LA FED CUMPLE CON EL GUION; HOY ATENTOS PIB 2T EE.UU.
M ERCADOS
La Fed cumplió ayer con el guion y anunció un incremento de 75 p.b. en el precio oficial del dinero, hasta el rango 2,25- 2,50%. Más interesante resultó para los mercados el discurso moderado de Powell, tras asegurar que a partir de ahora se ofrecerá una “orientación menos clara” sobre los tipos de interés, y que posiblemente será apropiado frenar los aumentos del precio oficial del dinero en algún momento. La expectativa en tipos es que estos sigan subiendo, hasta acercarse al 3,5% a finales de año, para posteriormente comenzar a bajar incluso ya desde comienzos del año que viene. El impacto global de la reunión fue muy favorable para Wall Street y de retrocesos para el dólar.
Al margen de la Fed, la atención sigue centrada en la temporada de resultados, de momento con sorpresas positivas a ambos lados del Atlántico. Si ayer fueron muy bien acogidos los de las tecnológicas Alphabet y Microsoft, y los de la financiera Unicredit, esta mañana hemos conocido cifras mejores de lo previsto en la petrolera francesa Totalenergies, la cervecera belgo-brasileña AB Inbev, el grupo suizo de alimentación Nestlé o la española Santander.
Mientras esperamos hoy al dato trimestral de PIB en Estados Unidos, que podría confirmar la entrada en recesión técnica de la mayor economía mundial, recordamos que la expectativa de crecimiento de beneficios, a doble dígito para el conjunto del año, se mantiene en exceso optimista y que, en momentos de recesión económica -todavía por confirmar-, la caída de beneficios histórica se aproxima al 20%.
El discurso de la Fed dio alas a Wall Street. La expectativa de moderación en la subida de tipos, según avance el año y atendiendo a los datos macro que se vayan conociendo, impulsó ayer a las bolsas con avances del 2,6% para el S&P 500 y del 4% para el Nasdaq. También ayudó el inesperado avance de los pedidos de bienes duraderos y la buena acogida de los resultados empresariales, tanto los publicados en la víspera por Alphabet (+7,6%) y Microsoft (+6,6%) como los publicados ayer por Texas Instruments (+6,6%). Los buenos resultados impulsaron además a otros grandes grupos tecnológicos como Amazon (+5,3%) y Apple (+3,4%). Todos los sectores subieron, aunque las mayores alzas estuvieron vinculadas con la tecnología (+4,2%), servicios de comunicaciones (+5,1%) y consumo discrecional (+3,8%).
Las bolsas europeas también acabaron con alzas, aunque más moderadas esperando a la decisión de la Fed. Aquí los avances oscilaban entre el 0,5% del Dax y el 0,9% del Eurostoxx 50 y, a la espera de la decisión en tipos de la Fed, que llegaba con las bolsas europeas ya cerradas, la atención se centraba en la temporada de presentación de resultados, en conjunto positiva y con excelente acogida en las cifras del banco italiano Unicredit (+8,6%) e Iberdrola (+1,8%).
Avances en las bolsas asiáticas, impulsadas por valores tecnológicos tras el mensaje de la Fed que podrá inclinarse por ralentizar, en algún momento, el futuro incremento de tipos. En este contexto, el MSCI Asia Pacífico avanza un 1%, niveles similares al Kospi coreano (+0,9%). En Japón, el avance del yen frente al dólar no ha sido obstáculo para que el Nikkei (+0,1%) y el Topix (+0,3%) cierren con avances moderados. Sesgo mixto en China, con ligeros avances para el continental CSI 300 (+0,1%) y ligeros retrocesos para el Hang Seng de Hong Kong (-0,3%).
INFORME DIARIO INFORME DIARIO
Bono 10 EE.UU.
4.024 2,6% 428 0,5% 2,78% -2 0,95% 2 1,020 0,8% 106,6 2,1%
STOXX 600 Bono 10 Alem. EUR/USD Brent ($/b.)
S&P 500
Paolo Gentiloni, el comisario europeo de Economía, advirtió ayer a Italia que el siguiente Gobierno no podrá esperar que Bruselas renegocie los fundamentales de los 200.000 millones de euros adjudicados al país, en el marco del E.U. Recovery Fund. En concreto Gentiloni recuerda a Italia que el país deberá cumplir con las reformas acordadas entre Bruselas y Roma a cambio de dichos fondos, algo que los mercados temen no se producirá una vez entre el nuevo Gobierno que resulte elegido en las próximas elecciones de otoño. De cara a estas próximas elecciones, las encuestas señalan que el partido de extrema derecha Hermanos de Italia, capitaneado por Giorgia Meloni, podría emerger como el mayor partido en el parlamento.
P ANORAMA P OLÍTICO - E CONÓMICO
M ACROECONOMÍA
Datos de coyuntura mixtos ayer en EE.UU., que no impidieron un rally en las bolsas tras el tono más moderado de la Fed. En positivo, los nuevos pedidos de bienes duraderos crecieron más de lo esperado en junio, hasta un 1,9%
frente al 0,8% previo y -0,4% esperado, lo que sugiere que el gasto empresarial en equipos terminó el segundo trimestre con fuerza pese a la intensidad en la subida de tipos y el temor a una recesión. El Departamento de Comercio informó además que los pedidos de bienes de capital excluyendo transporte se incrementaron en un 0,3%, por encima del 0,2% previsto.
Malas noticias, sin embargo, de la parte del sector inmobiliario. Así, los contratos para comprar casas en Estados Unidos cayeron más de lo esperado en junio, en concreto un 8,6% (-19,8% en términos interanuales) debido al aumento de las tasas hipotecarias, provocando que el aumento de precios redujera la asequibilidad para los principales compradores y del nivel de entrada. La tasa de contrato de una hipoteca de tasa fija a 30 años alcanza un promedio del 5,54%, incremento de más de 200 puntos básicos desde inicios de año ante el incremento de precios y el consiguiente endurecimiento monetario por parte de la Fed.
Escasos cambios en el mercado de bonos tras la decisión en tipos de la Fed. La rentabilidad exigida al 10 años estadounidense se mantiene esta mañana en niveles de 2,8% mientras que la curva 2-10 se mantiene invertida a la espera del dato trimestral de PIB, que conoceremos hoy. Por su parte las compras en la referencia alemana sitúan la rentabilidad exigida del Bund en el 0,9%, también sin cambios. En contraste, la prima de riesgo periférica italiana se incrementa, ante el temor de exigencias de nuevas negociaciones con Bruselas en otoño con el Gobierno entrante.
En este contexto, la prima de riesgo italiana se acerca a los 240 p.b. mientras que la española, situada esta mañana en niveles de 119 p.b.
En el mercado de divisas, el dólar corrigió ayer frente al euro (-0,8%), tras la subida de 75 puntos básicos anunciada por la Fed pero sobre todo tras la percepción que las subidas de tipos se ralentizarán más avanzado el año. Esta mañana el cruce abre con correcciones adicionales de -0,11%, que hacen que el cruce se sitúe en 1,0211 EUR/USD. Por la parte de la libra, sin embargo, vimos algunas alzas durante la sesión de ayer, subiendo +0,26%. Esta mañana, por el momento, no vemos movimientos relevantes y el cruce se sitúa en 0,8389 EUR/GBP.
En cuanto a las materias primas, a lo largo de la jornada de ayer vimos alzas relevantes en el petróleo, donde la referencia Brent se apreció +2,13%, abriendo esta mañana en la misma línea ascendente apreciándose +1,24%, lo que sitúa la cotización del barril en 107,94 dólares. La reducción de los inventarios americanos explicaba en parte esta subida, tras reducirse 4,5 millones de barriles hasta los 422,1 millones, por encima de los 4,03 millones de caída que se esperaban.
Mientras tanto, en Rusia, se confirmaba la reducción en la cantidad de gas exportada a través del Nord Stream 1 desde el 40% al 20%. El impacto en la referencia de gas europeo, pedido por el contrato TTF, se hacía patente con alzas del 25% en lo que va de semana. Con respecto al oro, y durante la sesión de ayer vimos subidas de +0,98%, que se repiten esta mañana por valor de +0,54%, hasta situar los niveles de la onza en 1.743 dólares. Las indicaciones menos hawkish de la Fed parecer dar a entender una ralentización de las subidas de tipos a partir de ahora.
A GENDA DE LA J ORNADA
Durante la sesión de hoy, en Estados Unidos conoceremos el PIB del segundo trimestre, así como los datos de consumo personal y deflactor del PIB. Con respecto a la Eurozona, hoy se publica la batería de indicadores de confianza del Eurostat de julio. En España, hoy salen las ventas minoristas de junio y la tasa de desempleo del segundo trimestre.
E VOLUCIÓN G RÁFICA DE LOS P RINCIPALES I NDICADORES
Renta Variable
27-7-22 1 día 1 mes ytd
MSCI World 622,69 1,71% 2,63% -17,51%
SP500 4.023,61 2,62% 5,29% -15,58%
Eurostoxx50 3.607,78 0,91% 1,65% -16,07%
Topix 1.948,85 0,16% 2,17% -2,18%
IBEX35 8.124,40 0,68% -2,32% -6,76%
FTSE 100 7.348,23 0,57% 0,34% -0,49%
MSCI Brazil 1.422,35 2,29% -0,98% -0,87%
MSCI China 69,09 -1,19% -9,44% -18,03%
MSCI Emerging 989,89 0,00% -3,90% -19,65%
(*) All Countries
Crédito Global
1 día 1 mes YTD 1 año
Rentabilidad 0,15% 3,00% -10,80% -11,76%
TIR 4,0% 4,4% 1,9% 1,5%
Duración 6,6 6,5 7,4 7,5
Diferencial 162 166 97 90
Rentabilidad 0,27% 1,99% -10,94% -10,65%
TIR 8,2% 8,5% 4,2% 3,9%
Duración 372,2 365,9 3,9 433,0
Diferencial 552 548 324 335
Grado de Inversión
High Yield
IICs March A.M.
Mes YTD 1 año
March Patr. Defensivo0,29% -6,59% -7,12%
Torrenova 0,93% -3,62% -3,62%
Bellver 0,64% -6,04% -6,04%
March Global 2,77% -7,63% -3,14%
March Iberian Equity-2,11% -6,37% -3,23%
March Fam. Business2,92% -12,54% -9,69%
Commodities
27/07/2022 1 día 1 mes YTD
Brent 107,75 1,06% -8,67% 38,53%
Oro 1740,42 0,36% -4,37% -4,85%
200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700
80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 180
jul.-21 sep.-21 nov.-21 ene.-22 mar.-22 may.-22
Diferenciales Bonos Corporativos
Grado Inversión High Yield (Derech.)
500 550 600 650 700 750 800
jul.-21 sep.-21 nov.-21 ene.-22 mar.-22 may.-22 MSCI World
60%
70%
80%
90%
100%
110%
120%
jul.-21 sep.-21 oct.-21 dic.-21 ene.-22 mar.-22 abr.-22 jun.-22 jul.-22
Evolución índices (YoY)
MSCI Emerging SP500 IBEX35 100%
E VOLUCIÓN G RÁFICA DE LOS P RINCIPALES I NDICADORES
Euribor Divisa
27-7-22 1 día 1 mes ytd 27-7-22 1 día 1 mes ytd
1 mes -0,09% -0,13% -0,55% -0,58% EUR/USD 1,023 1,020 1,052 1,137
3 meses 0,21% 0,23% -0,22% -0,57% EUR/GBP 0,840 0,839 0,863 0,841
6 meses 0,62% 0,63% 0,22% -0,55% EUR/CHF 0,980 0,979 1,007 1,038
12 meses 1,03% 1,04% 0,98% -0,50% EUR/JPY 138,410 139,310 143,190 130,900
Deuda Pública
Último 1 día 1 mes 1 año
2 años 2,99% 3,00% 3,11% 0,20%
5 años 2,85% 2,84% 3,23% 0,71%
10 años 2,79% 2,78% 3,17% 1,23%
30 años 3,06% 3,07% 3,28% 1,88%
2 años 0,48% 0,44% 0,96% -0,76%
5 años 0,76% 0,71% 1,43% -0,74%
10 años 1,00% 0,95% 1,63% -0,45%
30 años 1,23% 1,20% 1,83% 0,04%
2 años 0,81% 0,77% 1,21% -0,58%
5 años 1,39% 1,34% 2,06% -0,39%
10 años 2,18% 2,14% 2,73% 0,27%
30 años 2,76% 2,72% 3,24% 1,18%
2 años 1,88% 1,83% 2,01% 0,08%
5 años 1,73% 1,69% 2,04% 0,27%
10 años 1,96% 1,92% 2,39% 0,56%
30 años 2,52% 2,48% 2,64% 0,97%
Reino Unido USA
Alemania
España
Índice Sorpresas Económicas (Citigroup) Expectativas Inflación (swap 5y5y) 1
1,05 1,1 1,15 1,2 1,25
jul.-21 sep.-21 nov.-21 ene.-22 mar.-22 may.-22
EUR/USD
-1 -0,5 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 3,5 4
jul.-21 sep.-21 nov.-21 ene.-22 mar.-22 may.-2 2
%
Bono 10 años
Alemania Estados Unidos -0,8
-0,6 -0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 1,4
jul.-21 sep.-21 nov.-21 ene.-22 mar.-22 may.-22
Euribor 12 meses
-150 -100 -50 0 50 100
jul.-21 sep.-21 oct.-21 nov.-21 dic.-21 ene.-22 feb.-22 mar.-22 may.-22 jun.-22 jul.-22 Estados Unidos Euro-zona Emergentes
