REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES GRUPO DE INVESTIGACIÓN GLOBAL
GIGEI
ESCENARIOS DEL MERCADO MUNDIAL DE DIVISAS
EL MERCADO MUNDIAL DE DIVISAS Y SUS IMPLICACIONES SOBRE
LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO. ESCENARIOS SOBRE EL ORDEN
MONETARIO DE LAS PRINCIPALES DIVISAS
Autor: Domeri Capote. Profesor: Jorge Pérez
REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD CENTRAL DE VENEZUELA FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y SOCIALES
ESCUELA DE ESTUDIOS INTERNACIONALES
ESCENARIOS DEL MERCADO MUNDIAL DE DIVISAS
Autor: Domeri Capote. Profesor: Jorge Pérez Fecha: Febrero 2012
RESÚMEN
El mercado mundial de divisas consiste en la compra y venta de moneda extranjera y es hoy día el mercado con mayor flujo de dinero, las fluctuaciones en las operaciones realizadas entre las principales divisas guardan una conexión con los cambios en los precios del petróleo y existen antecedentes que muestran la relación entre el mercado petrolero y el mercado mundial de divisas. Actualmente la divisa principal continúa siendo el dólar. Estableciendo la relación entre la divisa y los precios del petróleo, se plantean tres posibles escenarios, en donde se analiza a partir de la situación actual del mercado de divisas la manera en que una determinada divisa u otra provocarían cambios en los precios del petróleo. El primer escenario planteado es uno en donde el sistema monetario internacional continúe marcado por el dólar, el segundo escenario es uno en donde se sustituya al dólar por una canasta en donde participen las principales monedas bajo la denominación de DEG, y el tercer escenario propuesto es uno en donde el sistema monetario internacional pase a ser controlado por el euro.
INTRODUCCIÓN
El origen del mercado de divisas surge en el año 1944 con el acuerdo de Bretton Woods, que pretendió crear un sistema monetario internacional que garantizara la estabilidad de los tipos de cambio y la cooperación internacional, este acuerdo fijó diversas resoluciones con respecto al sistema cambiario y enmarcó al dólar como la moneda de referencia con respecto a las demás divisas. Desde ese entonces el dólar se ha mantenido como la moneda fuerte de la economía mundial, hasta la crisis económica que atravesó durante el 2008 y 2009, debido a esto el dólar perdió la confianza de los inversionistas extranjeros gracias al aumento del riesgo en el mercado estadounidense y el poco respaldo de esta moneda, a partir de este evento, muchos de los especialistas en el área económica plantean la definitiva caída del dólar como moneda centro.
El mercado petrolero y específicamente los precios del petróleo mostraron una relación entre los años 1971-1974, en el momento en que el alza en los precios del petróleo comenzó a ser una tendencia.
El análisis del mercado de divisas, del mercado de futuros de petróleo y el análisis de los precios del petróleo permitirá ver la relación que guardan entre ellos, aunque parezca poco evidente.
presentan determinaciones extremas (dólar-euro) y uno que se produce en medio de estos dos posibles escenarios: la canasta de divisas.
El trabajo está compuesto en primer lugar por los antecedentes del mercado mundial de divisas, luego se presenta la situación actual de este mercado y finalmente se proponen tres escenarios relacionados con las principales divisas: el primero denominado el dólar y su señoreaje monetario, el segundo llamado canasta de divisas, y el tercero denominado el euro como divisa principal.
En el presente ensayo se intenta demostrar el vínculo que existe entre el mercado petrolero y el mercado mundial de divisas, ya que el mercado petrolero no está exento de las implicaciones y de las fluctuaciones en las divisas, debido a que el precio del mismo está en términos del dólar, cualquier devaluación, sobre valuación o cambio de la moneda referencial internacional producirá significativas consecuencias en el comportamiento de los precios del petróleo.
La presente investigación está enmarcada bajo la concepción del actor como centro de la teoría, específicamente en el estudio del proceso de toma de decisiones, ya que en la misma se estudia la situación del mercado de divisas, el mercado petrolero y los actores que los determinan para luego, plantear escenarios que ayuden al Estado, en nuestro caso Venezuela, a determinar cuál de los tres escenarios es el que más beneficiaría al país.
derivados, entonces, ¿Qué actores están involucrados en el mercado petrolero? Tanto los Estados como las grandes multinacionales del petróleo, y son éstas últimas las que se cree que puedan ser esas “otras instituciones financieras las que tienen tanta influencia en el mercado de divisas, tanto por su poder como por su capacidad adquisitiva, y estas grandes multinacionales representan a las principales divisas: dólar, euro y libra esterlina: Exxon.Mobil, Texaco, Chevron, Shell-Royal Duth, BP-Amoco-Arco.
1) Antecedentes del mercado mundial de divisas.
Dentro del mercado petrolero existen muchos analistas que explican que los cambios en los precios del petróleo se deben fundamentalmente a las reservas, la oferta, demanda e importaciones, sin embargo, otros autores estudiosos de los referentes básicos, han demostrado, que estos no son los únicos factores que determinan e influyen sobre los precios del petróleo, se cuentan también como “principales condicionantes del mercado los factores de índole geoestratégica, institucional o financiera”. (Palazuelos, 2008, p. 440), y a partir de estos últimos factores desarrollaremos nuestro análisis de investigación, enfocándonos en el sector financiero específicamente en el mercado mundial de divisas, para comprender más claramente el mercado mundial de divisas o foreign exchange abordaremos en un principio los orígenes de este mercado y posteriormente analizaremos los antecedentes más relevantes de este mercado en los últimos años y de qué modo se relacionan estos movimientos con los cambios en los precios del petróleo.
ley de éstas”. (Maza, 2007, 506).
En el mundo anterior a la Guerra, el sistema monetario central estaba fijado en Londres y la libra esterlina predominaba como divisa clave, de manera que todos los tipos de cambio de los otros países se alineaban con la libra esterlina.
Tras finalizar la Primera Guerra Mundial, a partir de 1918 la economía de una gran parte de los países involucrados en esta guerra se vio severamente afectada, a excepción de la economía estadounidense. Debido a que Estados Unidos se encontraba fuera del continente europeo no sufrió los grandes daños colaterales de la guerra y logró consolidar una estructura industrial de todo tipo lo que le permitió reemplazar a la libra esterlina como divisa principal, esto le proporcionó como consecuencia un importante crecimiento de su capital y lo convirtió en el centro financiero y monetario del sistema. A pesar de ello, potencias como Gran Bretaña, Francia, entre otras, lograron conservar parte de su dominio y sus divisas respectivas desempeñaron la función de divisas claves secundarias.
En el año 1922 durante la Conferencia de Ginebra estas divisas secundarias junto con el dólar acordaron mantener entre ellas la convertibilidad y los países dependientes del sistema mantuvieron sus reservas en divisas claves. Las alteraciones monetarias persistieron y en 1925 Gran Bretaña suspendió la exportación de oro aunque procuró retornar al patrón oro en años posteriores. La crisis capital y la depresión económica de los años 30 generaron grandes perturbaciones comerciales, económicas y financieras. Debido a las constantes devaluaciones y los excesivos controles de cambio Gran Bretaña tomo la decisión de abandonar el patrón oro en 1931 y Estados Unidos en 1933.
de manera definitiva con el patrón oro y fijar al dólar como la nueva moneda de referencia a nivel mundial, así como también, un año más tarde se decide crear El Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Desarrollo (BIRD) conocido también bajo el nombre de Banco Mundial, sus fines eran facilitar la expansión del comercio, promover la estabilidad de los cambios, contribuir al establecimiento de un sistema multilateral y reducir la duración e intensidad del desequilibrio en las balanzas internacionales de pagos. Una de las razones de la gran depresión económica de esta década fue que los gobiernos utilizaban medidas políticas de naturaleza económica, una de estas medidas consistía en la devaluación de su divisa o en acuñar más papel moneda para estabilizar sus sistemas económicos nacionales. En este acuerdo se estableció que el precio debía ser 35 dólares por cada onza de oro y que el resto de los países fijaran el precio de sus monedas con relación al dólar. Este acuerdo intentó controlar las graves turbulencias financieras en países que sostenían relaciones comerciales estrechas. Todo esto conllevó a la creación de un gran mercado de divisas extranjeras, con la finalidad de que, en teoría, fuese el mercado el encargado de mantener y regular el valor de las divisas, sin intervención de los bancos centrales emisores de las mismas, fue de esta manera como se creó el intercambio de monedas extranjeras.
Sin embargo este acuerdo de Bretton Woods, se disolvió en el año de 1971 y produjo el surgimiento del mercado cambiario moderno, en donde el dólar se estableció como divisa principal.
acumuladas de divisas de Estados Unidos por la compra de bienes y servicios a los países productores de petróleo ascendían a 106.000 millones de dólares” (p.94).
Durante la década de los ochenta se crearon los mercados derivados de petróleo que consisten en la compra-venta de futuros contratados en las bolsas de Londres (IPE) y Nueva Cork (NYMEX). El número de participantes de este mercado fue aumentando debido a la incertidumbre de la evolución de los pecios del petróleo y para mediados de los noventa “el volumen de futuros de petróleo negociados en NYMEX alcanzó el tercer lugar entre los mercados de derivados financieros, por detrás de los futuros de eurodólares y de bonos del tesoro estadounidense negociados en la Bolsa de Chicago” (Palazuelos, 2008, p. 456). Este mercado está caracterizado por contratos estándares, suscritos por un volumen mínimo de mil barriles de crudo, se acuerdan las condiciones del plazo, lugar de entrega y el tipo de producto y los participantes aportan garantías para hacer frente al riesgo de incumplimiento. Este mercado está organizado a través de la bolsa, y las casas de compensación retienen las garantías exigidas a los participantes, de esta manera ninguna parte se conoce, sólo se saben el número de contratos comprados y vendidos por cada parte y el precio acordado, en este tipo de mercado el anonimato de las operaciones es característico.
Para abril de 2008 según datos de Bloomberg:
Las inversiones en futuros recogidos en el Commodity Index habían pasado de 40 a 185 mil millones de dólares, de los que no menos de una cuarta parte pertenecían a hedge funds, los cuales se habían incrementado en un 25% respecto a finales de 2007. (Palazuelos, 2008, pp. 463-464).
esterlina), además del cuantioso flujo de divisas de este mercado de futuros, es relevante el hecho de que está caracterizado por la incertidumbre y la volatibilidad que genera una tendencia alcista en los precios del petróleo.
2) Situación actual del mercado de divisas
En los últimos dos años (2010, 2011) y hasta el presente 2012, el mercado mundial de divisas ha alcanzado sus niveles más altos en las transacciones de las principales divisas, el Banco de Liquidaciones Internacionales (BIS), en una de sus mas recientes publicaciones, informó que en abril de 2010 se registró un volumen diario promedio de transacciones de divisas de 4 billones de dólares un incremento del 20% con respecto al 2007, que fue de 3.3 billones de dólares (año base anterior). (Ver Figura1)
Los datos y los gráficos del BIS muestran que el 47.7% de las transacciones de divisas son realizadas por parte de “otras instituciones financieras”, de las que no se tienen registros debido a que estas son transacciones electrónicas, estas transacciones electrónicas han aumentado de manera considerable, para el año 2007 las transacciones manuales de divisas representaban un 72% y las electrónicas tan sólo un 28%, sin embargo para el año 2010 las transacciones manuales representaron un 55% y las electrónicas un 45%, con una tendencia a seguir aumentando, el incremento de las operaciones de divisas por parte de “otras instituciones financieras” se incrementó de un 39% para el año 2007 a un 51% para el año 2010 (ver figura 2).
cuarto lugar la libra esterlina con un 12.9% del total de las transacciones, el 44.2% restante está divido entre otras monedas (ver figura 3)
Figura 1. Volumen diario promedio en los mercados mundiales de divisas, 1995-2010
Fuente: BIS.
Fuente: BIS.
Figura 3. Distribución del mercado mundial de divisas por monedas
Fuente: BIS
Así como el mercado mundial de divisas ha experimentado un magnifico crecimiento, los precios del petróleo no se han quedado atrás, para diciembre de 2011, el precio del petróleo venezolano cerró en $105,82 un aumento considerable respecto al 2010 en donde cerró en $71,97, la cesta OPEP para diciembre de 2011 cerró en $107,46 y en $77,45 en 2010, el precio del WTI cerró en $98,70 en 2011 y en 2010 en $79,52 y el BRENT cerró en diciembre de 2011 en $107,81 y en 2010 en $80,24. Y para los primeros meses del año 2012 los precios siguieron al alza, con cifras verdaderamente altas, los precios para enero de 2011 se estimaron entre $100 y $111 dólares. (Ver tabla 4).
tales como la Exxon-Mobil, Texaco y Chevron (representando al dólar) y la Shell-Royal Duth y la BP-Amoco-Arco (en representación de la libra esterlina y el euro) las “otras instituciones financieras” que han causado el incremento del volumen de transacciones de divisas en el mercado mundial.
Ya expuesto los antecedentes y la situación actual del mercado de divisas y la relación entre el mercado petrolero, a continuación se presentan tres posibles escenarios en donde se plantean tres distintos ordenes monetarios y sus implicaciones en los precios del petróleo.
1) El dólar y su señoreaje monetario.
La fuerte crisis económica que atravesó Estados Unidos durante el 2008 y 2009, provocó, además de la caída en el valor de cambio del dólar una pérdida de confianza y respaldo en esta divisa, y a pesar de que la mayoría de los análisis indican la inminente caída de la misma, aún, es muy posible, que en el corto, mediano y quizás largo plazo el dólar, continúe siendo el centro de las finanzas internacionales.
El establecimiento del dólar como moneda referencial tiene sus raíces en el antiguo sistema de Bretton Woods, en donde se designó al dólar de Estados Unidos como el activo de reserva internacional en sustitución del anterior patrón oro, en este sistema el dólar era la única moneda totalmente convertible a oro a través de los bancos centrales extranjeros, el resto de las divisas sólo serían convertibles a dólares al tipo de cambio fijo, es decir, el tipo de cambio no sufría fluctuaciones en períodos determinados, a pesar de esto, los países adoptaron sus propias políticas inflacionarias.
sistema y esto dio origen al actual orden monetario, que consiste en un tipo de cambio flotante entre monedas que no tienen respaldo de productos básicos, es decir, monedas fiduciarias.
Una de las razones para tener en cuenta la posibilidad de que el dólar siga siendo la moneda de referencia, es que Estados Unidos tiene la capacidad de “financiar su creciente nivel de endeudamiento con el resto del mundo mediante la emisión de instrumentos de deuda denominados en su propia moneda, además que estos activos se pueden crear con relativa facilidad” (Duncan, citado en Blumen, 2003, p. 4). Además de esto, a pesar de la pérdida de confianza en la bolsa de valores de Estados Unidos, aún existen inversionistas extranjeros que compran “los activos de Estados Unidos no con el propósito de financiar el déficit comercial sino porque creen que estos activos son buenas inversiones... Estados Unidos ha creado para sí mismo una ventaja comparativa en los mercados de capitales”. (Blumen, 2003, p. 5).
Otro punto importante para pensar en la idea del dólar como divisa principal es que cuenta con el respaldo de los principales organismos internacionales en materia económica, entre ellos el Fondo Monetario Internacional, que ha publicado una Nota de Información al Público (NIP), en la cual señala que las medidas propuestas por el FMI e implementadas en el sistema económico estadounidense han producido avances significativos.
empresas. Las perspectivas apuntan a un crecimiento continuo, a pesar de que indican que los riesgos son elevados se inclinan a la baja, también la estabilidad de la economía estadounidense tendrá repercusiones positivas en otros países. Especialmente en aquellos que mantengan una estrecha relación comercial y de inversión en Estados Unidos, es decir, una inversión en dólares.
Es posible que el dólar siga contando con el apoyo del FMI, ya que ha puesto en práctica las medidas económicas recomendadas por el Programa de Evaluación del Sector Financiero (PESF) y el establecimiento del Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera.
El FMI reconoce aún el importante papel que el sistema financiero de Estados Unidos desempeña a escala mundial.
Por último sostiene que Estados Unidos puede contribuir de manera significativa al crecimiento y la estabilidad mundial elevando la tasa de ahorro interno, sobre todo mediante la consolidación fiscal y fortaleciendo la regulación y la supervisión del sector financiero.
Tabla 1. Evolución de los precios del petróleo. Dólares/barril
Fuente: Ministerio del Poder Popular del Petróleo y Minería
2) Canasta de divisas
Como alternativa intermedia, entre un escenario donde prevalezca el dólar y uno en donde prevalezca el euro, se plantea la creación de una canasta de divisas en donde participen las monedas más estables y de
VENEZUELA PRECIO CESTAOPEP W.T.I. BRENT
AÑO 2010 71,97 77,45 79,52 80,24
AÑO 2011 101,06 107,47 95,12 110,80 I TRIMESTRE 92,05 101,01 94,04 104,88
ENERO 86,15 92,83 89,67 96,59
FEBRERO 89,05 100,29 89,42 103,49 MARZO 100,65 109,84 102,60 114,43 II TRIMESTRE 104,29 112,39 102,71 117,11
ABRIL 108,12 118,09 109,68 122,65
MAYO 102,25 109,94 101,86 114,85
JUNIO 102,55 109,21 96,62 113,91
III TRIMESTRE 102,36 108,60 90,03 112,28
JULIO 105,94 111,40 97,23 116,45
AGOSTO 98,73 106,32 86,65 110,01
SEPTIEMBRE 102,40 108,06 86,09 110,32
IV TRIMESTRE 105,37 107,78 93,73 108,85
OCTUBRE 102,54 106,02 85,80 108,35
NOVIEMBRE 107,84 109,93 96,80 110,44
DICIEMBRE 105,82 107,46 98,70 107,81
AÑO 2012 108,46 112,49 99,83 112,88
ENERO* 108,20 111,33 100,22 111,14
FEBRERO* 108,93 114,60 99,12 116,06
06 AL 10 108,39 114,16 98,34 116,51
13 AL 17 110,82 117,26 100,89 118,33
* CIFRAS PRELIMINARES / Coordinación Sectorial de Estadísticas, Precios Internacionales y Economía.
Los precios promedios de los principales crudos terminaron al alza con respecto a la semana anterior debido a:
-Expectativas en torno a la aprobación de un paquete de rescate para Grecia. -Preocupación por los suministros provenientes del Medio Oriente.
mayor movimiento en el foreign exhange: el dólar, el euro, la libra esterlina y el Yen.
Existen indicios que indican la posibilidad de que el nuevo orden financiero sea mediante una canasta de divisas. La directora general del Fondo Monetario Internacional Christine Lagarde en su discurso en el Centro Woodrow Wilson (2011) ha manifestado que la tendencia del crecimiento mundial está des acelerándose e instó a tomar medidas colectivas y enérgicas, ya que de no ser así según ella “existe un riesgo real de que las principales economías retrocedan en lugar de avanzar” (p. 1).
Por otro lado, uno de los simpatizantes de una canasta de divisas es el ex director general del FMI Dominique Strauss khan, en un comunicado de prensa (2011), planteó la función potencial del Derecho Especial de Giro en el fortalecimiento del sistema monetario internacional, estableciendo la posibilidad de que, con el tiempo, el activo de reserva internacional del FMI, los Derechos Especiales de Giro (DEG), podrían contribuir más a fomentar la estabilidad del sistema monetario, aunque todavía se interponen en el camino una serie de obstáculos, él sostiene que, mediante el aumento del volumen mundial de DEG se podrían aliviar los desequilibrios mundiales, al reducirse la necesidad de una acumulación excesiva de reservas, esto debido a que estas reservas se diversificarían en base a los tipos de cambio de las monedas de Estados Unidos, Alemania, Gran Bretaña, Francia y Japón, también agregó que la emisión de bonos denominados en DEG podría dar lugar a la creación de una clase de activos de reserva, y que el uso de DEG para la valoración del comercio internacional y la denominación de activos financieros amortiguaría la volatilidad cambiara. Concluyó que la reforma del sistema monetario internacional no es un tema académico o abstracto, sino que ésta está vinculada al logro del tipo de recuperación sostenible equilibrada que el mundo necesita.
hasta la fecha, si este fuese el nuevo orden financiero se impulsaría el crecimiento y fortalecimiento de las principales economías en donde se encuentran también los principales mercados de divisas (Martin Brokers Group de Londres, Exco, Tullet & Tokio Forres Internacional e Intercapital Group).
Pienso que este es el escenario que más favorecía a Venezuela, uno de los motivos es porque el mayor cliente petrolero de Venezuela es Estados Unidos, y por más que quiera Venezuela no puede desligarse tan fácilmente del dólar y de sus fluctuaciones, sin embargo, si el orden monetario estuviera determinado por una canasta de divisas, las fluctuaciones del dólar no afectarían tan drásticamente a la economía venezolana, ni a las del resto del mundo, Venezuela podría diversificar su mercado petrolero al poder comerciar con otras divisas que también serían tan importantes como el dólar, si Venezuela diversificara sus reservas en los mercados representados por estas divisas también reduciría el riesgo de pérdida ante una posible crisis y expandiría su mercado financiero.
3) El Euro como divisa principal
El Euro es la divisa emblemática de la Unión Europea, que reemplazó a varias tradicionales y fuertes monedas de países del continente europeo: el marco alemán, la lira italiana, el franco francés, la peseta española, el florín holandés, el escudo portugués, entre otras. La apreciación de Euro frente al dólar (cuya trayectoria reciente ha venido de una relación por debajo del dólar a una por encima) es el resultado del fortalecimiento de la Euro zona.
La apreciación del euro depende de la depreciación del dólar, es decir, si el precio del dólar disminuye, favorece las condiciones para que el precio del euro aumente.
no “aguantaron” esta fuerte crisis se vieron obligados a entrar en recesión, caso de Grecia y Portugal, por su parte España e Italia también se han visto obligados a realizar reajustes o recortes económicos, para poder seguir perteneciendo a la zona euro, ya que al pertenecer a esta unión económica, lo que ocurra en sus economías internas afectará el comportamiento del precio del euro.
A pesar de estas dificultades, el euro, gracias a las fuertes economías principalmente de Alemania y Francia, ha logrado mantenerse estable, lo que permite pensar en un escenario donde la economía mundial tenga como divisa centro al euro.
Esto podría ser posible según el FMI en su informe “Perspectivas Económicas Regionales: Europa. Navegar en Aguas Turbulentas” si todos los países miembros de la euro zona tomaran medidas más amplias para la reestructuración y fortalecimiento de las reservas de capital, ya que la incertidumbre en el balance de los bancos perturba a los inversores. Así como también, si los países miembros de lento crecimiento, lograran un repunte en sus tasas de crecimiento aplicando las medidas recomendadas por el FMI.
CONCLUSIONES
Luego de haber analizado el tema se puede concluir que el mercado mundial de divisas o foreign Exchange (compra y venta de monedas extranjeras), es el mercado con mayor flujo de dinero con un volumen diario de $4 billones de dólares).
Las fluctuaciones en el valor de las divisas afecta a los precios del petróleo.
El aumento del flujo de dinero en el mercado mundial de divisas pudiera ser causa del aumento en los precios del petróleo
Tanto en el mercado de futuros de petróleo como en las transacciones electrónicas del mercado mundial de divisas se caracterizan por el desconocimiento de los datos de los que participan en sus operaciones
Los flujos de dinero en el mercado mundial de divisas pueden estar determinado por las grandes multinacionales petroleras, ya que estas pedieran ser las “otras instituciones financieras” que han aumentado el volumen de dinero en las operaciones de divisas.
constatar con el paso del tiempo y del desarrollo de los acontecimientos, la validez de alguno de los tres escenarios anteriormente planteados.
Se concluye que el escenario que más beneficiaría a Venezuela es el escenario en donde prevalezca una canasta de divisas, ya que, entre otros factores, la economía venezolana no se vería afectada tan drásticamente por las fluctuaciones del dólar, ya que éste perdería cierto peso, al estar equilibrado con otras divisas, además de contar con la posibilidad de diversificar su mercado comercial y su sistema monetario.
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