Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

Caja de Compensación de Asignación

Familiar La Araucana

(a) Identificación del Título : Línea efectos de comercio

(b) Fecha de Clasificación : 5 de noviembre de 2013

(c) Antecedentes Utilizados : junio 2013

(d) Motivo de la Reseña

: Clasificación de un nuevo

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12

de noviembre de 2013

FOR DISTRIBUTION ONLY

Editor:

XXX

Instituciones Financieras

CCAF / Chile

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

La Araucana

Resumen Ejecutivo – Nueva Emisión

Factores Clave de la Clasificación

Franquicia Consolidada: La Araucana ocupa el segundo lugar en el sistema de CCAFs con 1,5

millón de afiliados (23,1% del mercado) y un 2,2% del mercado de créditos al consumo en Chile.

El crédito social es el principal generador de ingresos brutos (70% a junio de 2013), siendo

complementado por la prestación de servicios de educación, salud, recreación y turismo.

Adecuada Calidad de Activos. El cobro mediante descuento por planilla mitiga en parte la

concentración en créditos al segmento de menores ingresos. En 2013, la cartera vencida 90-360

días bajó a 4,3% rompiendo el alza mostrada desde 2010 y se cubre en un 75% con provisiones

(3,23%). La cartera mostró un aceptable comportamiento durante el último ciclo recesivo, a pesar

de la mayor proporción de trabajadores sujetos a desvinculaciones en tiempos de crisis.

Fuerte Desaceleración del Crecimiento: El ritmo de crecimiento de las colocaciones de crédito

social, expansivo entre 2010-2011, se resintió en 2012 (+0,5%) y primer semestre de 2013

(+3,7%), por el establecimiento, a partir de junio de 2012, de límites de crédito más bajos a las

CCAFs. Fitch considera que la entidad puede seguir compensando la baja de ventas que esto

produce con crecimientos en número de afiliados trabajadores y penetración crediticia en sus

actuales afiliados

Mejor Desempeño en 2012: El ROE aumentó a 5,78% en 2012 (3,54% en 2011) debido a la

mejora en los márgenes, aumento en los ingresos operacionales no generados por intereses, y el

menor gasto en provisiones, los que, en el agregado, superan el incremento de los gastos de

apoyo por las inversiones para fortalecer la estructura comercial y de gestión. A junio de 2013

llega a 9,20%, al mantenerse las tendencias anteriores. Fitch estima que en 2013 la entidad

podría alcanzar un ROE en un nivel similar al actual

Moderado Endeudamiento: El endeudamiento se mantiene en torno al 2,6x, siendo moderado

respecto a sus pares y riesgos asumidos. Fitch estima que se mantendrá moderado, dado el bajo

crecimiento esperado para las colocaciones y reinversión de 100% de las utilidades.

Buena Liquidez: La liquidez es buena, con un fondeo diversificado y un adecuado calce de

activos y pasivos. Las

principales fuentes de financiamiento del activo a junio de 2013 son:

bancos locales (35,1%) y el patrimonio (27,5%), complementados con bonos corporativos

(15,9%), línea de efectos de comercio (3,6%) bono securitizado (6,2%) y leasing (3,5%). El riesgo

de refinanciación se mitiga por el moderado endeudamiento, calidad del activo capitalización

.

Existen Riesgos de Agencia: Dada su naturaleza jurídica de corporación sin fines de lucro,

aunque mitigan en parte importante este riesgo el fortalecimiento de sus prácticas de gobierno

corporativo, así como también la supervisión por parte de la Superintendencia de Seguridad

Social (Suseso) y la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).

Línea de Efectos de Comercio en Trámite: La entidad está tramitando la segunda línea de

efectos de comercio por MM$50.000 a un plazo de 10 años. La clasificación de la línea se basa

en el nivel de solvencia que muestra la entidad y los recursos serán usados para refinanciar

deudas contraídas para financiar el régimen de crédito social y/o a financiar el otorgamiento de

nuevos créditos del régimen de crédito social.

Sensibilidad de las Clasificaciones

Mejoras en la clasificación dependen de avances en tamaño, diversificación, eficiencia y

rentabilidad de sus operaciones. Bajas podrían derivar del alza en sus riesgos crediticios, mayor

apalancamiento y/o deterioros materiales en su nivel de desempeño.

Clasificaciones

Nacional

Solvencia A(cl) Línea de Efectos de

Comercio N1 / A(cl) Líneas de Bonos A(cl)

Perspectiva

Clasificación Nacional Largo

Plazo Estable

Resumen Financiero

La Araucana 30/06/13 31/12/12 Activos 542.732 524.030 Patrimonio Neto 149.098 142.473 Resultado Neto 6.666 8.021 ROA (%) 2,50 1,56 ROE (%) 9,20 5,78 PN/Activos (%) 27,47 27,19

Informes relacionados

Fitch Afirma las Clasificaciones del PS25 de BCI Securitizadora del 20 de Noviembre de 2012.

Fitch Ratifica en A(cl) Clasificación de La Araucana. 19 de junio de 2012

Analistas

Eduardo Santibáñez R. +56 2 499 33 07 [email protected] Abraham Martínez D. +56 2 499 33 17 [email protected]

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Estado de Resultado

30 jun 2013 31 dic 2012 30 jun 2012 31 dic 2011 31 dic 2010 31 dic 2009 6 Meses 6 Meses % Anual % 6 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Original Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables Original Rentables

1. Ingreso por Intereses por Préstamos 84,4 42.902,1 21,39 83.878,4 21,39 41.257,1 21,52 76.177,8 19,35 70.714,7 19,83 70.574,8 22,17 2. Otros Ingresos por Intereses 2,1 1.046,7 0,52 3.336,8 0,85 915,3 0,48 3.467,4 0,88 1.691,1 0,47 242,6 0,08 3. Ingresos por Dividendos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 4. Ingreso Bruto por Intereses y Dividendos 86,4 43.948,8 21,91 87.215,2 22,24 42.172,5 22,00 79.645,1 20,23 72.405,8 20,30 70.817,4 22,25 5. Gasto por Intereses por Depósitos de Clientes 22,5 11.425,8 5,70 21.750,9 5,55 11.263,7 5,88 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 n.a. - 6. Otros Gastos por Intereses n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 17.577,4 5,52 7. Total Gasto por Intereses 22,5 11.425,8 5,70 21.750,9 5,55 11.263,7 5,88 20.470,3 5,20 15.322,5 4,30 17.577,4 5,52 8. Ingreso Neto por Intereses 64,0 32.523,0 16,21 65.464,4 16,69 30.908,8 16,13 59.174,9 15,03 57.083,3 16,01 53.240,0 16,73 9. Ganancia Neta en Comerc. de Títulos y Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 10. Ganancia (Pérdida) Neta en Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 11. Ganancia Neta de Activos a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 12. Ingreso Neto por Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 13. Comisiones Netas (8,7) (4.428,7) (2,21) (7.426,1) (1,89) (1.653,6) (0,86) (6.446,5) (1,64) (5.257,4) (1,47) (7.599,3) (2,39) 14. Otros Ingresos Operativos 50,1 25.464,4 12,70 45.804,9 11,68 21.085,2 11,00 39.489,5 10,03 36.674,8 10,28 34.544,4 10,85 15. Total Ingresos Oper. No Generados por Intereses 41,4 21.035,7 10,49 38.378,7 9,79 19.431,6 10,14 33.043,0 8,39 31.417,4 8,81 26.945,1 8,47 16. Gastos de Personal 52,1 26.483,7 13,20 49.022,9 12,50 22.343,1 11,66 41.205,4 10,47 34.359,2 9,63 35.355,2 11,11 17. Otros Gastos Operativos 31,9 16.218,1 8,09 33.634,5 8,58 15.639,9 8,16 31.707,6 8,05 24.929,1 6,99 16.590,2 5,21 18. Total Gastos No Generados por Intereses 84,0 42.701,8 21,29 82.657,3 21,08 37.982,9 19,82 72.913,0 18,52 59.288,3 16,62 51.945,4 16,32 19. Utilidad/Pérdida Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 20. Utilidad Operativa Antes de Provisión 21,3 10.856,9 5,41 21.185,8 5,40 12.357,4 6,45 19.304,8 4,90 29.212,3 8,19 28.239,7 8,87 21. Cargo por Provisión de Préstamos 8,2 4.156,8 2,07 12.790,2 3,26 6.272,5 3,27 13.872,1 3,52 15.747,8 4,42 16.347,5 5,14 22. Cargo Provisión Títulos Valores y Otros Prést. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 23. Utilidad Operativa 13,2 6.700,1 3,34 8.395,6 2,14 6.084,9 3,17 5.432,7 1,38 13.464,5 3,78 11.892,2 3,74 24. Utilidad/Pérdida No Operativa Contra Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 25. Ingresos No Recurrentes 0,8 427,2 0,21 808,4 0,21 621,1 0,32 875,5 0,22 594,3 0,17 203,3 0,06 26. Gastos No Recurrentes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 0,0 0,00 27. Cambio Valor Razonable Deuda Propia Emisión n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 28. Otros Ingresos y Gastos No Operativos (0,4) (195,0) (0,10) (824,5) (0,21) (480,3) (0,25) (882,1) (0,22) (684,5) (0,19) 636,6 0,20 29. Utilidad Antes de Impuesto 13,6 6.932,3 3,46 8.379,5 2,14 6.225,7 3,25 5.426,1 1,38 13.374,3 3,75 12.732,1 4,00 30. Gastos de Impuesto 0,5 266,0 0,13 358,1 0,09 234,3 0,12 684,2 0,17 793,8 0,22 102,2 0,03 31. Ganancia/Pérdida por Operaciones Descontinuas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 32. Utilidad Neta 13,1 6.666,4 3,32 8.021,4 2,05 5.991,4 3,13 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97 33. Cambio en Valor de Inv Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 34. Reevaluación de Activos Fijos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 35. Diferencias en Conversión de Divisas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 36. Remanente de Ganancia/Pérdida en OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 37. Detalle Exhaustivo Del Ingreso por Fitch 13,1 6.666,4 3,32 8.021,4 2,05 5.991,4 3,13 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97 38. Nota: Ganancia Producto de Inv. No Control. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 39. Nota: Ut. Neta Luego Ingreso por Inv. No Control. 13,1 6.666,4 3,32 8.021,4 2,05 5.991,4 3,13 4.742,0 1,20 12.580,5 3,53 12.629,9 3,97 40. Nota: Dividendos Relacionados al Período 0,0 0,0 0,00 85,9 0,02 0,0 0,00 66,0 0,02 2,0 0,00 n.a. - 41. Nota: Dividendos Pref. Relacionados al Período n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. -

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Balance General

30 jun 2013 31 dic 2012 30 jun 2012 31 dic 2011 31 dic 2010 31 dic 2009 6 Meses 6 Meses % Anual % 6 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Activos A. Préstamos

1. Préstamos Hipotecarios para Vivienda 2,1 1.093,1 0,20 1.022,3 0,20 855,5 0,17 568,7 0,11 338,0 0,07 179,4 0,04 2. Otros Préstamos Hipotecarios n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 3. Préstamos de Consumo 740,1 376.385,0 69,35 370.557,3 70,71 363.328,5 71,52 369.281,7 73,44 332.724,0 72,45 301.299,2 73,51 4. Préstamos Corporativos y Comerciales n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 5. Otros Préstamos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Menos: Reservas para Préstamos Vencidos 23,9 12.174,2 2,24 12.561,0 2,40 11.780,0 2,32 11.491,0 2,29 10.229,0 2,23 6.937,0 1,69 7. Préstamos Netos 718,3 365.303,9 67,31 359.018,6 68,51 352.404,0 69,37 358.359,4 71,27 322.833,0 70,30 294.541,6 71,86 8. Préstamos Brutos 742,2 377.478,1 69,55 371.579,6 70,91 364.184,0 71,69 369.850,4 73,56 333.062,0 72,53 301.478,6 73,55 9. Nota: Préstamos Vencidos Incluidos Arriba 32,1 16.314,1 3,01 16.867,0 3,22 15.063,0 2,97 15.377,0 3,06 13.518,0 2,94 18.428,0 4,50 10. Nota: Préstamos a Valor Razonable Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - B. Otros Activos Productivos

1. Préstamos y Operaciones Interbancarias n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2. Contratos de Retrocompra y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2. Títulos Negociables a Valor Razonable 38,4 19.552,8 3,60 18.229,5 3,48 12.613,1 2,48 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18

4. Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 5. Títulos Valores Disponibles para la Venta n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Títulos Valores Mantenidos hasta su Vencimiento n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 7. Inversiones en Empresas Relacionadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 8. Otros Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 9. Total Títulos Valores 38,4 19.552,8 3,60 18.229,5 3,48 12.613,1 2,48 15.619,3 3,11 7.698,0 1,68 745,8 0,18 10. Nota: Títulos Valores del Gobierno Incluidos Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 11. Nota: Total Valores Comprometidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 12. Inversiones en Propiedad n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 13. Activos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 14. Otros Activos Productivos 38,6 19.640,4 3,62 14.939,1 2,85 20.450,6 4,03 19.755,5 3,93 26.114,0 5,69 23.007,0 5,61 15. Total Activos Productivos 795,4 404.497,1 74,53 392.187,1 74,84 385.467,7 75,88 393.734,2 78,31 356.645,0 77,66 318.294,4 77,66 C. Activos No Productivos

1. Efectivo y Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 12.693,0 2,76 14.565,7 3,55 2. Nota: Reservas Obligatorias Incluidas Arriba n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 3. Bienes Raíces Adjudicados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 4. Activos Fijos 185,7 94.418,0 17,40 92.148,2 17,58 91.393,2 17,99 87.500,6 17,40 77.903,0 16,96 70.283,4 17,15 5. Plusvalía n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Otro Intangibles n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2.125,0 0,46 2.296,7 0,56 7. Impuesto Corriente por Activos 0,0 24,9 0,00 59,4 0,01 0,0 0,00 n.a. - n.a. - n.a. - 8. Impuesto Diferido por Activos 2,2 1.108,6 0,20 1.061,8 0,20 906,7 0,18 872,3 0,17 594,0 0,13 469,4 0,11 9. Operaciones Discontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 10. Otros Activos 83,9 42.683,5 7,86 38.573,4 7,36 30.248,0 5,95 20.702,5 4,12 9.258,0 2,02 3.962,0 0,97 11. Total Activos 1.067,2 542.732,0 100,00 524.030,0 100,00 508.015,5 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6 100,00

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Balance General

30 jun 2013 31 dic 2012 30 jun 2012 31 dic 2011 31 dic 2010 31 dic 2009 6 Meses 6 Meses % Anual % 6 Meses % Anual % Anual % Anual % USDm CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos CLPbn Activos Pasivos y Patrimonio

D. Pasivos que Devengan Intereses

1. Depósitos en Cuenta Corriente n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2. Depósitos en Cuentas de Ahorro n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 3. Depósitos a Plazo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 4. Total Depósitos de Clientes n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 5. Depósitos de Bancos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Repos y Garantía en Efectivo n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 7. Otros Depósitos y Obligaciones a Corto Plazo 298,5 151.786,9 27,97 139.554,2 26,63 149.577,1 29,44 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,7 34,28 8. Total Depósitos, Mercado de Dinero y Fondeo a C.P 298,5 151.786,9 27,97 139.554,2 26,63 149.577,1 29,44 100.960,5 20,08 161.958,0 35,27 140.483,7 34,28 9. Obligaciones Senior a más de un Año 350,7 178.366,7 32,86 174.269,2 33,26 151.592,2 29,84 196.923,8 39,16 155.701,0 33,91 138.013,5 33,67 10. Obligaciones Subordinadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 11. Otras Obligaciones 111,4 56.632,6 10,43 57.232,9 10,92 56.067,4 11,04 51.208,3 10,18 7.323,0 1,59 8.223,0 2,01 12. Total Fondeo a Largo Plazo 462,1 234.999,3 43,30 231.502,1 44,18 207.659,5 40,88 248.132,0 49,35 163.024,0 35,50 146.236,5 35,68 13. Derivados n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 14. Obligaciones Negociables n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 15. Total Fondeo 760,6 386.786,2 71,27 371.056,2 70,81 357.236,7 70,32 349.092,5 69,43 324.982,0 70,77 286.720,2 69,95 E. Pasivos que No Devengan Intereses

1. Porción de la Deuda a Valor Razonable n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2. Reservas por Deterioro de Crédito 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 0,00 0,0 3. Reservas para Pensiones y Otros 7,9 4.034,6 0,74 6.105,6 1,17 3.344,8 0,66 5.088,8 1,01 2.890,0 0,63 4.853,8 1,18 4. Pasivos por Impuesto Corriente 0,0 0,0 0,00 0,0 0,00 468,3 0,09 198,7 0,04 451,0 0,10 14,6 0,00 5. Pasivo por Impuesto Diferido n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Otros Pasivos Diferidos n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 7. Operaciones Discontinuadas n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 8. Pasivos de Seguros n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 9. Otros Pasivos 5,5 2.813,3 0,52 4.395,2 0,84 6.389,3 1,26 13.499,1 2,68 n.a. - 0,0 0,00 10. Total Pasivos 774,0 393.634,1 72,53 381.557,0 72,81 367.439,1 72,33 367.879,1 73,16 328.323,0 71,50 291.588,6 71,14 F. Capital Hibrido

1. Acciones Pref. y Capital Híbrido Contab. como Deuda n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 2. Acciones Pref. y Capital Híbrido Contb. como Patrimonio n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - G. Patrimonio

1. Acciones Comunes 290,1 147.552,4 27,19 141.017,8 26,91 139.166,6 27,39 133.357,6 26,52 129.696,0 28,24 117.294,3 28,62 2. Interés no Controlador 3,0 1.545,4 0,28 1.455,1 0,28 1.409,8 0,28 1.573,0 0,31 1.199,0 0,26 988,7 0,24 3. Reservas por Revalorización de Títulos Valores n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 4. Reservas por Revalorización de Posición en M.E. n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 5. Revalorización Activo Fijo y Otras Acumulaciones de OCI n.a. n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - n.a. - 6. Total Patrimonio 293,2 149.097,8 27,47 142.473,0 27,19 140.576,4 27,67 134.930,6 26,84 130.895,0 28,50 118.283,0 28,86 7. Total Pasivo y Patrimonio 1.067,2 542.732,0 100,00 524.030,0 100,00 508.015,5 100,00 502.809,7 100,00 459.218,0 100,00 409.871,6 100,00 8. Nota: Fitch Core Capital 293,2 149.097,8 27,47 142.473,0 27,19 140.576,4 27,67 134.930,6 26,84 128.770,0 28,04 115.986,3 28,30

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Instituciones Financieras

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Resumen Analítico

30 jun 2013 31 dic 2012 30 jun 2012 31 dic 2011 31 dic 2010 31 dic 2009 6 Meses Anual 6 Meses Anual Anual Anual A. Indicadores de Intereses

1. Ingreso por Intereses por Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 22,90 22,63 22,50 21,67 22,69 24,68 2. Gastos por Intereses sobre Depósitos / Depósitos Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 3. Ingresos por Intereses / Activo Productivo Promedio 22,20 22,19 21,80 21,40 21,86 23,51 4. Gasto por Intereses / Pasivos que Devengan Intereses Promedio 6,10 6,04 6,40 6,12 5,20 6,80 5. Ingresos Netos por Intereses / Activo Productivo Promedio 16,40 16,66 16,00 15,90 17,24 17,68 6. Ingresos Netos por Int. - Cargo por Prov. de Préstamos / Activo Prod. Prom. 14,30 13,40 12,70 12,17 12,48 12,25 7. Ingresos Netos por Int. - Dividendos Preferentes / Activo Prod. Prom. 16,40 16,66 16,00 15,90 17,24 17,68 B. Otros Indicadores de la Rentabilidad Operativa

1. Ingresos No Financieros / Ingresos Brutos 39,30 36,96 38,60 35,83 35,50 33,60 2. Gastos No Financieros / Ingresos Brutos 79,70 79,60 75,50 79,07 66,99 64,78 3. Gastos No Financieros / Activo Promedio 16,10 16,10 15,10 15,23 13,72 14,09 4. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Patrimonio Promedio 15,00 15,27 18,00 14,42 23,39 27,33 5. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activo Total Promedio 4,10 4,13 4,90 4,03 6,76 7,66 6. Prov. para Préstamos y Títulos Valores / Util. Oper. antes de Prov. 38,30 60,37 50,80 71,86 53,91 57,89 7. Utilidad Operativa / Patrimonio Promedio 9,30 6,05 8,90 4,06 10,78 11,51 8. Utilidad Operativa / Activo Total Promedio 2,50 1,64 2,40 1,14 3,12 3,23 9. Impuestos / Utilidad antes de Impuestos 3,80 4,27 3,80 12,61 5,93 0,80 10. Utilidad Operativa antes de Provisiones / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 11. Utilidad Operativa / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. C. Otros Indicadores de Rentabilidad

1. Utilidad Neta / Patrimonio Promedio 9,20 5,78 8,70 3,54 10,08 12,22 2. Utilidad Neta / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,40 0,99 2,91 3,43 3. Fitch Ingreso Integral / Patrimonio Promedio 9,20 5,78 8,70 3,54 10,08 12,22 4. Fitch Ingreso Integral / Activo Total Promedio 2,50 1,56 2,40 0,99 2,91 3,43 5. Utilidad Neta/ Activo Total Promedio + Activo Gestionado Promedio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Utilidad Neta / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. _{o inc} 7. Fitch Ingreso Integral / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. D. Capitalización

1. Fitch Core Capital / Activos Ponderados por Riesgo n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 2. Patrimonio Común Tangible / Activos Tangibles 27,50 27,19 27,70 26,84 28,17 28,46 3. Indicador Tier I de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 4. Total Indicador de Capital Regulatorio 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 5. Indicador Tier I Core de Capital Regulatorio n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 6. Patrimonio / Activos Totales 27,50 27,19 27,70 26,84 28,50 28,86 7. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo/ Utilidad Neta Año Anterior 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a. 8. Dividendos Pagados y Declarados en Efectivo / Fitch Ingreso Integral 0,00 1,07 0,00 1,39 0,02 n.a. 9. Dividendos Pagados y Recompra de Acciones / Utilidad Neta n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 10. Utilidad Bruta - Dividendos en Efectivo / Patrimonio Total 9,00 5,57 8,60 3,47 9,61 10,68 E. Calidad de Crédito

1. Crecimiento del Activo Total 6,83 4,22 8,34 9,49 12,04 25,23 2. Crecimiento de los Préstamos Brutos 3,35 0,47 (1,50) 11,05 10,48 11,44 3. Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 4,30 4,54 4,10 4,16 4,06 6,11 4. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Brutos 3,23 3,38 3,23 3,11 3,07 2,30 5. Reservas para Préstamos Vencidos / Préstamos Vencidos 75,00 74,46 78,89 74,69 75,65 37,66 6. Préstamos Vencidos - Reservas para Préstamos Vencidos / Patrimonio 2,81 3,02 2,36 2,91 2,54 9,80 7. Cargo por Provisiones para Préstamos / Préstamos Brutos Promedio 2,20 3,45 3,40 3,95 5,05 5,72 8. Castigos Netos / Préstamos Brutos Promedio 0,00 0,00 0,00 0,00 n.a. n.a. 9. Préstamos Vencidos + Act. Adjud. / Préstamos Brutos + Activos Adjud. 4,30 4,54 4,10 4,16 4,06 6,11

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Instituciones Financieras

Categorías de Clasificación de Largo Plazo:

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria

a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses

en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que

pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a

que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital

e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en

curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información

representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

“+” o “-”: Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo ‘+’ (más) o ‘-’ (menos) para destacar sus

fortalezas o debilidades dentro de cada categoría.

Categorías de Clasificación de Corto Plazo

Nivel 1 (N1(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

Nivel 2 (N2(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en

los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

N

ivel 3 (N3(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que

pertenece o en la economía.

Nivel 4 (N4(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos

pactados no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N1(cl), N2(cl), N3(cl).

Nivel 5 (N5(cl)): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo

exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Categorías de Clasificación de Títulos Accionarios

Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una adecuada combinación de solvencia y liquidez bursátil.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una aceptable combinación de solvencia y liquidez bursátil. A modo de

aclaración, las acciones clasificadas en Nivel 4 corresponden a compañías que presentan un nivel de solvencia en torno al grado

de inversión o una muy baja o nula liquidez bursátil. Asimismo, se clasifican en Nivel 4 aquellas acciones que por haberse

comenzado a transar recientemente en Bolsa, cuentan con una historia bursátil inferior a un año.

Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una riesgosa / inadecuada posición de solvencia.

Categoría E: Aquellas compañías que no presentan información suficiente para evaluar su calidad crediticia.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un

determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información

pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el

emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Instituciones Financieras

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.

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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.

Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación.

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de noviembre de 2013

FOR DISTRIBUTION ONLY

Editor:

XXX

Instituciones Financieras

CCAF / Chile

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La Araucana

Informe de Actualización – Nueva Emisión

Factores Clave de la Clasificación

Franquicia Consolidada: La Araucana ocupa el segundo lugar en el sistema de CCAFs con 1,5

millón de afiliados (23,1% del mercado) y un 2,2% del mercado de créditos al consumo en Chile.

El crédito social es el principal generador de ingresos brutos (70% a junio de 2013), siendo

complementado por la prestación de servicios de educación, salud, recreación y turismo.

Adecuada Calidad de Activos. El cobro mediante descuento por planilla mitiga en parte la

concentración en créditos al segmento de menores ingresos. En 2013, la cartera vencida 90-360

días bajó a 4,3% rompiendo el alza mostrada desde 2010 y se cubre en un 75% con provisiones

(3,23%). La cartera mostró un aceptable comportamiento durante el último ciclo recesivo, a pesar

de la mayor proporción de trabajadores sujetos a desvinculaciones en tiempos de crisis.

Fuerte Desaceleración del Crecimiento: El ritmo de crecimiento de las colocaciones de crédito

social, expansivo entre 2010-2011, se resintió en 2012 (+0,5%) y primer semestre de 2013

(+3,7%), por el establecimiento, a partir de junio de 2012, de límites de crédito más bajos a las

CCAFs. Fitch considera que la entidad puede seguir compensando la baja de ventas que esto

produce con crecimientos en número de afiliados trabajadores y penetración crediticia en sus

actuales afiliados

Mejor Desempeño en 2012: El ROE aumentó a 5,78% en 2012 (3,54% en 2011) debido a la

mejora en los márgenes, aumento en los ingresos operacionales no generados por intereses, y el

menor gasto en provisiones, los que, en el agregado, superan el incremento de los gastos de

apoyo por las inversiones para fortalecer la estructura comercial y de gestión. A junio de 2013

llega a 9,20%, al mantenerse las tendencias anteriores. Fitch estima que en 2013 la entidad

podría alcanzar un ROE en un nivel similar al actual

Moderado Endeudamiento: El endeudamiento se mantiene en torno al 2,6x, siendo moderado

respecto a sus pares y riesgos asumidos. Fitch estima que se mantendrá moderado, dado el bajo

crecimiento esperado para las colocaciones y reinversión de 100% de las utilidades.

Buena Liquidez: La liquidez es buena, con un fondeo diversificado y un adecuado calce de

activos y pasivos. Las

principales fuentes de financiamiento del activo a junio de 2013 son:

bancos locales (35,1%) y el patrimonio (27,5%), complementados con bonos corporativos

(15,9%), línea de efectos de comercio (3,6%) bono securitizado (6,2%) y leasing (3,5%). El riesgo

de refinanciación se mitiga por el moderado endeudamiento, calidad del activo capitalización

.

Existen Riesgos de Agencia: Dada su naturaleza jurídica de corporación sin fines de lucro,

aunque mitigan en parte importante este riesgo el fortalecimiento de sus prácticas de gobierno

corporativo, así como también la supervisión por parte de la Superintendencia de Seguridad

Social (Suseso) y la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS).

Línea de Efectos de Comercio en Trámite: La entidad está tramitando la segunda línea de

efectos de comercio por MM$50.000 a un plazo de 10 años. La clasificación de la línea se basa

en el nivel de solvencia que muestra la entidad y los recursos serán usados para refinanciar

deudas contraídas para financiar el régimen de crédito social y/o a financiar el otorgamiento de

nuevos créditos del régimen de crédito social.

Sensibilidad de las Clasificaciones

Mejoras en la clasificación dependen de avances en tamaño, diversificación, eficiencia y

rentabilidad de sus operaciones. Bajas podrían derivar del alza en sus riesgos crediticios, mayor

apalancamiento y/o deterioros materiales en su nivel de desempeño.

Clasificaciones

Nacional

Solvencia A(cl) Línea de Efectos de

Comercio N1 / A(cl) Líneas de Bonos A(cl)

Perspectiva

Clasificación Nacional Largo

Plazo Estable

Resumen Financiero

La Araucana 30/06/13 31/12/12 Activos 542.732 524.030 Patrimonio Neto 149.098 142.473 Resultado Neto 6.666 8.021 ROA (%) 2,50 1,56 ROE (%) 9,20 5,78 PN/Activos (%) 27,47 27,19

Informes relacionados

Fitch Afirma las Clasificaciones del PS25 de BCI Securitizadora del 20 de Noviembre de 2012.

Fitch Ratifica en A(cl) Clasificación de La Araucana. 19 de junio de 2012

Analistas

Eduardo Santibáñez R. +56 2 499 33 07 [email protected] Abraham Martínez D. +56 2 499 33 17 [email protected]

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

2

Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

Perfil

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana, es una corporación privada sin fines

de lucro que opera desde 1968. Fue creada por iniciativa de la Cámara de Comercio de Santiago

con el objeto de administrar las asignaciones familiares y prestaciones legales, inicialmente

limitadas a los trabajadores de sus empresas afiliadas, pero luego ampliadas a todo tipo de

empresas. A partir del año 1973 comienza a otorgar prestaciones adicionales junto con el régimen

de crédito social.

La Araucana ocupa el segundo

lugar en el sistema de CCAF con 1,47 millones de afiliados a junio

de 2013 (23,1% del mercado), incluyendo 1.192 mil trabajadores (24,0% del segmento) y 278 mil

pensionados (19,8% del segmento). Sus colocaciones brutas de crédito social alcanzaron

MMM$377 a junio de 2013 –excluyendo los créditos vencidos más de 12 meses que se

encuentran 100% provisionados— representando a junio de 2013 un 2,2% del mercado total de

créditos al consumo en Chile compuesto por el sistema bancario, CCAFs, cooperativas y retailers

comerciales.

Industria y Regulación

Las cajas de compensación de asignación familiar (CCAF) son corporaciones privadas sin fines de

lucro que operan desde 1953 por iniciativa de las principales asociaciones gremiales de

empleadores. Sus actividades se rigen por la Ley Nº18.833, sus reglamentos, estatutos

particulares y, el título XXXIII del Libro I del Código Civil. Son supervisadas y reguladas por la

Superintendencia de Seguridad Social (Suseso), así como también por la Superintendencia de

Valores y Seguros (SVS), en el caso de ser autorizadas a emitir valores de oferta pública.

Las CCAF administran por cuenta del Estado algunas prestaciones del sistema de seguridad

social (asignaciones familiares, subsidios de cesantía, y subsidios por incapacidad laboral).

Además, entregan prestaciones adicionales (bonos de natalidad, nupcialidad, becas, servicios

vacacionales, recreacionales, educacionales y de salud) y complementarias (beneficios

financiados por los empleadores afiliados). Pueden afiliarse a ellas sin costo los trabajadores

dependientes del sector privado y público, y los pensionados aportando un 1% de la pensión. No

obstante, la mayor parte de los ingresos de las CCAFs proviene del otorgamiento de crédito al

consumo a sus afiliados, ingresos que subsidian en parte los costos de administrar las

prestaciones del sistema de seguridad social, así como también parte de las prestaciones

adicionales.

El sector se encuentra conformado por cinco entidades (Los Andes, La Araucana, Los Héroes,

Caja 18 y Gabriela Mistral) y es altamente competitivo tanto en el segmento de trabajadores

dependientes (cinco millones de afiliados) como en pensionados (1,4 millones de afiliados). Los

créditos otorgados por las CCAFs a sus afiliados en conjunto representan aproxImadamente el

10% del mercado total de créditos al consumo. El mecanismo de cobro de cuotas mediante

descuento por planilla, junto con su categoría de obligación previsional, reducen fuertemente las

pérdidas por riesgo crediticio y representan una importante ventaja competitiva de las CCAFs

respecto a los bancos y otros agentes del mercado de crédito al consumo, permitiéndoles

mantener precios más bajos a pesar de su mayor concentración en segmentos de menores

ingresos, menores niveles de eficiencia operativa, menor diversificación de productos y mayor

costo de fondos.

El negocio del crédito social de las CCAFs está sujeto a cambios regulatorios que han afectado

negativamente el ritmo de crecimiento y los resultados del sector en 2012 y 2013: en enero de

2012 comenzaron a regir las provisiones complementarias (para riesgos idiosincráticos) y

Criterios relacionados

Metodología de Calificación

Global

de

Instituciones

Financieras. Oct, 11, 2012

Calificación de Subsidiarias

Financieras

y

Holdings

Bancarios. Sep. 24, 2012

Evaluación y Calificación de

Títulos

Subordinados

e

Híbridos de Bancos. Ene. 15,

2013

Evaluación

del

Gobierno

Corporativo. Mar 15, 2013

Metodología de Calificaciones

Nacionales. Ene, 19, 2011

Counterparty

Criteria

for

Structured

Finance

and

Covered Bonds. 13-May-2013

Covered Bonds Rating Criteria

- Amended

.

10-Sep-2012

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

3

Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

adicionales (para riesgos sistémicos); en junio de 2012 se restringieron la relación deuda/ingreso

máxima (a 8 veces), el plazo máximo del crédito (a cinco años) y los límites de cuota/ingresos

para rentas bajas (5% en rentas y pensiones bajo la PBS ($78.449), antes 15%; 15% en rentas y

pensiones bajo el ingreso mínimo para fines no remuneracionales ($117.401), antes 20%; 20% en

rentas y pensiones bajo el ingreso mínimo para mayores de 18 años ($182.000), antes 25%; y

25% en rentas y pensiones mayores); y se limitaron las reprogramaciones (mayormente

presencial, sin cambio de tasa, en la segunda reprogramación se mantienen las provisiones por

12 meses), y renegociaciones (máximo una vez en 12 meses, y mantiene las provisiones por 12

meses). Finalmente, en enero de 2013 se eliminaron las provisiones para la cartera de

pensionados al día (antes 1%).

El negocio del crédito social de las CCAFs también se encuentra sujeto a cambios en la

legislación, existiendo actualmente algunas iniciativas legislativas que podrían afectar al sector,

destacando: tasa máxima convencional especial para el sector, facultad de descuentos por

planilla a otros agentes financieros.

Gobierno Corporativo

En opinión de Fitch, La Araucana presenta buenas prácticas de gobierno corporativo, que mitigan

en parte los costos de agencia que derivan de su naturaleza jurídica de entidad sin fines de lucro

y los mecanismos legales de generación de las autoridades superiores. La dirección superior es

ejercida por un directorio bipartito, elegido cada tres años y compuesto por 6 miembros: 3

representantes de las empresas afiliadas y 3 representantes de los trabajadores afiliados.

La Araucana opera bajo un “Modelo Corporativo de Gestión” que le ha permitido expandir su

campo de acción legal, aumentando la cobertura de servicios de bienestar social en los ámbitos

de educación, cultura, salud, recreación y turismo. La Araucana administra su “Modelo

Corporativo de Gestión” con el objetivo final de que sea sustentable. Así, los costos de las

prestaciones adicionales son financiados mediante el cobro parcial a los usuarios de los servicios,

cubriendo la diferencia con parte de la rentabilidad generada por el crédito social, constituyendo

ésta la utilidad neta consolidada del ejercicio, la que se reinvierte 100% de modo de

auto-sustentar el crecimiento de la entidad, manteniendo el endeudamiento en niveles moderados.

Desde el punto de vista jurídico, el “Modelo Corporativo de Gestión” de la Araucana es una red de

19 entidades con personalidad jurídica y patrimonio propio (corporaciones sin fines de lucro y

sociedades anónimas cerradas relacionadas entre sí), donde La Araucana no tiene participación

accionaria en las citadas sociedades anónimas, salvo en su filial, Inmobiliaria ProHogar S.A. No

obstante, La Araucana mantiene el control en las decisiones y establecimiento de políticas de

administración sobre estas sociedades de cometido especial, a través de la conformación del

Directorio, teniendo mayoría de miembros con derecho a voto. Corresponde señalar que bajo este

mismo “Modelo Corporativo de Gestión”, recientemente se ha creado la Universidad La Araucana,

corporación de derecho privado y sin fines de lucro, que pasará a formar parte del sistema de

beneficios sociales de La Araucana. Se espera un gradual desarrollo de la nueva universidad, no

generándose mayores déficits operacionales durante los años de puesta en marcha

Estrategia

En término de afiliados al sistema de las CCAFs, el primer lugar lo ocupa Los Andes (49,04% a

junio de 2013), seguido por La Araucana (23,07%), Los Héroes (14,35%), Caja 18 (9,71%) y

Gabriela Mistral (3,82%). La Araucana ha ganado aproximadamente 3% de participación de

mercado durante 2012 y primer semestre de 2013, debido a su efectiva estrategia comercial, con

un modelo integrado de beneficios sociales.

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

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Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

En el segmento trabajadores, la estrategia de La Araucana es seguir aumentando la participación

de mercado (23,9% en 2012, 20,1% en 2011 y 19,05% en 2010), buscando alcanzar tasas de

crecimiento anuales de aproximadamente 8%, las que se esperan lograr con propuestas de

servicios diferenciadas para cada segmento, apalancando el modelo integrado de beneficios

sociales. El plan trienal de crecimiento se focalizará en la incorporación de aquellas empresas que

presenten mayor tamaño y calidad, así como también mejores combinaciones de rentabilidad y

riesgo en el otorgamiento de crédito social a sus trabajadores, todo lo cual permitirá contribuir a

una mayor diversificación de la cartera de empresas afiliadas en distintos sectores económicos.

En el segmento pensionados, la estrategia es mantener los niveles de crecimiento alcanzados

durante 2011, en la búsqueda de una mayor participación de mercado en término de afiliados

(19,8% a junio de 2013), desarrollando para ésto nuevos canales de captación, prestando

servicios de pago de pensiones y desarrollando planes de retención.

En lo que respecta al desarrollo del negocio del crédito social (70,0% del activo y 70,3% de los

ingresos brutos a junio de 2013), las colocaciones de La Araucana han mostrado un leve

crecimiento durante el año 2012 y primer semestre de 2013 (0,5% en 2012 y 3,7% en doce meses

a junio de 2013) como consecuencia de la nueva regulación, luego que en períodos anteriores el

crecimiento fue importante (11,0% en 2011, y 10,5% en 2010) a pesar de la fuerte competencia

bancaria. En opinión de Fitch, el crecimiento del crédito social probablemente siga relentizado en

2013 por los límites más estrictos establecidos por la nueva regulación de la Suseso, vigentes a

partir de junio de 2012. Las caídas en los niveles de venta de crédito en La Araucana han sido

menores a los de sus competidores cercanos, compensando este efecto con crecimientos en el

número de afiliados trabajadores (concentrándose en la afiliación de empresas de mayor tamaño),

y agregando a su base de afiliados a pensionados de las fuerzas armadas. Con todo, para

diciembre de 2013 se espera que su cartera de colocaciones se mantenga constante o que

crezca levemente respecto a diciembre de 2012.

Presentación de Estados Financieros

El análisis se basa en los estados financieros consolidados de La Araucana, preparados de

acuerdo con Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS) con excepción del

reconocimiento del deterioro de la cartera de crédito social, donde se siguen los criterios de la

Superintendencia de Seguridad Social (Circular No.2588 de fecha 11 de diciembre de 2009,

recientemente modificada por la Circular No. 2825 del 17 de abril de 2012 con vigencia a partir del

1 de enero de 2013). Los estados financieros anuales han sido auditados sin salvedades por

KPMG, mientras que los estados financieros semestrales a junio de 2012 y junio de 2013 fueron

preparados por la entidad y publicados en la SVS.

Los estados financieros consolidados de La Araucana incluyen el Patrimonio Separado N° 25 de

BCI Securitizadora S.A., con un bono ---respaldado por colocaciones— que financia el 6,2% del

activo total de la entidad a junio de 2013. La consolidación también incluye la filial Inmobiliaria

Prohogar S.A. (aproximadamente 2,7% del patrimonio consolidado a junio de 2013) así como

también 20 entidades de cometido especial que forman parte de “Modelo Corporativo de Gestión”

de La Araucana. Dichas entidades son las encargadas de la prestación de los servicios de

bienestar social tales como educación, salud y recreación. En la consolidación se han eliminado

todos los saldos intercompañías y los ingresos y gastos no realizados entre las subsidiarias y las

sociedades de cometido específico.

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

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Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

Desempeño

La Araucana presenta moderados niveles de rentabilidad (9,2% ROE a junio de 2013, 5,78% en

2012, 3,5% en 2011, 10,1% en 2010, 12,2% en 2009 y 9,6% en 2008), pero que han resultado

suficientes para sustentar el crecimiento de su cartera de colocaciones, manteniendo un

moderado endeudamiento, en torno al 2,6x. En opinión de Fitch, la entidad ha balanceando

adecuadamente su rol de prestación de servicios de bienestar social (educación, cultura, salud,

recreación y turismo) con el mantenimiento de niveles de riesgo, rentabilidad y capitalización

compatibles con el crecimiento y auto-sustentabilidad de sus operaciones.

La utilidad neta en 2012 (MMM$8,0 y 5,78% ROE), aumentó de forma importante respecto a 2011

(MMM$4,7 y 3,54% ROE), debido a la mejora en sus márgenes de intermediación, aumento en

los ingreso operacionales no generados por intereses y disminución en las provisiones por riesgo

de crédito. Estas misma tendencias se observan el primer semestre de 2013, en que el ROE

mejora a 9,20%.

Ingreso por Intereses Neto

Los ingresos netos por intereses y reajustes representan el grueso de los ingresos brutos de La

Araucana (60,7% en junio de 2013 y 63,0% en 2012), y aumentaron un 5,2% en doce meses a

junio de 2013 y un 10,6% en 2012 (3,7% y 0,5% del crecimiento de las colocaciones

respectivamente). El alza se explica porque simultáneamente bajó la tasa activa y la tasa de costo

financiero, en un contexto de alta liquidez en el mercado. Con la colocación de los bonos y

efectos de comercio en el mercado de capitales, la entidad no solo aumentó su nivel de

diversificación de fondeo, sino que también aumentó su margen de maniobra frente a los

acreedores financieros tradicionales. El margen neto por intereses sobre activos productivo

promedio alcanzo a 16,40% en junio de 2013 y 16,66% en diciembre de 2012 (16,00% en junio de

2012, 15,90% en 2011, 17,24% en 2010, 17,68% en 2009 y 14,60% en 2008). Para 2013, Fitch

esperaría que los márgenes de intermediación se mantengan similares a 2012 y esperaría un

margen de intermediación en torno al 16%.

Otros Ingresos Operativos No Generados por Intereses

Los “Otros Ingresos Operativos Netos” representaron 39,3% de los ingresos brutos en junio de

2013 (37,0% en 2012), y corresponden principalmente a seguros e ingresos por prepago de

créditos, así como también a cofinanciamientos parciales que realizan los afiliados por los

servicios de bienestar social prestados por la entidad. Los “Otros Ingresos Operativos Netos”

aumentaron un 8,3% en doce meses junio de 2013 y un 16,1% en 2012, los que junto con el

aumento de los Ingresos por Intereses Neto, fueron suficientes para cubrir el aumento de los

gastos de apoyo operacional por (+12,4% en doce meses junio de 2013 y +13,4% en 2012). Para

2013 por seguros y prepagos de crédito deben seguir de cerca las ventas de crédito, las cuales la

entidad proyecta crecientes.

Gastos de Apoyo Operacional

Los Gastos de Apoyo Operacional aumentaron un 12,4% en doce meses a junio de 2013, debido

a mayores gastos de administración (+8,9%) y de personal (+18,5%), restando a una disminución

en los gastos de prestaciones adicionales a los afiliados (-6,5%). Así, el índice de eficiencia de la

entidad (definido como gastos de apoyo sobre ingresos brutos) alcanza a 79,7%, manteniéndose

relativamente estable respecto de los últimos dos años (79,6% en 2012, 79,1% en 2011), pero

bastante deteriorados respecto de los anteriores (67,0% en 2010, 64,8% en 2009 y 63,5% en

2008). Para 2013 se esperan aumentos de gastos de apoyo similares a los de 2012 debido a

mayores remuneraciones por el crecimiento en la estructura comercial y de administración central,

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

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Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

mayores gastos en tecnología (implementación de nuevos módulos SAP), y aumento en

sucursales.

Gastos por Provisiones

Los gastos por provisiones sobre colocaciones promedio son de 2,20% en junio de 2013, mejores

a los años previos (3,45% en 2012, 3,95% en 2011), y lejos de los registrados durante el ciclo de

baja actividad económica (5,05% en 2010, 5,72% en 2009). La mejora refleja los importantes

avances introducidos en sus procesos de cobranza y recuperación. Los gastos en provisiones

fueron altos en 2009 por el aumento del desempleo durante la crisis, afectando la posibilidad de

descontar las cuotas por planilla. Los gastos en provisiones se mantuvieron relativamente altos en

2010 (a pesar del repunte económico y baja del desempleo) ya que durante ese año se

implementó la nueva regulación de provisiones establecida por la Suseso, que exige provisionar

un 1% de la cartera de créditos al día. Para el 2013 la empresa espera reducir sus gastos debido

a que el crecimiento de cartera será mínimo y a la aplicación de la nueva norma de la Suceso que

elimina la constitución de provisiones por la cartera al día en el segmento pensionados.

Perspectivas

Fitch estima que el ROE 2013 se situará en aproximadamente 9% (5,78% en 2012 y 3,54% en

2011), producto de un mejor control de gastos, similar tasa activa y menores gastos por

provisiones que en 2012. En lo que respecta a crecimiento de las colocaciones, La Araucana

planea mitigar los efectos negativos generados por el cambio regulatorio, mediante el crecimiento

en el número de afiliados trabajadores y con una mayor penetración crediticia en sus actuales

afiliados.

Administración del Riesgo

En opinión de Fitch, La Araucana cuenta con un adecuado sistema de administración de riesgo.

Los principales riesgos que enfrenta la entidad son de naturaleza crediticia (las colocaciones

brutas representan el 69,6% del total de activos) y, en menor medida de mercado por el descalce

de sus activos y pasivos.

Riesgo de Crédito

A junio de 2013 la entidad mantenía una cartera bruta de créditos sociales por MMM$377

(excluyendo los créditos vencidos más de 12 meses que se encuentran 100% provisionados). La

deuda promedio por operación (tomando colocaciones en junio de 2013) alcanzó M$1.049 en

trabajadores y M$791 en pensionados. Los plazos contractual promedio de los créditos otorgados

es de 33,89 meses (31,22 meses en trabajadores y 40,80 meses en pensionados. La tasa de

pago mensual a junio de 2013 es de aproximadamente 5%, la que ha permanecido constante

durante el último año, y da cuenta de una duration implícita de la cartera de aproximadamente 20

meses, consistente con el plazo contractual promedio de los créditos otorgados.

Los trabajadores de empresas privadas representan un 55,9% de la cartera bruta a junio de 2013,

mientras que los trabajadores de empresas públicas representan un 15,7%. Existe una buena

diversificación de empresas afiliadas, ninguna representando más de 5% de la cartera bruta a

trabajadores a junio de 2013. Por sector económico, las mayores concentraciones por empresas

afiliadas están en servicios sociales y comunales (42% de la cartera vigente de trabajadores a

junio de 2013), comercio (18%), servicios financieros (14%), industria en general (12%), y

transporte y comunicaciones (8%), existiendo un límite máximo de concentración por sector

económico, no debiendo superar el 35% del total de créditos vigentes a trabajadores. Por calidad

crediticia, las empresas se encuentra clasificadas en: Super Prime (6% de la cartera total de

Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana

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Noviembre de 2013

Instituciones Financieras

trabajadores a junio de 2013), Prime (64%), Normal A (18%) y Normal B (10%), existiendo un

requisito de que la cartera de colocaciones a empresas Súper Prime y Prime no debe ser menor

al 50% del total de créditos a trabajadores vigentes

El segmento de pensionados representa 28,4% de la cartera bruta a junio de 2013, existiendo un

límite mínimo de que la misma represente al menos 20% de la cartera vigente. Esta cartera se

encuentra sujeta a un menor riesgo de recaudación y de crédito de las colocaciones, dado que no

se encuentra expuesta a desvinculaciones, y además la recaudación de las cuotas fluye a través

de un circuito de pagadores de alta calidad como el IPS (aproximadamente 50% de la cartera de

pensionados), las AFP, compañías de seguros de vida y mutuales de seguridad, existiendo

seguros de desgravamen para cubrir el riesgo de créditos asociado al fallecimiento.

En opinión de Fitch, La Araucana mantiene una adecuada administración de sus riesgos

crediticios. Los créditos a pensionados y trabajadores se originan descentralizadamente con un

sistema de evaluación de factores que mide su capacidad de pago en base a la remuneración o

pensión líquida del solicitante, complementándose en el caso de los trabajadores con una

evaluación de la calidad crediticia de la empresa empleadora. La entidad se encuentra

implementando mejoras en su proceso de cobranza, las que debieran traducirse en un menor

gasto en provisiones comenzando en 2012.

Provisiones de Cartera

En una mirada de flujo, Fitch estima que la cobertura de provisiones muestra avances respecto de

hace un año, aunque todavía se observan oportunidades de mejora, al considerar los niveles

promedio de gastos por provisiones de los últimos años y la duración efectiva de la cartera. El

stock de provisiones por riesgo de crédito –excluyendo las provisiones para los créditos vencidos

más de 360 días-- representó 3,23% de la cartera bruta a junio de 2013 (3,38% a diciembre de

2012 y 3,11% a diciembre de 2011). La cobertura que dicho stock tiene respecto del gasto anual

por provisiones del cierre anterior ha aumentado a 11,2 meses (desde 9,6 meses de hace un año)

y a 9,3 meses respecto del gasto anual promedio registrado entre 2010-2012. No obstante, es

necesario evaluar la suficiencia de provisiones considerando la duración que tiene la cartera, que

es de aproximadamente 20 meses (aproximación calculada a partir de tasa de pago mensual de

5% que tiene la cartera). Al considerar este factor y la trayectoria decreciente que muestra el

gasto en provisiones, el nivel de provisiones para cubrir la pérdida esperada, en opinión de Fitch,

podría estar en torno a 3,5% de la cartera bruta (3,23% a junio de 2013). No obstante lo anterior,

esta situación está mitigada por la importante base patrimonial de la entidad (27,5% del activo a

junio de 2013), así como también por las significativas mejoras introducidas en la cobranza, que

debieran tender a reducir la pérdida esperada por riesgo de crédito.

La cartera vencida más de 3 meses, pero menos de un año, representó 4,30% de la cartera bruta

a junio de 2013 (4,54% a diciembre de 2012 y 4,16% a diciembre de 2011), manteniéndose

relativamente estable en el tiempo, salvo en 2009 donde alcanzó 6,11% producto de la crisis y

mayor desempleo. El stock total de provisiones por riesgo de crédito representó 0.75x la cartera

vencida más de 3 meses, pero menos de un año (0,74x a diciembre de 2012 y 0,75x a diciembre

de 2011), reflejando nuevamente la oportunidad de mejora de su nivel de provisiones que –en

opinión de Fitch— tiene la entidad.

Corresponde señalar que en materia de provisiones, la entidad se rige por los requerimientos

definidos por la normativa de la Suseso, que prevé constituir provisiones por tres categorías de

riesgos: provisiones estándar, provisión complementaria y provisión adicional para cubrir riesgos

sistémicos que afectan a la totalidad de las carteras. La provisión estándar se determina en base

a la morosidad más antigua de las obligaciones de un deudor, incluyendo un 1% para los