FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

Texto completo

(1)

Reporte de calificación

. . .

FONDO DE INVERSIÓN

COLECTIVA DAVIPLUS RENTA FIJA

PESOS

Comité Técnico: 27 de marzo de 2018

Acta número: 1241 A

Contactos:

Diego Eichmann Botero

diego.botero@spglobal.com

Juan Sebastián Pérez Alzate

(2)

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DAVIPLUS

RENTA FIJA PESOS

Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A.

REVISIÓN PERIÓDICA

RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO

‘F AAA/4’

RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL ‘BRC 1+’

Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2017

Historia de la calificación:

Valor FIC Daviplus: Rentabilidad diaria neta:

COP $35.876 millones 5,28% E.A. promedio semestral.

Revisión periódica Abr./17: Revisión periódica May./16: Calificación inicial Jul./07:

‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/4’, ‘BRC 1+’ ‘F AAA/2’, ‘BRC 1’

I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de ‘F AAA/4’ y de riesgo Administrativo y operacional de ‘BRC 1+’ del Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija Pesos (en adelante, Daviplus), administrado por Fiduciaria Davivienda S.A.

II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE

Daviplus mantiene una baja exposición al riesgo de crédito debido a la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio y una adecuada diversificación por emisores.

 Entre julio y diciembre de 2017 (en adelante semestre de análisis), el administrador invirtió la

totalidad de su portafolio en instrumentos de renta fija, emitidos por entidades con calificación ‘AAA’ en escala local (ver ficha técnica, gráfico 4). En nuestra opinión, dicha composición disminuye la probabilidad de pérdidas por incumplimientos de los emisores en el pago de sus obligaciones.

 Durante el semestre de análisis, las inversiones en instrumentos de deuda del Gobierno Nacional

representaron 34,95% del portafolio. Por otro lado, la participación individual de los demás emisores se mantuvo por debajo del 12,97%, promedio semestral.

 Dentro del análisis del riesgo de crédito consideramos el riesgo de contraparte, que se acentúa por

las operaciones de liquidez activas. Durante el semestre de análisis, Daviplus no realizó este tipo de operaciones y mantuvo liquidez en el Banco Central por un monto promedio de 1,52% de su valor.

(3)

Daviplus tiene una exposición muy alta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez.

Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez

 Daviplus presentó menores niveles de rentabilidad por una estrategia de duración más conservadora y

una menor exposición a títulos de tasa fija frente a sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica), no obstante, la riesgo-retorno del fondo se comparó desfavorablemente frente los registros de sus pares durante el semestre de análisis.

 Durante el semestre de análisis, la estrategia de duración del fondo fue coherente con las expectativas

de reducciones más moderadas en las tasas de interés. Daviplus mantuvo niveles de duración

conservadores con respecto a sus pares, a pesar de que este indicador se situó por encima del registro del mismo semestre de 2016 (ver Tabla 4 de la Ficha Técnica).

 Al igual que en revisiones pasadas, Daviplus mantuvo una buena diversificación por aportes. El monto

consignado por su principal aportante representó 3,8% del valor del fondo y la participación de sus 20 mayores adherentes fue de 22,17%. Lo anterior, aunado a la alta participación de personas naturales (85,30% promedio semestral), constituye una fortaleza en la evaluación del riesgo de liquidez del fondo.

 Entre julio y diciembre de 2017, Daviplus mantuvo un promedio de 13,12% de su portafolio, con plazos

menores a 30 días, por encima del registro del mismo semestre en el 2016 (9,22%). Estos recursos fueron suficientes para cubrir las necesidades de caja de fondo; no obstante, el fondo realizó

operaciones de liquidez pasivas por un promedio de 2,15% del valor del portafolio, con el fin de generar mayor eficiencia operativa en sus desembolsos.

IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL

Fiduciaria Davivienda S. A. cuenta con una estructura operativa y de gestión de riesgos acorde con los altos estándares que supone la calificación ‘BRC 1+’. Dicha estructura es coherente con las características de los productos ofrecidos y realiza controles efectivos para mitigar los riesgos operacionales y de crédito derivados de la operación.

 El administrador de los fondos, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de

contraparte de ‘AAA’ y de calidad en la administración de portafolios ‘P AAA’. BRC confirmó estas calificaciones en comité técnico, el 15 de marzo de 2018.

 La gerencia del administrador está compuesta por un grupo de profesionales con amplia trayectoria en

la administración de portafolios de terceros y de activos no tradicionales en la industria local.

 Fiduciaria Davivienda S.A. cuenta con diversos comités interdisciplinarios que apoyan la toma de

decisiones de inversión de los portafolios administrados. Adicionalmente, la entidad cuenta con herramientas de control interno y auditoría acordes con altos estándares de calidad y eficacia. En nuestra opinión, la presencia de estas instancias fortalece la estructura de gobierno corporativo del administrador.

 Los sistemas de Administración de Riesgo de Crédito (SARC), de Riesgo de Mercado (SARM), de

(4)

Terrorismo (SARLAFT), están documentados y cuentan con procedimientos y metodologías que cumplen con los más altos estándares para la administración de los riesgos a los que se encuentran expuestos.

 La administración de riesgos de las compañías del Grupo Bolívar se realiza mediante un área de

riesgo unificada para grupo. En nuestra opinión, lo anterior permite optimizar el manejo de los recursos humanos y tecnológicos, así como monitorear el riesgo consolidado. Adicionalmente, las políticas de riesgo del grupo son conservadoras, lo que es positivo para la calificación de la sociedad.

 Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas y aplicaciones que permiten la correcta administración

de los productos colectivos, las operaciones propias y las realizadas por cuenta de los negocios que administra. Estas respaldan su operación actual y tienen flexibilidad para adaptarse a los

requerimientos futuros. Lo anterior se refleja en el cumplimiento de las operaciones, una apropiada capacidad de respuesta y un robusto plan de continuidad del negocio.

 Durante el 2017, la Fiduciaria realizó avances en la sofisticación de sus herramientas mediante la

integración y profundización de los canales virtuales de atención a clientes con Banco Davivienda. Vemos este aspecto como positivo pues permitirá al administrador ampliar su mercado potencial, mitigar riesgos y mejorar los estándares de servicio a clientes. Para el 2018, esperamos que la Fiduciaria continúe implementando mejoras paulatinas en sus herramientas.

V. CONTINGENCIAS

A diciembre de 2017, Fiduciaria Davivienda no tenía procesos legales en contra relacionados con sus fondos de inversión colectiva. La sociedad enfrenta procesos derivados de su operación fiduciaria que no amenazan su estabilidad patrimonial.

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del administrador y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV.

BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad.

En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario enwww.brc.com.co

Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí.

La información financiera contenida en este documento se basa en los informes del portafolio de inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador.

(5)

Calificación:

'F AAA' / '4', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Riesgo de Crédito: 'F AAA'

Riesgo de Mercado: '4'

Riesgo Administrativo y Operacional: 'BRC 1+'

Valor en millones al: $ 35.876

Máximo Retiro Semestral /1 11,61%

Crecimiento Anual del Fondo 3,44%

Crecimiento Semestral del Fondo -27,49%

Variabilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,14%

Variabilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,24%

Tabla 1: Desempeño Financiero /3

Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral FIC Daviplus 6,14% 5,28% 15,20% 16,66% 247,43% 315,48%

Benchmark 9,35% 6,40% 17,45% 14,33% 186,71% 223,87% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores

Emisor Prom Jul - Dic. 16 jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17 Total

Primero 43,1% 35,9% 37,2% 36,4% 37,3% 31,7% 31,2% 35,0% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 10,1% 12,4% 12,8% 13,4% 13,6% 13,0% 12,7% 13,0% FIC Daviplus 5,09% 3,91% 0,75% 0,87% 14,69% 22,25% Tercero 9,0% 8,2% 8,4% 8,4% 8,7% 8,7% 8,5% 8,5% Fondo 1 7,36% 4,40% 11,59% 15,99% 157,45% 363,04% Cuarto 8,5% 8,9% 5,4% 7,8% 5,8% 8,2% 7,2% 7,2% Fondo 2 6,87% 5,15% 6,10% 12,76% 88,86% 247,52% Quinto 6,3% 4,1% 4,1% 5,3% 7,9% 8,4% 8,2% 6,3% Fondo 3 7,29% 4,64% 1,45% 1,43% 19,89% 30,74% Total 77,0% 69,4% 67,9% 71,2% 73,2% 70,0% 67,8% 69,9%

Página 1 de 2 RIESGO DE CRÉDITO

La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.

La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado.

La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte.

Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida

Gráfico 1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual

31 de diciembre de 2017

Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual

Metodología Interna

Rentabilidad

Gráfico 4: Composición Crediticia

Volatilidad Coef. Variación

Metodología Superintendencia Financiera de Colombia

Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN*

Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

Abierta

27 de Marzo de 2018 31 de diciembre de 2017

EVOLUCIÓN DEL FONDO

Fiduciaria Davivienda S. A.

-75% -50% -25% 0% 25% 50% 75% d ic-1 6 e n e -1 7 fe b -1 7 ma r-1 7 a b r-1 7 ma y-1 7 ju n -1 7 ju l-1 7 a g o -1 7 se p -1 7 o ct -1 7 n o v-1 7 d ic-1 7

*El término fondo se entenderá también como Fondo de Inversión Colectiva.

1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado.

3/ Promedio de la Rentabilidad neta diaria E.A y Desviación de la rentabilidad neta diaria E.A; Periodo semestre/túitmos 6/meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. 4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de Fondos de Inversión Colectiva de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000

dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera

-5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0%

dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17

FIC Benchmark

100% 100% 100% 100% 100% 100%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

(6)

Calificación:

'F AAA' / '4', 'BRC 1+'

Contactos: Administrada por:

Diego Eichmann Botero diego.botero@spglobal.com Clase (plazo de aportes):

Juan Sebastián Pérez Alzáte juan.perez1@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a:

Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes

48 36 24 12 0

2013 2014 2015 2016 2017

530 760 684 704 839

564 781 650 698 925

691 768 655 910 794

753 910 639 665 850

648 848 671 652 780

593 733 629 753 783

Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

Página 2 de 2

655 730 829

10,5% 23,3% 4,3%

1,7%

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor

sep-17 ago-17

oct-17

dic

Promedio semestre de estudio 630

Gráfico 8: Composición por Plazos

Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo

RIESGO DE MERCADO

24,4% 23,8%

Duración /6

Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay

22,2% 26,0%

4,2% 4,3%

Gráfico 6: Composición por Especie

3,8% 4,3% Promedio semestre de estudio

nov-17

800

dic-17

Promedio año anterior /5

jul ago sep oct nov

31 de diciembre de 2017 Abierta

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA

27 de Marzo de 2018

Concentración 20 Mayores

25,6% 25,4% 4,1%

Fiduciaria Davivienda S. A.

Fecha jul-17

Concentración Mayor Adherente 4,1%

FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ABIERTO DAVIPLUS RENTA FIJA PESOS

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el Administrador del Fondo.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un Fondo de Inversión Colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La i nformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

50 150 250 350 450 550 650 750 850 950 1050

dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 abr-17 ago-17 dic-17

56% 54% 55% 54% 60% 60% 36% 37% 36% 37% 32% 31%

8% 8% 8% 9% 9% 8%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

Bancos Gobierno Otros Sector Financiero

47% 50% 46% 48% 51% 53% 36% 37% 36% 37% 32% 31%

14% 10% 15% 12% 14% 13%

3% 3% 3% 3% 3% 3%

jul.-17 ago.-17 sep.-17 oct.-17 nov.-17 dic.-17

CDTs TES Cuentas Bancarias Bonos

29% 29% 43%

47% 43% 46% 35% 34% 17%

19%

18% 16%

16% 15% 15% 14% 10% 10%

14% 10% 15% 12%

14% 13%

6%

7% 7% 7%

12% 15%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

1 a 2 años 2 a 3 años Mas de 5 años 0-90 4 a 5 años 181-360

53% 54% 54% 54% 52% 51% 16% 17% 15% 18% 18% 18%

15% 15% 15% 14% 14% 14%

14% 10% 15% 12% 14% 13%

3% 3% 1% 1% 1% 4%

jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17

(7)

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO

Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra

página web www.brc.com.co

Figure

Actualización...