Fundamentos
Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile es un fondo no rescatable orientado a la inversión en acciones emitidas por sociedades anónimas chilenas, excluyendo las 30 acciones con mayor capitalización bursátil del IGPA. La clasificación “1ª Clase Nivel 3 (N)” otorgada al Fondo se sustenta en una cartera invertida en su objetivo, con una buena diversificación y liquidez de cartera. Adicionalmente, incorpora la gestión de su administradora, que se posiciona como una de las más grandes del país y que pertenece a una importante institución financiera nacional. En contrapartida, considera el riesgo inherente al tipo de activo.
El sufijo (N) indica que se trata de un fondo que no posee 36 meses de funcionamiento. El Fondo es administrado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. Al cierre de septiembre de 2019, gestionó activos por US$ 941 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$ 1.113 millones, alcanzando una participación conjunta de 8,9% de esa industria. Adicionalmente, al cierre de enero de 2020, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$ 3.820 millones, equivalentes a un 6,6% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos.
El Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile se constituyó en octubre de 2018 y al cierre de septiembre 2019 manejaba activos por cerca de $28.104 millones, con 32 aportantes. Desde el 18 de octubre pasado, inicio de la crisis social actual, se ha observado una mayor volatilidad en los precios de los activos y las tasas de interés. En el caso de LarrainVial Small Cap Chile Fondo de Inversión, al 21 de febrero de 2020 evidenciaba una caída patrimonial de 19,8%. Durante el periodo revisado, la composición de la cartera estuvo acorde con lo establecido en su reglamento interno. Al cierre del tercer trimestre de 2019, un 98,5% del activo estaba
compuesto por acciones nacionales y un 1,5% por caja y otros.
Dentro de lo invertido en acciones nacionales, un 84,1% del activo correspondía a acciones de sociedades bajo las 40 con mayor capitalización bursátil del IGPA; mientras que un 14,4% estaba formado por acciones entre las posiciones 31 y 40, ambas inclusive, adecuándose a los límites reglamentarios establecidos en su reglamento interno.
La diversificación de la cartera ha sido buena, considerando el universo invertible. Al cierre de septiembre 2019, las 5 mayores posiciones por emisor representaron un 39,6% del activo. Respecto a su diversificación sectorial, la cartera se concentró principalmente en cuatro industrias: inmobiliaria y construcción, acuicultura y pesca, consumo y comercio, las cuales abarcaron un 81,4% del activo.
El Fondo exhibió un bajo nivel de pasivos financieros. Al cierre de septiembre 2019, el endeudamiento se situó en un 0,6% del patrimonio. Respecto a la liquidez, ésta estuvo dada principalmente por las acciones de mayor liquidez en el mercado.
De acuerdo con la metodología de Feller Rate, para medir de manera concluyente la rentabilidad del Fondo, éste debe tener al menos 36 meses de operaciones. No obstante, la rentabilidad acumulada desde inicio de operaciones (16 meses) alcanzó un -23,1%. Desde el 18 de octubre pasado hasta el 21 de febrero de 2020, el Fondo ha tenido una rentabilidad negativa de 24%, nivel levemente por sobre el segmento comparable (-23%). Esto dado la mayor agitación política y social en que transita el país y el impacto en la economía y las nuevas reformas en discusión. El Fondo tiene una duración de 5 años contados desde el depósito del actual reglamento interno (hasta septiembre de 2023), prorrogable por periodos de otros 5 años previo acuerdo en asamblea extraordinaria de aportantes.
Mar. 2019 Feb. 2020 Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) 1ª Clase Nivel 3
(N) * Detalle de clasificaciones en Anexo.
Indicadores Financieros En millones de pesos
Dic.18 Sep.19
Activos totales 31.932 28.271 Inversión en renta variable 28.371 27.849 Patrimonio 31.918 28.104 Utilidad (pérdida) neta 494 -3.351 Rentabilidad cuota+ dividendos - -10,2% Valor libro cuotas * 10.081,2 9.050,0 * Serie LV, en pesos.
FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION
Fortalezas
Riesgos
Buena diversificación de cartera.
Buena liquidez de cartera.
Administradora local que posee completas estructuras y políticas, para la gestión del Fondo.
Riesgo inherente del tipo de activo.
Analista: Andrea Huerta
[email protected] (56) 2 2757-0434
Esteban Peñailillo
Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N)
Objetivos de inversión y límites reglamentarios
Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile es un fondo no rescatable que se orienta a la inversión en acciones de baja capitalización bursátil.
El universo invertible del Fondo, definido en su reglamento interno, son acciones de sociedades anónimas abiertas y otras acciones inscritas en el Registro de Valores de la CMF, que no se encuentren dentro de las 30 sociedades con mayor capitalización bursátil del Índice General de Precios de Acciones (IGPA) y que no mantengan más del 10% de su patrimonio bursátil invertido en acciones de sociedades que se encuentren dentro de las 30 sociedades con mayor capitalización bursátil del IGPA.
Por otro lado, se permite invertir hasta un 25% del activo en (i) acciones de sociedades que se encuentran entre la trigésimo primera y la cuadragésima posición, ambas inclusive, de las acciones con mayor capitalización bursátil del IGPA y (ii) títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras representativos de las acciones de las sociedades indicadas en (i).
Para determinar las 40 sociedades con mayor capitalización bursátil del IGPA se (a) excluyen aquellas sociedades cuyas acciones no pueden ser adquiridas directa o indirectamente por los Fondos de Pensiones, es decir, administradoras de fondos de pensiones, compañías de seguros, administradoras de fondos mutuos, administradoras de fondos de inversión, bolsas de valores, sociedades de corredoras de bolsa, agentes de valores, sociedades de asesorías financieras, sociedades administradoras de cartera de recursos provisionales, sociedades deportivas, educacionales y beneficencia eximidas de proveer información, y (b) se debe utilizar el promedio simple diario de capitalización bursátil al cierre del último trimestre del año anterior (desde el primer día hábil bursátil del mes de octubre hasta el último día hábil bursátil del mes de diciembre).
La determinación de las 40 sociedades con mayor capitalización bursátil del IGPA se efectúa el primer día hábil bursátil de cada año y en caso de aquellas acciones que dejen de cumplir con lo señalado anteriormente, deben ser enajenadas por la administradora dentro del plazo que vence el 30 de septiembre de cada año, no debiendo considerarse como un exceso de inversión durante dicho plazo.
Entre otros límites, el reglamento interno del Fondo establece los siguientes límites relevantes:
Al menos un 90% de activos del Fondo deben estar invertidos en acciones de sociedades que se encuentren a partir de la 31 posición en adelante de las acciones con mayor capitalización bursátil del IGPA, o títulos representativos de estas. No obstante, se restringe la inversión en acciones entre las posiciones 31 y 40, ambas inclusive, hasta un 25% del activo.
La inversión máxima en instrumentos o valores emitidos o garantizados por una misma entidad es de hasta un 10% del activo del Fondo.
La inversión máxima en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo grupo empresarial y sus personas relacionadas es de hasta un 25% del activo del Fondo
El Fondo no puede invertir en instrumentos emitidos o garantizados por personas relacionadas a la administradora.
El Fondo tiene como política que a lo menos un 5% de sus activos sean de alta liquidez.
El endeudamiento no podrá exceder un 10% del patrimonio del Fondo. Adicionalmente, el reglamento no permite realizar operaciones de derivados.
Los límites indicados no se aplican (i) durante los cuatros meses siguientes al inicio de operaciones del Fondo, (ii) durante los cuatro meses siguientes a una suscripción y pago de cuotas que representen más del 35% del total de cuotas suscritas y pagadas del Fondo a esa fecha y (iii) durante el período de liquidación del Fondo.
Características del Fondo Septiembre de 2019
Valor Cuota Serie U ($) 8.919,1 Nº Cuotas Serie U 111.686 Nº aportantes Serie U 13 Valor Cuota Serie O ($) 9.023,5 Nº Cuotas Serie O 294.303 Nº aportantes Serie O 7 Valor Cuota Serie I ($) 9.053,3 Nº Cuotas Serie I 444.586 Nº aportantes Serie I 2 Valor Cuota Serie Q ($) 9.085,0 Nº Cuotas Serie Q 346.135 Nº aportantes Serie Q 1 Valor Cuota Serie LV ($) 9.050,0 Nº Cuotas Serie LV 1.909.672 Nº aportantes Serie LV 9 Total Activos (millones $) 28.271
OBJETIVOS DE
INVERSION
Fondo orientado a la inversión en acciones chilenas de
baja capitalización bursátil
Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N)
Series de cuotas
El Fondo cuenta con 5 series de cuotas:
Serie U, dirigida inversionistas con aportes iguales o superiores a $25 millones.
Serie O, dirigida inversionistas con aportes iguales o superiores a $350 millones.
Serie I, dirigida inversionistas con aportes iguales o superiores a $1.000 millones.
Serie Q, dirigida inversionistas con aportes iguales o superiores a $3.000 millones.
Serie LV, dirigida a aportes cuyo partícipe sea cualquier otro fondo gestionado por la administradora.
Al cierre de septiembre 2019, el patrimonio se distribuyó en las series LV (61,5%), I (14,3%), Q (11,2%), O (9,4%) y U (3,5%).
Por otro lado, de manera de otorgar liquidez a sus aportantes, el reglamento interno del Fondo permite disminuciones mensuales de capital por hasta un 5% del capital, sin que se requiera una asamblea extraordinaria de aportantes.
La relación entre los aportantes o participes y la administradora se rige por un “Contrato General de Fondos”, marco que señala todas las responsabilidades y obligaciones de la administradora con sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos.
Características del Fondo
Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile inició operaciones a fines de octubre 2018. Al cierre de septiembre 2019, gestionó un patrimonio de $28.104 millones.
Entre diciembre 2018 y septiembre 2019, el activo total del Fondo disminuyó un 11,5%, mientras que el número de cuotas lo hizo en un 1,6%. Por otra parte, el número de aportantes creció un 28,0%, situándose en 32 aportantes al cierre del tercer trimestre de 2019.
Al cierre del tercer trimestre de 2019, los tres mayores aportantes del Fondo correspondían a Larraín Vial S.A. Corredores de Bolsa (30,5%), Fondo Mutuo Larraín Vial Enfoque (16,4%) y Fondo Mutuo Consorcio Acciones Chilenas (12,6%).
Desde el 18 de octubre pasado, inicio de la crisis social actual, se ha observado una mayor volatilidad en los precios de los activos y las tasas de interés. En el caso de LarrainVial Small Cap Chile Fondo de Inversión, al 21 de febrero de 2020 evidenciaba una caída patrimonial de 19,8%.
Cartera invertida en acciones nacionales
Al cierre de septiembre 2019, la cartera estaba invertida en un 98,5% del activo en acciones nacionales. El porcentaje restante correspondía a caja y otros.
Dentro de lo invertido en acciones nacionales, un 84,1% del activo correspondía a acciones de sociedades bajo las 40 con mayor capitalización bursátil del IGPA; mientras que un 14,4% estaba formado por acciones entre las posiciones 31 y 40, ambas inclusive, adecuándose a los límites reglamentarios establecidos en su reglamento interno.
Buena diversificación de instrumentos en cartera
Al cierre de septiembre 2019, se observa una buena diversificación de cartera. La cartera estaba formada por 23 acciones de 9 sectores industriales. Las 5 mayores posiciones por emisor representaron un 39,6% del activo y correspondían a MultiExport Foods S.A. (8,4%), Hortifrut S.A. (8,2%), Paz Corp S.A. (8,1%), Salmones Camanchaca S.A. (7,5%) y Salfacorp S.A. (7,4%).
Evolución del Activo del Fondo Millones de pesos
Diversificación por Emisor Septiembre de 2019
Diversificación por Sector Septiembre de 2019
Resumen cartera inversiones Fondo
Dic-18 Sep.19
Acciones nacionales 88,8% 98,5%
Total Renta Variable 88,8% 98,5%
Caja y otros 11,2% 1,5%
Total Activos 100,0% 100,0%
EVALUACION DE LA
CARTERA DEL FONDO
Cartera cumple con el objetivo de inversión
26.000 27.000 28.000 29.000 30.000 31.000 32.000 33.000Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) Respecto a su diversificación sectorial, la cartera se concentró principalmente en cuatro industrias: inmobiliaria y construcción, acuicultura y pesca, consumo y comercio, las cuales abarcaron un 81,4% del activo.
Producto de la coyuntura económica actual, la diversificación global de la cartera no ha experimentado cambios significativos. Así tampoco, se observa una variación importante en la estrategia del Fondo. Del cierre de septiembre de 2019 al cierre de enero de 2020, evidencia principalmente variaciones en la exposición a ciertos sectores, presentando una disminución en Construcción y un aumento en el sector Financiero.
Bajo nivel de pasivos y buena liquidez
Durante los meses revisados, el Fondo exhibió un bajo nivel de pasivos financieros. Al cierre de septiembre 2019, el endeudamiento se situó en un 0,6% del patrimonio, que correspondía, principalmente, a cuentas y documentos por pagar por operaciones, remuneración de la administradora y otros pasivos.
Por otra parte, el Fondo ha presentado una buena liquidez, la cual está dada principalmente por las acciones de mayor liquidez en el mercado.
Rentabilidad
De acuerdo con la metodología de Feller Rate, para medir de manera concluyente la rentabilidad del Fondo, éste debe tener al menos 36 meses de operaciones. No obstante, la rentabilidad acumulada desde inicio de operaciones (16 meses) alcanzó un -23,1%.
Desde el 18 de octubre pasado hasta el 21 de febrero de 2020, el Fondo ha tenido una rentabilidad negativa de 24%, nivel levemente por sobre el segmento comparable (-23%). Esto dado la mayor agitación política y social en que transita el país y el impacto en la economía y las nuevas reformas en discusión.
Término en el largo plazo
El Fondo tiene una duración de 5 años contados desde el depósito del actual reglamento interno (hasta septiembre de 2023), prorrogable por periodos de otros 5 años previo acuerdo en asamblea extraordinaria de aportantes.
LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión.
La administradora posee áreas especializadas por tipo de inversión, las cuales son: Tasas y Monedas, Crédito Latam, Renta Variable Latam, Asset Allocation, Monetarios, Activos Inmobiliarios y Trading. Estas áreas son responsables de la estructuración de los fondos y sus carteras, encabezadas por sus portfolio manager y el apoyo del Comité de Inversiones. Cada área gestiona un grupo distinto de fondos, dependiendo de su objetivo.
Por otro lado, las operaciones cuentan con un área de Control de Inversiones que controla tanto la inversión como el control de gestión de los fondos. Para ello realiza entrega de información, control de límites y revisión de precios, entre otras cosas. En adición a esto, está el área Normativa, que se preocupa de la comunicación y la relación con los reguladores y es contraparte para control de riesgo del grupo.
Dada su orientación, el Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile es gestionado por el área de Renta Variable Latam, la cual está compuesta por 5 Portfolio Managers, 1 Jefe de Estudios y 4
ASPECTOS
RELEVANTES DE LA
ADMINISTRADORA
PARA LA GESTIÓN DEL
FONDO
Administradora que forma parte de LarrainVial S.A.,
entidad que participa en los negocios de banca de
inversión, distribución de valores y administración de
fondos
Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) Analistas. Además, cuenta con el apoyo de otras instancias de decisión dentro de la administradora (comités).
Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial.
Valorización cartera de inversiones
Los procesos de valorización cumplen con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable.
Las acciones nacionales se valorizan diariamente según el promedio de precio de cierre de la Bolsa de Valores de Santiago y la Bolsa Electrónica.
Los títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras representativos de acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas se valorizan al precio de mercado publicado por Bloomberg, o datos proporcionados por RiskAmerica.
Las cuotas de fondos mutuos nacionales se valorizan al valor de rescate que tenga la cuota. Por otra parte, los instrumentos de deuda se valorizan a valor de mercado, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno (TIR) promedio ponderada.
El proceso de valorización se realiza de manera automática y periódica, por medio de los sistemas contables y operativos que maneja la administradora. Sin embargo, dada la menor liquidez de algunos de los instrumentos en cartera, podrían existir diferencias entre el valor de registro y el valor de venta de las inversiones.
Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios
La administradora posee diferentes instancias para la definición de las estrategias de inversión de los fondos y para apoyar la toma de decisiones.
Semanalmente, se realiza un Comité de Inversiones para evaluar la composición de las carteras (Bottom-Up), además de analizar aspectos macro de distintos sectores económicos y realizar un análisis sectorial (Top-Down).
Para la evaluación de las inversiones que podrían formar parte de la cartera se consideran aspectos cualitativos y cuantitativos. Estos aspectos incluyen la estimación del crecimiento potencial del valor de la empresa, la generación de flujos de caja, valor económico, liquidez de la acción y del mercado en el que transa, entre otros indicadores relevantes. También se revisan aspectos cualitativos como: propiedad, administración, gobierno corporativo, industria y entorno macroeconómico de los valores, entre otros, para ser sometidos finalmente al escrutinio del comité de inversiones. En el comité participan el Director de Inversiones, Portfolio Manager de los fondos y el equipo de renta variable.
Las recomendaciones del comité entregan una orientación para el Portfolio Manager, que las implementa según su visión del mercado, nuevos hechos relevantes y el feedback con ejecutivos de la administradora.
Adicionalmente, la gerencia de Riesgos, Control y Compliance realiza un Comité de Riesgo mensual, donde se evalúa el cumplimiento del comité de inversiones y se revisan las actas correspondientes.
En el año 2018 la administradora firmó los Principios de Inversión Responsable de la ONU, con el objetivo de incorporar elementos de sustentabilidad en sus procesos de inversión a través de variables medioambientales, sociales y gobiernos corporativos (ESG)
A juicio de Feller Rate, existen políticas y procesos explícitos, que tienen sustento analítico y consideran las restricciones reglamentarias y normativas específicas para el Fondo.
Riesgo contraparte operacional
Las operaciones del Fondo se realizan con corredoras autorizadas por la administradora, incluyendo a LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, empresa relacionada, que es uno de los mayores operadores no bancarios del mercado financiero nacional, clasificada en “AA-/Perspectivas Estables” por Feller Rate.
Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) Los instrumentos nacionales se custodian en el Depósito Central de Valores, mediante una subcuenta a nombre del Fondo en el Banco de Chile, clasificado en “AAA/perspectivas estables”, por Feller Rate.
Conflictos de interés
LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. posee un Manual sobre administración de Conflicto de Interés que se aplica a todos los fondos manejados por la administradora.
Entre otras cosas, el manual señala que existe conflicto de interés entre los fondos, toda vez que los reglamentos internos de dos o más fondos consideren en su política de inversión la posibilidad de invertir en un mismo instrumento o participar en un mismo negocio. Además, se considera como conflictos de interés situaciones no relacionadas con las inversiones de los fondos y carteras pero que puedan afectar al patrimonio de los mismos o, que incluso sin verse afectado, supongan un beneficio para la administradora o un tercero relacionado a ella.
De esta forma, la administradora debe actuar, en lo referido a las decisiones y operaciones de inversión, con total independencia respecto de otra entidad o persona que no sean aquellas que deban participar directamente en ellas, y que, una vez producido un conflicto de interés, la administradora lo resolverá atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de cada uno de los fondos y carteras involucrados.
Adicionalmente, se establece que está prohibido para la administradora, asignar activos para sí y entre los fondos, entre los fondos y carteras y entre las carteras, que impliquen una distribución arbitraria de beneficios o perjuicios previamente conocidos. En particular, la administradora no puede hacer uso de diferencias de precio, para favorecer un fondo o una cartera, que pudieran eventualmente presentarse entre las valorizaciones del activo y las que determine el mercado. En cuanto a la política de asignación y distribución de inversiones, se señala que los Portfolio Manager deben determinar qué fondo o cartera invertirá en un determinado bien, debiendo considerar las siguientes características de inversión: (i) política de inversión y de liquidez, (ii) diversificación de la cartera, (iii) disponibilidad de recursos, (iv) liquidez estimada del instrumento en el futuro y (v) plazo de duración de los fondos. Por su parte, las asignaciones de activos adquiridos por los fondos y carteras a través de órdenes específicas a la mesa de trading son efectuadas sin intervención de terceros, mientras que los activos adquiridos a través de instrucciones genéricas son asignados a los fondos y carteras prorrateando éstos entre las órdenes que dieron origen a la ejecución. Operativamente la mayor parte de las transacciones son realizadas por el área de trading, según las órdenes de cada Portfolio Manager, mitigando de esta forma privilegiar algún fondo frente a otro.
Por otro lado, el manual da cuenta de la independencia de funciones de inversión y de gestión de riesgos y control. En particular, señala que el equipo de Gestión de Riesgos es totalmente independiente del Equipo de Inversiones, cuyas funciones están separadas y reportan a gerentes distintos. Así, los procedimientos asociados con el monitoreo del cumplimiento de la política de inversión son manejados por las áreas de Riesgo, Control y Compliance, las cuales reportan de forma directa al Gerente de Operaciones.
En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de estos conflictos. En particular, la administradora ha desarrollado una serie de medidas y procedimientos que se encuentran definidas en la “Política de Habitualidad para Operaciones Ordinarias del Giro Social con Partes Relacionadas”, “Política de Mejor Ejecución de Órdenes” y “Política de Selección de Intermediarios Financieros”, los cuales detallan las condiciones para operar con sociedades vinculadas a la administradora.
Respecto a las responsabilidades, el manual señala que el Directorio es el órgano encargado de aprobar el manual sobre la administración de Conflicto de Interés y sus modificaciones. No obstante, el Directorio delega en el Comité de Auditoría la función de supervisar las labores de control de potenciales conflictos de interés entre los distintos fondos y carteras que presentan objetivos de inversión similares y que son gestionados por la administradora o por sociedades relacionadas a ella. Por otro lado, la Gerencia de Operaciones apoya al Comité de Auditoría en el control de los conflictos de interés, informando a dicho Comité y a la Gerencia General respecto del cumplimiento de las normas establecidas en el manual como también velar por el cumplimiento de las políticas de inversiones de los fondos y carteras. En cuanto a los Portfolio
Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) Manager, éstos son responsables de identificar los potenciales conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos y carteras, y de informar a la Gerencia de Operaciones.
Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés.
LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. es propiedad de LVCC Asset Management S.A, sociedad formada por LarrainVial S.A. en un 75% y Consorcio Financiero en un 25%.
Amplia experiencia en el sector financiero
LarrainVial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile.
La administradora es parte del holding LarrainVial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes.
Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos.
Clasificación de la administradora
El Holding LarrainVial S.A. no posee clasificación de riesgo.
LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación “AA-/Perspectivas Estables” otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su fuerte posición competitiva, con una alta cuota de mercado y una extensa base de clientes. Además, incorpora su adecuado perfil de negocios, capacidad de generación, respaldo patrimonial, perfil de riesgos, y fondeo y liquidez.
La clasificación de la corredora se beneficia, adicionalmente, de las sinergias que logra con el holding del que forma parte, Larraín Vial S.A., lo que se traduce en la generación de economías de escala que optimizan la eficiencia de la entidad y en la conformación de una oferta de productos y servicios amplia y competitiva en relación a otras corredoras vinculadas a instituciones financieras de mayor tamaño. Como contrapartida, la clasificación considera los riesgos inherentes a la industria en que se desenvuelve, con una elevada sensibilidad a los ciclos económicos y a la volatilidad de los mercados bursátiles.
Por su parte, LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., es clasificada por Standard & Poor’s, en AMP-1, la más alta clasificación para este tipo de institución. Esta clasificación fue ratificada en septiembre de 2019.
Relevante importancia estratégica
LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., a septiembre de 2019, gestionó activos por US$941 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$1.113 millones, alcanzando una participación conjunta de 8,9% de la industria.
Adicionalmente, al cierre de enero de 2020, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$ 3.820 millones, equivalentes a un 6,6% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos.
PROPIEDAD
La administradora es parte de LarrainVial S.A., grupo
financiero que participa de los negocios de
administración de fondos, mercado de capitales y
finanzas corporativas, red de distribución y corredora
de productos.
Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo.
Contrato con partícipes
La relación entre los aportantes o participes y la administradora se rige por un “Contrato General de Fondos”, marco que señala todas las responsabilidades y obligaciones de la administradora con sus clientes, otorgando una adecuada protección legal. Este tipo de contratos son un estándar en la industria. Los detalles de cobros de comisiones, plazos de rescate y otras particularidades de cada fondo son señalados en los reglamentos internos respectivos.
Claridad y precisión del objetivo del Fondo
El objetivo del Fondo es claro y preciso, enfocándose a la inversión en acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas de pequeña capitalización bursátil.
El objetivo del Fondo, establecido en su reglamento interno, es invertir en sociedades anónimas abiertas que no se encuentren comprendidas dentro de las 30 sociedades con mayor capitalización bursátil del Índice General de Precios de Acciones de la Bolsa de Comercio de Santiago (IGPA). No obstante, para efectos de liquidez, el Fondo puede invertir un máximo de 25% del total de activos en acciones que se encuentren entre las posiciones 31° y 40°, ambas inclusive.
Cumplimiento límites reglamentarios
El reglamento interno establece que el Fondo debe invertir al menos un 90% de su activo en su objetivo. Además, contempla hasta un 25% de inversión máxima por grupo empresarial; hasta un 10% de inversión máxima por emisor; y hasta un 10% del patrimonio en endeudamiento. Al cierre de septiembre 2019, el Fondo cumplía con sus límites reglamentarios.
Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno
La administradora posee diferentes instancias para la definición de las estrategias de inversión de los fondos y para apoyar la toma de decisiones.
El proceso de inversión Fondo de Inversión LarrainVial Small Cap Chile aprovecha el track record y experiencia del equipo de inversiones. Semanalmente, se realiza un Comité de Inversiones para evaluar la composición de las carteras (Bottom-Up), además de analizar aspectos macro de distintos sectores económicos y realizar un análisis sectorial (Top-Down).
Adicionalmente, la gerencia de Riesgos, Control y Compliance realiza un Comité de Riesgo mensual, donde se evalúa el cumplimiento del comité de inversiones y se
revisarán las actas correspondientes.
Conflictos de Interés
La administradora protege adecuadamente a sus aportantes de potenciales conflictos de interés.
— CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS
FONDOS ADMINISTRADOS
La administradora posee un Manual sobre administración de Conflicto de Interés que establece que el objetivo principal de la gestión de fondos es maximizar los recursos de los fondos, resguardando los intereses de los aportantes y partícipes. El Manual dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares.
El Comité de Auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual sobre administración de Conflicto de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse.
La administradora ha incorporado diversas políticas y controles mencionados en la circular Nº 1.869 respecto a gestión de riesgos y control interno por parte de la administradora.
— CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA
ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS
El reglamento interno del Fondo contempla restricciones de operación con personas relacionadas.
La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizado para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse.
En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos.
Gobierno Corporativo
La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la CMF, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio.
Gestión de riesgo y control interno
El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N°1.869 de la CMF, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos.
Recursos profesionales de la administración
LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión.
Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del Fondo, su tamaño y la complejidad de los activos administrados, entregando una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes.
Valorización cartera de inversiones
Las acciones nacionales se valorizan diariamente según el promedio de precio de cierre de la Bolsa de Valores de Santiago y la Bolsa Electrónica. Por otro lado, los títulos emitidos por entidades bancarias extranjeras representativos de acciones de sociedades anónimas abiertas chilenas se valorizan al precio de mercado publicado por Bloomberg, o datos proporcionados por RiskAmerica.
Las cuotas de fondos mutuos nacionales se valorizan al valor de rescate que tenga la cuota.
Por otra parte, los instrumentos de deuda se valorizan a valor de mercado, utilizando como tasa de descuento la tasa interna de retorno (TIR) promedio ponderada.
El proceso de valorización se realiza de manera automática y periódica, por medio de los sistemas contables y operativos que maneja la administradora. Sin embargo, dada la menor liquidez de algunos de los instrumentos en cartera, podrían existir diferencias entre el valor de registro y el valor de venta de las inversiones. Estos procesos cumplen con los estándares de la administradora y toda la normativa aplicable
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la
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Cuotas 1ª Clase Nivel 3 (N) 1ª Clase Nivel 3 (N)
