Antecedentes Reunión de Política Monetaria

(1)

Antecedentes Reunión de Política Monetaria

Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información públicamente disponible hasta el lunes 13 de noviembre de 2017. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.

NOVIEMBRE 2017

(2)

Escenario externo

(3)

3

(1) Barras verdes corresponden a emergentes, naranjas a Latam y azules a desarrollados. Barras sólidas es la variación entre RPMs y barras transparentes a cambios máximos y mínimos del período. (2) Aumento indica depreciación. (3) Corresponde a tipo de cambio multilateral. Fuente: Bloomberg.

Economía internacional

Paridades (1) (2)

(moneda local por dólar, porcentaje)

Tasas a 10 años (1)

(puntos base)

Mercados bursátiles (1)

(porcentaje)

CDS spread a 5 años (1)

(puntos base)

-10 -5 0 5 10

Brasil México Portugal Grecia Chile N.Zelanda Colombia España Reino Unido Zona Euro Polonia Malasia Perú Alemania India EE.UU.

Rep. Corea Hungría Italia Canadá Indonesia Australia China Japón

-40 -20 0 20

Grecia Italia Portugal Japón Alemania Reino Unido Perú España Australia N.Zelanda Chile EE.UU.

Rep. Corea Hungría Polonia México Indonesia China Brasil Colombia

-6 -3 0 3 6

Rep. Corea EE.UU. (3) Perú Indonesia China Singapur Reino Unido India Chile Japón Dinamarca Zona Euro Polonia México N. Zelanda Canadá Colombia Hungría Suecia Australia Rusia Brasil Turquía Sudáfrica

-50 0 50

Grecia Portugal Hungría Italia Australia España Chile Canadá Japón Suecia N.Zelanda Perú Zona Euro Reino Unido Polonia Indonesia Singapur EE.UU.

Rep. Corea India China México Colombia Brasil

(4)

4

Economía internacional

Fuente: Bloomberg y BIS.

S&P 500: Shiller CAPE (ratio)

5 12 18 25 31 38 45

90 93 96 99 02 05 08 11 14 17

Prom. 90-17 Shiller P/E

Precios real de viviendas (índice 1T 2003 = 100)

80 110 140 170 200 230 260

03 05 07 09 11 13 15 17

EE.UU. SUE NZ NOR

ALE SUI CAN

(5)

5

Economía internacional

Fuente: Bloomberg.

FCI: EE.UU

(pivote=0, µ y σ período pre-crisis)

-3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0

10 11 12 13 14 15 16 17

0 2 4 6

06 08 10 12 14 16

10y 2y 30y

EE.UU: Tasas de bonos

(porcentaje)

0 1 2 3 4

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

10-2y 30-2y

Diferencial de tasas

(porcentaje)

(6)

6

Economía internacional

Fuente: Bloomberg.

Probabilidad de alza de tasa (porcentaje)

0 25 50 75 100

FED - Dic.17 (3a alza) Banco Cetral Europeo - Jun.18

0 25 50 75 100

oct16 ene17 abr17 jul17 oct17

FED - Dic.17 (3a alza) Banco de Inglaterra - Jun.18 (2a alza) 1,0

1,5 2,0 2,5 3,0

2017 2018 2019 2020

FOMC Sep.17 FOMC Jun.17

P.Act (FOMC Sep) P.Act

Trayectoria Fed fund (*)

(porcentaje, fin de año)

(7)

7

Economía internacional

(*) Datos corresponden a flujos de no residentes al 8 de noviembre del 2017.

Fuente: Bloomberg y EPFR

Brasil Chile Col México Perú Argentina

Flujos de capitales A. Latina (*)

(miles de millones de dólares, mes móvil)

-180 -120 -60 0

ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17

Acciones Bonos

CDS spread a 5 años

(índice 02.Ene.17=0)

Rendimiento en bolsa

(índice 02.Ene.17=100)

90 110 130 150 170

ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17

-5,0 -2,5 0,0 2,5 5,0

ene15 jul15 ene16 jul16 ene17 jul17

Tipos de Cambio Nominal

(índice 02.Ene.17=100)

84 94 104 114

ene17 mar17 may17 jul17 sep17 nov17

(8)

8

Economía internacional

Fuente: Bloomberg.

MS: FCI China (pivote=0) 50

75 100 125 150

-3,0 -1,5 0,0 1,5 3,0

Condiciones Monetarias (índice 2007=100)

-10 0 10 20

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Impulso crediticio

(variación anual)

Tasas (porcentaje)

1 2 3 4 5 6

ene15 sep15 may16 ene17 sep17

Bono Gobierno 5y Bonos Corp AA 5Y

(9)

9

(*) líneas corresponden a cierre estadístico IPoM. Fuente: Bloomberg.

20 40 60 80 100 120 140 160 180

ene15 nov15 sep16 jul17

Indicadores de actividad e índice de sorpresas (*) 100 = neutral, barras son cierre estadístico de IPoMs

Japón

Zona Euro Reino Unido

EE.UU.

20 40 60 80 100 120 140 160

40 70 100 130 160 190

50 75 100 125 150 175 200

ene.15 nov.15 sep.16 jul.17

Economía internacional

(10)

10

-20 -3 13 30

-20 -7 7 20

99 01 03 05 07 09 11 13 15 17

IF - No residencial FED Capex Plans

-3 2 7 12

-15 -2 12 25

X PIB OECD ex. EEUU (-1q)

20 60 100 140

-4 0 4

8 Consumo Conf. Cons.

Fuente: Bloomberg.

Economía internacional

2016 2016 2017 Contrib.

3T 1T 2T 3T 3t17

Producto Interno Bruto 1.5 2.8 1.2 3.1

3.0

Consumo personal 2.7 2.8 1.9 3.3

2.4

1.62

Bienes durables 5.5 9.4 -0.1 7.6

8.3

0.61

Bienes no durables 2.8 0.1 1.1 4.2

2.1

0.31

Servicios 2.3 2.7 2.5 2.3

1.5

0.70

FBC -1.6 2.4 -1.2 3.9

6.0

0.98

FBCF 0.7 1.5 8.1 3.2

1.5

0.25

No residencial -0.6 3.4 7.2 6.7

3.9

0.49

Residencial 5.5 -4.5 11.1 -7.3

-6.0

-0.24

 en inventarios -- -- -- --

-- 0.73

XN (% del PIB) -- -- -- --

--

0.40

Exportaciones -0.3 6.4 7.3 3.5

2.3

0.28

Importaciones 1.3 2.7 4.3 1.5

-0.8

0.12

Gasto público 0.8 0.5 -0.6 -0.2

-0.1

-0.02

EE.UU. PIB por Demanda

(var. t/t anualizada, porcentaje)

Consumo y Confianza Consumidor

(var. % anual, índice 1985=100)

Exportaciones e Índice Crec. Global OCDE

(var. % anual)

Inv. No Residencial y Planes de Capex

(var. % 2t/2t anual., índice difusión pivote=0, FED Kansas)

(11)

11

(*) Para Japón, variación trimestral anualizada. Fuente: Bloomberg.

Economía internacional

PIB y Sentimiento Económico

(variación anual, porcentaje; índice prom. LP=100)

80 90 100 110 120 130

00 02 04 06 08 10 12 14 16

ZE ALE FRA ITA ESP POR

-2 0 2 4 6

80 90 100 110 120 130

00 02 04 06 08 10 12 14 16 PIB (der.)

2016 2017 ESI

1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T

Zona Euro 1.7 1.8 1.7 1.9 2.0 2.3 2.5 Alemania 1.9 1.9 1.8 1.8 2.0 2.3 2.8 España 3.4 3.4 3.2 3.0 3.0 3.1 3.1 Francia 1.2 1.2 0.9 1.2 1.1 1.8 2.2 Italia 1.3 1.0 0.9 1.0 1.3 1.5 1.8 Portugal 1.0 0.9 1.7 2.0 2.8 2.9 2.5 Reino Unido 1.9 1.8 1.8 1.6 1.8 1.5 1.5 Japón (1) 2.1 2.0 0.9 1.6 1.2 2.5

Crecimiento del PIB

(variación anual, porcentaje)

(12)

12

Fuente: WEO octubre 2017

Economía internacional

-6 -4 -2 0 2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Perc.[80-20] Prom. Mediana -8

-6 -4 -2 0 2 4

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

FRA ALE ITA JPN

COR NZ POR ESP

SUE UK EE.UU.

Dispersión Brechas de Producto (% del PIB potencial, WEO Octubre ‘17) Brechas de Producto

(% del PIB potencial, WEO Octubre ‘17)

(13)

13

Fuente: Bloomberg

Economía internacional

Inflación

(variación anual, porcentaje)

2017

Jul Ago Sep Oct

EE.UU.

Total 1.7 1.9 2.2 -- Core 1.7 1.7 1.7 -- C. Bienes -0.6 -0.9 -1.0 -- C. Servicios 2.5 2.5 2.6 --

Zona Euro

Total 1.3 1.5 1.5 1.4 Core 1.2 1.2 1.1 0.9 C. Bienes 0.5 0.5 0.5 0.4 C. Servicios 1.6 1.6 1.5 1.2

Japón

Total 0.4 0.7 0.7 -- Core -0.1 0.0 0.0 -- Bienes 0.9 1.3 1.4 -- Servicios -0.1 0.0 0.0 --

Reino Unido

Total 2.6 2.9 3.0 3.0 Core 2.4 2.7 2.7 2.7 Bienes 2.7 3.1 3.2 3.3 Servicios 2.6 2.7 2.7 2.7

EE.UU. – Inflación por componentes

(variación anual, porcentaje)

-1,5 0,0 1,5 3,0 4,5

10 11 12 13 14 15 16 17

ZE - Inflación por componentes

(variación anual, porcentaje, Eurostat)

-1,0 0,0 1,0 2,0 3,0

10 11 12 13 14 15 16 17

Alimentos Energía Core BB Core SS Total

(14)

14

Economía internacional

-7,2 -2,8 -2,6 -1,6 -0,9 -0,7 0,9 3,7 4,0 8,5 8,7 10,2 9,7 -0,8 0,6 -1,2 -0,5 1,1 6,5 9,3

-15 -10 -5 0 5 10 15

Arroz Maíz Cobre Trigo Soya Oro Hierro Celulosa Carbon Petróleo Brent Petróleo WTI Gas natural Gasolina US Broad FAO cereales FAO alimentos GSCI metales GSCI energía GSCI granos GSCI comm

Variación principales commodities (*)

(porcentaje)

(1) Barra rellena muestra la variación de los tres últimos días respecto al cierre de la RPM de octubre. Barras vacías son la variación respecto al mínimo y máximo. Fuente Bloomberg y Cochilco

15 -47

-10 -25

-22 -64

-47 -51 -59

-33

-80 -30

Zinc Níquel Plomo Aluminio Cobre Estaño Hierro Brent Trigo Maiz

Gas Natural

Ajuste precios dese el Peak al valle y recuperación

(porcentaje)

(15)

15

Economía internacional

PIB Sectorial

(variación anual, porcentaje)

5 6 7 8 9

12 13 14 15 16 17

Secundario Terciario PIB Total

Confianza del consumidor

(índice 2007=100)

6 7 8 9

14 15 16 17

Ingreso disponible

(variación anual, porcentaje) 90

100 110 120

12 13 14 15 16 17

Fuente: Bloomberg

(16)

16

Economía internacional

Fuente: Bloomberg

Producción Industrial por industria

(variación anual, porcentaje)

Inversión

(var. anual prom. trim., porcentaje) Inversión Inmobiliaria y GSCI (var. anual,ytd; índice 2003=100)

100 140 180 220 260 300 340

-10 0 10 20 30 40

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

-5 0 5 10 15

13 14 15 16 17

PI Total Manufactura Minería 0

10 20 30

13 14 15 16 17

Inv. Activo fijo total Inv. SOE Inv. Privada

Inversión Inmobiliaria

GSCI Metales industriales (eje der.)

(17)

17

Economía internacional

Fuente: Bloomberg

Inventarios de cobre (miles de tm)

Importaciones de cobre de China (miles de tm)

0 200 400 600 800 1000

13 14 15 16 17

SHFE COMEX LME

300 400 500 600 700 800 900 1000

E F M A M J J A S O N D

Prom. 10-14 2016 2017

2015

(18)

18

(*) Posiciones largas menos cortas. Fuente: Bloomberg

Economía internacional

Precio del Cobre y US Broad

(dólares por libra, índice ene.97=100)

Posiciones especulativas (*)

(Contratos: serie normalizada, std. dev.)

Precio Hierro

(US$tn: USc$ lb)

Precio Aluminio

(US$tn: USc$ lb)

Precio Zinc

(US$tn: USc$ lb)

Precio Plomo

(US$tn: USc$ lb)

Cobre

180 200 220 240 260 280 300 320

35 45 55 65 75 85 95 105

ene15 ene16 ene17

70 85 100 115

130 210 290 370 450

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

-2 0 2 4 6

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

180 200 220 240 260 280 300 320

1400 1700 2000 2300 2600 2900 3200 3500

ene15 ene16 ene17

180 200 220 240 260 280 300 320

1400 1600 1800 2000 2200

ene15 ene16 ene17

180 200 220 240 260 280 300 320

1450 1750 2050 2350 2650

ene15 ene16 ene17

Cobre US Broad

(19)

19

77 83 89 95 101

20 40 60 80 100 120

13 14 15 16 17

90 100 110 120 130

13 14 15 16 17

Economía internacional

(*) Posiciones largas menos cortas. Fuente: Bloomberg

30 31 32 33 34 35

ene15 oct15 jul 16 abr17

OPEP

(mill. de barriles por día)

Producción de petróleo EE.UU

. (mill. de barriles por día)

Inventarios de petróleo en EE.UU.

(mill. de barriles)

200 300 400 500 600

07 09 11 13 15 17

Ratio Brent / WTI

(porcentaje)

Precio Brent y USBroad

(dólares el barril, índice ene.97=100)

Brent US Broad

Posiciones especulativas (*)

(serie normalizada, desv. estándar.)

-2 -1 0 1 2 3

13 14 15 16 17 8,5

8,8 9,1 9,4 9,7

ene15 oct15 jul16 abr17

(20)

20

Economía internacional

Fuente: Bloomberg y Confederación Argentina de la Mediana Empresa

Actividad Mensual

(variación anual, porcentaje, pm3m)

-8 -4 0 4 8

Producción industrial

-14 -7 0 7

Ventas Minoristas Tabla Actividad

(variación anual, porcentaje)

prom.

16 2T17 3T17 ago.17 sep/oct.17

Brasil

Actividad -4.6 -0.2 1.5 1.6 --

V. Min. -6.2 2.4 3.4 3.6 6.4

Prod. Ind. -6.4 0.3 3.1 3.9 2.6

Desempleo 11.3 13.3 12.6 12.6 12.4 Conf. emp. 44.9 52.9 53.0 52.6 55.7 / 56

Colombia

Actividad 1.9 1.7 2.3 1.5 --

V. Min. 1.6 -0.4 1.1 -1.2 1.4

Prod. Ind. 4.1 -2.9 0.6 -2.9 -1.9 Desempleo 10.0 10.6 10.6 9.9 10.5 Conf. emp. 3.3 -7.6 -3.7 -1.9 -3.4

México

Actividad 2.2 1.7 1.7 2.3 --

V. Min. 8.7 2.0 0.1 -0.2 --

Prod. Ind. 0.5 -1.4 -0.7 -0.1 -1.2 Inversión m. 1.2 -3.1 0.1 0.3 --

Desempleo 3.9 3.4 3.3 3.3 3.3

Conf. emp. 103.5 110.6 108.7 107.7 110.2

Perú

Actividad 3.9 2.4 1.9 2.3 --

Desempleo 6.7 6.8 6.9 6.7 6.4

Conf. emp. 58.9 57.4 56.6 56.9 56.3 / 57.3

Argentina Actividad -2.1 2.7 4.6 4.3 -- V. Min. -7.0 -2.5 -2.0 -0.3 -0.1 / 1.6

Prod. Ind. -4.5 2.2 4.4 5.1 2.3

Desempleo 8.5 8.7 -- -- --

Conf. cons. 45.2 44.7 47.0 47.6 51.0 / 51.1

-10 -5 0 5 10

14 15 16 17

Brasil Chile Col. Mex. Perú Arg.

(21)

21

Economía internacional

LATAM: Inflación

(Variación anual, variación mensual, porcentaje)

(*) Para Colombia, Core, Transable y No Transable excl. Alimentos. Para México, Alimentos corresponde a productos agrícolas, para México y Argentina, Trans. es inflación de bienes y No Transables a inflación de servicios. Para Brasil, Transable y No transable excluye regulados. Fuente: Bloomberg, INDEC y BCCh.

Inflación Headline (Variación anual, porcentaje)

Transable

No Transable

dic.16 mar.17 jun.17 sep.17 oct.17

Argentina m/m (GBA INDEC) Total 1.2 2.4 1.4 2.0 --

Núcleo 1.7 1.8 1.5 1.8 --

Alimentos y b. 1.2 3.0 1.3 1.9 --

Transable 0.6 2.2 1.0 2.2 --

No Transable 2.1 2.9 1.5 1.9 --

Deprec. TCN % 3.2 -0.5 2.6 -1.0 1.3

Brasil

Total 6.3 4.6 3.0 2.5 2.7

Core 6.2 5.5 4.2 3.8 --

Alimentos 8.6 4.0 1.1 -2.1 -2.1

Transable 6.8 3.8 1.8 -0.4 --

No Transable 6.4 4.6 3.9 3.0 --

Deprec. TCN % -13.6 -15.4 -3.5 -3.7 0.3

Colombia

Total 5.8 4.7 4.0 4.0 4.1

Core 5.1 5.1 5.1 4.7 4.7

Alimentos 7.2 3.7 1.4 2.2 2.5

Transable 5.3 5.6 4.4 3.4 3.4

No Transable 4.9 5.3 5.2 5.2 5.2 Deprec. TCN % -7.5 -5.7 -0.4 0.0 0.8

México

Total 3.4 5.4 6.3 6.4 6.4

Core 3.4 4.5 4.8 4.8 4.8

Alimentos 4.2 1.0 8.4 10.4 8.4

Transable 4.1 5.9 6.3 6.2 6.0

No Transable 2.9 3.3 3.6 3.6 3.8

Deprec. TCN % 20.2 9.4 -2.7 -7.1 -0.3

Perú

Total 3.2 4.0 2.7 2.9 2.0

Core 2.9 2.7 2.4 2.5 2.4

Alimentos 3.5 5.6 3.4 3.6 1.6

Transable 3.4 3.9 2.9 2.5 2.1

No Transable 3.1 4.0 2.6 3.2 2.0

Deprec. TCN % 0.3 -4.1 -1.4 -4.0 -4.0

0 4 8 12

1 4 7 10

14 15 16 17

Chile México Colombia Perú Brasil -1

1

3

5

7

9

11

(22)

22

Economía internacional

Brasil Chile Colombia México Perú TPM Real (*)

(porcentaje) TPM Nominal

(porcentaje)

5 7 9 11 13 15 17

2 3 4 5 6 7 8

12 13 14 15 16 17

0,0 1,5 3,0 4,5 6,0 7,5 9,0

-1 0 1 2 3 4 5

12 13 14 15 16 17

(*)Tasa real se construye a partir de la TPM nominal y expectativas de inflación a 12 meses. Para Chile se utiliza expectativas

de inflación a 12 meses de la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE). Fuente: Bloomberg y Bancos Centrales.

(23)

Escenario interno

(24)

24

Tasas de interés

(porcentaje)

Mercados financieros

(1) Datos de tasas actuales corresponden a datos disponibles al 10 de noviembre de 2017. (2) Corresponde a promedio de 10 últimos días al cierre estadístico de cada IPoM. (3) Corresponde a diferencia entre tasas

prime

y tasas

swap

promedio cámara al plazo indicado.

Fuente: Banco Central de Chile.

RPM IPoM sep17. (2) IPoM Jun17. (2) IPoM Mar17. (2) IPoM Dic. (2) IPoM Sept. (2) Tasas mercado monetario

SPC 90d 2,48 4,2 5,2 5,6 -2,7 -48,1 -90,3 -103,5

SPC 180d 2,42 4,2 5,9 6,1 -6,0 -46,4 -83,4 -105,1

SPC 360d 2,48 4,2 7,9 14,6 -2,0 -34,8 -69,2 -92,0

Tasas bonos nominales y reales

BCP-2 3,39 4,8 0,8 18,8 45,2 12,2 -37,6 -30,1

BCP-5 3,81 5,4 1,4 21,3 15,8 9,5 -24,0 -9,1

BCP-10 4,46 5,7 -6,3 12,6 40,7 21,9 -1,2 22,4

BCU-2 0,84 1,9 -46,5 38,1 39,2 36,9 -57,8 -4,6

BCU-5 1,11 2,3 -34,9 16,2 20,1 25,3 -20,6 11,1

BCU-10 1,67 2,5 -20,1 21,5 45,9 39,8 10,3 39,6

Tasas swaps nominales y reales

SPC 2y nom 2,77 4,6 3,7 21,5 -6,5 -24,2 -52,5 -66,9

SPC 5y nom 3,57 5,2 1,5 18,4 0,8 -13,2 -32,7 -17,2

SPC 10y nom 4,22 5,7 -2,9 10,0 4,1 -5,4 -23,1 0,4

SPC 2y real 0,21 1,5 -35,8 25,1 -4,1 -3,3 -60,4 -41,7

SPC 5y real 0,80 2,0 -20,4 16,1 7,1 4,7 -31,6 -16,1

SPC 10y real 1,35 2,3 -8,0 13,1 16,7 3,3 -22,3 7,9

Spreads mercado monetario (3)

Prime-SPC 90d 31 49,3 1,5 4,1 4,7 7,3 -15,1 17,5

Prime-SPC 180d 54 70,1 0,5 12,2 16,0 22,0 -12,1 27,3

Prime-SPC 360d 64 89,3 2,0 1,4 8,3 15,1 -15,3 21,8

Spreads corporativos y soberano

AAA 54 75,5 -4,0 -7,2 -19,2 -24,2 -44,9 -45,9

AA 66 113,6 -1,0 -9,6 -23,0 -29,8 -48,7 -50,4

BBB 85 132,6 -2,0 -16,7 -30,2 -39,3 -49,6 -58,8

CEMBI 225 287,7 5,2 -19,5 -15,7 -13,3 -50,6 -57,6

EMBI 123 159,0 0,0 -1,7 -9,5 -11,2 -43,7 -39,8

Tasas de colocaciones

Consumo 21,7 27,7 -41,0 -36,0 -118,0 -169,0 -99,4 -150,6

Comerciales 6,7 8,8 -23,0 -41,0 -81,0 -217,0 -89,6 -20,8

Actual (1) Promedio historico 2007-15

(variacion puntos base)

(25)

25

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0

may.17 jul.17 sept.17 nov.17

-1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0

may.17 jul.17 sept.17 nov.17

(1) Línea gruesas corresponden a tasas reales de bonos cero cupón y swaps. Líneas delgadas corresponden a diferencial de tasas nominal y expectativa de inflación a uno y dos años en base a seguros de inflación.

(2) Corresponde a diferencia entre TPM e inflación esperada a dos años en base a la EOF.

Fuente: Banco Central de Chile.

Tasas reales a un año (1)

(porcentaje) Tasas reales a dos años (1)

(porcentaje)

Bonos Swaps

IP oM ju n io R PM s ep R PM o ct IP C IP C IP oM ju n io R PM s ep R PM o ct IP C IP C

EOF (2)

Mercados financieros

(26)

26

-120 -80 -40 0 40 80 120

1 año 2 años 1 año 2 años 1 año 2 años

IPoM junio-RPM sept.

IPC sept.

IPC sept – RPM oct.

Desde IPoM junio RPM sept - pre IPC sept. RPM oct. – pre IPC oct.

Tasas swap y compensación inflacionaria

(variación acumulada respecto a IPoM Junio, puntos porcentuales)

Tasa real Tasa nominal Inflación

IPC oct.

Post IPC oct.

(*) Con datos al 10 de noviembre.

Fuente: Banco Central de Chile.

Mercados financieros

(27)

27

0 1 2 3 4 5 6

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0

05 07 09 11 13 15 17 BCU 10y

Expectativa de crecimiento

PIB esperado (EEE) y BCU10 (2) (porcentaje)

(1) Bonos nominales a 10 años ajustados por IPC Core, a excepción de Chile (BCU10).

(2) Crecimiento esperado calculado como promedio simple entre crecimientos esperados para los próximos 2 o 3 años.

Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

Tasas reales a 10 años (1) (porcentaje)

-2 -1 0 1 2 3 4

05 07 09 11 13 15 17

EE.UU. Zona Euro

Japón Reino Unido

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7

05 07 09 11 13 15 17

Australia México

Colombia Chile

Noruega

Mercados financieros

(28)

28

Empleo, salarios y precios

Medidas multilaterales (4) (datos diarios, índice nov.16=100)

TCM Latam (2) TCM Emergentes (1)

TCM Desarrollados (3) China

(1) Considera Corea, India y Tailandia. (2) Considera Brasil, Colombia, México, Perú y Argentina. (3) Considera Japón, Reino Unido y Zona Euro. (4) Línea gris vertical indica RPM Octubre.

Fuente: Banco Central de Chile.

92 96 100 104 108

nov.16 feb.17 may.17 ago.17 nov.17 Tipo de cambio real

(índice 1986=100)

85 90 95 100 105

10 11 12 13 14 15 16 17

(29)

29

(*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 2013.

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

IPC (*)

(variación anual, porcentaje)

Energía (8,7%) Alim. resto (16,1%) Frutas y verduras (2,9%) Servicios SAE (43,6%)

Bienes SAE (28,6%) IPC

Empleo, salarios y precios

-2 -1 0 1 2 3 4 5 6

11 12 13 14 15 16 17

(30)

30 (1) Servicios sin gastos financieros y transporte. (2) Desagregación en base a Marcel, Medel y Mena (2017) “Determinantes de la Inflación de Servicios en Chile”. Paquete Turístico se incluye dentro de Bienes SAE. Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

IPC SAE: bienes

(variación anual, porcentaje)

IPC: paquete turístico

(variación mensual, porcentaje)

-20 -10 0 10 20 30

-4 -2 0 2 4 6

11 12 13 14 15 16 17

Bienes SAE TCN (eje derecho)

-20 0 20 40

Ene. Abr. Jul. Oct.

2015 2016 Prom. 02-16 2017

IPC SAE: servicios (2)

(variación anual, porcentaje)

IPC Servicios SAE IPC Ss SAE Index/Reg

IPC Ss SAE Index/Reg s/GF /Tpte IPC Ss SAE Resto

IPC Ss SAE Resto s/Tpte

2 4 6 8

14 15 16 17

IPC SAE: servicios (1)

(variación anual, porcentaje)

-5 0 5 10 15

0 2 4 6 8 10

02 04 06 08 10 12 14 16

Servicios SAE s/GF y Tpte CLU Total Nominal

Empleo, salarios y precios

(31)

31

Empleo, salarios y precios

(*) Corresponde a IPC Servicios menos servicio en transporte aéreo y bus interurbano.

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

IPC SAE: servicios

(velocidad mensual, porcentaje) IPC SAE: bienes

(velocidad mensual, porcentaje)

-10 -5 0 5 10

ene16 jul16 ene17 jul17

IPC Bienes IPC Bs s/PaqTurístico Promedio 02-16 0

2 4 6 8 10

ene16 jul16 ene17 jul17

IPC Servicios IPC Ss s/Tpte (*) Promedio 02-16

(32)

32

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1

00 02 04 06 08 10 12 14 16 Bienes Bienes s/PaqTur

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1

00 03 06 09 12 15

IPC IPCSAE IPCSAE s/PaqTur Inflación (*)

(desviación estándar móvil 6 meses de la variación mensual, porcentaje)

Inflación bienes (*)

(d.e. móvil 6 meses de la var. mensual, porcentaje)

Inflación servicios (*)

(d.e. móvil. 6 meses de la var. mensual, porcentaje)

(*) Promedios 2000-2017 para Bienes y Servicios (líneas punteadas) corresponden al promedio de las desviaciones estándar de la variación mensual, calculada con ventanas móviles de 6 meses. Adicionalmente, al calcular la desviación estándar de la variación mensual para toda la muestra (2000-2017) los resultados son: para IPC es 0.40, para IPCSAE 0.30, para Bienes 0.40 y para Servicios 0.41.

Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1

00 02 04 06 08 10 12 14 16 Servicios Servicios (00'-17')

Empleo, salarios y precios

(33)

33

-60 -40 -20 0 20 40

ene.16 mar.16 may.16 jul.16 sep.16 nov.16 ene.17 mar.17 may.17 jul.17 sep.17 -60

-40 -20 0 20 40

ene.16 abr.16 jul.16 oct.16 ene.17 abr.17 jul.17 oct.17

EEE EOF 2Q Bloomberg RECM EEE (05'-17')

Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg e Instituto Nacional de Estadísticas.

Sorpresas de mercado: IPC (puntos bases)

Sorpresas Bloomberg: IPCSAE (puntos bases)

Bloomberg Bloomberg (15’-17’)

Empleo, salarios y precios

(34)

34

Masa salarial (2)

(variación real anual, porcentaje)

Asalariados

ECP (3) Masa salarial

Resto (4) Consumo privado

(1)Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). (2) Series reales se obtienen con el deflactor del Consumo privado. (3) Se castiga el ingreso del empleo cuenta propia (ECP) según el ratio obtenido en la minuta del IPoM de Junio 2017.

(4) Empleadores y Servicio doméstico. Ingresos de estas categorías se obtienen con el promedio de la NESI 2015.

Fuentes: GfK Adimark, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.

Percepción de los empresarios IPEC (1) (índice)

Original Desestacionalizado

-2 0 2 4 6 8 10

11 12 13 14 15 16 17

30 40 50 60

09 10 11 12 13 14 15 16 17

Actividad y demanda

(35)

35

.

Percepción de los consumidores IPEC (*) (índice, diferencia anual)

(*) Línea vertical corresponde a último IPoM de Septiembre.17 Fuentes: Adimark y Banco Central de Chile

IPEC Situación actual personal

Situación actual país Situación futura país (12meses) Situación futura país (5 años) Situación compra art. hogar

Percepción de los consumidores IPEC (*) (índice, serie desestacionalizada)

20 30 40 50 60 70

12 13 14 15 16 17

-15 -10 -5 0 5 10 15

12 13 14 15 16 17

Actividad y demanda

(36)

36

Actividad y demanda

(*) Promedio móvil anual.

Fuentes: Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.

Indicadores de edificación

(variación anual del promedio móvil trimestral, porcentaje)

Mat. para construcción, ferretería y pintura (IACM) Superficie autorizada (*) Venta de proveedores

Empleo construcción

-30 -15 0 15 30 45

-14 -7 0 7 14 21

12 13 14 15 16 17

(37)

37

(1) Excluye comex. (2) Promedio trimestral. (3) Promedio. (4) En dólares. (5) Variación mensual del IPC y sus componentes corresponden a las originales.

Fuentes: ANAC, Banco Central de Chile Coordinador Eléctrico Nacional y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

ago-17 sep-17 oct-17 Prom. (2) ago-17 sep-17 oct-17 Prom. (2)

Generación eléctrica SIC 5,0 2,4 0,9 2,8 1,0 -0,6 -1,8 -0,5

SING 3,9 2,0 13,1 6,3 2,3 -0,7 1,0 0,9

Total 4,7 2,3 4,1 3,7 1,7 -1,0 -1,0 -0,1

Venta automóviles nuevos ANAC 44,0 9,5 17,9 23,8 13,6 -11,7 2,4 1,5

Colocaciones privadas nominales (1) 4,7 5,7 5,7 5,3 0,3 0,7 0,5 0,5

Consumo 6,3 6,1 6,3 6,3 0,6 0,6 0,7 0,6

Vivienda (UF) 7,7 8,1 8,3 8,0 0,4 0,8 0,7 0,7

Comercial ^2,1 ^3,5 ^3,5 ^3,0 ^0,2 ^0,5 ^0,4 ^0,4

M1 nominales (3) 10,6 10,7 11,9 11,1 0,9 0,0 2,0 1,0

Exportaciones nominales (4) 23,3 17,2 25,0 21,9 9,5 -1,3 2,9 3,7

Mineria 34,5 22,8 31,7 29,7 13,4 -1,6 5,5 5,8

Agro 29,2 13,6 12,6 18,5 22,1 -10,5 -1,6 3,4

Industria 10,0 9,8 16,9 12,2 2,2 -0,4 -2,4 -0,2

Importaciones nominales (4) 6,5 7,2 13,9 9,2 0,2 2,8 2,4 1,8

Consumo 14,5 15,4 14,6 14,8 -5,3 7,7 -5,2 -0,9

Capital ^0,0 ^14,9 ^14,1 ^9,6 ^-3,4 ^2,9 ^5,5 ^1,7

Capital sin transporte 14,4 14,1 16,1 14,8 -0,1 -1,5 6,6 1,6

Combustible 28,6 0,6 16,5 15,2 33,1 -6,3 10,9 12,6

Resto intermedio -2,8 -1,3 12,3 2,7 -1,3 0,4 4,6 1,2

IPC (5) 1,9 1,5 1,9 1,7 0,2 -0,2 0,6 0,2

IPCSAE _1,8 _1,8 _1,9 _1,8 _-0,1 _0,0 _0,3 _0,1

Alimentos _1,2 _-0,4 _0,8 _0,5 _1,0 _-0,6 _0,9 _0,4

Energía _4,1 _3,4 _4,1 _3,8 _0,6 _-0,3 _2,0 _0,8

Variación anual Variación mensual SA

Actividad y demanda

Indicadores de actividad y demanda

(porcentaje)

(38)

38

2017

EEE: expectativas crecimiento del PIB

(porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

2018 2019

Expectativas

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

<=1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 >=1,7

0 10 20 30 40 50 60 70

<=2,7 2,8 >=2,9

0 10 20 30 40 50 60

<=3,1 3,2 >=3,3

Septiembre Octubre

Agosto Noviembre

(39)

39

EEE: expectativas TPM a 5 meses

(porcentaje)

Fuente: Banco Central de Chile.

Expectativas

0 10 20 30 40 50 60 70 80

<=2,0 2,25 2,50 >=2,75

Mediana: 2,5

Mediana: 2,5 Mediana: 2,25

Mediana: 2,5

Septiembre Octubre

Agosto Noviembre

(40)

40

1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 5,0

ene..16 jul..16 ene..17 jul..17 ene..18 jul..18

Seguros IPoM Sep.17 Seguros RPM Oct.17 Seguros Spot 13/11 IPC

Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Tradition Chile.

Inflación anual

(porcentaje) Inflación acumulada por trimestre en 2018 (variación mensual acumulada, porcentaje)

0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0

Q1 Q2 Q3 Q4

Seguros: IPoM Sep.17 Seguros: RPM Oct.17 Seguros: Spot 08/11

Expectativas

(41)

41

Compensación inflación forward : 1y1 (3) (porcentajes)

(1) Frecuencia diaria, dato del mes se mantiene constante durante el periodo. (2) Medida sin premios en base a minuta IPoM diciembre 2016 “Compensación inflacionaria y premios por riesgo: Evidencia para Chile”. (3) EEE y EOF son las expectativas a dos años. (4) Líneas verticales grises corresponde a IPoM Junio e IPoM Septiembre 2017. (4) Promedio 2010-17.

Fuentes: Banco Central de Chile y Tradition Chile Agentes de Valores Limitada.

Medida Actual RPM Oct.17

IPoM Sep.17

IPoM Jun.17

Promedios

05-17 13-17

EEE 3,00 3,00 3,00 3,00 3,04 3,00

EOF 2,65 2,60 2,80 2,90 3,02

(4) 2,96 Swaps 2,65 2,61 2,67 2,63 2,99 2,79 Bonos

sin premios

2,89 2,84 2,93 2,81 2,90 2,91

IPC

total 1,88 1,45 1,70 2,70 3,52 3,37

1,8 2,1 2,4 2,7 3,0 3,3 3,6

13 14 15 16 17

EEE 23 meses (1) S

wap

EOF 24 meses (1) Bonos sin premio (2)

Seguros 1 en 1

Expectativas

(42)

42

Empleo, salarios y precios

Expectativas para la TPM (1) (porcentaje)

(1) Utiliza tasas simple anual en base 360. Considera datos hasta el 10 de noviembre. (2) Barra representa décil 1 y 9.

(3) Líneas verticales corresponden al día de publicación del IPoM Septiembre, IPC septiembre, RPM octubre e IPC octubre.

Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

Expectativas para la TPM en base a precios de activos financiero s (3)

(porcentaje)

Efectiva

EOF 1q Noviembre (2) EEE Noviembre (2) Forward actual (1)

RPM Octubre IPoM Septiembre

1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 3,25 3,50 3,75

abr.17 nov.17 jun.18 ene.19 ago.19

2,00 2,25 2,50 2,75 3,00

ago.17 sep.17 oct.17 nov.17

nov-17 mar-18 dic-18

(43)

43

Expectativas para la TPM noviembre 2017

(porcentaje) Expectativas para la TPM diciembre 2017 (porcentaje)

(*) Respuestas desde el 08 al 10 de noviembre. En esta ocasión corresponde a 7 encuestados.

Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

Expectativas

0 20 40 60 80 100

2,00 2,25 2,50 2,75

0 20 40 60 80 100

2,00 2,25 2,50

Bloomberg (*) EOF 1q Noviembre EEE Octubre EEE Noviembre

(44)

Glosario

BCP: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile en pesos.

BCU: Bonos emitidos por el Banco Central de Chile reajustables en Unidades de Fomento.

BML: Bolsa de Metales de Londres.

BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General de la República en Unidad de Fomento.

CDS spread: Premio implícito en un contrato de cobertura de riesgo de no pago de un bono soberano emitido en moneda extranjera.

CEMBI: Premios por riesgo de bonos corporativos; elaborado por JPMorgan Chase.

CLU: Costo de la mano de obra ajustado por productividad del empleo asalariado.

CMO: Costo mano de obra.

CMOX: CMO excluido servicios comunales, sociales y personales, EGA y minería.

Combustibles: Agrupación industrial ligada a la refinación de combustible.

COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una división de la Bolsa de Nueva York.

Crédito Prime: Préstamo entregado a agentes con excelente historial de crédito.

Crédito Subprime: Préstamo entregado a agentes con mal o corto historial de crédito.

EEE: Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central de Chile.

EMBI: Premios por riesgo de bonos soberanos; elaborado por JPMorgan Chase.

EOF: Encuesta de operadores financieros.

ENE: Encuesta Nacional de Empleo.

Eurocoin: indicador mensual de actividad del crecimiento del PIB de Zona Euro.

Éste incluye indicadores como

producción industrial, encuestas de expectativas, datos de mercados financieros, entre otros.

GSCI: Goldman Sachs Commodity Index, corresponde al índice agregado de materias primas calculado por Standard

& Poor’s.

High Yield: Instrumentos de renta fija de baja clasificación de riesgo.

IACM: Índice de actividad del comercio al por menor (INE).

ICV: Índice de cartera vencida reportado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.

IMCE: Indicador mensual de confianza empresarial elaborado por ICARE y la Universidad Adolfo Ibañez.

IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC excluyendo los precios de la energía y los alimentos permaneciendo 72,3% de la canasta total.

IPEC: Índice de percepción de la economía, elaborado por Adimark.

IPL: Índice de precios locales.

IPSA: Índice de Precios Selectivo de Acciones, considera las 40 acciones con mayor presencia bursátil.

IREM: Índice de Remuneraciones.

Corresponde a un promedio de la remuneración por hora pagada, ponderado por el número de horas ordinarias de trabajo.

IVCM: Índice de ventas de comercio al por menor (INE).

LCH: Letras de crédito hipotecario.

M1: Circulante más depósitos en cuenta corriente del sector privado no financiero netos de canje, más los depósitos a la vista distintos de cuentas corrientes y más los depósitos de ahorro a la vista.

M2: M1 más depósitos a plazo del sector privado, más depósitos de ahorro a plazo, más cuotas de Fondos Mutuos

(45)

Glosario

(FM) en instrumentos de hasta un año (sector privado no financiero) y más captaciones de Cooperativas de Ahorro y Crédito (CAC) menos inversiones de FM en M2 y menos inversiones CAC en M2.

M3: M2 más depósitos en moneda extranjera del sector privado, más documentos del BCCh, más bonos de tesorería, más letras de crédito, más resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM), más cuotas de ahorro voluntario de AFP, menos inversiones de FM en M3 y menos inversiones de AFP en M3.

MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el rendimiento de mercados accionarios.

NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo.

PIB resto: Agrupa los sectores agropecuario- silvícola, industria manufacturera, construcción, comercio, transporte y comunicaciones, servicios financieros y empresariales, servicios de vivienda, servicios personales y administración pública.

RRNN: Sectores de Recursos Naturales, incluye Pesca, Minería y Electricidad, gas y agua

SA: Serie desestacionalizada (sigla en inglés).

SPC: Tasas swaps promedio cámara.

Tasa Libor: London InterBank Offered Rate, tasa de referencia diaria basada en las tasas de interés bajo la cual los bancos ofrecen fondos no asegurados a otros bancos en el mercado interbancario.

Tasa swap: contrato financiero derivado, efectuado entre 2 agentes, en donde un agente se compromete a pagar tasa fija sobre un monto de capital y plazo acordado, y donde el otro agente paga tasa variable sobre el mismo monto y plazo.

TCM: Tipo de cambio multilateral.

Representa una medida del valor nominal del peso respecto de una canasta amplia de monedas, ponderadas igual que en el TCR. Para el 2008: Alemania, Argentina, Brasil,

Canadá, China, Colombia, Corea del Sur, España, Estados Unidos, Francia, Holanda, Italia, Japón, México, Perú, Reino Unido, Suecia y Venezuela.

TCM-5: TCM considerando a las monedas de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido y Zona Euro.

TCM-X : TCM que excluye el dólar estadounidense.

TCN: Tipo de cambio nominal.

TCO: Tipo de cambio observado.

TCR: Tipo de cambio real. Representa una medida del valor real del peso respecto de una canasta de monedas. Se construye utilizando las monedas de los países del TCM.

TIP: Tasa de interés promedio.

TMF: Tonelada métrica de fino.

TPM: Tasa interés de política monetaria.

Velocidad mensual (trimestral):

Corresponde a la variación mensual (trimestral) anualizada de la serie desestacionalizada.