(571) 236 2500-623 6199
Noviembre de 2005
PROMOTORA BURSÁTIL DE COLOMBIA S. A.
SOCIEDAD COMISIONISTA DE BOLSA
Revisión Anual
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
Riesgo de Contraparte
PROMOTORA BURSÁTIL DE COLOMBIA S. A.
A- ( A menos)
Cifras en millones de pesos a septiembre 2005
ROE: 41,08%; ROA: 10,78% Activos: $28.384 Patrimonio: $7.444 Pasivo: $20.939
Utilidad Neta
: $3.058Historia de la calificación:
Revisión anual noviembre de 2004: BBB+ PP, perspectiva positiva
Revisión anual octubre de 2003: BBB+PP, perspectiva positiva Revisión CreditWatch abril de 2003: BBB+ (Triple B más) Revisión anual septiembre de 2002: A- (A menos) CreditWatch en desarrollo (CWÎ).
La información financiera incluida en este reporte está basada en cifras auditadas de los años 2002, 2003 y 2004 y cifras no aud tadas al mes de septiembre de 2005, junto con la información pertinente sobre riesgo e inversión remitidos por la entidad. i
FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
La calificación de riesgo de contraparte asignada a una firma Comisionista de Bolsa, establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la capacidad operativa y administrativa de la institución, su posición ante los riesgos que tienen este tipo de entidades (liquidez, solvencia, operativo, decisiones de inversión y moral), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos.
La calificación de A- en grado de inversión otorgada por BRC Investor Services S. A. a Promotora Bursátil de Colombia S. A., indica que la administración de riesgo, la capacidad operativa, la estructura financiera, así como la eficiencia y la capacidad gerencial de las instituciones calificadas en esta categoría, es buena. El signo negativo (-) que acompaña a la calificación significa que esta se aproxima a la categoría inmediatamente inferior.
El aumento en el nivel de calificación está explicado, en gran parte, por los buenos resultados financieros que ha registrado la compañía durante el último año, consolidando la mejora iniciada en el 2004. Esto se reflejó en los indicadores de rentabilidad y eficiencia, los cuales aumentaron por encima de los agregados del sector. De un lado, los márgenes neto y operacional pasaron de 13,78% y 29,32% en septiembre de 2004 a 30,96% y 38,59% respectivamente, en el mismo mes de 2005. Por su parte, el ROE y ROA se incrementaron más de 30 y 9 puntos
ya que en opinión de sus administradores Promotora tiene ventajas competitivas en este negocio frente a otras comisionistas del mismo tamaño por tener la posibilidad de dar un servicio más personalizado a sus clientes.
A mediano plazo, la compañía deberá mantener el equilibrio operacional y neto, al igual que una adecuada relación rentabilidad-riesgo, a lo que se debe agregar el tratar que los costos fijos de la operación sean cubiertos en su totalidad por ingresos estables diferentes a los provenientes de operaciones de posición propia. Asimismo en el futuro se espera que Promotora se constituya como líder en alguna de las líneas de negocio que han sido identificadas como estratégicas.
Dentro de su estrategia de diversificación de ingresos se encuentra la administración de portafolios de terceros y carteras colectivas. En este sentido, el fondo de valores administrado por la firma mostró resultados favorables en el último año, con un crecimiento en el monto administrado del 36%, el más alto registrado desde hace más de dos años y explicado por una estrategia comercial agresiva y la venta de productos cruzados de la sociedad comisionista.
La liquidez de la compañía presentó un comportamiento positivo en comparación con el observado en periodos
anteriores. El nivel de capital líquido1 a patrimonio
patrimonio presentó un crecimiento importante como consecuencia de los mejores resultados que ha tenido la entidad en los últimos años, compensando, en parte, las pérdidas acumuladas en periodos anteriores.
A futuro la entidad ha diseñado un plan con el fin de capitalizarse, de acuerdo con lo planteado si a Diciembre 31 de 2005 el patrimonio está por encima de $7.500 millones, pero por debajo de $9.000 millones, los accionistas buscarán la forma de llevarlo hasta los $9.000 millones en un plazo no mayor de 6 meses. Si el valor del patrimonio a la misma fecha está por debajo de los $7.500 millones se estudiará a profundidad la estructura general de la compañía y sus fundamentos de negocio, para reenfocar la asignación de patrimonio hacia la actividad que requiera menor capacidad patrimonial. Si el patrimonio está por encima de los $9.000 millones, se mantendrá hasta una nueva revisión en Junio de 2006.
Otro factor importante recogido en el aumento de la calificación fue el avance en temas de gobierno corporativo. En este sentido, durante el 2005 se nombraron dos miembros externos en la Junta Directiva, de gran experiencia en el sector industrial y con conocimiento del sector bursátil. A esto se debe agregar la experiencia que tienen los principales administradores en el negocio de las comisionistas.
En el tema de administración de riesgos, la sociedad mantiene la condición de que todas las políticas generales de riesgos deben ser aprobadas por la junta directiva de la compañía, siguiendo las recomendaciones del comité de riesgos. Con el objeto de apoyar la definición y seguimiento a las políticas o lineamientos de inversión se cuenta con tres comités adicionales de acuerdo con las diferentes líneas de negocio: divisas, inversión del fondo y posición propia. Sin embargo, persiste la dualidad de funciones entre algunos funcionarios al pertenecer a varios comités al mismo tiempo, lo que puede generar conflictos de interés en la toma de decisiones.
Con el fin de proteger su portafolio a variaciones desfavorables en las tasas de interés, el departamento de
riesgo determina diariamente el VaR2 (Value at Risk) para
cada una de las posiciones asumidas por la firma en la mesa de posición propia y por trader, así mismo se han definido límites de stoploss y take profit.
La compañía muestra una estructura organizacional con una clara diferenciación de áreas y funciones (mesa de negociación, Front Office, área de riesgo, Middle Office, y
área de operaciones, Back Office). El proceso de
2 Con base en la metodología RiskMetrics de JP Morgan.
cumplimiento, registro en las papeletas, autorización del área de operaciones, contabilidad, administración de valores y facturación esta automatizado e integrado de manera adecuada.
El director de riesgo se apoya en el sistema Solomon que controla las operaciones del Front y Back Office para evitar que se realicen operaciones con contrapartes no autorizadas e inversiones en especies no autorizadas o en montos por fuera de los cupos establecidos para cada mesa de negociación.
El mayor reto de la compañía es consolidar los resultados apenas incipientes de las estrategias comerciales y financieras en proceso de implementación por parte de la actual administración. Así mismo, a futuro deberá lograr una adecuada diversificación de sus fuentes de ingresos y un mayor fortalecimiento patrimonial, tendiente a mejorar el nivel de apalancamiento de la Compañía y su posición dentro del sector de firmas comisionistas. De igual forma, se hace necesario el continuo robustecimiento de las metodologías y herramientas de administración de riesgos para cada una de las líneas de negocio.
La compañía deberá fortalecer sus herramientas y sistemas tecnológicos para lograr un mayor control y seguimiento, que permitan el desarrollo y consolidación de nuevos productos. De igual forma, un aumento en el número y volumen de operaciones que deberá ser adecuadamente soportado por el back, al tiempo que deberá continuar avanzando en el análisis y medición del riesgo operacional.
El Revisor Fiscal de Promotora Bursátil de Colombia S. A., certifica que “cumple con las normas que rigen la actividad, no hay procesos legales establecidos a favor o en contra de la compañía”. “Que durante el periodo comprendido entre el primero de abril y el treinta de junio de 2005 no se ha presentado ninguna contingencia que afecte a la compañía”.
ANÁLISIS DOFA
Fortalezas
¾ Sistemas de información y aplicativos adecuados a
las operaciones realizadas por las áreas de Front, Middle y Back Office.
¾ Buen historial crediticio frente a las entidades
bancarias.
el sector bursátil.
¾ Calidad de sus accionistas.
¾ Metodologías adecuadas para definir la exposición al
riesgo de mercado y de crédito que se está dispuesto a asumir.
Debilidades
¾ Fuerza comercial y red de distribución limitada
¾ La dualidad de funciones entre distintos funcionarios en
relación con la composición de los diferentes comités, puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.
¾ Alta rotación del personal comercial y directivo.
Oportunidades
¾ Consolidación de sus resultados financieros.
¾ Posicionamiento del fondo de valores como una fuente
de ingresos estable.
¾ Mayor aprovechamiento de la mesa de negociación de
divisas.
¾ Fortalecimiento de los productos de la banca privada.
Amenazas
¾ Cambios en la regulación vigente.
¾ Competencia en productos de banca privada.
¾ Mercado menos intermediado
¾ Sistema financiero con una importante tendencia a la
consolidación alrededor de pocas grandes instituciones.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
La sociedad comisionista de bolsa Promotora Bursátil de Colombia S A. se constituyó el 28 de junio de 2001, a partir de la fusión de dos compañías comisionistas de tradición y reconocimiento en el sector: Duran Casas S A. y Promotora Bursátil S A. A comienzos de 2004 ingresaron a la comisionista un grupo de seis nuevos accionistas, de amplia trayectoria en el sector bursátil.
La composición accionaria de Promotora Bursátil de Colombia S A., luego de finalizar los procesos de capitalización y de compra y ventas, es la siguiente a partir del mayo del 2005:
Promotora Bursátil de Colombia S A. no cuenta con subsidiarias ni vinculados económicos, y tampoco hace parte de grupo empresarial alguno.
Tabla 1. Composición Accionaria
ACCIONISTAS % PARTICIPACION
Juan Carlos Gómez 24.37%
Luis Eduardo Benavides 24.37%
Augusto Acosta Torres 13.12%
Mónica Muñoz Ucros 11.31%
Lubin Andrés Gómez Baquero 6.64%
Rosario Duran Casas 4.72%
Camilo Durán Casas 4.54%
Mauricio Barreto Giraldo 3.79%
Juan Manuel Gómez Reyes 2.79%
Consuelo Muñoz Leyva 2.30%
Alvaro Cámaro Suárez 1.03%
Santiago Guarín Ramírez 1.03%
Total 100.00%
Fuente: Promotora Bursátil S A.
ÁREAS DE NEGOCIOS
La firma ha enfocado la generación de ingresos en las siguientes líneas de negocios: posición propia, contratos de comisión (personas naturales, sector real y sector oficial), distribución de activos al sector institucional, fondo de valores, banca de inversión y divisas.
¾ Posición Propia: se encarga de administrar la
posición propia de la compañía, dentro de las políticas de riesgo establecidas por la Junta Directiva. Igualmente es la encargada de proveer flujo de posiciones en diferentes instrumentos a los promotores de negocios y promotores comerciales para distribución a los clientes de la compañía. Actualmente esta área se encuentra a cargo de un director-operador, que a su vez es accionista, y su labor cuenta con el apoyo, control y seguimiento de la Gerencia Técnica de la firma.
¾ Dirección comercial: esta área realiza las
operaciones cruzadas por encargo de los clientes del sector institucional.
¾ Dirección de banca privada: Esta área se
encarga identificar productos que sean susceptibles de ser distribuidos entre los clientes y distribuirlos a través de los asesores financieros. Adicionalmente diseña y ofrece alternativas integrales de administración de inversiones dados los perfiles de sus clientes personas naturales.
¾ Fondo de Valores: En esta área se encuentra el
administrado por la firma comisionista desde el 2001. Antes de la fusión este fondo era administrado por Promotora Bursátil. Entre junio de 2004 y el mismo mes de 2005 el valor del fondo pasó de $2.806 millones a $3.807 millones, lo que representa un incremento anual de 36%, el más alto registrado desde hace más de dos años, explicado por una estrategia comercial agresiva y la venta de productos cruzados de la sociedad comisionista.
¾ Dirección de negocios:
Divisas: se encarga de la compra-venta de divisas en los mercados spot y futuro (OPCFs) y la asesoría a clientes. Su director es accionista de la compañía.
Renta variable: esta línea de negocio se incluye en los ingresos no recurrentes de la compañía. Por el momento no tiene un responsable de esta línea, aunque depende de la dirección de negocios.
Banca de inversión: Actualmente no tiene un responsable de esta línea de negocios y también se clasifica como un ingreso no recurrente para Promotora.
A esto se debe agregar que el promedio de la rentabilidad diaria neta durante el primer semestre de 2005 fue 6,7%, dos puntos por debajo de la registrada en el año anterior, pero con una volatilidad menor en casi un punto porcentual. Si se comparan estos resultados frente a los de otros fondos de características similares se observa que, si bien registra una menor rentabilidad, su volatilidad es mucho más baja.
RENTABILIDAD EN EL CICLO OPERATIVO
Los resultados financieros de Promotora a septiembre de 2005 registran un cambio importante con relación a la tendencia que venían registrando desde hace un par de años. Mientras que en el 2003 el ROE era negativo, en septiembre de 2004 por cada cien pesos invertidos en el patrimonio de la empresa se obtenían $2.46 de utilidad, al finalizar el noveno mes del presente año esta proporción aumentó a 41.08, lo que implica un incremento de 38 puntos porcentuales (pp), y 14.8 pp más que el indicador registrado por el total de comisionistas del país.
Esta mejoría obedece a un aumento en los ingresos por comisiones, que en el último año crecieron cerca de $2.000 millones, especialmente los derivados de actividades
diferentes a la administración de fondos de valores o inversión. Cabe mencionar que este aumento responde a un cambio en la estrategia de la compañía, según el cual es imperante crear y mantener una cartera de clientes de banca privada. A esto se debe adicionar un incremento en la utilidad por cuenta propia, la cual se incrementó 74% en el último año, manteniendo una alta participación dentro del total de ingresos de la sociedad comisionista.
Gráfico1. Rentabilidad del patrimonio
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
RO
E
Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05
Fuente: Superintendencia de Valores
Por otra parte, la reducción de los gastos operacionales explicados principalmente por los de personal, que responden a un cambio en el sistema de remuneración de los traders de acuerdo a su nivel de producción y teniendo en cuenta la destinación de los recursos.
Tabla 2. Indicadores de rentabilidad
Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05
ROE -16.03% 2.46% 10.71% 41.08%
ROA -2.36% 0.66% 0.95% 10.78%
Mg. Neto -17.43% 2.47% 13.78% 30.96% Mg Operacional -1.29% 15.83% 29.32% 38.59% Fuente: Superintendencia de Valores
septiembre de 2005.
A futuro, la compañía deberá mostrar la sostenibilidad de sus
IQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO Y CAPITAL
actuales resultados positivos que implica que los costos fijos sean cubiertos por los ingresos de forma constante, preferiblemente por ingresos estables y recurrentes como los generados por la intermediación financiera con el sector real y personas naturales. Así mismo, la compañía deberá consolidar su estrategia de diversificación de ingresos para lograr una estabilidad financiera operacional sostenible.
L
En el último año la liquidez de la firma también registró una
esto se debe agregar que el patrimonio ha registrado un
abla 3. Liquidez y calidad del capital
mejoría importante. Mientras que en 2004 la relación capital líquido sobre el patrimonio se caracterizaba por tener un comportamiento irregular, a lo largo del último año ha mantenido una tendencia creciente (ver tabla 3).
A
crecimiento importante (55% anual) como consecuencia de las utilidades que ha registrado la compañía en los últimos meses lo que ha permitido solventar, en parte, las pérdidas registradas en periodos anteriores. Este hecho mejora el posicionamiento de la compañía en el mercado y aumenta el respaldo a sus operaciones.
T
Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05
Capital Líquido / Patrimonio 43.95% 57.48% 60.88% 102.23% Patrimonio 3,281,870,272 5,507,702,777 4,808,310,878 7,444,979,593 Capital + Reservas 4,338,396,106 5,832,390,714 5,974,549,780 5,191,105,429 Fuente: Promotora Bursátil de Colombia SA. cifras en millones de pesos
portafolio propio se mantiene concentrado principalmente
hora bien, la relación deuda corriente a deuda + patrimonio
DMINISTRACIÓN DE RIESGOS El
en títulos AAA de alta liquidez, especialmente en los últimos meses, como consecuencia de las condiciones actuales del mercado y que se espera se mantenga en la medida de lo posible.
A
mejoró en el último año marginalmente, al pasar de un 70% al 66% explicado principalmente por el incremento en compromisos de venta tales como los repos y los fondeos.
A
Uno de los mayores cambios que registró la sociedad en
•
• e
• s de riesgo son aprobadas por
• bora reportes semanales y
• proteger sus posiciones a variaciones
firma cuenta además con los siguientes comités que
. Comité de riesgo: en el que se analizan variables del
2. do por el
•
el presente año fue la incorporación de dos miembros externos en la Junta Directiva. Se trata de dos personas con amplia experiencia en el sector empresarial y
financiero colombiano, y de reconocida solvencia moral; esta decisión cumple con el objetivo de acoplarse a los estándares de Gobierno Corporativo. Adicionalmente, y en el mismo sentido, se decidió que la Junta Directiva estaría compuesta por 5 principales y 5 suplentes, cambiando la estructura vigente de 5 principales y 3 suplentes numéricos. Las políticas de administración de riesgos d Promotora Bursátil de Colombia S A. se encuentran debidamente documentadas en el manual de gestión de riesgos.
Las políticas generale
la Junta Directiva, luego de evaluar las propuestas del comité de riesgos.
El área de riesgos ela
diarios sobre el comportamiento de las diferentes variables del mercado y sus tendencias, las cuales son utilizadas por el comité de riesgos para proponer los límites a las posiciones de la firma, entre otros.
Con el fin de
desfavorables en las tasas de interés, el departamento de riesgo determina diariamente el VaR3 (Value at Risk) para cada una de las posiciones asumidas por la firma en la mesa de posición
propia, así mismo se han definido límites de stop
loss y take profit. De acuerdo con el manual de riesgos de la compañía, el máximo VaR interno aprobado es de $500 millones.
La
apoyan la definición de políticas de inversión y de riesgo:
1
mercado de capitales y se fijan políticas de control de riesgo. Se reúne mensualmente. Forman parte de este comité un miembro delegado de la Junta Directiva, el presidente, el gerente técnico, el gerente de divisas, el gerente del fondo de valores, el director de posición propia, el contralor, el revisor fiscal y el oficial de cumplimiento.
Comité de posición propia: conforma
presidente, el gerente técnico, el director de posición propia, los promotores de negocios y los promotores comerciales. Este comité se reúne de forma diaria, semanal y mensual, de estas reuniones deberá quedar constancia escrita de manera sistemática. Dentro de las principales funciones a desarrollar por este comité se encuentran el control de las operaciones de posición propia para que la Comisionista no vea amenazada
o deteriorada su estructura financiera y patrimonial, definir las políticas de inversión de la sociedad comisionista para su portafolio respecto a los emisores, cantidades, plazos y tasas, analizar la exposición al riesgo por instrumentos, así como las volatilidades de los principales factores de riesgo que afectan el valor de los activos o los portafolios y hacer el seguimiento de la liquidez de los activos del mercado y definir, según la liquidez que muestren estos, cuáles serán tenidos en cuenta en un momento dado para tomar posiciones de especulación. Adicionalmente evalúa los niveles de VaR consumidos y los resultados obtenidos de acuerdo con la volatilidad y movimientos del mercado.
Comité de divisas: se encuentra confor
3. mado por el
unque la compañía ha realizado importantes avances en
dicionalmente, cada mes se efectúa una reunión a nivel de
iesgo de crédito y mercado
a firma cuenta con una metodología adecuada para la
ara la medición y control del riesgo de mercado, el
urante él último año, se han realizado ajustes a este
medición y control del riesgo operacional se encuentra
ECNOLOGÍA presidente, el gerente de divisas y el gerente técnico,
su periodicidad es diaria. Los integrantes de este comité deberán establecer la política de inversión y riesgo en divisas, tomando como base los lineamientos generales establecidos por el Comité de riesgo. Así mismo, deberán revisar y hacer seguimiento a las políticas de tipo de cambio, entre otros factores que puedan afectar el comportamiento de la divisa.
A
temas de gobierno corporativo, aún persiste la dualidad de funciones de algunos integrantes de los diferentes comités, lo cual puede llegar a restarle independencia a las decisiones tomadas por estos.
A
toda la compañía, con el objetivo de analizar la coyuntura macroeconómica, social y política sobre la cual se están desenvolviendo los mercados. Lo anterior con el objeto de contextualizar a los comerciales, generar valor hacia sus clientes y tener una política institucional de seguimiento a la realidad económica, social y política del país.
R
L
asignación de cupos para emisores y contrapartes. Todas las contrapartes afiliadas al MEC tienen un cupo aprobado por el departamento de riesgo, el cual es revisado trimestralmente por el comité de riesgos y aprobado por la Junta Directiva de la sociedad. La metodología de asignación de cupos de emisores y contrapartes se basa en el modelo CAMEL que contempla el análisis de factores cuantitativos como el ROE, ROA, solvencia, entre otros indicadores particulares de cada sector. Dentro de estos factores se encuentra el análisis de los estados financieros, las calificaciones públicas, un comparativo de los principales indicadores de solvencia,
rentabilidad y cartera, entre otros.
P
departamento de riesgo evalúa la toma de cada posición
contra el mercado y los indicadores de stop loss y de
alerta temprana y compara contra el acumulado del valor en riesgo, utilizando como soporte el sistema Solomon. Este sistema controla las operaciones del Front y Back Office para evitar que se realicen operaciones con contrapartes no autorizadas, inversiones en especies no facultadas o en montos por fuera de los cupos establecidos por trader, emisor y mesa de negociación.
D
sistema con el objeto de mejorar y corregir imperfecciones. Sin embargo, el gerente técnico, quien tiene a su cargo el departamento de riesgo, carece de herramientas automáticas para llevar en tiempo real el control sobre el VaR asumido por la mesa de posición propia. No obstante se encuentra en evaluación, por parte del departamento del riesgo y del proveedor del software, los ajustes necesarios para integrar estas herramientas de control a la plataforma operativa Solomon. Para la simulación y análisis econométrico se utilizan programas como Eviews 5, entre otros.
La
en una fase inicial. Ya fueron elaborados los cuestionarios que recopilaban la información de cada puesto de trabajo y se construyeron flujogramas de procesos preliminares. Se conformó un comité encargado de evaluar tareas de cada área y proceso con el objetivo de identificar cuellos de botella, cuantificar el impacto de errores en las utilidades de la firma, así como plantear estrategias que permitan adoptar correctivos.
T
El software utilizado por el Middle Office es el QaRisk, el cual
ara comunicarse con el software transaccional de la Bolsa
ONTINGENCIAS Y PÓLIZAS DE SEGUROS
permite la valoración en línea del riesgo de mercado del
portafolio de posición propia de la firma. El área de Back
Office, o de cumplimiento, utiliza los sistemas centrales de depósitos de valores DECEVAL y DCV para el manejo de los títulos; también cuenta con el software SIOB (Sistema Integrado de Operación Bursátil) el cual integra diferentes áreas de la compañía: órdenes, operaciones, tesorería, administración de valores y contabilidad.
P
de Valores de Colombia, DECEVAL y DCV utiliza un canal suministrado por Cablenet. Para comunicar las diferentes áreas de la compañía se ha instalado un software denominado Caldera, el cual soporta la infraestructura de intranet. El área de informática realiza backups diarios de las bases de datos en tres discos duros diferentes y en discos compactos los cuales permanecen al interior de la compañía. Semanalmente se realiza una copia adicional que es almacenada por Thomas Greg and Sons.
C
El Revisor Fiscal certifica que Promotora Bursátil de Colombia
n embargo, durante el mismo periodo se realizó la
compañía cuenta con una póliza de seguro de
S A., “cumple con las normas que rigen la actividad, no hay procesos legales establecidos a favor o en contra de la
compañía”. “Que durante el periodo comprendido entre el primero de abril y el treinta de junio de 2005 no se ha presentado ninguna contingencia que afecte a la compañía”.
Si
firma de un acuerdo de terminación anticipada del proceso disciplinario abierto por la Bolsa de Valores de Colombia en el año 2002 tras una visita de carácter general a esta compañía. Dicha solicitud de terminación anticipada fue favorablemente respondida por la Cámara disciplinaria de la Bolsa de Valores de Colombia, y el proceso se terminó mediante el pago de una suma de $10.000.000 a favor de la BVC.
La
Balance Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05
Disponible $ 99,167,859.00 $ 1,445,357,232.61 $ 1,574,915,898.81 $ 1,760,401,254.84
Inversiones y Derivados $ 20,870,992,826.00 $ 14,523,205,042.45 $ 58,265,197,191.94 $ 25,014,188,970.21
Rec propios $ 695,843,101.00 $ 708,555,891.27 $ 714,624,495.65 $ 493,972,796.25
Cuenta Propia $ 1,169,794,461.00 $ 1,321,124,251.48 $ 1,479,579,040.25 $ 5,808,546,298.90
Derechos de Recompra $ 19,005,355,264.00 $ 12,479,610,769.70 $ 43,841,382,481.66 $ 12,732,001,812.18
Compromisos reventa $ 0.00 $ 0.00 $ 12,210,213,847.08 $ 5,975,651,862.88
Operaciones de cumplimiento efectivo $ 0.00 $ 0.00 $ 54,368,238.00 $ 0.00
Operaciones de cumplimiento financiero $ 0.00 $ 13,914,130.00 $ 4,016,200.00
Otras inversiones (excedentes compras) $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Títulos entregados en Garantía (Futuros y Op a Plazo) $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Otros Compromisos y contr. de cumpl. futuro $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Cuentas por cobrar $ 250,748,506.00 $ 491,757,706.64 $ 542,343,686.12 $ 731,201,032.30
Propiedad y equipo $ 246,848,447.00 $ 234,331,461.86 $ 265,963,762.86 $ 184,001,156.30
Intangibles $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Diferidos $ 23,881,800.00 $ 102,398,570.92 $ 57,404,160.00 $ 201,423,621.60
Valorizaciones $ 833,169,517.00 $ 1,041,348,763.84 $ 1,183,507,829.67 $ 492,792,444.20
Valorizaciones o Desv. de Inv Disp para Venta $ 687,842,002.00 $ 889,145,131.84 $ 1,029,012,158.67 $ 492,792,444.20
Resto (propiedades y otros) $ 145,327,515.00 $ 152,203,632.00 $ 154,495,671.00 $ 0.00
$ -289,651.00
$ -34,681,259.70
Activo $ 22,324,808,955.00 $ 17,838,398,778.32 $ 61,889,332,529.40 $ 28,384,008,479.45
.
Obligaciones Financieras $ 18,831,979,874.00 $ 12,482,270,986.42 $ 55,822,253,533.70 $ 18,672,221,008.76
Oblig. Financieras Parte corrientes $ 18,831,979,874.00 $ 12,482,270,986.42 $ 55,822,253,533.70 $ 18,672,221,008.76
Oblig. Financieras Parte no corriente $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Cuentas por pagar $ 68,081,223.00 $ 281,379,754.23 $ 394,398,711.63 $ 385,842,968.30
Obligaciones laborales $ 51,857,743.00 $ 31,953,660.00 $ 80,016,690.00 $ 0.00
Pasivos Estimados y Provisiones $ 83,277,843.00 $ 233,482,418.23 $ 49,071,109.50 $ 1,837,519,754.15
Impuestos, Grav. y Tasas $ 7,742,000.00 $ 1,001,081.76 $ 35,889,707.84 $ 43,445,155.65
Pasivo $ 19,042,938,683.00 $ 13,030,087,900.64 $ 56,381,629,752.67 $ 20,939,028,886.86
.
Capital y Superavit (déficit) de capital $ 4,002,340,517.00 $ 5,410,520,012.62 $ 5,552,679,078.45 $ 4,861,963,692.98
Reservas $ 336,055,589.00 $ 421,870,701.29 $ 421,870,701.29 $ 329,141,736.03
Ejercicios Anteriores
Resultados del Ejercicio $ 32,445,998.16 $ 589,678,831.38 $ 3,058,534,299.59
Patrimonio $ 3,281,870,272.00 $ 4,808,310,877.68 $ 5,507,702,776.73 $ 7,444,979,592.59
PyG Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05
Ingresos Operacionales $ 2,563,813,481.00 $ 3,993,930,412.19 $ 3,467,524,215.65 $ 8,945,085,281.23
Por comisiones $ 132,936,996.00 $ 152,733,117.90 $ 222,699,865.82 $ 2,058,144,821.52
Utilidad por Cta Propia (venta, ajustes valoración, disp venta, transf) $ 2,425,763,850.00 $ 3,859,398,754.15 $ 3,446,860,506.64 $ 6,727,031,737.31
Utilidad en Val. de Carruseles $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Utilidad Val. Derivados $ 0.00 $ 49,232,130.00 $ 156,904,119.56
Ingresos por Honorarios $ 3,777,100.00 $ 0.00 $ 0.00 $ 0.00
Utilidad por Cambios $ 1,335,535.00 $ 3,004,602.84
Gastos Operacionales $ 3,057,433,444.00 $ 4,024,644,472.04 $ 3,023,625,657.12 $ 6,067,292,337.88
Costos Administración e Intermediación $ 129,633,319.00 $ 349,875,918.95 $ 304,305,335.15 $ 671,238,540.15
Gastos de personal, honorarios y comisiones $ 1,723,412,555.00 $ 2,610,985,343.66 $ 1,815,935,009.00 $ 3,904,823,919.08
Gastos Operativos $ 1,204,387,570.00 $ 1,063,783,209.43 $ 903,385,312.97 $ 1,491,229,878.65
Utilidad Operativa $ 443,898,558.53 $ 2,877,792,943.35
Ingresos no operacionales $ 115,499,150.00 $ 335,429,704.61 $ 284,531,100.58 $ 2,133,851,988.01
Gastos no operacionales $ 93,900,869.00 $ 157,449,208.77 $ 119,745,153.73 $ 965,110,631.77
Utilidad Neta $ 118,261,109.99 $ 589,678,831.38 $ 3,058,534,299.59
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Indicadores Dic-03 Sep-04 Dic-04 Sep-05
Diversificación del Ingreso
Por comisiones 4.40% 3.19% 5.21% 20.83%
Utilidad Cta Propia (venta, ajuste val. transf) 95.43% 97.19% 99.52% 77.55%
Utilidad en Val. Derivados 0.00% 1.03% -2.16% 1.59%
Ingresos por Honorarios 0.13% 0.00% 0.00% 0.00%
Utilidad por Cambios 0.04% -1.41% -2.56% 0.03%
Control 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Rentabilidad
Rentabilidad Patrimonio -16.03% 2.46% 10.71% 41.08%
Rentabilidad Activo -2.36% 0.66% 0.95% 10.78%
Ingresos antes de Tx/Ingresos Brutos -15.64% 3.08% 14.23% 40.96%
Utilidad Neta / Ingresos Brutos (Mg Neto) -17.43% 2.47% 13.78% 30.96%
Utilidad Operacional / Ingresos Brutos (Mg Operacional) -1.29% 15.83% 29.32% 38.59%
Liquidez
Capital Líquido $ 1,442,337,710.00 $ 2,763,821,267.37 $ 3,352,823,887.02 $ 7,611,356,007.52
Capital Líquido / Patrimonio 43.95% 57.48% 60.88% 102.23%
Capital Líquido
$ -817,197,351.00 $ -1,056,525,834.39 $ -1,056,525,834.39 $ -804,660,136.01 $ -239,328,483.00
$ -92,507,672.70
$ -67,433,589.86 $ -109,528,484.11
$ -493,619,963.00 $ -30,714,059.85
$ -526,032,682.00
