PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

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Contactos:

Andrea Martín Merizalde

María Soledad Mosquera Ramírez

Febrero de 2013

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CAL-F-13-FOR-12-R1

PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS (PEI)

ADMINISTRADO POR TERRANUM INVERSIÓN S.A.S.

BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV SEGUIMIENTO SEMESTRAL

EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS G aaa (Triple A)

Cifras Al 31 de octubre de 2012:

Valor total aprobado del Programa: $1 billón (aprobado el 13/01/2011 por la Superintendencia Financiera de Colombia). Valor Total Colocado: $595.153 millones.

Grupo de activos que componen el tramo uno, dos, tres y cuatro del patrimonio: 21.

Historia de la calificación:

Revisión Periódica Jun./12: G aaa Revisión Periódica Jun./11: G aaa Revisión Periódica Jun./10: G aaa Calificación Inicial Dic./06: G a

La información contenida en este documento se basa en el modelo de proyección financiera elaborado por Terranum Inversión S.A.S, el contrato de fiducia, el prospecto de colocación y demás información remitida por parte de Terranum Inversión S.A.S. en su condición de Administrador Inmobiliario y de Fiduciaria Corficolombiana S.A. en su condición de Agente de Manejo.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El 15 de junio de 2012 el Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica

mantuvo la calificación G aaa de Eficacia en la

Gestión de Portafolios al Patrimonio Estrategias

Inmobiliarias – PEI.

La calificación asignada al Patrimonio Autónomo Estrategias Inmobiliarias (PEI) se fundamentó, entre otros aspectos, en la consistencia en sus políticas de inversión y en su estrategia de crecimiento, lo cual se traduce en la generación de retornos1 competitivos para los inversionistas y en el posicionamiento frente a otras alternativas de inversión inmobiliaria de largo plazo. Por otra parte, la experiencia y gestión especializada de Terranum Inversión S.A.S., como administrador inmobiliario, se traslada a la excelente calidad de los inmuebles adquiridos que cumplen con los lineamientos de inversión y los límites estipulados2_{, y al} mantenimiento de su valorización.

Al cierre de octubre de 2012 la rentabilidad acumulada3 del PEI de 14,57% se ubicó por encima de su

benchmark (IPC+10%) de 14,39%4_{. La capacidad del} PEI para generar retornos por encima de su benchmark

con una volatilidad inferior se reflejó en el information ratio5

de 0,68 (Ficha Resumen, Tabla 4); no obstante,

1_{Según el contrato de fiducia, la rentabilidad está dada por la}

valorización de los activos y los ingresos por concepto del pago de cánones de arrendamiento de los activos.

2_{El PEI tiene los siguientes límites de exposición: 1) Por}

arrendatario, del 40%; 2) Por tipo de activo, del 70%; 3) Por ubicación geográfica: Bogotá (70%), Medellín (50%) Cali (50%) y otras zonas (30%); y 4) Por endeudamiento, del 35%.

3_{Rentabilidad acumulada desde febrero de 2007 hasta el 31 de}

octubre de 2012, en términos efectivos anuales.

4_{Se tomó la inflación acumulada desde el inicio de las emisiones del}

PEI.

5_{Mide la rentabilidad extra obtenida por el vehículo de inversión}

como consecuencia de la habilidad del gestor con relación al mercado, teniendo en cuenta la volatilidad del exceso de los

resultó inferior al 2,86 calculado para el mismo periodo del año anterior. Por otra parte, el Beta de 0,68 indica que, ante una variación del 1% en la rentabilidad de su

benchmark, la rentabilidad del vehículo resulta menos volátil. Lo anterior se asocia con la adecuada diversificación de contratos por vencimiento (Ficha Resumen, Gráfico 5), un bajo nivel de vacancia6 y por la continuidad en las políticas de seguimiento crediticio a los arrendatarios, de tal forma que el Administrador puede mantener la calidad de los mismos.

La valorización de los activos del PEI ha sido, en promedio, de 17,6% entre el momento de la emisión de cada tramo y la fecha del último avalúo. Lo anterior,

refleja el buen comportamiento del mercado

inmobiliario colombiano y la eficiente gestión del Administrador. Por otra parte, los retornos acumulados provienen en un 65,81% de los flujos generados por los contratos de arrendamiento y en un 39,19% de la valorización de los activos.

El Administrador Inmobiliario ha cumplido con los límites establecidos en el prospecto de emisión y en el contrato de fiducia, en lo referente a la diversificación de los activos inmobiliarios. En particular, se destaca una mayor atomización por ubicación geográfica, ya que la concentración de inmuebles en Bogotá pasó de 75% a 69%. Por otra parte, las emisiones de los tramos han contribuido a una mayor atomización de los ingresos por arrendatario. A octubre de 2012, el mayor arrendatario concentraba el 10% de los ingresos totales.

retornos sobre el grupo de pares. Cuánto más grande es el indicador mayor es el retorno frente a su grupo de comparación, con una volatilidad menor.

6_{Entre octubre de 2011 y octubre de 2012, el nivel de vacancia}

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PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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En 2011 fue aprobada la ampliación del cupo global del PEI7_{, por lo cual el Administrador esperaba emitir un} quinto tramo8_{para el cierre de 2012. Sin embargo, de} acuerdo con Terranum, la inclusión del nuevo tramo está proyectada para el segundo trimestre de 2013. Con esta emisión se esperaría que se aumente la atomización por tipo de activo, ubicación geográfica, vencimiento y arrendatarios.

Al cierre de octubre de 2012 Terranum Inversión S.A.S. llevó a cabo cambios en su estructura organizacional, con el propósito de fortalecer la gestión de activos y financiera. Entre los principales cambios se destacaron: 1) La creación del cargo de Director de Gestión de Activos; 2) La fusión del cargo de Analista de Contratos y el Analista Inmobiliario en Analista en Gestión de Activos; 3) La creación del cargo de Analista Financiero; y 4) Se incorporó un Asistente Administrativo.

Por otra parte, en julio de 2012 se llevó a cabo la Asamblea anual de Inversionistas del PEI, en la cual, entre otros aspectos, se aprobó la inclusión de derechos fiduciarios dentro de las inversiones admisibles de PEI y

se mantuvo el fondo de readquisición. La

Superintendencia Financiera realizó un requerimiento respecto a dicha asamblea de tenedores, el cual fue atendido por Fiduciaria Corficolombiana en su calidad de Agente de Manejo del PEI; en la respuesta, la Fiduciaria indicó la atención a la totalidad de observaciones llevadas a cabo por dicho ente de control.

2. EVOLUCIÓN DEL VEHÍCULO DE INVERSIÓN A OCTUBRE DE 2012

Al cierre de octubre de 2012, el valor unitario de los títulos9_{fue de $7.491.100, con un aumento anual de} 4,26%10 (Ficha Resumen, Gráfico 1). El comportamiento del valor del título se explicó por la baja volatilidad de los ingresos y por la valorización de los activos que componen el PEI.

La eficiente gestión de Terranum Inversión S.A.S. en la administración de los activos se refleja en la constante valorización de estos. Entre el momento de la emisión de cada tramo y la fecha del último avalúo, el valor de los activos del primer, el segundo, el tercer y cuarto

7_{El 13 de enero de 2011 fue aprobada por la Superintendencia}

Financiera de Colombia la ampliación del cupo del PEI a $1 billón.

8_{Al cierre de octubre de 2012, se habían emitido cuatro tramos en}

las siguientes fechas: Tramo I: 27/Feb/2007; Tramo II: 22/Nov/2007; Tramo III: 30/Oct/2009; Tramo IV: 21/Mar/2012.

9_{El valor del título se calcula de acuerdo con la metodología de la}

Superintendencia Financiera de Colombia (Circular Básica Contable y Financiera 100 de 1995), que aplica para los títulos participativos de baja bursatilidad.

10_{Incluye inflación.}

tramo aumentaron en promedio un 25%, un 41,7%, un 9,6% y un 4,8%, respectivamente.

En agosto de 2012 se realizó la distribución de los rendimientos correspondientes al primer semestre de 2012 por un valor de $205.480 por título. Como se aprecia en la Tabla No. 1, a la fecha, se han distribuido rendimientos por $2.476.327 por título a los inversionistas presentes desde el primer tramo.

Tabla No. 1: Pago de rendimientos por tramo

Tramo I Tramo II Tramo III Tramo IV 27-feb-07 (emisión primer tramo) $ 5,000,000

15-ago-07 $ 149,975

23-nov-07 (emisión segundo tramo) $ 5,450,000

14-feb-08 $ 122,492 $ 122,492 15-ago-08 $ 235,864 $ 235,864 13-feb-09 $ 257,329 $ 257,329 18-ago-09 $ 231,935 $ 231,935

30-oct-09 (emisión tercer tramo) $ 6,150,000

11-feb-10 $ 179,010 $ 179,010 $ 179,010 13-ago-10 $ 241,515 $ 241,515 $ 241,515 14-feb-11 $ 272,448 $ 272,448 $ 272,448 12-ago-11 $ 250,794 $ 250,794 $ 250,794 14-feb-12 $ 329,485 $ 329,485 $ 329,485

27-mar-12 (emisión cuarto tramo) $ 7,160,000

15-ago-12 $ 205,480 $ 205,480 $ 205,480 $ 205,480

31-oct-12 $ 7,491,100

TOTA L $ 2,476,327 $ 2,326,352 $ 1,478,732 $ 205,480 Fecha de emisiones y distribución de

rendimientos

Valor del título

Rendimientos pagados por título

Fuente: Terranum Inversión S.A.S. Cifras en pesos.

A octubre de 2012, el nivel de vacancia fue de 2,1%, una cifra mayor a la presentada en abril de 2012 de 1,65% y al 1,2% registrado en octubre de 2011. Si bien se ha presentado un aumento en el nivel de vacancia física durante el último año, es importante resaltar que esta situación no ha afectado los ingresos, pues los contratos de arrendamiento tienen cláusulas penales de desistimiento11_.

El flujo de caja operativo ajustado del Patrimonio Autónomo Estrategias Inmobiliarias se ubicó en $38.889 millones, con una ejecución presupuestal de 96%.

Tabla No. 2: Ejecución presupuestal

Ejecutado % ejecuciónVariación anual Ejecutado

% ejecución Ingresos brutos 68,154 99% 10.4% 69,040 99%

Vacancia (-) -

-Cartera no recuperable (-) (657) 614.1% (320) Ing. Reembolsables (+) 216 102% -7.3% 191 102% Otros ingresos (+) 1,608 90% 13.7% 1,414 88%

Ingresos netos 69,321 98% 9.5% 70,337 99%

Subtotal gastos operativos no reembolsables 5,167 80% -0.9% 5,993 98% Subtotal gastos operativos reembolsables 6,109 105% -4.7% 4,911 105%

Total gastos operativos 11,276 92% -3.0% 10,903 101% Ingresos operativos netos 58,045 99% 12.3% 59,434 98%

Total gastos de administración 7,739 107% 15.3% 8,706 106%

EBITDA 50,002 98% 11.8% 50,725 97%

Rendimientos Financieros Operativos Netos (4,975) - - (5,200)

-Inversiones CAPEX y capital de trabajo (-) 385 - - (6,636)

-Flujo de caja operativo 45,412 102% 12.9% 38,889 96% 2011

Millones de pesos

Octubre de 2012

Fuente: Terranum Inversión S.A.S.

Para el cierre de 2012 el Administrador estima que el flujo de caja sumará $51.807 millones, soportado principalmente, en unos mayores ingresos, derivados a

11_{Además de las cláusulas penales por desistimiento, los contratos}

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PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

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su vez, de los arriendos de los bienes inmuebles correspondientes a la emisión del cuarto tramo. Factores tales como los bajos niveles de vacancia de los activos arrendables, y la adecuada diversificación por arrendatario y por fecha de vencimiento de los contratos, permiten anticipar un cumplimiento de las metas presupuestadas para el flujo de caja durante los próximos años.

Según el prospecto de colocación, el Patrimonio Autónomo puede obtener recursos a través de endeudamiento financiero, con el propósito de realizar mejoras a los activos inmobiliarios, financiar el Fondo de Operación, y maximizar el retorno potencial para los inversionistas. El valor total del endeudamiento financiero del Patrimonio Autónomo no puede exceder el 35% del valor total del Patrimonio; además, el Comité Asesor debe aprobar previamente dicho endeudamiento. Desde el inicio de operaciones del PEI, en 2007, dicho porcentaje no se ha sobrepasado.

3. COMPOSICIÓN Y DIVERSIFICACIÓN DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES

En las políticas de inversión del Administrador Inmobiliaria se contemplan límites por arrendatario, por tipo y ubicación del activo, así como de endeudamiento del PEI. Estos límites se calculan tanto por el valor de los activos como por los ingresos por arrendamiento.

Con la emisión del cuarto tramo se avanzó en la diversificación por tipo de activo de tal forma que entre la emisión del tercer y el cuarto tramo, la concentración en la principal clase de activo pasó de 34% a 27% (Ficha Resumen, Gráfico 4). Por otra parte, la concentración en los cinco mayores arrendatarios pasó de 43% a 35% entre la emisión del tercer y del cuarto tramo, y la concentración en el mayor arrendatario paso

de 13% a 10% entre estos tramos12. Esta

diversificación se mantiene al cierre de octubre de 2012.

Al cierre de octubre de 2012, el 75% de los activos se ubicaban en Bogotá, porcentaje que sobrepasó el límite establecido en el prospecto de emisión de 70%13_{; sin} embargo, con la entrada del Edificio Isagen de Medellín el 9 de noviembre de 2012 al grupo de activos del portafolio, aumentó la atomización del portafolio y, en consecuencia, la participación de Bogotá disminuyó al

12_{Estas participaciones no incluyen la participación de Atlantis Plaza}

ni Univentas, ya que corresponde a 106 y 164 locales comerciales arrendados.

13_{Sobrepaso previamente autorizado por el Comité Asesor.}

69%. Por su parte, los inmuebles ubicados en Cali representaron un 24% y un 8% en Medellín14_.

Por tipo de activo, el vehículo continúa siendo atomizado. Mientras en el primer tramo la participación de grandes superficies fue del 59%, tras la emisión del cuarto tramo aumentó la diversificación del portafolio y, por ende, la participación de grandes superficies disminuyó al 6%, al cierre de octubre de 2012. En cuanto a las bodegas y los centros comerciales, su participación pasó de 34% y 27%, respectivamente, a 25% y 19% del total de ingresos por arrendamiento.

4. PASIVO DE LA CARTERA Y LIQUIDEZ DEL PORTAFOLIO

La negociación de los títulos en el mercado secundario y en el mercado principal15, se trasladó a una mayor liquidez del título del PEI. Al cierre de 2007, el número de transacciones era de 20 por un monto transado de $22.681 millones, mientras que se transaron 645 transacciones por $104.513 millones16_{al cierre de} octubre de 2012. Así mismo, el precio máximo de las transacciones realizadas desde la emisión del primer tramo fue de 115%.

14_{Los límites establecidos son: en Bogotá un 70%, en Medellín y}

Cali un 50% (cada una), y en otras ciudades, un 30%.

15_{El mercado secundario es el que dirige la oferta de valores}

exclusivamente a grandes inversionistas, y el principal abre el rango a pequeños inversionistas. Título primero de la parte primera de la Resolución 400 de 1995.

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PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

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10. FICHA RESUMEN

Calificación:

Administrador Inmobiliario:

Contactos: Agente de Manejo:

Andrea Martín M. [email protected]

Camilo Pérez M. [email protected] Fecha Última Calificación:

María Soledad Mosquera R. [email protected] Seguimiento a:

Eficacia en la Gestión de Portafolios G aaa

Valor en miles al: $ 7,491.1

Crecimiento Anual del valor del título 4.26%

Crecimiento Semestral del valor del título 3.81%

Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Arrendatarios

VEHICULO DE INVERSIÓN CALIFICADO /2 Arrendatario Tramo IV Mar 12

Rentabilidad Primero 10%

Volatilidad Segundo 9%

Tercero 5%

BENCHMARK /3 Cuarto 5%

Rentabilidad Quinto 5%

Volatilidad Total 34%

Página 1 de 2

Tramo I Mar 07 Tramo II Nov 07

100% 79%

59%

43%

7% 7% 5% 14%

PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS (PEI)

CALIFICACIÓN EGP

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN

Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares scon excelentes.

Gráfico 2. Evolución rentabilidad acumulada vs benchmark

31 de octubre de 2012

Terranum Inversión S. A. S.

Tramo III Nov 09 Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

G aaa

EVOLUCIÓN DEL TÍTULO

31 de octubre de 2012

Fiduciaria Corficolombiana S. A.

serie mensual

15 de junio de 2012

Gráfico 3. Valor de la Unidad

13% 27%

17%

8% 13%

7%

3% 6%

0.15% Gráfico 1. Valor del título

Tabla 1: Desempeño Financiero

14.52% 14.68%

Semestre Trimestre

14.48%

11% 23%

0.19% 15.89% 0.35%

16.20%

0.04%

Trimestre

15.77%

Anual Semestre Anual

0.06% 0.19%

10% 12% 14% 16% 18% 20%

oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12

IPC + 10%E.A. (Acumulado) rentabilidad acumulada

IPC + 10%E.A.

1/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado. 2/ Rentabilidad acumulada E.A Periodo Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha deseguimiento. 3/Grupo comparable establecido porBRC Investor Services S.A.de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000

oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12

$ Miles

5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000

oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 abr-12 oct-12

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PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

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Calificación:

Administrador Inmobiliario:

Contactos: Agente de Manejo:

Andrea Martín M. [email protected]

Camilo Pérez M. [email protected] Fecha Última Calificación:

María Soledad Mosquera R. [email protected] Seguimiento a:

Tabla 3. Concentración de inversionistas

Tabla 4. Retornos ajustados por nivel de riesgo

Página 2 de 2 21.2% abr-12 #N/A

CALIFICACIÓN EGP

54.83%

G aaa

44.04%

Terranum Inversión S. A. S.

Beta /5 0.68 0.38 Oct11 2.86 0.16 Oct12 72.7%

Information Ratio /4

Correlación con rent. objetivo /6

Gráfico 7. Composición por arrendatario /7

21.2% 21.0% Concentración Mayor Adherente 21.7% oct-12

Gráfico 6. Composición por ubicación Gráfico 4. Composición por tipo de activo

31 de octubre de 2012 Fiduciaria Corficolombiana S. A.

Concentración 10 Mayores

15 de junio de 2012

73.1% 65.0% 74.8% abr-10

PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS (PEI)

Gráfico 5. Distribución de vencimiento de contratos

Fecha

abr-11

Gráfico 8. Composición por inversionista

4/ Information ratio: mide la rentabilidad extra obtenida p or la Cartera como consecuencia de la h abilidad del gestor con relación al mercado, ten iendo en cuenta la volatilidad del exceso de los retornos sobre el Benchmark. Cuánto más g rande es el indicador implica un mayo r retorno que su tasa objetivo con una volatilidad menor.

5/ Beta: mid e la vo latilidad relativa (el riesgo) d e la Cartera, siendo 1 la volatilidad de la ren tabilidad objetivo. Un beta superior a 1 significa que la Cartera tiene una volatilidad mayor que su Benchmark. Un beta inferior a 1 implica que la Cartera es menos volátil que su ren tabilidad objetivo.

6/ Co rrelación: Relación recíproca o med ida d e asociación lineal entre el valor de la Unidad de l PEI y la rentabilidad objetivo d e IPC+10%. 7/ Atlan tis cuenta con 106 unidades arrendables, Un iventas con 164 y Américas con 18.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0% 14% 27% 21% 19% 0% 34% 27% 25% 59% 27% 8% 7% 6% 7% 13% 7% 5% 5% 20% 11% 7% 18% 17% 13% 35% 17% _22% 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Tramo I Mar 07

Tramo I y II Nov 07

Tramo I, II y III Nov 09

Tramo I, II, III, IV Mar 12

Tramo I, II, III, IV 9 Nov 12

Sed e Co rp orativa

Oficin as Multi-arrendatario

Locales Comerciales

Gran Superficie

Cen tro Co mercial

Bod ega

55%

71% 69% 75% _69%

45% 30%

21% 17% 24%

10% 8% 8%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

Tramo I Mar 07 Tramo I y II Nov 07

Cali Med ellín Bog otá 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032

23% _18% _18%

59% 27% 13% 10% 10% 23% 11% 9% 9% 11% 9% 8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Tramo I Mar 07

Tramo I y II Nov 07

Otros Locales Americas Colsanitas Centro de Distribucion LG Carvajal Suppla Ciplas Univentas Helm Bank Almacenes Éxito Atlantis 88% 87% 72% 63% 62% 13% 14% 15% 6% _5% 6% 10% 10%

3% _4% _4%

7% 7%

2% 5% 5% 6% 5%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Tramo I Mar 07

Tramo I y II Nov 07

Otros

Aseguradora

Oficina de Familia

Individual

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PATRIMONIO AUTÓNOMO ESTRATEGIAS INMOBILIARIAS

6 de 6

CALIFICACIÓN DE LA EFICACIA EN LA GESTIÓN DE PORTAFOLIOS

Una calificación en la Eficacia en la Gestión de Portafolios emitida por BRC es una opinión sobre la consistencia en las políticas de inversión del portafolio, en el nivel de retornos absolutos y en los retornos ajustados por el riesgo. Portafolios que cuentan con políticas de inversión y gestión definidas y consistentemente aplicadas, como resultado de procesos internos de control disciplinados, tienen más probabilidades de proporcionar, a través del tiempo, retornos ajustados por riesgo por encima de la media del mercado, en relación con portafolios de características similares o con los índices de referencia, "benchmark".

La calificación está basada en la evaluación de los factores cualitativos y cuantitativos que contribuyen al desempeño (performance) de los retornos del portafolio. Los factores cuantitativos incluyen la evolución histórica, el portafolio de inversión (diversificación de emisores, sector) y la volatilidad de la rentabilidad, entre otros.

Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Grados de inversión:

G aaa Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en

comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son excelentes.

G aa Indica que la calidad de las políticas y procesos inversión, y la consistencia de sus retornos en

comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son muy altas.

G a Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en

comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son altas.

G bbb Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en

comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son aceptables.

G bb Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en

comparación con el índice de referencia y/o con portafolios de características de inversión similares son bajos.

G b Indica que la calidad de las políticas y procesos de inversión, y la consistencia de sus retornos en