BANCO CENTRAL DE RESERVA DE EL SALVADOR
ISSN
INFORME DE LA SITUACIÓN
ECONÓMICA
1813 - 5048
II TRIMESTRE DE 2013
ECONÓMICA DE EL SALVADOR
SEGUNDO TRIMESTRE 2013
Banco Central de Reserva de El Salvador
I N D I C E
I Entorno Internacional ...4
II Economía Nacional ...17
1. Sector Real ...17
2. Sector Externo ...23
3. Sector Fiscal ...29
4. Sector Financiero ...35
Banco Central de Reserva de El Salvador Situación Económica de El Salvador Primer Trimestre 2013
Edita :
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II entre 15 y 17 avenida norte San Salvador. El Salvador
Comité de Política Económica: Luis Adalberto Aquino Cardona
Gerente de Estudios y Estadísticas Económicas
Oscar Ovidio Cabrera Melgar
Jefe del Departamento de Investigación Económica y Finan-ciera
Sonia Guadalupe Gómez
Gerente del Sistema Financiero
Mario Ernesto Silva
Jefe Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Margarita Ocón
Gerente Internacional
Redacción:
Carlos Alberto Sanabria
Departamento de Investigación Económica y Financiera
José Fredy López Quijada
Departamento de Administración de Reservas Internacionales
Ricardo Herrera Belloso
Departamento de Cuentas Macroeconómicas
Ileana María Bolaños
Departamento de Balanza de Pagos
Yolanda Dimas de García
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Mauricio Mejía Colorado
Departamento de Estadísticas Financieras y Fiscales
Julio César Avendaño
Resumen ejecutivo
D
urante el segundo trimestre de 2013, la economía mundial continuó con una recuperación lenta y heterogénea, se observó un moderado crecimiento en la economía de Estados Unidos, profundización de la crisis en la Zona Euro y menor crecimiento de las economías emergentes.El Fondo Monetario Internacional, en su informe “Perspectivas Económicas Mundiales” revisión junio 2013, recortó las proyecciones de crecimiento económico para 2013 y 2014, explicando que se debe en gran medida al considerable debilitamiento de la demanda interna, el enfriamiento del crecimiento en varias economías de mercados emergentes de importancia crítica, así como al prolongamiento de la recesión de la zona del euro. En el entorno doméstico se observó una mejora en el resultado del Índice de Volumen de la Actividad Económica – IVAE- a mayo de 2013, por el aporte de la mayoría de las ramas (Comercio, Restaurantes y Hoteles; Agricultura; Transporte, Almacenamiento y Comunicación, etc.). La única rama que restó al resultado positivo fue Construcción. La inflación a junio de 2013, continuó baja y estable, destacando la reducción en las División Salud, Comunicaciones y Recreación y Cultura.
Las exportaciones totales a junio del presente año fueron superiores en US$150.6 millones en comparación con el mismo período de 2012, la tasa de crecimiento fue del 5.6% anual recuperando gradualmente su dinamismo. Las ventas de productos tradicionales fueron impactadas por la caída en precios internacionales del quintal de café, el producto que mantuvo buen desempeño fue el azúcar. Las exportaciones no tradicionales destinadas fuera de la región centroamericana continuaron con buen dinamismo. Las importaciones crecieron a una tasa anual de 7.3% y la factura petrolera se incrementó en 2.3%. Como resultado, el saldo de la balanza comercial presenta un déficit de US$2,584.9 millones, con una variación del 9.1% respecto de igual período del 2012.
Al primer semestre del año, se observa una recuperación notable en el crédito al sector privado, así como una mejora en la captación de depósitos.
El crecimiento de la recaudación tributaria compensó las necesidades crecientes de gasto público, repercutiendo en un deterioro del déficit fiscal.
Al finalizar el segundo trimestre de 2013, el servicio de la deuda total (interna y externa) del Sector Público No Financiero registró un saldo de US$961.8 millones, registrando un crecimiento anual de 25.4%, equivalente a US$194.6 millones, llegando a representar 3.9% en términos del Producto Interno Bruto, estimado para el 2013.
i. entoRno inteRnAcionAL
1. Principales Ejes Económicos Mundiales
Señales de recuperación europea
a. Estados Unidos
El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos creció a una tasa anualizada de 1.7% en el segundo trimestre, según el Departamento de Comercio, superior en 0.6% a la cifra de 1.1% que fue revisada a la baja en el primer trimestre. El gasto de los consumidores, que en EE.UU. equivale a más de dos tercios del PIB, aumentó un 1.8% en el segundo trimestre, menor que el 2.3% del primer trimestre, mientras que la inversión empre-sarial creció un 9% sustentada por el incremento de 13.4% en la construcción de viviendas.
En su informe, las autoridades estadounidenses revisaron los datos históricos del PIB a partir de 1929, un ejercicio que se realiza aproximadamente cada cinco años y esto significó entre otros cambios, la modificación de la tasa de crecimiento en 2012 desde 2.2% (anterior) a 2.8% revisado.
Las ventas al por menor en Estados Unidos alcanzaron en julio los 424,500 millones de dólares, un aumento de 5.4% respecto al mismo mes del año anterior y supone un aumento de 0.2% en comparación con junio, lo que significa su cuarto mes de expansión consecutivo, según informó el Departamento de Comercio en un comunicado.
La confianza del consumidor en Estados Unidos retrocedió lige-ramente en julio debido a que los consumidores estaban menos optimistas sobre el panorama de la economía y el mercado laboral, según reporta el Conference Board. De acuerdo a dicho grupo privado, el índice de percepción de los consumidores cayó a 80.3 desde una cifra revisada al alza de 82.1 en junio. El subíndice que mide las expectativas cayó a 84.7 desde 91.1. Por el contrario, el subíndice que refleja la percepción de la situación actual avanzó a 73.6 desde 68.7, el mayor nivel desde mayo del 2008.
El sector manufacturero de Estados Unidos creció en julio a su ritmo más veloz en 2013 (55.4%), y representa su segundo
-5.4 -0.4 1.3 3.9 1.6 3.9 2.8 2.8 -1.3 3.2 1.4 4.9 3.7 1.22.8 0.11.11.7 - 8 - 7 - 6 - 5 - 4 - 3 - 2 - 10 1 2 3 4 5 6 7
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2009 2010 2011 2012 2013
EE.UU. : Tasa de crecimiento del PIB trimestral
Fuente: Departamento de Comercio. EE.UU. % 20 40 60 80 E M S E M S E M S E M S E M EE.UU. : Índice de Confianza del Consumidor
Fuente: The Conference Board
avance consecutivo luego de su caída en mayo (49%), debido a que la producción y los nuevos pedidos aumentaron y las empresas contrataron a más trabajadores, de acuerdo al informe gestión de compras de la industria. Los nuevos pedidos se incre-mentaron en 6.4 por ciento hasta 58.3 por ciento, la producción subió 11.6 para registrar 65 por ciento. El subíndice de empleo registró 54.4 o un alza de 5.7 puntos respecto de junio.
El sector servicios, por su parte, que representa un poco más de tres cuartas partes de la economía, aceleró su crecimiento en julio impulsado por un aumento de los nuevos pedidos que subieron a máximos de cinco meses. Dicho índice se ubicó en los 56 puntos, comparado con los 52.2 puntos de junio, cuando creció a su ritmo más lento en tres años.
Por su parte, la tasa de desempleo luego de repetir en mayo y junio 7.6% se redujo a 7.4% en julio, su nivel más bajo desde diciembre de 2008 (7.3%). Se generaron 162,000 empleos en julio, cifra menor en 20,000 empleos que el promedio generado en los dos meses precedentes (182,000). Entre los principales grupos étnicos, el desempleo hispano se colocó en 9.4% en julio después de haber cerrado con 9.1% en junio. Entre los anglo-sajones el desempleo se mantuvo en 6.6% mientras que en el grupo de afroamericanos experimentó una mejora de 1.1% para ubicarse en 12.6%; los asiáticos registraron una tasa de 5.7%. En los últimos 12 meses, los precios a nivel del consumidor han aumentado un 2%. Por otra parte, la inflación subyacente creció un 1.7% en los últimos 12 meses, por debajo de la meta del 2% fijada por la Reserva Federal. La situación que proviene de un crecimiento económico relativamente lento y un desempleo que se contrae a un ritmo moderado es poco propicia para desatar presiones inflacionarias; por el contrario, la inflación subya-cente, que excluye los componentes más volátiles, ha tenido una tendencia ligeramente declinante desde principios de 2012.
b. japón
La economía japonesa desaceleró en el segundo trimestre 2.6%, frente a un ritmo mayor observado en el primer trimestre (3.8%); esta expansión responde parcialmente al producto del estímulo que ha significado el aumento del gasto público y monetario por parte del Gobierno. El crecimiento intertrimes-tral refleja la expansión del consumo y la inversión pública, así como de las exportaciones, mientras que la inversión privada (tanto en construcción como la no residencial) se contrajo.
5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 10.5 E M S E M S E M S E M S E M EE.UU.: Tasa de Desempleo
Fuente: Departamento del Trabajo % 2009 2010 2011 2012 2013 -900 -700 -500 -300 -100 100 300 500 E M S E M S E M S E M S E M Fuente: Departamento del Trabajo
Miles Creación de Empleo 2009 2010 2011 2012 2013 -3.0 -2.0 -1.00.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Estados Unidos: Tasa de inflación global e inflación núcleo (sin energía y alimentos)
Fuente: Departamento del Trabajo %
General
Sin energía y alimentos
El índice de producción industrial en Japón cayó 3.1 % en junio con respecto al mes anterior, con lo que registró su primer retroceso tras cuatro meses en positivo. Las industrias que más descendieron en junio fueron las de equipamiento de trans-porte (-3.8%), dispositivos y componentes electrónicos (-7.0%), así como el de maquinaria eléctrica (-4.9%) y maquinaria general (-2.8%).
Los pedidos de maquinaria al sector privado, excluyendo los astilleros y las eléctricas, cayeron en el mes de junio un 2.7 por ciento respecto al mes anterior, según datos de la Oficina del Gabinete. En total, los pedidos alcanzaron los 777,400 millones de yenes luego de la exclusión de los pedidos más volátiles. No obstante, el volumen total de pedidos correspondiente al periodo abril-junio se incrementó un 6.8 por ciento en relación a los tres meses anteriores, lo que supone el primer avance trimestral en 15 meses. Sin embargo, según las encuestas se estima una caída de 5.6% en el período de julio-septiembre. (Los pedidos de maquinaria están considerados como un indi-cador del gasto de capital de las empresas japonesas en los próximos seis meses).
Las ventas minoristas después de experimentar 4 caídas inte-ranuales a principios del año, se expandieron en mayo (0.8%) y junio (1.6%). El comercio mayorista registró una subida inte-ranual de 0.1% con lo que las ventas comerciales, que contabi-lizan las dos precedentes, aumentaron en 0.5%.
La confianza del consumidor cayó desde 44.3 en junio a 43.6 en julio, lo que muestra su segunda caída consecutiva desde mayo. Los subcomponentes que experimentaron deterioro durante julio fueron: percepción general de la economía, ingresos y disposición de los consumidores para comprar bienes durables, mientras que le percepción sobre el mercado laboral experimentó una ligera mejora en el período.
La inflación punto a punto registró 0.2% en junio, y al excluir los alimento perecibles lo hizo en 0.4%. Mientras tanto la tasa de desempleo, que se mantuvo en 4.1 por ciento entre marzo y abril mejoró en junio al anotar 3.9%, mínimo alcanzado desde octubre de 2008 (3.8%). El número de desempleados fue de 2.5 millones en junio, que significó un descenso de aproximada-mente 9.9 por ciento respecto al año pasado.
-15.1 6.7 0.4 7.55.83.86.1 -1.3 -7.8 -3.1 10.6 1.44.8 -0.9 -3.6 1 3.82.6 -18 -13 -8 -3 2 7
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2009 2010 2011 2012 2013
Japón: Tasa de crecimiento del PIB trimestral
Fuente: Oficina del Gabinete %
c. Zona del euro
El bloque de la moneda única ha salido técnicamente de la recesión al experimentar un alza del PIB de 1.1% intertrimestral anualizado, este resultado se ha visto impulsado por el desem-peño industrial alemán y francés. Sin embargo, la recuperación no está totalmente consolidada, considerando lo que sucede en el sur de Europa. Aunque países como Portugal mostraron una buena mejoría en el período. El grupo de 17 países tuvieron que esperar siete trimestres para volver a crecer, aunque a nivel de países individuales todavía se muestra una evolución negativa en países como España, Italia y Holanda.
Desde la perspectiva de la oferta, la producción industrial experimentó un alza de 0.7% en junio luego de una caída de 0.2% en mayo. La mayoría de los principales elementos de la producción industrial mostraron avances intermensuales en junio, con excepción de energía y los bienes de consumo no durables. En términos interanuales, la producción aumentó por primera vez, luego de experimentar caídas en los 18 meses anteriores donde destaca el crecimiento interanual de los bienes de capital en 3.3%.
Por el lado de la demanda, la confianza del consumidor experi-mentó una mejora sustancial en la eurozona en agosto (-15.6) luego de haber registrado -17.4 en julio. La percepción ha venido observando mejoras desde noviembre de 2012 (-26.7). Por otra parte, las ventas minoristas experimentaron una variación negativa interanual de 0.9% en junio luego de un aumento de 0.3% en mayo. Tanto las comidas, bebidas y tabaco como los productos no alimenticios retrocedieron en el mes, impactando el desempeño negativo global pese al avance de las ventas de combustible para vehículos.
La inflación experimentó dos ligeros incrementos a partir de abril (1.2%), en junio y julio se mantuvo estable en 1.6% frente al 2.4% experimentado en julio del año pasado.
El desempleo en la Eurozona de mayo y junio se ha mantenido en 12.1%, esto significa un aumento frente al 11.4% de junio de 2012. Los desempleados alcanzan los 19.266 millones. 1.129 millones más que lo reportado en junio de 2012. Las menores tasas se registran en Austria, Alemania y Luxemburgo, (menores al 6%) mientras que en Grecia y España superan el 26%.
-11.0 -1.2 1.6 1.7 1.7 4.0 1.7 1.52.90.7 0.4 -1.2-0.2-0.7-0.4 -2.4-1.1 1.1 -12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2009 2010 2011 2012 2013
Eurozona: Tasa de crecimiento del PIB trimestral
Fuente: FED %
d. Perspectivas económicas
El Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer sus datos actualizados de crecimiento de julio que rebaja en 0.2 puntos porcentuales el crecimiento mundial con respecto del informe dado a conocer en abril. El organismo pronostica un creci-miento global de 3.1% en 2013 y de 3.8% en 2014. Según este informe, Estados Unidos aumentaría de 1.7% en 2013 a 2.7% en 2014 al suponer que se conserva el vigor de la demanda considerando un entorno financiero favorable. La Eurozona se mantendrá en recesión en 2013 (-0.6%); pero el crecimiento aumentará hasta alcanzar casi el 1% en 2014. Japón crecerá 2% en 2013 y se moderara en 2014 (1.2%). Por otra parte, las economías emergentes y en desarrollo se expandirán entre 5.0% y 5.4% en 2013 y 2014.
2. Mercados Financiero y de Capitales
EE.UU. fuente de volatilidad por acciones de la Reserva Federal; Europa estable y Japón bajo efectos positivos de “abenomics”.
a. tasas de interés
“El fin de la era de dinero fácil” es apenas una de las muchí-simas frases que han sido utilizadas para describir los eventos acaecidos en un segundo trimestre que provocaron un compor-tamiento inusual y volátil en los mercados financieros.
Tras la percepción de una economía en franca mejora, el mercado pareció cambiar a una expectativa de bajo crecimiento y debilidad del sector manufacturero, para luego dar un giro inesperado y drástico a mediados del mes de mayo, provocado por las declaraciones del presidente del Banco de la Reserva Federal (FED), Ben Bernanke, en las que se dejaba ver la posibilidad de un cambio en la conducta de las autoridades monetarias, lo que provocó una fuerte alza en los rendimientos en Estados Unidos y una reacción severa en los mercados. Y ese ambiente de volatilidad e incertidumbre fue el que se mantuvo hasta finales del trimestre, el cual cerró con un mercado cada vez más convencido de que el FED reducirá, o
2013 2014 Crecimiento Mundial 3.1 3.8 Economías Desarrolladas 1.2 2.1 USA 1.7 2.7 Eurozona -0.6 0.9 Japón 2.0 1.2 Reino Unido 0.9 1.5 Canadá 1.7 2.2
Otras economías avanzadas 1/ 2.3 3.3
Mercados Emergentes y Países en Desarrollo 5.0 5.4
Africa sub sahariana 5.1 5.9
América Latina y el Caribe 3.0 3.4
Comunidad de Estados Independientes 2.8 3.6
Europa Central y Oriental 2.2 2.8
Oriente Medio y Norte de África 3.1 3.7
Asia en desarrollo 6.9 7.0
de los cuales
China 7.8 7.7
1/ No incluye G7 y países zona euro
Fuente: World Economic Outlook Update , IMF Julio de 2013
Proyecciones Económicas Mundiales FMI, Porcentajes de Cambio Anuales
finalizará, sus programas de compra de activos en su próxima reunión de septiembre. Una expectativa que era apoyada por una coyuntura económica que continuó siendo favorable y que también se mostraba prometedora hacia el futuro, en especial ante la prevista disminución del impacto de los ajustes fiscales. Sobre la base de lo anterior, es posible suponer que aunque la economía norteamericana aún no tiene un desempeño como el que acostumbraba en tiempos previos a la Gran Recesión, las condiciones ya son lo suficientemente propicias como para permitir a las autoridades la disminución, o el retiro, del estímulo monetario cuantitativo.
Sin embargo, este proceso no estará libre de riesgos, siendo el más significativo el de una reacción desordenada del mercado, que pueda encender de nuevo las señales de alerta. Ante ello, no cabe ninguna duda que el FED ya estará buscando meca-nismos creativos para comunicar de una manera cuidadosa sus próximos pasos en el camino hacia la normalización de la política monetaria, a fin de asegurar sus objetivos con el mínimo de efectos colaterales.
Todo parecía transcurrir con normalidad a inicios del segundo trimestre: el tono de las estadísticas económicas se mantenía sin cambios notables, la coyuntura global se mantenía en relativa calma, Europa no daba mucho de qué hablar, aunque surgían algunas dudas sobre el desempeño de las economías emergentes. Pero a pesar de esta calma relativa, el mercado permanecía alerta por las expectativas cada vez más fuertes sobre un inminente cambio en las políticas del FED.
Esta expectativa se incrementó luego que, tras su reunión de mayo, el Federal Open Market Comittee (FOMC) introdujera un leve cambio en su comunicado, indicando que el Comité estaba preparado para incrementar o reducir el paso de sus compras de activos para mantener el estado “acomodaticio” de la política monetaria en la medida que las perspectivas para el mercado laboral y la inflación cambiaran.
Pero lo que finalmente desencadenó la reacción del mercado fueron las declaraciones del Presidente de la FED, Ben Bernanke, en el marco de su testimonio de mediados de mayo frente al Congreso de Estados Unidos, en el cual declaró que, “si continuamos viendo una continuación de la mejora, y noso-tros nos sentimos confiados de que será sostenida, podríamos en las siguientes reuniones dar un paso a la baja en nuestra velocidad de compras”.
Luego de este hecho y entendiendo plenamente sus posibles consecuencias, las mismas autoridades del FED intentaron apaciguar al mercado y apresuraron declaraciones sobre el compromiso de mantener el estímulo monetario por el tiempo que las condiciones de la economía lo requirieran. Otros funcio-narios del FED también entraron a la escena indicando que era necesario actuar con precaución en lo que ellos denominaron “territorio no mapeado” y se esforzaron por hacer una separación entre la reducción o finalización de los programas de compra de activos de una eventual alza en las tasas, indicando que una vez el FED decidiera calibrar su programa de compra de activos, tendría el gran reto de comunicar que los mismos eran sólo ajuste y no eran una señal fuerte acerca de la política futura. El mismo Presidente Bernanke en declaraciones posteriores se esforzó por trasladar el mensaje de que el FED no tenía en mente un plan o reglas específicas para ajustar la política mone-taria, y que dicho ajuste estaría condicionado a la evolución de la economía; en algún momento incluso, Bernanke indicó que la expansión monetaria cuantitativa (QE) se mantendría sin cambio.
Pero el mercado básicamente ignoró los esfuerzos de las autoridades por matizar su discurso; la percepción de un cambio de postura de las autoridades fue más que suficiente para desatar una reacción de un mercado que desde hacía mucho tiempo observaba minuciosamente los movimientos de la autoridad monetaria para anticiparse al inevitable momento en que las autoridades dictaminarían el fin de la era de la Gran Expansión Monetaria.
Las pérdidas en todo el mundo fueron severas, en especial para los activos que más habían sido beneficiados por las políticas monetarias ultra expansivas del mundo desarrollado, llámense acciones, bonos, divisas, deuda de mercados emergentes, entre otros.
Los bonos del tesoro de 10 años cayeron fuertemente en la medida que los rendimientos se dispararon hasta un nivel de 2.4%; los bonos y las divisas de los mercados emergentes también cayeron fuertemente con efecto de las fuertes salidas de capitales, mientras que en Europa, las tasas también se encaminaron al alza, provocando la reacción de las autoridades, que debieron implementar medidas de urgencia para minimizar el impacto y desvincularse del efecto de Estados Unidos.
En medio de esta turbulencia, el empleo y el consumo conti-nuaron avanzando favorablemente y se mantuvieron sólidos a pesar de los incrementos de impuestos y la reducción de gastos del gobierno. Por su parte, los precios de la vivienda se incre-mentaron en mayo a su nivel más alto desde febrero de 2008, según se evidenció en el índice S&P/Case-Shiller, ratificando que este sector continúa recuperándose.
El segundo trimestre cerró con expectativas de un creci-miento del PIB por encima de la tendencia para los trimestres venideros, en especial, debido a que la temida desaceleración de medio año no se había materializado y la expectativa de que el sector vivienda continuará su avance favorable, según lo indican los bajos niveles de inventarios, el incremento en la demanda, y un sentimiento favorable de los constructores. Asimismo, el impulso a la riqueza de los hogares como producto de la recuperación en los precios de la vivienda, de las acciones y de las mejoras en el empleo, estaría permitiendo a los norteamericanos absorber los incrementos de impuestos sin mayor impacto a sus niveles de consumo. A todo lo anterior, se agregaba la expectativa de una reducción del impacto de los ajustes fiscales hacia finales del año, y la relajación de los estándares de crédito de los bancos.
En este ambiente, el mercado experimentó señales de vola-tilidad, en especial luego que el FOMC finalizara su reunión de junio, si modificar en mucho su postura con respecto a la política monetaria, aunque si fue más claro al indicar que el mercado laboral había mostrado mejoras adicionales. En este trimestre, el mercado experimentó con la posibilidad del retiro del inmenso estímulo monetario que hasta ahora le ha mante-nido pujante a pesar de una coyuntura económica frágil.
Ciertos riesgos persisten y se relacionan con el desempeño de una economía aún frágil, la amenaza de deflación, los riesgos sobre la solvencia de los gobiernos estatales y los provenientes del entorno internacional, como una crisis de fondeo en los mercados emergentes, el fracaso del experimento inflacionario en Japón, y nuevos erupciones de crisis en Europa.
Mientras tanto, se esperaría que el FED, dedique algún esfuerzo para convencer al mercado que la reducción de sus programas de compras de activo “tapering” no implica alzas inmediatas en las tasas de interés como también en comunicar de forma precisa sus reglas de actuación, a fin de minimizar los
daños colaterales en su transición hacia una política monetaria convencional.
Sobre la base de lo anterior, habría que esperar condiciones de mercado volátiles, aunque los riesgos por venir serán los del tipo “benigno”, que son propios del mercado, ya que se originan de la política monetaria, del desempeño de la economía, y no del tipo sistémico visto durante los últimos años.
Mientras tanto, la coyuntura en Europa de nuevo se vio favorable durante el segundo trimestre, período en el cual por primera vez los mercados europeos estuvieron afectados por la volatilidad derivada de acontecimientos en otras partes del mundo y no en Europa, específicamente por los eventos originados en Estados Unidos.
Los riesgos y las preocupaciones de un colapso del sistema bancario, y de una posible disolución de la zona Euro se han disminuido, aunque restan muchas tareas pendientes en el campo bancario, un sistema regional de garantías de depósitos bancarios, un mecanismo de endeudamiento común, entre otros. Durante el trimestre, y a pesar que en muchos de los países de la región aún prevalecía un panorama económico difícil, se lograban ver algunas señales alentadoras. Las estadísticas de producción industrial mejoraron de forma significativa en Alemania y Francia; asimismo, los indicadores adelantados indicaban hacia una recuperación gradual en el crecimiento económico, y una mejora en el acceso al crédito para las corporaciones. En general, la coyuntura estaba dominada por un sentimiento de que la región estaría entrando a un punto de inflexión.
A pesar de esta mejora, el Banco Central Europeo (BCE) mostró un discurso pesimista y en teoría mantuvo todas las herramientas de política en la mesa, lo que se evidenció en mayo en un recorte de las tasas desde el nivel de 0.75% en que se mantenían desde julio de 2012, hasta 0.50%. El BCE además aprovechó la ocasión para reafirmar su compromiso de mantener las condiciones de “liquidez acomodaticia” por el tiempo que fuera necesario.
El panorama cambió de forma severa tras las declaraciones del presidente del FED indicando alguna disposición a modificar el paso de los programas de compras de activo, lo que provocó una significativa alza en las tasas de interés, dada la alta correlación entre estos dos mercados. El alza en las tasas obviamente fue vista por las autoridades como una distorsión no deseada y como
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%
Ene./07 Jul./07 Ene./08 Jul./08 Ene./09 Jul./09 Ene./10 Jul./10 Ene./11 Jul./11 Ene./12 Jul./12 Ene./13 Jul./13 FED: Tasa de referencia de los fondos federales
BCE: Operaciones principales de financiación
Fuente: Bloomberg
Tasa de operaciones principales de financiación
Fondos Federales
FED: Tasa de referencia de los fondos federales BCE: Operaciones principales de financiación
una amenaza a sus esfuerzos por reactivar a la economía, lo que provocó alguna reacción tratando de desvincularse del discurso de las autoridades norteamericanas y reafirmando su diagnós-tico sobre la aún frágil situación de la economía de la región, lo que requería que se mantuviera las condiciones monetarias expansivas por el tiempo que fuera necesario.
El trimestre cerró con una coyuntura alentadora, si se le compara con la coyuntura que ha reinado en los últimos años, y el mercado continuaba enfocándose en el desempeño econó-mico de la región, al cual se le veía aún débil para los países de la periferia, especialmente para España e Italia, aunque se miraba positivo para Alemania y Francia, lo cual estaría propor-cionando el suficiente impulso para que la región logre salir de la recesión, en la cual ya suma seis trimestres en recesión. En concordancia con esta coyuntura, el BCE dejó sin cambios las tasas de interés tras finalizar su reunión de junio, en la cual además anunció que esperaba que las tasas se mantendrían en los mismos niveles o más bajas por un período extenso de tiempo, algo que fue visto por el mercado como una forma de “guía adelantada”, similar a la utilizada por las autoridades norteamericanas. Sobre dicha base, no se esperaría cambios en las tasas oficiales del BCE para el futuro cercano, aunque esto no sería necesariamente cierto para los rendimientos, los cuales podrían ejercer alguna presión al alza, dada la mejoría en las perspectivas para la región, la cual estaría recibiendo algún impulso adicional por el avance favorable de la coyuntura en otras economías desarrolladas.
Mientras tanto en Japón, la coyuntura se mostró altamente positiva, por el efecto de las acciones adoptadas por la admi-nistración del primer Ministro Shinsho Abe, y tras el anuncio en los primeros días de abril de parte del Banco de Japón (BoJ) de un agresivo paquete de medidas para impulsar el crecimiento y dar sostenibilidad al ratio deuda pública/PIB, en lo que algunos han denominado la “nueva era” del programa de expansión monetaria del Banco de Japón.
El anuncio tuvo un impacto sustancial en el mercado, que se evidenció en una severa caída en la cotización del yen, incre-mentos sustanciales en los rendimientos de los bonos del gobierno de Japón (JGB), alzas en los precios de las acciones y algún aumento en las expectativas de inflación. Aunque las medidas generaron algún descontento de parte de algunos países que las veían como una amenaza para su competitividad, las mismas recibieron algún tipo de aval de parte de los países
que conforma el G7, los cuales se limitaron a recomendar a Japón que enfocara sus medidas en el contexto de un plan de reactivación económica, a fin de evitar que las medidas fueran vistas como un plan deliberado de impactar el valor del yen para ganar competitividad.
Las medidas de estímulo monetario del Bank of Japan (BoJ) probaron ser exitosas y logrado impactar las expectativas del mercado: el consumo interno y la confianza de los consumidores y las empresas se incrementó como resultado del fuerte repunte de las acciones y la caída del yen, que ha incrementado las exportaciones. No obstante lo anterior, hacia mediados de junio la coyuntura sufrió un retroceso importante, ante las dudas gene-radas por un plan poco detallada de las autoridades para imple-mentar los ajustes estructurales comprendidos como el tercer pilar de su plan, lo que se vio reflejado en un fuerte retroceso en los precios de las acciones y la cotización del yen. Sin embargo, hacia finales del mes el mercado había retomado sus niveles. El trimestre cerró con una expectativa aún optimista de que el agresivo paquete de medidas implementadas desde el gobierno y el BoJ han logrado los efectos esperados en la economía y que en cierta medida también estarían provocando un cambio en las expectativas del mercado, que se estarían transmitiendo hacia la economía real.
No obstante ello, es indudable que el Japón enfrenta retos formi-dables en muchos frentes, por lo que no se puede descartar el riesgo de un fracaso en los planes del Señor Abe, que provoque un retroceso hacia el tipo de condiciones disfuncionales vistas en el pasado.
En tal sentido, se esperaría un ambiente de alta volatilidad en los mercados financieros de Japón, y por tanto, un esfuerzo sostenido y agresivo de las autoridades de gobierno y del BoJ por mantener las expectativas por buen curso, lo que implicaría un nivel de tasas en los niveles actuales entre 0% y 0.10% por un período considerable.
MERCADO DE DIVISAS
Dólar fuerte por perspectivas favorable de economía y efecto de la FED; Yen con nuevas bajas por efecto “Abenomics”.
b. tipos de cambio
Los mercados de divisas estuvieron bajo severa presión durante el segundo trimestre, especialmente en el transcurso del mes de junio, debido a los temores de un inminente cambio de política monetaria en EE.UU.
Con muy pocas excepciones, entre las que se cuenta al euro, al franco suizo y la libra esterlina, las monedas se depreciaron durante el segundo trimestre, de forma fuerte para los mercados emergentes y de forma severa para los países exportadores de materias primas: el dólar australiano perdió 12.29%, el real brasileño, 9.41% y el peso chileno, 8.60%.
En lo que respecta al yen, la moneda japonesa se mantuvo en la misma tendencia a la baja en la que entró en el mes de octubre del año pasado, y atravesó un período de fuerte vola-tilidad, motivada por un mercado altamente sensible frente a la conducta de las autoridades japonesas y su efecto en las condi-ciones económicas. El yen registró movimientos excepcionales durante el segundo trimestre.
Es así como el yen se depreció fuertemente desde un nivel de 92.44¥/$ a inicios de abril hasta 103.16 ¥/$ durante la segunda quincena de mayo, desde donde retrocedió hasta el nivel de 94.31¥/$ a mediados de junio, por efecto de la coyuntura global y las dudas sobre la implementación del tercer pilar de plan del Primer Ministro Abe. La moneda japonesa estuvo a la baja durante la segunda quincena de junio, para cerrar con una depreciación de 4.96% durante el trimestre. Con estos resul-tados, el yen habría perdido alrededor del 20% de su valor, desde el mes de septiembre de 2012, tiempo en que entró en la tendencia a la baja.
Mientras tanto, y a pesar de la volatilidad generada por el FED, el euro se mantuvo muy estable, cerrando con una ganancia de 1.48% frente al dólar, lo cual es asociado a efectos cíclicos que están incidiendo tanto de lado europeo como del lado norteamericano, reflejados en diferenciales de tasas de interés.
En lo que se refiere a perspectivas, se esperaría que la expec-tativa favorable para la economía norteamericana y un eventual cambio en la estancia de las autoridades monetarias, sería un factor que estaría pesando a favor del dólar. Si a ello se agrega la expectativa de la continuación de las políticas de reactivación económica en Japón, de una economía europea aún frágil y un BCE aún utilizando un discurso de precaución, las expectativas se inclinan aún hacia la continuación de la fortaleza del dólar en el futuro cercano, aunque se ve poco probable la continuación de una depreciación a gran escala del yen, en la medida que los inversionistas y las autoridades esperarán los efectos del estímulo monetario y fiscal.
MERCADOS BURSATILES
Acciones en E.U. cierran al alza, aunque bajo fuerte presión por FED Mercado japonés con fuertes alzas.
c. mercados Bursátiles
El mercado norteamericano de acciones cerró al alza durante el segundo trimestre, a pesar del fuerte retroceso experimentado en junio. El Índice S&P´s 500 cerró con una ganancia trimestral de 2.91%; el Dow Jones Industrial también ganó un 2.91%, mien-tras que el Índice Nasdaq cerró con la mayor ganancia de 4.52%. El mercado accionario inició el trimestre con paso impetuoso, apoyándose en las fuertes ganancias del primer trimestre. Sin embargo, el mercado no escapó los efectos de los temores de un pronto cambio en la política monetaria en Estados Unidos, incluso fue el sector que reaccionó primero a los comentarios del presidente del FED en el mes de mayo. El mercado logró estabilizarse a finales del mes de junio, no sin antes marcar este mes como el primer mes del año con retornos negativos. Mientras tanto en Japón, el mercado accionario de nuevo cerró el trimestre con una fuerte ganancia de 10.4%, que se agrega a la ganancia de casi 20% el trimestre anterior, propiciado por la debilidad del yen, que a su vez ha sido provocada por las agresivas medidas de expansión monetaria y fiscal implemen-tadas por el gobierno del Primer Ministro Abe, las cuales se dice tendrían altas posibilidades de mejorar las perspectivas de la economía y por ende mejorar la valoración de las acciones.
1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
Ene/08 Jul/08 Ene/09 Jul/09 Ene/10 Jul/10 Ene/11 Jul/11 Ene/12 Jul/12 Ene/13 Jul/13
USD/EUR (eje derecho) Yen/Dólar
(eje izquierdo)
Cotización del dólar
6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000
Ene./08 Jul./08 Ene./09 Jul./09 Ene./10 Jul./10 Ene./11 Jul./11 Ene./12 Jul./12 Ene./13 Jul./13
Dow Jones (Eje Derecho)
Fuente: Bloomberg Nasdaq
(Eje izquierdo)
Mercado Accionario de EE.UU.
Fuente: Bloomberg 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115
Ene/08 Jul/08 Ene/09 Jul/09 Ene/10 Jul/10 Ene/11 Jul/11 Ene/12 Jul/12 Ene/13 Jul/13
USD/EUR (eje derecho) Yen/Dólar
(eje izquierdo)
Cotización del dólar
6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000
Ene./08 Jul./08 Ene./09 Jul./09 Ene./10 Jul./10 Ene./11 Jul./11 Ene./12 Jul./12 Ene./13 Jul./13
Dow Jones (Eje Derecho)
Fuente: Bloomberg Nasdaq
(Eje izquierdo)
Mercado Accionario de EE.UU. Fuente: Bloomberg 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 13,000 14,000 15,000 16,000 17,000
Ene./08 Jul./08 Ene./09 Jul./09 Ene./10 Jul./10 Ene./11 Jul./11 Ene./12 Jul./12 Ene./13 Jul./13
Mercado accionario Japón
Fuente: Bloomberg
ii. economiA nAcionAL
1. Sector Real
En el primer trimestre de 2013 el crecimiento anual del PIB fue de 1.4%, menor en 1.1 puntos porcentuales al obtenido el año anterior (2.5%). El PIB del primer trimestre de 2013 creció en menor medida al del año anterior, es de tomar en cuenta que en el transcurso de 2012 las variaciones fueron positivas y el promedio no sobrepasó el dos por ciento.
El panorama salvadoreño está siendo influenciado por el desempeño del entorno económico internacional, especial-mente por Estados Unidos y por el ambiente inestable en los países de la Eurozona que tienen un impacto a través del canal comercial. Vale destacar que los países centroamericanos (Incluyendo República Dominicana y Panamá) se han consti-tuido el segundo mercado después del país del norte.
a. Producto interno Bruto Primer trimestre de 2013
El PIB del primer trimestre de 2013 registró una variación anual de 1.4%, menor al año anterior para el mismo trimestre (2.5%), las actividades con tasas anuales positivas fueron: Industria Manufacturera y Minas (2.2%); Servicios del Gobierno (2.2%); Electricidad, Gas y Agua (2.1%); Agricultura, caza, silvicultura y pesca (1.9%); Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos (1.2%); Comercio, Restaurantes y Hoteles (1.1%); Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (1.0%); Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas (1.0%); Bancos, Seguros y Otras Instituciones Financieras (1.0%); Alquileres de Vivienda (0.5%); mientras que la Construcción experimento caída (-2.0%).
Desde el segundo trimestre de 2012, las variaciones anuales del PIB mantuvieron un promedio de 1.6%; en el primer trimestre del corriente año, el comportamiento fue positivo en todas las actividades económicas, excluyendo la Construcción que ha mostrado un desempeño inestable en los últimos años, excluyendo el 2011 y los tres primeros trimestres de 2012 que mostró recuperación. -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2009 2010 2011 2012 2013
PIB Real: Primer Trimestre de 2013 Variaciones anuales
Fuente: Banco Central de Reserva
1.4% 2.5%
La Industria Manufacturera y Minas experimentó una varia-ción anual en el primer trimestre de 2013 de 2.2%, similar al 2.1% alcanzado en el 2012. Mientras que la evolución del empleo industrial, de acuerdo a los cotizantes al Seguro Social, presentó una variación anual en tendencia ciclo a mayo de 2013 de 5.5%, mientras que para el mismo período de 2012 fue de 2.7%. Otra variable relacionada con la industria son las exportaciones no tradicionales, en el segundo trimestre de 2013 presentaron un monto de US$998.6 millones levemente mayor al primer trimestre (US$944.6). Por su parte, la maquila creció en US$291.2 millones y las exportaciones tradicionales lo hicieron en US$170.2 millones. En resumen, el desempeño de la manufactura en el segundo trimestre fue favorable y los niveles exportados en el primer semestre de 2013 están por arriba al 2012 en US$149.5.
La actividad de Comercio, Restaurantes y Hoteles mostró en el primer trimestre de 2013 una variación anual de 1.0%, inferior a la de 2012 para el mismo período (3.0%). Elementos que promueven el comercio como las importaciones de bienes de consumo y las remesas familiares; en el segundo trimestre de 2013, presentaron el siguiente comportamiento:
a) Las importaciones de bienes de consumo sumaron US$991.5 millones, por arriba al de 2012 en US$111.6 millones.
b) El flujo de las remesas familiares acumuló un monto de US$1,036.7 millones, mayor al registrado en el 2012 en US$38.0 millones para el mismo período.
Por otra parte, la actividad de construcción registró una varia-ción anual de -2.0% en el primer trimestre de 2013; el año ante-rior para el mismo trimestre la tasa anual fue de 3.6%. En el segundo trimestre de 2013 el principal indicador de la actividad “Consumo Aparente de Cemento” (CAC), mostró una tasa anual en tendencia ciclo de -1.2% y en el 2012 fue de -1.6%, desde abril de 2012 este indicador refleja crecimientos negativos.
-13 -9 -5 -1 3 7 11 15 19
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2009 2010 2011 2012 2013
PIB Real: Primer Trimestre de 2013, Principales Actividades.
Variaciones anuales
Construcción Industria y Minas Agropecuario Comercio, Rest y Hot
Fuente: Banco Central de Reserva
2007 2008 2009 2013
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1
1 Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 7.3 8.3 9.1 9.1 5.8 3.9 2.3 0.3 -2.5 -3.3 -3.0 -2.7 3.6 3.4 3.0 2.5 -2.0 -3.7 -5.0 0.9 3.6 3.4 2.0 1.0 1.9 2 Industria Manufacturera y Minas 2.4 2.0 2.3 2.9 3.2 3.0 2.2 0.4 -1.7 -3.8 -4.0 -3.2 1.2 2.1 2.0 1.8 2.3 3.0 3.2 2.9 2.1 1.9 1.5 1.8 2.2 3 Electricidad Gas y Agua 3.3 2.5 2.4 2.6 3.7 2.9 1.8 0.8 0.9 0.6 -2.8 -2.8 -1.0 0.4 -0.4 -1.6 -0.1 0.5 0.4 1.0 1.1 0.4 0.6 1.3 2.1 4 Construcción -3.7 -6.4 -8.7 -9.0 -10.2 -5.4 -4.5 -8.7 -7.8 -1.9 0.4 -1.6 -4.1 -7.7 -8.9 0.8 4.7 8.0 10.9 12.2 3.6 2.5 1.0 -1.4 -2.0 5 Comercio, Restaurantes y Hoteles 5.6 4.5 4.0 3.2 5.7 2.6 -0.2 -4.0 -7.6 -7.4 -5.0 -1.4 1.3 1.9 1.5 1.2 2.1 2.2 2.6 2.5 3.0 2.8 2.5 2.0 1.1 6 Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 5.6 5.3 4.5 3.9 2.2 0.4 -1.1 -4.5 -6.7 -6.3 -6.2 -4.2 -2.3 -0.8 0.7 1.5 4.4 5.1 5.1 3.9 2.2 1.2 1.2 1.6 1.0 7 Establecimientos Financieros y Seguros 3.6 2.9 2.2 1.8 1.0 -0.9 -2.8 -3.6 -4.8 -6.8 -5.8 -4.2 3.8 5.1 4.7 4.0 3.7 3.2 3.1 2.0 -0.8 -3.0 -4.0 -3.5 1.0 8 Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas 5.7 5.9 4.8 3.9 0.9 4.6 2.7 0.2 0.6 -4.0 -1.3 4.1 4.5 3.1 1.5 1.4 2.8 2.3 3.9 1.8 3.9 2.3 1.5 3.4 1.0
9 Alquileres de Vivienda 1.7 2.3 2.7 2.9 1.7 1.6 1.6 1.7 0.3 0.1 0.2 0.1 0.5 0.5 0.6 0.4 1.0 0.9 0.9 0.9 0.6 0.5 0.6 0.5 0.5
10 Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 4.1 4.6 4.9 5.4 0.5 1.6 2.3 2.1 2.6 2.5 0.4 0.1 1.3 2.1 1.5 1.2 1.2 1.3 1.0 2.8 3.5 2.5 1.9 1.6 1.2
11 Servicios del Gobierno 3.0 2.9 2.7 2.6 2.3 2.4 2.1 2.3 1.8 1.3 1.4 0.7 1.3 1.9 2.2 3.0 6.2 5.4 4.5 4.3 2.1 2.3 3.2 2.8 2.2
Menos: Servicios Bancarios Imputados 0.6 -0.2 -0.8 -1.1 -1.2 -2.2 -2.7 -3.5 -3.2 -2.9 -2.9 -1.4 6.4 6.1 4.9 4.2 4.0 3.3 2.8 2.7 0.2 -0.6 -1.5 -1.8 2.3
Más: Otros Elementos del PIB 4.3 4.0 3.6 3.4 3.4 2.4 1.1 -1.6 -6.4 -5.0 -2.1 1.1 2.7 0.9 0.7 1.2 1.8 1.6 2.2 3.1 2.5 0.7 1.4 3.0 1.5
Producto Interno Bruto Trimestral 4.1 3.9 3.7 3.6 3.1 2.3 1.0 -1.2 -3.6 -4.0 -3.2 -1.7 1.2 1.4 1.3 1.5 2.0 2.0 2.1 2.8 2.5 1.9 1.6 1.6 1.4
2010 2011
Principales divisiones 2012
PRODUCTO INTERNO BRUTO TRIMESTRAL Actividades Económicas
b. Índice de volumen de la Actividad económica (ivAe): mayo 2013.
El IVAE en tendencia ciclo en el mes de referencia, registró una tasa anual de 2.5%, mayor en 1.3% con respecto al mismo mes de 2012. El resultado plantea un giro en el crecimiento de meses anteriores donde la tendencia fue decreciente.
Las actividades que destacaron en el indicador fueron: • Servicios Comunales, Sociales y Personales (10.3%)
• Bienes inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas (5.1%).
• Electricidad, Gas y Agua (4.6%).
• Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca (4.3%).
• Transporte Almacenamiento y Comunicaciones (3.2%). • Servicios de Gobierno (2.4%).
• Bancos, Seguros y otras Instituciones Financieras (2.3%). • Comercio, Restaurante y Hoteles (2.1%).
• Industria Manufacturera (1.0%)
Mientras que la Construcción presentó variación negativa (-0.4%)
c. consumo, inversión y exportaciones
Las remesas familiares, significan para los hogares recursos para el consumo de bienes y servicios (99% según la encuesta de Hogares y Propósitos Múltiples de la Dirección General de Estadísticas y Censos), por su parte, la inversión real se forta-lece con las obras civiles de proyectos en construcción y equipo del sector público y privado.
En el segundo trimestre de 2013 el total recibido de remesas fue de US$1,036.7 millones, en el mismo período fue de US$998.7 millones con un monto menor de US$38.0 millones.
Al respecto, la evolución del consumo, la variación anual, en tendencia ciclo, de los bienes importados de consumo (Dura-deros y no Dura(Dura-deros) en el segundo trimestre de 2013 fue de 3.7% menor al 8.8% de 2012 en el mismo período. El monto en el período referido, alcanzó US$991.5 millones. Los no dura-deros participaron con el 87.2% y los duradura-deros con el 12.8%. Del total de bienes importados en el segundo trimestre de 2013 la participación de los bienes de consumo fue de 35.1%.
-11.0 -9.0 -7.0 -5.0 -3.0 -1.0 1.0 3.0 5.0 7.0 m zo jun se pt dic m zo jun se pt dic m zo jun sep dic m zo jun se pt dic m zo m yo 2009 2010 2011 2012 2013 IVAE: Mayo de 2013 Variaciones anuales IVAE PM12 TC
Fuente: Banco Cetnal de Reserva
2.5% -22.0 -18.0 -14.0 -10.0 -6.0 -2.0 2.0 6.0 10.0 14.0 18.0 22.0 m zo jun se p di c m zo jun se p D ic m zo jun se p D ic m zo jun se p D ic m zo jun 2009 2010 2011 2012 2013
Bienes de Consumo Importados: Junio de 2013
Variaciones anuales en tendencia ciclo
Fuente: Banco Central de Reserva
Por su parte, la importación de bienes de capital en el segundo trimestre de 2013 sumó US$375.4 millones y en 2012 fueron US$287.1 millones, con US$88.4 millones de aumento. Las actividades que demandaron estos bienes fueron: Transporte y Comunicaciones (US$138.0 millones); Industria Manufacturera (US$131.8 millones); Comercio (US$38.1 millones); Electricidad y Agua (US$22.7 millones) y Construcción (US$22.6 millones). En cuanto a las exportaciones, en el segundo trimestre de 2013 presentaron una variación anual en tendencia ciclo de 7.1%, por arriba al -0.5% del año anterior. El valor total exportado en tal trimestre fue de US$1,460.1 millones, mayor al año anterior en US$1,269.1 millones. Las exportaciones tradicionales decre-cieron en US$31.1 millones y las no tradicionales aumentaron en US$170.9 millones y la maquila enfrentó un decrecimiento de US$12.6 millones.
Con respecto a los mercados, Estados Unidos y Centroamé-rica representan las principales plazas para las exportaciones salvadoreñas, entre enero y junio de 2013, las destinadas a los Estados Unidos decrecieron su participación en -1.0 puntos y la demanda de Centro América (incluyendo Panamá y República Dominicana) cayó en -0.1 puntos porcentuales, alcanzando el 40.6%. En el período analizado, las ventas con mayores montos fueron: (Millones de US dólares)
• América: Canadá (US$48.0); México (US$40.5); Chile (US$23.8); Puerto Rico (US$10.2).
• Resto de países: Alemania (US$46.5); España (US$38.3); Taiwán (US$32.9); Japón (US$24.8); Indonesia (US$24.3; Holanda (US$12.0; Italia (US$11.2) y Federación De Rusia (US$11.1). -22.0 -16.0 -10.0 -4.0 2.0 8.0 14.0 20.0 26.0 m zo jun sep dic m zo jun sep dic m zo jun sep dic m zo jun sep dic m zo jun 2009 2010 2011 2012 2013 Exportaciones: Junio de 2013
Fuente: Banco Central de Reserva %
7.1%
Exportaciones: Junio de 2013
Variaciones anuales en tendencia ciclo
2012 2013
Estados Unidos (U.S.A.) 1,195,366 1,235,820 40,454 44.7 43.8 -1.0
Centro América 2/ 1,088,984 1,146,296 57,312 40.8 40.6 -0.1
Sub-total 2,284,351 2,382,116 97,766 85.5 84.4 -1.1
Resto del mundo 387,272 440,083 52,810 14.5 15.6 1.1
Total 2,671,623 2,822,199 150,576 100.0 100.0 0.0
1/ Incluye maquila
2/ Comprende Panamá y R. dominicana
EXPORTACIÓN POR REGIONES: Enero - Junio 1/
Miles de US dólares
REGIÓN 2012 2013 Saldo
Participación %
d. evolución del empleo: mayo de 2013.
El empleo formal mostró en mayo de 2013 una tasa de varia-ción anual en tendencia ciclo de 5.5%, superior a la registrada en el mismo período de 2012 (2.7%), cabe señalar que fue la treinta y siete observación consecutiva con cifras positivas desde mayo de 2010, es decir, 3 años un mes lo que implica aumento en los puestos de trabajo.
Es de tomar en cuenta que los cotizantes al ISSS permiten conocer el comportamiento del empleo formal, en mayo de 2013 se registró un crecimiento punto a punto de 34,721 plazas de trabajo, resultado que proviene de las actividades: Estable-cimientos Financieros (Bancos, Seguros y Otras Instituciones Financieras), que además de las instituciones bancarias, incluye la actividad de Bienes Inmuebles y Servicios Prestados a las Empresas (14,334); Industria manufacturera (7,187), Comercio (6,622), Servicios Personales (3,586), Transporte, Almacenaje y Comunicaciones (1,701) y no hubo actividad que presentara decrecimiento.
En el segundo trimestre de 2013 la tendencia de los precios es de estables a crecimiento.
e. evolución de los Precios: Abril – junio de 2013
En el segundo trimestre de 2013 los indicadores de precios registraron crecimientos moderados: Índices de Precios: Industriales –IPRI- (2.9%)); al por Mayor –IPM- (-0.3%) y al Consumidor –IPC- (0.9%).
Según el IPC, en los tres meses en referencia, los precios mostraron variaciones anuales entre el 3.6% y -6.7% y la tasa anual de junio de 2013 fue de 0.9%. A continuación se mues-tran los grupos con mayores variaciones.
Aumentos de Precios: • Educación (3.6%)
• Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (2.6%); • Transporte (1.9%);
• Bienes y Servicios Diversos (1.2%); • Bebidas alcohólicas, Tabaco (0.9%);
• Muebles, Artículos para el Hogar y para la Conservación Ordinaria del Hogar (0.8%)
-7.0 -5.0 -3.0 -1.0 1.0 3.0 5.0 7.0 9.0 m zo jun io sep di c m arz o jun io sep Di c m zo jun io sep Di c m zo jun se pt Dic m zo m ay o 2009 2010 2011 2012 2013 %
Empleo Formal, Cotizantes al ISSS: Mayo de 2013 Variaciones anuales en tendencia ciclo
Fuente: Elaboración con datos ISSS
• Restaurantes y Hoteles (0.8%). • Prendas de vestir y calzado (0.3%);
• Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y otros Combustibles (0.2%)
Reducciones de Precios: • Salud (6.7%);
• Recreación y Cultura (-0.8%); • Comunicaciones (-0.5%);
Por su parte, el Índice de Precios al Por Mayor (IPM excluyendo café) registró una variación anual de -0.3% por arriba del -3.6% reportado el año pasado, para el mismo período. Este indicador tiene 15 tasas de crecimiento anuales negativas desde abril de 2012.
Mientras que, el Índice Precios Industriales (IPRI) experimentó una variación anual de 2.9% en junio de 2013, superando al -1.2% para el mismo período del año precedente. El compor-tamiento del indicador fue determinado, principalmente, por las variaciones de los grupos siguientes:
Aumentos de Precios:
• Fabricación de Sustancias Químicas y Productos Químicos Derivados del Petróleo y del Carbón, de Caucho y de Plástico (4.9%);
• Productos Alimenticios, Bebidas y Tabaco (4.0%); Reducciones de Precios:
• Textiles, Prendas de Vestir e Industrias del Cuero (-0.6%) • Industrias Metálicas Básicas (-0.4%);
Sin crecimientos:
• Fabricación de Productos Minerales no Metálicos, Excep-tuando los Derivados del Petróleo y del carbón;
• Industrias de la Madera y Productos de la Madera, Incluidos Muebles
• Fabricación de Papel y Productos de Papel; Imprentas y Editoriales
• Fabricación de Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo • Otras Industrias Manufactureras
-5.0 -3.0 -1.01.0 3.0 5.0 7.0 9.0 11.0 13.0 15.0 17.0 19.0 m zo jun sep dic m zo jun sep dic m zo jun sep dic m zo jun 2010 2011 2012 2013 %
Evolución de precios: Junio de 2013
IPRI - IPM - IPC
IPC IPRI IPM
Fuente: BCR, con datos de DIGESTYC.
0.9% 2.9%
Por su parte, el defl actor implícito del PIB es otro indicador que da señales sobre la infl ación, se encuentra relacionado con el proceso de producción de bienes y servicios; en el primer trimestre de 2013 registró una variación anual de 2.3%, mayor al de 2012 para en el mismo período (1.2%). El comportamiento del indicador estuvo conforme a los resultados de los otros tres indicadores de precios.
2. Sector Externo
a. Balanza de Pagos enero- marzo 2013 i. Cuenta Corriente
Défi cit en cuenta corriente estable Al primer trimestre de 2013, la cuenta corriente de balanza de pagos registró un défi cit de US$323.9 millones, resultado parecido al observado en el mismo período de 2012, donde se registró un défi cit por US$325.8 millones. Infl uyó en el desempeño del trimestre las alzas registradas en el défi cit de las cuentas de bienes y renta, no obstante los ingresos por transferencias y servicios presentaron un mejor desempeño. El total de ingresos del período fue de US$2,785.6 millones siendo 2.8% más altos que el año anterior y los egresos totali-zaron US$3,109.6 millones, con un incremento de 2.4% anual. La cuenta de bienes registró un défi cit de US$1,062.1 millones, siendo 3.2% más alto que el reportado en igual período del 2012, vinculado a una caída de las exportaciones en 2.6%, siendo las tradicionales y las no tradicionales las que determi-naron esta caída. En cambio las exportaciones de bienes para transformación (maquila) se incrementaron en 13.1%. Por su parte las importaciones se redujeron en 0.2%, determinadas por una caída en la compra de bienes intermedios de 5.5%. La cuenta de servicios cerró para el primer trimestre de 2013 con un superávit de US$10.3 millones, disminuyendo 17.2% respecto al mismo período del año 2012. Infl uyó en este resul-tado un aumento en los ingresos netos de otros transportes, viajes, comunicaciones y servicios gubernamentales, los cuales
-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2009 2010 2011 2012 2013
Índice Deflactor del PIB: Primer Trimestre de 2013
Variaciones anuales
Fuente: Banco Central de Reserva
2.3% -8.0 -7.0 -6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 -450 -400 -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2009 2010 2011 2012 2013 Po rce nta jes M ill on es d e D ól are s U S$
Saldo en cuenta corriente y su proporción respecto al PIB
(en millones de dólares y porcentajes)
Cuenta Corriente
Cuenta Corriente como proporción del PIB (Eje derecho) Fuente: Banco Central de Reserva
crecieron 13.6%, 15.0%, 24.8% y 33.9% respectivamente, que en conjunto signifi caron un ingreso adicional en el primer trimestre del año de US$45.9 millones. Esto fue parcialmente compensado por salidas netas por US$57.2 millones provo-cadas por el sector construcción.
El défi cit de la cuenta de renta cerró con un valor de US$223.9 millones, siendo US$41.1 millones menos que el registrado en el 2012, resultado asociado a salidas netas en la renta de la inversión directa en concepto de utilidades remesadas por US$178.8 millones, de la inversión de cartera por US$37.5 millones y de la otra inversión por US$66.3 millones.
El superávit de la cuenta de transferencias corrientes en el primer trimestre del año 2013, presentó un monto de US$951.7 millones, registrando una disminución anual de 0.5% con respecto al mismo trimestre del año anterior. De éstas, las remesas familiares sumaron un valor de US$920.7 millones, con una disminución de 2.7%, esta disminución podría deberse en parte a que los salvadoreños en Estados Unidos han estado destinando una fracción de sus recursos para sufragar los gastos del Estatus de Protección Temporal (TPS por sus siglas en ingles), siendo ésta una posible causa de un menor envío de remesas. Del resto de transferencias, el Gobierno General recibió US$4.5 millones. Por su parte el sector privado tuvo un ingreso por transferencias por US$46.3 millones, proviniendo los principales aportes desde Estados Unidos.
ii. Cuenta de Capital y Financiera
Pasivos externos aumentan En el período de enero a marzo de 2013, la cuenta capital y fi nanciera registró salidas netas por US$117.0 millones, debido a los aumentos en las salidas de los activos de reserva, inver-sión de cartera, otra inverinver-sión e inverinver-sión directa. Este compor-tamiento fue contrario a lo observado en el primer trimestre de 2012 cuando se registró un ingreso neto de US$145.1 millones. Las transferencias de capital registraron ingresos netos por US$18.1 millones, disminuyendo 67.6% respecto al primer trimestre del año anterior. De estos el sector privado recibió US$17.7 millones, procedentes principalmente de Estados Unidos. -903 - 46 -132 905.9 -1029.5 12.5 -265.0 956.2 -1062.1 10.3 -223.9 951.7 -1,200 -1,000-800 -600 -400 -2000 200 400 600 800 1,000
Bienes Servicios Renta Transferencias
M ill on de s d e U S$ 2011 2012 2013
Fuente: Banco Central de Reserva
Composición de la Cuenta Corriente (Saldo de enero-marzo de cada año)
En millones de US$ -21 -16 -11 -6 -1 4 9 14 19 24 29 34 39 44 49 EN E9 7 JU L EN /9 8 JU L EN E/ 99 JU L EN E/ 00 JU L EN E/ 01 JU L EN E/ 02 JU L EN E/ 03 JU L EN E \ 04 JU L EN /0 5 JU L En / 0 6 JU L EN E/ 07 JU L EN E/ 08 JU L EN E/ 09 JU L EN E/ 10 JU L EN E/ 11 JU L EN E/ 12 JU L EN E ANUAL VPM3 VPM12
VARIACION ANUAL DE LAS REMESAS FAMILIARES Y DEL PROMEDIO MOVIL 3 Y 12 MESES
Variación anual de las remesas familiares y del Promedio móvil 3 y 12 meses
Fuente: Banco Central de Reserva
NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos significa disminución de los pasivos en el exterior.
Cuenta Capital y Financiera, saldos de enero a marzo de cada año
La cuenta financiera de enero a marzo de 2013 presentó un saldo negativo que asciende a US$135.1 millones, comporta-miento opuesto a lo observado en el primer trimestre de 2012 cuando se registró un ingreso neto de US$89.0 millones. El déficit se originó principalmente por los resultados netos nega-tivos en los acnega-tivos que ascendieron a US$160.3 millones. En cuanto a los activos se tuvieron salidas netas de activos de reserva por US$160.3 millones, así como reducciones netas en la inversión de cartera, y otra inversión por US$17.1 y US$16.9 millones respectivamente.
Asimismo, la cuenta de pasivos presentó un saldo positivo que asciende a US$25.2 millones, presentando una disminución de 80.0% con relación al mismo periodo del año 2012. Este supe-rávit se debe principalmente a las entradas netas de la cuenta otra inversión por US$42.0 millones, debido principalmente a recursos financieros obtenidos por el sector privado por un monto de US$211.2 millones.
b. comercio exterior de Bienes a junio 2013
Exportaciones no tradicionales mantienen dinámica creciente
i. Exportaciones
Las exportaciones para el período enero-junio de 2013 totali-zaron un monto de US$2,822.2 millones, siendo 5.6% más alta a las observadas en el mismo período del año pasado, estimu-ladas por el favorable desempeño en las ventas de las expor-taciones no tradicionales y de maquila, el cual amortiguó el comportamiento de las exportaciones tradicionales. Asimismo, el volumen exportado registró un monto de 1,602.4 millones de kilogramos, con un crecimiento del 7.4%.
Las exportaciones de productos tradicionales disminuyeron 9.0%, registrando un monto de US$312.9 millones, lo cual se debe principalmente a una disminución en las ventas de café por 24% en su valor, a pesar de un leve crecimiento de 2.1% en volumen; éste producto se ha visto afectado por la tendencia decreciente en los precios internacionales, los cuales pasaron de un precio promedio de $230.7 por quintal en el primer semestre del año 2012 a $171.8 por quintal durante el mismo período del año 2013.
Asimismo, las ventas de azúcar aumentaron durante el primer semestre del año 2013 en 20.8% alcanzando un monto de
0 21.5 66.4 -124.9 -37.1 105.9 0.3 19.9 -0.1 -17.1 -16.9 -126 -160.3 -16.8 0 42 -300 -200 -1000 100 200 300 400 500 600 700 Inversión
Directa de CarteraInversión InversiónOtra Activos de reserva activosTotal Inversión Directa de CarteraInversión InversiónOtra
ACTIVOS PASIVOS M ill on es de U S$
Cuenta Financiera. Activos y Pasivos enero-marzo
(En millones de dólares)
2012 2013
NOTA: Signo menos en los activos significa aumento de activos en el exterior y en los pasivos significa disminución de los pasivos con el exterior. Fuente: Banco Central de Reserva
0 21.5 66.4 -124.9 -37.1 105.9 0.3 19.9 -0.1 -17.1 -16.9 -126 -160.3 -16.8 0 42 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 Inversión
Directa Inversión de Cartera InversiónOtra Activos de reserva Total activos Inversión Directa Inversión de Cartera InversiónOtra ACTIVOS PASIVOS M ill on es de U S$
US$138.2 millones, promediando un precio internacional de $397.3 por tonelada de acuerdo a las estadísticas de la FAO. Las exportaciones de camarón fueron de US$0.3 millones, levemente superiores a las del mismo periodo del año anterior. Las exportaciones de productos no tradicionales fueron de US$1,943.3 millones con un crecimiento de 6.3%, estimuladas por las ventas tanto al mercado centroamericano con un crecimiento del 4.5%, así como por las destinadas al resto del mundo que aumentaron 8.5%. Los principales productos exportados fueron: ropa interior, prendas de vestir, cajas, bolsas y envases plásticos, hierro, acero, y otras materias textiles y sus manufacturas. Las exportaciones de maquila alcanzaron un valor de US$566.1 millones reflejando una variación interanual positiva de 13.1%. En cuanto al volumen exportado se obtuvo un valor de 103.8 millones de kilogramos, mostrando un crecimiento de 88.7% con relación al primer semestre del año anterior.
El 89.1% del total exportado se destinó a diez países, desta-cando Estados Unidos con 43.8% y Centroamérica con 37.1% del total; el resto de países fueron Panamá (2.1%), Canadá (1.7%), Alemania (1.7%), México (1.4%) y República Domini-cana (1.4%).
Las exportaciones hacia los países con los cuales El Salvador tiene tratados de libre comercio (exceptuando el mercado común centroamericano) registraron en conjunto un incremento de 5.9% del total y abarcaron el 52.7% del total exportado. Las ventas que mostraron mejor desempeño fueron las destinadas a Estados Unidos, Panamá y Canadá.
Importaciones de maquila y de capital presentan mayor dinamismo
ii. Importaciones
Para el período de enero a junio de 2013 el valor de las importa-ciones totales fue de US$5,407.1 millones, reflejando un aumento de US$365.8 millones equivalente a un crecimiento de 7.3% respecto a igual período del 2012. El volumen aumentó 3,958.2 millones de kilogramos, equivalente a un crecimiento de 3.3%. Este resultado estuvo ligado fundamentalmente al dinamismo que presentaron las importaciones de maquila con un creci-miento de 38.7% y los bienes procedentes fuera del área
242.2 455.7 344.0 312.9 1,486.6 1,772.8 1,827.3 1,943.3 472.1 545.0 500.4 566.1 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2010 2011 2012 2013 M illo nes U S$
Tradicional No Trad. Maquila Fuente: Banco Central de Reserva
Exportaciones Según Rubro
centroamericana (no maquila), con un incremento de 8.4% con relación al primer semestre del año anterior. Asimismo, las importaciones provenientes del área centroamericana tuvieron una disminución del 6.4%.
Las importaciones más significativos fueron las de bienes intermedios con un monto de US$2,436.5 millones, el cual fue 1.6% superior que el del primer semestre del año anterior. El sector de la industria manufacturera agregó US$22.4 millones más comparado a sus compras en el 2012, le siguió el sector construcción con US$16.7 millones adicionales y el sector agro-pecuario disminuyó en US$3.9 millones con relación al mismo período del año anterior.
Por compras de bienes de consumo se pagó US$1,885.5 millones, siendo 6.5% más alto que el año anterior, de los cuales el 86.8% fueron importaciones de bienes no duraderos los cuales aumen-taron 6% respecto al período de enero a junio de 2012. Por otro lado la importación de bienes duraderos fue de $248.8 millones, con un crecimiento semestral de 9.9% para este período.
La importación de bienes de capital cerró con un monto de US$693.8 millones, registrando un incremento de 17.6%, donde las compras más dinámicas fueron la de los sectores trans-porte y comunicaciones, industria manufacturera, comercio, y electricidad, agua y servicios.
La maquila registró un monto de US$391.4 millones, con un crecimiento semestral de 38.7%. A junio de 2013 la factura petrolera totalizó un monto de $1,096.7 millones registrando una variación interanual negativa del 2.3%, lo cual está asociado al hecho de que en este año no se están reportando compras de petróleo crudo.
Las importaciones provenientes de los países con los que se tienen tratados comerciales vigentes ascienden a $3,766.5 millones equivalente al 69.7% de las importaciones totales. La estructura de las importaciones por su origen de procedencia destacan: Estados Unidos con el 38.1%, Centroamérica con el 18.4%, México con el 6.6% y el resto de países con tratado bilateral participan con el 5.2%.
En cuanto a dinamismo sobresalen las importaciones prove-nientes de República Dominicana que crecieron semestral-mente 67.6%, Panamá 35.4%, Honduras 31.2% y Taiwán 19.5. 1830.8 2347 2397.9 2436.5 1465.9 1701.1 1771 1885.5 518.8 606.7 590.1 693.8 304.4 282.2 391.4 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2010 2011 2012 2013 MI llo ne s U S$
Intermedios Consumo Capital Maquila
Fuente: Banco Central de Reserva
Importaciones según Categoría Económica
Enero - Junio
c. tipo de cambio efectivo Real
El índice del tipo de cambio efectivo real registró un valor de 98.9 para el período enero-junio 2013, cifra que representa una variación promedio del 1.2% respecto al mismo período de 2012, lo cual representa una depreciación real que se traduce en una ganancia de competitividad en el intercambio comercial. Dicha ganancia estuvo asociada con la depreciación real bila-teral con Estados Unidos, Alemania, México y Chile.
En la región centroamericana se obtuvo ganancias bilaterales con Costa Rica de 6.6%, Guatemala 3.1% y Nicaragua 1.2%; excepto con Honduras cuyo índice bilateral se apreció en 0.2%.
d. términos de intercambio
El índice de términos de intercambio durante enero-junio 2013 ha mantenido un comportamiento distinto al registrado en el mismo período de 2012. En ese sentido se observa que han predominado las tasas de variación interanuales negativas, registrando en promedio una tasa de variación negativa de 2.9% con un valor promedio de 72.0, relacionado a una disminución promedio del índice de precios de las exportaciones de 2.6%, mientras que el índice de precios de importaciones promedio se incrementó en 0.4%.
El índice promedio de las importaciones a junio de 2013 fue de 166.5, este dato fue superior al promedio registrado en el año anterior el cual fue de 165.9, impactado por las alzas en la evolución de los índices de precios promedios de artículos como alimentos y bebidas (2.6%), y suministros industriales no especificados (1.5%).
Por el lado de las exportaciones el índice registró un valor promedio de 119.9, este dato fue inferior al del mismo período del año anterior el cual fue de 123.1, observándose una reduc-ción de 2.5%. La mayor caída la registró el índice de productos tradicionales con una disminución interanual promedio de 25.2% principalmente por una baja en el índice de precios del café, el cual en promedio cayó en 27.7%.
El índice de productos no tradicionales aumentó en promedio 0.8%, dinamizado por el desempeño en los precios de los siguientes productos: preparaciones alimenticias diversas (100.0%), preparaciones a base de cereales (6.3%) y productos farmacéuticos (6.5%), entre otros.
-0.9% 1.2% 0.6% 2.6% -0.4% 0.8% -0.02 -0.01 0 0.01 0.02 0.03 0.04 2012 2013 Va riaci ón Int era nua l
Global C.A. USA
Signo menos significa apreciación del índice Fuente: Banco Central de Reserva
Variación Índice de Tipo de Cambio Efectivo Real
Base 2000 (Promedio enero-junio de cada año)
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20%
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun
2010 2011 2012 2013 Va ria ció n I nt era nu al
Indice de Términos de Intercambio (variación interanual del índice mensual)
Base 1995
Precios Export Precios import términos de intercambio
