WACC INDUSTRIA HISTÓRICO 2002

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En resumen el WACC promedio de la industria agroexportadora se encuentra en torno al 10,7% durante el 2002 al 2008.

x. Relación entre el Valor Económico de la Industria y la Tasa de

Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

Una vez determinada la Tasa de Costo Promedio Ponderada de Capital (WACC) de Industria, que es representativa de las empresas agroexportadoras, se procedió a realizar un análisis que deje en evidencia cuál es la relación que existe entre ésta variable y el Valor Económico (VE) de la Industria. Una primera aproximación, con el objeto de observar en forma visual el periodo de estudio (2002 - 2008), en donde normalizó el Valor Económico de la Industria en una escala porcentual, se deja en evidencia en la gráfica siguiente.

Figura 4.22 “Valor Económico y el Wacc”

La relación inversa en la gráfica 4.22 es evidente, a simple vista se observa que en la medida que el Costo promedio Ponderado de Capital disminuye, el valor Económico de la Industria se incrementa,

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la demostración empírica se plasmará a continuación. De esta forma, se procede a plantear y aplicar un modelo de regresión lineal simple, con el objeto de observar cual es la relación entre la variable VE (Variable explicada) y el WACC (Variable explicativa) para el periodo 2002 – 2008.

Al correr el modelo sobre la base de 28 observaciones, se puede evidenciar que el coeficiente beta (βj_{) que deja en evidencia la}

relación entre ambas variables, representa una sensibilidad de magnitud (negativa); – 83,8. Este resultado muestra que los

coeficientes alfa y beta son estadísticamente significativos a un nivel de confianza del 99% y el modelo presenta una R2 _{ajustado del 55%,} lo que lo hace absolutamente aceptable. La interpretación matemática es concordante con lo afirmado en el párrafo anterior, respecto a la tendencia opuesta que existe entre ambas variables. Ello es coherente y aceptable, toda vez que en la medida que la tasa de costo de oportunidad disminuye, para este ejemplo el WACC, los proyectos que tienen las empresas representativas de la industria dentro de su “cartera de proyectos” y que están a la espera de tasas más rentables, empiezan a ser progresivamente incorporados a su etapa de desarrollo.

xi. Relación entre el Valor de Mercado Agregado (MVA) de la

Industria y la Tasa de Costo Promedio Ponderado de Capital

(WACC)

Como se señaló en el análisis fundamental, el Valor de Mercado Agregado (MVA por sus siglas en inglés) aparece como una interesante métrica de valoración más allá del EVA. Es importante precisar que éste se determina de la diferencia entre el valor de mercado de una empresa, menos la suma del capital contable de la misma. Este indicador, puede ser utilizado sólo por empresas que

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coticen en los mercados secundarios y tengan una presencia bursátil.

Formalmente:

Mientras más alto sea el Valor de Mercado Agregado (MVA), mayor es el valor de mercado que ha sido creado por la empresa. Resultados negativos del MVA, implica que la gerencia no ha sido capaz de crear valor para todos los inversionistas. Es importante señalar que muchas empresas toman decisiones gerenciales en función del logro de la maximización del MVA. Hoy día se reconoce que las empresas mejor administradas, son aquellas que logran elevados valores de MVA. Teóricamente, mientras más se invierte en la empresa, mayor debería ser su MVA, pero no necesariamente, pues eso depende de la percepción de los mercados sobre la empresa.

Figura 4.23 “Valor de Mercado Agregado y el Wacc” -1,4000 -1,2000 -1,0000 -0,8000 -0,6000 -0,4000 -0,2000 0,0000 0,2000 0,4000 0,6000 0,8000 2002 2002 2003 2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 MVA Industria Industria (Wacc)

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DE POSGRADO

A pesar de lo poco perceptible de la gráfica 4.23 cuál es la relación entre ambas variables, se procedió aplicar un modelo de regresión lineal simple con el objeto de observar cuál es la relación entre la variable MVA (Variable explicada) y el WACC (Variable explicativa) para el periodo 2002 – 2008.

Al aplicar el modelo de los mínimos cuadrados ordinarios sobre la base de 28 observaciones, queda en evidencia que el coeficiente beta (βj_{) representa una sensibilidad de magnitud (negativa);} – 26,5.

Siendo también este resultado, estadísticamente significativo y el modelo presenta una R2 _{ajustado del 0,216 - lo que lo hace de igual} modo aceptable. Al igual que en el caso del Valor Económico (VE) analizado en el apartado anterior, aquí el MVA se mueve también en la dirección contraria que el Wacc y aparentemente es muy sensible. En la medida que el Wacc alcanza un mínimo, durante el año 2007, el Valor de Mercado Agregado alcanza un máximo. Ahora bien, cuando se analiza todo el periodo 2002 – 2008 se puede evidenciar que a partir del año 2004 el MVA cambia de negativo a positivo, esto puede ser consecuencia de que recién en esa época se empieza a considerar la importancia del concepto de la creación de valor en la empresa, ya sea usando el EVA o bien el MVA, dependiendo del tipo de empresa en cuestión. La situación del 2008, puede ser considerada una excepción en consideración a que los mercados ya a fines del año 2007 estaban anticipando el preludio de una crisis financiera, que como se sabe, tuvo consecuencias desastrosas a partir del año siguiente. Es importante señalar que los resultados

obtenidos de la creación a través del indicador EVA, fueron absolutamente contradictorios, por lo que, amparándose en los fundamentos que el EVA no sirve para medir la creación de valor a lo largo del tiempo, se usó el MVA. La historia y futuras investigaciones, podrán demostrar lo que aquí se plantea y deja

de manifiesto el desafío a nuevas generaciones de estudiantes.

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xii. Relación entre el Valor de Mercado Agregado (MVA) de la

Industria y el Apalancamiento Financiero.