México: Cuenta corriente y tipo de cambio real, 1950-2000 (series normalizadas)

-3 -2 -1 0 1 2 3 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 TCR ca Capitulo 6.indd 104 Capitulo 6.indd 104 2/17/07 10:02:26 PM2/17/07 10:02:26 PM

CAPÍTULO 6 Hacia una nueva econometría estructural

105

De acuerdo con nuestra hipótesis central, el déficit de cuenta corriente de la economía mexicana tiene tres componentes principales que son sistemáticos: el diferencial de precios con Estados Unidos, la mayor elasticidad de ingreso de las importaciones respecto a las exportaciones (Loría, 2001a) y el endeudamiento externo histórico. Hay que advertir que este último factor –por ser de carácter financiero– tiene una dinámica autorregresiva muy importante.34

Con el objeto de probar con rigor nuestras argumentaciones principales, estimamos un modelo anual de ajuste parcial del crecimiento económico de la economía mexicana para el periodo 1950-2000. Hay que advertir que no se trata de estimar un modelo de los deter- minantes del crecimiento, sino de probar empíricamente la hipótesis de que la restricción externa (el acceso o carencia de divisas) limita el crecimiento de largo plazo y en donde el tipo de cambio real tiene una importancia determinante.

En concordancia con nuestro marco conceptual, hemos definido que esas restricciones están dadas intertemporalmente por ca, por el tipo de cambio real (TCR) y por una variable ficticia (D1) que captura los choques adversos en los términos de intercambio. Por las pre- tensiones de este modelo y porque todas las series son estacionarias en niveles,35 _utilizamos la especificación del modelo uniecuacional de ajuste parcial.

Este modelo considera que hay una corrección imperfecta que no varía en el tiem po y, en sus orígenes, fue utilizado para estimar modelos de expectativas adaptativas. Con si de ra- mos que este modelo de ajuste parcial es aplicable en virtud de que los agentes económicos y el gobierno saben que la economía no puede rebasar cierto crecimiento económico aso- ciado a límites determinados de desequilibrios de ca. Por convención, ese límite se ha esta- blecido en 4%. Una vez que una economía en desarrollo lo rebasa, aumenta rápidamente su tasa de riesgo país y se aproxima a una crisis de balanza de pagos.36

Sea el siguiente modelo general que establece el objetivo de crecimiento de largo plazo (y*) sujeto a la restricción externa arriba mencionada:

y_t* = β₀ + β₁ x_t + u_t (6.4.1)

Puede expresarse su versión de corto plazo y, por tanto, la medida del ajuste parcial del crecimiento en función de la restricción externa.37 _{La variación del producto de un periodo} a otro se define por y_t – y_t–1, que en términos del valor de largo plazo o del crecimiento restringido por el parámetro δ es:

y_t – y_t–1 = δ ( yt* – y_t–1) (6.4.2)

Dado que y_t* no es directamente observable, se plantea la hipótesis de ajuste parcial que permite determinarlo por el parámetro δ a estimar. Por hipótesis, consideramos que y_t*–y_t-1 es la variación necesaria para mantener el déficit de la cuenta corriente en un nivel mane- jable.

Resolviendo (6.4.2)

yt =δyt*−δyt−1+yt−1

yt =δyt*+ −(1 δ)yt−1 (6.4.3)

34 _{Esto es por demás obvio y se desprende del principio matemático del interés compuesto.}

35 _{Es decir, son I(0) por lo que “la cuestión acerca de la cointegración realmente no tiene sentido” (Charemza}

y Deadman, 1999: 126).

36 _{Krugman (1997) ha identificado que además de la importancia principal de mantener en orden los macro}

fundamentos, lo que él ha llamado crisis de segunda generación tiene que ver con las expectativas de que éstas ocurran: self fulfilling prophecies.

37 _{Véase capítulo 11.}

Capitulo 6.indd 105

106

Incorporando el valor de (6.4.1) en (6.4.3)

yt =δ β( 0+β1xt +ut) (+ −1 δ)yt−1

yt =δβ0+δβ1xt+ −(1 δ)yt−1+δut (6.4.4)

que es la función de ajuste parcial del producto de corto plazo.

Resultados

En virtud de que todas las serie estadísticas involucradas son I(0) es adecuado estimar con mínimos cuadrados ordinarios.38

CUADRO 6.3 Pruebas de raíces unitarias

ADF(1) PP(1)

y –3.985 –4.816

ca –3.852 –4.780

TCR –3.539* –3.539*

Las pruebas se realizaron con intercepto; los valores críticos son los de Mackinnon (1996). Pruebas válidas al 99% de confianza, con excepción de *, válida al 95%.

Los resultados obtenidos, que se presentan en el cuado 6.4, corroboran nuestra hipótesis cen- tral. Demuestran el fuerte efecto contractivo de impacto sobre el crecimiento del producto (y) de las devaluaciones reales (determinado por el alto valor de TCR) y su efecto expansivo en el largo plazo d(TCR(–1)) que valida el cumplimiento de la condición Marshall-Lerner. Con excepción de y, que expresa tasas de crecimiento anuales, las demás están en niveles. La letra d que antecede a ca y a TCR(–1) simboliza la primera diferencia.

CUADRO 6.4 Resultados de estimación

Dependent Variable: y Method: Least Squares Sample (adjusted): 1952-2000

Included observations: 49 after adjusting endpoints

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 11.27332 2.963210 3.804430 0.0004 d(ca) – 0.924534 0.204967 –4.510645 0.0000 y(-1) 0.437061 0.117268 3.727030 0.0006 TCR – 6.074455 2.150208 –2.825055 0.0071 d(TCR(-1)) 10.86092 2.990530 3.631771 0.0007 D1 – 2.991200 0.754924 –3.962256 0.0003 R-squared 0.612143 Mean dependent var 4.971429 Adjusted R-squared 0.567043 S.D. dependent var 3.502142 S.E. of regression 2.304390 Akaike info criterion 4.621787 Sum squared resid 228.3391 Schwarz criterion 4.853438 Log likelihood –107.2338 F-statistic 13.57312 Durbin-Watson stat 2.029408 Prob(F-statistic) 0.000000 J-B = 4.5831(0.1011); LM(1) = 0.8615; LM(2) = 0.8905; LM(3) = 0.9701; LM(4) = 0.9888; ARCH(1) = 0.1321; ARCH(2) = 0.1240; WHITE(n.c.) = 0.3965; WHITE(c) = 0.5146; RESET(1) = 0.1265; RESET(2) = 0.3061; D1 = 0, ∀ t = 1950-2000, con excepción de 1973-1975, 1977, 1980-1983, 1986, 1994, 1995 y 1998.

38 _{Las variables dicotómicas o dummies no se evalúan en términos de su orden de integración. Sólo se incor-}

poran en los modelos a partir de un planteamiento teórico ad hoc que el modelador justifica.

Capitulo 6.indd 106

CAPÍTULO 6 Hacia una nueva econometría estructural

107

Como era de esperarse, los choques adversos en los términos de intercambio (D1) afectan de manera negativa el crecimiento económico y, finalmente, la variación intertem- poral de ca corrobora nuestra hipótesis principal que indica el efecto negativo del aumento del desequilibrio externo sobre el crecimiento económico de largo plazo. La bondad de ajuste es bastante aceptable, aunque presenta algunos outliers durante el periodo de esta- bilización y reforma económica que se experimentó entre 1985 y la primera mitad de 1990 (gráfica 6.4). Las pruebas de diagnóstico respectivas no reportan problemas de especifica- ción incorrecta.

GRÁFICA 6.4 Modelo de ajuste parcial.