Juan Nicolás Pardo Ayala
npardo@brc.com.co
María Carolina Barón
cmbaron@brc.com.co
(571) - 236-2500 - 623-6581
Octubre de 2006
TITULARIZACIÓN
FIDEICOMISO ACUEDUCTO DE BOGOTÁ
TÍTULOS TAB
Seguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S.A.
CALIFICACIÓN
FIDEICOMISO ACUEDUCTO DE BOGOTÁ –
TÍTULOS TAB
AAA
La información contenida en este documento se basa en los Estados Financieros del Originador para los períodos diciembre del 2002, 2003, 2004 y junio del 2006, la información financiera respecto a las cuentas de recaudo suministradas por el Acueducto S.A. y las tensiones a que fue sometida por parte de BRC Investor Services S.A., así como el borrador del contrato de fiducia del 20 de diciembre de 2005 y el prospecto preliminar de colocación.
CARACTERÍSTICAS DE LOS TÍTULOS
Emisor:
Fideicomiso Acueducto de Bogotá
Originador:
Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P.
Monto:
Hasta
$300.000 Millones
Plazos:
10, 11 y 12 años, contados a partir de la fecha de emisión.
Pago de Capital:
Al vencimiento de cada Sub-serie
Pago de Intereses:
Serie1:
Tasa variable con base en la DTF+ Spread Pagaderos Trimestre
Vencido
.
Serie 2:
Tasa variable con base en el IPC
+ Spread Pagaderos Trimestre
Vencido
.
Serie 3:
Títulos emitidos en Unidades UVR a tasa fija Pagaderos Trimestre
Vencido.
La tasa techo correspondiente al pago de intereses de las series será determinada conforme a las
indicaciones del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, para cada lote respectivo.
Agente de Manejo:
Fiduciaria del Valle S.A.
Agente Estructurador:
Corporación Financiera Colombiana S.A.
1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
La junta directiva de BRC Investor Services S. A. otorgó la calificación de AAA (Triple A) en Grado de Inversión a la Titularización Fideicomiso Acueducto de Bogotá. Esta calificación indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta calificación en grados de inversión.
domiciliarios de acueducto y alcantarillado, prestados por el fideicomitente (Acueducto).
utilización por parte del originador, para fines distintos al cumplimiento de las obligaciones derivadas de los títulos emitidos. Adicionalmente la emisión contempla otros elementos característicos de los procesos de titularización, como lo son mecanismos jurídicos y financieros adicionales que garantizan el oportuno pago de tales obligaciones. Sin embargo, el perfil de riesgo de esta transacción está íntimamente ligado a la solidez financiera y operativa del originador. Tal vinculo responde a que las cuentas de recaudo transferidas inicialmente al patrimonio autónomo, (o cualquiera que las llegare a reemplazar), son alimentadas por los pagos de las facturas correspondientes a los servicios prestados por el Acueducto, hecho que las vincula como fuente de pago, con el desempeño administrativo, financiero y comercial del Acueducto en su calidad de originador.
Así, la calificación otorgada a la emisión de los Títulos TAB se basa en el estudio de los tres pilares fundamentales que constituyen la titularización: el administrador del activo subyacente, la calidad de dicho activo y la estructura legal que lo regula. Es importante mencionar que la presente calificación parte del riesgo crediticio natural del originador, actualmente determinado en la escala AA+ (Doble A Más), y que gracias a la solidez jurídica de la estructura y a las características financieras del activo subyacente, la Titularización Fideicomiso Acueducto de Bogotá logra minimizar sus riesgos y debilidades, para ser calificada AAA (Triple A).
Es necesario decir que aunque complementarios, ninguno de los pilares antes mencionados es excluyente y por tanto, una calificación como la asignada en este caso, requiere de altos estándares y fortalezas de cada uno de ellos.
1.1 Originador
La Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá actualmente cuenta con una calificación crediticia de AA+ (Doble A Más) otorgada por la Junta Directiva de BRC Investor Services S.A., la cual es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta.
El Acueducto es la compañía más grande de este tipo de servicios por activos y numero de usuarios en el país; sus ingresos han tenido una evolución positiva durante los periodos analizados, aunque durante el 2006, como resultado de la aplicación del nuevo marco tarifario1 se
buscará trasladar a los usuarios de los estratos del 1 al 4
1Resolución 287 de 2004 de la CRA
una reducción del 13%. Tal Situación, a pesar de que no compromete la viabilidad financiera y capacidad de pago de la empresa, implica un reordenamiento de los planes de inversión.
Los márgenes de rentabilidad reflejan estabilidad, la utilidad bruta se mantiene sobre 50% como proporción de los ingresos operacionales, cifra superior al promedio del sector del 40%. La rentabilidad disminuye en la porción operacional, resultado de los gastos de personal producto de los costos de la convención colectiva. Para disminuirlos, en los últimos 5 años se han efectuado planes de pensión anticipada y retiro voluntario que han reducido en más de 600 el número de trabajadores contratados a término indefinido.
Los volúmenes de inversión anual son determinados con base en la disponibilidad de recursos para financiar una obra específica, cuya exposición requiere de suficiencia financiera, ya sea a través de crédito o de generación interna, lo que permite que la empresa tenga flexibilidad para asegurar la culminación de las obras.
Los indicadores de endeudamiento se han mantenido estables, como resultado de la política de inversión y endeudamiento basada en la disponibilidad de recursos previamente mencionada. Actualmente los indicadores de cobertura de deuda y liquidez señalan una adecuada capacidad para responder por las obligaciones, al mismo tiempo la empresa esta generando suficientes recursos en su operación, reflejados en un EBITDA positivo que cubre los gastos y obligaciones financieras del periodo.
Como resultado de la disminución de las tarifas programada para finales de 2005, las inversiones en infraestructura se verán desplazadas, en especial las relacionadas al medio ambiente, que a pesar de ser de gran importancia, no tienen un impacto directo sobre el comportamiento futuro de los ingresos de la empresa.
El Acueducto tiene suficiente infraestructura para prestar el servicio por los próximos 15 años, esto teniendo en cuenta la actual tasa de crecimiento poblacional de la ciudad.
En el 2002, la empresa decidió subcontratar con terceros los procesos de servicio al cliente, conexión de usuarios al sistema de acueducto y alcantarillado, distribución de agua potable, medición del consumo, facturación y gestión de cartera; el proceso culminó con la repartición entre tres 3 gestores de operación de 5 zonas de la ciudad por un periodo de 5 años. Desde el otorgamiento de estos procesos, la compañía ha mejorado los índices de satisfacción y atención por lo que confía continuar utilizando esta figura en procura de un mejor servicio.
adecuada para la prestación de los servicios, sin embargo el marco regulatorio cambiante, la sensibilidad ante los cambios de la administración, así como el ajuste de las tarifas son impedimentos para una calificación superior.
1.2 Activo Subyacente
El activo subyacente que respalda la presente operación está constituido por los flujos de caja futuros depositados en determinadas cuentas bancarias, correspondientes a pagos de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por el Acueducto2.
Este activo será transferido al patrimonio autónomo Fideicomiso Acueducto de Bogotá, mediante la cesión de la titularidad de 3 cuentas bancarias específicas, utilizadas actualmente por el Acueducto como vehículo para el recaudo de los pagos realizados por los usuarios de los servicios de acueducto y alcantarillado.
Del análisis de las cuentas se destaca que durante el primer semestre de 2006, el saldo diario promedio agregado de las cuentas destinadas para el pago de intereses3, presentaron una cobertura sobre la máxima
provisión mensual de intereses de la emisión de 1,56 veces. Al cierre de junio de 2006 esta cobertura ascendía a 1,86 veces. Así mismo, tras incorporar la tercera cuenta4 prevista para el pago de capital, el saldo diario
promedio agregado sobre la máxima provisión de capital e intereses, durante los primeros dos trimestres del año, logra obtener una cobertura de 1,13 veces. Es importante tener en cuenta que tales coberturas son estimadas a partir de un crecimiento del 0% en los saldos promedios actuales, sobre provisiones futuras, hecho que sugiere suficiencia para el servicio de la deuda por parte del activo fuente de pago, bajo escenarios de tensión.
En la medida que la transferencia de cuentas al patrimonio autónomo restringe el acceso y uso del originador de los recursos depositados en ellas, para fines distintos a los establecidos en el contrato de fiducia, el comportamiento mensual de estas cuentas mientras su titularidad esté en cabeza del patrimonio autónomo, será diferente. Es así como tales cuentas pasarán de mostrar entradas y salidas permanentes de caja5, como sucede actualmente, a presentar únicamente
2 Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P. 3 Banco Citibank S.A. y Banco de Crédito S.A.
4 Banco Colpatria S.A.
5 Estas salidas de efectivo corresponden a las utilizaciones de capital
de trabajo, efectuadas por el Acueducto dentro del giro normal de su actividad.
ingresos de efectivo y retiros equivalentes a las provisiones mensuales de pago de intereses, capital y gastos de titularización, así como la devolución mensual de excedentes al originador; hecho que redundará en un aumento de las coberturas anteriormente calculadas.
Constituye una fortaleza de la transacción la posibilidad del patrimonio autónomo de acceder a cualquiera de las cuentas de recaudo del Acueducto6, ante la eventual caída de los
ingresos promedio percibidos por alguna de las cuentas recaudadoras transferidas al patrimonio autónomo. Tal posibilidad, está estructurada jurídicamente en el contrato de fiducia mediante el mecanismo de sustitución o complementación de cuentas. Por medio de éste, el agente de manejo tiene la capacidad de requerir al Acueducto, la transferencia de cuentas adicionales suficientes para dar cumplimiento a las coberturas mínimas requeridas por el contrato fiduciario. No obstante, si bien este mecanismo ofrece un acceso irrestricto a todas las cuentas recaudadoras del Acueducto, es importante destacar que el desempeño del activo subyacente como única fuente de pago depende directamente del comportamiento y operación del originador.
Gracias a la transferencia al patrimonio autónomo de la titularidad de las cuentas de recaudo, la existencia de un mecanismo contingente de sustitución de las mismas, la constitución de fondos de provisión anticipada para el pago de intereses y de capital, así como la estructura legal que soporta la operación, permiten ofrecer una garantía adicional sobre el activo subyacente y mejorar el riesgo crediticio de la emisión.
1.3 Estructura Legal
El contrato de fiducia a través del cual se estructura el proceso de titularización, contempla la constitución de un patrimonio autónomo denominado Fideicomiso Acueducto de Bogotá, por parte del Acueducto, en su calidad de fideicomitente. Éste último le transfiere los flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por concepto de los Servicios Públicos de Acueducto y Alcantarillado prestados por el Fideicomitente que se lleven a cabo en el Banco de Crédito S.A., en el Banco Citibank S.A. y en el Banco Colpatria S.A. En consecuencia, una vez efectuada la transferencia, el derecho a recibir los mencionados flujos recaerá única y exclusivamente en cabeza del Fideicomiso Acueducto de Bogotá. Esto se traduce en una facultad del patrimonio autónomo de retener los flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por los Servicios de Acueducto y Alcantarillado que se lleven a cabo en dichos establecimientos y a usarlos para los fines establecidos en el contrato de fiducia.
6El promedio de los saldos a septiembre de las cuentas recaudadoras del
El contrato de fiducia establece que los flujos de caja futuros que vaya a transferir el Fideicomitente deberán permitir obtener un Indicador de Recaudo igual o superior a 1,5 veces y el debido aprovisionamiento del Fondo de Pago de Intereses y del Fondo de Provisión de Capital. De esta manera el Mecanismo de Sustitución o Complementación contiene una obligación expresa en cabeza el Acueducto consistente en transferir al fideicomiso los flujos de caja futuros necesarios para restablecer los recursos del Fideicomiso requeridos. De la misma manera, este mecanismo funciona como una herramienta a través de la cual se mantienen unos niveles mínimos de recursos en el Patrimonio Autónomo, niveles que se miden a través del indicador de recaudo y de los montos para el aprovisionamiento del Fondo de Provisión de Capital y el Fondo de Pago de Intereses.
Cuando deban transferirse nuevos flujos de caja al Fideicomiso, el Fideicomitente podrá solicitar el reemplazo de los flujos previamente transferidos por aquellos nuevos que vaya a transferirle al Fideicomiso.
A través de esta estructura se mitiga el riesgo de insuficiencia de los flujos de caja futuros correspondientes a los pagos de las facturas por concepto de los servicios públicos prestados por el Acueducto, que se lleven a cabo en las cuentas bancarias inicialmente incorporadas al Fideicomiso Acueducto de Bogotá. Lo anterior obedece a que una vez se presente una disminución en el Indicador de Recaudo o en los recursos de los Fondos de Provisión de Capital y Fondo de Pago de Intereses, el Fideicomiso puede acceder a los flujos de caja futuros provenientes del pago de las facturas por concepto de los servicios anteriormente citados, e incorporar nuevas cuentas que permitan las restitución de los niveles de recursos requeridos.
Así mismo, mediante los mecanismos establecidos en el contrato de Fiducia, se mitiga el riesgo de una transferencia insuficiente de recursos en caso de necesidad de incorporar nuevas cuentas al Fideicomiso, por cuanto la obligación a cargo del Acueducto de transferir flujos de caja futuros adicionales, en las condiciones arriba establecidas se define expresamente, en la medida en que la obligación se encuentra cumplida, siempre y cuando se restituya el indicador de recaudo y se logren completar los recursos de los Fondos de Provisión de Capital y de Pago de Intereses.
2. ESTRUCTURA DE LA EMISIÓN
2.1 Activo Subyacente
El activo subyacente cedido por el originador al Patrimonio Autónomo Fideicomiso Acueducto de Bogotá, está constituido por los flujos de caja futuros que por concepto de pago de los servicios públicos domiciliarios de acueducto y alcantarillado reciba el Acueducto, por medio de las cuentas recaudadoras del Banco de Crédito S.A. y del Banco Citibank S.A. durante los primeros 8 años de la emisión, y adicionalmente por medio del Banco Colpatria S.A. a partir del noveno año.
En este sentido, mediante la firma del contrato de fiducia que rige la titularización, el fideicomiso adquiere la titularidad de las cuentas de recaudo en mención, aislando la posibilidad de uso de los recursos en ellas depositadas por parte del Acueducto, hasta que los fondos de reserva diseñados para el aprovisionamiento periódico de recursos para el servicio de la deuda, no se encuentren debidamente constituidos.
Con el ánimo de garantizar la permanente existencia de recursos suficientes para honrar las obligaciones del patrimonio autónomo, tales como el provisionamiento de las cuentas de reserva y el pago de gastos de titularización, la estructura cuenta con un Mecanismo de Sustitución o
Complementación. Este, establece que en caso de que los
flujos de caja depositados en las cuentas recaudadoras comprometidas no fueren suficientes para el fondeo periódico de los mecanismos de reserva de capital e intereses, de acuerdo a lo establecido por el Indicador de Recaudo, el fideicomiso podrá requerir la transferencia de cualquiera de las otras cuentas bancarias de recaudo que utilice el Acueducto, como activo subyacente complementario o sustituto.
El Indicador de Recaudo se refiere al resultado de dividir el ingreso promedio del Fideicomiso Acueducto de Bogotá correspondiente a los últimos tres (3) meses, entre el servicio de la deuda7 del Fideicomiso correspondiente al siguiente
periodo de causación de intereses, y cuyo nivel mínimo deberá ser de 1,5 veces. Es importante mencionar que una vez cubiertas las obligaciones mensuales del fideicomiso en 1,0 veces, todos aquellos recursos adicionales que estén en las cuentas comprometidas podrán ser devueltos al Acueducto. En este sentido, la cobertura mínima adicional sugerida por el indicador de recaudo de 0,5 veces, permanece atrapada temporalmente dentro del fideicomiso, únicamente a lo largo de cada mes, al final del cual es restituido al Acueducto.
7 Se entenderá por servicio de la deuda, la suma que deba pagar el
Tal mecanismo de sustitución o complementación está establecido en el contrato de fiducia, en la cláusula décimo segunda, de la siguiente manera:
En caso que tenga lugar alguno de los siguientes eventos, el Fideicomitente deberá transferir inmediatamente a la Fiduciaria, a título de fiducia mercantil, flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por él, que se lleven a cabo en otros establecimientos bancario que, preferiblemente, durante los dos (2) últimos años haya tenido un recaudo promedio similar a aquél que se vaya a sustituir o complementar, el cual no debe haber presentado una caída promedio anual superior al diez por ciento (10%):
Que por cualquier motivo no pueda continuarse con el contrato de recaudo de los servicios públicos domiciliarios de acueducto y alcantarillado prestados por el Fideicomitente con alguno de los establecimientos bancarios a los que se refiere la cláusula primera de este contrato.
Que los flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por el Fideicomitente, que se lleven a cabo en el Banco Colpatria S.A., resulten insuficientes para aprovisionar o haber aprovisionado, en caso de que aún no hayan comenzado a producirse los efectos de esta transferencia, el Fondo de Provisión de Capital en un determinado mes. Esta obligación igualmente se predicará respecto de los flujos de caja futuros que reemplacen o complementen a aquellos que se lleven cabo en el Banco Colpatria S.A.
Que el Indicador de Recaudo sea inferior a uno punto cinco (1,5).
Que los recursos del Fondo de Pago de Intereses, faltando un (1) mes para el pago de los intereses, resulten insuficientes para atender su pago.
Una vez los flujos de caja depositados en el Banco de Crédito S.A., en el Banco Citibank S.A. y en el Banco Colpatria S.A., sean suficientes para mantener debidamente aprovisionados el Fondo de Pago de Intereses y el Fondo de Provisión de Capital, el fideicomitente bien podrá volver a tener la titularidad de las cuentas utilizadas para cubrir el faltante ocasionado por cualquiera de los eventos mencionados en el párrafo anterior, o bien puede solicitar la sustitución de las cuentas originales por estas últimas.
Grupo Cuenta Destinación de los Recursos Permanencia dentro del Fideicomiso
I Banco de Crédito Banco Citibank Pago de Intereses Del el mes 1 de la emisión hasta el vencimiento.
II Banco de Crédito Banco Citibank Banco Colpatria
Pago de Intereses y Capital
Desde el mes 108 de la emisión hasta el vencimiento.
Otras establecimientos Otros bancario
Cuentas de Reserva
Transferencia sujeta a la ejecución del mecanismo de sustitución.
Tabla 1. Descripción Activo Subyacente
Fuente: Contrato de Fiducia
2.2 Análisis de Cuentas
La Empresa de Acueducto y Alcantarillado de Bogotá E.S.P., cuenta con convenios con 17 establecimientos de crédito, por medio de los cuales realiza el recaudo de facturas por concepto de la prestación de los servicios de acueducto y alcantarillado. Este grupo de cuentas fue sometido a un proceso de selección con el ánimo de discriminar aquellas cuentas con un perfil suficiente para ser cedidas al patrimonio autónomo en calidad de activo subyacente, de aquellas que no. Esta selección fue realizada a partir de 4 criterios, a saber:
Pignoraciones: Aquellas cuentas que tuvieran algún tipo de pignoración o compromisos no fueron consideradas dentro del análisis.
Tradición: Las cuentas debieron mantener un recaudo
histórico activo superior a 3 años. Lo anterior logra dar cumplimiento a lo estipulado por la Resolución 400 de 1995, la cual establece que se podrán titularizar flujos de caja determinables con base en estadísticas de los últimos tres años o en proyecciones de por lo menos tres años continuos. Lo anterior, garantiza que las cuentas escogidas cuentan con una muestra histórica suficiente para proyectar su comportamiento futuro. La aplicación de este criterio se tradujo en la supresión de 6 cuentas recaudadoras.
Estabilidad: Los saldos de las cuentas recaudadoras no debieron presentar variaciones injustificadas superiores al comportamiento promedio histórico presentado por el total de las cuentas. Del total de las cuentas elegibles, 2 de ellas presentaron un coeficiente de variación superior al 85% sobre el saldo mensual promedio de los últimos 44 meses de recaudo.
Nivel de Recaudo: Aquellas cuentas que por su bajo
De este análisis resultaron 4 cuentas seleccionadas, las cuales durante el primer semestre de 2006, presentaron el siguiente comportamiento:
Las cuentas que conforman el Grupo I son las correspondientes al Banco de Crédito S.A. y al Banco Citibank S.A. Bajo un escenario de crecimiento del 0% del recaudo de estas cuentas, el saldo diario promedio al 30 de junio de 2006, equivalente a $4.494millones, permitiría obtener una cobertura de 1,86 veces el requerimiento máximo de provisión de intereses y gastos de la titularización proyectado, durante los primeros 8 años en los que tales cuentas serán utilizadas para el fondeo de dichas obligaciones.
El Grupo II está conformado por las mismas cuentas recaudadoras del Grupo I y la cuenta del Banco Colpatria S.A. La inclusión de la cuenta del Banco Colpatria en el Grupo II, no sólo permite la consecución de recursos adicionales suficientes para la provisión periódica de las amortizaciones de capital, sino que brinda un mayor grado de estabilidad al análisis estadístico de la muestra.
A junio de 2006 el saldo diario promedio de este de grupo de cuentas equivalía a $12.048 millones, cuyo cubrimiento sobre el requerimiento máximo de provisión de intereses y gastos de titularización8 proyectados
ascendía a 1,13 veces. En la medida que las cuentas sean transferidas al patrimonio autónomo y que los recursos en ellas depositados no puedan ser utilizados por el originador hasta no cumplir con los compromisos de provisonamiento de las cuentas de reserva, la cobertura ofrecida por estas cuentas tenderá a aumentar.
En un escenario de tensión como el anterior, en el que el saldo existente en alguno de los Grupos de cuentas sea insuficiente para la provisión del servicio de deuda y pago de gastos de titularización, la estructura propone un grupo de cuentas de soporte. Este grupo estará constituido por cualquier otra de las cuentas de recaudo utilizada por el fideicomitente en otros establecimientos bancarios, el cual, durante los dos últimos años preferiblemente haya tenido un recaudo promedio similar a aquél que se vaya a sustituir, y cuya máxima caída anual promedio no supere el 10% del valor de la cuenta.
El Acueducto cuenta con convenios de recaudo con otros 8 establecimientos bancarios, cuyas cuentas, entre enero y junio de 2006 presentaron un saldo mensual promedio de $30.629 millones, una caída máxima del 8,00% y un coeficiente de variación del 6,95%. Al cierre de junio de 2006 el saldo diario promedio de estas cuentas ascendió
8 El nivel máximo de requerimiento de provisión de capital e intereses
se presentará después del mes 108 de la titularización.
a $34.366 millones, tal como se aprecia en el gráfico 1. Este comportamiento demuestra la suficiencia de caja con la que cuenta el Acueducto para sustituir o complementar alguna de las cuentas comprometidas, en el evento de ser necesario, las cuales a su vez presentan indicadores de dispersión bajos.
$ 0 $ 5.000 $ 10.000 $ 15.000 $ 20.000 $ 25.000 $ 30.000 $ 35.000 $ 40.000 $ 45.000 Ene-02 Ab r-0 2 Ju l-0 2 Oc t-0 2 Ene-03 Ab r-0 3 Ju l-0 3 Oc t-0 3 Ene-04 Ab r-0 4 Ju l-0 4 Oc t-0 4 Ene-05 Ab r-0 5 Ju l-0 5 Oc t-0 5 Ene-06 Ab r-0 6 Mi llo n e s
Otras Cuentas de Recaudo (8)
Gráfico 1. Saldo Promedio Diario Otras Cuentas de Recaudo
Enero 2002 – Junio de 2006.
Fuente: Corficolombiana – Cálculos BRC Investor Services S.A.
2.3 Patrimonio Autónomo
La constitución del Fideicomiso Acueducto de Bogotá tiene como finalidad emitir y colocar en el segundo mercado de capitales colombiano, títulos de contenido crediticio hasta por un valor de trescientos mil millones de pesos ($300.000.000.000), cuya fuente de pago serán los flujos de caja futuros generados por el pago de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de acueducto y alcantarillado prestados por el Acueducto
El objeto de la emisión es la sustitución de su pasivo financiero por $260.000 millones de pesos del Acueducto, equivalente al 29% del total de sus obligaciones financieras. Igualmente, reducir la exposición al riesgo cambiario que actualmente enfrenta la entidad.
Mediante contrato de fiducia mercantil irrevocable, suscrito entre Fiduciaria del Valle y E.A.A.B. E.S.P., este último transfiere la titularidad de aquellas cuentas bancarias de recaudo seleccionadas al patrimonio autónomo, cuyo fin será el de honrar las obligaciones derivadas de la emisión de los títulos TAB. Mediante tal transacción se logra aislar los recursos fuente de pago de su uso por parte del ente originador, garantizando su utilización para el servicio de la deuda.
En este orden de ideas, el Fideicomiso Acueducto de Bogotá estará conformado por los siguientes activos:
el fideicomitente que se lleven a cabo en el Banco de Crédito S.A., y en el Banco Citibank S.A.,
Los flujos de caja futuros correspondientes a pagos de facturas por concepto de los servicios públicos domiciliarios de Acueducto y Alcantarillado prestados por el fideicomitente, que se lleven a cabo en el Banco Colpatria S.A. a partir del noveno año de la emisión
Los flujos de caja futuros depositados en otras entidades bancarias utilizadas como vehículos de recaudo, por parte del Acueducto, una vez se haga efectivo el mecanismo de sustitución o complementación, descrito en la cláusula décimo segunda del contrato de fiducia.
Las sumas de dinero que se obtengan mediante la colocación en el segundo mercado de los títulos TAB, las cuales permanecerán en el fideicomiso de manera transitoria, en la medida en que serán entregadas al fideicomitente con el ánimo de adelantar un ejercicio de sustitución parcial de su pasivo financiero.
Los fondos de reserva para el pago de intereses y de capital.
Los rendimientos financieros que se obtengan mediante la inversión de los recursos que ingresen al fideicomiso.
2.4 Fondos de Reserva
El patrimonio autónomo Fideicomiso Acueducto de Bogotá cuenta con una serie de cuentas de reserva, cuyo objeto es provisionar y garantizar el oportuno servicio de las obligaciones derivadas de la emisión de los títulos TAB. Tales fondos son:
Fondo Principal: A este fondo ingresarán los flujos de caja futuros de las cuentas recaudadoras del Banco de Crédito S.A. y del Banco Citibank S.A. durante los primeros 8 años de la emisión, más los recursos depositados en la cuenta recaudadora del Banco Colpatria S.A. a partir del noveno año, así como los
recursos provenientes de otras cuentas de recaudo, de hacerse efectivo el mecanismo de sustitución o complementación.
Adicionalmente, a este fondo ingresarán todos los recursos provenientes de la colocación de los títulos TAB en el segundo mercado, los cuales permanecerán en él transitoriamente dado que estos serán entregados al Acueducto quien está obligado a utilizarlos para el pago parcial de su pasivo financiero.
Los recursos depositados en este fondo servirán para fondear las siguientes cuentas de reserva, en el orden que a continuación se mencionan:
Fondo de Pago de Intereses: Con una periodicidad
mensual deberá provisionarse en este fondo, 1/3 del valor del siguiente pago de intereses de forma tal que con un mes de antelación a la fecha de pago de intereses, se cuente con la totalidad de los recursos necesarios para tal fin. Una vez esta cuenta se encuentra adecuadamente fondeada, los excedentes provenientes de la cuenta Principal pasarán al Fondo de Provisión de Capital.
Fondo de Provisión de Capital: A partir del mes 108 de la colocación de los títulos, de forma mensual se provisionarán recursos equivalentes a una doceava parte (1/12) de la siguiente amortización de capital de forma tal que con un mes de antelación a la fecha de pago de intereses con la totalidad de los recursos necesarios para tal fin.
Fondo de Excedentes: Una vez se hayan provisionado el fondo de pago de intereses y el fondo de capital de acuerdo a la metodología anteriormente expuesta, los recursos remanentes en el fondo principal pasarán al Fondo de Excedentes, los cuales serán entregados al Acueducto, con una periodicidad mensual.
Costos y Gastos Titularización: Los costos y gastos
relacionados con el mantenimiento de la emisión, tales como el registro en el RNVI y en la Bolsa de Valores de Colombia, honorarios de administración y honorarios por la realización de la subasta entre otros, estarán a cargo del Fideicomiso Acueducto de Bogotá sufragados con recursos provenientes del Fondo Principal.
