FONDO DE VALORES PERSONALITY F – AAA3 BRC 1

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José Antonio Giraldo Sierra

jgiraldo@brc.com.co

Ma. Soledad Mosquera Ramírez

msmosquera@brc.com.co

Octubre de 2006

FONDO DE VALORES PERSONALITY

ADMINISTRADO POR SERFINCO S. A.

Revisión Anual

BRC INVESTOR SERVICES S.

A.

RIESGO DE CRÉDITO Y

MERCADO

RIESGO ADMINISTRATIVO

Y OPERACIONAL

FONDO DE VALORES

PERSONALITY

F – AAA/3

BRC 1

CIFRAS A JUNIO DE 2006 (En pesos): Valor del fondo: $23.899 Millones último mes.

Rentabilidad neta mensual: 4,12% promedio semestre.

HISTORIA DE LA CALIFICACION:

Revisión Anual Noviembre de 2005: F – AAA/3; BRC 1 Revisión Anual Julio de 2004: F – AAA/3, BRC1 Calificación Inicial Enero de 2004: Riesgo de Crédito y Mercado, F - AAA/3

Calificación Inicial Junio de 2003: Riesgo Administrativo y Operacional, F - BRC 1

La información financiera contenida en este documento está basada en los portafolios del Fondo de Valores Olimpia para los meses de enero a junio del 2006 y la información pertinente sobre administración de riesgo e inversión remitidos por el administrador, entre otros.

1. Perfil del fondo

PERSONALITY es un fondo de valores escalonado, de mediano plazo, que invierte en títulos de contenido crediticio, (plazo de inversión de mínimo 30 días) administrado por la sociedad comisionista Serfinco S.A. Los adherentes son personas naturales y jurídicas con un perfil de riesgo de mercado alto, que se vinculan al fondo mediante un contrato con la sociedad administradora. El monto mínimo de constitución es de $33.2 millones.

De acuerdo con su prospecto de inversión, la rentabilidad promedio esperada es superior a la obtenida en los CDTs de corto plazo y la duración del portafolio debe estar entre los 180 y 1.095 días. El fondo puede invertir sus recursos en títulos de renta fija con una calificación crediticia superior a AA-, otorgada por una sociedad calificadora. También puede invertir entre el 5% y el 50% de su portafolio en títulos denominados en dólares. Personality puede realizar operaciones de cobertura, las cuales tendrán un plazo máximo de 180 días para las operaciones de cumplimiento financiero a plazos.

La sociedad administradora cobra por sus servicios una comisión variable entre 0,5% y 10% efectivo anual sobre el valor neto diario del fondo antes de comisiones.

2. Fundamentos de la calificación

2.1 Definición de la calificación

Riesgo de crédito: la calificación F – AAA en grado de inversión, indica que la seguridad es excelente. El fondo posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

Riesgo de mercado: la calificación de 3 en grado de inversión, indica que la vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.

Riesgo administrativo y operacional: 1 (Uno Sencillo) en grado de inversión, muestra que el fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.

3. Análisis DOFA

Debilidades

9 Concentración de recursos en su mayor inversionista.

9 Incremento en la volatilidad de los retornos.

9 Concentración en un factor de riesgo.

Oportunidades

9 Continuo desarrollo de herramientas tecnológicas para apoyar la administración de riesgos y lograr el

benchmark propuesto.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

2

9 Fortalezas

9 Estrategias y políticas de control de riesgo bien definidas.

9 Baja exposición al riesgo de crédito.

9 Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado.

9 Alto nivel de experiencia de los administradores de los portafolios.

Amenazas

9 Inestabilidad en las tasas de interés del mercado interno y externo.

9

Baja profundidad del mercado de capitales colombiano.

9

Retiro del mayor adherente del fondo.

4. Evolución del fondo

Durante el último año el valor del fondo presentó un comportamiento irregular, en el cual se destaca el retiro y posterior entrada de recursos en diciembre y enero como se observa en el gráfico 1. En lo corrido del 2006 se observa una disminución del fondo en el mes de junio, a partir del cual recobró su crecimiento. La volatilidad1 de su valor se redujo ligeramente al pasar de 0,61% en junio de 2005 a 0,4% en junio de 2006, manteniéndose en niveles bajos y consistentes.

Gráfico 1. Valor histórico del fondo y la unidad

11.7 0 0 12 .2 0 0 12 .7 0 0 13 .2 0 0 13 .7 0 0 14 .2 0 0

E n e -0 5

M a r -0 5

M a y -0 5

J u n -0 5

A g o -0 5

O c t -0 5

D i c -0 5

F e b -0 6

A b r -0 6

J u n -0 6

A g o -0 6

2 1.7 5 0 2 2 .5 0 0 2 3 .2 5 0 2 4 .0 0 0 2 4 .7 5 0 2 5 .5 0 0

V A L O R D E L A U N I D A D ( $ ) I z q . V A L O R D E L F O N D O ( M I L L O N E S C O P )

Fuente: Serfinco S. A. Cifras en millones de pesos.

Diferente a la evolución de los recursos administrados por Personality, el valor de la unidad mantuvo la tendencia creciente observada en años anteriores, si bien entre los meses de abril a julio fue variable por la volatilidad de las

1 Medido como la desviación estándar de la variación diaria del valor

del fondo.

tasas del mercado de deuda pública y privada durante ese mismo periodo. Resultado de lo anterior, durante el periodo analizado (enero-junio del 2006), la rentabilidad mensual promedio fue 4,12%, con un mínimo de -8,53% y una desviación estándar de 4,45%.

Teniendo en cuenta el limitado número de inversionistas, el mayor suscriptor continuó representando un porcentaje superior al 60% de los activos durante el primer semestre del año.

Gráfico 2. Rentabilidad neta mensual

-10 % -5 % 0 % 5 % 10 % 15 % 2 0 %

Fuente: Serfinco S. A.

5. Riesgo de crédito y contraparte

9 Riesgo de crédito

Personality ha mantenido una baja exposición de su portafolio al riesgo de crédito, como consecuencia de la importante concentración en títulos con la máxima calificación crediticia, así como por la adecuada diversificación de recursos por emisores. En promedio el fondo invirtió el 76,08% del portafolio en títulos AAA, 15,2% en AA+ y el porcentaje restante se invirtió en títulos AA.

Como se puede observar en el gráfico 3, el 28,97% del portafolio se invirtió en papeles emitidos o garantizados por la Nación, seguido de las inversiones realizadas en el sector financiero (28,16%), en el sector real (15,74%) y la participación restante en títulos emitidos por sociedades de economía mixta y bancos.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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las cuotas de inversión para cada uno de los emisores; estos cupos son revisados con una periodicidad trimestral y son aprobados por el comité de riesgo. El seguimiento al cumplimiento de estas políticas lo realiza la gerencia de riesgos.

Gráfico 3. Composición por tipo de emisores

0 % 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 9 0 % 1 0 0 %

E n e -0 6 F e b -0 6 M a r-0 6 A b r-0 6 M a y-0 6 J u n -0 6 G o b ie r n o O tr o s S e c to r F in a n c ie r o S e c to r R e a l S o c . Ec o n o m ía M ix ta B a n c o s

Fuente: Serfinco S. A.

Acorde con la información suministrada por el cliente, entre enero y junio del año 2006, el fondo realizó operaciones activas de liquidez por $1.053 millones, que en promedio, representaron el 2,89% de su valor.

6. Riesgo de mercado

Exposición del portafolio

El fondo de valores Personality presenta una aceptable exposición a factores de riesgo de mercado, asociados a las variaciones en las tasas de interés, la liquidez secundaria de los títulos que componen el portafolio y, en mayor medida, se encuentra expuesto al riesgo de liquidez, dada la alta concentración de recursos en sus adherentes.

Al cierre de junio el fondo presentó la siguiente distribución por factores de riesgo de mercado:

Tabla 1. Factores de riesgo

Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Promedio

IPC 54,77% 52,06% 51,80% 58,92% 50,59% 59,92% 54,66%

DTF 38,93% 38,71% 38,56% 33,99% 29,81% 21,33% 33,59%

TASA FIJA 0,12% 0,12% 0,00% 0,00% 15,02% 16,04% 5,18%

OPERACIONES DE LIQUIDEZ 3,92% 5,80% 7,59% 0,00% 0,00% 0,00% 2,89%

UVR 1,67% 1,67% 1,67% 1,67% 1,68% 1,72% 1,68%

VISTA 0,60% 1,64% 0,37% 0,40% 2,90% 0,99% 1,15%

RENTA VARIABLE 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Fuente: Serfinco S. A.

Como se observa en la tabla 1, el fondo presentó una moderada diversificación en los factores de riesgo, siendo el más representativo el IPC con un promedio mensual de

54,66%, seguido por las inversiones indexadas a la DTF. Si bien el portafolio se encuentra expuesto en mayor medida a los cambios en el IPC y a su estacionalidad en el año, la composición por factores de riesgo guarda consistencia con su política de inversión, según la cual, las inversiones con plazos de vencimiento superior a un año deben estar indexadas a tasas variables.

9 Riesgo de tasa de interés

Como se observa en el gráfico 4, la estructura de plazos del portafolio no presentó grandes cambios durante lo corrido del presente año, no obstante, los títulos con un vencimiento superior a un año pasaron de representar el 81,12% entre enero y junio de 2005, a 52,5%% durante el mismo periodo del 2006. Esta composición y el mantenimiento de un colchón de liquidez2 superior al 10%, entre otros factores, permitieron que el fondo cubriera sus necesidades de liquidez y mostrara una moderada exposición a los cambios en las condiciones de mercado.

Gráfico 4. Composición por plazos

0 % 2 0 % 4 0 % 6 0 % 8 0 % 1 0 0 %

E n e -0 6 F e b -0 6 M a r-0 6 A b r-0 6 M a y-0 6 J u n -0 6

0 - 3 0 3 0 - 6 0 6 0 - 9 0 9 0 - 1 8 0 1 8 0 - 3 6 0 M a s d e u n a ñ o A C C

Fuente: Serfinco S.A.

La composición del portafolio por factores de riesgo y la estructura de vencimientos, resultó en un indicador de duración3 promedio entre enero-junio de 226 días, cifra inferior a la presentada en el primer semestre del 2005 de 351 días. Este nivel se sitúa dentro de los parámetros establecidos por el administrador, guarda consistencia con el comportamiento del flujo de caja del fondo y muestra una moderada exposición a los riesgos de tasa de interés, reflejada esta última en una volatilidad de la rentabilidad mensual de 4,45%, en promedio durante el periodo de análisis, entre otros elementos.

2 Inversiones con plazo de vencimiento de máximo 30 días.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

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9 Riesgo de liquidez

Al igual que en periodos anteriores, la exposición del portafolio al riesgo de liquidez continuó siendo moderada. Si bien más del 60% de los recursos del fondo están en cabeza de un sólo inversionista, este riesgo es mitigado por la estabilidad de los mismos y el conocimiento de las necesidades de liquidez del cliente por parte del administrador. No obstante, el valor de la unidad del fondo podría presentar pérdidas de capital al tener que ser liquidado parte del portafolio de inversiones de presentarse la salida de dicho suscriptor sin previo aviso.

Durante el primer semestre de año se presentaron retiros de bajos montos, los cuales fueron cubiertos con los recursos líquidos del fondo por lo cual no hubo necesidad de realizar operaciones pasivas de liquidez.

7. Riesgo administrativo y operacional

Dentro de los principales cambios y actualizaciones llevadas a cabo por la firma para la adecuada administración de los riesgos a los que están expuestos los fondos de valores, se encuentran los siguientes:

La organización fortaleció la Gerencia de Riesgos, la cual responde directamente a la Presidencia de la compañía, con lo que se logra una mayor independencia, transparencia y agilidad para aplicación de los procesos contemplados en el manual de riesgos. Su principal objetivo es medir, controlar, monitorear e informar los riesgos a los que se ve expuesta la sociedad comisionista. De esta manera, está integrada por el área de Riesgo de Mercado, Riesgo Operacional, Contralor Normativo y el SIPLA.

Se nombró al Contralor Normativo, según la ley 964 de 2005, quien es encargado de identificar y proponer soluciones a la Junta Directiva, en casos en los que haya habido un comportamiento indebido de alguno de los funcionarios de la firma. Esta figura depende del Gerente de Riesgo.

La sociedad administradora trabaja con un Sistema de Administración de Clientes (SAC), mediante el cual se unifica el ingreso de los clientes y crea un canal para la validación de datos, validación de SIPLA, entre otros. A través del SAC, se da un paso adelante en la administración de los clientes y en el control de la información por el área SIPLA, mejorando la calidad el manejo y el control para reconocer de mejor manera la duplicidad, el fraude o la inconsistencia de la información reportada.

Uno de los aspectos positivos a hacer seguimiento, es la formalización de la Junta Asesora, que está integrada por personas externas a la organización, por lo cual actualmente se encuentran en proceso de conocimiento de conocimiento de la firma y el negocio bursátil. De acuerdo con la información suministrada por el administrador, en el futuro deben formar parte de la Junta Directiva de la firma.

Se unificaron los comités de inversiones para los fondos, en general, este comité se encarga de hacer el seguimiento a los diferentes mercados y determina las decisiones a seguir en el corto plazo. También, define y controla las diferentes estrategias de inversión de todos los portafolios en cuanto a liquidez, duración, factores de riesgo, calidad crediticia y benchmark, entre otros.

Uno de los cambios orientados a mejorar las prácticas de gobierno corporativo, y que sirven como fundamento a la calificación otorgada a la firma, se relaciona con la presencia de un miembro externo permanente con amplia trayectoria en el sector financiero al comité de riesgo.

Desarrollo de un aplicativo automatizado que genera información gerencial acerca del cumplimiento de las estrategias de inversión de los portafolios administrados por la UGA. Estos informes son dados a conocer a los administradores de los fondos, al gerente de la UGA.

La firma cuenta con una metodología para la asignación de cupos de contrapartes y emisores que tiene en cuenta variables cuantitativas de análisis (razones financieras) y elementos cualitativos (accionistas, tradición en el mercado, políticas generales, etc.). Los cupos arrojados por esta metodología son luego aprobados por el comité de riesgos y son revisados trimestralmente o cada vez que se considere necesario.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información

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Un aspecto diferenciador de Serfinco ante el sector bursátil y otras firmas administradoras de portafolios colectivos es el papel que desempeña la auditoría de los fondos, la cual realiza un muestreo de las operaciones para verificar el cumplimiento de los límites de inversión y estrategias en cada fondo. El nivel de cumplimiento es reportado diariamente al gerente de la UGA y al comité de inversiones semanalmente.

El área de back office está en cabeza del gerente de operaciones de la sociedad y es independiente del área de Inversiones. Este departamento cuenta con herramientas adecuadas para dar soporte a la operación diaria de la firma y los fondos de valores. La gerencia de operaciones cuenta con una amplia experiencia para controlar el riesgo de cumplimiento en todas las operaciones realizadas por los fondos.

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Una calificación otorgada por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte, y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo.

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ENERO A JUNIO DE 2006

TIPO EMISOR

TIPO EMISOR Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

Gobierno 22,67% 23,38% 29,35% 28,84% 27,43% 42,37% 28,97%

Otros Sector Financiero 26,02% 25,81% 27,61% 31,92% 27,52% 30,09% 28,16%

Sector Real 23,07% 17,65% 17,61% 18,32% 13,28% 4,28% 15,74%

Soc. Economía Mixta 14,29% 14,14% 13,99% 13,80% 13,34% 15,70% 14,20%

Bancos 13,96% 19,01% 11,44% 7,12% 18,44% 7,56% 12,93%

TOTAL GENERAL 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

RESUMEN ESPECIE

ESPECIE Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

cuenta bancaria 0,60% 1,64% 0,37% 0,40% 2,90% 0,99% 1,15%

bonos 58,58% 58,27% 57,79% 60,11% 52,26% 61,93% 58,14%

CDTs 13,06% 12,82% 12,82% 13,05% 21,84% 12,82% 14,41%

papeles 15,04% 15,05% 15,08% 15,10% 10,85% 2,22% 12,26%

TES 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 5,87% 16,04% 3,61%

TRD 1,67% 1,67% 1,67% 1,67% 1,68% 1,72% 1,68%

titulos 7,13% 4,74% 4,67% 4,67% 4,59% 4,28% 5,01%

OPERACIONES DE LIQUIDEZ 3,92% 5,80% 7,59% 0,00% 0,00% 0,00% 2,89%

acción 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Tipo Tasa

TIPO TASA Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

IPC 54,77% 52,06% 51,80% 58,92% 50,59% 59,92% 54,66%

DTF 38,93% 38,71% 38,56% 33,99% 29,81% 21,33% 33,59%

TASA FIJA 0,12% 0,12% 0,00% 0,00% 15,02% 16,04% 5,18%

OPERACIONES DE LIQUIDEZ 3,92% 5,80% 7,59% 0,00% 0,00% 0,00% 2,89%

UVR 1,67% 1,67% 1,67% 1,67% 1,68% 1,72% 1,68%

VISTA 0,60% 1,64% 0,37% 0,40% 2,90% 0,99% 1,15%

RENTA VARIABLE 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Publica

PUBLICA Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

AAA 74,45% 74,55% 76,68% 71,68% 76,54% 82,70% 76,08%

AA+ 14,92% 14,81% 14,73% 14,72% 14,77% 17,30% 15,20%

AA 10,63% 10,64% 8,58% 8,59% 8,69% 0,00% 7,88%

ACC 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo

PLAZO Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

0-90 11,35% 19,03% 17,39% 21,09% 30,95% 23,62% 20,57%

91-180 13,41% 12,93% 15,00% 6,58% 4,58% 9,03% 10,25%

1 a 2 años 28,86% 35,25% 29,37% 29,47% 31,86% 34,18% 31,49%

2 a 3 años 18,06% 11,47% 10,77% 10,71% 7,38% 4,29% 10,46%

3 a 4 años 7,60% 7,46% 8,28% 8,16% 7,72% 7,70% 7,82%

181-360 15,82% 11,34% 17,53% 17,30% 15,82% 17,20% 15,84%

4 a 5 años 3,23% 0,86% 0,00% 0,00% 0,00% 2,25% 1,05%

Mas de 5 años 1,67% 1,67% 1,67% 1,67% 1,68% 1,72% 1,68%

ACC 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Plazo<1

PLAZO<1AÑO Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

0-30 4,52% 9,63% 7,97% 12,49% 17,92% 17,03% 11,58%

90-180 13,41% 12,93% 15,00% 6,58% 4,58% 9,03% 10,25%

Mas de un año 59,42% 56,70% 50,09% 50,01% 48,64% 50,15% 52,50%

180-360 15,82% 11,34% 17,53% 17,30% 15,82% 17,20% 15,84%

60-90 4,76% 4,84% 0,05% 8,59% 4,34% 2,13% 4,13%

30-60 2,07% 4,56% 9,37% 0,01% 8,69% 4,46% 4,86%

ACC 0,00% 0,00% 0,00% 5,02% 0,00% 0,00% 0,84%

Total general 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Valor

VALOR Ene-06 Feb-06 Mar-06 Abr-06 May-06 Jun-06 Total general

Total 24.321.966.852 24.419.547.720 24.511.550.884 24.601.649.676 24.478.520.653 23.944.801.476 146.278.037.262

FONDO DE VALORES PERSONALITY

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