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Derivados

Tatiana Mora Arbel´aez

Universidad de los Andes

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Intervenci´on cambiaria

Contexto externo

Devaluaci´on del peso:

Pol´ıtica cambiaria

Intervenci´on cambiaria

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Intervenci´on cambiaria

Contexto externo

Disminuci´on en el precio internacional del petr´oleo.

1 Reduce los ingresos de divisas por exportaci´on de petr´oleo (IED).

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Intervenci´on cambiaria

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Intervenci´on cambiaria

Contexto externo

Posible aumento adicional de la tasa de la FED, por estado actual de la econom´ıa EU.

1 Recuperaci´on del crecimiento (+2,5% en 2015), impulsada por el consumo y el

efecto riqueza debido al repunte de precios de la vivienda y a la fuerte ca´ıda de los combustibles que ha incrementado el ingreso disponible de los hogares.

2 Pero con inflaci´on inferior a su meta del 2%, por combustibles y revaluaci´on

3 Su tasa de desempleo (10,8% en octubre de 2008) en 5%, cerca del nivel de pleno

empleo

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Intervenci´on cambiaria

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Devaluaci´on

Devaluaci´

on del peso

Hace m´as competitiva la producci´on nacional frente a la extranjera.

Hace m´as atractivo consumir bienes y servicios nacionales.

Incrementa los precios de los bienes y servicios importados – parte de la devaluaci´on se traslada a la inflaci´on al consumidor (Pass through).

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Entonces

Entonces...

Amortigua parcialmente el impacto negativo de la ca´ıda de los precios del petr´oleo sobre el crecimiento.

Contribuye a ajustar el desequilibrio externo.

Eleva la inflaci´on de transables y, eventualmente, puede “contagiar” las expectativas de inflaci´on y los indicadores de inflaci´on b´asica.

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Entonces

Pol´ıtica de intervenci´

on cambiara?

La estrategia de la pol´ıtica del Banco de la Rep´ublica busca mantener una tasa de inflaci´on baja y estable.

Busca niveles del producto cercanos a su valor potencial.

La pol´ıtica del Banco contribuye a la preservaci´on de la estabilidad financiera y del sistema de pagos.

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Entonces

BR-Flexibilidad cambiara

La estrategia de la pol´ıtica del Banco de la Rep´ublica busca mantener una tasa de inflaci´on baja y estable, as´ı como alcanzar niveles del producto cercanos a su valor potencial. Asimismo, la pol´ıtica del Banco contribuye a la preservaci´on de la estabilidad financiera y del sistema de pagos.

La flexibilidad cambiaria es considerada un elemento fundamental para el logro de estos objetivos. En primer lugar, en un r´egimen con flexibilidad cambiaria la tasa de cambio opera como una variable de ajuste ante los choques que recibe la econom´ıa, reduciendo la volatilidad de

la actividad econ´omica. En segundo lugar, la flexibilidad cambiaria permite utilizar de forma independiente la tasa de inter´es como un instrumento para acercar la inflaci´on y el producto a sus

valores deseados. En tercer lugar, la flexibilidad cambiaria reduce los incentivos a la toma excesiva de riesgo cambiario por parte de los agentes de la econom´ıa, lo cual es vital para

mantener la estabilidad financiera.

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Entonces

Flexibilidad cambiara

En un r´egimen con flexibilidad cambiariala tasa de cambio opera como unavariable de

ajusteante loschoquesque recibe la econom´ıa

Reduce la volatilidad de la actividad econ´omica.

Permite utilizar de forma independiente la tasa de inter´es como un instrumento para acercar la inflaci´on y el producto a sus valores deseados.

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Entonces

Flexibilidad cambiara-Banco de la Rep´

ublica

El Banco de la Rep´ublica como autoridad cambiaria puede intervenir en el mercado de divisas.

1 No limita la flexibilidad cambiaria

2 No pretende fijar o alcanzar alg´un nivel espec´ıfico de la tasa de cambio.

3 Persigue objetivos compatibles con la estrategia de inflaci´on objetivo.

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Entonces

BR-Objetivo de intervenci´

on

No obstante lo anterior, el Banco de la Rep´ublica como autoridad cambiaria tiene la potestad de intervenir en el mercado de divisas. Dicha intervenci´on no limita la flexibilidad cambiaria, no

pretende fijar o alcanzar alg´un nivel espec´ıfico de la tasa de cambio y persigue objetivos compatibles con la estrategia de inflaci´on objetivo. Espec´ıficamente, la intervenci´on del Banco busca: i) incrementar el nivel de reservas internacionales para reducir la vulnerabilidad externa y mejorar las condiciones de acceso al cr´edito externo; ii) mitigar movimientos de la tasa de cambio que no reflejen claramente el comportamiento de los fundamentales de la econom´ıa y que puedan afectar negativamente la inflaci´on y la actividad econ´omica; y iii) moderar desviaciones r´apidas y

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Entonces

Objetivo de intervenci´

on

Incrementar el nivel de reservas internacionales para reducir la vulnerabilidad externa y mejorar las condiciones de acceso al cr´edito externo.

Mitigar movimientos de la tasa de cambio que no reflejen claramente el comportamiento de los fundamentales de la econom´ıa y que puedan afectar negativamente la inflaci´on y la actividad econ´omica.

Moderar desviaciones r´apidas y sostenidas de la tasa de cambio respecto a su tendencia con el fin de evitar comportamientos desordenados de los mercados financieros

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Entonces

Esterilizar

Para garantizar la compatibilidad de la intervenci´on cambiaria con la estrategia de inflaci´on objetivo, las compras y ventas de divisas son esterilizadas en la medida necesaria

para estabilizar la tasa de inter´es de corto plazo en el nivel que la JDBR considere coherente con el cumplimiento de las metas de inflaci´on y con la evoluci´on del producto

alrededor de su nivel potencial.

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Entonces

omo intervenir

El Banco de la Rep´ublica puede intervenir en el mercado cambiario mediante los siguientes instrumentos:

Subasta de opciones de compra o venta de divisas al Banco, para el control de la volatilidad de la tasa de cambio.

Subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco, para acumulaci´on de reservas internacionales.

Subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco para desacumulaci´on de reservas internacionales.

Compras o ventas directas de divisas del Banco en el mercado cambiario.

Intervenci´on mediante la realizaci´on de subastas competitivas de compra de d´olares en el mercado cambiario.

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Entonces

omo intervenir

En los ´ultimos a˜nos el Banco ha intervenido en el mercado cambiario mediante subastas competitivas de compra diaria de divisas y opciones de volatilidad. Qu´e monto??

Para determinar los montos de compra de divisas, se han tenido en consideraci´on varios indicadores de liquidez internacional (por ejemplo reservas/importaciones, reservas /agregado monetario y reservas/amortizaciones de deuda externa entre otros)

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Entonces

omo intervenir

2004-2007 discrecional por CFX.

En pantalla

Los agentes no sab´ıan que la contraparte era el banco. Una vez cerrada la operaci´on conoc´ıan la contraparte (BR)

2014 Sistema SEBRA donde se usa el sistema de subastas

En el trimestre se dec´ıa cuanto 2 minutos antes se les avisaba el cupo. Durante la ma˜nana en cualquier momento. Agentes ofertan.

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Entonces

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Entonces

omo interviene

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Entonces

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Entonces

omo interviene

Por ´ultimo, la Junta anuncia un sistema de subastas de opciones “call”. Esto con el

fin de moderar aumentos injustificados de la tasa de cambio, que puedan contribuir

a desanclar las expectativas de inflaci´on, y suministrar liquidez al mercado

cambiario cuando se presenten faltantes significativos de la misma. La subasta se

convocar´a por un monto de USD 500 millones una vez la TRM se encuentre 7

puntos porcentuales por encima de su promedio m´ovil de orden 20. Las opciones

tendr´an una vigencia de un mes a partir del d´ıa de la subasta y su ejercicio est´a

sujeto al cumplimiento de la misma condici´on

Bogot´a Viernes, 30 Octubre 2015

18:28

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Entonces

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Entonces

omo interviene

Considerando las condiciones de liquidez del mercado cambiario, el Banco de la

Rep´ublica ha decidido modificar el porcentaje para la activaci´on de la subasta de

opciones de desacumulaci´on de reservas internacionales y del ejercicio de estas de

7% a 5%. El resto de condiciones del mecanismo se mantiene inalterado

Mi´ercoles, 23 Diciembre 2015

16:00

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