FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA

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Reporte de calificación

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FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA ABIERTO MIDAS

RENTA FIJA

Comité Técnico: 31 de octubre de 2016 Acta número: 1040

Contactos:

Diana María Serna Giraldo

diana.serna@spglobal.com

Leonardo Abril Blanco

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FONDO DE IINVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO

MIDAS RENTA FIJA

Administrado por Valoralta S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/3’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ’BRC 3’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016

Historia de la calificación:

Valor del fondo al cierre de mes:

Rentabilidad diaria semestral neta:

COP5.070 millones

6,16% promedio semestral.

Revisión periódica Nov./15: Revisión periódica Nov./14: Calificación inicial Nov./05:

‘F AAA/3’, ‘BRC 3’ ‘F AA+/3’, ‘BRC 3’

‘BRC 2’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/3’ y de riesgo administrativo y operacional de ‘BRC 3’ del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija (en adelante Midas Renta Fija).

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Entre abril y septiembre de 2016 (en adelante el semestre de análisis), Midas Renta Fija mantuvo una excelente calidad crediticia del portafolio (Gráfico 4).

Durante el semestre de análisis, la participación promedio del gobierno nacional, mayor emisor de Midas Renta Fija, fue de 33,95% (Tabla 2) y estuvo de acuerdo con lo establecido en el reglamento de inversiones. Las participaciones de los demás emisores evidencian una buena diversificación (Tabla 2).

Dentro el análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas. Entre abril y septiembre de 2016, el administrador realizó simultáneas activas por un máximo equivalente a 28,73% del valor fondo, cuyos subyacentes fueron en su gran mayoría títulos respaldados por el gobierno nacional. En próximas revisiones de calificación continuaremos dando seguimiento a la diversificación y calidad de las contrapartes con las que se realizan estas operaciones.

III. RIESGO DE MERCADO

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Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

Dada la volatilidad del mercado de renta fija local por cuenta del aumento de las tasas de renta fija durante gran parte del segundo semestre de 2016, el fondo invirtió sus recursos, principalmente, en instrumentos a tasa fija de corto plazo (Gráficos 6 y 7). En vista de la expectativa de que la inflación disminuya al cierre de año, el administrador reducirá la exposición del portafolio en títulos indexados.

Acorde con la naturaleza vista de Midas Renta Fija, la duración de 126 días fue inferior a la de 152 días de igual semestre de un año atrás (Tabla 4). De acuerdo con el administrador, al cierre de año, la duración del fondo continuará en el nivel actual.

Entre abril y septiembre de 2016, la rentabilidad diaria promedio semestral de Midas Renta Fija de 6,16% efectivo anual (E. A.) fue superior a la de 3,23% de igual semestre de un año atrás e inferior a la de su grupo de pares (Tabla 1) de 6,49%. La desviación estándar de los rendimientos de 3,04% fue superior a la de 1,76% de igual periodo de 2015 y a la de 2,52% promedio de sus pares. A pesar de esto último, el mayor nivel de rendimientos favoreció la relación riesgo retorno que fue de 49,29%.

Entre abril y septiembre de 2016, el fondo mantuvo un nivel de liquidez (inversiones con vencimiento inferior a 30 días) promedio de 54,84%, superior al 42,24% de igual semestre de 2015, que fue holgado para cubrir el máximo retiro (suscripciones menos redenciones sobre el valor del fondo) equivalente a 12,97% de su valor.

Como producto del incremento del valor del fondo durante el periodo de análisis, las participaciones promedio semestrales del mayor y de los 20 inversionistas principales de Midas Renta Fija de 8,4% y 62,6%, son inferiores a las del mismo periodo de un año atrás (Tabla 3). Sin embargo, la concentración de los mayores inversionistas continúa siendo superior a la de otros fondos con mejor calificación de riesgo de mercado. En próximas revisiones de calificación continuaremos dando seguimiento al crecimiento y estabilidad del valor del fondo, así como de una mayor diversificación de los aportes.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

La sociedad administradora del Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija, Valoralta S. A., cuenta con una calificación ‘P A’ de Calidad en la Administración de Portafolios, confirmada por BRC el 31de octubre de 2016.

Los funcionarios del área de inversiones de la firma están especializados según el tipo de activo y basan su gestión en una metodología eficiente que permite rastrear las estrategias de inversión para los fondos de inversión colectiva que definen los comités intervinientes. Una mayor formalidad en el

proceso de seguimiento de los resultados obtenidos mejoraría la evaluación de los resultados.

Valoralta cuenta con instancias colegiadas que velan por el cumplimiento de las normas y las políticas internas, lo que fortalece la estructura de gobierno corporativo. En la actualidad, la firma se encuentra trabajando en algunos procesos internos que la acercarán a los mejores estándares de la industria, aspecto al que daremos seguimiento en próximas revisiones.

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Durante 2016 la firma incorporó un modelo de cupos para clientes especiales con el fin de cumplir con la regulación vigente.

La medición del valor en riesgo para los fondos de inversión colectiva se realiza mediante un modelo interno que fue revisado y calibrado durante 2016. Adicionalmente, se desarrollaron herramientas de seguimiento a las operaciones de títulos de tesorería y de mercado, lo que fortalece las etapas de identificación y monitoreo del riesgo de mercado de los productos.

Para la gestión de riesgo de liquidez, Valoralta cuenta con una metodología regulatoria de medición de riesgo de liquidez para los fondos de inversión colectiva, a la cual Midas Renta Fija ha dado

cumplimiento efectivo. Adicionalmente, la gestión se complementa con los resultados del modelo interno, lo que permite prever y gestionar adecuadamente las necesidades de liquidez de los fondos administrados.

Para la gestión y monitoreo del riesgo operativo, la firma cuenta con una metodología de control por procesos que cumple con la regulación vigente. La transición a un modelo de riesgo operativo que cuente con herramientas especializadas dará como resultado un enfoque preventivo, lo que podría facilitar el seguimiento y control de los eventos de riesgo identificados.

• La gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo se soporta en una metodología de medición mediante modelos estadísticos y cualitativos acordes con la naturaleza de las actividades de la comisionista y los montos que transa. En nuestra opinión, esto fortalece el proceso de

identificación de operaciones inusuales.

• Durante 2016, la compañía ajustó su plataforma tecnológica y aplicaciones, con el fin de cumplir con los requerimientos del negocio y respaldar los nuevos productos. La flexibilidad de las herramientas

tecnológicas que respaldan la operación actual de Valoralta le permiten adaptarse a los requerimientos futuros. Consideramos que la mayor integración de los aplicativos tecnológicos que respaldan los productos ofrecidos constituye una oportunidad de mejora.

V. CONTINGENCIAS

De acuerdo con información de Valoralta S.A, el Fondo de Inversión Colectiva Abierto Midas Renta Fija no tenía ninguna contingencia asociada. Por su parte, al mismo corte, la sociedad administradora registraba procesos en contra que se encuentran en etapa probatoria. En relación con estos continuaremos el seguimiento a su avance y resultado con el fin de evaluar su impacto.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

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En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede

consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

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VI. FICHA TÉCNICA

Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación:

Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '3'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 3'

Valor en millones al: $ 5.070

Máximo Retiro Semestral /1 13,0% Crecimiento Anual de la Fondo 40,4% Crecimiento Semestral de la Fondo 20,2% Volatilidad Anual del Valor de la Fondo /2 6,2% Volatilidad Semestral del Valor de la Fondo /2 4,2%

Máximo Valor en Riesgo / Valor Fondo

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

FONDO CALIFICADo Trimestre Emisor abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 Total

Rentabilidad 6,77% Primero 31% 33% 25% 35% 34% 45% 33,9%

Volatilidad 2,53% Segundo 8% 18% 14% 8% 8% 8% 10,6%

Tercero 15% 1% 3% 6% 14% 7% 7,8%

BENCHMARK /4 Trimestre Cuarto 6% 5% 7% 8% 8% 7% 7,0%

Rentabilidad 7,14% Quinto 7% 7% 9% 9% 4% 3% 6,7%

Volatilidad 2,81% Total 67% 64% 58% 66% 70% 71% 66% Página 1 de 2

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 30 de septiembre de 2016 Abierta

Valoralta S. A.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

'F AAA / 3' 'BRC 3'

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA

RIESGO DE CRÉDITO

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

EVOLUCIÓN DEL FONDO

Indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores.

30 de septiembre de 2016

31 de octubre de 2016

3,04% 3,80%

Gráfico 4: Composición Crediticia Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

6,16% 5,52% Semestre Año Año Semestre 2,52% 6,49% 2,72% 5,37% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% se p-1 5 o ct -1 5 n ov-1 5 d ic-1 5 e ne -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a br-1 6 m a y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a go -1 6 se p-1 6

* Aplica indistintamente para f ondos de inversión colectiva abierto

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del f ondo de inversión colectiva en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del f ondo de inversión colectiva para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad diaria E.A y Desviación de la rentabilidad diaria E.A ; Periodo Año/ Semestre/ Trimestre: Últimos 12/ 6/ 3 meses calendario corrido a partir de la f echa de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de f ondos de inversión colectiva de características similares en el mercado.

5/ Volatilidad/rentabilidad

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0% 2% 4% 6% 8% se p-1 5 n ov-1 5 e ne -1 6 ma r-1 6 ma y-1 6 ju l-1 6 se p-1 6

Fondo B enchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100%

abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

AAA 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 7.000 8.000 se p-1 5 o ct -1 5 n ov-1 5 d ic-1 5 e ne -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a br-1 6 ma y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a go -1 6 se p-1 6

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Calificación:

Administrada por:

Contactos: Clase (plazo de aportes):

Diana María Serna G. diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

2012 2013 2014 2015 2016

102 117 179 141 141

89 120 172 134 134

97 105 147 141 141

81 87 123 190 106

67 61 109 159 113

93 37 124 146 123

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

Promedio Semestre de estudio abr ago jul jun may 126 152 142 88 88 sep 8,7% 9,7% Concentración Mayor Inversionista 8,6% 9,0% 6,6% 7,8% 62,6% 70,3% jul-16 jun-16

'F AAA / 3' 'BRC 3'

Valoralta S. A.

31 de octubre de 2016 30 de septiembre de 2016 Abierta

Concentración 20 Mayores

Duración /7 abr-16 sep-16 ago-16 68,4% 65,9% 59,0% 60,8% 59,5% 62,2%

Gráfico 8: Composición por Plazos

RIESGO DE MERCADO

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

Gráfico 6: Composición por Especie

8,4% 16,1%

Fecha

Promedio semestre de estudio Promedio año anterior /6

may-16

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO MIDAS RENTA FIJA

50 70 90 110 130 150 170 190 210 se p -1 4 o ct -1 4 n o v-1 4 d ic-1 4 e n e -1 5 fe b -1 5 ma r-1 5 a b r-1 5 ma y-1 5 ju n -1 5 ju l-1 5 a g o -1 5 se p -1 5 o ct -1 5 n o v-1 5 d ic-1 5 e n e -1 6 fe b -1 6 ma r-1 6 a b r-1 6 ma y-1 6 ju n -1 6 ju l-1 6 a g o -1 6 se p -1 6

/6 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.

/7 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de l fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos

56% 50% 57% 49% 58% 49%

31% 33% 25% 35%

34% 45%

13% 16% 19% 16% 8% 5%

abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

Otros Sector Financiero Gobierno Bancos

39% 38% 45% 40% 38%

28%

26% 24% 24% 23% 26%

21%

24% 29%

6% 15% 16%

26% 10%

17% 19% 17% 16%

6%

abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

Bonos Fondos TES Bonos Pensionales Simultánea Activa Cuentas Bancarias CDTs

56% 52%

34% 35% 37% 49%

26% 28%

28% 23% 26%

21%

6% 5%

20% 23% 21%

20%

4% 7% 8% 9% 10%

9%

9% 8% 9% 10% 6%

abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

DTF IBR IPC VISTA Tasa Fija

67%

58%

44% 55% 52% 54%

17% 17% 20% 20% 6% 8% 7% 14% 12% 11% 15%

8% 15% 6%

6%

22%

7% 13% 6% 6%

23%

abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16

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VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co

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