Informe de Inflación del IPC
Información a septiembre de 2017 La inflación mensual* del índice de
precios al consumidor* (IPC)1 en septiembre fue 0.04%. Este valor fue 9 puntos básicos (pb) superior al registro de septiembre de 2016 por lo que la inflación anual pasó de 3.87% a 3.97%
(Gráfico 1). El registro estuvo por debajo de lo esperado, en promedio, por los analistas del mercado según la encuesta de expectativas de inflación del Banco de la República de septiembre (0.18%).
Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios.
Comportamiento de la inflación:
Principales grupos
La inflación de alimentos volvió a repuntar al alcanzar 2.21% desde el 1.69% del mes pasado. Seis de los nueve subgrupos presentan reducciones en sus variaciones anuales y los tres que aumentan hacen parte de los alimentos perecederos (tubérculos y plátanos, hortalizas y legumbres y frutas). Si bien la inflación anual viene aumentando, los registros mensuales señalan aún caídas en varios productos, lo que refleja buena oferta en el sector.
*Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario al hacer click sobre los mismos.
1La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de octubre de 2017. También se usó información publicada por el Banco de la República (BanRep).
Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos – Banco Davivienda (DEEE – Davivienda).
Por su parte, la inflación anual sin alimentos retrocedió de 4.81% a 4.71%.
La reducción está explicada en gran parte por la disminución de la inflación de los transables*. Sin duda, la estabilización de la tasa de cambio es el principal factor detrás de este comportamiento; no obstante, es importante tener en cuenta que las bases de comparación para lo que resta del año serán más bajas. Los no transables* tuvieron una leve reducción, muy relacionada con la menor inflación anual de los gastos de ocupación, al tiempo que los regulados* aumentaron debido a las tarifas de energía eléctrica.
Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la República.
En cuanto a la inflación básica*, en septiembre se completó el octavo mes consecutivo de descensos en el promedio de estos indicadores. En particular, la inflación de demanda*
bajó de 4.56% a 4.31% anual, al tiempo que la inflación núcleo 20* lo hizo de 5.00% a 4.87%. Estas cifras muestran continuidad en el proceso de ajuste de precios hacia el rango meta de la autoridad monetaria. Puesto que estos indicadores reflejan mejor los efectos indirectos de El Niño y la depreciación, buena parte de la explicación de sus niveles actuales debe estar en la indexación de precios. El otro factor
relevante es el efecto del aumento del IVA.
Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la República.
Comportamiento de la inflación mensual: Grupos y subgrupos de gasto
La tabla 1 muestra que el aumento más considerable en las contribuciones a la inflación mensual, al comparar septiembre de 2015 y 2016, se dio en alimentos. Por su parte, los precios del rubro de comunicaciones fueron los que más se redujeron.
Septiembre
Contribuciones Mensuales por Grupos
2016 2017
Alimentos -0.27 -0.12
Vivienda 0.10 0.11
Vestuario 0.01 0.00
Salud 0.01 0.00
Educación 0.02 0.02
Diversión -0.02 -0.01 Transporte 0.03 0.02 Comunicaciones 0.05 0.00 Otros Gastos 0.02 0.01
Total -0.05 0.04
Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios.
Los subgrupos que más contribuyeron a la inflación de septiembre pasado fueron servicios públicos y frutas. Por el contrario, hortalizas y legumbres y cereales tuvieron las mayores contribuciones negativas (gráfico 4). Si bien buena parte de los subgrupos que más aportaron a que la inflación bajara pertenecen a los alimentos, es interesante notar que dos de los cinco
subgrupos que más contribuyeron también son de ese grupo.
Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios.
El índice de difusión del IPC* mostró una disminución frente a septiembre de 2016, cuando fue de 67%, al ubicarse en 60%. Este comportamiento indica normalización en la cantidad de bienes que aumenta de precio en esta época del año.
Inflación por ciudades:
En septiembre, ocho de las trece ciudades más grandes del país tuvieron una variación mensual de precios negativa (tabla 2).
Dentro de estas trece ciudades, Manizales, Medellín y Bucaramanga tienen las inflaciones anuales más altas, al tiempo que Villavicencio, Cúcuta y Cartagena continúan teniendo las más bajas.
La inflación de alimentos fue negativa casi en todas las ciudades del país para las cuales el DANE hace seguimiento, registrándose las más bajas en Ibagué y Armenia. En vivienda, la mayoría de ciudades tuvo variaciones mensuales positivas. Los precios de los bienes y servicios de educación tuvieron un incremento importante en Cali.
Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional.
En resumen, en septiembre la inflación aumentó de nuevo aunque menos de lo esperado. En esta oportunidad el incremento fue resultado del aumento en la inflación de alimentos puesto que la inflación sin alimentos tuvo un descenso.
La buena oferta de alimentos explica que los aumentos de la inflación anual de este grupo no hayan sido, hasta el momento, de gran magnitud. En cuanto al resto de productos, la preocupación sigue estando en los no transables. Si bien los regulados han aumentado en los últimos meses, reflejan presiones de naturaleza temporal, contrario a los no transables. Sin embargo, es razonable pensar que buena parte de la inflación de este grupo se debe más a los efectos indirectos de El Niño y la depreciación que a presiones de demanda.
¿Qué pasará con la inflación en los próximos meses?
De acuerdo con nuestras proyecciones, la inflación anual debería seguir aumentando en octubre y noviembre.
Puesto que en diciembre del año pasado la cifra fue alta, no es claro si en este mes se registre otro aumento. De hecho, los nuevos cálculos indican que el 2017 cerraría en 3.89%.
Para comienzos de 2018 esperamos que la inflación descienda en los primeros meses y luego tenga una tendencia alcista por lo menos hasta septiembre.
Lo anterior se debe a la expectativa de que la inflación de alimentos retorne, en promedio, a niveles cercanos al 4%
anual, lo que se sustenta en las bajas bases de comparación que se tendrán a partir de marzo. Sin embargo, si las condiciones climáticas siguen siendo muy favorables, no puede descartarse que el repunte sea menor al que prevemos. Respecto a la inflación sin alimentos pensamos que seguirá una tendencia descendente en la medida en que continúe el ajuste observado en los últimos meses.
Para octubre estimamos que la inflación será de 0.08%, acumulando una variación de 4.12% anual.
Gráfico 5: Observados: DANE. Proyección: cálculos propios.
Por su parte, la encuesta mensual de expectativas de inflación del Banco de la República muestra que, en promedio, los analistas esperan que la inflación cierre el año en 4.07%, 11 pb menos que la encuesta pasada. En cuanto a diciembre de 2018, se espera que la inflación sea de 3.58%, la misma cifra del mes pasado. Lo anterior sugiere que la probabilidad del cumplimiento de la meta de inflación en 2017 aumentó después de la sorpresa de los alimentos en septiembre.
Para octubre se espera una inflación de 0.09%, 4.13% en términos anuales.
Ponderación Anual Mensual
Total IPC 92.89 3.97 0.04
Bogotá D.C. 42.47 4.22 0.00
Medellín 15.02 4.53 0.14
Cali 10.52 3.85 0.26
Barranquilla 5.45 3.86 0.13
Bucaramanga 3.89 4.25 0.06
Cartagena 2.93 2.91 -0.07
Cúcuta 2.53 2.31 -0.03
Pereira 2.19 4.43 -0.03
Ibagué 1.79 2.94 -0.22
Manizales 1.67 4.56 -0.22
Villavicencio 1.59 2.02 -0.13
Armenia 1.49 3.76 -0.17
Pasto 1.35 3.97 -0.07
Septiembre 2017 Variación del IPC, 13 ciudades (%)
Glosario2
Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total.
Índice de Difusión del IPC: proporción de bienes y servicios que aumentaron de precio respecto al mes anterior. Para su construcción se toma la máxima desagregación de la canasta publicada por el DANE que contiene 181 bienes y servicios.
Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios:
(
)
En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta;
representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia.
Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE.
Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC:
(
)
La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior.
El DANE desagrega el IPC en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación se tienen: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico.
Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así:
Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía.
Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables.
No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportar ni importar.
Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usa el promedio de la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla.
Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la República. En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda.
Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la República.
2 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE), el sitio web del DANE y la página web del Banco de la República.
* Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) – Banco Davivienda
Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo
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