Preocupados por la caída de los precios del oro y los escándalos financieros, las empresas mineras de exploración se sienten en peligro. En el año 2000, los precios mundiales de oro estaban en baja desde hacía tres años y alcanzaron su nivel más bajo en 20 años. La inversión se redujo en un 50%. Muchas empresas desaparecieron.615 El sector financiero se pone alerta. Como si se
608 Minsiterios de Finanzas de Canadá, « Stimuler la croissance des investisseurs dans les marchés
de capitaux canadiens», 8 de junio de 2006.
609 Colin Campbell, « It doesn’t always pay to be tough”, McLean´s, 13 de agosto de 2007, p. 49.
610 Ibid., p. 50.
611 Ibid., p. 49.
612 Ibid., p. 49.
613 Ibid., p. 50.
614“Trop de crimes financier sont ignorés au Canada, selon Claude Lamoureux”, La Presse Canadienne 11 de septiembre de 2007.
enfrentaran a las flechas de Apolo, confunden el remedio con la enfermedad mirando nuevamente a la Bolsa como solución para contrarrestar los excesos que tuvieron lugar en Vancouver. "Debemos encontrar la manera de mitigar el efecto repulsivo del riesgo en la inversión minera. (Recordemos el escándalo de Bre-X). Una solución sería ... una expansión de los mercados financieros. El volumen, la tecnología de la información, la integración financiera internacional y la ingeniería financiera harían más eficiente al mercado.”616
La Bolsa al rescate de la Bolsa. Es necesario tranquilizar a los inversionistas de acuerdo a la retorcida lógica que ya conocemos: difundir la información con la cual toman sus decisiones, pero con la ambigüedad característica del éxito del “clima de negocios” de Toronto.
Las recientes iniciativas políticas buscan flexibilizar aun más el polo financiero y logístico de Toronto, antes que imponer al mercado un marco más estricto. Las Bolsas de Valores continúan controlándose solas, bajo el único criterio del respeto mínimo de coexistencia entre las empresas. Este requisito sigue siendo bastante débil tomando en cuenta que se trata de un circuito cerrado en el que las empresas se evalúan unas a otras.
En los albores de un nuevo siglo, la Bolsa de Valores de Vancouver completa su descrédito, mientras que la de Calgary se muda a Toronto para dar origen a una nueva Bolsa de inversión a riesgo, adecuada para las empresas de exploración, el TSX-Venture. Al estar regida por la séptima Bolsa del mundo, la TSX-Venture, otorga de repente una gran credibilidad a los valores de riesgo que se habían visto relegados a los mercados "imprudentes y sin prestigio”.617 “Entre el 2001 y septiembre de 2004, los volúmenes de transacciones de las acciones de empresas mineras en la TSX-Venture pasaron de 800 millones de dólares a 4.4 billones!”618 La coexistencia de categorías de títulos de alto riesgo y de títulos mayores, en el seno de la misma Bolsa, facilitaban también el ascenso de un tipo de título a una categoría más alta.
Las condiciones están dadas para hacer de Toronto el polo de inversiones mundial preferido por las empresas mineras y petroleras. Para lograrlo, en una lógica competitiva de dumping, Toronto debe hacerse más permisiva que Nueva York y para ello, cuatro ventajas serán promovidas entre los inversionistas internacionales.
En primer lugar, la Bolsa de Toronto no exige de las mineras cotizadas en esta bolsa, que distingan formalmente, en la información que publican, los “recursos” de las “reservas” de las cuales disponen.619 La diferencia entre estas dos categorías, es sin embargo, esencial. Las primeras tendances observées dans l’exploration minérale canadienne”, Ottawa, Ministerio de Recursos Naturales de Canadá, 2000, 133 p.
616 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement
du secteur de l’or”, op. cit., p. 117-118, según Paul J. N. Halpern (dir), “Le financement de la croissance au Canada, documents de recherche d’industrie Canada”, University of Calgary Press, 1997, p. 818.
617 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement
du secteur de l’or”, op. cit., p. 145.
618 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement
du secteur de l’or”, op. cit., p. 147, según a los trabajos de Elaine Ellingham, “Canada’s Equity Markets”, Toronto Stock Exchange, noviembre de 2004, p. 9.
619 Wright, Scott. « Junior Golds 101 », <www.zealllc.com/2005/juniors.htm.>, 25 de febrero de 2005.
se obtienen de una estimación aproximativa del mineral contenido en el subsuelo que posee la empresa; las segundas dan cuenta del mineral realmente explotable y susceptible de entrar en las ganancias presupuestarias establecidas. Aun más, los “recursos de oro son evaluados a partir de los cálculos de los geólogos que trabajan en la empresa, mientras que las reservas son probadas.”620 Al confundir la coyuntura con las certificaciones, Toronto permite a las empresas mantener una
ambigüedad de la cual se benefician las juniors, ya que su supervivencia depende completamente
de ese margen especulativo. “Para una empresa que puede escoger, más vale ir a Toronto, ya que ello significa que si los trabajos de exploración no están muy avanzados, no tendrán por impedimento el entregar la información necesaria”621. La Comisión de Intercambio de Valores (Securities Exchange Comission), de los Estados Unidos, exige obligatoriamente esta distinción entre “recursos” y “reservas”.
Toronto es conocida por “no distinguir entre las reservas y los recursos de oro de una empresa al momento de entregar la evaluación del potencial económico a los inversionistas”622. Los criterios vigentes desde el 30 de diciembre de 2005623 incitan a las empresas inscritas en el Canadá a distinguir entre estas dos medidas. Sin embargo, Fodé-Moussa Keita se mantiene escéptico: “Recursos y reservas son términos que existen en la Bolsa de Valores de Toronto y en otros lugares, pero el valor y la importancia que se atribuye a los recursos es más “vaga” en el
Canadá, lo que permite a las empresas aumentar su valor económico”624.
Sabiendo que su subsuelo está lleno de minerales – sobretodo oro y diamantes-, el Canadá alienta la exploración de sus sitios mineros por parte de las juniors y luego a su posible explotación, gracias al incremento de los paraísos fiscales a través de inversiones llamadas "acciones de flujo" (Flow through shares). Esta medida permite a las empresas recién creadas, financiar sus "costos de exploración y desarrollo" incluso con ventajas tributarias. Los pequeños y grandes inversionistas deducen desde entonces el total de sus activos de minería o petróleo de su declaración de impuestos, lo que les permite pagar sus impuestos sobre una tasa menor. Los contribuyentes canadienses financian indirectamente la reactivación del sector minero en crisis luego del escándalo de la Bre-X. "El aumento de las actividades de exploración en Canadá en los últimos años ha sido financiado en gran parte por acciones de flujo. Solo en los últimos tres años, más de $ 350 millones se recogieron a través de ellas”.625
En 2000, Ottawa, reincide y crea un refugio fiscal en beneficio de la inversión minera de exploración, el Crédito fiscal para la Inversión en Exploración. El quince por ciento de las
620 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de
développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 147.
621 Fodé-Moussa Keita, entrevistado por los autores, diciembre de 2006.
622 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement
du secteur de l’or”, op. cit., p. 146, según Scott Wright, “Junior Golds 101”, op. cit.
623 Toronto Stock Exchange, «Normes de communication – Sociétés d’exploration, de mise en
valeur et de production minières», documento sin fecha. Las normas entraton en vigencia el 30 de diciembre de 2005.
624 Comunicación con los autores, el 29 de diciembre de 2007.
625 Ministerio de Recursos Naturales de Canadá, «Régime d’imposition de l’industrie minière »,
<http://www.nrcan.gc.ca/taxeminiere/inv_2d2.htm#lnk8>, consultado el 14 de diciembre de 2007.
inversiones en este sector será deducible de impuestos. Las empresas extranjeras tienen también derecho a beneficios significativos.626 En 2003, el presupuesto federal proporciona reducciones sustanciales de impuestos en beneficio de las empresas de sectores de explotación de recursos naturales.627 En 2005, el Ministro de Finanzas, con ayuda de los gobiernos provinciales, pone en marcha la Iniciativa de Geociencia para apoyar el trabajo en geología de las juniors, apoyando a más de 200 empresas mineras, facilita el crecimiento de unas 70 firmas de abogados en derechos mineros y consolida a cientos de analistas de inversión minera.
Los actores interesados mantienen la esperanza del boom provocado por las medidas fiscales análogas que se impulsaron en 1983.628 En aquella ocasión, se invirtieron 718 millones de dólares canadienses entre octubre de 2000 y abril de 2004.629 Solo en 2005, estas empresas recogieron del mercado 617 millones de dólares canadienses para llevar a cabo trabajos en el extranjero.630
A continuación, se desarrolla una experticia en Toronto para tomar ventaja de la incertidumbre jurídica que prevalece en el mercado de valores. Abogados comerciales, asesores en cuestiones fiscales y contadores, necesarios para las operaciones mineras, se adaptan a las nuevas circunstancias. La permisividad del contexto genera un nuevo mercado. "Durante este período, la profesión de contador ha tendido a centrarse en varios temas [...] que están más o menos alejados de la responsabilidad que el Estado les ha atribuido expresamente, es decir la de establecer normas nacionales de contabilidad y certificación. Esta tendencia corresponde a un período de transformación de la industria de la contabilidad en donde las grandes empresas se concentran cada vez más en servicios de consultoría que en la verificación, esta última más difícil de vender a sus clientes y menos rentable. La agenda de trabajo del Instituto Canadiense de Contadores Certificados, da la impresión de seguir a la industria en lugar de concentrarse en su responsabilidad de reglamentación. En este contexto, se ha desarrollado especialidades particulares, tales como la contabilidad forense y las tecnología de la información y herramientas más cercanas la asesoría que a la auditoría"631. La expresión de esta perversión se ha institucionalizado progresivamente y
626 Ministerio de Recursos Naturales de Canadá, «Règles canadiennes en matière d’impôt au niveau international», <http://www.nrcan.gc.ca/taxeminiere/inv_2d2.htm#lnk8>, consultado el 14 de diciembre de 2007.
627 Ministerio de Finanzas de Canadá, <http://www.fifin.gc.ca/tocf/2003/taxratered_f.html> [Consultado el 9 de diciembre de 2005], citado en Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 124.
628 Ministerio de la Energía, de las minas y Recursos de Canadá, división del análisis de la política económica y financiera, sector política mineral. “Financement par actions accréditives de l’exploration minières au Canada, Ottawa”, diciembre de 1988, p. 7-10, citado en Fodé- Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 110.
629 Grupo canadiense de trabajo intergubernamental sobre la industria minera. “Questions
fiscales touchant l’industrie minière”. Actualización de 2006, Ottawa, Ministerio de Recursos Naturales de Canadá, agosto de 2006, p. 3, citado en Fodé- Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 121.
630 Ibi., p.122
631 Réal Labelle et Stéphane Rousseau, «Règlementation financière et gouvernance»,
pone en riesgo el funcionamiento del sistema debido a que, en la tradición anglo-sajona, las profesiones mencionadas son parte del sistema de auto-regulación reclamado por las empresas y su reivindicada responsabilidad.
Por último, la cuota de inscripción a la Bolsa de Toronto no es muy alta (US $ 14.000 para el TSX-V y de S$ 30.000 a 90.000 para el TSX). Las empresas extranjeras deben cumplir con criterios específicos que no son insuperables.632 "Cerca de mil empresas de exploración y explotación minera con sede en Canadá ejecutan más del 30% de la exploración minera realizada en el mundo y el 76% de las minas de propiedad de las empresas mineras inscritas en el TSX / TSX-Venture se encuentra fuera de Canadá; el 19% está en África”.633
Las empresas mineras canadienses han internacionalizado sus actividades durante la década de 1990 ", haciendo del Canadá “el único Estado en el mundo en donde la industria minera está bien integrada verticalmente”634. El “clima de negocios” del que se habla tanto en Toronto resume la presencia conjunta de empresas mineras, consultoras de análisis financiero, firmas de corretaje, fabricantes de equipos, centros de formación, universidades y programas de investigación del gobierno, en torno a una Bolsa de Valores permisiva y de medidas fiscales y de supervisión pública absolutamente ventajosas. "El Canadá es el único lugar en el mundo en donde existe esta sinergia: es decir, que si usted desea comenzar un negocio, encuentra todas las herramientas disponibles. En Toronto: los geólogos están ahí, los analistas están ahí, los abogados, la maquinaria, las consultoras, los inversionistas, la Bolsa de valores, todo está ahí”.635
Los estrategas financieros han logrado sus objetivos atrayendo no sólo capitales de riesgo, sino el registro de empresas extranjeras en la Bolsa de Valores de Toronto o la inscripción de sus filiales.
Pero el "clima de negocios" que se ha generado engendra en sí una profunda contradicción: las comisiones de valores inmobiliarias y las Bolsas de Valores de Canadá cumplen la función de regular la obtención del capital de riesgo y a la vez promover el crecimiento del capital.636 Ya en los
años ochenta un presidente de la OSC presentó esta contradicción en el diario Globe and Mail con
un sabio tono de dialéctica: "Nuestro papel no es sólo asegurar la protección del inversionista, sino
también crear un ambiente que produzca un mercado financiero eficiente”.637 Pero este mercado
632 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de
développement du secteur de l’or”, op. cit, p. 149.
633 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de
développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 150, según los trabajos de Elaine Ellingham, “Canada’s Equity Markets”, op. cit., p.20.
634 Fodé-Moussa Keita, “Les sociétés minières canadiennes d’exploration et de
développement du secteur de l’or”, op. cit., p. 133 à 136.
635 Fodé-Moussa Keita, entrevistado por los autores, ver también Dale l. Hull, « Mining : Canada’s Competitive Advantage», en 101st National Western Mining Conference & Exhibition, Colorado Spring, 17 de abril de 1998, Ottawa, Ministerio de Recursos Naturales de Canadá. 30 de abril de 1998, p. 11.
636 Consejo de Dirección, « Climat d’affaires », en “Accord du conseil de direction”. Informe
final, Initiativa Minera de Whitehorse, noviembre de 1994, p. 7.
637 Citado en John Hagan y Patricia Parker, «White-Collar Crime and Punishment: Class
Structure and legal Sanctioning of Securities Violation», en American Sociological Review, junio de 1985, p.302-316, reproducido en Gilbert Geis, Robert F. Meier y Lawrence M. Salinger,
será eficiente sólo si se permite a la "racionalidad económica" occidental depender menos de los conocimientos... que de la percepción: “La formación y distribución del capital se realiza a escala global; y la asignación del capital depende en gran medida de los riesgos reales y percibidos”.638