INSTITUTO POLITÉ
UNIDAD PROFESIONAL INTERDISCIPLINARIA DE INGENIERÍA Y CIENCIAS
SECCIÓN DE ESTUDIOS
RENDIMIENTO NETO, COMO BASE PARA EL TRASPASO
T
INSTITUTO POLITÉCNICO NACIONAL
UNIDAD PROFESIONAL INTERDISCIPLINARIA DE INGENIERÍA Y CIENCIAS SOCIALES Y ADMINISTRATIVAS
SECCIÓN DE ESTUDIOS DE POSGRADO E INVESTIGACIÓN
ANÁLISIS DEL ÍNDICE DE
RENDIMIENTO NETO, COMO BASE PARA EL TRASPASO AFORE – AFORE
E S I
P R E S E N T A:
DIANA CAROLINA ROMERO BERBER DIRECTOR:
M. C. GUSTAVO MAZCORRO TÉLLEZ MÉXICO, D.F. 2009
QUE PARA OBTENER EL GRADO DE M A E S T R O E N C I E N C I A S
CON ESPECIALIDAD EN ADMINISTRACIÓN
CNICO NACIONAL
UNIDAD PROFESIONAL INTERDISCIPLINARIA DE INGENIERÍA Y CIENCIAS
DE POSGRADO E INVESTIGACIÓN
RENDIMIENTO NETO, COMO BASE PARA EL TRASPASO
S
IANA CAROLINA ROMERO BERBER
M. C. GUSTAVO MAZCORRO TÉLLEZ
QUE PARA OBTENER EL GRADO DE
AGRADECIMIENTOS
Saber que siempre de la mano de Dios, para llegar a este punto he pasado experiencias felices, complicadas, sencillas, tristes y he estado rodeada de grandes personas que me han ayudado y acompañado en esta búsqueda de realización y felicidad, me da la oportunidad, como una forma de corresponderles, de hacer explícitos mis más sinceros agradecimientos:
Omar, porque me has hecho sentirme amada y muy importante para ti; una persona tan grande, inteligente, madura y eso, es maravilloso. Te amo. Y también por nuestro futuro bebé que siembra deseos y compromiso por formar una gran familia.
No tengo palabras para agradecerte ser mi mamá. Más bien le agradezco a Dios haberme permitido nacer de tu vientre y tenerte conmigo este tiempo. Eres un gran ejemplo de lucha, valores, sabiduría, apertura a los cambios sociales… te quiero muchísimo.
Mariela y Sophia, hermanas maravillosas, gracias por llenarme el corazón de felicidad y orgullo y por ser pilares majestuosos.
Armando por haber sabido valorar la compañía de una enorme mujer y luchar por construir una familia llena y a la vez necesitada de cariño y reconocimiento.
Por su cálido amor incondicional y desinteresado, por el gran respaldo que siempre sentí, mis preciosos abuelitos Felitos y Elenita.
Héctor Romero, por buscar reconstruir una relación sana y bonita.
A mi nueva familia, por recibirme con tanto cariño y ser tan lindos todos.
A Mayte, Franuel, Susi y buenos amigos y compañeros de trabajo.
A mis admirables profesores y Director de tesis.
RESUMEN
El presente trabajo tiene dos objetivos principales. El primero es examinar si los trabajadores toman en cuenta el Índice de Rendimiento Neto (IRN) que elabora la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR), para elegir la administradora (Afore) que administre sus recursos de retiro. Es decir, si el IRN satisface el propósito para el que fue creado. El segundo es identificar si los trabajadores obtienen beneficios o pérdidas si basan su elección en la tabla del IRN publicada periódicamente por la CONSAR. Cuando un trabajador solicita el traspaso de su cuenta individual de una Afore a una Afore distinta, se efectúa una venta de acciones; sin embargo, la información que la CONSAR proporciona a los trabajadores mediante el IRN no muestra el posible impacto en pérdidas o ganancias de recursos debido a cambios en los precios de las acciones. Éste es un dato completamente diferente al IRN, un aspecto relacionado con el segundo objetivo, es la diferencia entre las expectativas de los trabajadores y los resultados de traspasos, sobre todo al considerar fechas diferentes. Como se observa en el desarrollo de esta tesis, si un trabajador basa su elección de Afore en el IRN puede perder recursos correspondientes a medio año de trabajo.
El estudio se fundamenta en el análisis del número de traspasos netos (recibidos menos cedidos) por SIEFORE para cada Afore. Esta información se obtuvo de la CONSAR a través del sistema de acceso a información pública SISI (del IFAI) hoy INFOMEX.
Mediante análisis de correlación simple se determina el tipo de relación que existe entre las variables del IRN generado y los traspasos netos para tres Afores seleccionadas aleatoriamente. Se encontró relación directa e inversa en ciertas SIEFORES, lo que demuestra que hay trabajadores que basan su decisión en variables diferentes al IRN. Para el segundo objetivo se efectuó una simulación considerando las cifras publicadas del IRN por la CONSAR en el periodo analizado. Los resultados muestran que el trabajador que busque obtener beneficios, al cambiar su cuenta individual a una Afore mejor posicionada en la tabla de comparación del IRN, tiene una probabilidad alta de perder recursos.
SUMMARY
This study has two main objectives: The first one is to analyze if the workers take into consideration the Índice de Rendimiento Neto (IRN, “Net Yield Index”), calculated, published and promoted by the Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR, “Federal Comission for the Retirement Pension Funds in Mexico”) as the key element to select one of the multiple AFOREs (Pension Fund Administrator Entities) to manage workers’ retirement savings; in other words, it aims to find if the IRN satisfies the purpose for which it was designed. The second objective is to identify when the workers obtain a gain or a loss if they base their decision on switching from one AFORE to another on the IRN’s information published by the CONSAR.
When a worker requests the transfer of his or her individual account from one AFORE to another, a buy and sell transaction occurs. Depending on the share price and trend of each participating AFORE, the balance after the completed transaction could be seen as a gain or a loss. Unfortunately, information made available to workers does not cover this issue, resulting in workers not being warned of this possible loss. Estimates evaluated in this study show that the amount of a loss could be the equivalent to a half year of a worker resources.
The research is based on the amount of transferences (received minus transferred) by each SIEFORE and AFORE. All the This information used in this study was obtained from the Instituto Federal de Acceso a la Información Pública (IFAI, “Public Information System Access”). Analyzing the simple correlation was determined the kind of relation between the variables: generated IRN and net transfers for three randomly selected AFOREs. It was found a direct and reverse relation in some SIEFORES, which shows workers based their election in other variables at IRN. For the second objective a simulation was made considering the IRN’s quantities published by the CONSAR in the analyzed period. The results shows that when a worker change his individual count to a better positioned in the IRN’s comparison table AFORE, looking for earnings, has a high probability of losing resources
RESUMEN I
INTRODUCCIÓN 1
1. DESCRIPCION DE LAS AFORES Y DEL INDICE DE RENDIMIENTO
NETO, COMO INDICADOR DE LA MEJOR ADMINISTRADORA. 3
1.1 Del sistema de Reparto a la capitalización individual 3
1.2 Funcionamiento de las Administradoras. 7
1.3 Individualización de aportaciones 9
1.4 Compra de acciones 11
1.5 Reformas a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro 15
1) Comisión por saldo 15
2) Diversificación de fondos 17
3) Traspasos Afore - Afore 22
4) Índice de Rendimiento Neto 24
2. FUNCIONALIDAD DEL IRN 30
2.1 Planteamiento de hipótesis 31
2.2 Desarrollo de la investigación 31
2.3 SIEFORE Básica 1 34
2.4 SIEFORE Básica 2 41
2.5 SIEFORE Básica 3 45
2.6 SIEFORE Básica 4 49
2.7 SIEFORE Básica 5 53
2.8 Comparación entre Afores 56
3. PRECIO DE ACCIÓN A LA FECHA DE TRANSACCIÓN (PAFT), COMO
COMPLEMENTO DEL IRN 59
3.1 Minusvalía materializada en pérdida. 63
3.2 PAFT, coordinación entre fecha de medición y retiro de recursos. 64
CONCLUSIONES 66
REFERENCIAS 70
ANEXOS 73
ÍÍ Í N N N D D D II I C C C E E E D D D E E E C C C O O O N N N T T T E E E N N N II I D D D O O O
Existe una gran cantidad de estudios relacionados con el cambio del sistema de pensiones de reparto al de financiamiento individual (UTHOFF 1993, LORA y PAGES 2000). En México este cambio se realizó en 1997 por la necesidad de fondear las pensiones de los trabajadores. Cuando se creó el sistema de reparto, en México las condiciones poblacionales se caracterizaban por una tasa mayor de natalidad y mortandad a edad más temprana. Esta situación cambió con los avances médicos y el comportamiento de la población, haciendo insostenible el sistema de pensiones por parte del gobierno. En 1997 se creó un sistema de capitalización individual en el que la pensión otorgada a cada trabajador depende directamente del comportamiento que tuvo durante su vida laboral. A pesar de ser éste un aspecto de suma importancia se aborda de manera escueta en el presente trabajo, ya que el interés principal es analizar los resultados y áreas de oportunidad del actual sistema, por considerarse relevantes para la población mexicana.
El presente estudio se centra en el Índice de Rendimiento Neto (IRN), creado con la finalidad de hacer más claros los resultados que ofrecen las Administradoras de Fondos de Retiro (Afores) y buscar que los trabajadores cuenten con elementos que faciliten su elección sobre la empresa que administre sus recursos1. No obstante, existe la problemática de que los trabajadores pierdan recursos al ejercer su derecho de traspaso de una Afore a otra, o de que no maximicen sus beneficios. Ello se debe a la creencia de que se deben cambiar a la Afore que genere mayor rendimiento y consecuentemente “mayor beneficio”, sin considerar que haciendo caso al IRN posiblemente se venden acciones a un precio bajo.
Otro aspecto importante es que debido a que la publicación del ÍRN es mensual y éste resulta de considerar la operación de la Afore durante tres años previos, se presenta una desagradable sorpresa para el trabajador que solicita el traspaso en una fecha determinada y la liquidación de recursos se lleva a cabo en otra. Además¸ el IRN es diferente a los precios de las acciones. Es, por tanto, necesario hacer un análisis crítico del índice que la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (CONSAR) ofrece a los trabajadores, porque
1Para una visión concreta del IRN, véase Circular CONSAR 71-1 (30/12/2007)
II I N N N T T T R R R O O O D D D U U U C C C C C C II I Ó Ó Ó N N N
los propietarios reales de los fondos de pensiones pierden recursos que son resultado del trabajado acumulado a lo largo de su vida.
El análisis comprende el periodo de marzo a diciembre de 2008 y se examinan tres Afores.
Se espera que los resultados tiendan en el futuro a mostrar correlación directa entre las variables IRN y número de traspasos de Afore a Afore, debido a la normatividad que regula al sistema. Un aspecto que no incluye el presente trabajo es la solución a la problemática de diseñar sistemas que respeten la fecha en que se efectúa la venta de acciones
El objetivo particular del presente estudio es comprobar la hipótesis de que al menos en ciertos casos existe pérdida de recursos para los trabajadores que consideren sólo al IRN en la elección de una Afore. El IRN es un índice publicado y realizado por la autoridad y se aplica de manera obligatoria para regular un segundo traspaso anual a los trabajadores que deseen hacerlo. Aunque puede darse el caso de elegir con base en aspectos como fuerza de ventas, logística de las sucursales, fidelidad a una marca, entre otros, la CONSAR ha buscado mecanismos que obliguen a los trabajadores a conocer la tabla de rendimientos actual (IRN), antes de firmar su solicitud de traspaso, por lo que esperando que al ofrecer un resultado que “beneficie sus intereses”, el afiliado hará “una mejor elección”.
El trabajo se desarrolla en tres capítulos. El primero describe el funcionamiento de las Afores, las reformas a la Ley relacionadas con los traspasos entre Afores, el IRN, la diversificación de fondos y la eliminación de la comisión de saldo; además incluye una justificación del enfoque de la tesis. El segundo expone los resultados de análisis de covarianza y correlación entre dos variables: el IRN y los traspasos netos Afore-Afore para las cinco SIEFORES de tres Afores en un periodo determinado. El tercer capítulo expone una propuesta complementaria al IRN, llamada Precio de Acción a la Fecha de Transacción (PAFT).
Las Administradoras de Fondos para el Retiro resultaron de condiciones que se presentaron en el país, como un mecanismo para coadyuvar en la obligación del gobierno de garantizar la seguridad social de los mexicanos. En el presente capítulo se describen las causas por las cuales fue necesario cambiar del antiguo sistema de reparto al actual de capitalización individual. Posteriormente se describe el sistema actual, las cuentas individuales que en el presente son administradas por las Afores, así como la forma en la que se individualizan los recursos de cada trabajador a través de la Afore que haya elegido. Se presenta también un panorama general de los fondos en los que actualmente se invierten los recursos, la forma en la que se cobran las comisiones y la regulación relativa a los traspasos Afore – Afore, objetivo principal del presente trabajo. Se explica con detalle la forma del cálculo del Índice de Rendimiento Neto para poder analizar sus implicaciones.
1.1 DEL SISTEMA DE REPARTO A LA CAPITALIZACIÓN INDIVIDUAL
Las bases mínimas de seguridad social se establecieron en 1917, en el Artículo 123 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos. Ahí se establece la obligatoriedad de cubrir accidentes, enfermedades de trabajo, maternidad, jubilación, invalidez, vejez, muerte, vivienda y asistencia médica. Doce años más tarde, en 1929 se aprobó la Ley del Seguro Social y catorce años después, en 1943, se creó el “Sistema de Reparto” mediante el cual las instituciones deberían proteger a los trabajadores mediante cinco seguros: 1) riesgos de trabajo; 2) enfermedades y maternidad; 3) invalidez y vida; 4) retiro, cesantía en edad avanzada y vejez y 5) guarderías y prestaciones sociales.
En la gráfica 1.1 se presentan imágenes sobre los seguros referidos en el párrafo anterior.
D D D E E E S SC S C CR R RI II P PC P C CI II Ó Ó Ó N N N D D D E E E L L L A A A S S S A AF A F F O O O R RE R E E S S S Y Y Y D D D E E E L L L ÍÍ Í N N N D D D II I C C C E E E D D D E E E R R R E E E N N N D D D II I M M M II I E E E N N N T T T O O O N N N E E E T T T O O O C C C O O O M M M O O O II I N N N D D D II I C C C A A A D D D O O O R R R D D D E E E L L L A A A M M M E E E JJO J O O R R R A A A D D D M MI M II N N N II I S S S T T T R RA R A A D D D O O O R R R A A A
1
Gráfica 1.1 Seguros para proteger a los trabajadores.
En el Sistema de Reparto
laboralmente activos se concentraban en una sola cuenta y se utilizaban para oto pensiones a los que concluían
Sistema de Reparto ya no fue adecuado por varios factores demográfico. De acuerdo con el Consejo Nacional de Población
años 30 comenzó a descender la mortalidad por las condiciones de salud partir de 1929 la medicina tuvo avances importantes.
mayoría de los habitantes tenían edad infantil y había una fecundidad alta, reflejando un país joven.
Gráfica 1.2 Pirámide Poblacional de México 1970
Posteriormente, al disminuir el índice de natalidad la mayor parte de la población se encontraba en el centro. La G
había nacido en 1970 había cumplido ya una edad joven y laboral Seguros para proteger a los trabajadores.
Fuente: Artículo 123 de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos
En el Sistema de Reparto los recursos de los trabajadores (de todas las edades laboralmente activos se concentraban en una sola cuenta y se utilizaban para oto
que concluían su vida laboral. Sin embargo, llegó un momento en el que el Sistema de Reparto ya no fue adecuado por varios factores , uno de ellos el cambio
e acuerdo con el Consejo Nacional de Población (CONAPO),
años 30 comenzó a descender la mortalidad por las condiciones de salud , y sobre todo a 1929 la medicina tuvo avances importantes. En la Gráfica 1.1 se muestra que la mayoría de los habitantes tenían edad infantil y había una fecundidad alta, reflejando
Pirámide Poblacional de México 1970.
Fuente: Consejo Nacional de Población (CONAPO)
disminuir el índice de natalidad la mayor parte de la población se Gráfica 1.3 ilustra que la elevada cantidad de personas que había nacido en 1970 había cumplido ya una edad joven y laboral , haciendo que la mayoría
Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanos Fracción XXIX
de todas las edades) laboralmente activos se concentraban en una sola cuenta y se utilizaban para oto rgar su vida laboral. Sin embargo, llegó un momento en el que el uno de ellos el cambio a partir de los , y sobre todo a 1 se muestra que la mayoría de los habitantes tenían edad infantil y había una fecundidad alta, reflejando ello a
Consejo Nacional de Población (CONAPO) , 2008 .
disminuir el índice de natalidad la mayor parte de la población se elevada cantidad de personas que haciendo que la mayoría
de las personas comenzara a escalar en la pirámide formando una parte abultada hacia el centro.
Gráfica 1.3 Pirámide Poblacional 2000.
Fuente: Consejo Nacional de Población (CONAPO), 2008 .
La Gráfica 1.3 ilustra que la población había cumplido una edad joven y laboral, y posteriormente una edad longeva, con mayores requerimientos de asistencia médica y con ello la obligación de pensionar a más personas. Esto, bajo el Sistema de Reparto referido es sencillamente imposible de llevar a cabo.
Otros sucesos importantes fueron las crisis de 19762en la que para financiar los gastos de la explosión demográfica se solicitaron créditos externos, la gráfica 1.4 ilustra los acontecimientos referidos, y posteriormente la crisis de 19953 luego de la entrada en vigor del Tratado de Libre Comercio y condiciones de competencia en México que no eran aptas para obtener ventajas de ello.
2Crisis de 1976: Explosión demográfica, resultado de una menor mortalidad infantil y tasas de natalidad que no cambiaron. El gobierno se vio obligado a invertir recursos en instalaciones educativas, de salubridad, obras públicas, energía, transportes y subsidios para alimentos. Pero, en lugar de financiarlos por medio de impuestos más altos, el gobierno había empezado a cubrir su déficit presupuestal con créditos externos; la deuda saltó más del 450% en el sexenio de 1970 a 1976. La población pasó de 20 millones en 1940 a 51 millones en 1970 y 70 millones en 1984. Hacia 1974, los gastos del gobierno y el repentino aumento delos precios mundiales del petróleo habían ocasionado en México una grave inflación. Riding páginas 169 -173.
3Véase, p. ej., Riding (1985) páginas 449 - 458.
Gráfica 1.4 Crisis económica de 1976 y de 1995
Gráfica 1.5 Tratado de Libre Comercio de América del Norte
Cabe señalar, además, que por las características del Sistema de Reparto se generaban desigualdades en las condiciones de los trabajadores
trabajado durante 40 años se trabajado durante 10 años.
La naturaleza del Sistema de Reparto y las condiciones de la economía nacional llevaron a la necesidad de efectuar cambios
“Capitalización Individual” ocurrió en 1992
4SAR 1992: El 27 de marzo de 1992, se publicó el Decreto por el que se establece en favor de los trabajadores al servicio de la Administración Pública Federal que estén sujetos al Régimen Obligatorio de la Ley del ISSSTE, un Sistema de Ahorro para
Administración Pública Federal, están obligadas a enterar al ISSSTE el importe de las aportaciones
Crisis económica de 1976 y de 1995 .
de Libre Comercio de América del Norte.
que por las características del Sistema de Reparto se generaban desigualdades en las condiciones de los trabajadores . Por ejemplo, una persona que había trabajado durante 40 años se pensionaba con la misma cantidad que uno que sólo había
La naturaleza del Sistema de Reparto y las condiciones de la economía nacional llevaron a necesidad de efectuar cambios en el sistema de pensiones y retiro. El primer in
“Capitalización Individual” ocurrió en 19924 y consistió en una contribución patronal
SAR 1992: El 27 de marzo de 1992, se publicó el Decreto por el que se establece en favor de los trabajadores al servicio de la Administración Pública Federal que estén sujetos al Régimen Obligatorio de la Ley del ISSSTE, un Sistema de Ahorro para el Retiro. Artículo segundo: “Las dependencias y entidades de la Administración Pública Federal, están obligadas a enterar al ISSSTE el importe de las aportaciones
que por las características del Sistema de Reparto se generaban una persona que había pensionaba con la misma cantidad que uno que sólo había
La naturaleza del Sistema de Reparto y las condiciones de la economía nacional llevaron a . El primer intento de y consistió en una contribución patronal
SAR 1992: El 27 de marzo de 1992, se publicó el Decreto por el que se establece en favor de los trabajadores al servicio de la Administración Pública Federal que estén sujetos al Régimen Obligatorio de la Ley del el Retiro. Artículo segundo: “Las dependencias y entidades de la Administración Pública Federal, están obligadas a enterar al ISSSTE el importe de las aportaciones
adicional del 2% del salario base de cotización
dividida en dos subcuentas: seguro de retiro y vivienda. Posteriorme vigor la nueva Ley del Seguro Social, con la
del sistema de pensiones. Los e
ahorro para el retiro se discuten el las secciones si
Gráfica 1.6 Sistema de capitalización individual
1.2 FUNCIONAMIENTO DE LAS AFORES
En 1997 como parte del cambio d
organismo regulatorio y entidades participantes del Sistema de Ahorro para el Retiro que permitieran individualizar los fondos de cada trabajador.
correspondientes…” Artículo tercero: “Las aportaciones se calcularán en forma mensual, por equivalente al dos porciento del sueldo…”.
adicional del 2% del salario base de cotización. Esta contribución patronal adicional estaba dividida en dos subcuentas: seguro de retiro y vivienda. Posteriorme nte, en 1997, entró en vigor la nueva Ley del Seguro Social, con la cual se buscó asegurar la viabilidad financiera
Los elementos fundamentales de esta Ley y de los se discuten el las secciones siguientes.
Sistema de capitalización individual .
FUNCIONAMIENTO DE LAS AFORES
1997 como parte del cambio de sistema se crean las Afores, la CONSAR como entidades participantes del Sistema de Ahorro para el Retiro que individualizar los fondos de cada trabajador.
correspondientes…” Artículo tercero: “Las aportaciones se calcularán en forma mensual, por equivalente al dos porciento del sueldo…”.
Sistema de Capitalización
Individual
Cri sis 199
5 Cambio
Demog ráfico
Crisis 1976
ta contribución patronal adicional estaba en 1997, entró en se buscó asegurar la viabilidad financiera y de los sistemas de
la CONSAR como entidades participantes del Sistema de Ahorro para el Retiro que
correspondientes…” Artículo tercero: “Las aportaciones se calcularán en forma mensual, por el importe
Gráfica 1.7 Entidades participantes en el sistema de ahorro para el retiro en 1997
Con la Ley del Seguro Social de 1997 se e
un porcentaje es aportado por el patrón, otro por el trabajador y un último por el gobierno.
A continuación se presenta un ejemplo
un trabajador y se efectúan los cálculos basados en los porcentajes establecidos por las leyes correspondientesla Ley del Seguro Social y del INFONAVIT
método actual de acumulación de fondos para el retiro de cada trabajador.
un trabajador tenga un salario base de coti
Tabla 1.1 del monto de las aportaciones obrero efectuarse a la cuenta individual de ese trabajador.
Tabla 1.1 Cálculo de aportaciones a la A
Subcuenta
Cesantía en Edad Avanzada y Vejez
Retiro Cuota Social Total
5 Artículo 27 de la Ley del Seguro Social:
efectivo por cuota diaria, gratificaciones, percepciones, alimentación, habitación, primas, co prestaciones en especie y cualquiera otra cantidad o prestación que se entregue al trabajador por su trabajo.
6Se tomó el salario mínimo vigente a partir del primero de enero de 2008 de 52.59 pesos.
Entidades participantes en el sistema de ahorro para el retiro en 1997
Con la Ley del Seguro Social de 1997 se establecieron aportaciones “tripartitas”,
aportado por el patrón, otro por el trabajador y un último por el gobierno.
A continuación se presenta un ejemplo en el que se supone el salario base de cotización de ectúan los cálculos basados en los porcentajes establecidos por las la Ley del Seguro Social y del INFONAVIT para representar el método actual de acumulación de fondos para el retiro de cada trabajador. Suponiendo que
tenga un salario base de cotización de 10,000, se efectúan los cálculos monto de las aportaciones obrero –patronales (dispersiones) que deben efectuarse a la cuenta individual de ese trabajador.
álculo de aportaciones a la subcuenta de RCV.
B C
¿Quién Aporta? Porcentaje
Cesantía en Edad Avanzada y Vejez
Patrón Trabajador Gobierno
Tripartita 4.5 % del SBC
Patrón 2% del SBC
Gobierno 5.5 % del SMVDF
días cotizados
Fuente: Artículo 168 de la Ley del Seguro Social Cuotas y Aportaciones. Fracciones I
Artículo 27 de la Ley del Seguro Social: El salario base de cotización se integra con los pagos hechos en efectivo por cuota diaria, gratificaciones, percepciones, alimentación, habitación, primas, co
prestaciones en especie y cualquiera otra cantidad o prestación que se entregue al trabajador por su trabajo.
Se tomó el salario mínimo vigente a partir del primero de enero de 2008 de 52.59 pesos.
Entidades participantes en el sistema de ahorro para el retiro en 1997 .
stablecieron aportaciones “tripartitas”, es decir, aportado por el patrón, otro por el trabajador y un último por el gobierno.
en el que se supone el salario base de cotización de ectúan los cálculos basados en los porcentajes establecidos por las para representar el Suponiendo que los cálculos en la patronales (dispersiones) que deben
D Importe 3.150 $315.00 1.125 $112.50 0.225 $22.50 4.5 % del SBC5 $450.00 2% del SBC $200.00 5.5 % del SMVDF
días cotizados6 $130.16 6.5 $780.16
Fuente: Artículo 168 de la Ley del Seguro Social Cuotas y Aportaciones. Fracciones I-IV
El salario base de cotización se integra con los pagos hechos en efectivo por cuota diaria, gratificaciones, percepciones, alimentación, habitación, primas, co misiones, prestaciones en especie y cualquiera otra cantidad o prestación que se entregue al trabajador por su trabajo.
En la columna “A” se especifica la subcuenta; en la “B”, la persona que aporta los recursos, en la “C”, los porcentajes establecidos por la normatividad y en la columna “D” se efectúa los cálculos. Se obtiene que por cada $10,000 pesos que gane el trabajador se depositarán a su cuenta aproximadamente $780.16 pesos. En la Tabla 1.2 se efectúa un cálculo con el mismo método.
Tabla 1.2 Cálculo de aportaciones a la subcuenta de Vivienda.
A B C D
Subcuenta ¿Quién Aporta? % Importe
Vivienda Patrón 5% del SBC $500.00
Fuente: Artículo 29 de la Ley del INFONAVIT Fracción II
Finalmente, la Subcuenta de Ahorro Voluntario tiene la finalidad de incrementar los recursos acumulados en la cuenta individual, a efecto de que cuando el trabajador concluya su vida laboral tenga una mejor pensión.
1.3 INDIVIDUALIZACIÓN DE APORTACIONES
A continuación se describe el proceso de la individualización de las dispersiones y aportaciones a las cuentas individuales de cada trabajador7:
I. El trabajador comienza su vida laboral y obtiene por parte del IMSS un número de seguridad social.
II. Los patrones efectúan pagos a una cuenta concentradora administrada por el Banco de México.
III. PROCESAR, informa a la Administradora los datos que permitan identificar la cuenta; número de seguridad social, patrón, cuotas y aportaciones, etc.
7Circular CONSAR 22-12 Capítulo IV Sección I
IV. Las Administradoras, efectúan la compra de acciones de la SIEFORE que corresponda, según el precio registrado en la Bolsa Mexicana de Valores de ese día y registra por subcuenta, la cantidad que corresponda, la fecha del movimiento, importe, salario diario integrado
por el patrón, días pagados de cuota social, bimestre y año de aportación que se entenderá como periodo de pago.
V. Las Administradoras efectúan el cobro de comisión considerando las subcuentas asociadas al movimiento, importe.
En la Gráfica 1.8 se presenta un esquema que representa el flujo por PROCESAR, las Afores, el Banco de México, el IMSS
Valores. Es importante hacer notar que se destaca la etapa correspondiente a acciones debido a su importancia en el presente trabajo.
punto siguiente, es en el Capítulo 3
existe en la transacción del intercambio de pesos a acciones y a pesos.
Gráfica 1.8 Individualización de aportaciones.
Número de seguridad social
Afore compra acciones
stradoras, efectúan la compra de acciones de la SIEFORE que corresponda, según el precio registrado en la Bolsa Mexicana de Valores de ese día y registra por subcuenta, la cantidad que corresponda, la fecha del movimiento, importe, salario diario integrado del último periodo, reportado por el patrón, días pagados de cuota social, bimestre y año de aportación que
entenderá como periodo de pago.
Las Administradoras efectúan el cobro de comisión considerando las subcuentas asociadas al movimiento, importe.
se presenta un esquema que representa el flujo de operaciones realizadas por PROCESAR, las Afores, el Banco de México, el IMSS y la Bolsa Mexicana de
Es importante hacer notar que se destaca la etapa correspondiente a
acciones debido a su importancia en el presente trabajo. A pesar de su descripción en el n el Capítulo 3, en donde se aborda detalladamente el impacto que intercambio de pesos a acciones y, posteriormente, de acciones
ndividualización de aportaciones.
Fuente: Circular CONAR 22 Cuenta
concentradora PROCESAR a Afore
Afore cobra comisión
stradoras, efectúan la compra de acciones de la SIEFORE que corresponda, según el precio registrado en la Bolsa Mexicana de Valores de ese día y registra por subcuenta, la cantidad que corresponda, la fecha del del último periodo, reportado por el patrón, días pagados de cuota social, bimestre y año de aportación que
Las Administradoras efectúan el cobro de comisión considerando las
de operaciones realizadas la Bolsa Mexicana de Es importante hacer notar que se destaca la etapa correspondiente a la compra de A pesar de su descripción en el detalladamente el impacto que steriormente, de acciones
Fuente: Circular CONAR 22 -12
1.4 COMPRA DE ACCIONES
Los recursos que reciben las Afores se invierten en instrumentos bursátiles y como resultado del mercado los precios de las acciones cambian día con día. En la Gráfica 1.9 se muestra un ejemplo de cómo el precio de una acción no es estable.
Gráfica 1.9 Comportamiento del precio de Acción SIEFORE Básica 4.
Fuente: CONSAR Enero – Septiembre de 2008.
Supongamos el caso de una persona que nació en 1980 y que ha cotizado al IMSS durante un periodo de 5 años; es decir, se ha recibido en su cuenta individual las aportaciones correspondientes a ese periodo. Bajo este esquema se supone una cantidad acumulada de
$46,800 pesos que se obtienen como sigue:
1 año 12 meses
5 años 60 meses
60 meses * $780 pesos8= $46,800 pesos.
No obstante, cada que se efectúan aportaciones obreropatronales, la Afore debe efectuar una compra de acciones a un precio determinado. Por ejemplo, el precio de acción para
8Aportación correspondiente a Retiro Cesantía en Edad Avanzada y Vejez: Ver Tabla 1.1 4.200000
4.300000 4.400000 4.500000 4.600000 4.700000 4.800000 4.900000 5.000000 5.100000 5.200000
02-ene-08 16-ene-08 30-ene-08 13-feb-08 27-feb-08 12-mar-08 26-mar-08 09-abr-08 23-abr-08 07-may-08 21-may-08 04-jun-08 18-jun-08 02-jul-08 16-jul-08 30-jul-08 13-ago-08 27-ago-08 10-sep-08
Afore Banamex SIEFORE Básica 4 correspondiente al pasado 2 de enero de 2008, fue de 4.865093.9 Al dividir los 46,800 pesos entre el precio de acción, se obtienen 9,620 acciones.
Entonces, al 2 de enero el trabajador tiene 9,620 acciones, mismas que se evalúan diariamente y su importe, en pesos, cambia cada día y se convierte además en pérdida o ganancia en caso de que se efectúe un retiro de recursos. Por ejemplo, el precio de acción más bajo de la Gráfica 1.9, fue el día 8 de julio en el que la acción se evaluó en 4.580021 a diferencia del primero de abril de 2008, en que se obtuvo el valor mayor con un precio de acción de 4.916557. Así:
El saldo al 1 de abril sería de: $47,295 pesos (4.916557 * 9,620) y El saldo al 8 de julio sería de: $46,323 pesos (4.815518* 9,620).
Se hace hincapié en que el número de acciones permanece constante (9,620) siempre y cuando no se vendan las acciones con retiros, o se compren con nuevas aportaciones, es decir, no se pierden o ganan recursos, es una evaluación a determinado día.
Expuesta de manera general la forma en la que funciona una Afore, se profundiza en el tema de este trabajo a partir de un cuestionamiento: ¿Cómo elegir la que más conviene al trabajador? Cuando iniciaron las Afores cobraban diferentes tipos de comisión y ofrecían estructuras en las que al cumplir un determinado número de años la comisión disminuía como un premio a la fidelidad, lo cual hacía difícil la comparación entre una y otra. Por ejemplo:
Afore 1. Comisión de .35% por saldo y 1.84% por flujo con una reducción a 1.80 al cumplir 5 años de antigüedad y a partir del 5° año, una disminución de .2 cada año.
Afore 2. Comisión de .40% por saldo y 1.65% por flujo con una reducción A 1.60 al cumplir 4 años de antigüedad y a partir del 4to año, una disminución de .1 cada año.
9CONSAR:www.consar.gob.mx, sección destinada a Información para Afores / Precios de las SIEFORES Básicas.
Además del posible desconocimiento en los conceptos de comisión por flujo y por saldo, el trabajador se veía inmerso en las diferentes estructuras y beneficios.
efectuaron reformas a la Ley de SAR, algunas enfocadas al cobro de homogénea que permitiera transparentar la elección de los trabajadores.
Otras reformas se dirigieron a los rendimientos generados, se diversificaron los fondos y se creó un índice que midiera las comisiones y los rendimientos: El Índice de Ren
Neto (ÍRN), el cual resulta de restar al rendimiento generado
aspecto más que se reformó y que además está muy relacionado con el presente trabajo, es la reforma en los traspasos Afore
reforma relativa a traspasos en la que el trabajador puede cambiarse de Afore antes de un año (considerando un primer cambio)
mayor. Este concepto busca favorecer la competencia entre las Af mejor gestión para generar un mayor IRN
elimina el concepto de antigüedad que había sido manejado
reforma no hay estructuras de comisión con descuentos a un de
permanencia o cobro por diferentes conceptos. En la siguiente sección, se detallará su contenido. La Gráfica 1.10 m
referidas.
Gráfica 1.10 Línea de tiempo para reformas a la
2007
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep
Además del posible desconocimiento en los conceptos de comisión por flujo y por saldo, el trabajador se veía inmerso en las diferentes estructuras y beneficios. Ante este panorama se efectuaron reformas a la Ley de SAR, algunas enfocadas al cobro de
que permitiera transparentar la elección de los trabajadores.
a los rendimientos generados, se diversificaron los fondos y se ndice que midiera las comisiones y los rendimientos: El Índice de Ren
resulta de restar al rendimiento generado, la comisión cobrada.
que se reformó y que además está muy relacionado con el presente trabajo, es la reforma en los traspasos AforeAfore: A partir de marzo de 2008 entró en vigor la reforma relativa a traspasos en la que el trabajador puede cambiarse de Afore antes de un
(considerando un primer cambio) cuando el IRN generado por la Afore Receptora ste concepto busca favorecer la competencia entre las Af ores, promoviendo una
generar un mayor IRN. No está por demás subrayar el hecho de que se elimina el concepto de antigüedad que había sido manejado previamente. A partir de la hay estructuras de comisión con descuentos a un de terminado plazo de permanencia o cobro por diferentes conceptos. En la siguiente sección, se detallará su muestra el momento en el que entraron en vigor las reformas
ínea de tiempo para reformas a la Ley de los SAR.
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Además del posible desconocimiento en los conceptos de comisión por flujo y por saldo, el Ante este panorama se efectuaron reformas a la Ley de SAR, algunas enfocadas al cobro de una comisión
a los rendimientos generados, se diversificaron los fondos y se ndice que midiera las comisiones y los rendimientos: El Índice de Ren dimiento la comisión cobrada. Un que se reformó y que además está muy relacionado con el presente trabajo, es
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uestra el momento en el que entraron en vigor las reformas
Oct Nov Dic
2008
Ene Feb Mar Abr May
Las reformas referidas son cruciales para la exposici
lo que en la siguiente subsección se abordarán detalladamente.
ocurrieron en menos de seis meses, muestra de que la normatividad que regula a las Afores es muy cambiante y tiene muchas repercusiones desde la adaptación que cada Afore debe efectuar a sus sistemas, capacitación a empleados y por s
trabajador sobre los temas.
La adaptación al cambio debe ser una fortaleza para los empresarios de este ramo, pero también para toda la población del País. Así el gran reto será además de hacer parte a todos los involucrados de la forma de operar, deberá ser sencilla o por lo menos, buscar la forma de asegurar su total comprensión.
En el párrafo anterior se refiere a la adaptación al cambio como una fortaleza, debido a que las reformas que se efectúan, buscan adaptarse a las nec
Como se analizó la reforma en comisiones, busca hacer más fácil la comparación entre Afores ya que era sumamente complejo tomar decisiones con condiciones tan diferentes.
Actualmente el procedimiento para obtener el IRN, es
en el futuro, también existirán reformas o estrategias que faciliten su uso.
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Las reformas referidas son cruciales para la exposición de la problemática presentada, por lo que en la siguiente subsección se abordarán detalladamente. Como puede observarse, ocurrieron en menos de seis meses, muestra de que la normatividad que regula a las Afores es muy cambiante y tiene muchas repercusiones desde la adaptación que cada Afore debe efectuar a sus sistemas, capacitación a empleados y por s upuesto, conocimiento del
La adaptación al cambio debe ser una fortaleza para los empresarios de este ramo, pero también para toda la población del País. Así el gran reto será además de hacer parte a todos a forma de operar, deberá ser sencilla o por lo menos, buscar la forma de asegurar su total comprensión.
En el párrafo anterior se refiere a la adaptación al cambio como una fortaleza, debido a que las reformas que se efectúan, buscan adaptarse a las nec esidades también cambiantes.
Como se analizó la reforma en comisiones, busca hacer más fácil la comparación entre Afores ya que era sumamente complejo tomar decisiones con condiciones tan diferentes.
Actualmente el procedimiento para obtener el IRN, es muy extenso, por lo que seguramente en el futuro, también existirán reformas o estrategias que faciliten su uso.
Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
ón de la problemática presentada, por Como puede observarse, ocurrieron en menos de seis meses, muestra de que la normatividad que regula a las Afores es muy cambiante y tiene muchas repercusiones desde la adaptación que cada Afore debe upuesto, conocimiento del
La adaptación al cambio debe ser una fortaleza para los empresarios de este ramo, pero también para toda la población del País. Así el gran reto será además de hacer parte a todos a forma de operar, deberá ser sencilla o por lo menos, buscar la forma
En el párrafo anterior se refiere a la adaptación al cambio como una fortaleza, debido a que esidades también cambiantes.
Como se analizó la reforma en comisiones, busca hacer más fácil la comparación entre Afores ya que era sumamente complejo tomar decisiones con condiciones tan diferentes.
extenso, por lo que seguramente
1.5 REFORMAS A LA LEY DE LOS SISTEMAS DE AHORRO PARA EL RETIRO
En esta sección se analizan cuatro reformas a las leyes de sistemas de retiro: 1) Reforma al cobro de comisiones; 2) diversificación de fondos, 3) traspasos Afore –Afore, y 4) creación del IRN.
1) COMISIÓN POR SALDO
La comisión es el cobro que hace cada Afore por administrar cada cuenta individual. A este respecto, en una nota de prensa publicada en 2008, Tapen Sinha, Director del Centro de Pensiones del Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), destacó lo siguiente:
“Cuando iniciaron las Afores en 1997, éstas recibieron demasiada libertad para cobrar comisiones por saldo, flujo y hasta rendimientos, en perjuicio de los trabajadores, pues al ser una mezcla discrecional, los clientes no tenían ni idea de qué les estaban cobrando”.10
Además de los diferentes tipos de comisiones, cuyas características se describirán más adelante, cada Afore manejaba diferentes esquemas decrecientes por antigüedad y proyectaba una comisión al cumplirpor ejemplo, 24 años de antigüedad en su Afore.
La CONSAR informó11 sobre la estructura de Afore Profuturo GNP, S.A. de C.V., en la que la comisión por flujo de 1.67% se reducía cada año hasta llegar a 0.75 a partir de los 24 de permanencia. Por otra parte, la comisión por saldo de 0.66% en febrero de 2004 se reduciría cada año hasta 0.47% a partir de febrero de 2017.
Otro ejemplo, es Afore Allianz Dresdner que ofreció en noviembre de 2003 la siguiente estrategia de reducción de comisiones: Comisión por flujo de 1.60% y a partir del quinto
10El economista “Valores y dinero”, 10 de abril de 2008, México D.F.
11Boletín de Prensa N° 04/04, 19 de febrero de 2004.
aniversario un descuento de 0.02 puntos; y sobre la comisión por saldo 0.50%, con reducción hasta el 0.20% a partir de 2023.12
Precisamente, en función de la dificultad en la comparación de una Afore y otra se modificó el sistema, y a partir del 15 de marzo de 2008 se elimina la comisión por flujo. De ahí que ahora sólo se permite el cobro de comisión por activos administrados. Adelante se hará una descripción detallada sobre sus características.
El objetivo de transparentar la comparación entre Afores también se atiende con la creación del Índice de Rendimiento Neto; éste se obtiene de restar a los rendimientos generados la comisión cobrada (la comisión por saldo). Desde que existen las Afores han cobrado oficialmente, es decir, con apego a lo que establece la normatividad que las regula, por conceptos de flujo, saldo y servicios adicionales. A continuación se describe cada una las comisiones:
Comisiones sobre saldo (porcentaje anual). Es el importe que resulta de aplicar al total de los recursos acumulados en cada cuenta individual un porcentaje que previamente fue autorizado por la CONSAR13.
Comisión por flujo. Representa el porcentaje cobrado sobre el 6.5%14 del salario base de cotización.
Comisiones sobre rendimiento real. Las únicas Afores que han cobrado comisiones por rendimiento son:
12Boletín de Prensa N° 22/03, 17 de noviembre de 2003.
13 Circular CONSAR 04-5 “Reglas generales que establecen el régimen de comisiones al que deberán sujetarse las Administradoras de Fondo para el Retiro.
14En la subcuenta de Retiro, Cesantía en Edad Avanzada y Vejez, se efectúa bimestralmente una aportación a la cuenta de cada trabajador de la cuál por un monto de 6.5% del Salario Base de Cotización. Del cuál, el 4.5% que corresponde al ramo de Cesantía en edad avanzada y vejez, es aportado de manera tripartita, de la siguiente forma: el Patrón (3.150%), el trabajador (1.125%) y el gobierno, (0.225%). El 2% restante, corresponde al ramo de retiro y en su totalidad, es aportado por el patrón, fuente:www.consar.gob.mx
Afore Atlántico Promex, la cual cobró comisiones por rendimiento de 22%, de julio de 1997 a octubre de 1998, cuando fue fusionada por Principal Afore S.A.
de C.V. y
Afore Inbursa que cobró comisiones por rendimiento de 33% desde julio de 1997 hasta julio de 2003; posteriormente, a partir de agosto de 2003 comenzó a cobrar comisiones sobre saldo y sobre flujo de 0.5%.
Es posible que el tipo de comisión más conveniente para los trabajadore sea el cobro de comisiones por rendimiento, debido a que ello obligaría a las Afores a generar mejores resultados para los trabajadores. Si generan un mayor rendimiento, cobrarán una mayor comisión, pero si no generan rendimientos, tampoco cobran comisiones. También es importante cuestionar porqué la CONSAR no estableció el cobro de comisiones de este tipo para todas las Afores.
El último tipo de comisión son las comisiones por servicios adicionales. La normatividad obliga a las Afores a entregar periódicamente un estado de cuenta individual a cada trabajador. Algunas Afores no cobran la expedición de un estado de cuenta adicional, pero otras si lo hacen, como es el caso de Afore IXE que cobra 10 UDIs por concepto de expedición de un estado de cuenta adicional.
2) DIVERSIFICACIÓN DE FONDOS
Se considera importante, como antecedente de la diversificación de fondos, mencionar el trabajo de Pedro Gurrola Pérez (fecha)15, quien estudió la homogeneidad en el régimen de inversión. En su trabajo se examina la curtosis como una medida de la forma de las
15Gurrola, ganador del primer lugar en el premio de pensiones otorgado por la CONSAR, en marzo de 2006, con su trabajo: Aplicación de modelos de mezcla de normales para la evaluación de riesgo de mercado en el sistema de pensiones mexicano.
distribuciones que representa picudez o concentración central de frecuencias alrededor de la media.
Las medidas de concentración y dispersión permiten identificar la forma en que se separan o aglomeran los valores de acuerdo a su distribución. Estas medidas describen la manera como los datos tienden a reunirse de acuerdo con la frecuencia con que se hallen dentro de su rango de variaciones. Su utilidad radica en la posibilidad de identificar las características de la distribución. La gráfica 1.11 muestra la asimetría de las distribuciones y la Gráfica 1.12 muestra la curtosis.
Gráfica 1.11 Asimetría en la distribución.
Gráfica 1.12 Curtosis en la distribución.
Gurrola (2006) argumenta que hace falta diversificar la inversión de los recursos de las Afores. Encuentra que la concentración en algunos portafolios de inversión se debe principalmente a la regulación que obligaba a los Afores a invertir mayoritariamente en
instrumentos de deudabásicamente emitidos por el gobierno con este propósito y a la poca oferta de instrumentos que satisficieran la liquidez y capitalización requerida para los fondos de pensiones.
Gurrola también observa “riesgos sistémicos” posibles y muestra la presencia de colas pesadas y no de una distribución normal en los rendimientos generados por los fondos de pensiones. Concluye que las medidas de control basadas en suposiciones de una Distribución Normal resultan inadecuadas y hasta engañosas debido a que la normalidad sólo considera la media y varianza, pero no momentos de orden superior.
Adicionalmente, Gurrola (2006) refiere el caso de la última crisis en Argentina en la que los administradores de fondos de pensiones se encontraron con portafolios altamente correlacionados y mayoritariamente compuestos de deuda gubernamental y una situación nula de liquidez. Los resultados fueron que los rendimientos presentan curtosis y asimetría16.
La autoridad reguladora, encargada de coordinar, regular, supervisar y vigilar los sistemas de ahorro para el retiro17 en México, considerando la volatilidad financiera experimentada en este país, diseñó de manera coordinada una serie de acciones (establecidas en la Circular CONSAR 69-2), entre las cuales se encuentra la creación de tres fondos adicionales, formando en su totalidad cinco SIEFORES con diferentes características de inversión en riesgo cuya base se centra en la edad del trabajador. Las acciones se detallan a continuación.
El Congreso de la Unión aprobó en abril de 2007 reformas a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro y entraron en vigor en su totalidad el 15 de marzo de 2008. Las reformas incluyen un nuevo régimen de inversión que consiste en lo siguiente:
16En términos de asimetría, una curva de frecuencias puede ser 1) asimétrica negativa: no simétrica con la
“cola” a la izquierda; 2) asimétrica positiva: no simétrica con la “cola” a la derecha, o 3) simétrica. En términos de curtosis, una curva de frecuencias puede ser: 1) platicúrtica plana, con las observaciones distribuidas en forma relativamente pareja entre las clases; 2) leptocúrtica: afilada, con las observaciones concentradas en un estrecho rango de valores, o 3) mesocúrtica: ni plana ni afilada en términos de la distribución de valores dados.
17Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, Artículo 2°.
En las nuevas SIEFORES se invierte de tal manera que en la SIEFORE 1 se encuentran los recursos de personas próximas a retirarse; aquí las inversiones son las menos riesgosas. En la SIEFORE 5, que corresponde a los trabajadores más jóvenes, pueden efectuarse inversiones mayores en renta variable, instrumentos bursatilizados, estructurados o FIBRAS18. Por ejemplo, en las FIBRAS el porcentaje permitido más alto es el de la SIEFORE Básica 5 con un 10%, en comparación con la SIEFORE Básica 1, en la que no es posible invertir en estos instrumentos.
El valor en riesgo es otro parámetro de control siendo de 0.6%, 1%, 1.3%, 1.6%, 2% para las SIEFORES: 1, 2, 3, 4 y 5 respectivamente.
En la Gráfica 1.13 se muestra cómo la SIEFORE riesgosa está diseñada para los trabajadores con menor edad y las más conservadoras para los que están próximos a retirarse.19
Gráfica 1.13 SIEFORES Básicas.
Fuente: CONSAR
Los límites de inversión para la minimización del riesgo se detallan en la Gráfica 1.14
18FIBRAS: Fideicomisos de infraestructura y bienes raíces.
19Boletín de Prensa N° 08/07 emitido por la CONSAR el 10 de septiembre de 2007, México, D.F.
Gráfica 1.14 Límites de inversión por tipo de SIEFORE
Las Afores administran más de 26 millones de cuentas individuales que en términos de edad se comportan como se presenta en la Tabla 1.3
cantidad de trabajadores, casi el
próximos a su retiro conforman casi el 10% y sus recursos se concentran en la SIEFORE Básica 1, diseñada para trabajadores mayores de 55 años de edad:
Tabla 1.3 Cuentas administradas por SIEFORE
Rango de edad Más de 55 años 46 a 55 años 37 a 45 años 27 a 36 años Menos de 27 años
de inversión por tipo de SIEFORE.
Las Afores administran más de 26 millones de cuentas individuales que en términos de edad se comportan como se presenta en la Tabla 1.3 . Como puede observarse, la mayor cantidad de trabajadores, casi el 40%, tiene de 27 a 36 años de edad. Los trabajadores próximos a su retiro conforman casi el 10% y sus recursos se concentran en la SIEFORE
para trabajadores mayores de 55 años de edad:
uentas administradas por SIEFORE .
SIEFORE Cuentas
Básica 1 2,589,998
Básica 2 3,854,899
Básica 3 6,232,876
Básica 4 10,000,583
Básica 5 3,930,391
Fuente: CONSAR Fuente: CONSAR
Las Afores administran más de 26 millones de cuentas individuales que en términos de omo puede observarse, la mayor tiene de 27 a 36 años de edad. Los trabajadores próximos a su retiro conforman casi el 10% y sus recursos se concentran en la SIEFORE
% 9.73%
14.49%
23.42%
37.58%
14.77%
Fuente: CONSAR
En la gráfica 1.15, se presenta en barras los porcentajes de trabajadores que se encuentran en los rangos establecidos.
Gráfica 1.15 Cuentas administradas por SIEFORE.
3) TRASPASOS AFORE
A partir de marzo de 2008 entró en vigor una modificación a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro relativa a los traspasos de una Afore a otra. A través de dicha modificación se fomenta el uso del
primer traspaso de la Afore que administra sus recursos a traspaso adicional antes de cumplirse un año
traspasar su cuenta ofrece un mayor IRN
el traspaso de cuentas individuales de los trabajadores es la 28
La Tabla 1.4 indica la cantidad de trabajadores
equivale casi al 17% del total de los trabajadores registrados en el IMSS
20Artículo 74 de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
9.73%
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
40.00%
Más de 55 años
, se presenta en barras los porcentajes de trabajadores que se encuentran
uentas administradas por SIEFORE.
Fuente: CONSAR
TRASPASOS AFORE–AFORE
A partir de marzo de 2008 entró en vigor una modificación a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro relativa a los traspasos de una Afore a otra. A través de dicha
uso del IRN. Se establece que un trabajador puede efectua traspaso de la Afore que administra sus recursos a otra de su preferencia
antes de cumplirse un año a partir del primero si la Afore a la que desea ofrece un mayor IRN.20 La Circular CONSAR que actualmente el traspaso de cuentas individuales de los trabajadores es la 28 -18.
abla 1.4 indica la cantidad de trabajadores que solicitaron su traspaso;
equivale casi al 17% del total de los trabajadores registrados en el IMSS
Artículo 74 de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro.
9.73%
14.49%
23.42%
37.58%
14.77%
Más de 55 años
46 a 55 años
37 a 45 años
27 a 36 años
Menos de 27 años
, se presenta en barras los porcentajes de trabajadores que se encuentran
Fuente: CONSAR Marzo de 2009
A partir de marzo de 2008 entró en vigor una modificación a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro relativa a los traspasos de una Afore a otra. A través de dicha un trabajador puede efectuar un
de su preferencia, y sólo un si la Afore a la que desea actualmente regula
; 947,439, que en el periodo
analizado, correspondiente a los meses de marzo a diciembre de 2008. Se observa que los trabajadores de la SIEFORE Básica 4 son los que solicitaron más traspasos 362,371.
Aunque en relación con el total de trabajadores de la SIEFORE los que más solicitan un cambio de Afore son los trabajadores menores de 27 años de edad, con el 4.78%.
Tabla 1.4 Cuentas administradas por SIEFORE.
SIEFORE Cuentas administradas Traspasos %
Básica 1 2,589,998 42,034 1.62%
Básica 2 3,854,899 127,729 3.31%
Básica 3 6,232,876 227,482 3.65%
Básica 4 10,000,583 362,371 3.62%
Básica 5 3,930,391 187,823 4.78%
TOTAL 26,608,747 947,439 16.99%
Fuente: Solicitud No. 012100007809
En la Gráfica 1.16 se compara el total de cuentas administradas contra los traspasos en cada fondo.
Gráfica 1.16 Traspasos Afore–Afore de marzo a diciembre de 2008.
Fuente: Solicitud No. 012100007809, INFOMEX 2,589,998
3,854,899
6,232,876
10,000,583 3,930,391
42,034 127,729
227,482 362,371 187,823
- 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,00012,000,000 1
2 3 4 5
Actualmente, del total de trabajadores activos en el IMSS, casi 27 millones en 2009,21 el porcentaje que ha solicitado el traspaso de su cuenta individual de una Afore a otra es mucho menor, apenas 260,000 (aproximadamente el 10%) y ese segmento de trabajadores incluso ha ido decreciendo con el paso del tiempo.22 Esta tendencia obedece a la normatividad que regula los traspasos, y luego de haberse presentado quejas de trabajadores a consecuencia de un modelo que comenzó a figurar, llamado “traspasos indebidos”, derivado de que promotores (obviamente sin autorización de los titulares de las cuentas) falsificaban firmas y documentación para obtener comisiones. La CONSAR estableció, como se ha indicado, que un trabajador sólo puede cambiar su cuenta individual dos veces al año: la primera a cualquier la Afore de su elección y una segunda ocasión sólo a una Afore que muestre un mejor IRN.
Ahora se abordará lo relacionado con la cuarta reforma a la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, analizadas en el presente trabajado, el índice de rendimiento neto.
4) ÍNDICE DE RENDIMIENTO NETO
En esta subsección se describe el IRN, la forma de calcularlo, su función y funcionalidad.
Al hablar de función se hace referencia al motivo por el cuál fue creado. Se examina “qué tanto se utiliza”. Por otra parte, se analizan las repercusiones que tiene para los trabajadores, guiarse con el IRN para elegir una Afore, se busca determinar si este índice sirve.
21Cuentas administradas por las Afores a Agosto 2008, 26’170, 130; Julio de 2009, 26’833,183 y Agosto de 2009, 26’874,348.
22Traspasos Netos entre Afores: Agosto 2008, 260,147; Julio 2009, 236,455 y Agosto 2009, 187,795.
Para la obtención del IRN se realizan tres cálculos: 1) el Rendimiento Diario Antes de Comisión “RDAC”, 2) el Precio de Gestión “P” y 3) el Rendimiento de Gestión de las Sociedades de Inversión. Los pasos se muestran en la Gráfica 1.17
Gráfica 1.17 Cálculo del IRN.
1. Cálculo del Rendimiento Diario Antes de Comisión RDAC
La CONSAR toma datos de 2 días previos a la fecha de cálculo sobre aspectos como acciones acumuladas a una fecha determinada. El número de acciones se incrementa con aportaciones obrero–patronales (dispersiones), traspasos Afore–Afore Receptora y aportaciones voluntarias en sus diferentes modalidades; o disminuye con retiro de recursos, traspasos Afore–Afore Cedente, devoluciones de pagos, etc. Es decir, el monto total de recursos acumulados cambia día a día. La Ecuación (1.1), muestra los cálculos necesarios para la obtención del rendimiento diario antes de comisión. El significado de cada variable, se detalla en la tabla 1.5
… (1.1) Rendimiento Diario Antes de
Comisión: Se obtiene del resultado de las operaciones durante los dos días previos al cálculo.
ii. P
iv IRN
i. RDA
C
iii. r
1 )
(
) 2 , (
) 2 , ( ) 2 , (
) 2 , (
) 2 , ( )
1 , (
) 2 , ( ) 1 , ( ) 1 , (
) ,
(
t i
t i t
i
t i
t i t
i
t i t
i t
i
t i
S PS AN
S PS S
CS CS
AN RDAC
Donde:
Tabla 1.5 Descripción de variables, Rendimiento Diario Antes de Comisión RDAC.
Es el Rendimiento Diario Antes de Comisiones (RDAC) de la Sociedad de Inversión i en el día t
Es el Activo Neto de la Sociedad de Inversión i en el día t. Este monto debe ser igual al capital contable de la Sociedad de Inversión en el día t.
El monto acumulado en el año de comisiones sobre saldo a favor de la Administradora, registrado en resultados en la contabilidad de la Sociedad de Inversión i en el día t (correspondiente a la cuenta C5230 de la Guía Contable para Sociedades de Inversión y Anexos).
El monto de provisiones para gastos por concepto de comisiones sobre saldo a favor de la Administradora, registrado en el pasivo de la Sociedad de Inversión i en el día t (correspondiente a la cuenta C2103 de la Guía Contable para Sociedades de Inversión y Anexos).
Número de acciones suscritas y pagadas de la Sociedad de Inversión i en el día t, tanto por los trabajadores como por la Administradora y por terceros.
t -1 Fecha hábil inmediata anterior a la fecha t
Fuente: Circular CONSAR 71-1 Pág. 13
Otro aspecto que incluye el cálculo del Rendimiento Diario Antes de Comisión, es el monto de las comisiones cobradas durante el año en curso. El área de inversiones, participa en el mercado accionario… cierra el día con un determinado resultado al cual el área de Contabilidad calcula el % de comisión correspondiente, con lo que se determina un precio final de acción. Así, como su nombre lo indica, el “Rendimiento Diario Antes de Comisión” se obtiene de los resultados de dos días de operación “t-1” y “t-2”.
2. Cálculo del Precio de gestión:
El RDAC es un dato indispensable para obtener el Precio de Gestión. Se utiliza, además, el Precio de Gestión de un día anterior. Puede decirse que es una combinación entre el resultado final de dos días anteriores y el de un día anterior, tomando en cuenta que el Precio de Gestión no considera la provisión contable de las comisiones, ni las comisiones
) , (i t
RDAC
) 1 , (i t
AN
) 2 , (i t
CS
) 2 , (i t
PS
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S
