Mercados Financieros: Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural

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Mercados Financieros:

Liquidez Global vs.

Desaceleración Estructural

Cali, octubre 26 de 2016

Camilo Pérez Álvarez

Investigaciones Económicas

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Fuente: Allday.com. Elaboración Investigaciones Económicas.

Philippe Petit cruza a 400m de altura entre las torres del Centro Internacional de Comercio, agosto 7 de 1974

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Liquidez global

Amplia liquidez global

Bajas tasas de interés

Desaceleración estructural en Colombia

Cambios en el crecimiento sectorial

Moderación en la inversión

Reducción en los flujos de inversión extranjera

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Global: Movimientos de política monetaria en 2016

Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá.

Leyenda Política expansiva Política contractiva Sin cambios

 En 2016 la tendencia de política monetaria a nivel global fue expansiva.

 Se destacan las múltiples medidas del Banco Central Europeo, incluyendo un mayor ritmo de compra de activos, y los cambios de enfoque en Japón.

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Global: Expectativa de política monetaria en 2017

Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá.

 Se espera que en 2017 se mantenga la política monetaria expansiva a nivel global.

 En Estados Unidos se espera un aumento de tasa en diciembre de 2016 a medida que la Reserva Federal se acerca a sus objetivos.

Leyenda Política expansiva Política contractiva Sin cambios

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Global: Tasas de interés bajas y amplía liquidez, seguirían así

Expansión de liquidez global* (USD B)

Tasa de interés por categorías (%)

Tasas de interés deuda pública economías desarrolladas (rojo = negativo, verde = positivo)

Tasa referencia 1a 5a Suiza -0.75 Alemania 0.00 Japón -0.10 Países Bajos 0.00 Suecia -0.50 Francia 0.00 España 0.00 Italia 0.00 Reino Unido 0.25 EEUU 0.50 10a

Fuente: Bloomberg. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá. * Corresponde a la expansión de los bancos centrales de Estados Unidos (Fed), Eurozona (BCE), Reino Unido (BoE) y Japón (BoJ).

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EEUU: Tasa de interés de largo plazo se ha reducido

Fuente: Bloomberg, Reserva Federal. Cálculos Investigaciones Economicas Banco de Bogotá. * Expectativas de la Reserva Federal y el mercado de futuros.

Pronóstico tasa de interés de la Reserva Federal de largo plazo (%)

Pronóstico tasa de interés de la Reserva Federal* (%)

Factores que han reducido la tasa de interés de largo plazo (pb)

 El factor demográfico es clave a la hora de explicar las bajas tasas de interés:

1.El crecimiento de la oferta laboral ha venido cayendo.

2.Ha aumentado el número de personas independientesen relación a las dependientes.

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Liquidez global

Amplia liquidez global

Bajas tasas de interés

Desaceleración estructural en Colombia

Cambios en el crecimiento sectorial

Moderación en la inversión

Reducción en los flujos de inversión extranjera

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CO: Crecimiento desacelera, recomposición sectorial

Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

Contribuciones PIB (pp, Var.% anual) Contribuciones PIB, sectores seleccionados (pp, Var.% anual) PIB (Var.% anual) PIB sectorial vs. histórico (Var.% anual)

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CO: Menor inversión, potencial de crecimiento se reduce

Fuente: DANE. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

PIB observado vs. potencial (Var.% anual) Contribuciones de la inversión al PIB (pp, Var.% anual)

Inversión por componentes (% PIB)

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CO: Inversión extranjera se modera, nuevas vulnerabilidades

Fuente: Banco de la República, Banco de la República, MinHacienda. Cálculos Investigaciones Económicas Banco de Bogotá.

Inversión extranjera directa (USD M) Inversión extranjera portafolio (USD M)

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CO: Proyecciones y escenarios de riesgos

Fuente: DANE, Banco de la República. Cálculos y proyecciones Investigaciones Economicas Banco de Bogotá.

CO: Fan chart crecimiento PIB (Var.% anual)

2016 2.3% 1.6% 2.7% 2017 3.0% 1.3% 4.0%

CO: Fan chart inflación (Var.% anual)

2016 5.9% 5.7% 6.3% 2017 4.0% 3.5% 5.3%

CO: Tasa de interés Banco de la República vs. DTF(%)

2016 7.75% 2017 6.25% 5.25% 7.00%

CO: Tasa de cambio (USD/COP)

2016 $2,900 2017 $2,900 $2,785 $3,150 $2,850 $3,015

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Liquidez global seguiría siendo amplía, soportada por acciones del Banco Central Europeo y Banco de Japón.

 Aunque la tasa de interés de la Reserva Federal subiría, en el mundo las tasas de interés se mantendrían bajas.

Cambios estructurales de la economía global, algunos de ellos en materia demográfica, hacen que la tasa de interés de largo plazo sea hoy menor.

 Fuentes de crecimiento sectorial en Colombia se han recompuesto, pero algunas de ellas han perdido dinámica.

 Faltante de impulso en sector de petróleo y minería debería ser compensado por construcción en infraestructura con los proyectos de cuarta generación.

 Aumento de inversión es clave para recuperar los niveles de crecimiento potencial.

 Flujos de inversión extranjera fueron clave en el pasado, también sería relevantes en el futuro, pero ahora Colombia es algo más vulnerable.

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Conclusiones Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural

Fuente: Elaboración Investigaciones Economicas Banco de Bogotá.

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Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 19 Fuente: Odni.com. Elaboración Investigaciones Económicas

Banco de Bogotá.

Philippe Petit cruza a 400m de altura entre las torres del Centro Internacional de Comercio, agosto 7 de 1974

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Panamá Nicaragua CostaRica El Salvador Honduras Guatemala 20 Fuente: Odni.com, El Tiempo.com. Elaboración Investigaciones

Económicas Banco de Bogotá.

Philippe Petit cruza a 400m de altura entre las torres del Centro Internacional de Comercio,

agosto 7 de 1974 J. Yellen, Presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos y M. Cárdenas, Ministro de Hacienda Colombia

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El Principio del Fin… del Estimulo Monetario

2013

Todo Un Arte

2014

La Divergencia y el Crux

El Dólar Caro y las Vacaciones

2015

Desafíos de Altura

El Siguiente Paso

2016

Incertidumbre Internacional y Optimismo en Colombia

Más Allá del Fin del Mundo

2012

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Este documento ha sido realizado por los analistas del área de Investigaciones Económicas de la División de Internacional y Tesorería de Banco de Bogotá. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de Banco de Bogotá para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de Banco de Bogotá, por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente documento hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas en el mismo es exclusiva responsabilidad de cada usuario.

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Sebastián Díaz Analista Internacional sdiaz4@bancodebogota.com.co

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