Reporte de calificación
. . .
WWW.BRC.COM.CO
14 de julio de 2016
CASA DE BOLSA S.A.
Sociedad Comisionista de Bolsa
Comité Técnico: 14 de julio de 2016
Acta número: 977
Contactos:
Leonardo Abril Blanco
María Clara Castellanos Capacho
CASA DE BOLSA S.A.
Sociedad Comisionista de Bolsa
REVISIÓN PERIÓDICA
CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS ‘P AA’
Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2016
Historia de la calificación:
Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta:
COP69.791 COP41.947 COP27.844 COP718
Revisión periódica Sept./15: ‘P AA’ Revisión periódica Sept./14: ‘P AA’ Calificación inicial Sept./10: ‘P AA-’ PP
I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN
El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó la calificación de calidad en la administración de portafolios de ‘P AA’ de Casa de Bolsa S.A.
Estructura organizacional y gobierno corporativo:Casa de Bolsa muestra una correcta segregación entre las áreas de negocio, riesgo y operaciones coherente con su enfoque de administración de activos y las prácticas de gobierno corporativo del Grupo Aval.
El respaldo corporativo de los accionistas mayoritarios de la comisionista, Corporación Financiera Colombiana (en adelante, Corficolombiana) y Banco de Bogotá, se refleja en la transferencia de
conocimiento especializado y de buenas prácticas que permiten el mantenimiento de modelos operativos y de gestión acordes con su operación, además del fortalecimiento del enfoque estratégico de la firma. Consideramos que es posible segregar más las funciones de formulación e implementación de la estrategia de inversión según las prácticas de administradores con mayor calificación. De este modo, se podría perfeccionar la labor de seguimiento del desempeño de los portafolios y mejorar la trazabilidad del proceso de inversión, optimizar los retornos de los activos administrados y facilitar la medición del cumplimiento de las políticas de riesgo de la organización. También es posible reducir la probabilidad de que ocurran eventos de riesgo o la toma de posiciones que no estén alineadas con los perfiles de riesgo de los portafolios que administra la compañía.
Una estructura de comités locales respalda las labores de estructuración, inversión, control y seguimiento de los fondos que administra Casa de Bolsa, lo que se ha traducido en un valor agregado para el
desarrollo y control de las estrategias, y la ejecución de las decisiones de inversión. Una mayor participación de las compañías del grupo en este proceso aumentaría las fuentes de información y las variables de análisis lo que reforzaría el proceso de inversión
de gobierno corporativo de la compañía, resaltamos la existencia de canales y procedimientos para la divulgación y administración de los códigos y manuales manejados. Esto permite prever una
administración apropiada de los recursos de terceros, la prevención de posibles conflictos de interés y la mayor transparencia en la gestión de la compañía. Durante 2015, Corficolombiana, el Banco de Bogotá y la Contraloría de Grupo Aval continuaron transfiriendo las buenas prácticas a la comisionista. En 2016, la sociedad continuará fortaleciendo su esquema de gobierno de acuerdo con los requerimientos de su operación y con los mejores estándares observados.
La estrategia de inversión de los fondos de inversión colectiva (FICs) de la comisionista se aprueba en el Comité Fondos de Inversión Colectiva, donde se analizan y se definen las inversiones de cada uno de los FICs administrados, además de ejercer el seguimiento y control a las políticas propias.
Calidad de la gerencia y estrategia: La estrategia de Casa de Bolsa ha ido ajustándose
gradualmente hacia una mayor profundización e integración con otras compañías del Grupo Aval. Consideramos que esto podrá contribuir a su posición de mercado, que actualmente es modesta. En nuestra opinión, continuar con el plan estratégico y comercial que derive en el crecimiento sostenido de los activos administrados es uno de los mayores desafíos para la comisionista, en un entorno altamente competitivo y bajo el efecto de las medidas de contracción monetaria del Banco de la República y la alta volatilidad en los mercados financieros locales. Entre 2009 y 2015, la participación de mercado por activos en FICs de Casa de Bolsa se mantuvo por debajo de 4% con una tendencia creciente desde 2010
cerrando en 3,5% el 2015.
El volumen total de activos administrados de terceros (fondos de inversión, operaciones de terceros en bolsa y operaciones en divisas) cerró en 3,9 billones de pesos colombianos (COP) con participaciones de mercado inferiores a 7% a marzo de 2016. Los activos en fondos de inversión pasaron a COP511.559 millones al 31 de marzo de 2016desde COP526.015 millones en enero de 2015, un decrecimiento de 3% (ver Gráfico 1). Destacamos este comportamiento, si se tiene en cuenta el importante traslado de recursos desde los fondos colectivos hacia los establecimientos de crédito por los rendimientos que han ofrecido las cuentas vista a partir de septiembre de 2015. La composición de los activos administrados por fondos de inversión colectiva (FIC) se ha concentrado en el FIC Liquidez, tendencia que esperamos que se
Grafico 1
Evolución de los activos administrados en fondos colectivos a marzo de 2016
Fuente: Casa de Bolsa. Cálculos: BRC Investor Services.
Casa de Bolsa continúo enfocando su plan estratégico en consolidarse como un complemento al portafolio de productos y servicios de las entidades vinculadas al Grupo Aval. Así, logró formalizar acuerdos de sinergia con algunos de sus accionistas, enfocados en un segmento de clientes especifico. De este modo, espera obtener economías de escala en recurso humano, y mejorar su competitividad en el mercado local; sin embargo, por su reciente implementación, prevemos que los resultados se comenzarán a percibir en 2017.
Casa de Bolsa cuenta con profesionales con una importante trayectoria en la industria que se han
respaldado en el Grupo Aval para reforzar sus modelos de gestión de negocio, aspectos que mantienen el enfoque y la muy buena calidad de su administración. La estabilidad de la alta gerencia y conocimiento del mercado de capitales constituyen elementos que le han dado consistencia a la firma. La entidad
mantendrá el foco en la administración de recursos de terceros por medio de un portafolio con exposición a activos locales e internacionales. También proyecta la distribución de fondos de inversión no tradicionales, lo cual exigirá un mayor grado de conocimiento de los riesgos asociados y la mejora continua de sus herramientas de administración y de información a los inversionistas. En este tipo de negocios cuenta con el apoyo de Corficolombiana.
Administración de riesgos: Casa de Bolsa cuenta con una estructura de administración y control de riesgos adecuada para su nivel de operaciones que incorpora las buenas prácticas de
Corficolombiana.
El apoyo que le brinda Corficolombiana a su filial es un valor agregado de modelos y procesos de control con un enfoque y prácticas probadas. Sin embargo, la utilización de herramientas especializadas para el reporte de eventos de riesgos no financieros fortalecería la cultura de riesgo en sus funcionarios y facilitaría el seguimiento y control de los eventos identificados.
Para la administración y gestión riesgo de crédito y contraparte, Casa de Bolsa cuenta con metodologías de análisis de riesgo que miden el incumplimiento de los emisores y contrapartes. Dichas metodologías están fundamentadas en un análisis cuantitativo y cualitativo según las diferentes características de las industrias analizadas. El proceso está debidamente documentado y actualizado de acuerdo con las disposiciones de los entes reguladores y los requerimientos internos.
El Sistema de Administración del Riesgo de Mercado (SARM) de Casa de Bolsa cuenta con políticas, procedimientos y metodologías adecuadas para la gestión integral y eficiente del riesgo al que están expuestos los recursos administrados a través de los portafolios colectivos y los propios. La firma utiliza el modelo estándar para la medición, control y gestión del riesgo de mercado de las tasas de interés, tasas de cambio, precio de las acciones e inversiones en fondos de inversión colectivos, en concordancia con los requerimientos de la Superintendencia Financiera de Colombia. Estos ejercicios se realizan a diario para cada una de las exposiciones en riesgo de la firma, donde se mapean las diferentes posiciones, dentro de zonas y bandas de acuerdo con la duración de los portafolios. Adicionalmente cuenta con un modelo interno de estimación de valor en riesgo (VeR), el cual se concibe como la máxima pérdida observable con un nivel de confianza dado y en un periodo determinado con el cual se hace seguimiento a los límites internos establecidos para cada una de las estrategias de los portafolios. El cálculo del VaR regulatorio e interno se realiza en una herramienta especializada que permite su adecuada estimación.
El Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO) permite identificar, medir, controlar y monitorear los riesgos a los que se exponen la compañía y sus productos. La comisionista cuenta con un SARO documentado y actualizado periódicamente que le permite gestionar, consolidar y registrar los eventos. Este registro es centralizado desde el área de riesgos, aspecto que puede limitar la interiorización de la cultura de riesgo por parte de los funcionarios de la entidad y que difiere de los mejores estándares evidenciados en la industria. Los eventos operativos reportados se revisan, registran, analizan y se toman las acciones correctivas para evitar su repetición. Sin embargo, la transición hacia un sistema que permita una mayor integración con las demás herramientas de riesgos de la compañía permitiría contar con un modelo preventivo en lugar de reactivo, como el que tiene actualmente. Esto minimizaría el efecto de la materialización de eventos en los resultados financieros de la firma y podría ubicarla dentro de las mejores prácticas del sistema financiero colombiano.
Mecanismos de control: Casa de Bolsa cuenta con una auditoría interna, revisoría fiscal y contralor normativo adecuados.
El Grupo Aval, a través de su contralor normativo, promueve un robusto sistema de control para sus filiales basado en modelos internacionales.
El área de Auditoría Interna lleva a cabo una supervisión independiente sobre la calidad y efectividad del ambiente de control interno, la administración de riesgos, los sistemas y procesos de gobierno corporativo. La función también está encaminada a supervisar la efectividad y observancia de la entidad a las políticas y prácticas de cumplimiento. El área de auditoria cuenta con el apoyo y supervisión de los equipos de auditoría y contraloría de Corficolombiana, Banco de Bogotá y Grupo Aval.
Por su parte, la revisoría fiscal verifica el cumplimiento de las normas e instructivos que fundamentan los sistemas de riesgo e informa a la alta dirección las deficiencias. La contraloría normativa asegura el cumplimiento de las leyes, reglamentos, estatutos y, en general, toda la normatividad y medidas internas de buen gobierno corporativo, códigos de ética, conducta y transparencia comercial que tengan relación con las actividades de la sociedad.
Operaciones, tecnología y canales de información: La plataforma tecnológica de Casa de Bolsa es adecuada para su nivel de operaciones, pero una mayor integración, simplificación y
automatización de procesos le permitiría equipararse a la estructura de administradores con mejores calificaciones como administradores de activos.
La plataforma tecnológica de Casa de Bolsa se encuentra en desarrollo continuo para optimizar los procesos y proveer a los clientes información oportuna y precisa. Las inversiones en hardware y software
propenden por la correcta gestión de las inversiones propias y de terceros y, una vez finalizadas,
permitirán soportar y apoyar todos los procesos de una forma más eficiente. El portal de Casa de Bolsa fue rediseñado con más contenido y actualización de su imagen, con el fin de apoyar a la marca y alinearla con la propuesta de valor de la compañía. No obstante, el resultado final deberá estar alineada con las necesidades de los inversionistas objetivo y, en este sentido, con la accesibilidad y funcionalidad que ofrece su competencia.
Por otra parte, el plan de contingencia y continuidad del negocio se diseñó para salvaguardar los sistemas de información, las bases de datos y los archivos más críticos de la operación. Lo anterior permite el normal desarrollo de las actividades de la firma en condiciones operativas y tecnológicas adversas. Casa de Bolsa ha establecido un conjunto de planes y procedimientos orientados a mitigar los riesgos de no disponibilidad de los procesos críticos de la comisionista ante eventos de desastre o interrupciones
mayores, o de los elementos que intervienen en la operación normal. En el Manual de Plan de Continuidad se establecen las políticas, el marco normativo, los roles y responsabilidades de los funcionarios
involucrados en los planes de recuperación, así como la estructura de administración, monitoreo y actualización del plan de continuidad. Corficolombiana maneja las políticas y procedimientos de
recuperación tecnológica. Durante 2016, la firma realizó una serie de pruebas con resultados exitosos en términos de conectividad y operatividad.
Rentabilidad y sostenibilidad financiera: Casa de Bolsa mantiene niveles de capital, liquidez y solvencia que le otorgan capacidad de crecimiento.
Los indicadores de capital muestran holgura frente a los limites regulatorios, lo cual soporta el crecimiento de sus activos administrados. Las condiciones macroeconómicas locales, la competencia entre los fondos de inversión colectivos de renta fija tradicionales y los depósitos bancarios, la inestabilidad del precio del petróleo y las presiones inflacionarias del mercado local dificultaron el crecimiento de los activos
administrados y el logro de los niveles de ingresos esperados por Casa de Bolsa durante 2016. Para el cierre del año, consideramos que el menor crecimiento de la economía colombiana podría impactar los resultados de la entidad (ver tabla 1); sin embargo, la compañía considera que los indicadores financieros evolucionarán positivamente por la reactivación del mercado de bonos, la ampliación de la oferta de productos, el estricto control de gastos y una mayor alineación estratégica con sus accionistas.
A marzo de 2016, la rentabilidad sobre el patrimonio de Casa de Bolsa se ubicó en 2,6%, nivel superior a 1,8% de un año atrás (indicadores no anualizados), con lo cual se mantiene en niveles similares a los del sector y a los de sus pares comparables (Tabla 1). Los ingresos por contrato de comisión y por
administración de fondos de inversión colectiva son la principal fuente de ingresos con más de 60%. Estos últimos están concentrados en el FIC Liquidez, que representa más de 80% de los ingresos de dicha línea de negocio.
Tabla 1. Indicadores financieros
PARES
SECTOR COMISIONISTAS DE
BOLSA INDICADORES
FINANCIEROS jun-15 sep-15 dic-15 mar-15 mar-16 jun-15 dic-15 mar-16 jun-15 dic-15 mar-16
ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
3,5% 8,7% 9,7% 1,8% 2,6% 5,9% 10,0% 3,0% 4,0% 5,3% 2,2%
ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO
1,5% 3,5% 3,8% 0,8% 1,0% 1,5% 2,6% 0,6% 1,1% 1,8% 0,5%
MARGEN NETO 5,5% 6,4% 2,7% 5,7% 1,9% 6,9% 6,7% 7,4% 5,1% 3,1% 3,7%
INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES
107,0%107,7% 103,1%106,9% 102,1% 110,2% 109,9% 112,4% 108,1% 104,8%106,1%
BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS
71,7% 67,2% 70,6% 76,6% 90,1% 84,7% 88,8% 97,7% 80,0% 85,3% 94,3%
CXC / INGRESOS
TOTALES 49,6% 33,2% 11,5%119,2% 33,4% 19,5% 12,9% 48,6% 31,0% 15,2% 46,9%
CAPITAL LIQUIDO
/ PATRIMONIO 62,3% 54,8% 53,3% 58,4% 48,7% 61,4% 55,7% 48,7% 56,1% 55,9% 50,1%
COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO MENSUALES
6,3 3,9 1,5 5,9 1,1 9,6 4,9 4,0 9,2 4,1 2,8
QUEBRANTO
PATRIMONIAL 175,6%173,2% 170,7%175,9% 178,7% 365,8% 388,3% 392,8% 270,1% 272,5%270,3%
ENDEUDAMIENTO (PASIVO /
ACTIVO) 55,5% 59,4% 61,0% 53,8% 60,1% 0,0% 0,0% 0,0% 73,8% 65,2% 75,4%
A marzo de 2016, la sociedad contaba con un nivel de solvencia de 53%, inferior al de sus pares de 130%, pero igual al de comisionistas enfocadas en la administración de recursos de terceros. La liquidez de la comisionista era de COP13.562 millones, suficiente para soportar la operación de la compañía por un mes sin la generación de ingresos; mientras que el sector y sus pares soportarían cuatro y tres meses,
respectivamente, en las mismas condiciones al cierre del primer trimestre de 2016. No obstante,
consideramos que las debilidades de la sociedad las compensa el respaldo corporativo de sus accionistas, razón por la que no evidenciamos un riesgo en este sentido.
La exposición a riesgos de mercado de los resultados financieros de Casa de Bolsa está alineada con el perfil conservador del Grupo Aval y es similar al de entidades comisionistas enfocadas en la gestión de fondos de inversión y de recursos de terceros. A marzo de 2016, las operaciones de trading a través del portafolio de posición propia cerraron en COP1.268 millones (12% del total de ingresos de la compañía) de forma que, según su estrategia, mantiene una baja exposición de su patrimonio a riesgos de mercado. La administración de dichas operaciones sigue estrictos lineamientos de riesgo que mitigan el riesgo
inherente a su operación.
Contingencias
Al cierre de marzo de 2016, no existían sanciones contra Casa de Bolsa o empleados de la sociedad sancionados por parte de la Superintendencia Financiera o el Autorregulador del Mercado de Valores. Sin embargo, existen procesos judiciales y de responsabilidad fiscal que no representan riesgo para la estabilidad patrimonial de la sociedad.
II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS
Qué podría llevarnos a subir la calificación
BRC identificó las siguientes oportunidades que podrían mejorar la calificación actual:
El fortalecimiento de las sinergias con su matriz y otras entidades del Grupo Aval, que generen efectos positivos en la consecución de sus metas.
La potencialización del modelo a través de la profundización del uso de herramientas comerciales para el manejo y seguimiento de la relación con los clientes.
Los controles de riesgo operativo más automáticos que permitan un control preventivo del riesgo.
Qué podría llevarnos a bajar la calificación
BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual:
El cambio en la calificación de riesgo de sus accionistas.
El bajo nivel de cumplimiento de los procedimientos que componen el proceso de inversión definido por la firma para sus recursos propios y los de terceros.
Los eventos de riesgo operativo que deriven en un aumento del riesgo reputacional de la firma.
La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A SCV.
S.A SCVrevisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad calificada.
En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co
Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.
III. ESTADOS FINANCIEROS
Estados Financieros NIIF
BALANCE GENERAL jun-15 sep-15 dic-15 mar-15 mar-16
Var % dic-15/sep-15 Var % mar-16/mar-15 Var % dic-15/sep-15 Var % mar-16/mar-15 Var % dic-15/sep-15 Var % mar-16/mar-15 ACTIVO
ACTIVO 61.489 66.461 68.277 59.244 69.791 2,7% 17,8% 8,7% 53,0% -56,9% -0,9%
EFECTIVO 4.209 3.260 6.801 1.920 4.131 108,6% 115,2% -2,1% 11,4% 31,4% 53,9%
OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y RELACIONADAS 0 1.132 0 0 0 -100,0% 2,4% 35,3% -70,8% -27,2%
INVERSIONES Y OPERACIONES CON DERIVADOS 47.603 48.700 49.027 45.812 51.522 0,7% 12,5% 10,0% 60,6% -60,0% 6,6%
VALOR RAZONABLE 0 0 0 0 0
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.114 420 51 84 597 -87,9% 608,8% -8,2% -15,2% -28,1% -42,3%
INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 2.481 1.682 2.268 1.461 2.598 34,9% 77,8% 39,4% 64,8% 16,3% 25,0%
VALOR RAZONABLE CON CAMBIOS EN ORI 0 0 0 0 0
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.114 420 51 84 597 -87,9% 608,8% -8,2% -15,2% -28,1% -42,3%
INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 2.481 1.682 2.268 1.461 2.598 34,9% 77,8% 39,4% 64,8% 16,3% 25,0%
COSTO AMORTIZADO 0 0 0 0 0 -79,3% -100,0% -78,3% -100,0%
EN SUBSIDIARIAS, FILIALES Y ASOCIADAS 0 0 0 0 0 -58,7% -40,5% -57,3% -46,4%
A VARIACION PATRIMONIAL 460 480 496 537 538 3,5% 0,2% -6,5% -33,6% 0,3% -8,5%
ENTREGADAS EN OPERACIONES 0 0 0 0 0
MERCADO MONETARIO 30.504 34.601 38.519 28.733 38.503 11,3% 34,0% 31,1% 88,0% -69,4% 16,6%
DERIVADOS 456 31 0 0 0 -100,0% -3,8% 46,4% -27,5% 38,4%
DERIVADOS 456 31 0 0 0 -100,0% -3,8% -27,5%
NEGOCIACIÓN 0 0 0 0 0 64,5% 139,7% 64,5% -7,7%
COBERTURA 0 0 0 0 0 588,5%
OTROS 77 25 15 11 92 -41,9% 771,1% -26,4% 423,9% -32,1% 45,7%
DETERIORO 0 0 0 0 0 0,0% 0,0%
CUENTAS POR COBRAR 8.590 12.120 11.146 10.335 12.870 -8,0% 24,5% 3,0% 55,3% 2,2% 14,7%
ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA 0 0 0 0 0 52358,5% 2820,3%
ACTIVOS MATERIALES 427 394 623 461 582 58,4% 26,3% -5,4% 14,2% 0,1% 2,1%
OTROS ACTIVOS 659 855 680 717 686 -20,5% -4,3% 16,7% -5,5% 25,5% 21,2%
PASIVO
PASIVO 34.135 39.483 41.682 31.845 41.947 5,6% 31,7% 11,0% 67,2% -67,0% -2,1%
INSTRUMENTOS FINANCIEROS A COSTO AMORTIZADO 30.495 35.689 38.471 28.792 37.819 7,8% 31,4% 12,8% 71,0% -70,4% -2,9%
CERTIFICADOS DE AHORRO DE VALOR REAL 0 - - 0 0
DEPÓSITOS ELECTRÓNICOS 0 - - 0 0
OPERACIONES SIMULTÁNEAS 30.495 35.689 38.471 28.792 37.819 7,8% 31,4% 13,5% 47,4% -66,6% -10,0%
INSTRUMENTOS FINANCIEROS A VALOR RAZONABLE 74 15 2 8 70 -86,6% 771,9% 64,8% 431,8% 58,2% 53,7%
DE NEGOCIACIÓN 0 0 0 0 0 64,8% 398,0% 60,2% 21,2%
DE COBERTURA 0 0 0 0 0 -100,0% 133,3%
APORTES DE CAPITAL 0 - - 0 0
CRÉDITOS DE BANCOS Y OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS25 20 15 30 9 -26,3% -69,0% 43,0% 47,6% 39,7% 41,4%
OTROS BANCOS Y ENTIDADES FINANCIERAS PAÍS 25 20 15 30 9 -26,3% -69,0% 39,4% 37,1% 36,3% 31,5%
BANCOS EXTERIOR 0 0 0 0 0
CUENTAS POR PAGAR 1.882 1.947 1.608 1.677 2.095 -17,4% 24,9% -20,6% 3,3% -16,6% -9,5%
COMISIONES Y HONORARIOS 88 39 392 35 397 895,3% 1042,2% -3,6% -21,2% -15,3% -34,8%
IMPUESTOS 590 370 236 445 486 -36,1% 9,0% -33,3% -53,3% -26,6% -29,4%
DIVIDENDOS Y EXCEDENTES 0 0 0 3 0 -100,0% -34,6% -56,8%
PROVEEDORES Y SERVICIOS POR PAGAR 0 0 0 0 0 -27,2% 403,8% -30,2% 325,1%
RETENCIONES Y APORTES LABORALES 540 533 322 533 573 -39,5% 7,5% 47,6% 43,1% 29,3% 15,3%
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 0 0 0 0 0 61,9% 68,2% 44,2% 37,0%
OBLIGACIONES LABORALES 630 772 688 556 605 -10,9% 8,9% -14,2% 6,6% -12,4% 4,6%
PROVISIONES 1.030 1.040 899 782 1.349 -13,6% 72,5% -32,0% -3,3% -1,9% -24,2%
OTROS PASIVOS -1.242 -962 -965 -1.046 -1.465 0,4% 40,0% 8,6% 190,2% -78,0% 16,4%
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 15.580 15.580 15.580 15.580 15.580 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 0,0% -3,5%
RESERVAS 7.093 8.046 8.046 7.118 9.429 0,0% 32,5% 0,0% 11,2% 0,0% 6,7%
PATRIMONIO ESPECIALES 0 - - 0 0
SUPERÁVIT O DÉFICIT 3.730 1.956 1.341 4.209 2.120 -31,5% -49,6% -1,3% 5,8% -1,5% 10,8%
PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES 4.380 4.380 4.380 4.380 4.380 0,0% 0,0% 0,0% 2,8% 0,0% 19,8%
GANANCIAS O PÉRDIDAS 950 1.396 1.628 491 715 16,6% 45,5% 32,0% 37,7% 35,5% -73,3%
GANANCIAS ACUMULADAS EJERCICIOS ANTERIORES 407 407 407 407 407 0,0% 0,0% -3,0% 30,8% -3,5% 6,3%
TOTAL PATRIMONIO 27.353 26.978 26.595 27.399 27.844 -1,4% 1,6% 2,1% 9,3% 0,0% 2,9%
CASA DE BOLSA S.A.
Cifras en millones de pesos
ESTADO DE RESULTADOS jun-15 sep-15 dic-15 mar-15 mar-16 Var % dic-15/sep-Var % mar-16/mar-Var % dic-15/sep-Var % mar-Var % dic-15/sep-Var % mar-INGRESOS DE OPERACIONES
INGRESOS DE OPERACIONES ORDINARIAS GENERALES 17.333 36.493 96.805 8.671 38.590 165,3% 345,0% 29,4% -21,7% 26,8% 21,8% INGRESOS FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES-476 -848 -1.304 -219 -197 53,7% -9,9% 32,7% 34,8% 25,6% -51,0%
INGRESOS FINANCIEROS INVERSIONES 0 0 0 0 0 46,7% 140,3% 46,7% 140,3%
POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE662 1.378 2.141 239 770 55,4% 222,2% 75,1% 133,9% 31,9% 25,3%
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.114 420 51 84 597 -87,9% 608,8% -8,2% -15,2% -28,1% -42,3%
INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 2.481 1.682 2.268 1.461 2.598 34,9% 77,8% 39,4% 64,8% 16,3% 25,0%
POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 8,0% -98,9%
POR SERVICIOS 0 0 0 0 0 35,5% 129,5% 33,2% 132,8%
FINANCIEROS - FONDOS DE GARANTÍAS - FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN0 0 0 0 0 5,7% 6,7% 40,0% 75,8%
COMISIONES Y/O HONORARIOS 10.792 17.536 22.109 4.818 4.336 26,1% -10,0% 33,5% 8,3% 30,0% -9,3%
CONTRATO DE COMISIÓN 3.971 5.485 7.025 1.567 1.739 28,1% 11,0% 30,8% 29,1% 27,2% -3,9%
CONTRATOS DE COLOCACIÓN DE TÍTULOS 212 1.431 1.631 71 165 13,9% 132,0% 28,3% -12,8% 25,1% -1,1%
CONTRATOS DE FUTUROS 44 59 84 15 23 41,9% 54,1% 22,0% -11,3% 18,1% -4,9%
ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA4.971 7.303 9.096 2.349 1.928 24,5% -17,9% 28,9% 7,8% 29,0% -9,2% ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS DE VALORES DE TERCEROS331 519 712 153 183 37,0% 19,4% 26,3% -38,4% 27,8% -31,1%
CONTRATOS DE CORRESPONSALÍA 481 1.369 1.564 264 187 14,3% -29,2% 29,2% -25,2% 30,0% 1,6%
CONTRATOS DE LIQUIDEZ 0 0 0 0 0 43,5% 29,6%
ASESORÍAS 0 0 0 0 0 58,4% 10,3% 34,3% -12,7%
COMPRA-VENTA DE DIVISAS 0 0 0 0 0 23,2% -73,9% 39,4% 25,5%
CAMBIOS 660 1.225 1.529 502 425 24,8% -15,2% 39,6% 15,2% 33,7% -13,2%
POR CUENTA PROPIA 5.559 17.349 72.728 3.198 32.457 319,2% 914,9% 26,0% -37,4% 24,2% 43,8%
POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES376 517 595 152 60 15,1% -60,6% 137,0% 29360,0% -21,0% -62,2%
POR VENTA DE INVERSIONES 4.498 14.649 61.450 2.805 22.389 319,5% 698,1% 39,3% 60,7% 66,4% 67,7%
POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA23 805 8.542 2 9.238 960,8% 481027,6% 21,0% -61,0% 15,2% 42,7% POR VENTA DE ACTIVOS NO CORRIENTES MANTENIDOS PARA LA VENTA0 - - 0 0
POR VENTA DE PROPIEDADES Y EQUIPO 0 0 0 0 0 17,4% 1,2% -99,4% 0,9% -98,5%
DIVIDENDOS Y PARTICIPACIONES 153 160 164 94 93 2,5% -0,5% 10,6% 33,3% 16,9% 2,3%
ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 -84,8% 0,0% -43,3% -84,7%
POR EL MÉTODO DE PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL 0 0 0 0 0 18,8% 303,8% 19,2% 334,4%
DIVERSOS 54 82 101 21 896 22,8% 4235,7% 26,4% 22,4% 35,2% 17,3%
TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 17.333 36.493 96.805 8.671 38.590 165,3% 345,0% 29,4% -21,7% 26,8% 21,8%
GASTOS
FINANCIEROS OPERACIONES DEL MERCADO MONETARIO Y OTROS INTERESES590 989 1.478 259 580 49,5% 124,4% 27,2% 58,5% 20,4% -57,2% POR VALORACIÓN DE INVERSIONES A VALOR RAZONABLE662 1.378 2.141 239 770 55,4% 222,2% 75,1% 133,9% 31,9% 25,3%
INSTRUMENTOS DE DEUDA 1.114 420 51 84 597 -87,9% 608,8% -8,2% -15,2% -28,1% -42,3%
INSTRUMENTOS DE PATRIMONIO 2.481 1.682 2.268 1.461 2.598 34,9% 77,8% 39,4% 64,8% 16,3% 25,0%
POR VALORACIÓN A COSTO AMORTIZADO DE INVERSIONES0 0 0 0 0 8,0% -98,9%
CAMBIOS 660 1.225 1.529 502 425 24,8% -15,2% 39,6% 15,2% 33,7% -13,2%
POR CUENTA PROPIA 5.559 17.349 72.728 3.198 32.457 319,2% 914,9% 26,0% -37,4% 24,2% 43,8%
POR VALORACIÓN DE POSICIONES EN CORTO DE OPERACIONES REPO ABIERTO, SIMULTÁNEAS Y TRANSFERENCIA TEMPORAL DE VALORES376 517 595 152 60 15,1% -60,6% 137,0% 29360,0% -21,0% -62,2%
POR VENTA DE INVERSIONES 4.498 14.649 61.450 2.805 22.389 319,5% 698,1% 39,3% 60,7% 66,4% 67,7%
POR VALORACION DE OPERACIONES DE CONTADO, DERIVADOS Y COBERTURA23 805 8.542 2 9.238 960,8% 481027,6% 21,0% -61,0% 15,2% 42,7%
SERVICIOS DE ADMINISTRACIÓN E INTERMEDIACIÓN 1.130 1.659 2.322 537 706 39,9% 31,4% 38,4% 25,0% 36,8% 12,5%
DE SISTEMATIZACION 143 270 387 83 85 43,5% 3,2% 44,4% 45,6% 53,6%
COMISIONES 0 0 0 0 0 21,7% -7,4% 31,9% 28,3%
LEGALES 7 18 8 1 2 -52,3% 165,6% 26,3% -71,8% 22,0% -30,1%
BENEFICIOS A EMPLEADOS 7.352 11.097 14.728 3.513 3.723 32,7% 6,0% 33,1% 20,8% 33,8% 7,9%
HONORARIOS 385 689 872 180 184 26,5% 2,0% 34,4% 8,8% 41,3% -20,1%
PÉRDIDA POR SINIESTROS-RIESGO OPERATIVO 0 0 0 0 0 0,0% 9,6% 2,8%
CAMBIOS 660 1.225 1.529 502 425 24,8% -15,2% 39,6% 15,2% 33,7% -13,2%
IMPUESTOS Y TASAS 224 368 454 111 107 23,3% -3,5% 23,3% -8,9% 29,2% -3,1%
ARRENDAMIENTOS 0 0 0 0 0 -84,8% 0,0% -43,3% -84,7%
CONTRIBUCIONES, AFILIACIONES Y TRANSFERENCIAS 165 247 319 82 94 29,3% 15,7% 19,7% 26,7% 27,1% 9,1%
SEGUROS 207 305 395 99 87 29,5% -11,9% 38,8% 1,7% 37,0% -3,2%
MANTENIMIENTO Y REPARACIONES 34 57 89 18 17 57,8% -7,7% 37,6% 22,9% 41,5% 10,9%
GASTOS DE PERSONAL-ARL 0 0 0 0 0 12,5% -69,6%
ADECUACIÓN E INSTALACIÓN 19 22 25 14 2 15,2% -84,3% 39,2% -53,2% 11,8% -35,9%
DETERIORO (PROVISIONES) 0 0 0 0 0 114,7% 2,9% 23,6% -69,4%
MULTAS Y SANCIONES, LITIGIOS, INDEMNIZACIONES Y DEMANDAS-RIESGO OPERATIVO29 34 36 0 0 3,0% 2100,0% 10,2% -25,0% 23,8% -86,7%
DEPRECIACIÓN DE LA PPE 83 125 175 41 54 40,0% 31,6% 42,5% 8,1% 40,6% 3,6%
AMORTIZACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES 230 472 500 108 146 6,0% 35,1% 33,1% 1,1% 39,1%
DIVERSOS 54 82 101 21 896 22,8% 6,4%
GASTOS DE OPERACIONES 16.203 33.891 93.898 8.110 37.804 177,1% 366,1% 28,7% -21,2% 28,0% 25,7%
IMPUESTO DE RENTA Y COMPLEMENTARIOS 177 250 323 68 69 29,3% 2,1% 17,7% 3,0% -2,8% -14,9%
UTILIDAD NETA 953 2.352 2.584 494 718 9,9% 45,3% 46,4% -35,0% 12,1% -21,3%
INDICADORES FINANCIEROS jun-15 sep-15 dic-15 mar-15 mar-16 jun-15 sep-15 mar-16 jun-15 mar-15 mar-16
ROE - RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 3,5% 8,7% 9,7% 1,8% 2,6% 4,6% 6,2% 2,3% 4,0% 2,8% 2,2%
ROA - RENTABILIDAD DEL ACTIVO 1,5% 3,5% 3,8% 0,8% 1,0% 1,1% 1,6% 0,4% 1,1% 0,7% 0,5%
MARGEN NETO 5,5% 6,4% 2,7% 5,7% 1,9% 5,3% 5,0% 5,5% 5,1% 5,8% 3,7%
INGRESOS OPERACIONALES / GASTOS OPERACIONALES 107,0% 107,7% 103,1% 106,9% 102,1% 107,4% 107,6% 108,4% 108,1% 109,5% 106,1% BENEFICIOS A EMPLEADOS Y HONORARIOS / COMISIONES Y HONORARIOS71,7% 67,2% 70,6% 76,6% 90,1% 90,1% 92,9% 108,3% 80,0% 80,6% 94,3%
CXC / INGRESOS TOTALES 49,6% 33,2% 11,5% 119,2% 33,4% 18,6% 16,3% 49,5% 31,0% 49,8% 46,9%
CAPITAL LIQUIDO / PATRIMONIO 62,3% 54,8% 53,3% 58,4% 48,7% 64,6% 59,5% 47,6% 56,1% 52,8% 50,1%
COBERTURA DE CAPITAL LIQUIDO / GASTOS PROMEDIO MENSUALES 6,3 3,9 1,5 5,9 1,1 9,6 6,3 3,8 9,2 14,2 2,8
QUEBRANTO PATRIMONIAL 175,6% 173,2% 170,7% 175,9% 178,7% 369,0% 383,3% 392,4% 270,1% 253,4% 270,3%
ENDEUDAMIENTO (PASIVO / ACTIVO) 55,5% 59,4% 61,0% 53,8% 60,1% 0,0% 0,0% 0,0% 73,8% 76,3% 75,4%
Estados Financieros COLGAAP
IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO
Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co
Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. [ 8, Cursivas]
Cifras en millones de pesos dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
BALANCE GENERAL
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 / dic-14 Var % dic-12 / dic-13 Var % dic-13 / dic-14 ACTIVOS
Disponible 365 4.953 3.940 3.377 2.751 -14,3% -18,5% 11,6% -7,9% -5,8% 2,4% Inversiones 35.833 14.038 53.749 35.462 48.513 -34,0% 36,8% -54,8% 68,4% -37,8% 65,6% Recursos Propios 15.340 7.992 19.406 16.221 16.408 -16,4% 1,2% -0,7% 35,5% -4,6% 31,8% Cuenta Propia 0 3.117 0 0 0 -82,3% 239,5% -60,5% 78,6% Derechos de Recompra 16.436 0 25.074 6.446 27.324 -74,3% 323,9% -28,6% 24,3% -24,0% 82,4% Otros 0 0 168 983 -1 486,3% -100,1% -16,2% -18,5% 26,9% -9,9% Cuentas por cobrar 8.312 8.370 6.701 7.752 9.003 15,7% 16,1% 20,4% -29,7% 41,4% -11,8% Comisiones 377 630 1.144 966 1.169 -15,6% 21,1% 42,2% 40,9% 37,0% 25,2% Otras 7.935 7.741 5.557 6.786 7.834 22,1% 15,4% 16,8% -43,5% 42,0% -16,2% Propiedad planta y equipo 440 367 265 419 468 58,3% 11,6% -11,5% -12,5% -18,4% -11,5% Otros activos 3.510 4.343 2.570 1.874 1.136 -27,1% -39,4% 23,2% 25,6% -12,1% 4,5% TOTAL ACTIVOS 48.582 32.414 67.484 48.998 61.901 -27,4% 26,3% -49,6% 56,1% -31,0% 48,6%
PASIVOS
Pasivos Financieros 16.546 139 33.796 18.079 31.822 -46,5% 76,0% -60,4% 79,1%
Cuentas por pagar 1.429 1.612 556 1.190 1.097 114,2% -7,9% -13,4% -14,4% -23,5% -5,3% Pasivos Estimados 532 174 865 883 837 2,1% -5,3% -11,7% 225,9% 134,7% 62,0% Impuestos Por Pagar 156 547 785 584 246 -25,5% -57,8% 63,8% 18,2% -2,8% 8,1% Otros Pasivos 588 1.666 1.193 800 711 -32,9% -11,1% 21,3% -12,9% 9,8% 47,8% TOTAL PASIVOS 19.253 4.139 37.194 21.537 34.713 -42,1% 61,2% -58,3% 74,6% -40,8% 71,2%
PATRIMONIO
Capital Social 15.223 15.223 15.223 15.223 15.223 0,0% 0,0% 10,5% -3,6% 3,1% 6,5% Superávit (déficit) de Capital 6.676 5.662 7.608 4.800 4.216 -36,9% -12,2% 34,2% 11,2% 1,0% 5,9% Reservas 5.119 6.454 6.885 7.358 7.388 6,9% 0,4% -51,6% 20,2% -12,8% 13,2% Resulatdo de Ejercicios Anteriores 0 0 0 0 0 16,8% 75,1% Resultados del Ejercicio 1.088 102 127 20 360 -84,5% 1729,4% 43,4% 22,3% 52,3% 3,6% Revalorización del Patrimonio 1.222 835 447 60 0 -86,6% -100,0% -13,3% -44,4% TOTAL PATRIMONIO 29.329 28.276 30.290 27.461 27.188 -9,3% -1,0% 5,5% 9,5%
dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14
ESTADO DE RESULTADOS
Var % 12 /
dic-13
Var % 13 /
dic-14
Var % dic-12 / dic-13
Var % dic-13 / dic-14 Var % dic-12 / dic-13 Var % dic-13 / dic-14 INGRESOS OPERACIONALES
Por comisiones y contrato de comisión 15.411 15.337 20.277 19.907 20.181 -1,8% 1,4% 4,5% 5,7% 0,9% 3,9% Por administración de fondos de valores 1.561 1.815 3.412 6.714 6.718 96,7% 0,1% 21,1% 22,8% 25,2% 18,9% Otras comisiones 13.851 13.522 16.865 13.193 13.463 -21,8% 2,0% -3,9% -5,0% -7,9% -3,4% Utilidades por cuenta propia 9.430 12.401 8.491 5.432 3.974 -36,0% -26,8% -25,7% -6,6% -22,3% -12,0% Utilidades por valoración de derivados 76 -2 31 20 1 -34,2% -94,8% -196,6% -73,5% -175,9% -55,7% Ingresos por honorarios 124 15 0 28 0 -100,0% -27,1% 192,8% -3,7% 80,8% Utilidad por Cambios 8 212 150 464 1.149 208,9% 147,5% 89,4% 74,9% -72,9% 263,2% Ingresos por servicios - Diversos 42 7 0 0 0 55,3% -23,0% 40,3% -8,4% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 25.091 27.972 28.950 25.851 25.305 -10,7% -2,1% 15,5% 3,1% -0,7% 0,3%
GASTOS OPERACIONALES
Costos Administración e intermediación 2.111 2.408 3.253 2.397 2.253 -26,3% -6,0%
Gastos de Personal, Honorarios y Comisiones 12.825 16.346 16.418 17.405 14.615 6,0% -16,0% 3,7% 0,6% 7,0% -1,7% Gastos Operativos 8.463 8.459 8.329 8.050 8.514 -3,4% 5,8% -0,7% 6,8% 1,9% 5,8% Provisiones 0 0 0 383 522 36,3% -53,5% 38,9% -40,6% -15,3% TOTAL GASTOS OPERACIONALES 23.399 27.213 28.000 28.234 25.903 0,8% -8,3% 13,2% 2,5% 4,8% 0,5% UTILIDAD OPERACIONAL 1.736 735 1.210 493 -93 -59,3% -118,8% 35,3% 6,9% -36,6% 44,0% Ingresos no operacionales 1.538 750 1.176 658 1.204 -44,0% 82,9% -30,6% 61,4% 126,1% -33,3% Gastos no operacionales 1.771 874 1.666 478 467 -71,3% -2,4% -63,6% -21,1% -26,4% -23,4% UTILIDAD NO OPERACIONAL -233 -124 -490 180 737 -136,7% 309,2% -480,5% 169,2% 3399,3% -37,8% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.503 611 719 673 645 -6,4% -4,2% 48,6% 17,6% 42,2% -2,2% Impuesto de Renta 314 263 263 308 274 16,9% -11,0% 61,2% 7,4% 25,7% 1,2% UTILIDAD NETA 1.189 348 456 365 371 -19,9% 1,5% 43,4% 22,3% 52,0% -4,6%
INDICADORES FINANCIEROS dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14 dic-13 dic-14
ROE - Rentabilidad del patrimonio 4,1% 1,2% 1,5% 1,3% 1,4% 13,8% 15,4% 9,2% 8,3% ROA - Rentabilidad del activo 2,4% 1,1% 0,7% 0,7% 0,6% 3,9% 3,1% 3,2% 2,0% Margen Operacional 4,8% 2,3% 3,7% 1,5% -0,3% 12,2% 12,7% 6,4% 9,2% Margen Neto 3,3% 1,1% 1,4% 1,1% 1,1% 8,9% 10,6% 10,5% 10,0% Ingresos Operacionales / Gastos operativos 105,0% 102,4% 103,8% 101,5% 99,7% 113,9% 114,5% 101,2% 101,0% CxC/Ingresos Totales 23,0% 26,3% 20,3% 23,2% 25,7% 11,0% 7,5% 28,8% 25,4% Capital Líquido / Patrimonio 53,6% 45,8% 77,1% 71,4% 70,5% 69,5% 77,2% 64,1% 72,5% Endeudamiento (Pasivo / Activo) 39,6% 12,8% 55,1% 44,0% 56,1% 71,5% 80,0% 65,5% 75,4%
ANALISIS HORIZONTAL
ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTALANALISIS HORIZONTAL
SECTOR PAR
CASA DE BOLSA S.A.
SECTOR ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS HORIZONTAL
