02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

Texto completo

(1)

Estrategia de portafolios

economia@oldmutual.com.co Catalina Tobón Cuellar ctobon@oldmutual.com.co +57 (1) 6584042 Alejandro Urriago jurriago@oldmutual.com.co +5716586393 Nicolás Garavito ngaravito@oldmutual.com.co +57 (1) 6584144 Camilo Silva csilva@oldmutual.com.co +57 (1) 6584181 Andrés Rosas arosas@oldmutual.com.co +57 (1) 6584138 Daniel Suárez dsuarez@oldmutual.com.co +57 (1) 6584115 Contenido Comentario semanal……….1 Renta Variable……….2 Renta Fija………..2 Monedas………3 Commodities………..3

Estrategia por perfil………..4

Será relevante próxima semana………4

Indicador 6-may Actual Semana Anterior IPC 12 MESES 7.93% 7.93% IBR Overnight 6.68% 6.22% DTF 6.54% 6.97% ColCap 1,293 1,342 TES 2024 7.84% 7.90% Tasa de Cambio 2,958 2,848 Petróleo WTI 44.6 45.9 Dato s preliminares

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

Comentario Semanal

Respiro temporal de Inflación en mayo para Colombia, cerca de su pico pero con desafíos en 2017…La inflación en Colombia alcanzó 7.93% en términos anualizados al corte del mes de abril de 2016, con una contribución del 45% en la variación de los alimentos que ha sido impulsada principalmente por la intensidad del fenómeno del niño y en segundo lugar por la devaluación de alimentos importados.

El fenómeno del niño actual, solo es comparable en su gran intensidad al presentado en el año 1997 y al de 1983, siendo la segunda más alta anomalía de la historia desde 1950. En 1997 igual efecto inflacionario se vio en los precios de alimentos con un pico de variación mensual del 6% en abril de aquel año y una posterior reducción de inflación, llegando a variaciones negativas a partir de junio hasta diciembre de ese año. Haciendo un símil con la situación actual, la inflación de alimentos debería continuar sus variaciones positivas pero en menor proporción y solo hasta julio o agosto de 2016 presentarse las primeras variaciones nulas o incluso negativas. No obstante, a pesar de la perspectiva de menor inflación en alimentos para los próximos meses, esto no se traduciría en una menor inflación total sino hasta agosto de 2016. La justificación radica en que la base comparativa inflacionaria de los meses de mayo/junio y julio de 2015 fue muy baja, lo cual hace menos probable que en 2016 para iguales meses la inflación este por debajo de la de 2015.

Por otro lado, tanto el mercado como el Banco de la Republica estiman que la inflación de diciembre de 2016 estará muy por encima del límite superior del rango meta (4%). Sin embargo, también existen riesgos sobre la inflación de 2017. Entre los riesgo alcistas se encuentra en primer lugar el efecto de indexación de los salarios mínimos y arriendos en 2017, el efecto de la reforma tributaria por el aumento esperado de IVA en la canasta familiar y la postergación de la devaluación del peso ante más paulatinas subidas de tasas de la FED y su efecto en los precios de los artículos transables en Colombia. Entre los factores bajistas de la inflación se encuentra el efecto de enfriamiento de la economía por las subidas de tasas de interés del Banco de la Republica, la desaceleración económica esperada en 2016 y 2017 que debilite la demanda interna y el inicio de un fenómeno de la niña a finales de 2016 que mantenga los precios de alimentos al menos estables.

ÍNDICES

ACCIONARIOS* 6-may 7 días

Año corrido COLCAP - Col 1,293 -3.68% 12.08% S&P 500 - EEUU 2,057 -0.40% 0.65% EuroStoxx 600 315 -2.58% -8.64% Nikkei- Japón 16,107 -3.36% -15.38%

Bov espa- Brasil 51,718 -4.07% 19.30%

*Rentabilidades en mo neda de o rigen. Dato s preliminares.

1200 1250 1300 1350 1400 2000 2050 2100 2150 28 -m ar 02 -a b r 07 -a b r 12 -a b r 17 -a b r 22 -a b r 27 -a b r 02 -m ay

Renta variable local e internacional

(2)

Informe Económico Semanal

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

ACCIONES

COLOMBIA 6-may 7 días

Año corrido Ecopetrol 1,395 -1.41% 25.68% Grup Sura Pf 36,300 -4.47% 4.31% Bancolombia Pf 26,220 -3.18% 21.39% Grupo Argos 17,200 -8.51% 6.17% Grupo Nutresa 24,900 -4.23% 10.08% CemArgos Pf 10,280 -3.56% 9.36% Éxito 15,600 -2.62% 15.56% ISA 8,500 -2.30% 15.18% Pacific Rubiales 1,505 0.00% -58.77% Corficol 37,520 -2.75% -1.15% Dato s preliminares

Renta Variable

El mercado de renta variable local registró retrocesos cercanos a 4% durante la semana, dada la apreciación en el dólar y un escenario de toma de utilidades entre los inversionistas. La temporada de resultados corporativos continuó. Las directivas de Ecopetrol, Nutresa e ISA publicaron los resultados financieros trimestrales correspondientes al 1T2016. Las directivas de Ecopetrol anunciaron que durante el 1T2016 la petrolera registró una ganancia neta de COP$363 mil millones, representando un aumento de 127% frente al 1T2015. Según la empresa, La generación de caja sigue siendo sólida con un margen Ebitda de 39,5%, que resulta en un Ebitda de COP$4,1 billones para el 1T2016. Los ahorros del Grupo ascendieron a COP$421 mil millones en el 1T2016. Las ventas cayeron un 14,8% al pasar de COP$12,3 a COP$10,4 billones. La utilidad operacional bajó un 32,2% de COP$2,3 a COP$1,59 billones. Por su parte, las directivas de Nutresa revelaron que en los tres primeros meses del año sus ventas sumaron COP$2,1 billones, un aumento de 15,6% anual. En materia de rentabilidad el resultado es positivo, con un ebitda de COP$280.995 millones, 19,6% superior al del mismo periodo del año anterior y un margen de 13,4% sobre las ventas. En cuanto a la utilidad operacional esta asciende a $233.287millones, con un margen operativo de 11,1% y un crecimiento de 17,4% anual. Finalmente, la utilidad neta consolidada asciende a $151.672 millones, que representa un incremento del 0,5% frente a la del año anterior. Finalmente, ISA anunció que durante el 1T2016, la utilidad neta ascendió a $192.414 millones, con un margen neto de 12,5%, lo que representa un crecimiento de 32,3% frente al mismo periodo del año anterior. Según el comunicado, este resultado consolida la entrada en operación de nuevos proyectos en Perú, mayores ingresos operacionales en las concesiones viales de Chile y mayores ingresos por las convocatorias UPME en Colombia.

En el sector financiero, Moody 's le asignó una calificación de Ba2 a largo plazo en moneda extranjera de deuda subordinada a la deuda subordinada a diez años propuesta por el Banco de Bogotá por un monto de hasta USD$ 1 mil millones. La calificación está en revisión a la baja. Las directivas del banco que ha otorgado un mandato a los bancos Credit Suisse, HSBC y JP Morgan para efectos de organizar una serie de reuniones con inversionistas en Estados Unidos y Europa, para adelantar una emisión de bonos subordinados. Por su parte, Bancolombia anunció que Juan Carlos Mora inició su rol como nuevo presidente del Grupo, quien durante sus 25 años en Bancolombia ha ocupado diferentes cargos como Vicepresidente Administrativo, Vicepresidente de Riesgos y Vicepresidente de Servicios Corporativos. Finalmente, Avianca Holdings anunció que recortará en 1.400 millones de dólares su plan de inversión para los próximos 30 meses destinado a renovar su flota, en busca de mejorar la rentabilidad, reducir los niveles de endeudamiento y alcanzar una estructura de capital más eficiente.

Las acciones en países desarrollados y emergentes en su mayoría presentaron comportamientos negativos a la espera de los datos de creación de empleo en Estados Unidos, los cuáles indicarían el siguiente incremento en el nivel de tasas de interés por parte de la Reserva Federal y determinarían la tendencia en la actividad económica en Estados Unidos. De acuerdo al Departamento de Empleo, la economía habría creado tan sólo 156,000 puestos de trabajo adicionales frente a los 200,000 esperados. La tasa de desempleo pasó de 4.9% en Marzo a 5% en Abril; mientras que los salarios se incrementaron 0.3% en Abril; incrementando la tasa de crecimiento anual del 2.3% en Marzo a 2.5% en Abril.

(3)

Informe Económico Semanal

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

RENTA FIJA-

Bonos 10 años* 6-may 7 días

Año corrido COLOMBIA 7.84% -6 -43 EEUU 1.78% -6 -49 ALEMANIA 0.14% -13 -49 JAPÓN -0.12% -4 -38

* Variacio nes en punto s básico s. Dato s preliminares.

Renta Fija

En la primera semana de mayo el mercado de deuda pública local se comportó de manera mixta afectado principalmente por los datos de empleo en Estados Unidos, por el retroceso que presentó el precio del petróleo y por la publicación del dato de inflación del mes de abril para la economía colombiana. En Estados Unidos el departamento de trabajo publicó las nuevas peticiones de subsidio por desempleo, en dónde se conoció que el país está demandando 274.000 nuevos subsidios, cifra que sorprendió a los analistas del mercado, quienes esperaban 260.000 frente las 257.000 del mes de abril. De igual manera, la oficina de estadísticas laborales dio a conocer la tasa de desempleo, situándola en el 5% en línea con lo esperado por los agentes del mercado, pero afectando la confianza de los inversionistas quienes esperaban una disminución en el desempleo.

Por el lado del petróleo, la Administración de Información de Energía (AIE) anunció la disminución semanal en barriles de petróleo crudo comercial contenido en el inventario de empresas de Estados Unidos, cifra que se ubicó en 2,784M de barriles frente los 1,695M esperados por el mercado. Esta y otras variables a nivel global activaron la volatilidad en el precio internacional del petróleo el cual presentó niveles de cotización entre mínimos y máximos de US$43,22 y US$46,15 con un precio de cierre de US$44,60 por barril de la referencia WTI.

En Colombia el Departamento Administrativo Nacional de Estadística (DANE), reveló la cifra de inflación para el mes de abril, la cual se ubicó en 0,50% lo que situó a la inflación anual en 7,93%. Aunque la inflación continuó en aumento, se evidencia una desaceleración respecto a la inflación del mes anterior de 0,94%, lo que comienza a dar señales al mercado de una senda de convergencia en el aumento generalizado de los precios.

De acuerdo a lo anterior, los títulos de TES Tasa Fija, presentaron un comportamiento mixto con correcciones en la curva de rendimientos al finalizar la semana debido principalmente al dato de inflación. De esta manera el mejor desempeño se presentó en la parte media de la curva con un descenso de en promedio 5pbs. La mayor valorización la recogieron los títulos con vencimiento de las 2019 y 2020 con una variaciones de 12pbs y 9pbs respecto al cierre de la semana anterior. Los títulos que presentaron una mayor corrección son los de corta duración los cuales finalizaron la jornada con un aumento en sus tasas de negociación de en promedio 8pbs. La parte larga de la curva presenta una estabilidad comparada con el cierre de la semana pasada. Los títulos de referencia con vencimiento de 2024 se valorizaron en 6pbs mientras que los títulos con vencimiento del 2026 se desvalorizaron 7pbs. Por su parte, la curva de rendimientos de TES UVR se desplazó hacia arriba en la parte corta y media, con desvalorizaciones principalmente en los títulos con vencimiento del 2017 y 2019 con 9pbs y 11pbs respecto al cierre de la semana anterior. En la deuda privada, los inversionistas presentan una mayor confianza atraídos principalmente por títulos atados a la tasa de intervención del Banco de la Republica. Los bancos con mayor volumen de captación en IBR con plazos menores a 18 meses son, Banco de Bogotá y Banco de Occidente.

En el panorama internacional, los títulos de deuda soberana de Estados Unidos presentaron un comportamiento positivo influenciado por las variables mencionadas previamente y por una menor confianza en los activos de riesgo por parte de los inversionistas. Los Tesoros finalizaron la semana con un desplazamiento hacia abajo en toda la curva de rendimientos. La mayor valorización se dio en los títulos con vencimiento de 5 y 10 años con una

(4)

Informe Económico Semanal

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

MONEDAS 6-may 7 días Año

corrido

Dólar v s Peso Col 2,958 3.88% -6.83%

Dólar v s Peso Mex 17.87 4.06% 3.87%

Dólar v s Real Bra 3.51 2.03% -11.49%

Dólar v s Yen Jap 107.10 0.56% -10.91%

Euro v s Dólar 1.14 -0.42% 4.98%

Dato s preliminares

COMMODITIES 6-may 7 días Año

corrido

Petróleo WTI 44.6 -2.87% 20.41%

Oro 1289.2 -0.29% 21.46%

Café 124.5 2.47% -4.78%

Dato s preliminares

variación de 6pbs respecto al cierre de la semana anterior. Los títulos de referencia con vencimiento a 10 años finalizaron la semana en niveles de 1.78%.

Divisas

El dólar cierra la semana con un comportamiento mixto en los mercados cambiarios, presentando un fortalecimiento contra la canasta de monedas de economías emergentes, mientras que continúo debilitándose contra las monedas de economías desarrolladas. Este comportamiento estaría justificado por unos datos macroeconómicos por debajo de lo esperado en China, lo cual vuelve a poner los temores de desaceleración en la economía en el foco de atención y a unos datos del mercado laboral de Estados Unidos que disminuyeron la probabilidad implícita de un aumento de la tasa de referencia según los futuros de las tasas de corto plazo.

En Colombia, el dólar inicio la semana con un debilitamiento demarcado por un incremento de 50 pbs en la tasa de referencia del Banco de la Republica con el objetivo de lograr una convergencia de la inflación a su objetivo en el 2017 y de continuar con el ajuste macroeconómico de la economía producto de una caída en los términos de intercambio desde el 2014. Este incremento llevo la tasa de referencia al 7.00%, lo cual vuelve más atractivo la inversión en activos locales y genera una entrada de capitales que aprecia la tasa de cambio. Sin embargo, la noche del jueves el DANE publicó el dato de inflación del mes de abril, el cual sorprendió a la baja al mercado y aumenta las probabilidades de que la senda de aumentos por parte del Banco de la Republica, en caso de continuar, se realice de una manera menos agresiva a la vista en la última reunión. Adicional a esto, la volatilidad en la cotización del petróleo continúo presente durante esta semana, transmitiéndose igualmente a la cotización del dólar en el mercado local. De esta manera, el dólar cierra la semana a 2,954 pesos por dólar, 0.7% arriba con respecto al cierre de la semana pasada. En Brasil, el real continúa evidenciando una batalla entre un mercado optimista a un cambio de gobierno que pueda resolver los problemas estructurales que mantienen en recesión a la economía contra un banco central interesado en un debilitamiento de la moneda en aras de evitar un daño en las exportaciones del país y en el crecimiento económico, por lo cual continúa con un plan de compra de dólares a través de swap revertidos. El balance de esta semana indicaría una victoria para el banco central, con un real 0.6% debajo del cierre de la semana pasada.

En economías desarrolladas, los datos de empleo de la economía estadounidense publicados esta semana resultaron por debajo de lo esperado, inclinando al mercado a esperar incrementos graduales en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal más tarde que temprano en este año. Esto continúa poniendo una presión de debilidad al dólar, a pesar de las políticas no convencionales ejercidas por otros bancos centrales alrededor del mundo. Así, el dólar se debilito 1.5% contra el euro y 4.0% contra el yen japonés.

Materias Primas

Cierra la primera semana de mayo con un desempeño negativo de los commodities que en promedio descendieron el 2%. Tenemos varios días por delante antes del cierre de mes pero los inversionistas históricamente han sido cautelosos en los meses de mayo, de allí el adagio financiero “Sell in May and go away” que indica una mayor intención de venta y menor apetito por riesgo. Durante los últimos siete días observamos un fortalecimiento del dólar (alrededor del 0,3% frente a una canasta de monedas de países desarrollados) que afecta

(5)

Informe Económico Semanal

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

los commodities transados en esta divisa como la referencia WTI de petróleo, la cual cayó en precio un 2,4%.

La publicación de los inventarios de petróleo en Estados Unidos esta semana fue decepcionante para los agentes, ya que continúan aumentando los inventarios de crudo por encima de las expectativas. Otro anuncio realizado al iniciar la semana que fue igualmente negativo para el commodity fue el anuncio de que Rusia informó que su producción aumentó 2,7% entre enero y abril de este año. Al finalizar la semana algunos agentes del mercado comienzan a plantear los escenarios para la próxima reunión de la OPEP junio, no obstante desde Old Mutual Colombia no somos muy positivos sobre la capacidad de acción del organismo después del fracaso de las conversaciones en Doha.

Comentarios de Estrategia por Perfil

Perfil Conservador: El mercado de Deuda Privada de corto plazo cierra la semana con un fuerte apetito por papales tasa fija después de conocer el dato de inflación del mes de Abril, el cual estuvo por debajo de la expectativa de la mayoría de los analistas (0.50%); soportando aún más la tesis de encontrarnos muy cerca del final del ciclo de movimientos de tasa repo al alza, recordemos que en la última reunión del emisor se registró un alza de 50 puntos básicos. Por otro lado, la dinámica de captación y negociación de títulos indexados (DTF, IBR, IPC) continúa fuerte a diferentes plazos, principalmente entre 6 hasta 36 meses. Bajo este escenario, la estrategia de inversión para los fondos del perfil conservador se mantiene centrada en la diversificación por tipo de indicador de las inversiones que se mantienen en títulos de Deuda Privada aprovechando simultáneamente el fuerte incremento realizado en la remuneración de las cuentas de ahorro.

Perfil Moderado: Continúa el buen tono para la tasa fija a nivel local luego del dato de inflación que estuvo abajo de lo esperado por el mercado. Sin embargo, en el contexto externo vemos los EMBIS emergentes arriba 30 Pb en promedio (EMBI Colombia 300 Pb) en un escenario de corrección marginal en el precio del petróleo y un dato flojo de creación de empleo en Estados Unidos que podría prolongar por un periodo adicional la subida de tasas por parte de la FED. Creemos que es buen momento para buscar carry, especialmente en la parte media de la curva (2018, 2019 y 2020), aprovechando el aplanamiento que generan las condiciones actuales de mercado.

Perfil Agresivo: En renta variable internacional seguimos con una posición moderada, tomando ganancias en acciones emergentes, hemos tomado posición en sectores defensivos a fin de aminorar la volatilidad, dada por el expectativa de subida de tasas por parte de la FED y correcciones en el petróleo. En acciones locales, comenzaron las correcciones antes de la entrada de los recursos de la venta de Isagen, esperamos que la próxima semana tengamos algunas demandas finales para reacomodar los portafolios. Sin embargo, esperamos que una vez pase este evento la tendencia alcista de las acciones pierda fuerza y podamos seguir con algún tipo de corrección. Después de alcanzar niveles 2850 el mercado impulsado por la depreciación de monedas en latinoamericanas regresa a niveles de 2960, el petróleo aunque ha estado volátil no ha marcado la tendencia de los últimos días en el peso colombiano. Los portafolios continúan neutrales en la posición cambiaria. Old Mutual FIC Inmobiliario: Respecto del sector Bodegas en Parques Industriales en la Sabana de Bogotá, la oferta de mt2 a febrero de 2016 frente al mismo mes de 2015 ha aumentado 41%, al pasar de 801.289 mt2 a 1.126.130 mt2, esto se

Serán Relevantes la Próxima Semana

Colombia Viernes:

 Minutas de la Última Reunión de Política Monetaria del banco de la República.. Estados Unidos

Martes:

 Índice de Confianza de las Pequeñas Empresas para Abril.

 Inventarios al por Mayor para Marzo. Miércoles:

 Aplicaciones de Hipotecas para la Semana Terminada el 06 de Mayo.

Jueves:

 Índice de Precio de las Exportaciones para Abril.

 Peticiones Iniciales por Desempleo para la Semana Terminada el 07 de Mayo de 2015. Viernes:

Ventas Minoristas para Abril.

 Índice de Confianza de la Universidad de Michigan.

Europa Lunes:

 Órdenes de Fábrica en Alemania para Marzo.

Martes:

 Producción Industrial en Alemania y Francia para Marzo.

 Balanza Comercial en Reino Unido y Alemania para Marzo.

Miércoles:

 Producción Industrial y Manufacturera en Reino Unido para Marzo.

Jueves:

 Índice de Precios al Consumidor en Francia para Abril.

 Producción Industrial en la Zona Euro para Marzo.

 Reunión de Política Monetaria Banco de Inglaterra.

Viernes:

 Índice de Precios al Consumidor en Alemania para Abril.

(6)

Informe Económico Semanal

02 Mayo al 06 de Mayo de 2016

puede comprender como que en los últimos 12 meses ingresaron en promedio al mes 37.344 mt2 nuevos, mientras que hace un año el promedio era 23.422 mt2. El mt2 en parques industriales se está vendiendo en promedio a $1.839.458 y se está arrendando a $17.305 el mt2, aun cuando cada proyecto tienen características diferentes, por lo que generalmente se evalúan precios de manera independiente. Nuevamente, ratificamos la estrategia de evaluar inversiones dirigidas al sector corporativo enfocadas en proyectos bien ubicados diferentes a las zonas con mayor oferta y con características diferenciadoras, con adecuados precios de entrada y que no generen mercados fragmentados con varios propietarios, sino realizar estrategias que permitan un control de áreas para facilitar a los usuarios consolidarse en grandes espacios y minimizar inconvenientes al momento de arrendarlos.

Disclaimer Las compañías integrantes del grupo empresarial liderado por Old Mutual Holding de Colombia S.A., (“Old Mutual”) manifiestan que: (i) la información contenida en esta publicación (“Publicación”) se basa sobre fuentes de conocimiento público, consideradas confiables; (ii) la Publicación tiene el propósito único de informar y proveer herramientas de análisis útiles para sus lectores; (iii) la Publicación no constituye recomendación, sugerencia, consejo ni asesoría alguna para la toma de decisiones; (iv) Old Mutual no es responsable respecto de la exactitud e idoneidad de la información y de las herramientas, incorporadas en la Publicación; (v) Old Mutual y las entidades y personas que constituyen su fuerza comercial externa, no son responsables de las consecuencias originadas por el uso de la Publicación.

Figure

Actualización...

Referencias

Actualización...

Related subjects :