Octubre 26 de 2009
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Apreciado Cliente,
A través de este documento, buscamos ante todo estrechar nuestros lazos con ustedes, haciéndolos partícipes, primero, de nuestra filosofía de inversión y, segundo, de nuestras perspectivas macroeconómicas y de mercado para la primera mitad de 2010. Atrás quedó el 2009, un año de recuperación notable para los mercados de capitales, luego de la profunda crisis de 2008. El 2010, plantea retos importantes en la búsqueda de rentabilidad para las inversiones y estos dos primeros meses han sido claros en ese sentido. Tanto en el mercado local como en el global, uno de los principales factores de incertidumbre será la forma en la que los estímulos monetarios vuelvan a la normalidad. De esta manera, las estimaciones del proceso inflacionario que se avecina, tanto en Colombia como en el resto de las economías, y del consecuente ajuste de la política monetaria de los bancos centrales será todo un reto para analistas e inversionistas. Encontrar fuentes de rentabilidad en un ambiente de bajas tasas de interés, alta incertidumbre y volatilidad no será evidente. Sin embargo, en la medida en que los activos empiecen a perder la correlación típica de momentos de crisis, las oportunidades vendrán. Y es precisamente en un ambiente como este en donde la diversificación que conlleva un proceso juicioso de alocación de portafolio rendirá sus frutos. En este documento encontrarán el ejercicio de alocación que hemos hecho en Casa de Bolsa así como los argumentos que lo sustentan, ejercicio que no sólo aplicamos a nuestras propias inversiones sino también a las que ustedes nos han confiado, confianza que agradecemos y valoramos infinitamente.
Nicolás Mayorga VP Inversiones
Conclusiones Anticipadas Crecimiento Inflación BanRep Liquidez 2.3% : Recuperación lenta. TRM
3.91% : Efecto Base y climático.
2.055 : Elecciones, Flujos Gobierno, IED CP, LP. 3.50% : Expectativas ancladas.
Ambiente de alta liquidez
Crecimiento Recuperación Moderada. Inflación Bajo control.
Al equilibrio.
PolMon.
Asset Allocation
A s s et A llo c a tio n IH2010
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 6.5% 7.9% 9.4% 10.8% 12.3% 13.9% 15.5% 17.1% 18.7%
Filosofía de Inversión
El inversionista en una Economía Cerrada
El inversionista en una Economía Abierta 1
2
3
Asset Allocation 4
Filosofía de Inversión
El inversionista en una Economía Cerrada
El inversionista en una Economía Abierta 1
2
3
Asset Allocation 4
El origen de todo: las 3 R’s
r
R
R
e
,
i
&
Regulación: lo que me es permitido hacer.
Riesgo: lo que estoy dispuesto a asumir.
retorno: lo que quisiera obtener.
i e
R
R
a
s
i
r
,
.
.
ϕ
π
+
−
=
La ecuación fundamental.La ecuación fundamental
¿Cuáles son las diferentes fuentes de rentabilidad?
ϕ
π
+
−
=
i
r
¿Cómo se afecta la inflación? ¿Qué otros factores se deben tener en cuenta? Top-Down Botton-UpFilosofía de Inversión Visión Top-Down Análisis Mercados Visión Bottom-Up Análisis Activos Alocación de Portafolio
Proceso de Inversión Comité Mensual de Estrategia Comité Semanal de Táctica Alocación de Portafolio
El Comité Mensual de Estrategia define el escenario
probable para los próximos tres meses.
El Comité Semanal de Táctica analiza las oportunidades de
corto plazo del mercado y ajusta la exposición de la estrategia.
Top-Down IM2010
La inflación.
La Política Monetaria.
PIB.
Empleo.
Política Fiscal: Impuestos. Riesgo político.
π
ϕ
Bottom-Up 2009 Visión Bottom-Up Activos El mejor desempeño Características Sensibilidades, Volatilidad, Correlación, Flujos
i
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
Activo Rentabilidad (COP)
Bovespa 119.65% Colcap 60.55% IGBC 53.45% IDP 20.52% Real 20.25% Euro Stoxx 50 14.66% TES TF 2020 11% 13.06% S&P500 11.90% TES TF 2014 9.25% 10.58% TES UVR 2023 4.75% 9.23% TES UVR 2013 5.25% 9.12% Dow Jones 7.70% Nikkei 5.25% CDT 4.70% Cta Ahorros 2.00% Yankee 2017 7.375% -2.05%
Indice Tesoros EUR -5.41%
Brasil 2040 11% -7.27%
EURO -7.58%
USD -9.36%
YEN -11.58%
Filosofía de Inversión
El inversionista en una Economía Cerrada
El inversionista en una Economía Abierta 1
2
3
Asset Allocation 4
La ecuación fundamental
ϕ
π
+
−
=
i
r
El proceso de desinflación global
Colombia: Inflación de Oferta y de Demanda
Inflación Oferta: Alimentos, Transables.
Inflación Demanda: Sin Alimentos, No Transables, Regulados.
El ciclo de inflación en Colombia
¿La desinflación fortuita parte II?
60%
75%
“El nivel de inflación está en un mínimo histórico y se están desacelerando los agregados monetarios y crediticios. Ambos hechos sugieren que vamos hacia una deflación de precios, en la cual los
productores quedan estrangulados en sus ingresos y los consumidores suspenden sus compras, esperando que los precios bajen más todavía”. Kalmanovitz
La política monetaria del BanRep
La política monetaria se estructura mediante una meta de inflación objetivo que busca anclar las expectativas de inflación, hoy: 2% a 4%, que coincide con la meta de inflación de largo plazo: 3%.
Los instrumentos de política monetaria son: 1. La tasa de intervención de corto plazo: 3.5%.
2. Los requerimientos de reserva: 11% (CA, CC, DV). 3. Las OMAS definitivas: $3b Oct. a Dic.
La tasa de interés de intervención
La transmisión de la política monetaria funcionó
El “Quantitative Easing” no fue utilizado (I)
El “Quantitative Easing” no fue utilizado (II)
La oferta fue estimulada, la demanda no reacciona
La oferta fue estimulada, la demanda no reacciona
¿Ha funcionado la política monetaria del BanRep?
Aunque el proceso de desinflación estuvo influenciado por una contracción en la demanda, primero interna (1999) y luego externa (2008), la transmisión de la política monetaria se ha consolidado al tiempo que se han logrado anclar las expectativas de inflación.
Sin embargo, los estímulos a la demanda no han sido exitosos.
Estadística Promedio Mínimo Máximo
% mensual en febrero de 2010 0.98% 0.55% 1.24%
% anual en Diciembre de 2010 3.75% 2.16% 4.56%
% anual en febrero de 2011 3.79% 2.10% 4.80%
% anual en Diciembre de 2011 3.78% 1.80% 5.30%
28-fe b-10 31-ma r-10 30-a br-10 31-ma y-10 30-jun-10
3.51% 3.51% 3.52% 3.56% 3.64% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.75% 3.75% 3.75% 4.00% 4.25% Estadística Promedio Minimo Máximo
31-jul-10 31-a go-10 30-se p-10 31-oct-10 30-nov-10 31-dic-10 31-e ne -11
3.74% 3.82% 4.00% 4.18% 4.41% 4.57% 4.72% 3.00% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 3.50% 4.50% 4.50% 5.00% 5.00% 5.25% 5.50% 6.00% Estadística Promedio Minimo Máximo INFLACIÓN TASA BANREP Fuente: BanRep
El mensaje de la inflación
2010 será un año inflacionario, esperamos que la inflación termine en 3.91%.
El brote inflacionario provocado por el fenómeno de niño será
transitorio.
El efecto base será importante.
La política monetaria volverá a su neutralidad y el BanRep cumplirá su meta de inflación sin necesidad de afectar la tasa de intervención.
Las expectativas de inflación están ancladas y Colombia tendrá una inflación desarrollada.
La ecuación fundamental
El inversionista necesita hoy tasas nominales mucho más bajas, hecho explicado en gran parte por un efecto desinflacionario.
ϕ
π
+
−
=
i
Top-Down IM2010
La inflación.
La Política Monetaria.
PIB.
Empleo.
Política Fiscal: Impuestos. Riesgo político.
π
ϕ
Ahora, si bien el objetivo primario de la política monetaria es alcanzar y mantener una tasa de inflación baja y estable, también se busca que el
producto crezca alrededor de su tendencia de largo plazo y de manera
sostenida generando empleo y mejorando el nivel de vida de la
Producto Interno Bruto Colombia
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A. Fuente: Fedesarrollo
Componentes de la Demanda
Relación PIB y Empleo
Si bien el nivel de desempleo ha aumentado,
estamos muy lejos de los niveles
observados en la crisis de finales de los 90.
Relación PIB e Inflación
La ecuación fundamental
Se deben tener en cuenta las implicaciones fiscales de las estrategias de inversión.
Esto nos permite hacer una aproximación al tema fiscal colombiano.
ϕ
τ
π
−
+
−
=
i
r
Política Contra-cíclica
Fuente: Fedesarrollo
El mensaje de los otros factores
2010 será un año de recuperación lenta: 2.3%. El choque vía las exportaciones seguirá.
El crecimiento del consumo será limitado.
La inversión no mostrará las tasas de crecimiento que vimos antes de la crisis.
El balance fiscal del gobierno tardará en ser recuperado y habrá un desmonte de la política anticíclica.
La ecuación fundamental
Entonces, teniendo en cuenta todo lo anterior:
¿Dónde están las fuentes de rentabilidad?
ϕ
π
+
−
=
i
Money Market Colombiano
La alta liquidez del sistema
Títulos de Tesorería del Gobierno Colombiano
Fuente: SEN – Cálculos: Casa de Bolsa S.A. 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% M a y -0 1 S e p -0 1 J a n -0 2 M a y -0 2 S e p -0 2 J a n -0 3 M a y -0 3 S e p -0 3 J a n -0 4 M a y -0 4 S e p -0 4 J a n -0 5 M a y -0 5 S e p -0 5 J a n -0 6 M a y -0 6 S e p -0 6 J a n -0 7 M a y -0 7 S e p -0 7 J a n -0 8 M a y -0 8 S e p -0 8 J a n -0 9 M a y -0 9 S e p -0 9 J a n -1 0 Sep-05 Nov-05 Abr-06 May-06 Jul 06 Sep-06 Mar 07 Nov 07 Abr 08 Ago 08 Feb 09 May-09 Jul 09 Feb 10 Nov-10 May-11 Ene 12 Abr 12 Ago-12 Abr-13 Nov-13 May-14 Sep 14 Oct 15 Jun-16 Oct-18 Jul 20 Jul-24 IPC Banrep Tasas Medias de Negociación TES T.F.
TES UVR: la manera directa de llegar a r
Fuente: SEN – Cálculos: Casa de Bolsa S.A.
-2% 1% 3% 5% 7% 9% M a y -0 1 S e p -0 1 J a n -0 2 M a y -0 2 S e p -0 2 J a n -0 3 M a y -0 3 S e p -0 3 J a n -0 4 M a y -0 4 S e p -0 4 J a n -0 5 M a y -0 5 S e p -0 5 J a n -0 6 M a y -0 6 S e p -0 6 J a n -0 7 M a y -0 7 S e p -0 7 J a n -0 8 M a y -0 8 S e p -0 8 J a n -0 9 M a y -0 9 S e p -0 9 J a n -1 0 Sep 06 Jul 07 Ene 07 Ene 08 Sep 10 Sep 11 Ene 12 May 12 Mar-13 Feb 15 Feb-23
Valor Relativo
Fuente: SEN – Cálculos: Casa de Bolsa S.A.
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% D e c -0 2 M a r-0 3 J u n -0 3 S e p -0 3 D e c -0 3 M a r-0 4 J u n -0 4 S e p -0 4 D e c -0 4 M a r-0 5 J u n -0 5 S e p -0 5 D e c -0 5 M a r-0 6 J u n -0 6 S e p -0 6 D e c -0 6 M a r-0 7 J u n -0 7 S e p -0 7 D e c -0 7 M a r-0 8 J u n -0 8 S e p -0 8 D e c -0 8 M a r-0 9 J u n -0 9 S e p -0 9 D e c -0 9 Impli CP 06 Impli CP 07 Impli CP 10 Impli MP 13 Impli LP 20 Inflación Implcita
Corporativos Colombia
Corporativos Colombia en IPC
Renta Variable Colombia …qué ha pasado? 6.000 7.000 8.000 9.000 10.000 11.000 12.000 27 /0 1/ 20 06 27 /0 4/ 20 06 27 /0 7/ 20 06 27 /1 0/ 20 06 27 /0 1/ 20 07 27 /0 4/ 20 07 27 /0 7/ 20 07 27 /1 0/ 20 07 27 /0 1/ 20 08 27 /0 4/ 20 08 27 /0 7/ 20 08 27 /1 0/ 20 08 27 /0 1/ 20 09 27 /0 4/ 20 09 27 /0 7/ 20 09 27 /1 0/ 20 09 27 /0 1/ 20 10
CRISIS POR APALANCAMIENTO LOCAL
CRISIS INMOBILIARIA
QUIEBRA DE LEHMAN BROTHERS EMPIEZA CRISIS FINANCIERA
INTERNACIONAL DEBUT DE ECOPETROL VALORIZACIÓN DE 17%
-29.30%
+53.45%
Nivel actual de repos
Fuente: Bvc – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
$ 300.000 $ 400.000 $ 500.000 $ 600.000 $ 700.000 $ 800.000 $ 900.000 $ 1.000.000 0 2/ 05 /2 0 06 0 2/ 09 /2 0 06 0 2/ 01 /2 0 07 0 2/ 05 /2 0 07 0 2/ 09 /2 0 07 0 2/ 01 /2 0 08 0 2/ 05 /2 0 08 0 2/ 09 /2 0 08 0 2/ 01 /2 0 09 0 2/ 05 /2 0 09 0 2/ 09 /2 0 09 0 2/ 01 /2 0 10 $800.000 millones en promedio
Comportamiento de los índices locales
Canasta vigente IGBC
Fuente: Bvc – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
ECOPETROL 20,86% PFBCOLOM 17,07% GRUPOSURA 11,01% CEMARGOS 8,13% ISAGEN 7,04% ETB 6,27% INVERARGOS 3,67% BCOLOMBIA 3,41% ISA 3,30% OTRAS 19,24%
Canastas vigentes Colcap y Col20
Fuente: Bvc – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
ECOPETROL, 20,23% PFBCOLOM, 13,26% INVERARGOS, 12,29% GRUPOSURA, 11,64% ISA, 9,56% CEMARGOS, 8,27% CHOCOLATES, 6,16% OTROS, 18,59% PFBCOLOM, 12,39% ECOPETROL, 11,98% TABLEMAC, 11,06% FABRICATO, 10,56% GRUPOSURA, 7,48% ETB, 6,77% ISAGEN, 6,41% CEMARGOS, 5,40% BVC, 3,90% PFHELMBANK, 3,77% OTROS, 20,28%
Variación acciones locales
Distribución Histórica de la canasta
Fuente: BVC – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
Comportamiento de los índices de la región
Distribución sectorial de los índices regionales
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
0% 20% 40% 60% 80% 100% O il & G a s B a si c M a te ri a ls In d u st ri a ls C o n su m e r G o o d s C o n su m e r S e rv ic e s T e le co m m u n ic a ti o n s U ti li ti e s Fi n a n ci a ls T e ch n o lo g y
% participación en el PIB por actividad económica
Fuente: Cepal – Cálculos Casa de Bolsa S.A. - Periodo 2.000 - 2.008 0 5 10 15 20 25 30
Colombia Perú Chile Brasil México
Comercio y turismo Construcción Electricidad, gas y agua Industria manufacturera Mineria Sector Agropecuario
Distribución sectorial de las economíasregionales
• Dentro de la evolución de las economías de la región, los sectores que han aportado en mayor proporción al crecimiento económico de los países en los últimos años han sido el sector financiero y las actividades derivadas de prestación de servicios de salud, educación y personales.
• En el caso de Perú, el sector que ha aportado en mayor proporción ha sido el de comercio y turismo; la economía peruana se ha destacado en la región por la internacionalización que ha experimentado en los últimos tiempos.
• En los mercados bursátiles de la región, la estructura de los índices y los instrumentos de negociación no guardan una relación directa con la composición economía de los países. Si bien en la región la contribución en el PIB de sectores como minería, electricidad, energía y gas representan en los últimos 10 años el 7% del PIB, en la composición de las bolsas regionales este sector representa cerca del 40% de los emisores y generación de inversiones dentro del mercado.
2.010: Acciones recomendadas
Commodities
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
ISA cuenta con redes de interconexión con Venezuela y Ecuador y está involucrada en el desarrollo de proyectos de interconexión con Panamá y Centroamérica.
En el 2010, la compañía incursionará en el desarrollo de obras de infraestructura en el sector vial a través del proyecto Autopistas de la Montaña.
ISAGEN avanza en sus planes de expansión local e internacional, evaluando oportunidades de inversión en los mercados centroamericanos. El proyecto Hidrosogamoso es actualmente el más ambicioso de la compañía, buscando fortalecer la capacidad de generación de energía a partir de recursos hídricos .
El Gobierno adelanta desde el año anterior procesos para vender su participación dentro de la compañía.
2.010: Acciones recomendadas
Commodities
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
Las acciones de Pacific Rubiales se destacan en las negociaciones de la Bolsa colombiana por los altos volúmenes de operaciones de la compañía y por ser una inversión atractiva, pero de alta volatilidad.
Las inversiones en este activo, cuentan con una alta exposición a las condiciones de los mercados externos y de la evolución de los precios del petróleo.
Para el 2010, la compañía continua afianzando sus actividades exploratorias dentro del campo Rubiales, en el que la compañía cuenta con un alto porcentaje de éxito exploratorio.
Comparativo compañías petroleras 0 50 100 150 200 250 2 6 /1 1 /2 0 0 7 2 6 /0 1 /2 0 0 8 2 6 /0 3 /2 0 0 8 2 6 /0 5 /2 0 0 8 2 6 /0 7 /2 0 0 8 2 6 /0 9 /2 0 0 8 2 6 /1 1 /2 0 0 8 2 6 /0 1 /2 0 0 9 2 6 /0 3 /2 0 0 9 2 6 /0 5 /2 0 0 9 2 6 /0 7 /2 0 0 9 2 6 /0 9 /2 0 0 9 2 6 /1 1 /2 0 0 9 2 6 /0 1 /2 0 1 0
OXY US Equity PBR US Equity ECOPETL CB Equity PRE CN Equity USCRWTIC Index
2.010: Acciones recomendadas
Financiero
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
Grupo Aval es una de las holding de inversión más grandes del país, con participaciones controlantes en Banco de Bogotá S.A., Banco de Occidente S.A., Banco AV Villas S.A., Porvenir S.A., entre otras entidades.
El Grupo Aval planea la colocación de acciones dentro del mercado norteamericano y brasileño. Casa de Bolsa S.A. es filial del Grupo Aval.
El Grupo Bancolombia, mantiene una posición de liderazgo en el sistema financiero colombiano, ofreciendo un portafolio diversificado de servicios a nivel local y en el exterior.
En los últimos años, a través de sus filiales, el grupo viene adelantando inversiones en sectores diferentes a su tradicional nicho de mercado, fortaleciendo participaciones en el sector industrial y de energía.
2.010: Acciones recomendadas
Telecomunicaciones
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
La compañía contrató en agosto de 2008, una banca de inversión para evaluar alianzas y estrategias para competir en el sector de telecomunicaciones. A partir de la evaluación realizada por la banca, la compañía adelanta un proceso de vinculación de un socio estratégico, que capitalice la compañía asumiendo el control del 49% de la empresa. Se espera que para mediados de Abril de 2010, se conozca la lista de empresas precalificadas, que entrarán a ofertar por la empresa de telecomunicaciones.
ETB cuenta con una sólida participación de mercado en los servicios de telefonía al ser el mayor administrador de redes en Bogotá y los Llanos orientales. A través de convenios con compañías como DirectTV, la compañía ofrecer servicios complementarios de Internet y Datos.
2.010: Acciones recomendadas
Portafolios de Inversión
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
La compañía viene adelantando un proceso de consolidación de sus unidades de negocio, para lo que ha venido adelantando fusiones con algunas de sus filiales.
La compañía tiene como objetivo en el 2010, revisar adquisiciones en la región dentro del sector de seguros y servicios de salud.
2.010: Acciones recomendadas
Portafolios de Inversión
Fuente: Bloomberg – Cálculos Casa de Bolsa S.A.
El portafolio de Corficolombiana cuenta con inversiones en varios sectores de la economía: empresas del sector energético, infraestructura, alimentos, agroindustria y sector hotelero, generando una alta diversificación de riesgos.
Destacamos la política de dividendos, ubicándola en el primer lugar de rentabilidad sobre su precio de mercado en los últimos 4 años.
Corficolombiana tiene participación accionaria dentro de Casa de Bolsa S.A .
Inversiones Argos continuará durante 2010 adelantando su estrategia de diversificar sus ingresos, disminuyendo la dependencia de las operaciones de Cementos Argos y dinamizando sus inversiones en el sector de energía a través de sus inversiones en Colinversiones y EPSA.
Filosofía de Inversión
El inversionista en una Economía Cerrada
El inversionista en una Economía Abierta 1
2
3
Asset Allocation 4
La ecuación fundamental en una economía abierta
*
*
−
π
±
+
ϕ
=
i
e
Inflación y Política Monetaria La contracción de la demanda llevó a una caída en la inflación y a una política monetaria expansiva no vista al menos desde 1980.
La tasa de cambio: USD, la moneda de referencia
e
Corto Plazo Largo Plazo Largo Plazo CPEl USD en el Largo Plazo: déficits gemelos
El USD en el Largo Plazo: déficits gemelos
El USD en el Largo Plazo: déficits gemelos
El USD en el Corto Plazo: recuperación rápida
El USD en el Corto Plazo: recuperación rápida
El USD en el Corto Plazo: recuperación rápida
El USD en el Corto Plazo: recuperación rápida
El USD en el Corto Plazo: expansión monetaria
COP: diferencial de rentabilidades
COP: diferencial de rentabilidades
COP: ITCR
Encuesta Expectativas BanRep
Estadística Promedio Mínimo Máximo No. encuestados A 28 de febrero de 2010 2004.88 1950.00 2100.00 46
A Diciembre de 2010 1997.41 1650.00 2170.00 44 A febrero de 2011 2029.11 1750.00 2270.00 34 A Diciembre de 2011 2093.13 1500.00 2500.00 35
Análisis Técnico Fuente: Bloomberg 2111 1940 1754 1573 1396
El mensaje del USD
El USD debería retornar a su tendencia devaluacionista de largo plazo.
Sin embargo, existen presiones revaluacionistas.
Los factores revaluacionistas del COP siguen latentes: monetizaciones, impuestos, flujos IED, diferencial tasas.
Pero también hay factores devaluacionistas: fortaleza temporal del USD, coyuntura política, remesas.
Estas dos presiones llevarían a un COP no muy diferente de los niveles actuales pero con una mayor volatilidad: TRM fin 2010:
La ecuación fundamental en una economía abierta
*
*
−
π
±
+
ϕ
=
i
e
La exposición a la tasa de cambio
e
±
La ecuación fundamental
Entonces, teniendo en cuenta todo lo anterior:
¿Dónde están las fuentes de rentabilidad?
?
*
*
−
π
±
+
ϕ
=
i
e
r
Tasa real: Tasa de Intervención - Inflación
Títulos del Tesoro
Deuda Externa Emergente
Percepción riesgo crediticio
Corporativos
Corporativos
Spread Tesoros Vs. Corporativos
Mutual Funds
TEMPLETON GLOBAL BOND FUND
Invierte en títulos de deuda soberana, emitidos en moneda local, de países calificados como grado de inversión.
EMERALD U.S. VALUE FUND
Busca crecimiento de capital en el largo plazo, invirtiendo en acciones ordinarias de compañías estadounidenses, consideradas de alta calidad y atractivas por su proyección de largo plazo.
MFS - EMERGING MARKETS DEBT FUND
Invierte en deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, enfocado principalmente a emisiones en dólares.
Filosofía de Inversión
El inversionista en una Economía Cerrada
El inversionista en una Economía Abierta 1
2
3
Asset Allocation 4
Bottom-Up IM2010
Conclusiones Anticipadas Crecimiento Inflación BanRep Liquidez 2.3% : Leve Recuperación. TRM
3.91% : Efecto Base y climático.
2.055 : Elecciones, Flujos Gobierno, IED CP, LP. 3.50% : Expectativas ancladas.
Ambiente de alta liquidez
Crecimiento Recuperación Moderada. Inflación Bajo control.
Al equilibrio.
PolMon.
Asset Allocation
A s s et A llo c a tio n IH2010
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 6.5% 7.9% 9.4% 10.8% 12.3% 13.9% 15.5% 17.1% 18.7%
El factor clave: el Tiempo
Retorno Efectivo Anual de una Inversión en el Tiempo
0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% 40 70 100 130 160 190 220 250 280 310 340 -20 40 60 80 100 120 140 Retorno EA Diferencia Retornos
PBS
A partir de l os 90 días el retorno varía más de 20 Pbs.
Este material no representa una oferta ni solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero y tampoco es un compromiso de Casa de Bolsa S.A. para entrar en cualquier tipo de transacción. El presente documento constituye la interpretación del mercado por parte del Área de Análisis y Estrategia. La información contenida se presume confiable pero Casa de Bolsa S.A. no garantiza que sea completa o totalmente precisa.
En ese sentido la certeza o el alcance de la información pueden cambiar sin previo aviso y se distribuye únicamente con propósitos informativos. Las interpretaciones y/o decisiones que se tomen con base en este documento no son responsabilidad de Casa de Bolsa S.A.
Octubre 26 de 2009
