PROYECCIONES FINANCIERAS

HORIZONTE DE PLANEACION DEL PROYECTO

La vida útil del proyecto del proyecto se estima en veinte años, sin embargo, las proyecciones se han generado para un horizonte de planeación de diez años.

ESTRUCTURA FINANCIERA

Este análisis se fundamenta en los estados financieros auditados por BCG Business Consulting Group por los años 2.010 y 2.011.

En el período comprendido entre los años 2.010 y 2.011 el activo que reportó la Empresa de Calzado Buestán pasó de USD. 2´144.703 a USD. 2´727.404 – este valor considera el efecto neto de las cuentas relacionadas -. El activo está concentrado en las siguientes cuentas: propiedad, planta y equipos (33,3 %), cuentas por cobrar comerciales (15,4 %), inventarios (26,1 %), otras cuentas por cobrar (6,1 %), cargos diferidos (7,4 %) e inversiones a largo plazo (3,4 %).

El rubro de propiedades, planta y equipos está conformado en su mayor parte por maquinaria, equipos y edificios, lo cual permite concluir que aproximadamente el 89,0 % del activo fijo puede considerarse como productivo. Debe indicarse que la empresa cuenta con pólizas de seguros contratadas para los bienes e instalaciones de la empresa.

En el período analizado, el activo inmovilizado (propiedades, planta y equipos) se reducen fundamentalmente por efecto de la depreciación anual. En lo que respecta a su rentabilidad, debe mencionarse que a pesar de que la relación ventas a activo inmovilizado disminuye levemente entre los años 2.010 y 2.011, pasando de 2,72 a 2,67, la rentabilidad de éste mejora hasta llegar a niveles del 5,4 % ( - 3,2 % en el año 2.010), la mejora que se produce en este índice obedece a la obtención de una utilidad neta positiva en el ejercicio 2.011.

Tabla 4.23 EMPRESA BUESTAN CIA. LTDA. Balances Generales al 31 de Diciembre del 2.010 y 2.011 (Dólares estadounidenses)

ACTIVOS 2011 % 2010 %

VARIACION ANUAL

ACTIVO CORRIENTE

Caja y bancos 150.797 5,5% 25.016 1,2% 502,8% Documentos y cuentas por cobrar

Clientes 420.766 15,4% 264.848 12,3% 58,9% Empleados 11.660 0,4% 3.772 0,2% 209,1% Socios 6.840 0,3% 2.672 0,1% 156,0% Otras cuentas por cobrar 165.941 6,1% 255.829 11,9% -35,1% Gastos Anticipados 57.798 2,1% 71.330 3,3% -19,0% Inventarios 712.102 26,1% 579.959 27,0% 22,8% Total del activo corriente 1.525.904 55,9% 1.203.426 56,1% 26,8% PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPOS 909.418 33,3% 739.208 34,5% 23,0% CARGOS DIFERIDOS 200.679 7,4% 202.069 9,4% -0,7% INVERSIONES LARGO PLAZO 91.403 3,4%

Total del Activo 2.727.404 100,0% 2.144.703 100,0% 27,2%

PASIVOS 2011 2010 VARIACION ANUAL PASIVO CORRIENTE Obligaciones bancarias 134.556 4,9% 183.317 8,5% -26,6% Proveedores 376.051 13,8% 353.139 16,5% 6,5% Otras cuentas por pagar 420.253 15,4% 124.926 5,8% 236,4% Obligaciones Sociales por pagar 71.186 2,6% 94.317 4,4% -24,5% Impuestos por pagar 225.290 8,3% 114.491 5,3% 96,8% Pasivo Corriente 1.227.336 45,0% 870.190 40,6% 41,0% PASIVO A LARGO PLAZO

Obligaciones Bancarias 650.000 23,8% 174.870 8,2% 271,7% Obligaciones Sociales por pagar 32.063 1,5% -100,0% Impuestos por pagar 255.287 9,4% 295.984 13,8% -13,7% Cuentas por pagar socios 46.356 1,7% 207.851 9,7% -77,7% Total pasivo 2.178.979 79,9% 1.580.958 73,7% 37,8%

PATRIMONIO

Capital social 14.000 0,5% 14.000 0,7% 0,0% Aportes futura capitalización 225.191 8,3% 225.191 10,5% 0,0% Reserva legal 5.805 0,2% 2.248 0,1% 158,2% Reserva por valuación 206.000 7,6% 270.594 12,6% -23,9% Resultados acumulados 48.155 1,8% 86.867 4,1% -44,6% Ajustes años anteriores (11.417) 0,5% -100,0% Resultado del ejercicio 49.274 1,8% (23.739) 1,1% -307,6% Total Patrimonio 548.425 20,1% 563.745 26,3% -2,7% TOTAL PASIVO Y PATRINOMIO 2.727.404 100,0% 2.144.703 100,0% 27,2%

Las cuentas por cobrar comerciales que se registran en el balance provienen principalmente de la relación comercial con los clientes locales y provinciales139_{. Entre los años 2.010 y 2.011, se incrementaron las ventas a}

clientes (11,2 %), sin embargo las cuentas por cobrar a estos crecieron en mayor porcentaje (58,9 %), lo cual produjo un aumento en los días de financiamiento que requirieron estas ventas, pues pasaron de 47 a 62 días. Este nivel se lo puede considerar aceptable en el sector, las cuentas por cobrar no tienen componentes de antigüedad significativos y son convertidas a efectivo en un tiempo promedio acorde a la política. La empresa busca alternativas en el mercado financiero para obtener liquidez por la venta de los títulos por cobrar.

La composición de la cuenta de inventarios, a diciembre del 2011, demuestra que el 96,9 % corresponde a existencias de materia prima, productos en procesos y productos terminados, por lo cual se considera que el valor de inventarios registrados en el balance es realizable. La Compañía continuamente está preocupada por la administración y control eficiente de este rubro, por su impacto en las operaciones técnicas y comerciales.

En lo que concierne al análisis del pasivo, a diciembre del 2.011 está conformado principalmente por las siguientes cuentas: obligaciones bancarias a largo plazo (23,8 %), impuestos por pagar (9,4%), proveedores (13,8%), otras cuentas por pagar (15,4%).

A diciembre del 2.011 la estructura del pasivo concentra el 45,35 % de éste en el corto plazo; en valores absolutos el pasivo corriente crece en USD. 357,14 miles. El incremento se produce principalmente por el aumento de otras cuentas por pagar (saldos por liquidar a terceros) y en menor cuantía por el crecimiento de cuentas por pagar a proveedores e impuestos por pagar. Considerando estos incrementos , el índice corriente que presenta la estructura del balance es de 1,24 veces (1,38 en el año 2.010).

En el año 2011, los saldos de obligaciones a largo plazo (USD. 951,64 miles) incluyen impuestos por pagar que la empresa está negociando con el organismo fiscal (por USD. 255,28 miles).

En lo concerniente a la cuenta de proveedores, debe indicarse que los días de financiamiento que la empresa obtuvo por parte de estos en el año 2.011 disminuye a 76 días en promedio (84 días en el año 2.010). Lo anterior evidencia, frente a los plazos de cobro promedio, una estrategia adecuada de administración de capital de trabajo para obtener liquidez operacional.

A diciembre del 2.011 las obligaciones bancarias, a corto y largo plazo, incluyen USD.750,0 miles que corresponden al préstamo contratado con la Corporación Financiera Nacional para inversiones en maquinaria y capital de trabajo. Este rubro representan el 34,4 % del pasivo total.

El valor patrimonial de la Empresa Buestán ha disminuido desde el año 2009 como resultado de las pérdidas de operación originadas principalmente en las dificultades del mercado generadas en la competencia agresiva de comerciantes informales que sustentan su actividad en el contrabando de productos. Sin embargo, la política comercial del país favorable hacia la industria nacional y la sustitución de importaciones, ha generado incentivos para que la empresa realice planes de inversiones en una estrategia combinada de penetración y ampliación de mercado.

El análisis del balance general permite hacer las siguientes conclusiones: (a) la estructura financiera es propia de la actividad desarrollada por la Compañía: un alto nivel de inversión en activos fijos productivos, con saldos pequeños de activos líquidos debido a que recibe pagos de sus clientes todos los días; (b) si se sensibiliza la realización de las cuentas del activo corriente, sin considerar los inventarios por USD 712,1 miles, se produce una relación activo corriente a pasivo corriente de 0,66 veces, inferior al año 2.010 (0,72 veces), pues el nivel de endeudamiento corriente, en valores absolutos, creció por el aumento de crédito desde fuentes informales de recursos; (c) las políticas adoptadas por la Empresa, en lo que respecta al financiamiento de las cuentas por cobrar y de

las cuentas por pagar, evidencian una estrategia básica adecuada de administración de capital de trabajo; (d) el ROA y el ROE reflejan una tendencia creciente y una capitalización de la Empresa, consecuencia de la utilidad de operación en el año 2011 que representó el 2% del activo total y el 9% del patrimonio (en los años 2010 y 2009 las pérdidas operacionales representaron porcentajes negativos de rentabilidad).