TENDENCIAS RECIENTES DEL MERCADO LABORAL

De acuerdo con la información disponible para el mercado laboral colombiano, el empleo se contrajo en el primer semestre de 2008 (especialmente en el tipo asalariado), se estabilizó a finales del año pasado y habría mostrado cierta recuperación en buena parte del primer semestre de 2009 (sobre todo en el empleo no asalariado). Esta tendencia, que contrasta con el debilitamiento de la producción del país, es menos clara en los sectores y ciudades más vinculados con el comercio exterior, dando indicios del efecto de la crisis externa. El aumento de la ocupación no impidió el incremento en la tasa de desempleo debido a una expansión mayor de la oferta laboral, la cual se presentó desde comienzos de 2009 y tendría dos posibles explicaciones. La primera, relacionada con el efecto del trabajador adicional, el cual consiste en que agentes distintos al jefe de hogar realizan una entrada al mercado al ver reducidos sus ingresos corrientes28. En algunas ciudades receptoras de remesas de trabajadores del exterior este efecto habría sido reforzado por el descenso de estos giros. La segunda tiene que ver con una ampliación de la oferta laboral, generada por un retorno de colombianos inmigrantes. Según información de la Gran encuesta integrada de hogares (GEIH)29, la tasa de desempleo comenzó a aumentar a partir del mes de julio de 2008, deterioro que se profundizó en el último trimestre del mismo año y que coincidió con la contracción de la actividad económica en dicho período (Gráfico 21, panel A).

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Comportamiento de la demanda de trabajo

En 2009 el empleo cambió la tendencia que presentaba a finales de 2008 y comenzó a expandirse desde el trimestre móvil terminado en febrero (Gráfico 22). Como consecuencia, entre enero y mayo se crearon 860.932 puestos de trabajo a nivel nacional y 272.785 en las trece principales ciudades31. Dichas cifras fueron superiores a las observadas en el mismo período de 2008, cuando se crearon en total 232.931 empleos, de los cuales 124.100 fueron generados en las trece áreas metropolitanas principales.

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Sin embargo, el mayor incremento en el número de ocupados se ha concentrado principalmente en las ciudades intermedias y en el área rural. De hecho, la información de trimestres móviles muestra que el número de ocupados creció en promedio entre enero y mayo a una tasa anual de 3,6% en las cabeceras (diferentes a las trece áreas) y de 1,8% en el área rural (por encima del 1,5% observado en promedio en las trece áreas metropolitanas). La información de empleo por ramas de actividad económica sugiere que las áreas urbanas resultan ser menos dinámicas (Cuadro 5). En lo corrido de 2009 hasta mayo, los crecimientos anuales del empleo en la construcción y en el comercio para las trece áreas metropolitanas fueron, en promedio, 4,2% y 4,7%, respectivamente, menores al 5,7% y 5,2% observados a nivel nacional. Según la GEIH10 _{en el mismo período, la ocupación en la industria para las}

trece ciudades principales se contrajo a una tasa anual del 1,3%, hecho que contrasta con el incremento de 3,2% en el empleo de la industria manufacturera a nivel nacional. Para el caso de las tres ciudades principales Bogotá, Medellín y Cali, las cuales albergan el 67% de los ocupados— el empleo se encuentra relativamente estancado. En Bogotá, en lo corrido de

2009 hasta mayo, el número de empleos creció en promedio0,7%.

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En este caso la recuperación en el empleo del comercio compensó una contracción de la ocupación en la industria, los servicios y el transporte. Para Cali el crecimiento del empleo fue de 0,8% en el mismo período, incluyendo un aumento en la ocupación de la industria y una caída en la construcción y el comercio respectivamente. Finalmente, en Medellín el empleo creció 1,7% impulsado por una recuperación del comercio y de los servicios, la cual podría ser atribuida a la realización de eventos entorno de la asamblea del Banco Interamericano de Desarrollo en abril y en mayo. Sin embargo, en esa ciudad el empleo en la industria es el más golpeado, pues cayó en promedio 6,2% anual.

Dinámica de la oferta de trabajo

En el caso de la oferta laboral, la tasa global de participación (TGP) detuvo la contracción que presentó en los últimos meses de 2008 y comenzó a incrementarse desde febrero de 2009, acelerándose durante los meses de marzo, abril y mayo (Gráfico 25, panel A). Paralelamente, la población económicamente activa (PEA) presentó una aceleración desde enero y creció en el trimestre móvil terminado en mayo 4,7% para el total nacional y 4,3% para las trece áreas metropolitanas.

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Decisiones de política monetaria y

comportamiento de las tasas de interés en lo corrido de 2009

Tasas de interés del Banco de la República y de mercado:

Las tendencias decrecientes de la inflación y el crecimiento fueron el escenario en el cual se adoptaron las decisiones de política monetaria. De esta forma, la tasa de interés de intervención del Banco de la República que se ubicaba en 10% en noviembre de 2008 se redujo paulatinamente 550 pb11 hasta alcanzar un nivel de 4,5% a finales de junio de 2009 (Gráfico 28). El calendario de descensos fue el siguiente:

• En los meses de diciembre de 2008 y enero de 2009 se redujo 50 pb en cada reunión, hasta situarse en 9%.

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• Entre febrero y mayo se disminuyó nuevamente a un ritmo mensual de 100 pb, hasta situarla en 5%. Así mismo, en mayo la JDBR anunció que con la información disponible, cualquier eventual reducción de su tasa de interés en el futuro sería menor que las observadas recientemente.

Evolución de las tasas de interés de los títulos de deuda pública local durante lo corrido de 2009

El primer semestre de 2009 fue un período favorable para el mercado de deuda pública local. Las tasas de interés de los TES para todos los plazos mostraron una tendencia a la baja hasta finales de mayo, interrumpida temporalmente en las primeras semanas de junio. Así por ejemplo, el bono con vencimiento en julio de 2020 pasó de una tasa de 10,55% a comienzos de enero a una tasa de 8,9% al cierre de mayo, al tiempo que aquel convencimiento en mayo de 2011 pasó de 9,61% a 6,30% durante el mismo período (Gráfico 34). La curva de rendimientos de los TES (Gráfico 35) es una

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descripción gráfica de la relación entre la tasa de retorno de un bono de la misma calidad crediticia a diferentes plazos de maduración34. Su desplazamiento, empinamiento o curvatura puede dar señales a los hacedores de la política monetaria sobre expectativas de: inflación, crecimiento, tasas de interés, gasto del gobierno, cambios en el riesgo, entre otros. En el caso de Colombia, además del desplazamiento hacia abajo de la curva de rendimientos de los TES (debido a valorización de los papeles), se ha presentado un empinamiento de dicha curva, que implica una caída más pronunciada de las tasas de interés de corto plazo en comparación con las de largo plazo. Este último comportamiento se puede explicar principalmente por tres hechos:

• Preferencia internacional por liquidez de corto plazo, debido a una mayor percepción de riesgo, mayores expectativas de incremento de gasto de los gobiernos, o por algunas señales de cambio en el ciclo económico. El empinamiento de las curvas de deuda pública que se ha dado en varios países, incluyendo la economía estadounidense, también termina afectando la curva de rendimientos interno de TES.

• Anuncios como los realizados por el Gobierno de mayores emisiones de TES en el presente y próximos años, para la financiación del déficit fiscal, pudieron afectar las valorizaciones relativas de la deuda de largo plazo frente a la de corto.

• El fuerte recorte de la tasa de interés de política del Banco de la República ( 550 pb) en tan solo seis meses, pudo haber afectado la percepción futura que tienen los agentes de mercado de variables como: la tasa de interés, la inflación y el crecimiento. Desde junio de 2009 ha aumentado el empinamiento de la curva de los TES, observándose un incremento moderado en las tasas de interés de mediano y largo plazos. Esto último podría estar explicado principalmente por: i) la venta de TES por parte de algunos agentes que tomaron utilidades ante expectativas de menores recortes en la tasa de política monetaria; ii) la liquidación de posiciones en títulos de deuda por parte de algunos bancos comerciales con el fin de obtener recursos adicionales para otorgarle un préstamo a Ecopetrol, y iii) el anuncio del Gobierno mencionado anteriormente. Sin embargo, al 25 de junio estas tasas se ubicaron por debajo de los niveles de apertura del año y muy por debajo de los niveles de gran aversión al riesgo global observados en el cuarto trimestre del año pasado.

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Evolución de la tasa de cambio

Tasa de cambio nominal

Durante el primer semestre de 2009 el comportamiento de la cotización del peso, como el de varias monedas de la región, estuvo determinado principalmente por el cambio en la percepción de riesgo que tenía el mercado sobre cada país, en la medida en que se conocía nueva información sobre la crisis económica en las economías industrializadas y su impacto sobre los países en desarrollo. En el primer trimestre del año la profundización de la recesión en las economías desarrolladas, la caída del comercio mundial y el descenso en los precios internacionales de los principales productos básicos, mantuvo en niveles elevados la percepción de riesgo de las economías emergentes y fue el principal factor que explicó la marcada depreciación del peso. Durante el segundo trimestre del año se observaron mejoras en los balances de las entidades financieras más grandes del mundo, se presentó un aumento de la confianza de los hogares y las firmas en los Estados Unidos, se registraron algunos signos de recuperación del comercio internacional en varios países asiáticos y los precios internacionales de los principales productos básicos volvieron a incrementarse. Estas noticias que mejoraban la perspectiva de los países emergentes, unidas a otros hechos internos que se detallarán adelante, explicaron en gran medida la reversión de la tendencia de la tasa de cambio y la apreciación que se registró en el segundo trimestre de 2009. Entre enero y marzo de 2009 las monedas de los principales países latinoamericanos se devaluaron a tasas anuales similares, e incluso superiores a la del peso colombiano. En dicho período Colombia presentó una devaluación anual promedio de 26,3%, Chile 31,5%, México 33,1% y Brasil 33,4%. La depreciación del peso que se venía observando desde el segundo semestre de 2008 (Gráfico 44) continuó en febrero de 2009, cuando se presentó la mayor devaluación anual del período (34%). Este comportamiento activó en tres ocasiones las subastas de opciones call12 para el control de la volatilidad del Banco de la República.

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Subastas de opciones call: Son las opciones que otorgan el derecho a comprar dólares al Banco de la República), Banco de la República.

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A pesar de que en los últimos meses se presentó una caída en la cotización del dólar, comparando el primer semestre de 2009 con el mismo período del año anterior, el peso colombiano se devaluó en promedio frente al dólar 26,4%. Dicha variación es menor a la observada entre el dólar y monedas como el peso mexicano, el real brasileño y la libra esterlina, las cuales se devaluaron en un 30,4%, 29,3% y 32,6%, respectivamente, y es similar a la devaluación de 25,7% del peso chileno (Cuadro 11). Sin embargo, la depreciación del peso resultó mayor a la que presentaron las monedas de Canadá y Argentina, las cuales se depreciaron entre el 16% y el 20% en el mismo período. Finalmente, la moneda peruana presentó un menor debilitamiento pues se devaluó a una tasa anual del 9%.

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Amenazas Oportunidades

*Disminución de la inflación *Apreciación del peso que impacta en el turismo de extranjeros.

*Recuperación económica * Desempleo

*Mayores oportunidades para la fuerza laboral más capacitada

* Desacuerdos con los países vecinos, que esta llevando a un clima de negocios desfavorable.

*Mayor oportunidad a nivel

cultural *Prolongación del conflicto interno que disminuye el interés por el país.

*Inversión extranjera

*Gobierno estable

*Recursos ecológicos para ser explotados de una manera responsable.

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4.2. ANÁLISIS DEL MICROENTORNO