Rentas vitalicias
32. Gestión de riesgos
32.2 Gestión de riesgo de mercado
El riesgo de mercado es la posibilidad de pérdida por variaciones en las condiciones del mercado financiero. Las principales variaciones a las que están expuestas Intercorp Perú y sus
Subsidiarias son: tipos de cambio, tasas de interés y precios. Dichas variaciones pueden afectar el valor de los activos y pasivos financieros de Intercorp Perú y sus Subsidiarias.
El Grupo Intercorp separa la exposición al riesgo del mercado en dos grupos: (i) aquellas que surgen de la fluctuación del valor de los portafolios de inversiones para negociación, debido a los movimientos de las tasas o precios de mercado (libro de negociación) y; (ii) las que surgen de los cambios en las posiciones estructurales de los portafolios que no son de negociación (libro que no es de negociación), debido a los movimientos en las tasas de interés, precios y tipos de cambio de moneda.
(a) Libro de negociación (Trading Book) -
Para controlar y monitorear los riesgos que surgen de la volatilidad de los factores de riesgo involucrados en cada instrumento se han establecido límites de exposición máxima por moneda, por tipo de inversión, de Valor en Riesgo (VaR) y de tolerancia de pérdida máxima esperada (“Stop Loss”) los cuales se controlan de manera diaria.
La principal técnica de medición utilizada para medir y controlar el riesgo de mercado es el Valor en Riesgo (“VaR” por sus siglas en inglés). El VaR es una medida estadística que cuantifica la pérdida máxima esperada, para un horizonte de tiempo y nivel de
significancia determinado, en condiciones normales de mercado. El Grupo Intercorp utiliza el modelo de VaR de Montecarlo con horizonte de un día, con volatilidad exponencial y con 99 por ciento de nivel de confianza. El cálculo del VaR se analiza por factor de riesgo: tasa de interés, precio o tipo de cambio y por tipo de inversión: derivados, renta fija y renta variable.
Los modelos de VaR están diseñados para medir el riesgo de mercado en un entorno normal de mercado. Los modelos asumen que todas las modificaciones de los factores de riesgo que afectan el entorno normal de mercado seguirán una distribución normal. La distribución se calcula mediante el uso de datos históricos ponderados de manera exponencial. Debido a de que el VaR se basa principalmente en los datos históricos para brindar información y no predice con claridad los futuros cambios y modificaciones de los factores de riesgo, la probabilidad de grandes movimientos del mercado puede estar subestimada si los cambios en los factores de riesgo no pueden alinearse con la
distribución normal considerada. El VaR también puede ser subestimado o sobreestimado debido a las hipótesis acerca de los factores de riesgo y la relación entre estos factores para los instrumentos específicos. Para determinar la confiabilidad de los modelos de VaR, los resultados reales son monitoreados regularmente para probar la validez de los
El Grupo Intercorp incluye dentro del cálculo del VaR la potencial pérdida que se puede generar por la exposición al riesgo de tipo de cambio. Este riesgo se incluye en el cálculo dado que la posición de cambio es el resultado de la posición de balance (spot) más la posición que se tiene en productos derivados. Asimismo, el VaR total incluye el efecto de diversificación que se da como producto de la interacción de los diversos factores de riesgos de mercado a los cuales se encuentra expuesto el Grupo Intercorp.
La validez del cálculo VaR se comprueba a través de una prueba de “backtesting”, la cual utiliza data histórica para asegurar que el modelo cumpla con estimar adecuadamente las pérdidas potenciales. Adicionalmente, se calcula la sensibilidad de los factores de riesgo, que muestra cuál sería la pérdida del portafolio ante determinadas fluctuaciones de los factores. Dichas fluctuaciones incluyen: shocks de tasas de interés, shocks de tipo de cambio y shocks de precios.
A continuación se presentan los resultados del VaR del portafolio del Grupo Intercorp por tipo de activo: 2016 2015 S/(000) S/(000) Inversiones de capital 40,699 27,929 Inversiones de deuda 5,975 3,183 Derivados 2,299 5,463 Efecto de diversificación ________ (4,522) ________ (3,343) VaR consolidado por tipo de activo ________ 44,451 ________ 33,232
Los resultados del VaR del Grupo Intercorp por tipo de riesgo son los siguientes:
2016 2015
S/(000) S/(000)
Riesgo de tipo de cambio 2,901 5,354
Riesgo de tasa de interés 6,363 3,585
Riesgo de precio 40,064 27,636
Efecto de diversificación ________ (4,877) ________ (3,343)
VaR consolidado por tipo de riesgo 44,451 33,232
(b) Libro que no es de negociación -
Los portafolios que no son de negociación, están expuestos a diferentes riesgos financieros, dado que son sensibles a movimientos de las tasas de mercado, que pueden dar como resultado una afectación negativa en el valor de los activos respecto a sus pasivos y; por lo tanto, en su valor neto.
(i) Riesgo de tasa de interés -
Las tasas de interés fluctúan de manera permanente en el mercado. Estas fluctuaciones afectan de dos maneras al Grupo Intercorp: la primera, a través del cambio en la valorización de los activos y pasivos; y la segunda, afectando los flujos de caja al momento de su reprecio. La variación en la valuación de activos y pasivos es crecientemente sensible a medida que aumenta el plazo en el cual el activo o pasivo se reprecia. Este proceso consiste en la evaluación de los periodos de reprecio. Por otra parte, los flujos de caja se ven afectados al momento de los vencimientos de los instrumentos, al ser estos invertidos o colocados a las nuevas tasas vigentes en el mercado.
Brecha de reprecio
A efectos de determinar el impacto de los movimientos de las tasas de interés se realiza un análisis de brechas de reprecio. Dicho análisis consiste en asignar en diferentes brechas de tiempo los saldos de las operaciones que cambiarán de tasa de interés en diferentes brechas de tiempo. En función de este análisis se calcula el impacto para cada brecha de la variación en la valorización de activos y pasivos.
En el siguiente cuadro se resume la exposición del Grupo Intercorp a los riesgos de tasas de interés. Los instrumentos financieros se muestran a sus valores en libros, clasificados entre el período de reprecio de tasa de interés del contrato o fecha de vencimiento, lo que ocurra primero:
Al 31 de diciembre de 2016
______________________________________________________________________________________________________________________________
Hasta 1 mes De 1 a 3 meses De 3 a 12 meses De 1 a 5 años Más 5 años
No devengan intereses Total S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) Activos Disponibles 8,603,820 539,322 174,438 100,435 - 2,633,516 12,051,531 Fondos interbancarios 5,002 - - - 5,002
Inversiones a valor razonable con cambios en resultados 671 - 7,063 - 4,556 208,043 220,333
Inversiones disponible para la venta 588,257 166,969 1,780,275 2,234,122 2,965,995 1,718,396 9,454,014
Inversiones a vencimiento - 13,105 - 102,254 495,934 - 611,293
Cartera de créditos, neto 3,345,814 3,300,582 6,364,078 10,037,785 4,709,696 (472,277) 27,285,678
Cuentas por cobrar y otros activos, netos ___________ 48,831 __________ 253,745 __________ 64,448 __________ 125,645 __________ 44,524 ___________ 13,543,814 ___________ 14,081,007
Total activos ___________ 12,592,395 __________ 4,273,723 __________ 8,390,302 12,600,241 __________ __________ 8,220,705 ___________ 17,631,492 ___________ 63,708,858
Obligaciones con el público 17,789,620 2,541,541 3,968,470 528,079 21,866 5,084,275 29,933,851
Fondos interbancarios 332,255 - - - 332,255
Adeudos y obligaciones financieras 399,945 401,672 1,633,440 3,355,870 1,157,761 - 6,948,688
Valores, títulos y obligaciones en circulación 166,982 122,093 505,273 4,701,565 2,879,600 - 8,375,513
Cuentas por pagar, provisiones y otros pasivos 64,492 78,023 85,671 136,649 147,528 3,726,997 4,239,360
Pasivo por contratos de seguros 38,540 75,658 337,857 1,404,829 3,153,629 - 5,010,513
Patrimonio ___________ - __________ - __________ - __________ - __________ - ___________ 8,868,678 ___________ 8,868,678
Total pasivos y patrimonio ___________ 18,791,834 __________ 3,218,987 __________ 6,530,711 10,126,992 __________ __________ 7,360,384 ___________ 17,679,950 ___________ 63,708,858
Cuentas de orden:
Derivados de cobertura mantenidos como activo 134,240 335,600 - - - 1,107,480 1,577,320
Derivados de cobertura mantenidos como pasivo ___________ - __________ - __________ - __________ 469,840 __________ - ___________ 1,107,480 ___________ 1,577,320
134,240 335,600 - (469,840) - - -
___________ __________ __________ __________ __________ ___________ ___________
Brecha marginal ___________ (6,065,199) __________ 1,390,336 __________ 1,859,591 __________ 2,003,409 __________ 860,321 ___________ (48,458) ___________ -
Al 31 de diciembre de 2015
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Hasta 1mes De 1 a 3 meses De 3 a 12 meses De 1 a 5 años Más 5 años
No devengan intereses Total S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) Activos Disponibles 7,240,846 56,298 773,141 2,495,836 - 2,097,070 12,663,191 Fondos interbancarios 245,028 - - - 245,028
Inversiones a valor razonable con cambios en resultados - 47,520 3,009 60,859 10,093 10,313 131,794
Inversiones disponible para la venta 354,050 545,777 928,882 1,977,390 2,515,857 1,758,274 8,080,230
Inversiones a vencimiento - 9,821 - 83,065 386,675 - 479,561
Cartera de créditos, neto 3,118,541 3,239,303 6,171,610 9,491,382 4,477,721 (462,625) 26,035,932
Cuentas por cobrar y otros activos, netos ___________ 1,021,371 __________ 218,650 __________ 61,403 __________ 160,420 __________ 104,798 ___________ 11,926,924 ___________ 13,493,566
Total activos ___________ 11,979,836 __________ 4,117,369 __________ 7,938,045 __________ 14,268,952 __________ 7,495,144 ___________ 15,329,956 ___________ 61,129,302
Obligaciones con el público 18,688,566 1,955,564 3,189,960 467,982 1,528 3,978,513 28,282,113
Adeudos y obligaciones financieras 1,351,097 786,796 1,092,793 3,788,339 749,649 - 7,768,674
Valores, títulos y obligaciones en circulación 116,714 116,396 374,036 3,056,478 4,735,913 - 8,399,537
Cuentas por pagar, provisiones y otros pasivos 153,176 2,097,360 238,970 392,886 152,861 1,153,117 4,188,370
Pasivo por contratos de seguros 28,333 55,162 249,156 1,067,345 3,077,093 - 4,477,089
Patrimonio ___________ - __________ - __________ - __________ - __________ - ___________ 8,013,519 ___________ 8,013,519
Total pasivos y patrimonio ___________ 20,337,886 __________ 5,011,278 __________ 5,144,915 __________ 8,773,030 __________ 8,717,044 ___________ 13,145,149 ___________ 61,129,302
Cuentas de orden:
Derivados de cobertura mantenidos como activo - 66,075 - - - 1,023,300 1,089,375
Derivados de cobertura mantenidos como pasivo ___________ - __________ 33,073 __________ 33,002 __________ - __________ - ___________ 1,023,300 ___________ 1,089,375
- 33,002 (33,002) - - - -
___________ __________ __________ __________ __________ ___________ ___________
Brecha marginal ___________ (8,358,050) __________ (860,907) __________ 2,760,128 __________ 5,495,922 __________ (1,221,900) ___________ 2,184,807 ___________ -
Sensibilidad a los cambios en las tasas de interés
La siguiente tabla muestra la sensibilidad frente a un posible cambio en las tasas de interés, manteniendo todas las otras variables constantes en el estado consolidado de resultados y en el estado consolidado de cambios en el patrimonio neto, antes de impuesto a la renta e interés no controlador.
Para el caso del estado consolidado de resultados, el cálculo refleja la variación esperada del margen financiero en el periodo equivalente de un año. Para ello se considera la posición de ingresos y gastos actual y anualiza el efecto de las variaciones de las tasas. Las cifras expresan el cambio esperado de valor de los activos menos los pasivos para diversas brechas de tiempo. Asimismo, se incluye el efecto de los instrumentos financieros derivados que estuvieran afectos a las tasas de interés.
Las fluctuaciones de tasas de interés consideradas se aplican por igual a lo largo de toda la curva de rendimiento; es decir, se considera un movimiento paralelo de la curva. Los efectos se consideran de manera independiente para cada una de las dos monedas presentadas. Los efectos de los cambios estimados en las tasas de interés de las entidades financieras y de seguros, son los siguientes:
______________________________________________________________________ Al 31 de diciembre de 2016 Moneda Cambios en puntos básicos Sensibilidad en los resultados netos Sensibilidad en otros resultados integrales neto
S/(000) S/(000) Dólares estadounidenses +/-25 + / - 6,065 + / - 24,312 Dólares estadounidenses +/-50 + / - 12,131 + / - 49,885 Dólares estadounidenses +75 + 18,196 + 77,980 Dólares estadounidenses +100 + 24,261 + 122,513 Soles +/-50 - / + 13,719 - / + 93,510 Soles +/-75 - / + 20,577 - / + 147,078 Soles +/-100 - / + 27,436 - / + 205,237 Soles +/-150 - / + 41,156 - / + 335,586 ______________________________________________________________________ Al 31 de diciembre de 2015 Moneda Cambios en puntos básicos Sensibilidad en los resultados netos Sensibilidad en otros resultados integrales neto
S/(000) S/(000) Dólares estadounidenses +/-25 + / - 3,784 + / - 20,838 Dólares estadounidenses +/-50 + / - 7,563 + / - 44,125 Dólares estadounidenses +75 + 11,344 + 69,736 Dólares estadounidenses +100 + 15,126 + 97,734 Soles +/-50 - / + 2,358 - / + 80,730 Soles +/-75 - / + 3,537 - / + 126,266 Soles +/-100 - / + 4,716 - / + 175,288 Soles +/-150 - / + 7,074 - / + 283,985
Las sensibilidades de las tasas de interés mostradas en los cuadros anteriores son sólo ilustrativas y se basan en escenarios simplificados. Las cifras representan el efecto de los movimientos proforma en el ingreso financiero neto en base a los escenarios proyectados de la curva de rendimiento y el perfil de riesgos de tasa de interés que tiene actualmente el Grupo Intercorp. Sin embargo, este efecto no incluye las acciones que serían tomadas por la Gerencia para mitigar el impacto de este riesgo en las tasas de interés. Asimismo, el Grupo Intercorp busca proactivamente cambiar el perfil de riesgo de las tasas de interés para minimizar las pérdidas y optimizar los ingresos netos. Las proyecciones anteriores también asumen que la tasa de interés de todos los vencimientos se mueve por el mismo monto y; por lo tanto, no reflejan el impacto potencial en el ingreso financiero neto de algunas tasas que cambian mientras otras siguen invariables. Las proyecciones también incluyen supuestos para facilitar los cálculos, como por ejemplo que todas las posiciones se mantienen al vencimiento.
Las tasas de interés del segmento inmobiliario y minorista son principalmente fijas y a largo plazo por lo que la Gerencia considera que no es relevante realizar la sensibilidad de las mismas. Asimismo, los préstamos relacionados con éstos negocios fueron tomados para el desarrollo de los centros comerciales, tiendas y supermercados específicos, por lo tanto, en opinión de la Gerencia de Intercorp Perú y sus Subsidiarias, los préstamos que se mantienen a tasas fijas se renovarán o no dependiendo de decisiones estratégicas que se tomarán en el futuro para cada negocio.
Sensibilidad a variaciones de precios
Las inversiones disponibles para la venta en acciones y en fondos mutuos y de inversión no se consideran como parte de las inversiones para fines de cálculo de sensibilidad de tipos de interés; sin embargo, un cálculo de sensibilidad en los precios de mercado y el efecto sobre la ganancia no realizada o pérdida esperada en el estado consolidado de resultados integrales, antes de impuesto a la renta e interés no controlador, al 31 de diciembre de 2016 y de 2015 se presenta a continuación:
Sensibilidad del precio de mercado
Cambios en el precio de mercado 2016 2015 % S/(000) S/(000) Acciones y participaciones +/-10 39,033 53,843 Acciones y participaciones +/-25 97,583 134,607 Acciones y participaciones +/-30 117,100 161,528
Fondos mutuos y participaciones de inversión +/-10 132,806 108,157 Fondos mutuos y participaciones de inversión +/-25 332,016 270,392 Fondos mutuos y participaciones de inversión +/-30 398,419 324,470
(ii) Riesgo de cambio de moneda extranjera -
Intercorp Perú y sus Subsidiarias están expuestas a los efectos de las fluctuaciones en los tipos de cambios de la moneda extranjera prevaleciente en su situación financiera y flujos de caja. Las Gerencias de las Subsidiarias fijan límites en los niveles de exposición por moneda y el total de las posiciones diarias y “Overnight”, las cuales son monitoreadas diariamente. La mayoría de los activos y pasivos en moneda extranjera se mantienen en dólares estadounidenses. Las operaciones en moneda extranjera se efectúan a las tasas de cambio del mercado libre.
Al 31 de diciembre de 2016, el tipo de cambio promedio ponderado del mercado libre publicado por la SBS para las transacciones en dólares estadounidenses era de S/3.352 por US$1 para la compra y S/3.360 por US$1 para la venta (S/3.408 y S/3.413 al 31 de diciembre de 2015, respectivamente). Al 31 de diciembre de 2016, el tipo de cambio para la contabilización de las cuentas del activo y del pasivo en moneda extranjera fijado por la SBS fue de S/3.356 por US$1 (S/3.411 al 31 de diciembre de 2015).
A continuación se presenta el detalle de la posición del Grupo Intercorp:
2016 2015
______________________________________________________________________________ _________________________________________________________________________________
Dólar
estadounidense Soles Otras monedas Total
Dólar
estadounidense Soles Otras monedas Total
S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000) S/(000)
Activos
Disponibles 10,504,912 1,273,359 273,260 12,051,531 11,021,785 1,395,470 245,936 12,663,191
Fondos Interbancarios - 5,002 - 5,002 - 245,028 - 245,028
Inversiones a valor razonable con cambios en resultado 97,732 122,601 - 220,333 87,432 44,362 - 131,794
Inversiones disponibles para la venta 4,806,711 4,638,799 8,504 9,454,014 4,741,259 3,313,359 25,612 8,080,230
Inversiones a vencimiento - 611,293 - 611,293 - 479,561 - 479,561
Cartera de créditos, neto 8,654,635 18,631,043 - 27,285,678 8,828,777 17,207,155 - 26,035,932
Aceptaciones bancarias 16,392 - - 16,392 25,357 - - 25,357
Cuentas por cobrar y otros activos ___________ 191,004 ___________ 989,120 ___________ 3,831 ___________ 1,183,955 ___________ 272,407 ___________ 928,332 ___________ 9,055 ___________ 1,209,794 24,271,386 ___________ 26,271,217 ___________ ___________ 285,595 50,828,198 ___________ 24,977,017 ___________ 23,613,267 ___________ ___________ 280,603 48,870,887 ___________
Pasivos
Obligaciones con el público 15,414,005 14,411,527 108,319 29,933,851 15,649,041 12,418,069 215,003 28,282,113
Fondos interbancarios 332,255 - - 332,255 - - - -
Adeudos y obligaciones financieras 1,667,514 5,281,174 - 6,948,688 1,998,331 5,770,343 - 7,768,674
Valores, títulos y obligaciones en circulación 6,795,317 1,580,196 - 8,375,513 7,346,005 1,053,532 - 8,399,537
Aceptaciones bancarias 16,392 - - 16,392 25,357 - - 25,357
Pasivo por contratos de seguros 1,957,701 3,052,812 - 5,010,513 1,929,909 2,547,180 - 4,477,089
Cuentas por pagar, provisiones y otros pasivos ___________ 482,130 ___________ 2,827,492 ___________ 17,402 ___________ 3,327,024 ___________ 560,957 ___________ 2,814,929 ___________ 33,422 ___________ 3,409,308 26,665,314 ___________ 27,153,201 ___________ ___________ 125,721 53,944,236 ___________ 27,509,600 ___________ 24,604,053 ___________ ___________ 248,425 52,362,078 ___________
Posición de forwards, neta (149,653) 189,313 (39,660) - (994,727) 1,050,808 (56,081) -
Posición de swaps de moneda, neta (9,583) 9,583 - - 1,685,087 (1,685,087) - -
Posición de swaps cruzados de moneda, neta (197,528) 197,528 - - (200,765) 200,765 - -
Posición de opciones, neta (6,102) 6,102 - - (18,113) 18,113 - -
Posición de “Call Spreads” (*) ___________ 1,107,480 ___________ (1,107,480) ___________ - ___________ - ___________ 1,023,300 ___________ (1,023,300) ___________ - ___________ -
Posición monetaria, neta ___________ (1,649,314) ___________ (1,586,938) ___________ 120,214 ___________ (3,116,038) ___________ (1,037,801) ___________ (2,429,487) ___________ (23,903) ___________ (3,491,191)
(*) Corresponde a la posición coberturada (valor nominal) por los Call Spreads estimada por la Gerencia al 31 de diciembre de 2015, para dicha estimación la Gerencia proyecto que el tipo de cambio de contado USD/PEN al vencimiento de las opciones (junio y octubre 2021) fluctuará dentro de los precios de ejercicio mínimo y máximo establecidos en las opciones.
Al 31 de diciembre de 2016, Intercorp Perú y Subsidiarias otorgaron créditos indirectos (operaciones contingentes) en moneda extranjera por aproximadamente US$658,719,000, equivalentes a S/2,210,661,000 (US$788,284,000, equivalentes a S/2,688,837,000 al 31 de diciembre de 2015), ver nota 19.
Intercorp Perú y sus Subsidiarias gestionan el riesgo de tipo de cambio a través del calce de sus operaciones activas y pasivas, supervisando diariamente la posición global de cambios. La posición global de cambios de Intercorp Perú y sus Subsidiarias es igual a las posiciones cortas menos las posiciones largas en monedas distintas al sol. La posición global incluye las posiciones del balance (spot) y también las posiciones en derivados.
Sensibilidad a variaciones de tipo de cambio
A continuación se presentan las sensibilidades para el caso de las variaciones del dólar
estadounidense. Por su volumen, la posición en dólares estadounidenses es la única exposición que podría causar una pérdida material para el Grupo Intercorp. Las variaciones negativas representan potenciales pérdidas mientras que las positivas representan potenciales ganancias.
Análisis de sensibilidad Cambio en tipos de cambio 2016 2015 % S/(000) S/(000) Devaluación - Dólares estadounidenses 5 82,466 51,890 Dólares estadounidenses 10 164,931 103,780 Dólares estadounidenses 15 247,397 155,670 Revaluación - Dólares estadounidenses 5 (82,466) (51,890) Dólares estadounidenses 10 (164,931) (103,780) Dólares estadounidenses 15 (247,397) (155,670)