Teléfono (571) 236 2500 Fax (571) 622 4919
Enero de 2006
2
LEASING DE OCCIDENTE S. A.
Seguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
Corto Plazo
Largo Plazo
LEASING DE OCCIDENTE
BRC 1
AA+ (Doble A más)
BONOS ORDINARIOS LEASING DE OCCIDENTE
2005
AA+ (Doble A más)
Millones de Pesos a noviembre de 2005
Activos: $1.158 Patrimonio: $85.852 Utilidad Neta: $16.734 Depósitos: $367.452 ROA: 1,44% ROE: 19,49%
Historia de la Calificación Revisión anual 2003: AA BRC 1
Revisión anual 2004: AA BRC 1 Revisión anual 2005: AA+ BRC 1
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditadas de los años 2002, 2003, 2004 y estados financieros de prueba a noviembre de 2005.
.
Fundamentos de la Calificación
La calificación vigente de Leasing de Occidente es BRC 1 para las obligaciones de corto plazo y AA+ (doble A más) para las obligaciones de largo plazo.
La calificación BRC 1 en grado de inversión es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
La calificación AA+ (más) es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Las calificaciones pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.
ANÁLISIS FINANCIERO
Desempeño de la Compañía con cifras a noviembre de 2005
Durante el último año (noviembre de 2004 a noviembre de 2005), Leasing de Occidente ha tenido una evolución positiva de sus estados financieros, medido como el crecimiento en sus ingresos, en su utilidad neta, y en sus
indicadores de rentabilidad. Igualmente, cabe destacar que la firma continúa siendo una de las más grandes dentro del sector de Compañías de Financiamiento Comercial, medida por su nivel de patrimonio (ocupa el tercer lugar con $85.852 millones a noviembre de 2005), y por el nivel de utilidad neta (también el tercer lugar con $16.734 millones). Entre otros aspectos positivos, están la evolución favorable de la calidad de cartera y la liquidez de la firma, esta última muestra brechas positivas en todas las bandas. No obstante, es importante mencionar que el crecimiento del valor de la cartera de la firma en el último año, aunque positivo, se encuentra por debajo del presentado por el sector agregado. En el futuro, constituye un reto para la compañía aumentar su ritmo de crecimiento, manteniendo los actuales niveles de calidad, con el fin de consolidar su participación de mercado. A continuación se mencionarán algunos aspectos de la compañía:
Durante el período analizado, los ingresos por concepto de intereses aumentaron 29,3%, alcanzando $221.642 millones. Este aumento se explica principalmente por el aumento en los ingresos netos por leasing, que aumentaron 30,9% en el mismo período y representan el 68,9% de los ingresos por intereses. Cabe resaltar el aumento de los ingresos por comisiones, que crecieron 178% en el mismo período, alcanzando $1.278 millones en noviembre de 2005; no obstante, representan el 0,6% de los ingresos por intereses, por lo cual su aporte aún es marginal.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
3
este aumento se encuentra por encima del sector agregado (34,2% en el mismo período). No obstante, la utilidad neta, que recoge el desempeño de otros ingresos, tanto operacionales (utilidad en cambios, entre otros) como no operacionales, y los gastos no operacionales (que incluyen, entre otros, honorarios, impuestos, depreciación, etc.), aumentó 28,6%, mientras que el sector agregado aumentó 40,3% en el mismo período.Sin embargo, gracias al comportamiento favorable de la utilidad neta durante el último año, el indicador de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) de la entidad aumentó a 19,49% en noviembre de 2005, lo cual ubica a la compañía por encima del agregado del sector, tal como se observa en la gráfica 3. No obstante, el indicador de rentabilidad sobre activos (ROA) desmejoró, pasando a 1,44% en el mismo período y se ubica por debajo del sector. Dicha situación se explica parcialmente por el crecimiento en el nivel de activos de la firma (30,7%), frente al de las utilidades netas (28,6%).
Gráfico 3. Indicadores de rentabilidad
18,4%
19,5%
16,3%
17,3%
1,5% 1,8% 1,4% 1,9%
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% nov-04 nov-05
ROE Leasing Occidente ROE Sector ROA Leasing Occidente ROA Sector
En millones de pesos. Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC Investor Services S. A.
En efecto, el nivel de activos productivos alcanzó $1.134 millones en noviembre de 2005, lo que representó un aumento de 31,8% frente al mismo mes del año anterior. Este crecimiento se ubica por debajo del crecimiento del agregado del sector (37%); no obstante, es importante mencionar que dentro del sector agregado de CFC, Leasing de Occidente ocupa el segundo lugar medido como el volumen de activos productivos, lo cual se convierte en un aspecto positivo para la compañía.
En cuanto a la calidad de la cartera a noviembre de 2005, es importante resaltar que el 92,0% de la cartera de leasing y el 90,1% de la cartera comercial se encuentran calificadas en A, lo cual representa un ligero aumento de la calidad crediticia con respecto al mismo mes del año anterior (91,4% y 87,5%, respectivamente). Igualmente, cabe destacar la reducción de la cartera calificada en E, que disminuyó de $526 millones en noviembre de 2004 a $89 millones en noviembre de 2005. Esto se observa en la siguiente gráfica:
Gráfico 2. Distribución por calidad de cartera
$ 63.511 $ 64.618
$ 1.509 $ 2.123 $ 1.877 $ 1.358 $ 2.159 $ 2.099 $ 526 $ 89 $ 60.000 $ 62.000 $ 64.000 $ 66.000 $ 68.000 $ 70.000 $ 72.000 nov-04 nov-05 A B C D E
En millones de pesos. Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC Investor Services S. A.
Durante el último año, la relación de activos improductivos sobre el total de activos disminuyó (ver tabla 1), lo cual es explicado por un menor valor de los activos improductivos (alcanzaron un valor de $23.991 millones a noviembre de 2005, disminuyendo 6% en un año), frente al crecimiento en los activos totales (aumentaron 30,7% en el mismo período). De esta manera, dicho indicador se ubica en un mejor nivel que el del sector agregado, que fue de 3,08% para la misma fecha.
Igualmente, a noviembre de 2005, la relación entre los activos productivos y los pasivos con costo se ubicó en niveles similares a los registrados dos años atrás, tal como se observa en la tabla 1. No obstante, Leasing de Occidente se ubica por debajo del indicador del sector agregado (119,31%), razón por la cual un crecimiento sostenible de los activos productivos de la entidad cobra mayor importancia.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
4
que el valor del endeudamiento con las entidades financieras ha disminuido 21% en el último año, ubicándose en $227.724 millones a noviembre de 2005.Tabla 1. Indicadores
Nov-03 Nov-04 Nov-05
Activos Improductivos / Activos 4,05% 2,88% 2,07%
Activos Productivos/Pasivos con Costo 115,4% 111,4% 115,2% Relación de Solvencia 9,8% 10,7% 11,0% Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC Investor Services S. A.
Con respecto a la liquidez, es importante mencionar que a septiembre de 2005 la compañía tenía un GAP acumulado positivo en todas sus bandas, con activos líquidos que superaban los $90.000 millones al finalizar el tercer trimestre de 2005. Es necesario mencionar que Banco de Occidente tiene para Leasing de Occidente una carta de apoyo de liquidez por $50.000 millones que ofreció cuando se estructuró el programa de bonos de 2002. Esta garantía de liquidez proporciona a la entidad recursos que pueden ser utilizados en momentos de iliquidez en el mercado en una cuantía que podría cubrir suficientemente el GAP de liquidez de la entidad.
De la misma forma, es importante mencionar que la relación de solvencia de Leasing de Occidente se ha ubicado siempre por encima del límite legal. El valor del patrimonio alcanzó $85.852 millones a noviembre de 2005, 21,3% más que en el mismo mes del año anterior. Este nivel ubica a la firma como la tercera compañía de financiamiento comercial más grande.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
5
ESTADOS FINANCIEROS
dic-03 dic-04 Cambio Dic 04/ Dic 05 nov-04 nov-05 Cambio Nov 04/ Nov 05
ACTIVOS
Activos Líquidos $ 22.538.021 $ 31.226.738 38,6% $ 35.318.284 $ 74.516.459 111,0%
Cartera A y B $ 56.801.782 $ 68.749.511 21,0% $ 65.019.865 $ 66.740.902 2,6%
Cartera Vencida C D y E $ 3.417.129 $ 4.161.713 21,8% $ 4.561.901 $ 3.546.389 -22,3%
Provisiones Cartera $ -2.440.100 $ -2.536.875 4,0% $ -2.685.387 $ -3.049.048 13,5%
Cartera Neta $ 57.778.811 $ 70.374.348 21,8% $ 66.896.378 $ 67.238.242 0,5%
Activos de Riesgo $ 630.011.252 $ 921.649.782 46,3% $ 876.915.530 $ 1.149.434.891 31,1%
Activos sin Riesgo $ 9.795.271 $ 8.116.953 -17,1% $ 8.991.184 $ 8.826.452 -1,8%
Total Activos $ 639.806.522 $ 929.766.735 45,3% $ 885.906.714 $ 1.158.261.343 30,7% PASIVOS
Cuenta Corriente $ 0 $ 0 - -
Cuenta de Ahorro $ 0 $ 0 - -
CDT $ 260.290.570 $ 301.599.913 15,9% 291.417.449 365.550.064 25,4%
Otros Depósitos $ 1.391.048 $ 1.759.613 26,5% 1.804.361 1.901.996 5,4%
Recaudo Impuestos $ 0 $ 0 - -
Total Depósitos $ 261.681.618 $ 303.359.526 15,9% 293.221.810 367.452.059 25,3%
,
Cupo Fogafin $ 0 $ 0 - -
Interbancarios $ 9.300.000 $ 0 -100,0% - 15.000.000
Compromisos de Recompra $ 8.380.000 $ 23.000.000 174,5% 23.000.000 - -100,0%
Banco de la República $ 0 $ 0 - -
Créditos Inst Financieras $ 163.729.597 $ 256.772.138 56,8% 247.449.472 227.724.003 -8,0%
Créditos Banca Extranjera $ 0 $ 0 - -
Bonos $ 103.185.800 $ 226.609.300 119,6% 208.946.000 374.156.000 79,1%
Fondos Contratados $ 284.595.397 $ 506.381.438 77,9% 479.395.472 616.880.003 28,7%
Cuentas por Pagar $ 39.254.305 $ 40.137.221 2,2% 34.092.662 57.313.974 68,1%
Obligaciones Laborales $ 0 $ 0 583.215 724.563 24,2%
Otras Reservas Provs $ 1.580.303 $ 1.929.077 22,1% 2.374.150 9.178.329 286,6%
Otros Pasivos $ 5.282.295 $ 5.716.411 8,2% 5.478.236 20.860.139 280,8%
BOCEAS $ 0 $ 0 - -
Total $ 46.116.902 $ 47.782.708 3,6% 42.528.264 88.077.005 107,1%
Total Pasivos $ 592.393.917 $ 857.523.673 44,8% $ 815.145.545 $ 1.072.409.067 31,6%
Patrimonio
Patrimonio $ 47.412.605 $ 72.243.063 52,4% $ 70.761.168 $ 85.852.276 21,3%
Pasivo & Patrimonio $ 639.806.522 $ 929.766.735 45,3% $ 885.906.714 $ 1.158.261.343 30,7%
Contingencias $ 5.898.295 $ 6.269.500 6,3% $ 7.884.728 $ 19.498.944 147,3%
Capital Garantía $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Cuenta de Control $ 0 $ 0 100,0% $ 0 $ 0 -100,0%
PASIVOS CON COSTO
Cuentas de Ahorro $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
CDTs $ 260.290.570 $ 301.599.913 15,9% $ 291.417.449 $ 365.550.064 25,4%
Otros Depósitos $ 1.391.048 $ 1.759.613 26,5% $ 1.804.361 $ 1.901.996 5,4%
Bonos $ 103.185.800 $ 226.609.300 119,6% $ 208.946.000 $ 374.156.000 79,1%
Interb recompra Banrep $ 17.680.000 $ 23.000.000 30,1% $ 23.000.000 $ 15.000.000 -34,8%
Creditos con Inst Fin Nacionales $ 163.729.597 $ 256.772.138 56,8% $ 247.449.472 $ 227.724.003 -8,0%
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
6
dic-03 dic-04 Crec Dic / Dic nov-04 nov-05 Crec Dic / Dic
Estado de resultados
Ing Intereses cartera 11.317.015 13.496.208 19,3% 12.186.710 14.533.654 19,3% Ing, Intereses Inversiones 2.355.633 4.078.583 73,1% 3.725.813 6.068.848 62,9% Ing Leasing Neto deprec bs
leasing 82.696.312 129.405.072 56,5% 116.712.873 152.764.519 30,9%
Gtos Deprec Leasing 28.336.823 42.190.979 48,9% 38.316.893 46.997.032 22,7% Ing Descuento Proveed - - - -
Ing Comisiones 148.474 539.747 263,5% 459.693 1.278.699 178,2%
Gtos Intereses -40.442.410 -63.856.800 57,9% -57.671.133 -71.204.630 23,5%
Ing Neto Intereses 27.738.200 41.471.831 49,5% 37.097.063 56.444.058 52,2% ,
Ing Neto Cambios 1.874 -35.199 -1978,4% -26.512 -14.518 -45,2% Ing Valoracion Derivados - -15.397 -13.244 -1.766 -86,7%
Ing Dividendos y participaciones - - - -
Otros Ing Netos -181.280 -415.044 129,0% -444.841 -655.213 47,3% ,
Ing Financiero Bruto 27.558.794 41.006.191 48,8% 36.612.468 55.772.561 52,3% ,
Otras Provisiones 8.133.078 10.794.473 32,7% 8.917.319 10.538.760 18,2% Reversión Provs 1.801.838 2.689.712 49,3% 2.530.254 2.249.228 -11,1% ,
Ing Fin después Provs 20.466.940 31.543.352 54,1% 29.103.108 42.807.012 47,1% ,
Gastos Personal 7.279.370 8.058.640 10,7% 7.375.739 8.278.311 12,2% Honorarios 382.798 433.497 13,2% 401.842 637.676 58,7% Depreciación/Amort 2.525.247 913.083 -63,8% 827.871 1.276.778 54,2%
Impuestos 3.880.515 5.878.453 51,5% 5.301.663 6.505.732 22,7%
Otros Gastos 4.615.046 5.143.995 11,5% 4.706.861 5.377.456 14,2%
, 18.682.975 20.427.668 9,3% 18.613.976 22.075.953 18,6%
Utilidad Operacional 1.783.965 11.115.685 523,1% 10.489.131 20.731.059 97,6% ,
Ingresos no Oper 10.617.273 7.775.646 -26,8% 6.425.387 8.577.993 33,5% Gastos no Oper 3.056.854 2.763.908 -9,6% 2.406.347 3.901.026 62,1% ,
UNAI 9.344.385 16.127.423 72,6% 14.508.172 25.408.026 75,1% ,
Impuesto Renta 1.310.910 1.628.069 24,2% 1.492.397 8.673.804 481,2% Corrección Monet - - - -
,
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
7
dic-03 dic-04 nov-04 nov-05
INDICADORES Rentabilidad
Ingreso Neto Int/Total Activos 4,34% 4,46% 4,19% 4,87%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) -2,92% -2,20% -2,10% -1,91%
Gtos Provisiones/Total Activos -1,39% -1,31% -1,13% -1,31%
Otros Ing Oper/Total Activos -0,03% -0,05% -0,05% -0,06%
Ing Neto No Oper/Total Activos 1,18% 0,54% 0,45% 0,40%
Margen Operacional 0,28% 1,20% 1,18% 1,79%
Rentabilidad sobre Patrimonio 16,94% 20,07% 18,39% 19,49%
Rentabilidad sobre Activos 1,26% 1,56% 1,47% 1,44%
Capital
Activos Improd/Patrim+Provs+Cap,Gtía 41,23% 29,02% 32,19% 25,57% Activos Productivos/Pasivos con Costo 112,98% 111,95% 111,36% 115,23%
Relación de Solvencia 0,00% 0,00% 10,65 11%
,
Calidad de Activos
Cartera Vencida/Cartera Bruta 1,97% 1,44% 2,34% 2,23%
Provisiones/Cartera Vencida 206,04% 242,36% 165,01% 194,75%
Cartera CDE / Cartera Bruta 5,67% 5,71% 6,56% 5,05%
Provisiones/Cartera CDE 71,41% 60,96% 58,87% 85,98%
Activos Improd/Total Activos 3,54% 2,51% 2,88% 2,07%
Liquidez
Activos Líq/Total Activos 3,52% 3,36% 3,99% 6,43%
Activos Líq/Depósitos+Exigib, 4,13% 3,86% 4,57% 7,57%
Cartera Bruta/Depósitos+Exigib, 11,02% 9,00% 9,01% 7,14%
CDT/Total Pasivos 43,94% 35,17% 35,75% 34,09%
Interbcarios-Repos/Total Pasivos 2,98% 2,68% 2,82% 1,40%
Crédito Inst Fin/Total Pasivos 27,64% 29,94% 30,36% 21,23%
Bonos/Total Pasivos 17,42% 26,43% 25,63% 34,89%
