Paola Salgado
Maria Soledad Mosquera
Mayo de 2007
BANCO DE COMERCIO EXTERIOR DE COLOMBIA
BANCÓLDEX S. A.
Seguimiento Semestral
BRC INVESTOR SERVICES S. A.
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO
BANCÓLDEX S. A. BRC 1+ AAA
BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2002 AAA
BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2004 AAA
BONOS ORDINARIOS BANCÓLDEX 2005 AAA
Cifras de Bancóldex a Marzo de 2007 (cifras en billones de pesos)
Activos $3,57; Patrimonio $1,23; Pasivos $2,34; Ingresos operacionales $0,034; Utilidad neta $0,017; ROE 1,44%; ROA 0,50%.
Historia de la calificación
4ta Revisión Anual Ago-06: AAA/BRC 1+ 3ra Revisión anual Nov-05: AAA/ BRC 1+ 2a Revisión anual Ago-04: AAA/ BRC 1+
1a Revisión anual Ago-03: AAA/BRC 1+
Calificación inicial Ago-02: AAA/ BRC 1+
La información financiera incluida en este reporte está basada en las cifras auditadas de los años 2003, 2004, 2005 y 2006 los balances de prueba a Marzo del 2007.
Características de los bonos ordinarios Bancóldex 2004
Título Ofrecido: Bonos Ordinarios 2004.Ley de Circulación: A la orden. Valor Nominal por Bono: $10.000.000. Cantidad de Bonos a Ofrecer: 50.000 bonos. Monto Total de la Oferta: $500.000 millones. Número de Series: 2 series.
Plazo: 12, 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51, 54, 57, 60, 63, 66, 69, 72, 75, 78, 81 y 84 para los bonos de las dos series A y B.
Interés: ● Serie A:
Entre 12 y 36 meses: DTF + 1,25% (TA) Entre 39 y 60 meses: DTF + 1,75% (TA) Entre 63 y 84 meses: DTF + 2,25% (TA)
● Serie B:
Entre 12 y 36 meses: IPC + 2,70%
Entre 39 y 60 meses: IPC + 3,25%
Entre 63 y 84 meses: IPC + 3,75%
Amortización: Los bonos de las series A y B serán amortizados en su totalidad al vencimiento del título. Bolsa de Valores: Bolsa de Valores de Colombia.
Representante Legal Tenedores: BBVA Fiduciaria S. A.
Administrador de la Emisión: Depósito Centralizado de Valores de Colombia Deceval S. A.
La calificación vigente de Bancóldex otorgada en Agosto de 2006 es BRC 1+ en grado de inversión para las obligaciones de corto plazo y AAA (triple A) para las inversiones de largo plazo.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos 3 de 6
1. ANALISIS FINANCIERO CIFRAS A 31 DE MARZO DE 2007
Rentabilidad
Durante el periodo analizado (marzo del 2006 – marzo del 2007), la estructura de los ingresos conservó el esquema presentado en los años anteriores, concentrado principalmente en los ingresos de cartera y los ingresos por inversiones, como se puede apreciar en la gráfica 1. Ninguna de las cuentas restantes presenta una participación sustancial sobre la estructura de los ingresos al final del periodo.
Gráfico 1. Estructura de los ingresos operacionales
92,3% 93,1% 89,5% 85,8% 84,1% 89,5% 6,6% 7,3% 11,9% 12,1% 12,9% 11,4%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%
Dic-03' Dic-04' Dic-05' Dic-06' M ar-06' M ar-07'
Ing Int cartera Ing Inversio nes Ing Co misio nes Ing Val. Derivado s Ing Dividendo s Otro s Ing Neto s
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.
A marzo de 2007, Bancóldex aumentó sus ingresos de cartera en comparación con marzo de 2006 en un 6,4%, debido principalmente al incremento de la DTF y al aumento de la tasa de colocación en 50 p.b. No obstante el aumento en los ingresos de cartera, el saldo de cartera en pesos en el primer trimestre del 2007 decreció 5,4% en comparación con lo observado un año atrás, como consecuencia de los mayores prepagos reales realizados desde el 2006.
Los ingresos provenientes de las inversiones se vieron reducidos en un 12,1% entre marzo del 2006 y Marzo del 2007, producto del desplazamiento creciente en la curva de los TES. Así mismo, el saldo del portafolio ha venido disminuyendo paulatinamente por la estrategia implementada en la entidad de redireccionar recursos hacia el negocio de crédito, dados los mejores márgenes de intermediación crediticia y el mayor riesgo de tasa de interés que se viene presentando desde mediados del año pasado en el portafolio de inversiones.
Por otro lado, los gastos por intereses presentaron una reducción en el último año de 9,3%, lo cual es consistente con la reestructuración que se ha venido desarrollando en
el pasivo, en busca de menores costos en sus fuentes de fondeo. De esta manera, la entidad ha venido reduciendo la participación de CDT y aumentando la utilización de bonos como fuente menos costosa de financiación. Adicionalmente, las fuentes de mayor costo como los créditos con la banca tanto nacional como extranjera mostraron una caída de 42,9% y 21,8% respectivamente, lo que también ha favorecido la disminución de los gastos por intereses.
El ingreso financiero bruto creció en el último año, gracias al buen desempeño de los ingresos por intereses de cartera, ingresos por comisiones y la disminución de los gastos de intereses, originada a su vez por el cambio en la composición de la estructura de fondeo del banco mencionada anteriormente. Cabe anotar, que aunque los ingresos por comisiones solo representan el 1,5% de los operativos, en el último año tuvieron el mayor crecimiento con el 106,7%.
En cuanto a los resultados netos de la entidad, estos mostraron un crecimiento de casi el 30% respecto al año anterior, al pasar la utilidad neta de $13.678 millones a $17.720 millones en marzo del 2007. Esto se debe principalmente a la contribución del negocio de cartera en pesos y al menor costo de fondeo ayudado con la reducción en el gasto de provisiones (70%), producto de la terminación del pago de alícuotas mensuales que la entidad venia realizando en cumplimiento de los requerimientos solicitados en la circular externa No.4 del 2005 de la Superintendencia Financiera.
Como resultado del aumento en la utilidad neta en marzo del 2007, los indicadores de rentabilidad mostraron un crecimiento, tal como se puede apreciar en la siguiente tabla:
Tabla 1. Indicadores de Rentabilidad
Rentabilidad Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07
Ingreso Neto Int/Total Activos 2,50% 2,77% 3,14% 3.47% 0,77% 1,00%
Gtos Oper/Total Activos (Eficiencia) 0,84% 1,13% 1,22% 1.33% 0,28% 0,35%
Margen Operacional 1,37% 1,53% 1,42% 2.06% 0,46% 0,58%
Rentabilidad sobre Patrimonio 3,11% 3,46% 2,94% 4.56% 1,13% 1,44%
Rentabilidad sobre Activos 0,88% 1,01% 0,96% 1.66% 0,37% 0,50%
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.
4 de 6
Calidad de los Activos
A marzo del 2007, la cartera neta de la entidad alcanzaba $2,95 billones, mostrando una disminución de 5,4% con especto al mismo mes del año anterior.
Bancóldex mantuvo un comportamiento destacable en relación con la calidad de su portafolio de crédito durante este año, lo que se vio evidenciado en la reducida participación de cartera vencida y cartera CDE sobre cartera bruta (ver tabla 2). El 99,4% de sus activos crediticios están calificados por nivel de riesgo en A. Este buen desempeño ha sido históricamente característico en la institución, debido a la naturaleza de banco de segundo piso que mitiga en gran medida el riesgo crediticio.
De acuerdo con el banco, durante el primer bimestre del 2007 los 25 deudores más grandes de la entidad representan en conjunto el 8,35% del total de la cartera bruta, lo que no supone una concentración significativa que imprima riesgos adicionales.
Tabla 2. Calidad del Activo
Calidad del Activo Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07
Cartera Vencida/Cartera Bruta 0,61% 0,31% 0,54% 0.11% 0,02% 0,02%
Provisiones/Cartera Vencida 476,12% 869,53% 590,72% 2842,27% 12894,59% 14210,49%
Cartera CDE / Cartera Bruta 1,07% 1,36% 1,25% 0.69% 0,71% 0,56%
Provisiones/Cartera CDE 273,21% 196,16% 255,53% 457.95% 393,01% 541,54%
Activos Improd/Total Activos 3,31% 2,76% 2,85% 2.75% 2,34% 2,65%
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.
No obstante el perfil de banco de redescuento de Bancóldex, al 28 de febrero del 2007, el 47,6% del total de la cartera bruta corresponde a cartera directa, la cual está conformada por todas las operaciones que no son redescuento como cartera con intermediarios del exterior, compra de documentos, operaciones directas con intermediarios (leasing) y cartera especial. Esta última incluye recursos provenientes de entidades financieras en liquidación y el 100% de la cartera vencida se encuentra en este segmento (calidad de cartera diferente a A por morosidad).
Liquidez
En términos de liquidez, el banco viene presentando mejoras al cierre del primer trimestre del 2007, al aumentar sus posiciones liquidas en comparación con el 2006. A marzo del 2007 los activos líquidos aumentaron en 137,1% frente al mismo periodo en el 2006, debido al incremento de posiciones a la vista en cuentas bancarias y la mayor utilización de recursos líquidos del Banco de la
Republica, fondos interbancarios y repos, afectando positivamente los principales indicadores de liquidez (tabla 3).
Tabla 3. Indicadores de liquidez
Liquidez Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07
Activos Liquidos/Activos Totales 2,66% 2,83% 0,95% 2.58% 1,25% 3,07%
Activos Liquidos/Depositos + Exigib. 3,81% 4,09% 1,47% 4.36% 1,94% 5,13% Cartera Bruta/Depositos y exigib. 129,08% 132,38% 136,38% 144.60% 134,12% 141,76%
Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.
Debido a la alta volatilidad del mercado colombiano durante el segundo semestre del 2006 y primer trimestre del 2007 y la liquidación de inversiones de largo plazo, el portafolio de inversiones1 a marzo del 2007 presentó un decrecimiento de 11% frente al mismo mes en el 2006. Así mismo, este se encuentra conformado en su mayoría por títulos de deuda pública de largo plazo (44,24% en TES de más de 5 años a febrero del 2007), los cuales equivalen a un 11,20% del total de activos del banco.
Durante el primer trimestre de 2007 el valor en riesgo (VaR) de Bancóldex se redujo gradualmente al pasar de $12.172 millones en diciembre a $8.918 millones en marzo. Este comportamiento obedeció a la reducción en las inversiones en Títulos de Deuda Pública y a que se reemplazaron inversiones con duraciones altas (8 años) por otras inversiones con duraciones cortas (3 meses).
Durante los últimos dos años, Bancóldex ha venido recomponiendo sus fuentes de financiamiento con el objetivo de mitigar los costos de fondeo y ampliar los plazos asociados. (Gráfico 2).
Gráfico 2. Evolución de las fuentes de fondeo
57,0% 50,0%
40,3% 31,9%
22,2% 15,6% 19,8%
22,0%
24,1%
13,4% 20,1% 19,8% 25,7%
35,3% 41,4%
58,3% 57,6% 6,7%
20,5%
6,0% 2,5% 3,6% 2,2% 3,0%
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Dic-03' Dic-04' Dic-05' M ar-06' Dic-06' M ar-07' CDT Otro s Depó sito s Crédito s Inst Financieras Crédito s B anca Extranjera B o no s Otro s
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S.A.- Sociedad Calificadora de Valores- es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente.
La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello no asumimos 5 de 6 Fuente: Superintendencia Financiera. Cálculos BRC.
A pesar que las emisiones de CDT y bonos están concentradas en unos pocos tenedores institucionales, al ser éstos pasivos de mediano y largo plazo se mitiga el posible descalce entre las operaciones activas y pasivas, reduciendo el riesgo de liquidez de la entidad.
De acuerdo con la información remitida por el banco a marzo del 2007, la entidad tuvo una brecha de liquidez negativa en la primera banda ($71.489millones) producto de la contratación de créditos puente (después de dos meses se vuelven créditos estructurales a mas de tres años) para el desembolso oportuno de las obligaciones pertinentes al crédito especial en moneda extranjera ofrecido por la entidad, el cual tiene como objeto brindar apoyo a las entidades productoras y comercializadoras de bienes y servicios que se han visto afectadas negativamente por el comportamiento de la TRM. No obstante, la brecha de liquidez acumulada a más de doce meses fue positiva, es decir, Bancóldex cubre todas las obligaciones con sus activos y genera excedente de liquidez de $223.642 millones.
Capital
Durante el periodo de análisis, el patrimonio del banco mostró un crecimiento de 1,7%, producto del aumento de la utilidad neta. Así mismo, a marzo del 2007, Bancóldex se mantiene como la tercera institución financiera más grande del mercado por nivel patrimonial, el cual asciende a $1,23 billones.
El margen de solvencia mostró un incremento en comparación con el año anterior, al pasar de 34,01% a 35,5% en marzo del 2007, lo cual se compara favorablemente frente al 16,03% mostrado por el peer group de las 10 instituciones de mayor patrimonio técnico2
2. CONTINGENCIAS
Actualmente, Bancóldex registra 2 procesos civiles y 7 laborales en contra. Según el informe presentado por la compañía, la probabilidad de un fallo negativo es remota en todos los casos.
Activos Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Mar-06 Mar-07
Var (%) Mar07-Mar06
Caja 28.614 20.895 10.860 4.487 18.330 15.424 -15,9% Banco República 31.306.194 1.152.916 299.033 5.862.971 3.221.914 13.686.932 324,8%
Bancos 4.502.490 6.465.821 1.737.694 2.205.780 1.954.713 2.631.900 34,6%
Interbancarios 46.200.478 105.908.133 6.854.634 51.867.153 1.147.792 45.000.000 3820,6%
Negociables Inversiones (Tit Deuda) 30.491.201 2.431.397 26.180.423 26.936.169 40.038.446 48.652.166 21,5%
Activos liquidos 112.528.976 115.979.161 35.082.645 86.876.560 46.381.195 109.986.421 137,1%
Cartera Vencida 40.770.601 50.947.993 40.672.092 19.724.860 22.651.625 16.931.468 -25,3%
Cartera Bruta 3.807.383.581 3.750.268.002 3.257.838.694 2.878.347.238 3.208.175.946 3.041.885.888 -5,2%
Provisiones -111.389.094 -99.938.986 -103.930.969 -90.330.943 -89.022.674 -91.690.280 3,0%
Cartera Neta, 3.695.994.487 3.650.329.016 3.153.907.725 2.788.016.295 3.119.153.272 2.950.195.609 -5,4%
Inversiones No Negociables Deuda 179.322.083 204.462.282 366.048.907 171.559.426 410.178.218 352.196.246 -14,1% Inversiones Permanentes 74.465.609 40.073.978 49.245.051 59.042.727 49.540.495 58.873.143 18,8%
Valorizaciones 33.245.106 29.338.691 27.929.035 24.676.477 26.388.459 24.953.199 -5,4%
Cuentas x Cobrar 58.408.083 40.365.754 23.933.090 24.809.005 26.154.054 23.017.227 -12,0%
Diferidos 4.112.073 4.501.789 2.549.824 6.151.955 2.589.693 11.471.358 343,0%
Acept/Derivados -473.952 -14.234.980 -10.924.685 -11.718.561 -7.568.808 -14.158.781 87,1%
Otros Activos 34.273.405 20.858.735 34.605.319 58.735.586 47.241.864 59.769.848 26,5%
Activos Fijos y Otros 2.024.185 2.259.021 1.415.370 1.476.901 1.339.521 1.418.298 5,9%
Activos Totales 4.232.701.367 4.093.933.450 3.683.792.281 3.373.776.003 3.724.462.269 3.577.722.568 -3,9% Pasivos
CDT 1.675.800.669 1.446.518.554 985.017.635 436.675.867 779.846.430 356.353.000 -54,3%
Otros Depositos 651.242 1.014.562 1.817.016 879.206 1.821.997 945.613 -48,1%
Depositos Totales 1.676.858.566 1.448.069.517 986.878.040 437.589.771 781.668.427 357.303.325 -54,3%
Créditos Inst Financieras 10.767.067 2.553.499 1.839.932 1.126.364 1.661.540 947.972 -42,9% Créditos Banca Extranjera 581.601.255 637.282.245 501.136.688 263.260.356 588.348.706 460.324.051 -21,8%
Bonos 581.311.708 745.077.195 863.103.933 1.144.600.000 1.012.330.000 1.319.330.000 30,3%
Fondos Contratados 1.272.842.780 1.384.912.939 1.401.994.240 1.552.986.720 1.610.340.246 1.788.487.103 11,1%
Otros Pasivos 88.615.038 63.073.507 88.911.180 117.904.788 62.204.886 153.350.578 146,5%
Total Pasivos 3.038.316.385 2.896.055.963 2.477.783.459 2.148.776.824 2.510.191.002 2.343.061.981 -6,7% Patrimonio 1.194.384.982 1.197.877.487 1.206.008.822 1.224.999.179 1.214.271.267 1.234.660.586 1,7% Estado de Resultados
Ing Intereses cartera 269.134.753 305.248.864 271.443.807 239.657.336 61.369.153 65.296.630 6,4%
Ing. Intereses Inversiones 19.339.750 24.071.818 36.052.995 33.744.237 9.444.809 8.298.656 -12,1% Ing Comisiones 614.656 891.381 1.372.553 1.591.528 259.424 536.110 106,7%
Gtos Intereses -183.206.366 -217.003.741 -193.211.873 -157.797.521 -42.324.749 -38.369.853 -9,3%
Ing Neto Intereses 105.882.793 113.208.321 115.657.483 117.195.580 28.748.638 35.761.543 24,4%
Ing Neto Cambios 441.364 -4.827.596 -1.492.423 1.512.854 190.465 -450.553 -336,6% Ing Valoracion Derivados -8.573.098 -12.187.181 -6.375.159 -1.776.866 -1.009.865 -701.424 -30,5% Ing Dividendos y participaciones 3.760.264 4.208.603 4.714.478 4.815.225 3.190.640 203.744 -93,6% Otros Ing Netos 6.940.919 10.336.937 -2.265.408 -301.947 -446.391 -222.990 -50,0%
Ing Financiero Bruto 108.452.242 110.739.085 110.238.972 121.444.846 30.673.487 34.590.320 12,8%
Provisiones Cartera 21.491.997 5.357.313 17.323.666 28.696.006 20.098.249 6.021.225 -70,0% Otras Provisiones 5.966.379 4.648.472 7.987.481 4.065.208 1.213.379 104.799 -91,4%
Reversión Provs 12.475.175 8.084.543 12.287.929 25.522.104 18.168.786 4.700.227 -74,1%
Ing Fin después Provs 93.469.041 108.817.843 97.215.753 114.205.736 27.530.646 33.164.524 20,5%
Gastos Personal 10.122.819 11.654.786 12.700.942 14.265.871 3.319.625 3.784.485 14,0%
Honorarios 398.796 385.513 434.386 593.859 101.852 218.036 114,1% Depreciación/Amort 1.080.310 719.166 681.038 821.845 149.878 197.700 31,9%
Impuestos 9.502.521 15.537.726 14.427.329 14.712.387 3.631.805 5.721.600 57,5%
Otros Gastos 14.304.644 17.898.030 16.733.851 14.479.024 3.143.417 2.452.452 -22,0%
Utilidad Operacional 58.059.950 62.622.621 52.238.207 69.332.751 17.184.068 20.790.250 21,0%
Ingresos no Oper 5.678.796 5.424.475 11.109.566 15.977.330 3.243.417 250.386 -92,3% Gastos no Oper 748.316 499.682 1.795.442 3.319.484 224.227 164.582 -26,6%
UNAI 62.990.431 67.547.414 61.552.331 81.990.597 20.203.259 20.876.054 3,3%
Impuesto Renta 25.805.844 26.057.381 26.046.924 26.073.245 6.525.177 3.155.766 -51,6%
Utilidad Neta 37.184.587 41.490.033 35.505.407 55.917.352 13.678.082 17.720.288 29,6%
