TASA INTERBANCARIA

La tasa interbancaria se conoce con la sigla TIB y consiste en la tasa con la cual un banco realiza transac- ciones con otro. Esta tasa está estrechamente relacionada con la diferencia entre la tasa de colocación y la tasa de captación, y de alguna manera es un indicador de la liquidez inmediata del sistema fi nanciero.

Esta tasa aparece diariamente publicada en los periódicos con la información dada por la Super- valores en puntos porcentuales efectivos anuales.

Para operaciones de endeudamiento externo se manejan algunas tasas especiales, como las siguientes:

a) Prime Rate (o tasa preferencial)

Hoy en día la mayoría de países operan bajo economías abiertas y, por lo tanto, es frecuente el endeu- damiento en monedas extranjeras. La Prime Rate o tasa preferencial es la tasa que los bancos estado- unidenses cobran sobre el préstamo a corto plazo que otorgan a corporaciones grandes con informes fi nancieros de alta confi abilidad.

Es usual pactar algunos puntos por encima de esta tasa con el fi n de cubrir riesgos dependiendo del país de origen del deudor.

b) Tasa de interés LIBOR

La tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate) es la tasa en la cual se negocian los eurodólares y, más concretamente, es el promedio de la tasa para las 12 del mediodía de un día dado de cuatro o cinco bancos que se fi jan como referencia.

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Es el tipo de interés ofrecido sobre los depósitos en los bancos comerciales que operan en el mercado de eurodivisas en Londres, y que generalmente se encuentra medio punto por debajo de la Prime Rate. Esta tasa mundial varía constantemente en función de la demanda del crédito y de la oferta monetaria, y se utiliza como parámetro de las demás tasas mundiales.

3.8.10 TASAS COMPUESTAS

Una tasa se llama compuesta cuando es el resultado de la aplicación simultánea de dos tasas así estas operen en condiciones diferentes. Tales son los casos de las operaciones fi nan cieras en el sis- tema UPAC, donde operan simultáneamente la tasa de interés y la tasa de corrección monetaria; de las operaciones con monedas extranjeras, donde intervienen tanto la tasa de interés como la tasa de devaluación o los préstamos con comisiones, entre otros.

En cualquiera de los casos se trata de determinar una tasa equivalente a las dos que se aplican en

la operación. Esta tasa así hallada es la que comúnmente recibe el nombre de tasa real (i_r).

Consideremos en primer lugar el caso de un préstamo en moneda extranjera (por ejemplo, en

dólares) en el que, además de pagar una tasa de interés i₁ en esa moneda, nuestro peso está perdien-

do valor frente a esa moneda en un porcentaje del i₂% por período, lo que se conoce como devalua-

ción. Se trata de estimar el costo real de ese préstamo.

Supongamos que esas tasas son anuales y tomemos un tiempo de un año para establecer la relación deseada.

Por una unidad monetaria extranjera U que nos presten hoy (cuyo cambio en pesos sea de $ X

hoy), debemos pagar dentro de un año una unidad extranjera U más los intereses que son i₁U, es de-

cir, en total pagaremos U(1 + i₁) unidades monetarias extranjeras. Pero si nuestro peso pierde poder

frente a esa moneda extranjera a una tasa del i₂% por año, entonces al cabo del año por una unidad de

esa moneda tendremos que pagar $ X (1 + i₂); así que por las U(1 + i₁) unidades pagaremos

$ X (1 + i₂) (1 + i₁); en conclusión, por haber recibido al principio del año $ X, tendremos que

pagar al final $ X (1 + i₁) (1 + i₂). La pregunta es: ¿cuál fue el costo real de ese préstamo?

Si denotamos por i_r la tasa real del préstamo, tendremos:

X(1 + i₁) (1 + i₂) = X(1 + i_r) de donde:

i_r = (1 + i₁) (1 + i₂) − 1 (3-12)

Esta tasa i_r se llama tasa compuesta y también puede expresarse como:

i_r = i₁ + i₂ + i₁ x i₂ (3-13)

Por ejemplo, si adquirimos un préstamo en dólares a un interés del 15% anual (el cambio hoy es de $ 1.044,54 por dólar), se estima que el cambio dentro de un año sea de $ 1.159,44 por dólar. ¿Cuál es el costo en pesos del préstamo?

En este caso, i₁ = 15% anual, i₂ = 11% anual, de tal manera que aplicando la relación (3-12) tene-

mos:

i_r = (1,15) (1,11) − 1 = 0,2765 = 27,65% anual

y no, como equivocadamente puede pensarse, que el costo del préstamo haya sido de 15% + 11% = 26% anual.

Otro caso de tasa compuesta es el que se encuentra en el sistema UPAC, en el que por un prés-

tamo se cobra una tasa de interés i₁ y una tasa de corrección monetaria i_cM, de tal manera que la tasa

que realmente mide el costo del dinero estará dada por una expresión similar a la (3-12) o a la (3-13); es decir:

i_r = i₁ + i_CM + i₁ x i_CM

Esta tasa y su aplicación se estudiarán con mayor detalle posteriormente, cuando se trate el tema del sistema UPAC.

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3.8.11 TASA DE INFLACIÓN

La tasa de infl ación se defi ne como la medida del incremento continuo en los precios de los bienes y servicios a lo largo del tiempo.

La tasa de infl ación se calcula sobre el precio inmediatamente anterior, y por esta razón opera como una tasa de interés compuesto. Así, por ejemplo, si decimos que la infl ación promedio mensual durante los cinco primeros meses de cierto año fue del 2,5% mensual, entonces un artículo que al principio del primer mes valía $ 100 tendrá un valor al fi nal de cada uno de los cinco meses siguientes de $ 102,5, $ 105,06, $ 107,69, $ 110,38 y $ 113,14 respectivamente.

Como puede verse, la tasa del 2,5% se aplica a partir del primer valor del artículo sobre el valor inmediatamente anterior, de tal manera que si queremos calcular el valor al fi nal del quinto mes sin pasar por los anteriores, simplemente hacemos el siguiente cálculo: valor al fi nal del quinto mes =

100(1,025)5 _{= $ 113,14, igual al resultado anterior, pero aquí aplicando una expresión similar a la utiliza-}

da por el interés compuesto. De la misma manera, si el costo de la canasta familiar el 31 de diciembre de 1987 fue de $ 36.500, el 31 de diciembre de 1988 fue de $ 46.172,5 y un año más tarde de $ 59.100,8; decimos que la infl ación en 1988 fue del 26,5% anual y en 1989 fue del 28% anual.

A partir de este concepto podemos estimar el costo de un artículo hacia el futuro, suponiendo que el único factor que incide en su aumento será el de la infl ación. Por ejemplo, con la hipótesis de que la infl ación promedio anual sea del 27% para los dos años siguientes, un artículo que hoy tiene un

costo de $ 100 dentro de dos años costará 100(1,27)2 _{= $ 161,29. A este último valor se le conoce como el}

valor del artículo en pesos corrientes o infl ados; pero también existe la operación inversa: calcular el valor del artículo al cabo de dos años pero medido en pesos de hoy. Esta operación consiste en quitarle la

infl ación durante los dos años, es decir, tendremos 161,29/(1,27)2 _{= $ 100. A este valor se le conoce}

como el valor del artículo dentro de dos años medido en pesos constantes o en pesos de hoy. A esta operación se le conoce con el nombre de defl actación.

Cuando el fl ujo de caja de una inversión está dado en pesos corrientes, su análisis de evaluación debe hacerse con una tasa de descuento que contenga la infl ación, y esta se conoce con el nombre de tasa infl ada; pero cuando el fl ujo de caja está dado en pesos constantes, su análisis de evaluación se debe hacer con una tasa que no contenga la infl ación, y esta se conoce con el nombre de tasa de-

fl actada.

Podemos establecer una relación entre tasa infl ada, tasa defl actada y tasa de infl ación. Denote- mos con i_i la tasa con infl ación, con i_d la tasa sin infl ación o tasa defl actada y con i_j la tasa de infl ación.

Si hoy invertimos $ 1 con una tasa comercial o infl ada del i_f anual, al cabo de un año tendremos $ (1 + i_f),

pero si el dinero durante ese año perdió poder adquisitivo a una tasa del i_i, entonces los $ (1 + i_f) que tendre-

mos al fi nal de año comprarán lo mismo que $ (1+ i_f)/(1+i_i) de hoy, es decir, que $ 1 de hoy con una tasa sin

infl ación o defl actada del i_d anual tendrá dentro de un año un poder de compra equivalente a (1 + i_d) pesos

de hoy; así que tenemos:

o sea:

(3-14)

O, lo que es lo mismo:

(3-15)

La interpretación de estas tasas es la siguiente: el i_i% representa la pérdida porcentual anual de

poder adquisitivo del dinero; el i_f% representa la tasa comercial que encontramos en el mercado y que

contiene la infl ación; fi nalmente, el i_d% representa la tasa de rendimiento real, libre de infl ación, de

nuestra inversión.

Así, por ejemplo, si invertimos una suma de dinero cualquiera que aumente durante un año a una tasa de interés del 38% anual, y durante ese año la infl ación fue del 30%, se pide determinar la rentabilidad real o libre de infl ación de nuestra inversión.

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Tenemos que la tasa real o sin infl ación para nuestro caso estará dada por:

y no del 8%, como equivocadamente puede pensarse.