)XQGDPHQWRV /
RJLFRV H ,PSOHPHQWDFL
RQ
GH XQD ([WHQVL
RQ D 7HPSRUDO 3URORJ
0DUD /DXUD &RER -XDQ &DUORV $XJXVWR *,5,7 ,&,&
'HSDUWDPHQWR GH &LHQFLDV GH OD &RPSXWDFLRQ
8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO GHO 6XU %DKD %ODQFD $UJHQWLQD >POFRER FFDXJXVW@ #FULEDHGXDU
3DODEUDV &ODYH /RJLFD 7HPSRUDO 3URJUDPDFLRQ HQ /RJLFD 3URJUDPDFLRQ HQ /RJLFD 7HPSRUDO
#08:203
/D QHFHVLGDG GH FRQWDU FRQ XQ PDQHMR DGHFXDGR GH VLWXDFLRQHV TXH LQYROXFUHQ HO WLHPSR \ OD QRFLRQ GH FDPELR KD VLGR UHFRQRFLGR FRPR XQ DVSHFWR LPSRUWDQWH HQ PXFKDV DUHDV GH FLHQFLDV GH OD FRPSXWDFLRQ (VWR KD KHFKR HYLGHQWH OD QHFHVLGDG GH KHUUDPLHQWDV TXH PDQHMHQ HVWH WLSR GH LQIRUPDFLRQ &RPR UHHMR GH HVWD UHOHYDQFLD HQ ORV XOWLPRV Da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aQDUHPRV HO DOJRULWPR FRQ XQD GHPRVWUDFLRQ GH TXH HO PLVPR FRPSXWD XQD IXQFLRQ WRWDO VLHPSUH VH GHWLHQH (Q OR TXH UHVSHFWD D OD LPSOHPHQWDFLRQ GH XQ OHQJXDMH GH HVWH WLSR VH SXHGH GHFLU TXH HV XQD QRYHGDG \D TXH *DEED\ QR SUHVHQWR XQD LPSOHPHQWDFLRQ FRQ VX SURSXHVWD )LQDOPHQWH VH SUHVHQWDUDQ HMHPSORV D Q GH LOXVWUDU SRWHQFLDOHV XVRV GHO OHQJXDMH SDUD FRQFOXLU FRQ HO DQDOLVLV GH ORV REMHWLYRV DOFDQ]DGRV \ ODV WDUHDV TXH DXQ TXHGDQ SHQGLHQWHV
*UXSR GH ,QYHVWLJDFLRQ HQ 5HSUHVHQWDFLRQ GH ,QIRUPDFLRQ 7HPSRUDO ,QVWLWXWR GH &LHQFLDV H ,QJHQLHUD GH OD &RPSXWDFLRQ
)XQGDPHQWRV /
RJLFRV H ,PSOHPHQWDFL
RQ
GH XQD ([WHQVL
RQ D 7HPSRUDO 3URORJ
,QWURGXFFL
RQ
) ' & $ " & 8
<' * ' ' ) ( & % ( $ ' ( 0 7=3 " ( < 8% ( 0 )>2?3( 8 $ - % ( & & % 4 ' % )4 * & ' ( @ * & ' RJLFD GH 3ULPHU 2UGHQ \ HO HQIRTXH EDVDGR HQ OD /RJLFD 0RGDO $PERV HQIRTXHV UHVXOWDQ GH PXFKD XWLOLGDG \ QR VH SXHGH GHFLU TXH XQR VHD PHMRU TXH RWUR HVR GHSHQGH GHO SUREOHPD TXH VH HVWH LQWHQWDQGR UHVROYHU \ GH PXFKDV RWUDV FRQVLGHUDFLRQHV LQFOX\HQGR OD FRQFHSFLRQ ORVRFD \R WHPSRUDO GH OD SHUVRQD TXH LQWHQWH UHVROYHUOR
&RPR FRQVHFXHQFLD QDWXUDO GH HVWDV LQYHVWLJDFLRQHV UHDOL]DGDV VREUH OD SURJUDPDFLRQ HQ ORJLFD HQ OD XOWLPD GHFDGD KDQ VXUJLGR XQD VHULH GH SURSXHVWDV GHVWLQDGDV D DWHQXDU HVWD IDOWD GH XQD ?SURJUDPDFLRQ ORJLFD WHPSRUDO (VWDV SURSXHVWDV HVWDQ EDVDGDV HQ GLIHUHQWHV SULQFLSLRV EDVLFRV /DV HVWUDWHJLDV PDV FRQRFLGDV VRQ
^ 3URJUDPDFLRQ HQ ORJLFD GH LQWHUYDORV R ,QWHUYDO /RJLF 3URJUDPPLQJ GRQGH OD VHPDQWLFD GH ODV IRUPXODV HVWD GDGD D WUDYHV GH XQD LQWHUSUHWDFLRQ WHPSRUDO EDVDGD HQ LQWHUYDORV
^ 3URJUDPDFLRQ HQ ORJLFD WHPSRUDO R 7HPSRUDO /RJLF 3URJUDPPLQJ HVWD HVWUDWHJLD XWLOL]D FRPR EDVH ORJLFDV WHPSRUDOHV EDVDGDV HQ WLHPSR OLQHDO R UDPLFDGR /D LGHD EDVLFD VXE\DFHQWH HV H[WHQGHU OD SURJUDPDFLRQ HQ ORJLFD WUDGLFLRQDO FRQ RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV
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
& 67 2 ,7 0
7HPSRUDO 3URORJ
& 3 (3 /4- ! #
) T# T 3 T# T *T 8/01 ) T
+T 8/01 3 T
T 8/01 T B ) T B 3 T
T 8/01 T A *T A +T
" #
'HILQLFLRQ $ (3 /4- 9:4% " & #
: ; 9 " #
C $
C 3 $ 7
C $
C ) $ 7
C $ C $ % C %
6 " &#
*$$ %% $*$ *%%
+$$ %% $+$ +%% *$ **$
+$ ++$ $ *3 $ $ +) $
, " & #
) $ A ) % ) $$ A ) %% B ) $% A ) $% B ) $$ A %% 3 $ A 3 % 3 $$ A 3 %% B 3 $% A 3 $% B 3 $$ A %%
B
" & #
'HILQLFLRQ $(3 /4- 9:9%
' '
'
'
'
' B
* #
( $ $ % $% $%% $% $ %- ( $$ % $$%
$%%%-! (3 /4- $%%%-!
. .
8
QD H[WHQVL
RQ DO DOJRULWPR GH
*
D
EE
D
\ \
VX LPSOHPHQWDFL
RQ
" 2 = 3 ; > " 2 ! 2 . ( +/- ;
" & # > &
/RV RSHUDGRUHV WHPSRUDOHV
. 2 " #
" LUUHH[LYLGDG $ "
IXHUWH # " GHELO # 6LQFH $ %! IXHUWH % # GHELO % # $ $ %
% #
£ & £
S£ & £
£ S£ A £ A £ & !
£ '# % £
S£ '# % £
£ S£ B £ B £ '# % !
£ £ £ £
8QWLO £ ¥! ( ¥ £ 6LQFH £ ¥! ) ¥ £ *
(
O QXH
Y
R OHQJXD
M
H GH SURJUDPDFL
RQ
' % # % # # # + # "
ST , ST
T , T
T , T B T B ST
T , T
- # #
'HILQLFLRQ ./012 # 341!
5 # # # # S
4 6 # # 3 5 # #
C $ C S$ 7
C $
C $ 7
C $ C $ %
C % 7
C $
C $ 7
8 5 #
! !
S ! S S!
S SS
S
S
! ! !
C C
9 5 #
A A ! B A ! B A !
S A S S A S! B S A S ! B S A !
B
' % # " # # #
'HILQLFLRQ ./012 # 343! + # # A B
S S ) "
# :
:
: S
:
: S
: S
: S ! !
# % % # & # # # # 6 # # " % $ # 6
'HILQLFLRQ ./012 # 333!
& ! XQD EDVH GH FRQRFLPLHQWR \ * XQD PHWD 'HQLPRV OD QRFLRQ GH XQ DUERO GH FRPSXWDFLRQ HWLTXHWDGR SDUD HO H[LWR R HO IUDFDVR QLWR GH * D SDUWLU GH ! 8Q DUERO GH FRPSXWDFLRQ HWLTXHWDGR HV XQD FXDGUXSOD 7 9 WDO TXH W SDUD WRGR W 7 9 HV XQD ?IXQFLRQ GH HWLTXHWDGR TXH DVLJQD D FDGD W 7 XQD WHUQD !W *W ;W GRQGH !W HV XQD EDVH GH GDWRV ! HQ HO PRPHQWR WHVLPR *W HV XQD FRQVXOWD HQ HO PRPHQWR WHVLPR \ ;W HV XQ SURSRVLWR SDUD WDO FRQVXOWD 6L ;W HO SURSRVLWR HV TXH OD FRQVXOWD VHD UHVSRQGLGD QHJDWLYDPHQWH VL ;W HO SURSRVLWR HV TXH OD FRPSXWDFLRQ
WHQJD H[LWR B
(O DOJRULWPR TXH VH SUHVHQWD D FRQWLQXDFLRQ WLHQH FRPR GDWRV GH HQWUDGD XQD PHWD TXH OODPDUHPRV * HO REMHWLYR GH OD FRQVXOWD TXH VH GHQRWD D WUDYHV GH OD YDULDEOH ; \ ! XQD SURJUDPD HQ ORJLFD WHPSRUDO /D VDOLGD GHO PLVPR HV OD UHVSXHVWD DUPDWLYD R QHJDWLYD GH OD PHWD GDGD FRQ HO REMHWLYR GDGR UHVSHFWR GH !
$OJRULWPR
7 9 HV XQ DUERO GH FRPSXWDFLRQ HWLTXHWDGR SDUD !"* [ VL \ VROR VL ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV VRQ VDWLVIHFKDV
9 3 * [
VL W 7 HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFLRQ FRQ ;W \ *W HV XQ DWRPR T HQWRQFHV DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
D T !W E T !W
VL W 7 HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFLRQ \ ;W HQWRQFHV DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
D *W HV XQ DWRPR T \ T QR HV QL OD FDEH]D GH XQD FODXVXOD RUGLQDULD QL KD\ HQ !W DOJXQD FODXVXOD DOZD\V FRQ FDEH]D T
E *W WLHQH OD IRUPD $ R S$ \ QR KD\ FODXVXODV FRQ FDEH]DV GH OD IRUPD '
R $ UHVSHFWLYDPHQWH S' R $
F *W WLHQH OD IRUPD $ R $ \ QR KD\ FODXVXODV FRQ FDEH]DV GH OD IRUPD $ UHVSHFWLYDPHQWH $
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFLRQ ;W \ *W HV XQ DWRPR T HQWRQFHV W WLHQH H[DFWDPHQWH XQ VXFHVRU LQPHGLDWR V HQ HO DUERO FRQ !V !W ;V \ DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV FRQGLFLRQHV HV VDWLVIHFKD
0 " $ ! " ! " $ )*
! !
1 "
N !L " ! L "
L
L
!
2 " $ " A
!L " ! L " $
L " L
3 " " A
I$ +J ! " ! L "
L " L
4 " ! " ! " $ "
$ " $ "
*
! " ! " $ " 5
*
*
! " ! " $
!
! " I VXODV DOZD\V GH !WJ > I+J >IS&M& HV XQD FODXVXOD RUGLQDULD GH !WJ >
I&M & HV XQD FODXVXOD RUGLQDULD GH !WJ \ LLL ;V
LY *V $ B $
E GHP LQFLVR D H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHPSOD]DGD
SRU *V + !W
F GHP LQFLVR E H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W \ *V $ B $ OR HV SRU *V $
G GHP LQFLVR E H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W
H GHP LQFLVR F H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHPSOD]DGD
SRU *V + !W
VL W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFLRQ ;W \ *W S$ HQWRQFHV W WLHQH R XQ
VXFHVRU LQPHGLDWR V R WLHQH H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV V V \ VXFHGH
" W ;W *W $ W V VN
P Q P Q N
# # ' 'N 'LL P
# %L +L !W 'P $ 'Q
# %L ) +L !W 'Q $ 'N
# %L ) +L !W L N
!VL !W ;VL *VL %L
!VL I FODXVXODV DOZD\V !WJ > I+IS&M& FODXVXOD RUGLQDULD !WJ>LJ>
I&M & FODXVXOD RUGLQDULD !WJ
;VL
*VL $ B ) $ L N L P
*VL ) $
% W ;W *W S$
" !
& W ;W *W $B $ W
V V !VL !W ;VL *VL $L
' W ;W *W $B $ W
V !V !W ;V *V $ $
( W ;W *W $ W
V V
!V I FODXVXODV DOZD\V !WJ >IS&M& FODXVXOD RUGLQDULD !WJ >
I&M & FODXVXOD RUGLQDULD !WJ
;V *V $
!V !W ;V *V $ !W
!V !W ;V ) *V + !W !V !W
;V *V $
( *V + !W
*V + !W
( *V + !W
*V + !W
* W ;W *W $ W V ( ;V ;V
+ W ;W *W $ W
VV (
!
, W ;W *W $ W V * ! " W ;W *W 8QWLO$ % W
! !
! !
"
! !
! !
""
! ! S S
! !
"%
! ! S S
! !
'HILQLFLRQ -.+*/ ""& !0 !0 1 !0 !0
1 B
2WUR DVSHFWR LQWHUHVDQWH GH OD SURSXHVWD GHVDUUROODGD HQ HVWH DUWFXOR HV TXH OD XWO L]DFLRQ GH OD SURJUDPDFLRQ HQ ORJLFD QRV SHUPLWH UHVSRQGHU FLHUWDV SUHJXQWDV GH LPSRUWDQ FLD FRQ IDFLOLGDG (Q OR TXH UHVWD GH OD VHFFLRQ GHPRVWUDUHPRV TXH WRGR SURJUDPD HQ (73 WHUPLQD VX FRPSXWDFLRQ ,QLFLDOPHQWH FRPHQ]DUHPRV GHPRVWUDQGR XQ UHVXOWDGR VLPLODU SDUD 7HPSRUDO 3URORJ FRPSOHPHQWDQGR GH HVWD PDQHUD OD SURSXHVWD GH *DEED\ TXLHQ QR KD SXEOLFDGR WDO UHVXOWDGR
(Q OR TXH UHVWD GH OD VHFFLRQ XWLOL]DUHPRV OD FRQYHQFLRQ GH GHQRWDU PHGLDQWH 3 W W HO FRQWHQLGR GH XQ SURJUDPD HVFULWR XWLOL]DQGR HO OHQJXDMH (73 (VWR GHEH HQWHQGHUVH FRPR HO FRQWHQLGR GHO SURJUDPD OXHJR GH KDEHUVHOH DJUHJDGR SLH]DV GH LQIRUPDFLRQ 3RU HMHPSOR HO SURJUDPD GDGR LQLFLDOPHQWH VHUD GHQRWDGR PHGLDQWH 3 /XHJR GH XWLOL]DU ODV UHJODV GH LQIHUHQFLD W YHFHV VH OH SXHGH KDEHU DGLFLRQDGR W SLH]DV GH LQIRUPDFLRQ \ HVWR VHUD LQGLFDGR PHGLDQWH 3 W
/HPD 6HD 3 W W XQ SURJUDPD HQ 7HPSRUDO 3URORJ 3 W VLHPSUH HV XQ FRQMXQWR
QLWR GH FODXVXODV B
'HPRVWUDFLRQ 6HDQ Q OD FDQWLGDG GH K HFK RV Q OD FDQWLGDG GH 5HJODV 2UGLQDULDV Q OD FDQWLGDG GH 5HJODV $OZD\V N OD FDQWLGDG GH KHFKRV LQIHULGRV \ N OD FDQWLGDG GH UHJODV LQIHULGDV 6L 3 HV HO SURJUDPD LQLFLDO HQ 7HPSRUDO 3URORJ HQWRQFHV M3 M QQQ
3DUD FDOFXODU OD FDUGLQDOLGDG GH 3 W VH GHEH WHQHU HQ FXHQWD XQ KHFKR DGLFLRQDO OD VLQWD[LV GH 7HPSRUDO 3URORJ VROR SHUPLWH HO XVR GHO VPEROR HQ HO QLYHO PDV H[WHUQR GH XQD UHJOD 3RU OR WDQWR QLQJXQD 5HJOD $OZD\V SXHGH VHU HO FRQVHFXHQWH GH XQD LPSOLFDFLRQ \ HQWRQFHV QR SXHGHQ VHU GHGXFLGDV SRU 0RGXV 3RQHQV &RPR VROR SXHGHQ DXPHQWDU OD FDQWLGDG GH KHFKRV \ GH 5HJODV 2UGLQDULDV WHQHPRV TXH M3 WM Q N Q N Q N N
/DV FRQVWDQWHV N \ N WLHQHQ XQD FRWD VXSHULRU QLWD \D TXH FDGD YH] TXH VH XWLOL]D XQD
7HRUHPD
% ( B
'HPRVWUDFLRQ
' "# 1
)# "# * , 5 6789 M "#M
*# "# A 1 "# / ) %1* ,# "# B 1 "# / $ %1* 5# "#
:# "# " S# "# / $ !(
"# * , 5 6789
% % "# ( ( "
)#
/HPD ' "# $ 2 "#
% ( B
'HPRVWUDFLRQ )
7HRUHPD 2
% ( B
'HPRVWUDFLRQ ; 2 1
' "# " # "# / ) "#
< 6 8 ! =! (
( " *#
&
RQ
V
LGHUDFLRQH
V V
R
E
UH OD LPSOHPHQ
W
DFL
RQ
! ! 2 2 ! ( < ( ( 2 ! !
> (
' " A #
! ! A
! ! 2 % & !
)$ 2 / 3
GRQGH OD PHWD HV * &RPR VH PHQFLRQR DQWHV VH LQWURGXMR XQD QXHYD UHJOD TXH DQH[DGD
DO DOJRULWPR TXH KHPRV EULQGDGR SHUPLWH UHVSRQGHU FRQVXOWDV GH OD IRUPD $ A %
6L W QR HV XQ SXQWR GH WHUPLQDFLRQ ;W \ *W $ A % HQWRQFHV W
WLHQH H[DFWDPHQWH GRV VXFHVRUHV LQPHGLDWRV V V \ DOJXQD GH ODV VLJXLHQWHV
FRQGLFLRQHV VXFHGH
!V !W \ ;V \ SDUD DOJXQ +
D *V + !W \
E !V WRGDV ODV FODXVXODV DOZD\V GH !W > I+J >IS&M& HV XQD FODXVXOD RUGLQDULD GH !WJ >
I&M & HV XQD FODXVXOD RUGLQDULD GH !WJ \
F ;V
G *V $
GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W
GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W
GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W
GHP LQFLVR H[FHSWR TXH OD FRQGLFLRQ *V + !W HV UHHP
SOD]DGD SRU *V + !W
3DUD PHWDV GH WLSR $ A % DGHPDV GH OD LQWURGXFFLRQ GH XQD QXHYD UHJOD IXH QHFH
VDULR DJUHJDU YDULRV SUHGLFDGRV /D UD]RQ GH VX H[LVWHQFLD HV OD PLVPD TXH IXH H[SXHVWD DQWHULRUPHQWH \ VX IXQFLRQ HV UHVROYHU VLWXDFLRQHV WULYLDOHV FRPR OR HV HO KHFKR GH TXH OD PHWD IRUPH SDUWH GH XQD FRQMXQFLRQ 3RU HMHPSOR VXSRQJDPRV TXH OD PHWD HV $ A %
\ TXH HQ OD EDVH VH WLHQH OD VLJXLHQWH FODXVXOD $ A & A A % 6LQ HVWRV DJUHJDGRV
HO DOJRULWPR QR WLHQH IRUPD GH HQFRQWUDU $ A % DXQTXH GHO SURJUDPD ORJLFR UHVXOWD
HYLGHQWH TXH OD PHWD WLHQH XQD UHVSXHVWD H[LWRVD 6H SXHGH KDFHU XQ UD]RQDPLHQWR DQDORJR DO DQWHULRU SDUD HO RSHUDGRU SXWLOL]DQGR OD UHJOD GHO HVSHMR
5HODFLRQDGR D HVWH KHFKR VH KL]R HYLGHQWH OD QHFHVLGDG GH SUHGLFDGRV TXH KLFLHUDQ HO WUDEDMR LQYHUVR HV GHFLU VL VH GHGXFH DOJR D SDUWLU GH XQD FODXVXOD £ VH VDEH TXH OR
GHGXFLGR \ OD FODXVXOD TXH SURYRFR VX GHGXFFLRQ HVWDQ HQ HO PLVPR PRPHQWR GH WLHPSR HVWR HV LPSRUWDQWH VREUH WRGR VL HO RSHUDGRU TXH SURYRFD OD GHGXFFLRQ HV R S GHELGR
D TXH VL QR VH DOPDFHQD OD UHODFLRQ HVWD VH SLHUGH GHELGR D OD YDJXHGDG GHO RSHUDGRU HQ FDPELR FRQ ORV RWURV RSHUDGRUHV QR KDFH IDOWD DOPDFHQDUOR \D TXH DO VHU PDV SUHFLVRV OD UHODFLRQ VH PDQWLHQH D SHVDU GH QR JXUDU H[SOFLWDPHQWH HQ OD EDVH /D VLJXLHQWH VLWXDFLRQ HMHPSOLFD OR DQWHV H[SXHVWR VL WHQHPRV $ % \ $ UHVXOWD FODUR TXH VH GHGXFH %
6H VDEH TXH $ \ % VRQ YHUGDGHUDV HQ HO PLVPR PRPHQWR GHO IXWXUR SHUR VL QR DOPDFHQDPRV $ A % HQ OD EDVH OD UHODFLRQ TXH H[LVWH HQWUH $ \ % VH SLHUGH \D TXH HO RSHUDGRU QR
KDFH UHIHUHQFLD D XQ LQVWDQWH GH WLHPSR SUHVLVR
/ ) %
* % %
(M
HPSOR
V
* ! 0! % #
(MHPSOR 1 & " ( 20345 1 % 1 16) #
%DVH I D E
E F
D J
5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD F \HV
(MHPSOR (MHPSOR SDJLQD >*DE@ (VWH HV XQ HMHPSOR GRQGH VH PXHVWUD OD SRVLELOLGDG GH XWLOL]DU SUHGLFDGRV HV GHFLU SHUPLWH PRVWUDU TXH OD KHUUDPLHQWD QR IXH FRQVWUXGD SDUD PDQHMDU SURSRVLFLRQHV VRODPHQWH (Q (73 HO HMHPSOR VHUD
%DVH I DD
D; E< J
5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD ED A EE QR
1RWD D \ E LQGLFDQ SUHGLFDGRV FXDOHVTXLHUD ; H < UHSUHVHQWDQ YDULDEOHV
(MHPSOR (VWH HMHPSOR PXHVWUD FRPR HV SRVLEOH UHVSRQGHU XQD FRQVXOWD TXH LQYROXFUD DO RSHUDGRU 6LQFH D SHVDU GH TXH HVWH QR SXHGH HVWDU HQ OD EDVH GH GDWRV (Q (73 HO HMHPSOR VHUD
%DVH I G G D D F
F D SF D
F E J
5HVSXHVWD D OD FRQVXOWD 6LQFHD E \HV
3URORJ KD VLGR XWLOL]DGR FRPR OHQJXDMH GH FRQVXOWD SDUD EDVHV GH GDWRV $QDORJDPHQWH XQ OHQJXDMH GH SURJUDPDFLRQ HQ ORJLFD WHPSRUDO SXHGH VHU OD EDVH GH XQ VLVWHPD ORJLFR GH FRQVXOWDV VREUH EDVHV GH GDWRV FRQ DOJXQD LQIRUPDFLRQ WHPSRUDO WDO FRPR XQD EDVH GH GDWRV KLVWRULFD >7&*@ 3UHVHQWDUHPRV DKRUD XQ HMHPSOR GH DSOLFDFLRQ UHDO 9HDPRV
FRPR VH YHUDQ HQ HVWH QXHYR VLVWHPD DOJXQRV GH ORV HMHPSORV SUHVHQWDGRV SRU $EDGL \ 0DQQD HQ >$0@ SDJLQD 7RPHPRV HO VLJXLHQWH HMHPSOR
$# ) $ 4' ( $ $ $
PDQDJHU-RKQ LQ GHSDUWPHQW; 7 R\ VDODU\; <
# & $## - ' # #5# # 6 $ $# $$ 7 # ## # 8
*# # # # # #$$ & $ # # .## # $ - & $%# # *+ .$) # $
PDQDJHU-RKQ LQ GHSDUWPHQW[ 7 R\ VDODU\[ \
PDQDJHU-RKQ LQ GHSDUWPHQW[ 7 R\ VDODU\[ \
9$. : #- $ - & $$;8. .$
(MHPSOR < $ $ #$) &$$ $ ' $# $ # 4' # # # .##$ $ 7# & $$ $
LQFUHDVH; < VDODU\; < VDODU\; < < LV< <
8$# & $ # $ # ; # Q Q = #($ $ $ # ; Q - $ # ; Q = -
VDOHVPDQ-RKQ PDQDJHU-RKQ LQFUHDVH-RKQ <
*# & $ $. $$ - .$) # $ $.
LQFUHDVH; < VDODU\; < VDODU\; < < LV< <
VDOHVPDQ-RKQ PDQDJHU-RKQ LQFUHDVH-RKQ <
VDOHVPDQ-RKQ PDQDJHU-RKQ LQFUHDVH-RKQ <
(MHPSOR )LQDOPHQWH SRGUDPRV TXHUHU H[SUHVDU TXH WRGRV ORV HPSOHDGRV VLHPSUH IXHURQ HPSOHDGRV
HPSOR\HH[ ¥ HPSOR\HH[ /R TXH HQ (73 VH UHH[SUHVDUD GH PDQHUD HTXLYDOHQWH FRPR
HPSOR\HH; HPSOR\HH;
&
RQFOX
V
LRQH
V
\
W
UD
E
D
M
R
I
X
W
XUR
+ " '
' ' ! S! " % ,
' ' % & * -''" .-'/01% + " '! 2 % ! ' 3 %
+ ! ' '% ) ' ' .2'4/1% 5 ' + " + ) ./61% % 7 ' * ! ! % ! ' * %
$
JUDGHFLPLHQ
W
R
V
& ' -898! : + " : : () ' ' ' %
5
H
I
HUHQFLD
V
.,:/41 :% ,' ;% :% % !
/<00 = <4>! ?4/4%
.2'4/1 : 2'% & %
% & 2% 2 ! 5 @) ! ?44/%
.-'/01 &% -''"% : % 8 ," -! !
! ?40=<A6% , ! ?4/0%
./B1 C% D% "% % )(! ?4/B%
.4>1 C D% "% % )(! @E
FG! ! ?44>%
.7:4B1 :% 7 D% :% , E %
8 ! BB>=B04! H! -"! ?44B% (%
./61 % % :8 ! ?4/6%
.2-4A1 ,% ! C% 2I! % -! % C ! ,% ! 9% % !
" # $ " % H 2) '% 2%! 2! ?44A%
.J061 :% 9' JEG%