CAPÍTULO V: ESTUDIO FINANCIERO
5.4. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS
Los estados financieros proyectados para CriRollos ayudarán a evaluar el comportamiento de la empresa durante el horizonte del proyecto.
Costo Fijo 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Mano de obra directa 100,270 140,955 140,955 140,955 140,955 140,955 Mano de obra indirecta 18,900 18,900 18,900 18,900 18,900 18,900 Costo de administración 119,514 122,395 122,588 122,513 122,706 122,631 Gastos Indirectos 103,413 124,182 127,695 127,859 128,033 128,206 Gasto de Ventas 139,578 199,019 208,852 214,006 222,476 226,774
Total S/. 481,674 605,451 618,990 624,233 633,070 637,466
Costo Variable MP Materiales Costo S/.
Bebida S/. 0.48 S/. 0.20 S/. 0.69 Complemento S/. 0.47 S/. 0.16 S/. 0.63 Wrap S/. 1.71 S/. 0.26 S/. 1.97 Combos S/. 2.66 S/. 0.45 S/. 3.12
Punto de Equilibrio 2014 Bebida Complemento Wrap Combos
Porcentaje de participaciòn 27.9% 19.5% 27.9% 24.7%
Total costos fijos
Precio de venta por unidad 2.46 3.34 8.39 11.78 Costo por unidad 0.69 0.63 1.97 3.12 Margen de contribución unitario 1.77 2.71 6.42 8.66 Margen de contribución ponderados 0.49 0.53 1.79 2.14 Margen de contribución total ponderado
Unidades mínimas a producir 27,102 18,930 27,102 24,039
481674
158
5.4.1. Estado de Situación Financiera (Balance General)
A continuación se presenta el Estado de Situación Financiera de CriRollos para todo el horizonte del proyecto en la tabla Nº 144 según el formato oficial de la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).
Tabla N°144: Estado de Situación Financiera (en Nuevos Soles)
Elaboración Propia
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 31,882 195,919 233,214 278,916 404,420 558,876 794,063 Cuentas por cobrar comerciales y
otras cuentas por cobrar 0 0 0 0 0 0 0
Otros Activos no financieros 43,271 0 0 0 0 0 0
Total Activos Corrientes Distintos de los Activos o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o para Distribuir a los Propietarios
75,153 195,919 233,214 278,916 404,420 558,876 794,063
Activos no Corrientes o Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta o como Mantenidos para Distribuir a los Propietarios
0 0 0 0 0 0 0
Total Activos Corrientes 75,153 195,919 233,214 278,916 404,420 558,876 794,063 Activos No Corrientes
Cuentas por cobrar comerciales y
otras cuentas por cobrar 0 0 0 0 0 0 0
Propiedades, Planta y Equipo
(neto) 152,450 135,835 119,220 119,258 101,143 84,328 0
Otros Activos no financieros 93,547 0 0 0 0 0 0
Total Activos No Corrientes 245,997 135,835 119,220 119,258 101,143 84,328 0 TOTAL DE ACTIVOS 321,150 331,754 352,434 398,174 505,563 643,205 794,063 Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros 80,288 56,635 29,856 0 0 0 0 Cuentas por pagar comerciales y
otras cuentas por pagar 0 0 0 0 0 0 0
Total de Pasivos Corrientes distintos de Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su Disposición Clasificados como Mantenidos para la Venta
80,288 56,635 29,856 0 0 0 0
Total Pasivos Corrientes 80,288 56,635 29,856 0 0 0 0
Pasivos No Corrientes
Cuentas por pagar comerciales y
otras cuentas por pagar 0 0 0 0 0 0 0
Total Pasivos No Corrientes 0 0 0 0 0 0 0
Total Pasivos 80,288 56,635 29,856 0 0 0 0
Patrimonio
Capital Emitido 240,863 240,863 240,863 240,863 240,863 240,863 240,863 Resultados Acumulados 0 34,257 81,716 157,312 264,701 402,342 553,200
Otras Reservas de Patrimonio 0 0 0 0 0 0 0
Total Patrimonio 240,863 275,119 322,578 398,174 505,563 643,205 794,063 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 321,150 331,754 352,434 398,174 505,563 643,205 794,063
159
Se puede apreciar que para el último año de operación, el monto total de activos y/o pasivos y patrimonio asciende a S/.794,063, es decir, 147% mayor al valor inicial del año 2013.
5.4.2. Estado de Resultados (Estado de Ganancias y Pérdidas)
Este estado financiero incluye el ingreso por ventas y otros ingresos, costo de ventas, gastos administrativos, gasto de venta, gastos financieros, las depreciaciones y amortizaciones, así como el Impuesto a la Renta.
Con ello se podrá obtener el resultado del período para los seis años de vida útil del proyecto como se visualiza en la tabla N°145 en el formato oficial de la SMV.
Tabla N°145: Estado de Resultados durante vida útil sin IGV (en Nuevos Soles)
Elaboración Propia
5.4.3. Estado de Flujos de Efectivo (Flujo de Caja)
A continuación se presenta el Estado de Flujos de Efectivo para todo el horizonte del proyecto en la tabla N°146. Al igual que en los Estados Financieros anteriores, se aplica el formato vigente dado por la SMV.
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Ingresos de actividades
ordinarias 934,507 998,027 1,064,934 1,135,316 1,209,081 1,286,268
Costo de Ventas -458,549 -534,072 -558,047 -580,691 -604,740 -629,859
Ganancia (Pérdida) Bruta 475,958 463,955 506,887 554,625 604,341 656,408
Gastos de Ventas y
Distribución -131,721 -191,876 -200,490 -205,153 -212,641 -216,607
Gastos de Administración -242,172 -177,266 -177,869 -177,944 -178,255 -178,339
Otras ganancias (pérdidas) -36,198 -16,615 -16,615 -18,115 -16,815 -45,952
Ganancia (Pérdida) por
actividades de operación 65,867 78,197 111,913 153,413 196,630 215,511
Gastos Financieros -16,929 -10,399 -3,918 0 0 0
Resultado antes de
Impuesto a las Ganancias 48,938 67,799 107,995 153,413 196,630 215,511
Impuesto a la Renta -14,681 -20,340 -32,398 -46,024 -58,989 -64,653
Ganancia (Pérdida) Neta de
Operaciones Continuadas 34,257 47,459 75,596 107,389 137,641 150,858 Ganancia (Pérdida) Neta
del Ejercicio 34,257 47,459 75,596 107,389 137,641 150,858
160
Tabla N°146: Estado de Flujos de Efectivo 2013 – 2019 (en Nuevos Soles)
Elaboración Propia
Para contar con un punto de referencia, se calculó el costo de oportunidad de capital (COK) mediante el modelo de Valorización de Activos de Capital (CAPM):
COK = β apalancada * (Rm – Rf) + Rf + Rpaís
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Venta de Bienes y Prestación de
Servicios 0 1,102,718 1,177,672 1,256,622 1,339,673 1,426,716 1,517,796
Proveedores de Bienes y Servicios 0 -514,667 -593,600 -621,890 -648,610 -676,988 -706,629
Otros Pagos de Efectivo Relativos a
la Actividad de Operación 0 -316,534 -385,514 -396,058 -401,300 -410,137 -414,534
Flujos de efectivo y equivalente al efectivo procedente de (utilizados en) operaciones
0 271,518 198,558 238,674 289,763 339,590 396,633
Impuesto a la Renta 0 -14,681 -20,340 -32,398 -46,024 -58,989 -64,653
Otros cobros (pagos) de efectivo 0 -52,217 -103,746 -107,149 -118,235 -126,145 -142,078
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Operación
0 204,619 74,473 99,127 125,504 154,456 189,902
Venta de Propiedades, Planta y
Equipo 0 0 0 0 0 0 45,284
Compra de Propiedades, Planta y
Equipo -179,890 0 0 -19,651 0 0 0
Compra de Activos Intangibles -109,378 0 0 0 0 0 0
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Inversión
-289,268 0 0 -19,651 0 0 45,284
Obtención de Préstamos 80,288 0 0 0 0 0 0
Emisión de Acciones 240,863 0 0 0 0 0 0
Amortización o pago de Préstamos 0 -23,653 -26,779 -29,856 0 0 0
Intereses pagados 0 -16,929 -10,399 -3,918 0 0 0
Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (Utilizados en) Actividades de Financiación
321,150 -40,582 -37,178 -33,774 0 0 0
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo, antes de las Variaciones en las Tasas de Cambio
31,882 164,037 37,295 45,702 125,504 154,456 235,186
Aumento (Disminución) Neto de
Efectivo y Equivalente al Efectivo 31,882 164,037 37,295 45,702 125,504 154,456 235,186
Efectivo y Equivalente al Efectivo al
Inicio del Ejercicio 0 31,882 195,919 233,214 278,916 404,420 558,876
Efectivo y Equivalente al Efectivo
al Finalizar el Ejercicio 31,882 195,919 233,214 278,916 404,420 558,876 794,063 Estado de Flujos de Efectivo
161 En donde:
o β no apalancada = 1.05 (según dato del profesor A. Damodaran en base al promedio de 65 firmas del sector Restaurantes de Estados Unidos en enero de 2013)
o Rm - Rf: Prima por riesgo de mercado = 6.50% (según estudio realizado por IESE Business School en junio 2013)
o Rf: Tasa libre de riesgo = 3.52% (bonos del tesoro americano de 30 años a junio 2013)
o Rpaís: Riesgo país = 1.80% (según EMBI+ Perú a junio 2013)
Además, dado que parte del financiamiento del proyecto será por deuda con terceros, se estima la Beta apalancada como:
β apalancada = β no apalancada * ( 1 + (1 – T) * (D/C)) Dónde:
o T: Tasa efectiva de impuesto = 30%
o D/C: Ratio deuda capital del proyecto = 33.33%
Por lo tanto: B = 1.05 * (1 + (1-30%) * 33.33%) = 1.295 De esta manera el costo de oportunidad es:
COK = 1.295 * 6.50% + 3.52% + 1.80% = 13.74%
En la tabla Nº147, a partir del costo del financiamiento y el costo de oportunidad del accionista, se calcula el costo ponderado de capital, el cual resulta un valor igual a 14.99%.
Tabla N°147: Costo ponderado de capital del proyecto
Elaboración Propia
Finalmente, en la tabla Nº148 se presentan los flujos de caja económico y financiero del proyecto, seguido de los indicadores financieros de Tasa Interna de Retorno (TIR) y Valor Presente Neto (VPN) en la tabla Nº149, con lo cual se evalúa la rentabilidad del proyecto.
Descripción Monto S/. Ponderado % Costo anual Costo d.i.
Deuda 80,288 25% 26.8% 18.74%
Capital Propio 240,863 75% 13.7% 13.74%
162
Tabla N°148: Flujo de Caja Económico y Financiero del Proyecto
Elaboración Propia
Tabla N°149: Indicadores de rentabilidad del proyecto
Elaboración Propia
De esta manera se obtiene un VPN económico y financiero mayor cero, así como una TIRE de 37.2% y una TIRF de 41.9%, los cuales al ser mayores al costo oportunidad del accionista (14%), reflejan que el negocio es rentable.