TES con pérdidas segundo trimestre del año

Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia en (Bustamante V. & Obando G., 2013)

Con respecto a lo afirmado por Asofondos, el postergar la fecha de jubilación no depende solamente del trabajador, especialmente depende del mismo empleador. En este momento es cuando surge la inquietud sobre una forma de protección con derivados, únicamente, y

precisamente para los trabajadores a punto de pensionarse. Esa protección se tomaría con una anterioridad, de dos o tres años, a la fecha de retiro del trabajador.

Por todo lo anterior es comprensible que en España, los estudios señalan que los factores fundamentales en la valoración de los planes de pensiones están asociados a factores de mercados de renta fija.

Para calmar el nerviosismo de muchos colombianos Asofondos afirma que “del valor actual de los fondos, los afiliados han aportado el 30% y el 70% ha sido generado por efecto de los rendimientos”.

IDXTES índice representativo del mercado de TES. Otros tipos de

consideraciones de riesgo se describen en (Santa Maria, Steiner, Botero, Martinez, & Millan, 2010). Específicamente se argumenta que el sistema pensional refleja las fallas del mercado laboral, pues su baja cobertura tanto de afiliados como de pensionados y la baja fidelidad de los cotizantes se debe primordialmente a los altos niveles de informalidad y desempleo y a la inestabilidad del empleo asalariado. Las fallas en el mercado laboral, a su vez, se explican principalmente por los altos impuestos a la generación de empleo o costos no salariales, a un salario mínimo elevado e inflexible en relación con la productividad media de la economía colombiana y a la presencia de subsidios focalizados en la población informal que desincentivan la formalidad y la afiliación a la seguridad social.

El mayor riesgo del sistema pensional de ahorro individual es que al ser un sistema previsional eminentemente económico se encuentra inmerso en una enorme incertidumbre, máxime cuando se ha comprobado la alta volatilidad del sistema financiero mundial y el enorme peligro que le imprime la especulación (Sierra M. & Isaac M., 2009).

Se relacionan algunas consideraciones del estudio llevado a cabo por Alonso, Herrera, Llanes y Tuesta en diciembre de 2010 (Alonso, Herrera, Llanes, & Tuesta, 2010). Las bajas densidades de cotización, aún con tasas de retorno elevadas, se constituyen en un riesgo para el logro de ingresos suficientes para la jubilación, al obtenerse tasas de reemplazo muy reducidas. El comportamiento de los TES, se puede observar mediante el IDXTES, índice representativo del mercado de títulos soberanos. En la Gráfica 16 se presenta lo sucedido en

2008 y 2009. Se muestra tanto el IDXTES como la rentabilidad de los fondos entre enero de 2008 y junio de 2009. Se mueven a la par.

Gráfica 16. Comportamiento del IDXTES y las rentabilidades de los fondos Fuente final: (Alonso, Herrera, Llanes, & Tuesta, 2010)

En el 2008 se presentó un incremento en las tasas de los TES de mediano y largo plazo, lo que significa una desvalorización de sus precios. Por ejemplo, el bono con vencimiento en 2020 pasó de una tasa de 10,30% en enero a una de 13,18%, al cierre de octubre (2008). En ese periodo, se esperaba una mayor inflación debido al aumento de los niveles de aversión al riesgo, lo que generó un alza en las tasas de interés. Para complicar la situación, el Banco de la República aumentó las tasas de interés. Posteriormente, después de octubre de 2008, la reducción de la inflación y en sus expectativas generó una baja en las tasas de interés de los TES (Alonso, Herrera, Llanes, & Tuesta, 2010). Relacionamos este comentario de Alonso et al, pues consideramos las explicaciones dadas muy sencillas para el entendimiento de lo que acontece con las variaciones en los TES. En el corto plazo los fondos de pensiones pueden presentar una volatilidad importante en sus rendimientos, como ocurrió durante la crisis financiera del 2008. En el largo plazo la volatilidad se reduce. Por eso, no son pocos los que consideran que el desempeño de los fondos debe ser evaluado en el largo plazo. Esta explicación se tiene en cuenta en el Análisis de Datos.

Control de Riesgo de Mercado

Las entidades financieras están expuestas al riesgo de mercado, en virtud de sus operaciones. Este riesgo de mercado puede afectar no solo las mismas entidades, sino a todo el sistema financiero general. En el caso de Colombia, la SFC obliga a todas las entidades, a implementar un Sistema de Administración de Riesgo de Mercado (SARM), que le permita identificar, medir, controlar y monitorear este riesgo, de una manera eficaz. Dicho sistema debe permitir establecer el monto de capital adecuado que guarde correspondencia con los niveles de riesgo de cada entidad (Superintendencia Financiera de Colombia, 1995). El valor en riesgo (VaR, por sus iniciales en inglés Value at Risk, o Ver, en español) es una medida que permite estimar la máxima pérdida que puede experimentar una institución en su portafolio de inversiones en cierto horizonte de pronóstico y con determinado nivel de confianza. Específicamente, el VaR de cada uno de los sectores se define como el agregado del VaR individual de cada una de las entidades que los conforman y es presentado como porcentaje del saldo expuesto (Banco de la República de Colombia, 2014).

Gráfica 17. VaR de las instituciones financieras no bancarias como porcentaje del