes operacionales es que hallamos la variación bruta de los mismos en dos períodos consecutivos para indicar si aumentan o no el fl ujo de caja.