ARBITRAJE INTERNACIONAL Y PARIDAD EN LA TASA DE
INTERÉS
Tipos:
• Arbitraje de Localización
• Arbitraje Triangular
• Arbitraje de interés Cubierto
Arbitraje
“Se define en como aprovechar una
discrepancia en los precios cotizados”
ARBITRAJE DE LOCALIZACION
El término arbitraje de localización implica aprovechar los tipos de cambio diferenciales entre ubicaciones.
ARBITRAJE TRIANGULAR
Es el cual las transacciones se realizan en el mercado spot para aprovechar la discrepancia en el tipo cruzado entre dos divisas.
ARBITRAJE DE INTERÉS CUBIERTO
Tiende a obligar a una relación entre las tasas de interés de dos países y su prima o descuento de tipo de cambio futuro.
Incluye invertir en un país extranjero y cubrirse contra el riesgo de tipo de cambio.
OPERACIÓN
• Se desea aprovechar de tasas muy altas en Estado Unidos y se tiene fondos disponibles por 90 días.
• La tasa de interés es fija; solo es incierto el tipo de cambio futuro al que se intercambiará la libra de nuevo a dólares americanos.
• Se puede utilizar una venta forward de libras para garantizar el tipo de cambio al que se pueda intercambiar libras por dólares.
ESTRATEGIA:
• El primer día convierta sus dólares de USA a libras y contrate una cuenta de depósito a 90 días en un banco británico.
• El primer día realice un contrato forward para vender libras dentro de 90 días
• En 90 días cuando venza el depósito, convierta las
libras a dólares estadounidense al tipo que se
acordó en el forward.
Ejemplo:
• Se tiene $ 800.000 para invertir.
• El precio spot actual de la libra es $1,60
• El precio forward a 90 días de la libra es $1,60
• La tasa de interés a 90 días en USA es de 2%
• La tasa de interés a 90días en el Reino Unido es de
4%
Convertir primero los $800.000 a £ 500.000
Depositar las £ 500.000 en un banco británico y de manera simultánea establecer un contrato forward con un banco para vender las libras a $1,60 la libra
Al vencimiento del depósito se habrá obtenido £ 520.000 (es la cantidad que deberá vender a futuro)
El tipo de cambio spot en el momento en que venza el depósito ya no es importante.
Con base al tipo de cambio forward supuesto a 90 días de
1 £ =$1,60 se puede convertir las £ 520.000 en $832.000.
El rendimiento obtenido de 4% por el periodo de 3
mes, lo que es 2% por encima del rendimiento de un
depósito en USA.
REALINEACIÓN DEBIDA AL ARBITRAJE DE INTERÉS CUBIERTO
Una vez realizada la realineación ya no son posibles utilidades excesivas provenientes del arbitraje.
Suponiendo que los tipos de cambio se modifican como respuesta la arbitraje de interés cubierto y que el tipo de cambio ahora es de 1 libra por
$1,6200 y el tipo de cambio forward a 90 días es de $1,5888.
Con esta nueva información se puede demostrar que los esfuerzo adicionales para realizar el interés cubierto ya no proporcionan a los inversionistas americanos un rendimiento mayor. Esto se demuestra:
(1) Convertir $800.000 a libras
$800.000 / $1,62 = £ 493.897
(2) Calcular las libras esterlinas acumuladas durante 90 días 4%
£ 493.897 x 1,04 = £ 530.580
(3) Volver a convertir las libras a dólares (al precio forward de $1,58888) después de 90 días:
£ 530.580 x $1,58888 = $815.976
(4) Determinar el rendimiento obtenido del arbitraje de interés cubierto:
R=
$815.975 −$800.000$800.000
= 0,02 o 2%
El ejemplo anterior muestra que aquellas personas que inicialmente realizaron arbitraje de interés cubierto ocasionan que los tipos de cambio y posiblemente las tasas de intereses se desplacen en forma tal que los intentos futuros de arbitraje de interés cubierto proporcionen un rendimiento que no sea mejor del que se puede obtener en el propio país.
PARIDAD DE TASAS DE INTERÉS
Una vez que las fuerzas del mercado ocasionan que las tasas de interés y los tipos de cambio sean de un tipo tal que ya no resulte viable al arbitraje de interés cubierto, se produce un estado de equilibrio conocido como la paridad de la tasa de interés (PTI)
En equilibrio, el precio forward difiere del spot por una cantidad suficiente para compensar el diferencial de las tasa de interés entre dos divisas.
Cuando el forward es superior al tipo de cambio spot implica que el forward tiene una prima.
Cuando el forward es inferior al tipo de cambio spot implica que el forward tiene un descuento.
Derivación de la paridad de tipo de interés
Considere un inversionista de EEUU que intenta el arbitraje de interés cubierto. El rendimiento para este inversionista se determina conociendo :
• La cantidad de la divisa nacional (dólares de EEUU en el ejemplo) que se invierte inicialmente (Ah).
• El tipo de cambio spot (S) en dólares cunado se compra la divisa extranjera.
• La tasa de interés sobre el depósito en el extranjero (If)
• El tipo de cambio forward (F) en dólares al que se convertirá de nuevo la divisa extranjera a dólares de Estados Unidos.
A cantidad de divisa nacional que se recibe al final del período de depósito, de acuerdo con esta estrategia (denominada An) es
Puesto que F es simplemente S multiplicado por uno más la prima futura (denominada p), se puede redactar de nuevo esta ecuación como
La tasa de rendimiento de esta inversión (denominada R) es:
Si existe paridad en la tasa de interés, entonces la tasa de rendimiento que se obtiene de arbitraje de interés cubierto, (R), debe ser igual a la tasa disponible en el país propio. Establezca la tasa que se puede lograr de utilizar el arbitraje de interés cubierto con la tasa que se puede lograr de utilizar el arbitraje de interés cubierto con la tasa que se puede lograr de una inversión en el propio país (el rendimiento de una inversión en el país propio es simplemente la tasa de interés del propio país, denominado Ih :
R= Ih
Al sustituir en la formula la forma en que se determina R, se obtiene
Al acomodar de nuevo los términos se determina cuál debe ser la prima futura de la divisa extranjera bajo condiciones de paridad en la tasa de interés:
Ejemplo:
Suponga que el peso mexicano exhibe una tasa de interés a seis meses de 6%
mientras que el dólar de EEUU muestra una tasa de interés a seis meses de 5%.
Desde la perspectiva de una inversionista estadounidense el dólar es la divisa nacional. Según la PTI la prima futura de la tasa del peso en relación al dólar debe ser:
p = [ (1+0,05)/(1+0,06)] -1 p = - 0,0094 o -0,94%
Por lo tanto:
F = S (1+ p)
F= $0,10 (1+ (-0,0094)) F= $0,09906
Ejemplo:
El siguiente ejemplo numérico confirma que si existe paridad en la tasa de interés, no será posible el arbitraje de interés cubierto. Utilice la información sobre el tipo de cambio spot y el forward a seis meses del peso, así como la tasa de interés en México, para determinar el rendimiento para un inversionista de USA al utilizar el arbitraje de interés cubierto.
Suponga inversión del $ 1’000.000:
(1) Convierte los dólares a pesos mexicanos
$1’000.000/ $0,10 = MXP 10’000.000
(2) El primer día el inversionista americano vende también forward a seis meses. La cantidad de pesos a vender en el futuro es la acumulación anticipada de ésos durante el periodo de 6 meses, que se estima
MXP 10’000.000 x (1+6%)= MXP 10’600.000
Ejemplo:
(3) Después de 6 meses retira el depósito inicial con los intereses acumulados y los convierte en dólares de acuerdo con el contrato forward que realizó seis mese antes
MXP 10’600.000 x (0,09906 por peso) = $ 1’050.036
Resultados. En este caso el arbitraje de interés cubierto logró un rendimiento de aproximadamente 5% calculado así → ($1’050.036-$1’000.000)/($1’000.000).
“El arbitraje de interés cubierto no vale la pena si existe paridad en la tasa de interés”
