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BONOS ORDINARIOS LEASING DE OCCIDENTE 2005

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xjaramillo@brc.com.co

María Soledad Mosquera

msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 17 de Abril de 2008 Acta No: 91

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BONOS ORDINARIOS LEASING DE OCCIDENTE 2005

BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión Periódica 2008

BONOS ORDINARIOS LEASING DE OCCIDENTE

2005 AAA (Triple A) Largo plazo

Millones de pesos al 31 de diciembre del 2007 Activos totales: $2.539.828; Pasivo: $2.365.258;

Patrimonio: $174.564; Utilidad Neta: $50.655.

Historia de la calificación: Revisión Periódica Abr 2007: AAA (Triple A)

Revisión Extraordinaria Sep 2006: AAA (Triple A)

Revisión Periódica Abr 2006: AA+ (Doble A más)

Revisión Inicial Abr 2005: AA+ (Doble A más)

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005, 2006 y 2007

Características de los bonos ordinarios Leasing de Occidente 2005

Título Ofrecido: Bonos Ordinarios

Ley de Circulación: A la Orden

Valor Nominal por Bono: $100.000

Cantidad de Bonos a Ofrecer: 1.500.000 bonos

Monto Total de la Oferta: $150.000 millones.

Número de Series: Veinticuatro (24)

Fecha de Emisión: 7 de Junio de 2005

Plazo: BONOS DTF

Serie A: 18 meses; Serie B: 24 meses; Serie C: 30 meses; Serie D: 36 meses;

Serie E: 42 meses; Serie F: 48 meses; Serie G: 54 meses; Serie H: 60 meses;

Serie I: 66 meses; Serie J: 72 meses; Serie K: 78 meses; Serie L: 84 meses;

BONOS IPC

Serie M: 18 meses; Serie N: 24 meses; Serie O: 30 meses; Serie P: 36 meses;

Serie Q: 42 meses; Serie R: 48 meses; Serie S: 54 meses; Serie T: 60 meses;

Serie U: 66 meses; Serie V: 72 meses; Serie W: 78 meses; Serie X: 84 meses;

Características de las series: Los bonos estarán emitidos en pesos colombianos y devengarán un interés fijo indexado

a la tasa variable DTF o IPC, según sea el caso conforme con el aviso de oferta del lote

respectivo, durante toda la vigencia de los bonos; y su capital será redimido totalmente al

vencimiento de los mismos.

Interés: Mes Vencido (MV), Trimestre Vencido (TV), Semestre Vencido (SV), y Año Vencido (AV).

En el aviso de oferta de cada lote se indicarán las modalidades a ofrecer para cada serie.

Maduración: Entre 18 y 84 meses contados a partir de la fecha de emisión

Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia

Representante Legal Tenedores: Fiduciaria Helm Trust S.A.

Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S.A.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación

de grado de inversión de LEASING DE OCCIDENTE S.

A. en AAA (Triple A) para las obligaciones de largo plazo y en BRC1+ (Uno más) para las de corto plazo.

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. – Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación de AAA (triple A) a la deuda de largo plazo de los bonos ordinarios Leasing de Occidente 2005. Esta calificación está fundamentada en la calificación de largo plazo de Leasing de Occidente, pues los bonos objeto de calificación son de garantía general.

La calificación se fundamenta en los siguientes aspectos:

Leasing de Occidente se ha consolidado como una de las compañías de financiamiento comercial

líderes en el país. Durante el último año ocupó el segundo lugar como la CFC más grande del sector por nivel patrimonial y por nivel de activos, con una participación de mercado de 9,69% y 13%, respectivamente. Además, a diciembre del 2007 la entidad mantiene su liderazgo en leasing operativo, con una participación de mercado del 57,39%, por la experiencia y conocimiento adquirido en este producto.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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producto requiere de controles más estrictos, el ajuste de las políticas de crédito y más aún teniendo en cuenta que el segmento objetivo en su mayoría no esta bancarizado y demanda mayor atención y recursos.

La firma cuenta con mecanismos robustos de cobertura para cubrir los riesgos inherentes al leasing operativo en comparación con otras compañías del sector. Además de la implementación y

puesta en marcha de la circular1 de procedimientos

aplicados a los valores de salvamento en contratos operativos, Leasing de Occidente mantiene alianzas estratégicas con proveedores, quienes la mayoría de las veces asumen el valor residual de los activos. En este sentido, la firma al contrario de otras leasing sin convenios de recompra, modera el aumento del portafolio de bienes restituidos y/o el comercializarlos en el mercado secundario por un monto inferior al valor residual.

Durante los últimos tres años el nivel de eficiencia, medido como la relación entre los gastos operacionales y el total de activos, ha tenido una positiva evolución, resultado del crecimiento controlado de sus gastos operacionales. En diciembre del 2007 este indicador fue 1,99%, ubicándose por debajo del agregado del sector (2,53%) y de leasings AAA (2,07%). Lo anterior cobra mayor relevancia si se tiene en cuenta que Leasing de Occidente no se beneficia como otras leasings de la industria de la interacción operacional con su grupo económico (Aval) que le permita generar importantes economías de escala.

Durante el último año, la compañía presentó un desmejoramiento de los índices de morosidad de su cartera (de créditos y leasing), al igual que el agregado del sector. Entre diciembre del 2006 y el

mismo mes del 2007, la cartera2 vencida por temporalidad

aumentó en más de 200 puntos básicos al pasar de 1,63% a 3,82%, ubicándose por encima de las leasing calificadas AAA (2,78%) y del agregado del sector (3,52%). Lo anterior fue resultado de la evolución del sector transportador de carga y del incumplimiento de los

principales deudores3, que al cierre del período de estudio

representaron 30% del total de la cartera vencida.

Como resultado de la menor calidad del activo, Leasing de Occidente realizó importantes cambios al interior de su estructura organizacional para fortalecer el proceso de crédito y recaudo de la cartera,

así como implementar un estándar de efectividad4 y

1 Esta circular es un documento de desarrollo interno de la leasing, que

incluye una tabla única de salvamento o residual en contratos operativos.

2 Incluye leasing y crédito ordinario.

3 Principales deudores vencidos de cartera de créditos y leasing. 4 Mayor capacidad de normalización del activo vencido.

recuperación del activo vencido. Durante el 2007 la entidad separó la Coordinación de Cartera y Cobranzas en dos áreas independientes, ascendiendo a la segunda al nivel de una gerencia que depende directamente de presidencia.

Si bien se espera una desaceleración de la tasa de crecimiento del crédito dadas las expectativas de la economía mundial y local, en el futuro es relevante en el caso de Leasing de Occidente, la consolidación de las estrategias y actual fortalecimiento de los procesos de aprobación y cobro de las operaciones financiadas para evitar un mayor deterioro de la cartera y recobrar la buena calidad del activo observada en revisiones anteriores.

El indicador de cobertura de cartera comercial y leasing por morosidad de Leasing de Occidente presentó una reducción entre diciembre del 2006 y 2007 al pasar de 185,92% a 91,42%. Esta reducción se debió al mayor crecimiento de la cartera vencida de leasing respecto de sus provisiones. En este sentido, se constituye en un reto para la compañía el alcanzar los niveles de cobertura presentados por aquellas leasings de calificación AAA (105,52%).

Es importante mencionar que como resultado de la capitalización de utilidades, la Leasing mostró durante el 2007 el indicador de solvencia más alto desde el 2002: 11,10%, nivel superior al de sus pares y que ante el deterioro de cartera se constituye en una variable de seguimiento para soportar pérdidas esperadas en la actual coyuntura.

Leasing de Occidente presenta una moderada atomización de su portafolio de captaciones, resultado de la limitada red de penetración y la alta utilización de la tesorería como el principal canal de captación. A diciembre del 2007 los 25 mayores depositantes de CDTs representaron el 33,26% del total de estas obligaciones, porcentaje ligeramente superior al presentado un año atrás (30,64%); mientras que la concentración de los 25 tenedores de bonos respecto del saldo total de estos títulos decreció, al pasar de 64,80% a 53,18%. La anterior situación hace vulnerable a la entidad ante eventuales ciclos de iliquidez del sistema financiero, en comparación con otras entidades que cuentan con una base de depositantes más diversificada.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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el total de activos pasó de 3,16% a 4,96%, ubicándose ligeramente por encima del sector (4,82%).

2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD

La Leasing forma parte de la Organización Luis Carlos Sarmiento Angulo y del Grupo Aval, el cual esta conformado por una red de entidades a nivel nacional, contando con un amplio sistema de cajeros automáticos con 868 oficinas de atención al público y con presencia en más de 155 ciudades. Por otro lado, el Grupo cuenta con una trayectoria de más de diez años en el mercado y lidera una de las mayores redes financieras de la nación a través de la consolidación e integración comercial de sus empresas.

Leasing de Occidente S. A. se creó en el año de 1981 como apéndice de la Corporación Financiera de los Andes, CORFIANDES (ahora Corficolombiana). Durante 1997, 1998 y 1999 adquirió compañías de leasing de mediano

tamaño5 debido a la imposibilidad de éstas de proveerse

de fondos para su normal operación. En el 2001, la entidad incrementó su capital mediante la suscripción de acciones por $5.000 millones, principalmente por parte del Banco de Occidente, recomponiendo la estructura de

propiedad de la Leasing. Desde ese momento, el Grupo

Aval y sus subordinadas mantienen el control accionario de la firma.

Durante los dos últimos años no se han presentado cambios en la composición accionaria de la Leasing, por lo que la consistente participación de sus accionistas

garantiza la continuidad y permanencia de las políticas y directrices adoptadas por la alta gerencia y la Junta

Directiva.

Tabla 1. Composición accionaria

Accionistas Participación

Corporación Financiera Colombiana S. A. 45,24%

Banco de Occidente S. A. 34,44%

Grupo Aval Acciones y Valores S. A. 7,62%

Rendifin S. A. 6,11%

Seguros de Vida Alfa S. A. 4,91%

Seguros Alfa S. A. 1,68%

Total 100%

Fuente: Leasing de Occidente

Dentro de los cambios más relevantes durante el último año al interior de la estructura organizacional de la Leasing se destacan: primero, la separación de la Coordinación de Cartera y Cobranzas en dos áreas independientes, con el fin de fortalecer los procesos de otorgamiento, seguimiento y recaudo de la cartera, que

5 Leasing Bogotá S. A., Leasing del Comercio S. A., Leasing Boyacá S.

A., y Leasing Fénix S. A.

más adelante se espera se traduzcan en una mejora de la calidad del activo; segundo, la creación de la Dirección de Operaciones, Maquinaria y Equipo, la Dirección de Operaciones Inmobiliarias y Casaleasing y la Dirección de Importaciones que buscan una especialización del negocio y de los asesores y una mayor eficiencia del servicio; y tercero, la constitución de la Gerencia de Riesgos, la cual depende directamente de presidencia y que tiene como fin el adquirir una adecuada segregación de las funciones y robustecer los procesos asociados a la medición y evaluación de los diferentes riesgos.

Gráfico 1. Estructura organizacional

Fuente: Leasing de Occidente

La Junta Directiva de Leasing de Occidente cuenta con

cuatro miembros independientes6, dos más de lo

requerido por la normatividad. Lo anterior está acorde con las buenas prácticas de gobierno corporativo y con el manejo de posibles conflictos de interés, a la vez que genera una mayor transparencia e independencia a las directrices administrativas de la entidad.

3. LÍNEAS DE NEGOCIO

Leasing de Occidente ha mantenido la composición de su cartera por línea de negocio durante los últimos tres años. Este comportamiento evidencia la consolidación de las estrategias en lo que se refiere al tipo de crédito ofrecido. Para este año se espera una mayor profundización de los productos tradicionales, así como la entrada de nuevas línea de crédito para el sector de la pequeña y mediana empresa (Pymes).

6 No pertenecen a ninguna entidad del Grupo Aval, por el contrario,

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Gráfico 2. Composición por tipo de activos dados en leasing

26,88% 30,95% 30,80%

36,57% 32,10% 28,55%

2,61%

4,43%

18,25% 18,16% 19,77%

9,66%

3,55% 12,45% 10,66%

3,24% 4,58% 6,80%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

December 2005 December 2006 December 2007

C

om

pos

ic

n A

ct

iv

os

F

ina

nc

iados

0 500.000 1.000.000 1.500.000 2.000.000 2.500.000

T

ot

al

Leas

ing

(M

ill

ones

de

pes

os

)

Vehículos Maquinaria y equipo

Bs Inmuebles Leas Habitacional Bs Inmuebles

Equipo de computación Otros

Total Leas Oper. Y Finan.

Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC

Productos Activos:

Leasing operativo: Leasing de Occidente compra el activo productivo requerido por sus clientes y lo entrega en arrendamiento. En este tipo de leasing, no se pacta previamente una opción de compra.

Leasing financiero: Consiste en el arrendamiento del activo productivo con opción de compra a un plazo determinado. Dentro de esta línea se encuentra el leasing

de importación, de vehículos, operaciones de leaseback7,

de infraestructura y leasing inmobiliario.

Leasing fomento: Financiación de maquinaria y equipo a través de las líneas de fomento: Bancoldex, Findeter y Finagro.

Leasing internacional: Leasing de Occidente importa temporalmente el bien y difiere hasta cinco años los tributos aduaneros sin financiación, en pesos o en dólares.

Multileasing: Se le permite al cliente realizar múltiples operaciones de leasing con la firma de un solo contrato. En cada operación se pactan las condiciones financieras (plazo y opción de adquisición) generando una gran disminución en trámites operativos.

Casa Leasing: Línea de negocio, dirigida a personas naturales empleadas o independientes para la adquisición de vivienda nueva, usada ó sobre planos, ubicadas en estratos cuatro, cinco o seis. El cliente cancela un canon de arrendamiento mensual y, al final del plazo pactado, puede adquirir el inmueble mediante una opción de adquisición.

7 Es un contrato en el que la leasing adquiere de un equipo o

propiedad, para luego arrendarlo a la misma persona de quien lo adquirió.

En cuanto a los productos de crédito, la compañía cuenta con líneas como las de tesorería, vehículos, cartera ordinaria, factoring, fomento y libranza.

Productos de Captación:

Certificados de Depósito a Término (CDTs): Producto pasivo tradicional, a tasa fija o variable. El monto mínimo de inversión es de $1.000.000, el plazo varía entre 1 y 12 meses según la opción que se contemple y la modalidad de pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral o anual.

Bonos ordinarios con garantía específica: A diciembre del 2007, la entidad tiene vigente dos emisiones de bonos: 2003 y 2004 con un valor en circulación de $97.763 millones, con plazos que oscilan entre 18 y 84 meses, lo que permite un mejor calce entre las operaciones activas y pasivas de la firma.

Bonos ordinarios: Durante el segundo trimestre del 2007, la entidad colocó una nueva emisión de bonos ordinarios por $300.000 millones, adicional a la del 2005 y a la del 2006, por $150.00 y $250.000 millones respectivamente. La primera emisión (2005) fue ofrecida en 24 series, indexadas a las tasas DTF e IPC, para plazos entre 18 y 84 meses; mientras que la del 2006 constó de cuatro series, sujetas al IPC, DTF y la UVR, con vencimientos entre los 18 y 120 meses. Finalmente, la emisión del 2007 fue ofrecida en 10 series, indexadas a la tasa fija, DTF e IPC, para plazos entre 18 y 120 meses.

Bonos subordinados: La leasing colocó en el 2006 480.000 bonos por un valor total de $48.000 millones, distribuidos en cuatro series con un plazo de redención entre los cinco y diez años a partir de la fecha de emisión. Los bonos devengan un interés flotante, indexado a la tasa DTF, IPC y UVR según corresponda el caso.

4. ANÁLISIS DOFA

Fortalezas

Respaldo financiero del Grupo AVAL.

Sinergias comerciales estratégicas con el Banco de Occidente.

Es la segunda compañía más grande por activos y patrimonio en comparación con el resto de firmas de leasing del sector.

Compañía líder del sector en operaciones de leasing operativo y en el desarrollo de convenios con proveedores para estas operaciones.

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Oportunidades

Continuidad de la profundización en la línea de financiación de computadores.

Especialización en productos de leasing habitacional, de importación y de maquinaria y equipo.

Separación de la Coordinación de Cartera y Cobranzas en dos áreas independientes.

Constitución de la Gerencia de Riesgos.

Beneficios tributarios para algunas operaciones de leasing.

Altas tasas de crecimiento de las compañías leasing.

Debilidades

Deterioro de la calidad de la cartera.

Reducción del nivel de cobertura por morosidad de la cartera comercial y leasing.

Importante concentración de depositantes del sector institucional.

Amenazas

Entrada de nuevos competidores.

Cambios permanentes en la legislación colombiana. Pérdida de valor real de los activos dados en leasing.

5. DESEMPEÑO FINANCIERO

Rentabilidad

9La utilidad neta aumentó 77,49% al pasar de $28.539

millones en diciembre del 2006 a $50.655 millones en el mismo mes del 2007. Lo anterior obedece al aumento de los ingresos operacionales en 51,40%, jalonados principalmente, por el crecimiento en los intereses por

leasing comercial y operativo8

,

resultado del incremento

en las colocaciones de leasing debido en parte, a la alta demanda de operaciones por los beneficios tributarios otorgados a estos productos y por la profundización en la labor de fidelización, acercamiento y retención de los clientes.

Tabla 2. Indicadores de rentabilidad

Diciembre 2005

Diciembre 2006

Diciembre 2007

Sector Agregado Dic 2007

Ing neto Int / Activos 8,98% 8,78% 10,66% 11,47%

Ing neto Int / Activos Productivos 5,83% 5,48% 6,69% 6,92%

Gtos Provisiones / Activos 1,25% 1,23% 2,94% 1,78%

Gastos Admon / Ingresos Op 29,50% 29,54% 18,71% 22,07%

Margen operacional 2,00% 2,08% 2,23% 2,55%

ROE 17,42% 22,10% 29,02% 22,76%

ROA 1,38% 1,54% 1,99% 1,94%

Margen neto / Ing Operativos 32,51% 39,18% 34,59% 39,73% Eficiencia (Gastos op / Activos) 2,65% 2,59% 1,99% 2,53%

Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC

8

Al cierre del periodo de estudio representaron aproximadamente, el 92% del total de los ingresos operacionales.

9Durante el periodo de análisis, Leasing de Occidente ha

presentado una evolución favorable en sus indicadores de rentabilidad con respecto a años anteriores, ubicándose en algunos casos por encima del sector. Es importante mencionar que el ajuste de la totalidad de las provisiones requeridas por la Superfinanciera con el modelo de Referencia Estándar no causó impactos importantes en los niveles de rentabilidad, ya que la entidad se encontraba preparada pues tiempo atrás estaba provisionanado más de lo requerido por la ley.

9Por otra parte cabe destacar la positiva evolución del

indicador de eficiencia que ha mantenido su tendencia decreciente durante los últimos tres años (Tabla 2), y que se ubica por debajo del sector. Lo anterior cobra mayor relevancia si se tiene en cuenta que Leasing de Occidente no se beneficia como otras leasings de la industria de la interacción operacional con su grupo económico (Aval) que le permita generar importantes economías de escala.

Calidad del activo o cartera

9Leasing de Occidente se caracterizó en revisiones

anteriores por la buena calidad de su activo. No obstante, al cierre del período de estudio presentó un deterioro en los índices de morosidad de su cartera, alcanzando niveles comparables con la industria (Tabla 3) y de bajo desempeño en comparación con pares con igual calificación. Este comportamiento estuvo jalonado por la cartera de leasing, que a diciembre del 2007 representó el 80,80% de total del activo, mientras el crédito ordinario alcanzó el 5,64%.

Tabla 3. Calidad de la cartera por morosidad y riesgo

Var% Dic 06-07

SECTOR AGREGADO

Var% Dic 06-07

Cartera Bruta 978.784.925 1.484.401.796 2.036.069.042 37,16% 7.506.454.377 30,67%

Calidad Por Mora dic-05 dic-06 dic-07 Dic 06-07Var% dic-07 Dic 06-07Var%

Cartera vencida 14.283.392 24.265.694 77.752.508 220,42% 264.528.943 93,19%

Vencida/Bruta 1,46% 1,63% 3,82% 133,60% 3,52% 47,84%

Provisiones 24.887.446 45.113.872 71.077.503 57,55% 236.454.173 79,19%

Provisiones / Vencida 174,24% 185,92% 91,42% -50,83% 89,39% -7,25%

Calidad Por Riesgo dic-05 dic-06 dic-07 Dic 06-07Var% dic-07 Dic 06-07Var%

Cartera C,D y E 23.480.162 26.122.500 52.582.887 101,29% 207.479.077 107,62%

Cartera C,D y E / Bruta 2,40% 1,76% 2,58% 46,75% 2,76% 58,89% Provisiones 8.002.211 12.925.858 23.139.112 79,01% 81.909.915 301,96% Provisiones / Cartera

C,D y E 34,08% 49,48% 44,01% -11,07% 39,48% 93,60%

LEASING DE OCCIDENTE

* Cartera: hace referencia a la cartera de créditos y de leasing. Fuente: Superintendencia Financiera; Cálculos BRC. Cifras en millones de pesos.

9En la tabla 3 se observa que la cartera vencida por

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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calificado presentó un nivel de cobertura por mora mayor al presentado por el agregado, este indicador se ubicó por debajo al presentado un año atrás y al observado en leasing AAA (105,52%).

Los mayores 25 deudores representaron el 14,79% del

total de la cartera9, concentración que disminuyó si se le

compara con las presentadas uno y dos años atrás (16,38% y 19,27%). Este nivel refleja una base atomizada del portafolio de cartera en comparación con otras compañías de financiamiento comercial del sector. No obstante lo anterior, los principales clientes vencidos de la cartera comercial y de leasing representaron el 57% del total de la misma, mientras que los de leasing alcanzaron el 27%. Cabe mencionar que son casos puntuales, que en su mayoría respaldan la deuda con bienes restituibles de fácil venta y comercialización por parte de la Leasing.

9Con la separación de la Coordinación de Cartera y

Cobranzas en dos áreas independientes, Leasing de Occidente espera fortalecer los procesos de otorgamiento, seguimiento, control y recaudo de la cartera, así como implementar un estándar de efectividad y recuperación del activo vencido, estrategias que más adelante se espera se traduzcan en una mejora de la calidad del activo.

9Si bien se espera una desaceleración de la tasa de

crecimiento del crédito dadas las expectativas de la economía mundial y local, en el futuro es relevante en el caso de la Leasing, la consolidación de las estrategias y actual fortalecimiento de los procesos de aprobación y cobro de las operaciones financiadas para evitar un mayor deterioro de la cartera y recobrar la buena calidad del activo observada en revisiones anteriores.

Capital

9Entre diciembre del 2006 y el mismo mes del 2007, el

patrimonio de Leasing de Occidente aumentó 35,15% al pasar de $129.166 a $174.569 millones. Este incremento se debió al resultado positivo del ejercicio al cierre del año ($26.676 millones) y a la capitalización a través de la distribución de acciones de la totalidad de las utilidades

generadas durante del primer semestre del 200710. Es

importante mencionar que la política de capitalización y repartición de dividendos de la Leasing varía de acuerdo con los requerimientos de capital de la entidad.

9

Cartera comercial más cartera de leasing.

10

La utilidad bruta a junio 30 del 2007 ascendió a $24.690 millones, que menos la apropiación del impuesto a la renta, la reserva legal y la reserva del artículo 130 de estatuto tributario dejó a la compañía $19.412 millones para su capitalización.

9Lo anterior generó durante el 2007 un sostenimiento del

índice de solvencia por encima del 11%, nivel que no se observaba desde junio del 2002, debido a las políticas que se tienen al respecto, en donde el mantener un bajo margen está acorde con el manejo en cuanto a eficiencia y costo de oportunidad se refiere. Al cierre del periodo de estudio, el indicador de solvencia de Leasing de Occidente fue de 11,10%, superior al presentado por su grupo comparable (10,42%) y por leasing con calificación AAA.

Gráfico 3. Nivel de solvencia

0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% jun-02 sep-02 dic -0 2 ma r-03 jun-03 sep-03 dic -0 3 ma r-04 jun-04 sep-04 dic -0 4 ma r-05 jun-05 sep-05 dic -0 5 ma r-06 jun-06 sep-06 dic -0 6 ma r-07 jun-07 sep-07 dic -0 7

Peer Group Leasing de Occidente

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos BRC

9En el futuro constituye un reto para la compañía el contar

con un adecuado nivel de solvencia, ya que en la medida en que este indicador disminuya tendrá un menor margen para soportar futuros crecimientos y/o cambios adversos en el mercado. Lo anterior cobra mayor relevancia ante el deterioro de la calidad de la cartera que puede llegar a una reducir este índice, limitando la perspectiva de crecimiento de las colocaciones propuestas para el 2008.

Liquidez y fuentes de fondeo

9Entre diciembre del 2006 y el mismo mes del 2007, el

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Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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Tabla 4. Indicadores de liquidez y de fondeo

Diciembre 2005

Diciembre 2006

Diciembre 2007

Sector Agregado Dic 2007 Activos Liquidos / Total Activos 5,66% 3,16% 4,96% 4,82% Activos Liquid / Depositos y exigib 19,85% 9,18% 16,04% 10,81%

CDT´s / Total pasivo 30,80% 36,79% 32,75% 48,70%

Cartera+Leasing/Depositos y Exigib 266,80% 231,97% 259,36% 184,64% Credito Inst Finan / Total Pasivos 27,25% 31,46% 31,58% 34,65%

Bonos / Total Pasivos 35,25% 25,59% 30,07% 3,99%

Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC

9La principal fuente de fondeo de la Leasing continúa

siendo la captación de recursos a través de CDTs con índices de renovación cercanos de 61%. A diciembre del 2007 representa el 32,75% del total de los pasivos. Si bien el apalancamiento de las compañías de financiamiento comercial mediante este tipo de captaciones es muy alto comparado con el de otros tipos de intermediarios, Leasing de Occidente mantiene un nivel inferior al de otras firmas del sector, debido a la diversificación de sus colocaciones en recursos derivados de la emisión de bonos. En efecto, al cierre del período de estudio fue la CFC con la mayor proporción de bonos respecto a su pasivo (30,07%).

9Los depósitos a término con maduración mayor a un año

aumentaron su concentración dentro del total (Tabla 5), evidenciando una mejoría en su diversificación por plazos. Este aspecto cobra mayor relevancia, si se tiene en cuenta el actual interés de los inversionistas por activos con menores plazos de maduración, dadas las condiciones del mercado local que comprende una futura reducción de los actuales niveles de liquidez, entre otros aspectos.

Tabla 5. Composición de CDTs por plazos 1-30

dias 31-90

dias 91-180

dias 181-360

dias Mas de 360 dias

Total menor a un año

Total mayor a un año dic-05 0,04% 7,02% 16,46% 57,00% 19,48% 80,52% 19,48%

dic-06 0,04% 2,12% 17,50% 64,29% 16,04% 83,96% 16,04%

dic-07 0,05% 2,80% 35,77% 42,17% 19,21% 80,79% 19,21% Fuente: Leasing de Occidente. Cálculos BRC

9En diciembre del 2007, el GAP de liquidez de Leasing de

Occidente presentó brechas acumuladas positivas en todas las bandas a excepción de la banda incluida en el rango de 6 a 12 meses, debido a la mayor concentración de captaciones en este rango de plazo (85,35%).

9A diciembre del 2007 los 25 mayores depositantes de

CDTs representaron el 33,26% del total de estas obligaciones, porcentaje ligeramente superior al presentado un año atrás (30,64%); mientras que la concentración de los 25 tenedores de bonos respecto del saldo total de estos títulos decreció, al pasar de 64,80% a 53,18%. Lo anterior se traduce en una moderada atomización de su portafolio de captaciones, resultado de

la limitada red de penetración y la alta utilización de la tesorería como el principal canal de captación. Esta situación hace vulnerable a la entidad ante eventuales ciclos de iliquidez del sistema financiero, en comparación con otras entidades que cuentan con una base de depositantes más diversificada.

9Dentro de las oportunidades está el ampliar la red de

penetración de las colocaciones que le permita atomizar su portafolio, incrementar el índice de renovación de los CDTs y continuar aumentando su fondeo a largo plazo, lo que significaría menor presión sobre la liquidez inmediata de la financiera.

6. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL

Con la creación de la Gerencia de Riesgos en el 2007, la entidad espera fortalecer los procesos de definición de políticas, administración, cuantificación y medición de riesgos. Esta nueva área se encuentra bajo el direccionamiento de la presidencia y cuenta actualmente con un gerente, cuatro analistas y un asistente.

Actualmente, en el caso específico del riesgo crediticio, Leasing de Occidente está calibrando el modelo para la medición y estimación de pérdidas esperadas, particularmente sus herramientas paramétricas y estadísticas, con el fin de ajustarlo a las nuevas disposiciones de la Superintendencia Financiera referentes al sistema de administración de riesgo de crédito (SARC).

La firma se encuentra en el proceso de implementación del Sistema Integral para la Prevención y Control del Lavado de Activos y la Financiación de Actividades

Terroristas (SARLAFT)11, que comprende las etapas de

identificación, medición, control y monitoreo de los riesgos sustentadas en el conocimiento y seguimiento del cliente y del mercado y en la verificación de la base de datos, entre otros. La implementación total del modelo se llevará a cabo el 31 de julio del 2008.

Con el fin de minimizar los riesgos de actividades ilícitas inherentes a las operaciones y de velar por el estricto cumplimiento de dicho sistema, la entidad cuenta con un oficial de cumplimiento, designado por la Junta Directiva. Además de este ente, la Leasing cuenta con unidades de control externas e internas. En este sentido, la auditoría externa está a cargo de la revisoría fiscal, mientras que la interna actúa bajo la dirección del Comité de Auditoría que

11 Circular Externa 022 de abril de 2007, imparte instrucciones en

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sesiona al menos tres veces al año y está compuesto por tres de los miembros de la Junta Directiva. Sus funciones incluyen el supervisar la estructura de control y velar por la transparencia de la información, entre otras.

Para la implementación del sistema de la administración de riesgo operativo (SARO) se definieron las políticas y metodologías de identificación, control y medición. Cada uno de los dueños de los procesos de la Leasing es responsable por monitorear e identificar los riesgos con el fin de reportarlos a la Unidad de Riesgo Operativo, quien a su vez se encargará de registrar el evento en el sistema.

7. TECNOLOGIA

Leasing de Occidente cuenta con un servidor IBM y un sistema operativo conocido como AS-400. Durante el último año, la firma continuó trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica, con el objeto de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de integrar y desarrollar nuevos productos y aplicativos, en aras de atender las necesidades de la firma y de los clientes, mediante la centralización de la información y la integración de los procedimientos.

Dentro de los programas recientemente desarrollados se encuentra el módulo de servicios CRM que permite mejorar el seguimiento y los tiempos de respuesta para la gestión de los clientes, el sistema de procesos jurídicos (SPG) que lleva un control automatizado de los procesos jurídicos de la entidad y el Registro de endeudamiento de la cartera total que incluye los datos de endeudamiento del total de la cartera en el modelo de estudio de crédito, entre otros.

En materia de hardware, la entidad adquirió un servidor

VMWare y equipos inalámbricos. El primero permite montar varios servidores en un sólo equipo, lo cual genera un óptimo uso del espacio y futuros ahorros de energía; mientras que los últimos, por el momento facilitan el acceso al correo de los funcionarios que requieren movilidad. En un futuro, se espera que estos equipos le permitan al asesor realizar el seguimiento de los requerimientos de sus clientes fuera de las instalaciones de la Leasing.

Dentro de los avances en Website se encuentra la

finalización del “proyecto de pagos de clientes por botón de pagos PSE” que hace parte de la página transaccional de la compañía. Esta herramienta es una opción adicional de recaudo para los clientes, en donde el pago se realiza en línea y queda registrado en la base transaccional de datos de la entidad.

La compañía cuenta con un sistema automático de

backups de sus aplicativos críticos con periodicidades diarias, mensuales y trimestrales, que se graban en cintas magnéticas y luego son almacenadas fuera de las instalaciones de la Leasing en bóvedas y cajillas de depósito bajo estrictos estándares de seguridad.

Actualmente, la firma está participando en un proyecto corporativo con las demás filiales del Grupo Aval, que pretende manejar un único centro de cómputo de contingencias para todo el conglomerado económico. En este sentido, al finalizar el 2008 Leasing de Occidente espera replicar en línea la mayoría de sus operaciones con el fin de garantizar la continuidad del negocio y la conectividad de los sistemas, minimizando las posibles pérdidas de información.

8. CONTINGENCIAS

De acuerdo con la información suministrada con corte al 31 de diciembre del 2007, Leasing de Occidente presenta varios procesos que corresponden a demandas de responsabilidad civil extracontractual generadas en accidentes de tránsito y procesos ordinarios de responsabilidad civil contractual, entre otros. En este sentido, la compañía tiene pretensiones económicas por $33.825 millones, las cuales en su mayoría cuentan con una baja probabilidad de fallo en contra. No obstante, en caso de fallo en contra se considera que estos no representarían un impacto importante sobre el patrimonio de la firma.

Por otra parte, cuenta con un proceso laboral que dada la carencia de sustento fáctico y legal, no representan ningún riesgo para la entidad en este momento procesal.

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9. ESTADOS FINANCIEROS

BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -LEASING DE OCCIDENTE

(Cifras en miles de pesos colombianos)

BALANCE GENERAL 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 Var % Dic05-Dic-06

Var %

Dic06-Dic-07 dic-06 dic-07

A DISPONIBLE 14.013.291 24.556.409 119.150.280 75,24% 385,21% 1,32% 4,69%

B INVERSIONES 101.215.328 69.971.022 45.271.107 -30,87% -35,30% 3,76% 1,78%

C=D+E CARTERA DE CREDITOS Y OPERACIONES DE LEASIN 953.897.479 1.439.287.924 1.964.991.538 50,88% 36,53% 77,44% 77,37%

D=1+2+3+4-5 CARTERA DE CREDITOS 78.885.697 122.844.957 143.371.186 55,73% 16,71% 6,61% 5,64%

1 Cartera comercial 80.323.249 120.664.838 146.748.677 50,22% 21,62% 6,49% 5,78%

2 Cartera de Consumo 1.628.680 7.318.818 4.294.787 349,37% -41,32% 0,39% 0,17%

3 Cartera Microcredito - - -

4 Cartera Vivienda - - -

E=6+7+8-9 OPERACIONES DE LEASING 875.011.782 1.316.442.967 1.821.620.352 50,45% 38,37% 70,83% 71,72%

6 Leasing comercial 890.433.414 1.350.926.120 1.881.265.055 51,72% 39,26% 72,68% 74,07%

7 Leasing de consumo 6.399.582 5.492.019 3.760.523 -14,18% -31,53% 0,30% 0,15%

8 Leasing Microcredito - - -

F=Σ(10:17) OTROS ACTIVOS 218.368.085 324.841.524 410.415.278 48,76% 26,34% 17,48% 16,16%

10 Valorizacion Neta 3.344.992 1.410.525 3.207.582 -57,83% 127,40% 0,08% 0,13%

11 Derechos Fiduciarios - - -

12 Derivados Financieros - - -

13 Bienes dados en Lesing Operativo 116.418.546 163.944.044 230.545.382 40,82% 40,62% 8,82% 9,08%

14 Depreciacion Diferida - - - 0,00%

15 Cuentas por cobrar 26.094.222 58.225.525 70.387.933 123,14% 20,89% 3,13% 2,77%

16 Activos Diferidos 768.504 1.082.295 1.519.801 40,83% 40,42% 0,06% 0,06%

17 Bienes de Uso Propio y Otros Activos 71.741.821 100.179.136 104.754.580 39,64% 4,57% 5,39% 4,12%

Activos Liquidos 72.808.607 58.717.191 125.947.904 -19,35% 114,50% 3,16% 4,96%

Activos Productivos 1.982.432.718 2.976.074.290 4.044.015.286 50,12% 35,88% 160,12% 159,22%

Activos improductivos (sin propiedad y equipo) 17.827.111 33.710.092 124.733.917 89,09% 270,02% 1,81% 4,91%

Activos Improductivos (con propiedad y equipo) 63.024.796 87.729.442 172.562.151 39,20% 96,70% 4,72% 6,79%

A+B+C+F ACTIVOS 1.287.494.184 1.858.656.878 2.539.828.204 44,36% 36,65% 100,00% 100,00%

A+B+C COSTOS INTERESES 1.107.769.507 1.626.486.278 2.243.106.176 46,83% 37,91% 87,51% 88,32%

A=1+2+3+4+5 Depositos y Exigibilidades 366.861.361 639.916.103 785.049.397 74,43% 22,68% 34,43% 30,91%

1 Cuenta Corriente - - -

2 Ahorro - - -

3 CDT 365.079.055 636.292.240 774.613.377 74,29% 21,74% 34,23% 30,50%

4 CDAT - - -

5 Otros 1.782.306 3.623.864 10.436.019 103,32% 187,98% 0,19% 0,41%

B Creditos con otras Instituciones Financieras 323.002.147 544.025.774 746.896.280 68,43% 37,29% 29,27% 29,41%

C Titulos de Deuda 417.906.000 442.544.400 711.160.500 5,90% 60,70% 23,81% 28,00%

D OTROS PASIVOS 77.673.210 103.004.015 122.152.577 32,61% 18,59% 5,54% 4,81%

A+B+C+D PASIVOS 1.185.442.717 1.729.490.292 2.365.258.754 45,89% 36,76% 93,05% 93,13% Check

A Capital Social 54.001.939 63.992.320 76.353.550 18,50% 19,32% 3,44% 3,01%

B Reservas y Fondos de Destinacion Especifica 30.110.084 41.718.370 61.951.695 38,55% 48,50% 2,24% 2,44%

C Superavit 9.725.476 7.791.009 9.588.066 -19,89% 23,07% 0,42% 0,38%

D Resultados Ejercicios Anteriores - - -

E Resultado del Ejercicio 8.213.967 15.664.887 26.676.138 90,71% 70,29% 0,84% 1,05%

A+B+C+D+E PATRIMONIO 102.051.466 129.166.586 174.569.450 26,57% 35,15% 6,95% 6,87% Check F. Ecuacion contable Basica Act = Pas + Pat

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 Dic05-Dic-06Var % Dic06-Dic-07Var % dic-06 dic-07 Cartera Comercial Productiva 7.181.368 10.015.321 14.687.968 39,5% 46,7% 6,14% 5,44% Cartera de Consumo Productiva 230.677 815.088 1.356.863 253,3% 66,5% 0,50% 0,50% Cartera Microcredito Productiva - - -

Cartera de Vivienda 987 228.309 1.640.459 23035,8% 618,5% 0,14% 0,61% Leasing Comercial 890.433.414 1.350.926.120 1.881.265.055 51,7% 39,3% 828,74% 696,23% Leasing consumo 1.011.880 871.128 897.134 -13,9% 3,0% 0,53% 0,33% Leasing Microcredito - - -

Targeta de Credito Productiva - - - Sobregiros Productiva - - -

Cartera Redescontada (BR+Otras Entidades) 1.529.596 1.148.114 1.117.456 -24,9% -2,7% 0,70% 0,41% Repos interbancarios 140.596 111.053 1.696.442 -21,0% 1427,6% 0,07% 0,63% Operaciones de Descuento y Factoring 182.311 -572.043 -147.645 -413,8% -74,2% Depositos en Otras Entidades Financieras y BR 6.355.654 10.663.475 21.123.377 67,8% 98,1% 6,54% 7,82%

A INGRESOS INTERESES 115.375.388 163.010.053 270.207.137 41,3% 65,8% 100,00% 100,00% B Intereses por Mora 251.298 222.032 527.354 -11,6% 137,5% 0,14% 0,20% Depositos y Exigibilidades 25.397.619 34.377.459 60.731.506 35,4% 76,7% 21,09% 22,48% Credito Otras Instituciones de Credito 22.389.681 26.588.779 56.238.220 18,8% 111,5% 16,31% 20,81% Titulos de deuda. 30.244.793 38.310.808 60.113.232 26,7% 56,9% 23,50% 22,25% Otros. - - -

C GASTO DE INTERESES 78.032.093 99.277.047 177.082.958 27,2% 78,4% 60,90% 65,54% D=A+B-C MARGEN NETO DE INTERESES 37.594.594 63.955.038 93.651.533 70,1% 46,4% 39,23% 34,66%

E INGRESOS FINANCIEROS DIFERENTES DE

INTERESES 78.117.936 94.664.280 119.911.412 21,2% 26,7% 58,07% 44,38%

Valorizacion de Inversiones 5.148.971 3.263.756 1.787.667 -36,6% -45,2% 2,00% 0,66% Ingresos venta, Dividendo Inversiones 1.546.574 1.699.228 1.767.421 9,9% 4,0% 1,04% 0,65% Servicios Financieros 2.644.379 4.314.875 6.128.617 63,2% 42,0% 2,65% 2,27% Utilidad en Venta de Cartera - - -

Divisas 35.224 90.913 30.953 158,1% -66,0% 0,06% 0,01% Derivados 38.451 361.737 - 840,8% -100,0% 0,22%

Leasing Financiero - Otros 1.708.492 1.418.236 2.829.089 -17,0% 99,5% 0,87% 1,05% Leasing Operativo 66.995.846 83.515.535 107.367.665 24,7% 28,6% 51,23% 39,74%

F GASTOS FINANCIEROS DIF. DE INTERESES 54.216.404 68.700.405 85.089.325 26,7% 23,9% 42,14% 31,49% Valoracion inversiones - - -

Egresos Venta Dividendos Inversiones 279.148 771.889 - 176,5% -100,0% 0,47%

Servicios Financieros. 1.989.128 3.505.229 7.614.174 76,2% 117,2% 2,15% 2,82% Perdida en Venta de Cartera 74.468 - - -100,0%

Pagos Siniestro sin Recuperacion - - -

Divisas. 49.501 102.312 54.038 106,7% -47,2% 0,06% 0,02% Derivados. 43.776 198.932 - 354,4% -100,0% 0,12%

Leasing 51.780.382 64.122.042 77.421.113 23,8% 20,7% 39,34% 28,65%

G=D+E-F MARGEN FINANCIERO BRUTO 61.496.126 89.918.913 128.473.620 46,2% 42,9% 55,16% 47,55% H COSTOS ADMINISTRATIVOS 25.974.250 38.214.730 46.238.711 47,1% 21,0% 23,44% 17,11% Personal y Honorarios 9.802.590 12.505.221 16.017.428 27,6% 28,1% 7,67% 5,93% Costos Indirectos 16.171.660 25.709.509 30.221.284 59,0% 17,5% 15,77% 11,18%

I PROVISIONES NETAS DE RECUPERACION 7.813.193 10.654.186 22.009.514 36,4% 106,6% 6,54% 8,15% Provisiones 16.144.303 22.859.570 74.721.575 41,6% 226,9% 14,02% 27,65% Recuperacion Gnerales 8.331.109 12.205.384 52.712.061 46,5% 331,9% 7,49% 19,51%

J=G-H-I MARGEN OPERACIONAL 27.708.683 41.049.997 60.225.395 48,1% 46,7% 25,18% 22,29% K Depreciacion y Amortizaciones 2.008.525 2.411.544 3.584.119 20,1% 48,6% 1,48% 1,33%

J-K MARGEN OPERACIONAL NETO 25.700.158 38.638.453 56.641.276 50,3% 46,6% 23,70% 20,96% Ajustes por Inflación - - -

M Cuentas No operacionales -1.793.727 -2.505.066 -5.155.645 39,7% 105,8%

N=L-M GANANCIA O PERDIDA ANTES DE IMPUESTOS 23.906.431 36.133.386 51.485.632 51,1% 42,5% 22,17% 19,05%

O Impuestos 6.129.605 7.593.979 830.626 23,9% -89,1% 4,66% 0,31%

N-O GANANCIA O PERDIDA DEL EJERCICIO 17.776.826 28.539.407 50.655.006 60,5% 77,5% 17,51% 18,75% ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL

(10)

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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BRC INVESTOR SERVICES S. A. SOCIEDAD CALIFICADORA DE VALORES -LEASING DE OCCIDENTE

(Cifras en miles de pesos colombianos)

INDICADORES FINANCIEROS 31-dic-05 31-dic-06 31-dic-07 dic-06 dic-07

RENTABILIDAD

Ing neto Int / Activos 8,98% 8,78% 10,66% 9,93% 11,47%

Ing neto Int / Activos Productivos 5,83% 5,48% 6,69% 6,16% 6,92%

Gastos op / Activos 2,65% 2,59% 1,99% 2,53% 2,53%

Gtos Provisiones / Activos 1,25% 1,23% 2,94% 1,08% 1,78%

Margen operacional 2,00% 2,08% 2,23% 2,35% 2,55%

ROE 17,42% 22,10% 29,02% 19,63% 22,76%

ROA 1,38% 1,54% 1,99% 1,60% 1,94%

Margen neto / Ing Operativos 32,51% 39,18% 34,59% 45,28% 39,73%

CAPITAL

Activos Prod / Pasivos con Costo 178,96% 182,98% 180,29% 188,85% 192,35%

Activos imp / Patri+Provi+Cap Gtia 53,32% 57,71% 69,22% 70,63% 51,24%

Relación de Solvencia 10,21% 11,97% 11,10% 11,18% 10,57%

LIQUIDEZ

Activos Liquidos / Total Activos 5,66% 3,16% 4,96% 4,47% 4,82%

Activos Liquid / Depositos y exigib 19,85% 9,18% 16,04% 12,39% 10,81%

Cuentas Corr / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

CDT´s / Total pasivo 30,80% 36,79% 32,75% 39,31% 48,70%

Cuenta de ahorros / Total Pasivo 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Repos+interbanc / Tot Pasivos 3,42% 3,34% 0,00% 0,01% 0,04%

Cartera+Leasing/Depositos y Exigib 266,80% 231,97% 259,36% 220,39% 184,64%

Credito Inst Finan / Total Pasivos 27,25% 31,46% 31,58% 39,39% 34,65%

Bonos / Total Pasivos 35,25% 25,59% 30,07% 2,46% 3,99%

CALIDAD DEL ACTIVO Por Vencimientos

Calidad de Cartera y Leasing 1,46% 1,63% 3,82% 2,38% 3,52%

Cubrimiento de Cartera y Leasing 174,24% 185,92% 91,42% 96,37% 89,39%

Calidad de la cartera de Creditos 2,60% 3,00% 3,79% 6,09% 4,38%

Cubrimiento de Cartera 144,04% 133,90% 133,82% 70,86% 101,83%

Calidad Leasing 1,36% 1,51% 3,82% 2,28% 3,50%

Cubrimiento de Leasing 179,53% 195,69% 88,04% 98,31% 88,91%

Calidad de Cartera y Leasing Comercial por Vencimientos 1,43% 1,59% 3,80% 2,34% 3,46%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial por

Vencimientos 107,58% 127,50% 91,79% 55,05% 90,94%

Calidad de Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 5,11% 6,58% 8,21% 6,80% 6,91%

Cubrimiento Cartera y Leasing Consumo por Vencimientos 42,58% 48,08% 35,13% 32,60% 36,51%

% Comercial / Total Cartera + Lesing 99,18% 99,14% 99,60% 99,01% 97,93%

% Consumo / Total Cartera + Lesing 0,82% 0,86% 0,40% 0,99% 1,98%

% Vivienda / Total Cartera 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

% Microcredito / Total Cartera+Leasing 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Por Nivel de Riesgo

Calidad de la Cartera y Leasing B,C,D y E 3,64% 2,96% 4,76% 5,01% 5,56%

Cubrimiento Cartera+ Leasing B,C,D y E 44,71% 71,71% 73,23% 26,45% 56,29%

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,40% 1,76% 2,58% 1,74% 2,76%

Cubrimiento Cartera+ Leasing C,D y E 5,63% 9,09% 8,73% 3,81% 2,97%

Calidad de la Cartera B,C,D y E 7,87% 5,92% 6,19% 8,57% 8,59%

Cubrimiento de Cartera B,C,D y E 34,84% 50,88% 82,10% 38,70% 51,89%

Cartera C,D y E / Cartera Bruta 4,41% 3,79% 4,50% 5,49% 7,44%

Cobertura de Cartera C,D y E 36,59% 48,89% 67,54% 43,67% 37,20%

Calidad del Leasing B,C,D y E 3,25% 2,68% 4,65% 4,91% 5,47%

Cubrimiento de Leasing B,C,D y E 44,08% 72,53% 72,28% 25,26% 56,50%

Cartera y leasing C,D y E / Bruto 2,40% 1,76% 2,58% 1,74% 2,76%

Cubrimiento de Leasing C,D y E 33,62% 49,62% 40,51% 18,17% 39,68%

Calidad Cartera y Leasing Comercial B,C,D y E 1,89% 1,53% 2,46% 2,51% 2,79%

Cubrimiento Cartera y Leasing comercial B,C,D y E 26,11% 34,10% 73,42% 9,04% 56,15%

Calidad Cartera y Leasing Comercial C,D y E 2,39% 1,73% 2,58% 1,71% 2,74%

Cubrimiento Cartera y Leasing Comercial C,D y E 33,85% 49,87% 44,06% 20,20% 39,80%

Calidad Cartera y Leasing de Consumo B,C,D y E 3,40% 4,79% 5,60% 5,23% 4,52%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo B,C,D y E 31,96% 40,03% 35,13% 14,85% 28,78%

Calidad Cartera y Leasing Consumo C,D y E 3,18% 4,86% 3,50% 4,66% 3,72%

Cubrimiento Cartera y Leasing de Consumo C,D y E 55,35% 33,57% 34,61% 27,59% 27,84%

(11)

Anexo: Escalas de Calificación

CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO

Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala:

Grados de inversión:

AAA Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión.

AA Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones

calificadas con la categoría más alta.

A Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos

adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

BBB La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como

externos) que las obligaciones con calificaciones más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

BB Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin

embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda.

B Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento

adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses.

CCC Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera.

CC La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección.

D Incumplimiento.

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