[email protected] Camilo Andrés Pérez Mojica [email protected]
Comité Técnico: 15 de mayo de 2015 Acta No: 758
FIDUCIARIA GNB S. A.
Sociedad Fiduciaria
BRC STANDARD & POOR’S REVISIÓN PERIÓDICA
RIESGO DE CONTRAPARTE AA+
Millones de pesos colombianos (COP) a 31 de diciembre de 2014:
Activos totales: COP32.523. Pasivo: COP8.837. Patrimonio: COP23.686.
Utilidad operacional: COP3.589. Utilidad neta: COP2.925.
Historia de la calificación:
Revisión periódica May./14: AA+ CWD Revisión extraordinaria Mar./14: AA+ CWD Revisión periódica May./13: AAA CWN Calificación inicial Abr./00: AA+
La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de 2011, 2012, 2013 y 2014.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Standard & Poor’s en su
Revisión Periódica confirmó la calificación de riesgo de contraparte de AA+ de Fiduciaria GNB S. A. Al mismo tiempo, la retiró de su listado de revisión especial
(CreditWatch) en Desarrollo.
En marzo de 2014, colocamos en nuestro listado de revisión especial (CreditWatch) con implicaciones en Desarrollo la calificación de Fiduciaria GNB después de la adquisición de las filiales de HSBC en Colombia por parte de Banco GNB Sudameris (en adelante Sudameris). Resolvimos el estatus de revisión especial después de haber retirado de
CreditWatch la calificación de Sudameris, su mayor accionista, luego de que concluyera el proceso de fusión mediante el cual dicho establecimiento bancario absorbió a Banco GNB Colombia, y tras evidenciar la concreción de sinergias corporativas con la nueva matriz durante el último año y la no materialización de eventos de riesgo operacional, que afectaran el desempeño financiero de la
fiduciaria, ante los ajustes operativos y
tecnológicos realizados. Luego de la integración de Banco GNB Colombia y Sudameris en octubre de 2014, el conglomerado financiero quedó conformado por el
establecimiento bancario, Servivalores GNB Sudameris
Comisionista de Bolsa, Fiduciaria Servitrust GNB Sudameris, Servibanca Red de Cajeros Automáticos, y Fiduciaria GNB.
De acuerdo con la información entregada por la entidad, la fusión de Fiduciaria GNB y Servitrust GNB Sudameris (en adelante Servitrust) se concretará antes del cierre de 2015, y hasta ese momento dichas entidades continuarán operando de forma independiente, con el objetivo de
negocio por comisiones y activos administrados. En opinión de BRC Standard & Poor’s, la finalización de tal proceso y la diferencia entre los enfoques de negocio de dichas entidades permitirán que la fiduciaria fusionada presente una oferta de valor que estará complementada, así como un mejor posicionamiento en el mercado local por comisiones y una mayor atomización de sus fuentes de ingreso.
A diciembre de 2014, el nivel patrimonial de Fiduciaria GNB le permitió tener una solvencia suficiente para incrementar el volumen de activos gestionados en Fondos de Inversión Colectiva (FIC) de hasta 4 veces (x), y de 15,1% para administrar reservas de seguridad social. Este último indicador es mayor al 9% que exige el Decreto 1895 de 2012. La distribución de la totalidad de las utilidades de 2014 y el aumento proyectado por la fiduciaria sobre sus activos ponderados por nivel de riesgo llevarían a una solvencia de 3,4x para el crecimiento del negocio de FIC y de 14,8% para gestionar recursos de seguridad social al cierre de 2015; cifras que permitirían que la firma continúe con su plan de crecimiento, incluso en un escenario donde el proceso de fusión con Servitrust tome un mayor tiempo del previsto. A diciembre de 2014, el patrimonio de la firma sumó COP23.686 millones y tuvo un decrecimiento anual de 1%, producto de la disminución del superávit de capital por la menor valorización de inversiones clasificadas como disponible para la venta y de la reducción de los resultados acumulados netos.
aumento de 4,9% del sector. El resultado desfavorable de la fiduciaria derivó del proceso de fusión de Banco GNB Colombia con Sudameris y de la alta rotación de personal en el área comercial de la compañía; aspectos que incidieron de forma negativa en la retención y vinculación de clientes. En este sentido, uno de los retos de mayor envergadura para la fiduciaria, en medio del proceso de fusión con Servitrust y de un sector presionado en los márgenes de ganancia, es avanzar en la estabilidad y sostenibilidad de sus ingresos. El comportamiento de las comisiones de la fiduciaria correspondió con el decrecimiento de los ingresos de fiducia de administración y FIC de 10,5% y 10%, respectivamente; en el primer caso por la salida de algunos negocios que tenían un aporte importante a los ingresos por esta línea, y en el segundo por la salida de adherentes y el menor valor de las inversiones de unos negocios de fiducia de administración, los cuales a su vez tenían los recursos en el FIC Abierto. No obstante, dicho desempeño se vio compensado parcialmente por el incremento anual de 54% de las comisiones por administración de consorcios, y de 7,3% en fiducia de garantía.
Como resultado de la disminución anual de 9,5% de los ingresos operacionales y del aumento anual de 1,6% de los gastos operacionales a diciembre de 2014, la utilidad neta de la firma se ubicó en COP2.925 millones, equivalente a un decrecimiento anual de 22,8% y a una ejecución presupuestal de 93%, comportamiento desfavorable frente al de sus pares y del sector, ya que el resultado neto para estos tuvo aumentos anuales de 9,8% y 3,6%, respectivamente. De lo anterior, los indicadores de rentabilidad de la compañía fueron inferiores a los de un año atrás y continuaron por debajo de los de las
entidades comparables y la industria. Para el cierre de
2015, la fiduciaria proyecta un crecimiento anual de 5,3% en sus utilidades, sustentado principalmente por el aumento de los ingresos a partir del mayor volumen de recursos administrados en los FIC y el Fondo de Pensiones Voluntarias (FPV), como resultado del fortalecimiento del equipo comercial especializado en esta línea y de la profundización de las alianzas comerciales con la fuerza comercial de Banco GNB Sudameris, a través de la realización de visitas conjuntas y la venta cruzada de productos. Si bien los objetivos planteados por la compañía para el cierre de 2015 son modestos, y el progreso en el afianzamiento de las alianzas comerciales y la continuación de un estricto control de gastos pueden contribuir para la consecución de las metas, consideramos que representan un reto importante ante el entorno altamente competitivo y la dilación en la contratación de fuerza comercial que puede derivarse del proceso de integración con
Servitrust, por lo cual los márgenes de rentabilidad de la fiduciaria para el cierre del año serían similares a los de 2014.
A diciembre de 2014, los FIC y el FPV aportaron el 78,8% de los ingresos de la fiduciaria, menor a la participación de 81,7% reportada al cierre de 2013. Asimismo, según información gerencial, al cierre de 2014, el mayor y los 25 principales negocios por comisiones (sin incluir los compartimentos del Fondo Múltiple y el FPV) concentraron 13,9% y 28,2% del total de ingresos por comisiones, respectivamente. Teniendo en cuenta que la entidad mantendrá su plan corporativo enfocado en profundizar sus líneas de negocio actuales, consideramos que la baja atomización de sus ingresos continuará en 2015; sin embargo, el riesgo que esto conlleva sobre su estabilidad es mitigado por el plazo de los contratos administrados (5,5 años en promedio). Al cierre de 2014, los FIC (incluyen al Fondo Múltiple compuesto por tres compartimentos: Abierto, Acciones y Deuda Pública) y la línea de fiducia de administración tuvieron la mayor participación dentro de la estructura de ingresos de Fiduciaria GNB, con aportes de 53,7% y 25,1%, respectivamente, participaciones similares a las de sus pares, para los que dichas líneas aportaron 49% y 27,3%, individualmente, aunque desfavorables ante las de la industria, en donde los vehículos colectivos concentraron el 43,2% y fiducia de administración el 18,4% dentro de los ingresos totales.
Luego de la entrada de Banco GNB Sudameris como mayor accionista, Fiduciaria GNB conserva una estrategia de inversión de recursos propios con un perfil conservador y, durante el último año, la compañía realizó, de acuerdo con la política del grupo, operaciones de liquidez pasivas para fondear la compra de instrumentos de inversión, lo que permitió en gran parte que los ingresos del portafolio tuvieran un crecimiento anual de 7,9% al cierre de 2014, comportamiento favorable frente a la reducción de 16,3% registrada un año atrás. Sin
embargo, nuevos factores que generen
inestabilidad en el mercado de renta fija local e internacional en lo que resta del año podrían dificultarle a la fiduciaria obtener resultados similares a los reportados en 2014. Fiduciaria GNB cuenta con un contrato de mandato con Servivalores Comisionista de Bolsa, bajo el cual esta última entidad es la encargada de la gestión de las operaciones de liquidez para el fondeo de TES.
reportado un año atrás de 4,4%, aunque favorable frente al de sus pares y al promedio de la industria de 7,7%, y 8,8%, respectivamente. Asimismo, las cuentas por cobrar clasificadas en A continuaron representando más del 90% del total de ese rubro del activo. El mantenimiento de adecuadas prácticas, controles y seguimiento a la calidad de negocios, y la definición de apropiadas políticas de constitución de provisiones de cartera ante la implementación de las normas internacionales de contabilidad serán relevantes para mitigar su impacto sobre los resultados financieros. Al cierre de diciembre de 2014, la representatividad de las cuentas por cobrar por comisiones respecto a los activos totales aumentó a 2,3% desde 1,9% reportado al cierre de 2013, y fue desfavorable frente a la relación de sus pares de 1,8%, aunque positiva frente a la del sector de 3,8%.
A diciembre de 2014, Fiduciaria GNB S. A. tiene dos procesos judiciales en contra y una investigación con pretensiones asociadas por COP23.765 millones; no obstante, dado que el área jurídica de la entidad considera que tienen probabilidad remota de fallo en contra, la fiduciaria no ha realizado provisiones sobre dichos procesos. Según la información suministrada, no existen sanciones ni llamados de atención de parte de la Superintendencia Financiera ni otro ente de control.
2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD
Fiduciaria GNB S. A. fue constituida en noviembre de 1991, como una sociedad anónima y de naturaleza privada, filial del Banco GNB Colombia (antes Banco HSBC Colombia), cuyo principal objeto social es la celebración y ejecución de negocios fiduciarios y el desarrollo de la actividad de administración de Fondos de Inversión Colectiva.
En mayo de 2012, el Grupo HSBC manifestó públicamente haber llegado a un acuerdo para vender sus operaciones en Colombia, incluidas las de la fiduciaria, con el Banco GNB Sudameris S. A. Esta operación fue concretada el 21 de febrero de 2014, con lo que la marca cambió a Fiduciaria GNB. Por su parte, el proceso de fusión bajo el cual GNB Sudameris absorbió al Banco GNB Colombia (antes HSBC Colombia) culminó en octubre del mismo año. La Tabla 1 muestra la composición accionaria de la firma.
Tabla 1: Composición Accionaria
La compañía es administrada por la Gerencia General, quien reporta al máximo órgano de dirección de Banco GNB Sudameris sobre el avance y la consecución de las políticas y los lineamientos estratégicos de la organización. Como muestra el Gráfico 1, de la Gerencia General dependen dos áreas de negocios principales: la Gerencia de Fideicomisos Estructurados y la Gerencia de Inversiones. Esta última es la encargada de la gestión de negocios de fiducia de inversión, cuya promoción es realizada mediante la Gerencia Comercial Institucional y la Gerencia Comercial de Banca Personal.
Gráfico 1: Estructura organizacional
Fuente: Fiduciaria GNB S. A.
El Área de Fideicomisos Estructurados tiene a su cargo planear, programar, dirigir y controlar la gestión del área de fideicomisos diferentes de los de fiducia de inversión; también, la relación con las empresas de subcontratación (outsourcing) para la ejecución de los fideicomisos de acuerdo con los contratos, los procedimientos del grupo, las normas legales y las políticas establecidas con la Gerencia General. De igual forma, dicha área está encarga de diseñar esquemas contractuales en el ámbito de fiducia de administración y garantía, y de dar soporte a la gestión comercial para vincular nuevos clientes, conforme con los procedimientos de aprobación de negocios. De esta sección se desprende el Área de Servicio al Cliente que apoya a las áreas de negocio.
La Gerencia Comercial Banca Institucional y Corporativa es la encargada de planear, ejecutar y dar seguimiento a la estrategia definida para los Fondos de inversión y negocios de fideicomisos, mientras que la Gerencia Comercial Persona Natural es responsable de conformar y dirigir una fuerza de ventas especializada en la promoción del Fondo de Pensiones y de hacer seguimiento a los canales de comercialización dentro de la red de oficinas del banco.
La Gerencia de Finanzas y Contabilidad está encargada de llevar la contabilidad de cada uno de los negocios fiduciarios, así como, de la sociedad fiduciaria. Esta área también realiza las funciones de control financiero. BANCO GNB
SUDAMERIS S.A. 856,118,370 99.6278% Otros accionistas 3,197,673 0.3721%
Total Acciones en
Circulación 859,316,043 100% RAZÓN SOCIAL
Fuente: Fiduciaria GNB S. A.
No. Acciones Poseídas
Para desarrollar la actividad de fiducia de inversión, la entidad cuenta con una estructura organizacional claramente definida, en la que las áreas involucradas en el proceso de inversión son independientes entre sí. El área
de negocio (front office) se encarga de planear, orientar y
dirigir la estrategia de inversión, así como de controlar y supervisar las decisiones de inversión de los recursos administrados bajo fideicomisos de inversión, con base en las políticas fijadas por el Comité de Riesgos y los Comités de Inversiones, el Comité de Mercado, los comités de cada fideicomiso, los reglamentos de administración aprobados por la Superintendencia Financiera, los contratos individuales y el marco legal vigente.
La Gerencia de Riesgos (Middle Office) es la encargada de
controlar y dar seguimiento a los riesgos crediticios, de contraparte, de mercado, operacional y de liquidez a los que se exponen los portafolios de inversión administrados. Asimismo, controla la valoración a precios de mercado acorde con la normatividad colombiana y ejecuta las políticas de control y de gestión de riesgos. Esta área reporta directamente a la Gerencia Nacional de Riesgos de Banco Sudameris, quien a su vez imparte las directrices y lineamientos para la gestión de riesgos financieros y no financieros.
La fiduciaria cuenta con un Oficial de Cumplimiento, cuya responsabilidad es apoyar la gerencia y el negocio en su responsabilidad de proteger la marca, los valores, los principios y la reputación de la entidad. Este funcionario depende directamente de la Presidencia del Banco GNB Sudameris. Por su parte, todos los procesos del área de
operaciones (back office) las realiza la Subgerencia de
Operaciones de la fiduciaria, quien a su vez reporta a la Gerencia de Operaciones de Banco GNB Sudameris, que depende de la Vicepresidencia de Operaciones del establecimiento bancario.
3. LÍNEAS DE NEGOCIO
Fiduciaria GNB S. A. focaliza su actividad en cinco líneas de negocio: Fiducia de inversión, fiducia de administración y pagos, fiducia de garantía, fondos de inversión colectiva (FIC) y el fondo de pensiones voluntarias.
Al cierre de 2014, los ingresos por comisiones de la firma sumaron COP12.125 millones y tuvieron una disminución anual de 6,9%, comportamiento similar al observado en sus pares, para los cuales esta reducción fue de 3,1%, aunque contrario al aumento de 4,9% del sector. El comportamiento de las comisiones de la fiduciaria correspondió con la evolución de los ingresos de fiducia de administración y FIC, líneas que se contrajeron anualmente 10,5% y 10%, respectivamente, a diciembre de 2014; sin embargo, dicho desempeño fue compensado parcialmente por el incremento anual de 54% de las
comisiones por administración de consorcios y de 7,3% en fiducia de garantía.
Para el cierre de 2015, la fiduciaria respaldaría su crecimiento anual proyectado de sus utilidades de 5,3% mediante el fortalecimiento de su equipo comercial especializado en la promoción del FPV y de la profundización de las sinergias comerciales, a través de la realización de visitas conjuntas y la venta cruzada de productos con la fuerza comercial de la casa matriz en segmentos particulares.
Fiducia de Inversión
La fiduciaria administra el Fondo Múltiple GNB por compartimentos que antes correspondía a las carteras colectivas ofrecidas por la sociedad. En la actualidad, el Compartimento Abierto y el Compartimento de Deuda Pública componen el Fondo. Al cierre de 2014, los recursos gestionados a través del Fondo Múltiple tuvieron un incremento anual de 3,3%, con lo que sumaron COP410.884 millones (Gráfico 2).
Gráfico 2: Evolución del valor de los
Compartimentos del Fondo Múltiple Administrado por Fiduciaria GNB S. A.
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cifras en millones.
Cálculos: BRC Standard & Poor’s
Durante 2014, los ingresos derivados de la administración del Fondo Múltiple GNB por compartimentos presentaron un decrecimiento anual de 10%, comportamiento similar al observado por sus pares, cuyas comisiones disminuyeron 6,9%, aunque contrario al crecimiento de 4,8% de los ingresos presentados por la industria. De acuerdo con Fiduciaria GNB, la disminución en estos ingresos derivó de la salida de algunos negocios de fiducia de administración, los cuales, a su vez, tenían participaciones representativas, en términos de activos administrados y comisiones, en los compartimentos del Fondo Múltiple. Fiduciaria GNB proyecta incrementar las comisiones percibidas por esta línea de negocio, al continuar ejecutando la actual estrategia de inversión.
$100,000 $200,000 $300,000 $400,000 $500,000 $600,000 $700,000
$5,000 $10,000 $15,000 $20,000 $25,000 $30,000 $35,000 $40,000 $45,000 $50,000
Fondo de Pensiones Voluntarias
A diciembre de 2014, los AUM en Fondos de Pensiones Voluntarias presentaron una disminución anual de 64,1% y sumaron COP65.092 millones; este desempeño resultó desfavorable frente a la disminución anual de 5,8% de los recursos gestionados por esta línea de negocio al cierre del mismo año de 2013. Igualmente, las comisiones percibidas por la gestión de dicho producto se contrajeron 2,3% durante 2014, al ubicarse en COP1.361 millones.
Fiducia de Administración y Fiducia en Garantía
La compañía cuenta con una importante experiencia en la administración de pagos y recaudos de terceros diferentes de pasivos pensionales. A diciembre de 2014, los activos administrados en la modalidad de fiducia de administración tuvieron un crecimiento anual de 1,7%, aunque los ingresos por comisiones en esta línea de negocio disminuyeron 10,5% durante el mismo año y sumaron COP3.042 millones. Por su parte, el volumen de recursos de fiducia en garantía tuvo una reducción anual de 26,8%, lo cual estuvo acompañado de un incremento de 7,3% en los ingresos por dicha línea de negocio.
En el mediano plazo, no prevemos cambios importantes en estas dos líneas de negocio tanto por activos administrados, como por comisiones, pues la estrategia de la compañía estará orientada a mantener el actual nivel de negocios fiduciarios, dado el perfil de riesgo conservador, en miras a fortalecer su posición en los FIC y FPV, principalmente, de cara a la fusión con Servitrust.
4. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC Standard & Poor’s identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar la calificación actual:
Dilación del proceso de fusión con Servitrust que influya
negativamente en los resultados financieros de la firma.
Bajo fortalecimiento de las sinergias comerciales con la
casa matriz que afecte la consecución de las metas de ingresos.
Materialización de eventos de riesgo operativo y
contingencias legales que puedan derivar en riesgos reputacionales y/o patrimoniales, al igual que cambios normativos con impacto financiero en la actividad fiduciaria.
El deterioro de los indicadores de capital y liquidez.
Modificaciones a la baja en la calificación de riesgo de
emisor de Banco GNB Sudameris.
“La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por la entidad.
Aclaramos que la calificadora de riesgos no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe”.
5. CONTINGENCIAS
6. ESTADOS FINANCIEROS
FIDUCIARIA GNB S. A.
Cifras en millones de pesos
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
BALANCE GENERAL
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14 dic-13 dic-14 ACTIVOS
Disponible 12,197 2,943 5,496 21,551 3,911 292.1% -81.9% 73.5% 12.0% Inversiones 1,423 11,005 11,516 416 21,497 -96.4% 5073.5% 1.4% 66.1% Negociables Títulos de deuda 0 - - - - 0.0% 0.0% Negociables Títulos Participativos - - - - 34 0.0% 0.1% Disponibles Títulos de deuda 1,008 10,590 11,100 - 13,866 0.0% 42.6% Disponible Títulos Participativos 416 416 416 416 416 1.4% 1.3% Hasta el Vencimiento - - - - - 0.0% 0.0% Cuentas por cobrar 1,535 1,569 2,153 663 774 -69.2% 16.8% 2.3% 2.4% Comisiones 812 1,098 1,489 558 737 -62.5% 32.1% 1.9% 2.3% Otras 723 471 665 105 37 -84.2% -64.8% 0.4% 0.1% Propiedad planta y equipo 156 560 418 299 260 -28.4% -13.2% 1.0% 0.8% Otros activos 3,490 6,551 6,237 6,155 5,851 -1.3% -4.9% 21.0% 18.0%
TOTAL ACTIVOS 19,031 22,857 26,050 29,313 32,523 12.5% 11.0% 100.0% 100.0%
PASIVOS
Obligaciones Financieras - - - - - 0.0% 0.0% Cuentas por pagar 1,576 2,339 1,901 4,649 888 144.6% -80.9% 15.9% 2.7% Pasivos Estimados 586 545 202 264 237 30.7% -10.1% 0.9% 0.7% Otros Pasivos 617 473 429 480 527 12.0% 9.7% 1.6% 1.6%
TOTAL PASIVOS 2,779 3,357 2,531 5,393 8,837 113.0% 63.9% 18.4% 27.2%
PATRIMONIO
Capital Social 4,771 5,722 8,593 8,593 8,593 0.0% 0.0% 29.3% 26.4% Reservas 7,780 10,068 10,392 11,139 11,892 7.2% 6.8% 38.0% 36.6% Superavit 460 514 822 402 277 -51.1% -31.1% 1.4% 0.9% Resultado de Ejercicios Anteriores - - - - - 0.0% 0.0% Resultados del Ejercicio 3,241 3,196 3,712 3,786 2,925 2.0% -22.8% 12.9% 9.0%
TOTAL PATRIMONIO 16,252 19,500 23,518 23,920 23,686 1.7% -1.0% 81.6% 72.8%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
ESTADO DE RESULTADOS
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14
dic-13 dic-14
INGRESOS OPERACIONALES
Intereses 485 154 239 459 364 92.1% -20.7% 3.1% 2.7% Comisiones 13,530 13,166 12,880 12,712 11,615 -1.3% -8.6% 85.7% 86.6% Utilidad en Valoración de Inversiones 79 656 664 556 600 -16.3% 7.9% 3.7% 4.5% Utilidad Neta en la Venta de Inversiones - (13) (4) (3) - -23.6% -100.0% 0.0% 0.0% Utilidad Neta en la Valorización de derivados - - - - - 0.0% 0.0% Otros Ingresos Operacionales - 0 745 351 532 -53.0% 51.7% 2.4% 4.0%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 14,376 14,390 15,310 14,830 13,415 -3.1% -9.5% 100.0% 100.0%
GASTOS OPERACIONALES
Gastos de Personal 5,850 6,221 5,972 5,736 5,644 -4.0% -1.6% 38.7% 42.1% Honorarios 709 534 778 688 546 -11.6% -20.7% 4.6% 4.1% Comisiones 318 302 546 582 700 6.6% 20.2% 3.9% 5.2% Gastos Financieros 14 22 12 5 93 -60.9% 1850.1% 0.0% 0.7% Amortizaciones y Depreciaciones 359 589 551 372 776 -32.5% 108.8% 2.5% 5.8% Provisiones 20 90 21 10 29 -50.9% 181.0% 0.1% 0.2% Otros Gastos 2,471 2,476 2,255 2,272 2,037 0.8% -10.4% 15.3% 15.2%
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 9,740 10,261 10,152 9,673 9,826 -4.7% 1.6% 65.2% 73.2%
UTILIDAD OPERACIONAL 4,636 4,129 5,158 5,158 3,589 0.0% -30.4% 34.8% 26.8% Ingresos no operacionales 251 594 400 597 499 49.1% -16.4% 4.0% 3.7% Gastos no operacionales 50 30 46 43 11 -6.9% -73.9% 0.3% 0.1%
UTILIDAD NO OPERACIONAL 201 564 354 554 487 56.5% -12.0% 3.7% 3.6%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 4,836 4,693 5,511 5,711 4,077 3.6% -28.6% 38.5% 30.4% Impuesto de Renta 1,595 1,497 1,800 1,925 1,152 7.0% -40.2% 13.0% 8.6%
UTILIDAD NETA 3,241 3,196 3,712 3,786 2,925 2.0% -22.8% 25.5% 21.8%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 INDICADORES FINANCIEROS
ROE - Rentabilidad del patrimonio* 19.9% 16.4% 15.8% 15.8% 12.3% 20.1% 15.7% 19.8% 18.9%
ROA - Rentabilidad del activo* 17.0% 14.0% 14.2% 12.9% 9.0% 15.2% 13.5% 16.4% 15.4%
Margen Operacional 32.2% 28.7% 33.7% 34.8% 26.8% 41.2% 45.2% 38.2% 40.3%
Margen Neto 22.5% 22.2% 24.2% 25.5% 21.8% 34.1% 36.8% 27.9% 27.1%
Gastos de Personal/Comisiones 43.2% 47.3% 46.4% 45.1% 48.6% 40.9% 41.6% 28.1% 28.9%
CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 6.0% 8.3% 11.6% 4.4% 6.3% 8.6% 7.7% 9.4% 8.8%
Gastos operacionales / ingresos operacionales 67.8% 71.3% 66.3% 65.2% 73.2% 58.8% 54.8% 61.8% 59.7% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE
Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente.
Las escalas y significados son los siguientes:
◘ Grado de inversión
ESCALA DEFINICIÓN
AAA
La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC Standard & Poor’s, lo que indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la organización.
AA
La calificación AA indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría.
A
La calificación A indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores.
BBB La calificación BBB indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores.
◘ Grado de no inversión o alto riesgo
ESCALA DEFINICIÓN
BB
La calificación BB indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores.
B
La calificación B indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CCC
La calificación CCC indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones.
CC
La calificación CC indica que la condición financiera de la compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones.
D La calificación D indica que la compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación.
E La calificación E indica que BRC Standard & Poor’s no cuenta con la información suficiente para calificar.
7. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web
