Informe Trimestral
Mayo 19, 2015
Índice
Política Monetaria
1
Evolución de la Economía Mexicana
3
Determinantes de la Inflación
4
Previsiones y Balance de Riesgos
5
Condiciones Externas
2
La política monetaria implementada por el Banco de México se ha
enfocado a procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la
moneda nacional y ha sido conducente a alcanzar un entorno de
inflación baja y estable
en México.
Como resultado de lo anterior, la inflación se ubicó prácticamente en la meta de 3 por ciento durante el periodo que cubre este Informe.
Conducción de la Política Monetaria
Este logro se ha dado a pesar de que en los meses recientes la política
monetaria ha enfrentado una coyuntura complicada.
La inflación ha convergido a su meta permanente de 3 por ciento.
Las expectativas de inflación se encuentran bien ancladas.
No se prevén presiones sobre la inflación provenientes de la demanda agregada.
Condiciones Domésticas:
Condiciones Externas:
La política monetaria enfrenta el reto de sopesar adecuadamente tanto los factores internos como los externos que podrían afectar a la inflación.
Informe Trimestral
o Volatilidad en los mercados financieros y depreciaciones de la mayoría de las monedas frente al dólar, incluido el peso mexicano. → El riesgo para la inflación que la
depreciación significa no puede ser ignorado.
Caída en el precio del petróleo.
Incertidumbre asociada con la normalización de la política monetaria en EUA.
Durante el periodo de referencia, la Junta de Gobierno mantuvo en 3 por ciento el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en virtud de que estimó que la postura monetaria fue conducente a afianzar la convergencia de la inflación a la meta permanente.
2 3 4 5 6 7 8 9 10 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día1/
%
1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México.
Mayo
Índice
Política Monetaria
1
Evolución de la Economía Mexicana
3
Determinantes de la Inflación
4
Previsiones y Balance de Riesgos
5
Condiciones Externas
2
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 Mundial Octubre 2014 Avanzadas Octubre 2014 Emergentes
Octubre 2014 Emergentes Abril 2015 Pronóstico 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 Mundial Octubre 2014 Avanzadas Octubre 2014 Avanzadas Abril 2015 Emergentes Octubre 2014 Emergentes Abril 2015 Pronóstico Informe Trimestral
Crecimiento del PIB Mundial Variación anual en por ciento
Fuente: FMI, WEO Octubre 2014 y Abril 2015.
Inflación Mundial
Variación anual en por ciento
Fuente: FMI, WEO Octubre 2014 y Abril 2015.
La actividad económica mundial continuó mostrando debilidad en los primeros meses del año en curso, mientras que la inflación a nivel global tuvo una tendencia a la baja. Avanzadas Abril 2015 Mundial Abril 2015 Mundial Abril 2015
Informe Trimestral 25 40 55 70 85 100 115 130 145 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 Mezcla Mexicana WTI Cotización de Futuros1/ Precios de Petróleo
Dólares por barril
Precios de Materias Primas Índice 2005=100
1/ Información disponible al 18 de mayo de 2015. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Fondo Monetario Internacional.
La tendencia a la baja que mostró la inflación a nivel global fue consecuencia, entre otros factores, de los bajos precios del petróleo.
0 50 100 150 200 250 300 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Total Energéticos Metales Industriales Alimentos Abril
Informe Trimestral -1 .5 2.9 0.8 4.6 2.3 1.6 2.5 0.1 2.7 1.8 4.5 3.5 -2.1 4.6 5 .0 2.2 0.2 2.9 3.1 3.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 I 2 0 11 III 20 11 I 2 012 III 20 12 I 2 013 II I 20 1 3 I 2 0 14 II I 20 1 4 I 2 0 15 II I 20 1 5 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -800 -600 -400 -200 0 200 400 600 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Cambio en la Nómina No Agrícola Abril Tasa de Desempleo
Producto Interno Bruto
Variación % trimestral anualizada, a.e.
Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo
Miles de empleos y % de la PEA, a.e.
Confianza del Consumidor Índice 1966=100, a.e.
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA) y Blue Chip.
PEA/ Población Económicamente Activa. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS).
a.e./ ajustado por estacionalidad.
1/ Información preliminar para el mes de mayo de 2015. Fuente: Universidad de Michigan.
Observado Pronóstico
4T 2015
Durante el primer trimestre de 2015, el crecimiento de Estados Unidos se desaceleró más de lo anticipado por los analistas económicos, debido en parte a factores transitorios. 35 45 55 65 75 85 95 105 115 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Mayo1/
Confianza del Consumidor e Índice de Gerente de Compras Compuesto
Cifras estandarizadas respecto del periodo 2000-2007, a.e.
Ventas al Menudeo1/
Índice diciembre 2007=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Markit y Comisión Europea.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
1/ Excluye ventas de vehículos. Fuente: Eurostat.
-6.0 -5.0 -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Confianza del Consumidor PMI Abril 70 75 80 85 90 95 100 105 110 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Zona del Euro
Irlanda Portugal Alemania Italia España Francia Febrero Informe Trimestral
La actividad económica en la zona del euro registró una ligera mejoría, aunque desde niveles bajos.
Estados Unidos: Expectativas de Primer Incremento de Tasa de Fondos Federales2/
% -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 ju n .-12 sep .-12 d ic .-1 2 mar .-1 3 ju n .-1 3 sep .-13 d ic .-1 3 mar .-1 4 ju n .-14 sep .-14 d ic .-1 4 mar .-1 5 ju n .-1 5 sep .-15 d ic .-1 5 mar .-1 6 Economías Avanzadas:
Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS1/
%
1/ OIS: Overnight Index Swap.
Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra Reserva Federal Tasa Implícita en Curvas OIS Cierre 2014 Cierre 2015 Banco de Japón
2/ En las barras se muestra el porcentaje de participantes de la encuesta de Blue Chip Financial Forecasts que espera el primer incremento de tasa de fondos federales en la fecha correspondiente. Fuente: Blue Chip Financial Forecasts.
45.8 60.1 56.3 48.8 40.0 24.4 6.5 4.2 7.5 8.3 9.3 13.3 13.3 4.3 27.0 22.5 20.8 30.2 42.2 60 87 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 n o v.-1 4 d ic.-1 4 ene .-1 5 feb. -1 5 m ar. -15 ab r. -15 m ay.-1 5
sep-15 jul-15 jun-15 abr-15 mar-15 Después
Informe Trimestral
Prevalece la expectativa de que la Reserva Federal iniciará el proceso de normalización de su política monetaria en algún momento del año.
78 81 84 87 90 93 96 99 102 en e.-13 ab r. -13 ju l.-13 oct .-13 en e.-14 ab r. -14 ju l.-14 oct .-14 en e.-15 ab r. -15
Índice del Dólar (DXY)1/
Índice 1-ene-2013=100
1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.
Fuente: Bloomberg.
Depreciación
Mayo
Economías Avanzadas: Tipo de Cambio Moneda local por dólar
60 70 80 90 100 110 120 130 140 0.56 0.59 0.62 0.65 0.68 0.71 0.74 0.77 0.80 0.83 0.86 0.89 0.92 0.95 0.98 en e.-13 ab r. -13 ju l.-13 oct .-13 en e.-14 ab r. -14 ju l.-14 oct .-14 en e.-15 ab r. -15 Depreciación Mayo Economías Avanzadas: Tasas de Interés de 10 años
% Fuente: Bloomberg. 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Japón Alemania Estados Unidos Reino Unido Mayo Euro Libra Yen Informe Trimestral
Las diferencias en las posturas de política monetaria han traído como consecuencia una continua apreciación del dólar con respecto a la mayoría de las monedas durante gran parte del primer trimestre.
90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 140 145 150 155 160 en e.-13 mar .-1 3 may.-1 3 ju l.-13 sep .-13 n o v. -13 en e.-14 mar .-1 4 may.-1 4 ju l.-14 sep .-14 n o v. -14 en e.-15 mar .-1 5 may.-1 5
Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene-2013 = 100
1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de países emergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de la cartera y variaciones en el tipo de cambio. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
Corea Chile Colombia 2014 Sudáfrica Depreciación Brasil México Mayo
Flujos Acumulados de Fondos Dedicados a Economías Emergentes
(Deuda y Acciones)1/
Miles de millones de dólares
Fuente: Bloomberg. -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 Semanas 2008 2009 2010 2012 2013 2014 2015 2011 13-may Informe Trimestral
Lo anterior ha generado temores de que, ante cambios abruptos en las carteras de inversión a nivel internacional, se registren salidas importantes de capital en las economías emergentes.
Índice
Política Monetaria
1
Evolución de la Economía Mexicana
3
Determinantes de la Inflación
4
Previsiones y Balance de Riesgos
5
Condiciones Externas
2
Informe Trimestral
En el primer trimestre de 2015 la economía mexicana continuó registrando un ritmo de crecimiento moderado.
80 90 100 110 120 130 140 150 160 90 94 98 102 106 110 114 118 122 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 85 90 95 100 105 110 115 120 125 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 Indicadores de la Actividad Económica Índices 2008 = 100, a.e. Actividad Industrial Índices 2008 = 100, a.e. Sector de la Minería Índices 2008=100, a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Indicadores de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Indicadores de la Actividad Industrial, Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
IGAE Servicios Minería Manufacturas Construcción IGAE Total Producción Industrial Febrero
IGAE Agropecuario Marzo
80 85 90 95 100 105 110 40 60 80 100 120 140 160 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Electricidad Marzo Minería Petrolera Minería de Minerales Metálicos y No Metálicos Servicios Relacionados con la Minería Marzo
60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 170 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Exportaciones Manufactureras por Destino Índices 2008=100, a.e. 40 60 80 100 120 140 160 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Exportaciones No Petroleras Marzo
Exportaciones Petroleras y No Petroleras Índices 2008=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.
Total Resto Estados Unidos Marzo Exportaciones Petroleras
Las exportaciones manufactureras presentaron una pérdida de dinamismo, posiblemente como consecuencia de factores temporales que afectaron la actividad económica en Estados Unidos.
Informe Trimestral
En los primeros meses de 2015, la inversión fija bruta perdió dinamismo en comparación con la recuperación que se había venido observando a partir del segundo trimestre de 2014. 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Total Maquinaria y Equipo Nacional Construcción Maquinaria y Equipo Importado Inversión y sus Componentes
Índices 2008=100, a.e.
Inversión en Construcción Residencial y No Residencial
Índices 2008=100, a.e.
Indicador de Confianza Empresarial (ICE)
Índice con referencia a 50 puntos, a.e.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI.
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, NEGI.
a.e. / Cifras con ajuste estacional Fuente: INEGI Febrero 0 10 20 30 40 50 60 70 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Abril Indicador de Confianza Empresarial Componente del Momento adecuado para Invertir 80 85 90 95 100 105 110 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 No Residencial Residencial Febrero
70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior y
Ventas Totales de la ANTAD Índice 2008=100, a.e.
Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo1/
Variación real % anual
Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI.
1/ Incluye la cartera de crédito de las sofomes reguladas. Fuente: Banco de México.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Febrero Marzo Abril
Informe Trimestral
Algunos indicadores sugieren que en el primer trimestre del año el consumo privado tuvo una moderada recuperación respecto al desempeño registrado a finales de 2014.
Consumo Privado ANTAD
La información más reciente sugiere que en los primeros meses de 2015 continuó registrándose una moderada mejoría en el mercado laboral.
Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS e IGAE Total
Índices 2012=100, a.e.
Tasa de Desocupación Nacional Por ciento, a.e.
Salario Promedio de Asalariados según la ENOE 2/ Variación % anual 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Marzo 85 88 91 94 97 100 103 106 109 112 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS1/ IGAE Abril Febrero
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización de Banco de México.
Fuente: Elaboración de Banco de México con información del IMSS y del INEGI (SCNM y ENOE).
a.e. / Cifras con ajuste estacional.
Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo (ENOE), INEGI.
2/ Para calcular los salarios nominales promedio se truncó el 1 por ciento más bajo y el 1 por ciento más elevado de la distribución de los salarios. Se excluyen personas con ingreso cero o que no lo reportaron. Fuente: Cálculos elaborados por el Banco de México con información de INEGI (ENOE).
Informe Trimestral -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 06 I 20 06 IV 20 07 III 20 08 II 20 09 I 20 09 IV 20 10 III 20 11 II 20 12 I 20 12 IV 20 13 III 20 14 II 20 15 I 1T-2015
Índice
Política Monetaria
1
Evolución de la Economía Mexicana
3
Determinantes de la Inflación
4
Previsiones y Balance de Riesgos
5
Condiciones Externas
2
Índice Nacional de Precios al Consumidor
Variación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 en e.-03 ju l.-03 en e.-04 ju l.-04 en e.-05 ju l.-05 en e.-06 ju l.-06 en e.-07 ju l.-07 en e.-08 ju l.-08 en e.-09 ju l.-09 en e.-10 ju l.-10 en e.-1 1 ju l.-11 en e.-12 ju l.-12 en e.-13 ju l.-13 en e.-14 ju l.-14 en e.-15 Abril General Subyacente Intervalo de Variabilidad No Subyacente Informe Trimestral
Tal como lo anticipó el Banco de México, la inflación general anual registró una disminución importante a principios de 2015 para alcanzar el objetivo de 3 por ciento en el primer trimestre.
Informe Trimestral
La reducción en la tasa de crecimiento de la inflación general se ha visto reflejada también en la dinámica que muestran algunos de sus indicadores de tendencia de mediano plazo.
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Menor a 2 % Entre 2 y 4 % Mayor a 4 %
Abril
Porcentaje de la Canasta del INPC según Intervalos de Incremento Anual
Cifras en por ciento
2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 7 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Abril
INPC e Indicador de Media Truncada Variación % anual
Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ El Indicador de la Media Truncada elimina la contribución de las variaciones extremas en los precios de algunos genéricos a la inflación del índice de precios. Fuente: Elaboración propia con información de Banco de México e INEGI.
Inflación General
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Mercancías -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Servicios
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios Subyacente
Variación % anual Servicios Educación (Colegiaturas) Vivienda Otros Servicios Abril Abril Informe Trimestral
Lo anterior obedece a una evolución favorable de los precios de la gran mayoría de los bienes y servicios.
No Durables
-3 0 3 6 9 12 15 en e.-09 ju l.-09 en e.-10 ju l.-10 en e.-11 ju l.-11 en e.-12 ju l.-12 en e.-13 ju l.-13 en e.-14 ju l.-14 en e.-15 Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Energéticos
Tarifas Autorizadas por el Gobierno -15 -12 -9 -6 -3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 en e.-09 ju l.-09 en e.-10 ju l.-10 en e.-11 ju l.-11 en e.-12 ju l.-12 en e.-1 3 ju l.-13 en e.-14 ju l.-14 en e.-15 Agropecuarios Pecuarios Frutas y Verduras
Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas
por el Gobierno
Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.
Índice de Precios No Subyacente
Variación % anual
Abril Abril
Informe Trimestral
La contribución de la inflación no subyacente a la inflación general también ha disminuido en los últimos meses.
Brecha del Producto 1/
% del producto potencial; a.e.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.
1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.
PIB IGAE -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 en e.-06 may.-0 6 sep .-06 en e.-07 may.-0 7 sep .-07 en e.-08 may.-0 8 sep .-08 en e.-09 may.-0 9 sep .-09 en e.-10 may.-1 0 sep .-10 en e.-11 may.-1 1 sep .-11 en e.-1 2 may.-1 2 sep .-12 en e.-13 may.-1 3 sep .-13 en e.-14 may.-1 4 sep .-14 en e.-15 Febrero 4T 2014 IGAE Informe Trimestral
La brecha del producto sigue en niveles negativos. No obstante, se prevé que gradualmente continúe cerrándose.
Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario1/
%
Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos
Mediana, %
1/ La prima por riesgo inflacionario se calcula con datos de Bloomberg y Valmer, con base en la metodología presentada en el Recuadro I “Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario”, Informe Trimestral Octubre-Diciembre 2013.
Fuente: Encuesta de Banco de México.
Octubre 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Marzo Próximos 4 Años Próximos 5-8 Años Intervalo de Variabilidad Cierre 2016 Cierre 2015 Abril -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15
Prima por riesgo inflacionario Expectativa de inflación de largo plazo
Compensación implícita en bonos a 10 años 2.86 -0.35 3.21 Abril Informe Trimestral
Tanto las expectativas de inflación implícitas en instrumentos de mercado como las de mediano y largo plazo provenientes de encuestas permanecen estables.
11.5 12.0 12.5 13.0 13.5 14.0 14.5 15.0 15.5 16.0 en e.-13 ab r. -13 ju l.-13 oct .-13 en e.-1 4 ab r. -14 ju l.-14 oct.-14 en e.-15 ab r. -15
Expectativas de Tipo de Cambio y Tipo de Cambio Observado 1/
Pesos por dólar
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero
Miles de millones de pesos
1/ El tipo de cambio observado corresponde al tipo de cambio FIX con frecuencia diaria. Fuente: Banco de México y Encuesta Banamex. Periodicidad Quincenal. Último dato disponible para la encuesta Banamex: 5 de mayo de 2015. Último dato observado para el tipo de cambio corresponde al día 18 de mayo de 2015.
Fuente: Banco de México.
Expectativa Cierre 2016
Expectativa Cierre 2015 Tipo de Cambio Observado
14.95 14.68 15.12 Mayo 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Bonos CETES Mayo Informe Trimestral
Al igual que otras monedas de economías avanzadas y emergentes, el peso mexicano continuó experimentando una elevada volatilidad y registró una depreciación frente al dólar estadounidense.
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
México Estados Unidos
Fuente: Departamento del Tesoro de los Estados Unidos.
-1 0 1 2 3 4 5 6 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 Mayo 1 día 3 meses 10 años 1 año
Tasas de Interés de Valores Gubernamentales
% 2 3 4 5 6 7 8 9 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 1 día 10 años 5 años 2 años 1 año 3 meses Mayo 5 años 2 años Informe Trimestral
Las tasas de interés de largo plazo en México mostraron incrementos durante el periodo que cubre este Informe.
Índice
Política Monetaria
1
Evolución de la Economía Mexicana
3
Determinantes de la Inflación
4
Previsiones y Balance de Riesgos
5
Condiciones Externas
2
Crecimiento del Producto
% anual, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
2014 T4 2015 T4 2016 T4
a.e./ Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México.
Gráficas de Abanico
Crecimiento del PIB
2015 Entre 2.0 y 3.0% 2016 Entre 2.5 y 3.5% 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2014 T4 2015 T4 2016 T4 Incremento en los puestos de trabajo
afiliados al IMSS
2015 Entre 580 y 680 mil
2016 Entre 600 y 700 mil
Estimación de la Brecha del Producto
% del producto potencial, a.e.
-9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Informe Trimestral
Un aumento en la volatilidad de los mercados financieros internacionales.
Riesgos para el Escenario de Crecimiento:
.
Un mayor debilitamiento en la actividad económica de Estados Unidos.
A la baja: Al alza:
Un mayor dinamismo de la economía de Estados Unidos.
Una disminución adicional en la plataforma de producción de petróleo.
Debilidad en la confianza de los consumidores y de los empresarios.
Una mejor perspectiva de los inversionistas ante la implementación de la reforma energética.
Previsiones para la Inflación
Inflación General
2015
2016
Inflación Subyacente
Por debajo de 3 por ciento durante todo el año.
Cerca de 3 por ciento en los siguientes meses y en el segundo semestre del año ligeramente por debajo de ese nivel.
En niveles cercanos a 3 por ciento. En niveles cercanos a 3 por ciento.
Inflación General Anual 1/
Variación % anual
Inflación Subyacente Anual 2/
Variación % anual
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual.
Fuente: INEGI y Banco de México. 2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual.Fuente: INEGI y Banco de México.
Gráficas de Abanico
Se espera que la postura monetaria continúe contribuyendo a que la inflación se mantenga cerca del objetivo.
2015 T4 2014 T4 2016 T4 2006 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2015 2016 2015 T4 2014 T4 2016 T4 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4T2T4 Inflación Observada
Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 Inflación Observada
Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad
A la baja
Al alza
:
Disminuciones adicionales en los precios de los servicios de telecomunicaciones.
La cotización de la moneda nacional frente al dólar retome una tendencia hacia la depreciación.
Reducción en los costos de la energía.
Cambios en precios relativos que
contaminen las expectativas de inflación.
Un crecimiento económico menor al esperado.
Informe Trimestral
Riesgos para el Escenario de Inflación:
Que la cotización de la moneda nacional frente al dólar se aprecie.
Postura de Política Monetaria
Por tanto, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a la evolución de todos los
determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo. En particular, vigilará:
La postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos.
El desempeño de la tendencia del tipo de cambio.
La evolución del grado de holgura en la economía.
Informe Trimestral
Todo esto con el fin de estar en posibilidad de tomar las medidas necesarias para asegurar la convergencia de la inflación al objetivo de 3 por ciento en 2015 y consolidarla.
Condiciones domésticas
La recuperación de la economía muestra debilidad, la inflación general se encuentra prácticamente en el objetivo, la inflación subyacente se sitúa por debajo de 3 por ciento y las expectativas de inflación se mantienen ancladas.
Condiciones externas
Las acciones de política monetaria en Estados Unidos podrían tener repercusiones sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por ello, sobre la dinámica de los precios en México.
Importancia de la Fortaleza Institucional
Ante un entorno internacional complejo, es primordial que México impulse
sus fuentes internas de crecimiento y mantenga sólidos fundamentos macroeconómicos.
La implementación oportuna y eficaz de las reformas estructurales es necesaria para que aumente el crecimiento contemporáneo y potencial de la economía. Es ineludible mejorar el estado de derecho y la seguridad, incluyendo la jurídica,
para generar un entorno favorable para el crecimiento.
Finalmente, para preservar la solidez del marco macroeconómico se
requiere de finanzas públicas sanas, en particular que la deuda pública como proporción del PIB se estabilice y retome una trayectoria descendente.
