Capítulo IV: Evaluación Interna
4.1 Análisis Interno AMOFHIT
4.1.4 Finanzas y contabilidad
La industria del envase en el mundo está asociada a la industria de consumo masivo, sobre todo la de alimentos, es por ello que su crecimiento se encuentra directamente correlacionado al crecimiento general de la economía. En las Figuras 70 y 71 se muestra el crecimiento de las dos empresas con mayor capitalización bursátil de la industria envases y embalajes en la bolsa de Nueva York en los cinco últimos años.
La empresa que aparece en la Figura 70 es Rexam Plc, empresa con mayor capitalización de mercado en la bolsa de Nueva York con US$3,800 millones, una empresa de embalajes de consumo en general, envases de aluminio, y envases de bebidas de plástico, principalmente en Europa, América del Norte y del Sur, y Asia. Fue fundada en 1923 y tiene su sede en Londres, Reino Unido.
Figura 70. Rendimiento comparado de la acción de Rexam PLC y el índice S&P 500.
Tomado de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012a. Recuperado de
http://finance.yahoo.com/q/bc?t=5y&s=REX.L&l=on&z=l&q=l&c=&ql=1&c=%5EG SPC
La empresa que aparece en la Figura 72 es Smurfit Kappa Group Plc, esta empresa es la segunda de mayor capitalización de mercado en Nueva York con US$1,510 millones. Es un grupo empresarial que fabrica, distribuye, y vende
productos de embalaje en Europa y América Latina. Ofrece productos de papel y cartón que comprenden tableros sólidos y envases, y tableros especiales, productos de materiales de base gráficas e impresión, y productos intermedios de embalaje,
incluyendo pre-impresas revestimientos, placas onduladas, alimentación de hojas y los productos de cartón corrugado. Smurfit Kappa Group Plc fue fundada en 1934 y tiene su sede en Dublín, Irlanda.
Figura 71. Rendimiento comparado de la acción de Smurfit Kappa Group Plc y el
índice S&P 500.
Tomado de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012b. Recuperado de
http://finance.yahoo.com/q/bc?t=5y&s=SKG.L&l=on&z=l&q=l&c=&ql=1&c=%5EG SPC
Como se pudo apreciar en las Figuras 70 y 71, el crecimiento del índice S&P500 es mayor al índice de crecimiento del valor de la acción de estas ambas empresas, sin embargo, se aprecia que existe correlación directa entre el índice S&P500 y las empresas mencionadas.
Según Damodaran (2010), el Beta de la industria del envase para 2011 ha sido de 0.83, esto significa que el riesgo de la misma está por debajo del riesgo promedio del mercado americano y esto explica el por qué el rendimiento de la industria crece por debajo del rendimiento del índice S&P500.
El promedio del ROE de la industria del envase y embalaje en la bolsa de Nueva York, según Yahoo! Inc. (2012c), ha sido de 12.2% en el último año, con una utilidad neta en promedio de 4.3%, lo que indica que la industria del envase y
embalaje es una industria de baja rentabilidad y con márgenes netos igualmente bajos, por lo tanto, se puede concluir que este industria es un industria en el cual es
importante manejar economías de escala y es a través altos volúmenes que se puede generar altas utilidades.
En el Perú, la industria del envase de papel y cartón en 2009 tuvo una facturación alrededor de US$300 millones, la cual se concentró en las medianas y grandes empresas, como se muestra en la Tabla 44.
Tabla 44
Facturación de las Principales Empresas de Envases de Papel y Cartón
Empresa
Facturación US$
Desde Hasta
Grupo Gloria 164.5 174.7
Trupal S.A. 113.6 121.2
Manufacturera de Papeles y Cartones del Perú S.A. 27.7 29.4
Centro Papelero S.A. 23.2 24.1
Papelera del Sur S.A. 32.5 35.5
Cartones Villa Marina S.A. 32.5 35.5
Industrias del Envase S.A. 18.5 18.5
Envases Especiales S.A.C. 12.9 16.3
Sociedad Anónima Papelsa 11.6 12.9
Inieria en Cartones y Papeles S.A.C. 11.6 12.9
Nota.Tomado de “Reporte del Sector Envases y Embalajes I”, por Apoyo Consultoría, 2010a, Lima. En la industria del envase de plástico el principal mercado está enfocado en los países de la CAN, principalmente Colombia, seguido por Bolivia (Maximixe,
2011b). Este industria se encuentra más atomizado que en la de la industria del envase de cartón. En la Tabla 45 se ven las principales empresas de esta industria.
Tabla 45
Facturación de las Principales Empresas de la Industria del Envase de Plástico
Empresa
Facturación US$
Principales productos
Desde Hasta
San Miguel Industrial S.A.1 128 136 Preformas y botellas PET
Peruplast S.A.2 90 108 Envolturas flexibles
Amcor Pet Packaging Perú S.A. 56 62 Preformas y botellas PET
Productos Paraíso del Perú S.A.C.1 36 45 Envolturas flexibles
Industrias del Envase S.A. 40 42 Baldes industriales y cajas plásticas
Peruana de Moldeados S.A. (Pamolsa) 37 40 Cajas y bandejas plásticas
Envases Múltiples S.A. 37 40 Envolturas flexibles
Ximesa S. R. L. (Productos Rey)3 34 37 Cajas y bandejas plásticas
Corporación Industrias Plásticas S.A.3 30 34 Envolturas flexibles
Iberoamericana de Plásticos S.A.C. (Iberoplas) 29 30 Tapas y plásticos flexibles
Res Implast S.A. 29 30 Envolturas flexibles
Corporación Sabic S.A.C. 22 24 Envolturas flexibles
Envases y Envolturas S.A. 17 21 Envolturas flexibles y etiquetas
Norsac S.A. 17 21 Sacos
Sacos Pisco S.A.C. 17 21 Sacos
Surpack S.A. 17 21 Cajas y bandejas plásticas
Sacos de Sur S.A. 13 17 Sacos
Nota.1Solo considera los ingresos del rubro plástico; 2Se fusionó por absorción con Tech Pack S.A; 3Incluye otras
líneas de negocio. Tomado de “Reporte del Sector Envasesy Embalajes I”, por Apoyo Consultoría, 2010a, Lima.
Para las empresas peruanas de la industria del envase y embalaje no se ha podido encontrar información financiera que sirva para obtener el ROE y ROA de la industria, esto debido básicamente a que la mayoría de empresas que la conforman no se encuentran listadas en bolsa y por ello no mantienen información financiera
Las dos únicas empresas de la industria del envase en el Perú que se
encuentran listadas en bolsa son Trupal con una facturación de US$151.6 millones en 2011 e Industrias del Envase S.A. con una facturación de US$51.7 millones en el mismo periodo. La Tabla 46 muestra la rentabilidad de ambas empresas.
Tabla 46
Rentabilidad de las Empresas de la Industria del Envase en el Perú
Empresa Ventas US$ ROA (%) ROE (%) Margen neto (%) Trupal 151.6 5.00 9.50 8.10
Industrias del Envase S.A. 51.7 9.50 14.30 6.70
Promedio de la Industria del Envase y Embalaje (Bolsa de Nueva York)
12.20 4.30
Nota.Adaptado de 500: Las Mayores Empresas del Perú y América Latina, No 051,por América Economía, julio
de 2012 y de “Industry Center-Packaging & Containers”, por Yahoo! Inc., 2012c. Recuperado de http://biz.yahoo.com/ic/325.html
Tanto Industrias del Envase como Trupal muestran cifras ligeramente por encima del promedio de la industria del envase y embalaje que cotizada en la bolsa de Nueva York y esto se presenta debido a que en países emergentes como el Perú el riesgo es mayor y consecuentemente la rentabilidad esperada para el accionista también debe ser mayor.
Para obtener un referente de la estructura financiera de las empresas que conforman la industria del envase y embalaje se ha extraído una muestra
representativa de empresas de la industria de plástico y cartón en EE.UU. y se ha preparado la Tabla 47 en la que se aprecia que en promedio el ratio de
Deuda/patrimonio es de 1.54, esto indica que la industria no es una de alto
apalancamiento y que su crecimiento básicamente se debe realizar a través de recursos propios. Lo anterior es importante para establecer cómo se desarrolla financieramente el negocio de envases y embalajes y poder entender su naturaleza.
Tabla 47
Datos Financieros de Empresas de Envases y Embalajes en EE.UU. (Millones US$) Empresa Ventas 2011 activos Total Activo fijo Deuda Patrimonio D/P AF/Ventas AF/AT
Crown Holdings, Inc. [CCK] 8,710 7,599 1,710 3,920 0.20 0.23
Ball Corporation [BLL] 8,650 7,538 2,242 3,460 1,407 2.46 0.26 0.30
Rock-Tenn Company [RKT] 8,400 10,575 5,528 3,410 3,452 0.99 0.66 0.52
Greif, Inc. [GEF] 4,340 4,207 1,486 1,450 1,235 1.17 0.34 0.35
Graphic Packaging Holding
Company [GPK] 4,300 4,649 1,622 2,070 1,167 1.77 0.38 0.35
Packaging Corporation of
America [PKG] 3,070 2,412 1,476 1,230 928 1.33 0.48 0.61
Promedios 1.54 0.39 0.39
Nota.Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012d. Recuperado de
http://finance.yahoo.com/q/ks?s=CCK+Key+Statistics; de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012e. Recuperado de http://finance.yahoo.com/q/ks?s=BLL+Key+Statistics; de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012f. Recuperado de http://finance.yahoo.com/q/ks?s=RKT+Key+Statistics; de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012g. Recuperado de
http://finance.yahoo.com/q/ks?s=GEF+Key+Statistics; de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012h. Recuperado de http://finance.yahoo.com/q/ks?s=GPK+Key+Statistics; y de Yahoo Finance [Consultas en línea], por Yahoo! Inc., 2012i. Recuperado de http://finance.yahoo.com/q/ks?s=PKG+Key+Statistics
En la Tabla 47 también se puede apreciar que, en promedio, el activo fijo representa casi el 40% de las ventas de un año ordinario, lo que significa que la industria es intensiva en activos fijos y que la eficiencia en el apalancamiento operativo es una de las claves de éxito de la industria. Esto último confirma que la industria del envase y embalaje debe manejar economías de escala con la finalidad de generar rentabilidad para los accionistas.
Finalmente, se puede concluir que la industria del envase y embalaje en general es una industria de bajos márgenes y de baja rentabilidad que debe manejar economías de escala para generar utilidades. Desde este punto de vista, es importante que, en el Perú, la industria del envase y embalaje se formalice tratando que exista la menor cantidad posible de pequeñas empresas informales con la finalidad de
disminuir las ineficiencias en el sistema productivo y así permitir el desarrollo sostenible de la industria.