Lecciones de Mercados de Valores I
Grado en Economía Financiera y Actuarial
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Bibliografía
• General
– Los Mercados de Valores: Organización y Funcionamiento; LÓPEZ
PASCUAL, J. y ROJO SUÁREZ, J. Editorial Pirámide.
• Complementaria
– La Bolsa, funcionamiento y técnicas para invertir; AMAT, O. Editorial
Deusto
– Investments; BODIE, Z.; KANE, A. y MARCUS, A. Editorial Irwin.
Homewood (III.).
Homewood (III.).
– Investment Management; FABOZZI, F.; Editorial Prentice Hall,
Englewood Cliffs (NJ).
– Mercados Financieros y Estrategia Empresarial; GRINBLATT, M. y
TITMAN, S.; Editorial McGraw-Hill.
– Los Fondos de Inversion: Cien Preguntas Clave y sus Respuestas;
LÓPEZ PASCUAL, J.; Editorial Dykinson
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Introducción
•
Cada día aparecen cientos de nuevas emisiones de activos financieros o
valores en todo el mundo, que buscan cubrir necesidades de financiación.
•
Emisión de Activos Financieros: Proceso por el cual un activo
financiero es creado e introducido en el mercado financiero
correspondiente. Este proceso se desarrolla en el llamado “Mercado
correspondiente. Este proceso se desarrolla en el llamado “Mercado
Primario o Mercado de Emisión”.
•
Cuando los activos financieros ya están en el mercado financieros estos
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Las necesidades financieras de los agentes económicos
Inversores
Emisores de valores
Unidades
Excedentarias de
Liquidez
Unidades Deficitarias
de Liquidez
Fondos
Valores
Adquieren una serie
de derechos
recogidos en los
valores
Reciben los fondos
necesarios para realizar su
actividad. A cambio se
comprometen a satisfacer
las obligaciones que
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Las necesidades financieras de los agentes económicos
• Las emisiones de valores realizan la misma función que los
intermediarios de crédito la canalizar el ahorro hacia la
inversión: Transformación de activos financieros primarios
en activos financieros secundarios.
Prestamista
(Inversor)
Prestatario
(Emisor)
Fondos
Préstamo (activo primario)
Intermediario
financiero
Fondos Depósito (activo
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Características generales de las emisiones de activos financieros
Variables Comunes
• Legislación
• Emisión en masa
→
Negociación
• Homogeneidad
Plazo de
emisión
• Mercado de capitales (L.P.)
• Mercado monetario (C.P.)
• Renta Fija
Variables propias de
cada proceso de
emisión
Rendimiento
• Renta Fija
• Renta Variable
• Derivados
Forma de
emisión
• Emisión pública
• Emisión privada
Emisor
• Emisor público
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
El proceso de colocación de nuevos valores en el mercado
• Características que definen una emisión de valores en el
mercado primario dentro del contexto del mercado
doméstico.
– Emisor: Deberá ser una persona jurídica
• Privada: Sociedades anónimas
• Pública: El estado o las comunidades autónomas
– Inversores (público): Dirigida a un gran número de inversores
– Inversores (público): Dirigida a un gran número de inversores
(actividad publicitaria).
– Supervisor: CNMV
– Trámites a cumplirse en una emisión de valores:
Comunicación a
la CNMV
Registro
document
os
Verificaci
ón
Estados
contables
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
El proceso de colocación de nuevos valores en el mercado
•
Características y estructura del folleto de emisión:
– Debe incluir toda la información relevante presentada a la CNMV.
– Existen modelos estandarizados:
• Modelo Completo: Incluye toda la información relevante del folleto.
• Modelo Continuado: Para una serie de emisiones, sólo se registran los datos relativos a la empresa. Cada nueva emisión se publica mediante el Modelo
reducido:
– Folleto reducido de oferta: Datos de la próxima emisión
– Folleto reducido del programa: Datos de un plan de emisiones
• Tríptico informativo: Orientado al público en general para la divulgación de la • Tríptico informativo: Orientado al público en general para la divulgación de la
emisión.
– Información relevante a incluir en el folleto:
• Descripción de las características y naturaleza de los nuevos activos • Descripción de las características del emisor
• Copia íntegra de los informes de auditoria registrados en CNMV
• Descripción del sistema de colocación y de entidades colocadoras y aseguradoras. • Colectivo objetivo de la colocación
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
El proceso de colocación de nuevos valores en el mercado
•
Intermediación en un proceso de colocación: La tramitación,
asesoramiento y diseño de nuevas emisiones de valores es una tarea que
desempeñan Bancos de Inversión (Merchant Banks) o Empresas de
Servicios de Inversión (Sociedades y Agencias de Valores).
S IN D IC A T O B A N C A R IO
Emisor
Director (LeadManager)
Asegurador (Underwiter)
Asegurador (Underwiter)
Colocador (sellers) Colocador (sellers) Colocador (sellers)
S IN D IC A T O B A N C A R IO IN V E R S O R E S
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
El proceso de colocación de nuevos valores en el mercado
• Fijación del precio: Proceso mediante el cual se define el
precio al que salen los nuevos valores al mercado.
– Análisis del banco de inversión buscando el precio de equilibrio entre
oferta y demanda.
• Precio de emisión demasiado alto
→
Puede que no se coloque todo el
volumen de la emisión
→
Captación de recursos insuficiente y evolución
desfavorable en bolsa después de la colocación.
• Precio de emisión demasiado bajo
→
Se colocará todo el “papel” pero la
captación de recursos también será insuficiente.
• El Green Shoe.
– Colocación privada: La emisión de valores no va dirigida al público
general si no a un grupo reducido de potenciales inversores:
• Emisión dirigida a inversores profesionales.
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
La colocación de los activos de renta fija en el mercado
• Proceso de emisión de nuevos valores de renta fija
Diseño de la operación:
• Público Objetivo
• Procedimiento de emisión (subasta, libro de órdenes, etc.)
• Fijación de las características de los Diseño de la operación:
• Público Objetivo
• Procedimiento de emisión (subasta, libro de órdenes, etc.)
• Fijación de las características de los
Requisitos Procedimentales:
• Comunicación CNMV
• Registro de los documentos
• Verificación cuentas anuales Requisitos Procedimentales:
• Comunicación CNMV
• Registro de los documentos
• Verificación cuentas anuales • Fijación de las características de los
activos
• Fijación de las características de los
activos • Registro del folleto informativo• Registro del folleto informativo
Emisión de Valores
• Agentes mediadores suscriptores de la emisión
Emisión de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
La emisión de activos financieros públicos
•
Emisor: Dirección General del Tesoro y Política Financiera
•
Instrumentada: Banco España
•
Finalidad: Doble
– Financiera: Atender las necesidades financieras del estado.
– Monetaria: Herramienta para la instrumentación de la política monetaria de
Banco España
•
Activos Financieros Públicos:
http://www.tesoro.es
•
Activos Financieros Públicos:
http://www.tesoro.es
Letras del Tesoro Bonos del Estado Obligaciones del Estado
Vencimiento 3, 6, 12 ó 18 meses De 2 a 5 años Más de 5 años
Representación Anot. Cuenta Anot. Cuenta Anot. Cuenta
Rendimiento Implícito Explícito anual Explícito anual
Valor nominal 1.000,00 € 1.000,00 € 1.000,00 €
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
La emisión de activos financieros públicos
•
Procedimiento de Subasta de Deuda Pública:
1. Fijación del calendario de subasta.
– Subastas ordinarias: Incluidas en el calendario publicado para cada año.
– Subastas especiales: Nuevas subastas convocadas en función de las necesidades del Tesoro.
2. Convocatoria de Subasta.
3. Presentación de las peticiones.
– Ofertas competitivas: El inversor solicita por volumen y precio.
– Ofertas no competitivas: El inversor sólo solicita un volumen determinado (hasta 200.000,00
€).
4. Realización de la subasta. Mediante el sistema holandés modificado: 4. Realización de la subasta. Mediante el sistema holandés modificado:
– Las ofertas competitivas son ordenados de mayor a menor precio.
– El Tesoro fija un volumen total a emitir. De este volumen se obtiene el precio mínimo aceptado
(precio de corte o precio marginal) y precio medio (media ponderada de las ofertas competitivas aceptadas).
– Las ofertas no competitivas se conceden al precio medio.
5. Publicación de resultados. 6. Pago del importe adjudicado.
– Ofertas por debajo de precio medio: Pagan el precio ofertado
– Ofertas por encima del precio medio y no competitivas: Pagan el precio medio
– Ofertas por debajo del precio marginal: Son rechazadas
7. Puesta en circulación de los valores suscritos.
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
La emisión de activos financieros públicos
•
Ejemplo de Subasta de Deuda Pública:
2. RESULTADOS DE EMISIONES DE DEUDA PUBLICA
---| ---| ---| ---| ---| NOMINAL ---| NOMINAL ---| ---| ---| ---| ---| ---| ---| | | FECHA | FECHA |TRAM| SOLICITADO | ADJUDICADO |PRECIO | TIPO |PRECIO | TIPO |PRIMER |IMPTE.| | DENOMINACION |EMISION |AMORTIZ.| - |---|---| MARGI-|MARGI-| MEDIO |MEDIO |PRECIO |A ESE | | | | |VTA.|COMPET|NO C.| TOTAL|AL MRG| NAL | NAL | | |NO ADM.|PRECIO| |---|---|---|----|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | Letras del Tesoro | | | | | | | | | | | | | | | ES0L01210191 LET 3 m. |27.07.12|19.10.12| 5/1| 4.475| 317| 1.628| 530| 99,385| 2,650| 99,435| 2,434| 99,378| 25|
---– Presentación de las peticiones.
– Ofertas competitivas: Se solicitan 4.475 Millones €.
– Ofertas no competitivas: Se solicitan 317 Millones €.
– Realización de la subasta. Mediante el sistema holandés modificado:
– Se conceden 1.628 Millones €:
– 2.847 Millones € son rechazados al quedar por encima del precio marginal – 530 Millones € se suscriben al precio marginal
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
La colocación de los activos de renta fija en el mercado
•
Procedimiento de emisión:
– Emisión por oferta pública. El precio y las demás características de la emisión vienen definidas de antemano según las necesidades del emisor y el asesoramiento del banco de inversión.
– Emisión mediante subasta: La fijación del precio de emisión (y por tanto de la rentabilidad de la emisión) se produce mediante un sistema de pujas.
•
Fijación de las características de la emisión.
•
Fijación de las características de la emisión.
• Denominación: Nombre asignado a la emisión. Comúnmente se formula a partir de Emisor /
Interés / Vencimiento.
• ISIN: International Securities Identification Numbers
• Fecha de emisión: Fecha en la que se crean los títulos.
• Fecha de vencimiento: Fecha en la que se amortiza la emisión
• Nominal Unitario: Nominal de cada título emitido.
• Tipo de interés: Rentabilidad que ofrece la emisión.
• Representación: Anotaciones en cuenta / Títulos físicos
• Mercado de cotización: Mercado o mercados donde se podrá negociar
• Rating: Posibilidad de que la entidad emisora no cumpla con sus compromisos de pago
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Introducción
– Los valores de
Renta Fija
son emisiones de deuda que realizan los
estados (
Deuda Pública
) y las empresas (
Renta Fija Privada
)
dirigidos a un amplio mercado, con el objetivo de captar financiación
para el desarrollo de su actividad.
– La renta fija funciona exactamente igual que un préstamo bancario,
– La renta fija funciona exactamente igual que un préstamo bancario,
pero tiene algunas particularidades:
• Los prestamistas son los inversores propietarios de los valores.
• La deuda se representa mediante valores negociables, por lo que el
inversor puede vender su participación para recuperar su inversión
rápidamente.
– A cambio de prestar su capital, los inversionistas reciben un
interés
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Potencial inversor: Inversores con una gran aversión al riesgo que
renuncian a una rentabilidad potencial alta pero asociada a un alto grado
de incertidumbre.
Perfil conservador
.
•
Un activo de renta fija constituye una participación en el pasivo de una
•
Un activo de renta fija constituye una participación en el pasivo de una
empresa, de manera que el inversor pasa a ser acreedor de éstas.
•
Dependiendo del
tipo de emisor
encontramos la primera clasificación de
activos de renta fija:
– Activos Financieros de Renta Fija Privada: Emitidos por empresas privadas.
– Activos Financieros de Renta Fija Pública: Emitidos por el Estado o
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Dependiendo de la
forma de representación
de los activos financieros:
– Títulos Físicos: Existe un documento que acredita la existencia y titularidad
del valor (uso residual).
– Anotaciones en cuenta: La existencia y titularidad de los valores se registra
mediante anotaciones en cuentas de valores donde se van anotando todas las
operaciones de entrada y salida de valores que son propiedad de un mismo
operaciones de entrada y salida de valores que son propiedad de un mismo
titular.
– Conversión de títulos físicos en anotaciones en cuenta. En la actualidad
prácticamente no existe operativa sobre títulos físicos.
•
Dependiendo del
rendimiento
que el activo genera (tipo de interés
aplicado sobre el valor nominal de cada título de la emisión):
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Dependiendo del tipo de interés. Emisiones de
interés explícito
: Los
intereses se abonan directamente al inversor. (Obligación a 10 años,
10% interés)
110%
75% 125%
-100%
10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10%
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Ejemplo: Cuadro de amortización de un Bono del Estado:
III. MERCADO PRIMARIO DE DEUDA PUBLICA
---2. RESULTADOS DE EMISIONES DE DEUDA PUBLICA
---| ---| ---| ---| ---| NOMINAL ---| NOMINAL ---| ---| ---| ---| ---| ---| ---| | | FECHA | FECHA |TRAM| SOLICITADO | ADJUDICADO |PRECIO | TIPO |PRECIO | TIPO |PRIMER |IMPTE.| | DENOMINACION |EMISION |AMORTIZ.| - |---|---| MARGI-|MARGI-| MEDIO |MEDIO |PRECIO |A ESE | | | | |VTA.|COMPET|NO C.| TOTAL|AL MRG| NAL | NAL | | |NO ADM.|PRECIO| |---|---|---|----|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | | | | | | | | | | | | | |
• 07.08.12 Compra del Bono en mercado primario:
– Tramo no competitivo (precio medio)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 100,057% (precio medio) = 1.000,57 €
• 30.07.12 Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 € • 30.07.13 Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 € • 30.07.14 Amortización de la emisión: 1.047,50 €
– Cobro de cupón: 1.000 € (nominal) x 4,75% (interés nominal) = 47,50 €
– Devolución del nominal: 1.000 € * Ver “Las Emisiones de Activos Públicos) | | | | | | | | | | | | | | | | Obligaciones Estado | | | | | | | | | | | | | | | ES0000012098 OBL 4.75 |07.08.12|30.07.14|32/2| | 210| 210| | | |100,057| 4,774| | | | | | | | | | | | | | | | | |
---Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Clasificación de emisiones de
interés explícito
:
– Según su amortización:
• Con o sin prima de reembolso: El emisor puede rembolsar a un precio distinto del nominal. – Sobre la par: El inversor recibe más del 100% del valor nominal. Existe prima de reembolso.
– Bajo la par: El inversor recibe menos del 100% del valor nominal. – A la par: El inversor recibe el 100% del valor nominal.
• Bonos Convertibles: Al vencimiento de la emisión no se abona una cantidad determinada por
el nominal, si no que se entregan acciones del emisor al titular del bono.
• Con amortización anticipada: La fecha de reembolso puede ser distinta a la fecha de
• Con amortización anticipada: La fecha de reembolso puede ser distinta a la fecha de
vencimiento de la emisión. Lleva asociado un riesgo de reinversión.
– Amortización mediante sorteo: Con o sin prima de reembolso anticipado
– Cláusula de amortización anticipada (callabale): El emisor tiene el derecho de rembolsar los valores según su conveniencia en una fechas predeterminadas.
– Según las garantías que respaldan la emisión:
• Cédulas Hipotecarias: Bono respaldado por la cartera de prestamos hipotecarios concedidos
por su emisor.
• Cédulas Territoriales: Bono respaldado por préstamos concedidos a administraciones
públicas.
• Deuda Subordinada: Valores que se sitúan en una peor posición concursal que los títulos
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Clasificación de emisiones de
interés explícito
:
–
Según el plazo de la emisión:
• Bonos: Emisiones a 3 ó 5 años
• Obligaciones: Emisiones a 10, 15 ó 30 años
• Deuda Perpetua: Sin fecha de vencimiento (Participaciones Preferentes)
–
Según el tipo de interés:
• Fijo: El interés abonado en cada periodo (cupón) es conocido desde la emisión.
• Variable (o flotante): El interés abonado en cada periodo está condicionado a la
evolución de un índice más un diferencial o “spread” (Euribor + 1%)
–
Según el precio de emisión (importe que abona el inversor para adquirir el
activo en su emisión):
• A la par: El inversor abona el 100% del nominal
• Con prima: El inversor abona más del 100% del nominal
• Al descuento: El inversor abona menos del 100% del nominal. Más propio en
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Dependiendo del tipo de interés. Emisiones de
interés implícito
: Los
intereses se perciben a través de la diferencia entre el precio de
suscripción y el de amortización (letra del tesoro a un año al 5,26%)
100% 125%
-95% -125%
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
Ejemplo: Cuadro de amortización de una Letra del Tesoro a 1 año:
III. MERCADO PRIMARIO DE DEUDA PUBLICA
---2. RESULTADOS DE EMISIONES DE DEUDA PUBLICA
---| ---| ---| ---| ---| NOMINAL ---| NOMINAL ---| ---| ---| ---| ---| ---| ---| | | FECHA | FECHA |TRAM| SOLICITADO | ADJUDICADO |PRECIO | TIPO |PRECIO | TIPO |PRIMER |IMPTE.| | DENOMINACION |EMISION |AMORTIZ.| - |---|---| MARGI-|MARGI-| MEDIO |MEDIO |PRECIO |A ESE | | | | |VTA.|COMPET|NO C.| TOTAL|AL MRG| NAL | NAL | | |NO ADM.|PRECIO| |---|---|---|----|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| | | | | | | | | | | | | | | |
• 20.07.12 Compra de la Letra en mercado primario:
– Tramo no competitivo (precio medio)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 96,189% (precio medio) = 961,89 €
– Tramo competitivo (suponemos precio marginal)*: Pago de 1.000 € (nominal) x 96,122% (precio medio) = 961,22 €
• 19.07.13 Amortización de la emisión: 1.000,00 €
– Devolución del nominal: 1.000 € de nominal por título
---Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
Clasificación de emisiones de
interés implícito
:
–
Letras del Tesoro: Deuda del estado emitida a 6, 12 ó 18 meses.
–
Pagarés: Activo de renta fija privada a corto plazo al descuento.
–
Bonos cupón cero: Bonos de interés implícito que suelen tener un plazo
superior a un año.
–
Strips: Dividir un bono en “n” obligaciones de interés implícito por cada uno
–
Strips: Dividir un bono en “n” obligaciones de interés implícito por cada uno
de sus pagos (cupones y principal).
• Ejemplo: La segregación de un bono a 5 años genera 5 strips por cada uno de los cupones más un strip por la amortización del principal.
Bono
Strrip cupón 1
Strrip cupón 2
Strrip cupón 3
Strrip cupón 4
Strrip cupón 5
Strip Principal -100% -9,09% -8,26% -7,51% -6,83% -6,21% -62,09%
10% 10,00%
10% 10,00%
10% 10,00%
10% 10,00%
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Concepto de activo de renta fija: Características de una emisión de activos
de renta fija
•
El efecto de los impuestos: Depende del régimen fiscal al que está sujeto
el inversor
→
Cambiante
–
Ampliación del concepto de rendimiento: “Rentabilidad financiero-fiscal”
–
Factores a los que el inversor debe prestar atención:
• Tributación de los resultados generados como rendimiento o como ganancia
patrimonial.
• Aplicación de retención sobre los rendimientos generados. • Aplicación de retención sobre los rendimientos generados.
• Existencia de incentivos fiscales a la adquisición de determinados activos financieros: Emisiones Bonificadas.
http://www.tesoro.es/sp/deuda/fiscalidad/index.asp
•
Riesgos asociados a la renta fija en los que incurre el inversor:
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Introducción
•
Evolución de la negociación de acciones
Periodo / Period
Nº Sesiones / Trading
Days Efectivo (Mill.Euros) / Turnover Value (euros, in millions)
Nº Títulos / Nº traded shares
Nº Operaciones /
Nº Trades
Nº Órdenes / Nº Orders
Efectivo medio por sesión (Mill.Euros) /
Turnover Value (daily average) euros, in millions
Efectivo medio por operación ( Euros) /
Turnover Value (average per trade)
euros
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Los activos financieros de rendimiento variable
•
Acción: Cada una de las partes alícuotas en que se divide el capital de
una sociedad anónima (Diccionario RAE)
– Participación directa en los fondos propios
de una empresa:
• Capital social: La suma del valor nominal de todas las acciones en circulación. • Reservas: Procedentes de la acumulación de beneficios no distribuidos.
– La rentabilidad
de la acción viene determinada por “n” factores que son
inciertos a priori
→
“Renta Variable”:
inciertos a priori
→
“Renta Variable”:
• Dividendos: Porcentaje del beneficio neto que es repartido entre los accionistas • Plusvalías (+) o minusvalías (-): Diferencia entre el precio de compra de las
acciones y su precio de venta.
– Derechos políticos:
• Derecho de asistencia y voto en la junta general de accionistas • Derecho a la información
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Los activos financieros de rendimiento variable
Criterio Clasificación Concepto
Forma de representación
Títulos Las acciones se representan mediante un documento físico
Anotaciones en cuenta La titularidad está representada mediante asientos contables
Forma de emisión
Sobre la par El precio de emisión es superior al nominal (con prima de emisión)
A la par El precio de emisión es igual al nominal
Bajo la par El precio de emisión es inferior al nominal
Por la suscripción de las acciones el inversor aporta dinero en
Contraprestación
Monetaria Por la suscripción de las acciones el inversor aporta dinero en
efectivo
En especie Por la suscripción de las acciones el inversor realiza una
aportación patrimonial
Liberadas Acciones repartidas gratuitamente con cargo a reservas
Derecho a voto
Con derecho a voto El titular puede votar en la junta
Sin derecho a voto No puede votar en la junta, aunque suele tener asociado un
dividendo mayor (cuotas participativas)
Derechos adicionales
Acciones ordinarias Derechos económicos y políticos normales
Acciones preferentes Generan un dividendo fijo y son amortizables. En caso de quiebra
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Procedimiento de emisión de las acciones
• Oferta Pública de Suscripción (OPS): Primera adquisición
de Valores entre los inversores.
– Objetivo: Captación de nuevos recursos para la empresa
– Implica la emisión de valores de nueva creación
– Lanzadas al público en general
– Implican la renuncia al derecho de suscripción preferente por parte de
los actuales accionistas.
los actuales accionistas.
• Oferta Pública de Venta (OPV): Uno o varios accionistas se
quieren deshacer de una participación importante de la
empresa
– Objetivos:
• Aumento de la base accionarial
• Venta de grandes paquetes de acciones. Privatizaciones
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Procedimiento de emisión de las acciones
Emisor
S IN D IC A T O B A N C A R IOCNMV
Anuncio de la oferta
Anuncio de la oferta
Fijación de la banda de precios
Fijación de la banda de precios
Diseño de la operación
Envío de documentación y folleto
Colocadores
Accionista
Fijación de la banda de precios
Fijación de la banda de precios
Prospección de la demanda
Prospección de la demanda
Fijación de precios
Fijación de precios
Realización de la oferta
Realización de la oferta
Adjudicación de
las acciones
Adjudicación de
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
Procedimiento de emisión de las acciones
•
Ampliación de Capital: Flujo de nuevos recursos financieros para la
empresa emisora.
– Aumento del valor nominal de las acciones en circulación
– Aumento del número de acciones en circulación
• Se generan derechos de suscripción que pueden ser negociados desde que se anuncia la ampliación de capital hasta que se ejecuta la misma. Su valor se puede calcular si asumimos que:
N
P
A
P
P
=
0⋅
+
em⋅
Ejemplo: Ampliación– Donde:
» D: Valor del derecho
» P0: Cotización de las acciones antes de la ampliación de capital
» P1: Cotización de las acciones después de la ampliación de capital » Pem: Precio de emisión de las nuevas acciones emitidas
» A: Número de acciones antiguas » N: Número de acciones nuevas
Por lo que si D=P0-P1 tenemos que:
N
A
N
P
A
P
P
em+
⋅
+
⋅
=
0 1N
A
N
P
P
D
em+
−
=
(
0)
Ejemplo: Ampliación de Capital Banco
Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
La emisión de activos financieros híbridos
•
Innovación Financiera: La innovación financiera es un concepto que
resulta impreciso de definir, pero que apunta a la aparición y desarrollo
dentro de un sistema financiero de nuevos productos, procesos y
mercados que aumentan la eficiencia del sistema, o bien le hacen más
completo, en el sentido de posibilitar el cumplimiento de nuevas
demandas (por ejemplo, de cobertura de riesgos) que sobre el mismo
puedan hacer los distintos agentes económicos (Ontiveros, 2003).
•
Del proceso de innovación financiera surgen los Activos Híbridos:
Activos que tienen características al mismo tiempo de renta fija y renta
variable.
– Acciones Preferentes: Acciones que dan un dividendo fijo.
– Cuasi-Capital: Deuda participativa en los resultados de la empresa emisora
– Deuda subordinada (mezzanine): Bonos en los que la rentabilidad está
condicionada a los beneficios obtenidos por la empresa.
– Cuotas Participativas: Las acciones de las Cajas de Ahorros.
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Tema 3. Las bolsas de valores
Funciones de los mercados secundarios
•
Mercados secundarios: Mecanismo a través del cual se realiza la negociación de
los activos financieros una vez éstos han sido emitidos.
•
Funciones de los mercados secundarios:
– Inversión: Los recursos que llegan al emisor se emplean en inversiones reales – Liquidez: Permite que los inversores puedan invertir o desinvertir en cualquier
momento.
– Formación de precios: Bajo el supuesto de mercado eficiente, el precio de los valores
descontará toda la información relevante y se corresponderá con el correcto valor de los
activos. Para el inversor el precio incluye toda la información relevante, para el emisor será una medida de la gestión de la sociedad.
– Distribución del riesgo: Reducción del riesgo mediante la diversificación de activos e inversores.
– Facilitar la nueva financiación: Por ejemplo mediante ampliaciones de capital.
Tema 3. Las bolsas de valores
Sistemas de negociación y agentes intervinientes
•
Formas de intercambiar activos financieros:
1. Negociación bilateral: La contrapartida compradora y la
contrapartida vendedora se ponen en contacto directamente y cierran
una operación que termina casando en mercado.
2. Negociación intermediada: Existen agentes que se encargan de
casar ordenes de compra con ordenes de venta:
–
Brokers (Agencias de Valores y Bolsa): Sólo realizan operaciones por
cuenta de terceros casando posiciones contrarias, servicio por el que
cobran una comisión.
–
Dealers (Sociedades de Valores y Bolsa): Realizan operaciones por
Tema 3. Las bolsas de valores
Sistemas de negociación y agentes intervinientes
•
Tipos de operaciones autorizadas para las Empresas de Servicios de
Inversión (ESI):
Actividad Sociedad de
Valores
Agencia de Valores
Sociedad Gestora de
Carteras
Recepción, ejecución y transmisión de órdenes de
terceros SI SI NO
Negociación por cuenta propia SI NO NO
Negociación por cuenta propia SI NO NO
Gestión de carteras SI SI SI
Colocación de emisiones SI SI NO
Aseguramiento de emisiones SI NO NO
Depósito y administración de instrumentos financieros SI SI NO
Asesoramiento a emisores e inversores SI SI SI
Tema 3. Las bolsas de valores
Sistemas de negociación y agentes intervinientes
•
Forma de negociación: Distintos medios de hacer llegar las órdenes al
mercado.
–
Sistema de viva voz: Mercado de corros para valores con poco volumen.
–
Sistema de negociación electrónica: En España el sistema que canaliza
todas las ordenes de la bolsa española es el SIBE (Sistema de Interconexión
Bursátil Español)
•
Forma de case: Forma en la que se fija el precio al ejecutarse una
orden.
orden.
–
Sistemas dirigidos por órdenes (order driven system): El sistema recibe
ordenes a un precio vendedor (ask) y comprador (bid). Las órdenes se
ejecutan cuando concurren dos órdenes de sentido contrario al mismo precio.
• Libro de órdenes electrónicos (subasta ó negociación)
–
Sistemas dirigidos por precios (price driven system): Negociación
bilateral entre las contrapartidas. Propia de mercados OTC. Existen
Tema 3. Las bolsas de valores
Sistemas de negociación y agentes intervinientes
•
Ejemplo:
Sistemas dirigidos por órdenes (order driven system):
Bid: Mejor precio
comprador Ask: Mejor precio vendedor.
Precio más caro
Una orden de venta por lo mejor se casa a este precio
Una orden de compra por lo mejor se casa a este precio
Precio más barato al que los
vendedores están dispuestos a
entregar su activo Precio más caro
que los
compradores están dispuestos a ofertar por ese activo
Tema 3. Las bolsas de valores
Las referencias de la evolución de los mercados: Los índices bursátiles
•
Índices bursátiles: Números índices que reflejan la evolución de una
determinada magnitud.
– Índices por valor: Muestran variaciones acumuladas o relativas.
– Índices sectoriales: Muestran la evolución de una agregación de empresas.
– Índices generales: Tiene en cuenta todos los valores que conforman un
mercado.
• Ejemplo índice selectivo: IBEX 35 (35 valores de mayor capitalización de la bolsa española: http://www.sbolsas.com/findiai/ultimasesion.pdf )
española: http://www.sbolsas.com/findiai/ultimasesion.pdf )
– Donde:
» t: Momento del cálculo del ínidice
» Capi,t: Capitalización bursátil de la empresa i en el momento t » A: Ajustes por operaciones financieras
– Índices mundiales:
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Las reformas de los mercados de valores: Sector cuya regulación está en
constante evolución para adaptarse a los nuevos productos y actividades que
surgen como consecuencia de la innovación financiera.
– Ley 24/1988 ó “Ley del mercado de valores”. Desde el año 88 ha sufrido múltiples modificaciones y adaptaciones.
– MIFID (Market in Financial Instruments Directive): Últimas modificaciones de la regulación concerniente a los mercados financieros
regulación concerniente a los mercados financieros
• Clasificación de instrumentos financieros según su nivel de riesgo (rojo, amarillo, verde).
• Clasificación del perfil inversor del cliente y de los productos en los que puede operar según su
nivel de riesgo.
• Aparecen nuevas figuras:
– Las cuentas ómnibus: Cuentas en las cámaras de liquidación a nivel entidad y no a nivel cliente que permitirá obtener mayores márgenes financieros a las entidades que lleven sus libros según este sistema. – Los internalizadores sistemáticos, que permitirá a las entidades que decidan asumir este rol realizar
operaciones de valores sin que éstas tengan que ejecutarse directamente en mercado.
• Se refuerza el papel regulador de la CNMV para dar mayor transparencia
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores:
El banco envía la orden a la bolsa donde
se negocian esos valores
La bolsa envía las órdenes ejecutadas, y
el banco envía las operaciones a liquidar
BANCO
Los inversores hacen llegar sus órdenes al Banco diréctamente, por teléfono a través de un broker
on-line
BOLSA
(SIBE)
DEPOSITARIO
(IBERCLEAR)
Si casan ordenes y operaciones, el depositario anota la transmisión de títulos y liquida la operación
Cuando la operación cruza, el banco recibe
la confirmación correspondiente, que
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores: Modalidad Open
Subasta de
Apertura
Mercado
Abierto
Subasta de
Cierre
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores: Modalidad Fixing
Subasta de
Apertura
Cierre
subasta
apertura
Subasta de
cierre
Cierre
subasta cierre
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores: Latibex
Subasta de
Apertura
Mercado
Abierto
Subasta de
Cierre
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores: Mercado electrónico de
renta fija (Renta fija, warrants y certificados)
Mercado
Abierto
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Funcionamiento de las bolsas de valores: Mercado de corros
Mercado
Abierto
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Tipos de órdenes
–
Tipos de Ordenes para operaciones minoritarias:
• Por lo mejor: No se especifica un precio, se ejecutará contra la mejor o mejores
ordenes de sentido contrario que haya en el mercado.
• Limitada: se introduce el precio limite al que se quiere comprar o vender.
– 'Fill or Kill' (Ejecutar o anular): Todo el volumen se debe ejecutar al precio límite
– 'Inmediate or Cancel' (Inmediato o cancelar): Se utiliza para que de la orden que
– 'Inmediate or Cancel' (Inmediato o cancelar): Se utiliza para que de la orden que
introducimos al precio limite, se ejecute todo el volumen posible, y la parte que no se ha podido ejecutar se cancele.
• Stop Loss: Se emite junto a una orden de compra para detener las pérdidas por
debajo de un cierto precio, cuando el valor se va en contra.
–
Validez:
– Día: Se cancelan al cierre de la sesión
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
• Subastas: Mecanismos utilizados por las bolsas para estabilizar precios:– Subastas de Apertura: Justo antes del comienzo de la sesión, en la que se determina el precio de
apertura del valor.
– Subasta de Cierre: Justo antes del fin de la sesión, en la que se determina el precio de cierre del
valor.
– Subastas de volatilidad: Cuando un valor se mueve un determinado porcentaje en un determinado
periodo de tiempo -cosa que esta regulada de manera diferente en las diferentes Bolsas-, normalmente se para la cotización del valor por un espacio de tiempo.
• ¿Cómo se fija el precio final?
1. Buscar el máximo volumen ejecutable a un determinado precio: Durante la subasta, los agentes irán
introduciendo ordenes, limitadas y al mercado, junto con los volúmenes correspondientes.
2. Teniendo en cuenta las órdenes limitadas, se identifica cuál es el precio al que un mayor numero de
títulos se pueden cruzar.
3. Finalizada la subasta, una vez que está determinado el precio al que saldrá la subasta, tendrán
prioridad en la ejecución las ordenes a mercado, y para las ordenes limitadas regirá el binomio precio-tiempo
4. Las ordenes limitadas que queden fuera de los limites del precio final de la subasta no se
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
OPA (Oferta Pública de Adquisición de Acciones)
Cuando un inversor quiere adquirir una participación importante de la sociedad
debe realizar una OPA.
• La OPA tiene lugar cuando una oferente, pretende adquirir acciones de una sociedad, para de
esta forma llegar a alcanzar, junto con la que ya se posea, una participación significativa en el capital con derecho de voto de la sociedad.
• Se considera participación significativa la que iguale o supere el 30% del capital de la sociedad
afectada. En ese caso se deberá lanzar la OPA por el 100% de las acciones de la empresa.
• Una OPA puede ser amistosa u hostil. Se considera una OPA amistosa aquella que está
aprobada por la cúpula directiva de la sociedad afectada. Una OPA hostil es, por el contrario, aprobada por la cúpula directiva de la sociedad afectada. Una OPA hostil es, por el contrario, aquella que no está aprobada por la cúpula directiva de la sociedad afectada.
– Procedimiento de una OPA:
1. El oferente debe presentar su proyecto de OPA a la CNMV.
2. Si la CNMV acepta, la OPA se hace pública a un precio determinado. Normalmente este precio
presenta una prima sobre el precio actual de la acción.
3. Existe un periodo para que los accionistas puedan aceptar la OPA.
4. Llegada la fecha de la OPA, los accionistas que han aceptado la OPA venden sus acciones al
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Operaciones Financieras (Corporate Action): Se trata de eventos iniciados por
la sociedad que afectan a los valores emitidos por la misma. Las operaciones
financieras pueden ser:
• Obligatorias: El accionista no tiene capacidad de decisión para aceptar la operación o no.
• Voluntaria: El accionista puede decidir si aceptar la operación o no.
– Dividendos: Parte del beneficio obtenido por las sociedades mercantiles cuyos
órganos sociales acuerdan que sea repartido entre los accionistas de las mismas.
• Por su origen: Dividendos a cuenta, Dividendos extraordinarios o complementarios,
Reducciones de nominal con reparto (no tienen retención fiscal)
• Por la forma de pago: En cash (retención fiscal del 15%), En acciones de la propia compañía,
• Por la forma de pago: En cash (retención fiscal del 15%), En acciones de la propia compañía,
Reinversión de dividendos
– Split: División que se hace de las acciones en circulación de una empresa por un
mayor o menor número de ellas, sin que se afecte el grado de propiedad de los
accionistas. Por ejemplo, un split de 3 × 1 indica que cada acción en circulación será
divida en 3.
– Canje: El que se realiza cuando los poseedores de títulos y valores los cambian por
otros de distintas características y emisiones.
• Equiparación: Caso especial de canje en el que acciones recién emitidas adquieren los
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Préstamo de Valores
El préstamo de valores es una operación bilateral entre dos entidades
mediante la cual una entidad transfiere valores a otra, a cambio de una
rentabilidad que se calcula como un porcentaje anualizado del valor de
los títulos prestados, y con el compromiso de retronar los títulos en una
fecha futura.
• Normalmente la operación está garantizada (colateralizada) por cierta cantidad de efectivo que actúa como garantía sobre el retorno de los títulos.
• El préstamo de valores le permite al prestamista obtener una rentabilidad adicional a su cartera de valores.
Tema 3. Las bolsas de valores
La bolsa de valores en España: Características y funcionamiento
•
Ejemplo compra de acciones:
Fecha y hora 06/07/2012 09:58
Tít. 622
Cambio 1,6090 EUR
Bruto 1.000,80 EUR
Canon. 2,79 EUR
Comisión 12,00 EUR
T.Gas. 14,79 EUR
Valor: AC.MAPFRE S.AAC.MAPFRE S.AAC.MAPFRE S.AAC.MAPFRE S.A.
Tipo de operación: Compra
Fecha y hora: 06/07/2012 09:58
Fecha límite: 03/10/2012
Situación: Negociada
Títulos ordenados: 622
Títulos pendientes: 0
Bruto: nº títulos x cambio
T.Gas. 14,79 EUR
Líquido Líquido Líquido
Líquido 1.015,51.015,51.015,51.015,5
Títulos pendientes: 0
Tipo de orden: Por lo mejor
Restricciones: Sin restriccion
Cánon: Comisión que
aplica la Bolsa
Comisión: Comisión
que aplica el banco T. Gas: Corretajes que aplica la SVB que
intermedia la operación
Líquido: Importe final que
paga el comprador (se suman las comisiones)
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Introducción
“Bolsas y Mercados Españoles (BME) es la sociedad que integra todos
los mercados de valores y sistemas financieros en España. El grupo de
cabecera está constituido por Bolsa de Barcelona, Bolsa de Bilbao, Bolsa
de Madrid, Bolsa de Valencia, MF Mercados Financieros, Iberclear y BME
Consulting.
BME es una empresa de alta capacidad tecnológica, muy diversificada en
sus actividades, de fuerte presencia internacional y de gran solvencia
financiera. La gestión de la compañía está dirigida a obtener el máximo
rendimiento de todos los grandes activos con los que cuenta y que la
hacen un Grupo único con un enorme potencial de crecimiento.”
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Renta Variable
SIBE
N
E
G
O
C
IA
C
IÓ
N
Plataforma SCLV
L
IQ
U
ID
A
C
IO
N
Y
C
U
S
T
O
D
Plataforma de Negociación
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Renta Fija
Negociación Bilateral
N
E
G
O
C
IA
C
IÓ
N
Plataforma de Negociación
Plataforma CADE
-Entidades titulares de cuenta - Entidades gestoras
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Renta Fija
–
Operaciones a
vencimiento
: La propiedad del bono se transmite del
vendedor al comprador desde el momento en el que se asienta la
operación hasta la amortización de la emisión.
•
Fecha de Operación: Fecha en la que las contrapartidas (comprador y
vendedor) acuerdan la operación.
•
Fecha de Valor: Fecha en la que se liquida el efectivo de la operación y
•
Fecha de Valor: Fecha en la que se liquida el efectivo de la operación y
cambia la propiedad de los títulos.
•
Nominal: Nº Títulos
×
nominal por título = Nominal de la operación
•
Efectivo: Importe por el que se realiza la liquida la operación
•
Precio Completo: Precio al que se cierra la operación. Se compone de:
– Precio ex-cupón: Precio de un bono sin incluir cupón corrido
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Renta Fija
–
Ejemplo Operación a Vencimiento:
1. DEUDA DEL ESTADO: OPERACIONES AL CONTADO (BdE 29/10/10)
---| ---| ---| ---| PRECIO (EX-CUPON) ---|RENDTO.---| ANTERIOR ---| | E M I S I O N |NUMERO | IMPORTE |---|INTERNO| PRECIO MEDIO | | |OPERACS| CONTRATADO| MEDIO | MAXIMO | MINIMO | MEDIO | (FECHA) | |---|---|---|---|---|---|---|---| | ES0000012387 O EST 5.40 30.07.11 | 1 | 10,07| 102,793 | 102,793 | 102,793 | 1,54 | 102,800 (27/10/2010) |
---1. DEUDA DEL ESTADO: CARACTERISTICAS DE LOS VALORES EN CIRCULACION 1. DEUDA DEL ESTADO: CARACTERISTICAS DE LOS VALORES EN CIRCULACION
---| ---| FECHA ---|NUM.---| CUPON ---| ---| ---| ULTIMO | | E M I S I O N | PROXIMO |CUP.| CORRIDO | SALDO EN | SALDO DE | PRECIO MEDIO | | | CUPON |AÑO |EUR/MILLON| CIRCULACION | TERCEROS | (FECHA) | |---|---|----|---|---|---|---| | ES0000012387 OBL ESTADO 5.40 30.07.11 |30/07/2011| 1 | 13.463,01| 15.261,21| 9.325,32|102,793 (29/10/2010)|
---IMPORTE DE LA OPERACIÓN: NOMINAL X (PRECIO EX CUPON + CC)
10.070.000,00 € X (102,793% + 1,346%) = = 10.486.827,61 €
=13.463,01
Cupón anterior 30/07/2010 Fecha
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
•
Renta Fija
–
Operaciones
Simultáneas
: Operación por medio de la cual se
contratan simultáneamente dos compraventas de sentido inverso y
con distintas fechas valor. El comprador en la primera es el vendedor
en la segunda y viceversa.
En la simultánea hay transmisión total de la propiedad del activo que
se entrega. Se da de baja en el balance del vendedor y de alta en el
se entrega. Se da de baja en el balance del vendedor y de alta en el
comprador. En la fecha de vuelta se realiza el apunte contrario.
–
Operaciones
Repo
: Son iguales a las simultáneas pero se
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Renta Fija
–
Ejemplo Operación Simultánea:
2. SIMULTANEAS AL CONTADO. DEUDA PUBLICA (BdE 29/10/10)
---| ---| ---| PLAZOS DE RETROCESION ---| | | |---| | | TOTAL | DIA A DIA | HASTA 1 SEMANA | HASTA 1 MES | MAS DE 1 MES | | EMISIONES | | | (2-8 DIAS) | (9-33 DIAS) | | | |---|---|---|---|---| | | NUM. | IMPORTE | IMPORTE | TIPO | IMPORTE | TIPO | IMPORTE | TIPO | IMPORTE | TIPO | | | OPS. |CONTRATADO | CONTRAT. |MEDIO | CONTRAT. |MEDIO | CONTRAT. |MEDIO | CONTRAT. |MEDIO | |---|---|---|---|---|---| |---|---|---|---|---|---| | ES0L01112165 L CUP-0 16.12.11 | 1 9,00 | 9,00 0,45 | - - | - - | - - | |---|---|---|---|---|---|
Nominal 9.000.000,00 € Tipo interés 0,45%
Fecha valor 29/10/2010 Fecha Vencimiento 01/11/2010
Dias 3
Intereses 332,88 €
Precio 99,75% (Ajuste de efectivo inicial)
Efectivo inicial 8.977.500,00 €
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
El mercado de activos financieros derivados (MEFF)
•
MEFF Renta Fija (Mercado Español de Futuros Financieros, Sociedad Rectora de
Productos Financieros Derivados de Renta Fija, S.A.): Entidad dedicada a la
administración de dicho mercado.
•
MEFF Renta Variable (Mercado Español de Futuros Financieros, Sociedad
Rectora de Productos Financieros Derivados de Renta Variable): Esta entidad se
dedica a la administración del mercado de derivados sobre renta variable, siendo
además contrapartida de los principales productos: Futuros sobre Ibex 35,
Opciones sobre Ibex 35, Futuros Ibex 35 mini, Futuros sobre acciones y opciones
Opciones sobre Ibex 35, Futuros Ibex 35 mini, Futuros sobre acciones y opciones
sobre acciones.
•
Productos:
– Opciones – Futuros
•
Entidades:
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
Los segundos mercados y los mercados no organizados: Los mercados over the
counter (OTC)
•
Mercados Over The Counter (OTC): Mercados no organizados en los que las
operaciones son negociadas directamente por las dos contrapartidas (no existe
una contrapartida central). Suele tratarse de activos financieros no homogéneos
que dificultan la organización de un mercado organizado.
– Productos a medida
– Existen creadores de mercado
– Sistema de negociación dirigido por precios. Las dos contrapartidas se ponen en – Sistema de negociación dirigido por precios. Las dos contrapartidas se ponen en
contacto directamente.
– Los precios son orientativos en base a las transacciones anteriores
•
Productos típicos de mercados OTC:
– Futuros exóticos – Opciones exóticas
Programa
I. Los Mercados Primarios de Valores
Tema 1. Las emisiones de activos financieros de renta fija Tema 2. Las emisiones de activos de renta variable
II. Los Mercados Secundarios de Valores
Tema 3. Las bolsas de valores
Tema 4. El Grupo Mercados Financieros
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
III. Los inversores institucionales y las técnicas de análisis y medición del
riesgo
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de inversión
Tema 6. El análisis bursátil
Tema 7. Los activos financieros de renta fija: Rentabilidad y riesgo
IV. Derivados
Tema 5. Los inversores institucionales: Los fondos de
inversión
Introducción
•
Los fondos de inversión aparecieron por primera vez en España a mediados de
los 80 pero inicialmente pasaron desapercibidos
•
En los años 90 fue cuando empezaron a tener auge impulsados por
– Modificaciones en le IRPF. Atractivo Fiscal – Coyuntura macroeconómica favorable
•
En los últimos años, el porcentaje del ahorro invertido en fondos de inversión ha
•
En los últimos años, el porcentaje del ahorro invertido en fondos de inversión ha
ido disminuyendo gradualmente, debido a:
– Un entorno económico cambiante
– Reforma en la fiscalidad de las ganancias o pérdidas en bolsa, que ha hecho perder las ventajas fiscales de las que gozaban los fondos de inversión.
•
A pesar de esto, aún existe un importante patrimonio invertido en fondos de
inversión y es una alternativa perfectamente válida como forma de inversión.
Ofrece como principales rasgos:
– Diversificación del riesgo.
