Calificación
República del Perú
Largo Plazo
Divisa Extranjera HR A- (G) Moneda Local HR A- (G)
Corto Plazo
Divisa Extranjera HR2 (G) Moneda Local HR2 (G) Perspectiva Negativa
Evolución de la calificación crediticia
Fuente: HR Ratings.
HR A- / HR 2 (G) HR A- / HR 2 (G) HR A- / HR 2 (G)
2020 2021 2021
Perspectiva
Negativa Perspectiva
Negativa Perspectiva
Estable
Contactos
Edgar González
Asociado de Análisis Económico y Deuda Soberana
Analista Responsable [email protected]
Álvaro Rodríguez Director Asociado
Ricardo Gallegos
Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas y Deuda Soberana
HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR A- (G) con Perspectiva Negativa y de corto plazo HR2 (G) a la deuda soberana de la República del Perú
La ratificación se basa en la sobresaliente recuperación de la actividad económica durante 2021, la cual representó estabilidad macroeconómica para la República del Perú, y que fue respaldada por el considerable avance de las exportaciones, particularmente las tradicionales. Adicionalmente, se espera una reducción del déficit primario en los próximos años, a pesar de que en 2020 se implementó una política fiscal contracíclica, que derivó en una considerable alza en el gasto del gobierno, que implicó un incremento en el nivel de endeudamiento. La perspectiva se fundamenta principalmente en la inestabilidad política observada, la cual continúa generando incertidumbre. A lo anterior se suma el alza en la trayectoria del endeudamiento en el mediano plazo.
La gradual reapertura de la economía, en conjunto con el impulso fiscal implementando por el gobierno, benefició la recuperación del empleo, consumo e inversión. Es importante notar que en 2020 se observó una caída de 11% del PIB, lo que se ubicó por debajo de nuestro estimado previo de una contracción de 13.5%, debido a la mejora de la actividad económica durante el cuarto trimestre del año. En 2021 se ha recuperado gran parte de la actividad económica, que se ha favorecido por la implementación del plan de vacunación, lo que permitió una mayor capacidad de operación de los diversos sectores. Asimismo, el buen dinamismo de la balanza comercial en 2021, apoyado por la recuperación de las exportaciones y una dinámica favorable en los precios de los commodities, ha producido un histórico aumento en el superávit de la balanza comercial, lo que ayudó a mitigar el déficit de la balanza de servicios y de rentas. No obstante, el ámbito político es el principal factor que muestra un panorama de volatilidad, por lo menos en el mediano plazo.
En el cuadro inferior presentamos el escenario base de proyecciones por parte de HR Ratings con sus principales métricas. De 2021 hacia adelante se puede observar la recuperación de la actividad económica. Adicionalmente, presentamos la trayectoria de la deuda neta como proporción del PIB para el mediano y largo plazo.
Año Crecimiento
Real del PIB
PIB Nominal (millones de
USD)
Balance Primario a
PIB
Costo Financiero a
PIB
Deuda Neta a PIB
Cuenta Corriente a
PIB
2020 -11.0% 204,838 -7.9% 1.5% 27.5% 0.8%
2021 13.1% 221,276 -1.3% 1.4% 29.6% -1.5%
2022 3.9% 222,784 -0.7% 1.4% 32.6% -1.0%
2023 3.7% 233,819 -0.6% 1.4% 35.3% -1.6%
2024 3.3% 246,666 0.0% 1.3% 34.9% -1.6%
2025 3.1% 260,539 -0.1% 1.3% 34.3% -1.3%
2026 3.1% 272,854 0.0% 1.3% 34.0% -1.1%
2027 3.1% 285,426 0.1% 1.3% 33.6% -1.0%
2028 3.1% 298,752 0.2% 1.3% 33.2% -0.9%
Fuente: Proyecciones de HR Ratings basadas en información histórica del Banco Central de Perú, FMI y MEF.
Desempeño Histórico / Comparativo vs. Proyecciones
• Crecimiento económico. En 2020, el PIB de la República del Perú presentó una importante contracción real de 11%, consecuencia del impacto de la pandemia, siendo uno de los países con mayores afectaciones, tanto en su demanda interna como externa, así como en sus cuentas fiscales Para mitigar este impacto se implementó una importante política fiscal. Como resultado de lo anterior y debido al mejor dinamismo de la economía al cierre de 2020, la caída observada en 2020 fue menor a lo estimado por HR Ratings (-13.5%). Para 2021, se espera una recuperación de la actividad económica en 13.1% vs. 7.9% en la estimación anterior, debido a las menores restricciones en las actividades durante el año, el incremento en los precios de los commodities y la recuperación del consumo privado.
• Evolución del comportamiento fiscal. En 2020 se presentó un déficit primario de 7.9% del PIB, en línea con lo estimado por HR Ratings por 7.6%. Lo anterior fue ocasionado por el importante apoyo fiscal por parte del gobierno para mitigar el impacto del COVID-19. Asimismo, se observó una significativa contracción de los ingresos, destacando el Impuesto Sobre las Remuneraciones (ISR) y el Impuesto General a las Ventas (IGV).
• Nivel de endeudamiento. Al cierre de 2020, la deuda bruta del gobierno central se ubicó en 30.7%, en línea con lo estimado por HR Ratings (30.6%). Además, se observó una disminución de los activos del gobierno para ubicarse en 3.2% del PIB vs. 7.4% en 2019, siendo la deuda neta el 27.5% del PIB en 2020 vs. 24.8%
esperado.
Expectativas para Periodos Futuros
• Recuperación de la actividad económica. Debido a que se observaron menores restricciones en las actividades dentro del país durante 2021, como resultado del avance en el plan de vacunación, la actividad económica tomó un mayor impulso, lo que también reflejó una considerable alza en los precios de los commodities, beneficiando las cuentas externas y fiscales del país. Para 2021 se estima una recuperación del 13.1% del PIB para posteriormente mantener un crecimiento de 3.9% para 2022 y 3.7% del PIB en 2023. Para el periodo de 2024 a 2028, se estima un crecimiento promedio de 3.1%.
• Trayectoria del déficit primario. Después del déficit primario observado en 2020, HR Ratings espera que en 2021 el déficit primario del gobierno central muestre una considerable reducción al ubicarse en 1.3% del PIB, por debajo del estimado previo de 2.9%, apoyado por la recuperación de los ingresos presupuestarios. Además, se considera que en el mediano plazo se reduzca hasta alcanzar un ligero superávit a partir de 2026.
• Aumento en el nivel de endeudamiento esperado en el corto y mediano plazo.
Como resultado del impacto de la pandemia, el nivel de endeudamiento neto mostró un considerable incremento en 2020 para ubicarse en 27.5% del PIB. En línea con lo anterior, HR Ratings estima que en 2021 el nivel de deuda neta del gobierno central subirá 1.9 puntos porcentuales, para situarse en 29.6% del PIB. Al interior de la deuda neta, se estima que la deuda bruta del gobierno central se ubique en 34.8%
del PIB, mientras que los activos estén en 5.2% del PIB. Hacia adelante, se mantiene la expectativa de alza en los niveles de deuda neta, aunque la reducción en el déficit estimado reflejaría menores presiones hacia el futuro, alcanzando su mayor nivel en 2023 en 35.3% del PIB, para luego mostrar disminuciones hacia 2028, cuando se espera que se situé en 33.2% del PIB.
Factores adicionales considerados
• Situación política. Desde el 28 de julio, Pedro Castillo inició su mandato presidencial del periodo 2021-2026. Este viene después de varios años de inestabilidad en el cargo de la presidencia de la República. Se considera que políticas más restrictivas hacia al sector minero podrían afectar la trayectoria de crecimiento para los próximos años. Cabe mencionar que el tipo de cambio se encuentra en niveles históricamente altos debido a la incertidumbre política. Adicionalmente, posibles cambios en la dirección de políticas públicas podrían crear presiones adicionales en el nivel de endeudamiento, al registrar un mayor nivel de déficit respecto a lo esperado, principalmente por un deterioro de los ingresos presupuestarios.
Factores que podrían afectar positivamente la calificación
• Mejora en el ejercicio fiscal. Después del impacto de la pandemia en 2020, los ingresos presupuestarios mostraron un considerable incremento, resultado de menores restricciones de movilidad, destacando la recuperación en los ingresos corrientes (ISR, IGV, ISC). Asimismo, se considera que una mejor evolución de estos ingresos podría reflejarse en un superávit primario antes de los esperado, por lo que también las necesidades de endeudamiento se podrían reducir. HR Ratings espera un comportamiento superavitario del balance primario a partir de 2026.
• Crecimiento económico. Mayores niveles de demanda interna y externa podrían beneficiar las perspectivas económicas de mediano y largo plazo. Se considera un crecimiento de 3.9% del PIB en 2022. No obstante, de mantener el dinamismo positivo registrado durante 2021, se podría observar una mayor tasa de crecimiento.
Factores que podrían afectar negativamente la calificación
• Inflación y tipo de cambio. Si se llegase a observar que el impacto de altas tasas de inflación dure más de lo originalmente estimado, esto podría mostrar afectaciones en el consumo privado, así como afectaciones en el tipo de cambio, que actualmente se encuentra por encima de los 4 soles por dólar.
• Escenario político adverso. Esto podría ser resultado de que el congreso, al contar con mayoría opositora, promueva nuevamente una moción de vacancia. En caso de que el mandato del presidente Pedro Castillo sea menor a los cinco años, se observarían mayores niveles de incertidumbre, lo que afectaría la actividad económica.
• Deterioro de las expectativas por una nueva ola de COVID-19. Una nueva ola de COVID-19 podría afectar los niveles de movilidad al imponer restricciones por parte del gobierno, afectando el consumo privado y principalmente el sector de servicios.
Lo anterior significaría un escenario adverso para el primer semestre de 2022, lo cual podría impactar negativamente la expectativa de crecimiento.
• Pérdida en la capacidad recaudatoria y altos niveles de gasto. Lo anterior podría darse en un escenario en donde el impuesto ISR, IGV y el ISC muestren un deterioro respecto al año anterior. Asimismo, como lo mencionamos en el punto anterior, una nueva ola de contagios implicaría un mayor gasto por parte del gobierno, por lo que el balance primario se vería afectado.
Eventos relevantes
Situación Política actual
En los últimos cinco años se ha observado un escenario de incertidumbre política en la Republica de Perú, derivado de los recurrentes cambios en el poder ejecutivo, consecuencia de la complicada relación entre el partido oficialista y la oposición, por lo que en tres ocasiones se ha llegado a ejercer la figura denominada moción de vacancia1. Lo anterior refleja un deteriorado clima político, mostrando presiones sobre el nivel de confianza económica y política observada en el país.
La renuncia del presidente electo Pedro Kuczynski en 2018 dio comienzo a un escenario altamente conflictivo entre los poderes que conforman el Estado. En la Figura 1 se puede observar los últimos presidentes en el periodo 2018-2021. Destaca que al interior del congreso se observó una importante división de facciones entre el partido oficialista y la oposición, este último contando con un mayor número de representantes. Posterior de la dimisión presidencial, tomó posesión como nuevo presidente Martín Vizcarra, el cual implementó un cambio completo de ministros. Sin embargo, su mandato duró dos años y medio, hasta noviembre de 2020, a pesar contar con un amplio respaldo ciudadano. El complicado entorno político derivó nuevamente en la destitución presidencial, adjudicando el escenario de incapacidad moral permanente.
Posteriormente, Manuel Merino, el antiguo presidente del Congreso, fue nombrado en sustitución de Martín Vizcarra. Sin embargo, una ola de descontento social finalizó con protestas en el país y nuevamente la figura de moción de vacancia acabó por debilitar al nuevo presidente, quien presentó su renuncia a menos de una semana de haber tomado posesión. Posteriormente a la renuncia, Francisco Sagasti asumió la presidencia quien logró concretar su mandato hasta julio 2021. Finalmente, Pedro Castillo, ganador de las elecciones celebradas en abril 2021, inició su periodo presidencial de cinco años el pasado mes de julio.
Periodo
Pedro Kuczynski 2016-2018
Martín Vizcarra 2018-2020
Manuel Merino 2020-2020
Francisco Sagasti 2020-2021
Pedro Castillo 2021-2026
Figura 1. Representantes del poder ejecutivo 2018-2021*
Últimos cinco presidentes de la República de Perú del periodo 2018-2021.
Los anteriores sucesos aumentaron el clima de incertidumbre en el país, tanto en el ámbito político como en el social y con repercusiones en el dinamismo económico. Lo anterior se sumó al impacto de la pandemia de COVID-19 en 2020, que como lo detallamos más adelante, registró un severo desplome de la actividad económica,
1 La moción de vacancia contempla tres escenarios por los que se puede destituir un presidente, siendo estos por enfermedad, falta de autoridad moral para ejercer el cargo o la muerte.
situación que se observó a nivel global. La República del Perú fue uno de los países más afectados por la crisis sanitaria en la región, acumulando hasta noviembre de 2021 más de dos millones de casos y alrededor de doscientas mil muertes.
En las elecciones generales del 11 de abril de 2021, se eligió al presidente de la República, vicepresidentes y 130 congresistas. Es importante mencionar que la alianza opositora encabeza el congreso potencialmente representando dificultades para la estabilidad política dado los sucesos arriba descritos. Por un lado, el presidente actual tiene como objetivo realizar cambios constitucionales, aunque en el último trimestre ha moderado su discurso sumado a la sustitución de algunos ministros. A pesar de lo anterior, aún se continúa observando un escenario de volatilidad debido a posibles reformas de políticas públicas que podrían debilitar la inversión dentro del país y afectar las perspectivas de crecimiento hacia adelante.
Resultado Observado vs. Proyectado
En la Figura 2 se presentan los resultados proyectados por HR Ratings para 2021, así como los datos considerados en el último reporte de seguimiento publicado el 18 de noviembre de 2020. Sobresale el repunte económico esperado para 2021 respecto al desplome observado durante el año de la pandemia.
Figura 2. Supuestos y resultados para la República de Perú
Concepto 2019 2020 2020 2021
Crecimiento real del PIB 2.2% -11.0% -13.5% 13.1%
PIB Nominal UDM (millones USD) 230,813 204,838 195,414 221,276
Ingresos Totales (%PIB) 16.7% 14.9% 14.8% 18.3%
Gasto Total (%PIB) 18.8% 24.2% 23.9% 21.0%
Costos Financieros (%PIB) 1.3% 1.5% 1.5% 1.4%
Balance Primario (%PIB) -0.9% -7.9% -7.6% -1.3%
Balance Financiero (%PIB) -2.1% -9.4% -9.1% -2.7%
Deuda Bruta Gobierno Central (%PIB) 23.2% 30.7% 30.6% 34.8%
Cuenta Corriente (%PIB) -0.9% 0.8% -0.9% -1.5%
Inflación Anual 1.9% 2.0% 1.8% 5.9%
Fuente: HR Ratings
*Proyecciones incluídas en el reporte publicado el 18 de noviembre de 2020.
Observado Escenario Base*
2018:
Coyuntura económica
Crecimiento Real y la evolución de variables macroeconómicas
En 2020, la República del Perú enfrentó una situación compleja determinada por las afectaciones derivadas del impacto de la pandemia de COVID-19. En la República del Perú se observó una contracción real de 11% en su Producto Interno Bruto (PIB), siendo la mayor caída desde que se tiene registro. Lo anterior fue resultado en su totalidad del impacto de la pandemia y su particularidad que implicó el cierre de la actividad económica en cada uno de los rubros que incorporaban actividades intensivas en contacto, funcionando únicamente las actividades consideradas esenciales.
El sector de servicios, al igual que en otras economías, fue de los que registró un mayor deterioro en su actividad, consecuencia de la reducida capacidad de operación en la mayor parte de los rubros que la conforman, afectando la dinámica de la demanda interna y, por ende, del consumo privado. Por otro lado, otro de los sectores con mayores afectaciones fue la inversión pública, la cual se vio presionada por la pérdida de capacidad por parte del gobierno al ver deteriorada sus finanzas públicas, particularmente en el rubro de ingresos.
En la República del Perú se observó la aplicación de estímulos fiscales de alrededor de 4.3% del PIB, lo que derivó en un aumento del déficit primario a niveles históricos. Con base en el fuerte deterioro en la actividad económica de la República del Perú y la compleja situación política, la contracción económica observada en 2020 fue de 11%
real, inferior al estimado por HR Ratings de 13.5%.
Destaca que el consumo privado cayó en 8.7% durante 2020. Por el lado de la inversión privada, esta mostró una contracción de 17.2%, destacando las caídas del sector minero, por su importante participación. Otro de los factores que determinaron la fuerte caída fue la pérdida de dinamismo de la demanda externa, relacionado con una fuerte volatilidad en 2020 en los mercados financieros y que se vio reflejado durante el segundo y tercer trimestre (2T21 y 3T21).
Para 2021, el nivel de gasto del gobierno de acuerdo con nuestras proyecciones registró un menor avance como proporción del PIB respecto a 2020, aunque este se mantiene por encima de los niveles prepandemia. De manera sobresaliente, el crecimiento esperado para el cierre de 2021 se ubicará en 13.1% del PIB, lo que es respaldado por la buena dinámica del sector minero.
Por otra parte, se han observado factores negativos como las presiones inflacionarias, especialmente en el segundo semestre del año, lo que ha derivado en que el Banco Central de la República del Perú haya endurecido su política monetaria en los últimos meses, posterior de haberla llevado a niveles históricamente bajos en 2020 (0.25%), empezando su ciclo más restrictivo a partir de agosto y que estimamos cierre en un nivel de 2.25% en 2021. El endurecimiento de la política monetaria se ha observado en gran parte de los países, como medida para hacer frente a las presiones inflacionarias.
Del lado del tipo de cambio, este se ha visto afectado durante el segundo semestre del año, debido a dos factores: las presiones inflacionarias, por choques de oferta y demanda y, como lo mencionamos en la sección anterior, el difícil contexto en términos del ambiente político. Lo anterior se puede observar de manera detallada en la Figura 3.
Uno de los factores que abonó a un menor deterioro de la actividad económica fue que durante el tercer trimestre no se observó el impacto de una nueva ola de COVID-19, lo que permitió una mayor capacidad de operación, beneficiando particularmente al sector de servicios. Sin embargo, es importante mencionar que en las últimas semanas algunas regiones de la República del Perú aún registran alzas en los casos de COVID-19, por lo que se implementó un sistema de cuarentena focalizadas para contener rebrotes.
Durante 2021 se han observado importantes tasas de crecimiento trimestrales anuales de 4.5% en el 1T21 y de un fuerte 41.9% en el 2T21, este último debido a la baja base de comparación respecto al mismo periodo de 2020. Para el 3T21, se observó un incremento de 11.5% trimestral. El crecimiento estimado por HR Ratings para 2021 obedece a la mayor reapertura de las actividades, debido a que no se concretó el impacto por la tercera ola de la pandemia.
Fuente: HR Ratings con base en información del Banco Central de la República de Perú.
Figura 3. Evolución de la inflación, tasa de referencia y revaluación del tipo de cambio
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0.3%
1.3%
2.3%
3.3%
4.3%
5.3%
6.3%
dic.-10 mar.-11 jun.-11 sep.-11 dic.-11 mar.-12 jun.-12 sep.-12 dic.-12 mar.-13 jun.-13 sep.-13 dic.-13 mar.-14 jun.-14 sep.-14 dic.-14 mar.-15 jun.-15 sep.-15 dic.-15 mar.-16 jun.-16 sep.-16 dic.-16 mar.-17 jun.-17 sep.-17 dic.-17 mar.-18 jun.-18 sep.-18 dic.-18 mar.-19 jun.-19 sep.-19 dic.-19 mar.-20 jun.-20 sep.-20 dic.-20 mar.-21 jun.-21 sep.-21 dic.-21 Inflación anual (eje. Izq.)
Tasa de referencia (eje izq.)
Revaluación real del tipo de cambio (eje der.)
En contraste, a pesar de que se incrementaron los casos por COVID-19, el número de nuevos casos diarios y de hospitalizaciones fue menor a lo registrado anteriormente.
Como resultado, los indicadores de consumo e inversión privada se beneficiaron durante el trimestre finalizado en septiembre, mientras que las cifras de empleo han presentado una continua recuperación durante 2021. Con base en lo anterior, esperamos que se observe un importante avance en la actividad económica en los próximos años, con tasas de crecimiento de 3.9% para 2022 y de 3.7% para 2023.
Figura 4. Crecimiento real del PIB
Fuente: HR Ratings con información del FMI. Para la República de Perú el crecimiento del PIB son estimaciones de HR Ratings.
2.2
-11.0 13.1
2.1
-4.2
5.1
12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
%
Países con calificación A- Países con calificación BBB+
Países con calificación BBB Proyecciones de HR Ratings para Perú
La Figura 4 presenta las proyecciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) hasta 2026 para una muestra de países con calificaciones de A-, BBB+ y BBB. Para las economías con calificación A- se espera que la mediana del crecimiento económico en 2021 sea de 5.1% para posteriormente registrar crecimientos de 5.1% en 2022 y 3.5%
en 2023. Del lado de los países con calificaciones BBB+ se espera que la mediana de crecimiento sea de 3.9% en 2021, 4.5% y 4.3% en 2022 y 2023. En el caso de la República del Perú, el FMI espera que un fuerte repunte en su actividad económica en 2021 de 10% para posteriormente crecer en 4.6% y 4.5% en 2022 y 2023. Lo anterior muestra una menor expectativa de crecimiento respecto al esperado por HR Ratings, posiblemente por no dar la misma relevancia al desempeño económico durante el tercer trimestre. Destaca que la recuperación de Perú se ubicaría sustancialmente por encima de la muestra de las economías con calificaciones A- y BBB+, aunque, por otro lado, la caída observada fue notablemente superior.
Inflación, política monetaria y tipo de cambio
Desde 2017, la inflación anual observada se mantuvo dentro del rango objetivo del Banco Central de la República del Perú (BCRP), el cual es de 2.0% (+/-) 1.0%.
Asimismo, durante 2020 la inflación anual2 se ubicó dentro del rango objetivo, situándose en 1.97% y siendo ligeramente superior al mismo periodo de 2019 (1.9%). Por otra parte, la inflación subyacente se ubicó en 1.79% en 2020, inferior al 2.16% registrado en el mismo periodo de 2019, lo que se explica por las severas medidas tomadas por el gobierno central para reducir la movilidad y, por ende, se registraron menores presiones sobre la demanda de algunos bienes y servicios hasta el 3T20. Destaca que los servicios de educación, salud y otros servicios personales mostraron menores presiones inflacionarias respecto al promedio anual del periodo 2001-2019. Del lado de la inflación no subyacente, esta mostró un considerable aumento al ubicarse en 2.34% anual, superior al 1.39% en 2019, consecuencia del encarecimiento de algunos alimentos por choques de oferta, así como un incremento en las tarifas eléctricas.
Durante 2021 se han presentado diversos problemas de oferta y demanda, que ubican a la inflación por encima de la trayectoria establecida por el Banco Central. De enero a mayo la inflación anual se mantuvo en un rango de 2.4% a 2.6%. Sin embargo, a partir de junio, la inflación empezó a mostrar una aceleración, de manera similar a lo observado en otras naciones como México y Estados Unidos. Esto se debe, en gran parte, al incremento en los precios internacionales de algunos commodities, de los combustibles y algunos de sus derivados por la fuerte escalada del precio internacional del petróleo crudo, que al momento de este reporte se encuentra en niveles de 70.5 dólares por barril (dpb), un importante repunte respecto a los 48dpb al cierre de 2020.
Además, durante el año se han observado mayores presiones en las tarifas eléctricas.
Para dar un mayor contexto, la inflación interanual pasó de 3.25% en junio a 5.7% en noviembre, lo que ha propiciado que las expectativas inflacionarias se hayan ajustado al alza, lo que posiblemente podría provocar un desanclaje de las expectativas a 2 años3. Del lado de la inflación subyacente, esta se ubicó en 2.8% interanual posterior del 2.6%
registrado en septiembre, mientras que la inflación no subyacente se ubicó en 10.2%
interanual. Durante 2021 se ha observado el encarecimiento de diversos productos por problemas de desabasto y logísticos consecuencia del paro de actividades en los diversos puertos industriales, por lo que en gran parte del año se han observado choques de oferta por la acelerada recuperación de la actividad económica posterior de
2Medida por la variación del Índice de Precios al consumidor (IPC) de Lima Metropolitana.
3 Al momento de este reporte el BCRP mantiene unas expectativas de la inflación a 2 años de 3.0%.
los efectos más severos de la pandemia. Asimismo, en 2021 se ha presentado un fuerte incremento en el tipo de cambio, destacando la depreciación observada en julio, cuando se superó el nivel de cuatro soles por dólar americano. En los siguientes meses, el deterioro se continuó observando, por lo que al mes de septiembre el tipo de cambio alcanzó lo 4.13 soles por dólar americano, es decir, una depreciación real de 13.1%. Lo anterior ha implicado problemas en el costo de los insumos importados, lo que a su vez se ha trasladado en mayores costos en la canasta subyacente.
No obstante, a pesar de las afectaciones anteriores existen algunos servicios como el rubro de comidas fuera del hogar, que a pesar de haber sufrido un encarecimiento en sus insumos y al tener menores restricciones en su capacidad de operación, aún se mantienen con un incremento inflacionario moderado.
HR Ratings espera que al cierre de 2021 la inflación se ubique en 5.9% anual, superior al rango meta establecido por el Banco Central, reflejo de los choques de oferta y demanda, los cuales se mantendrían por lo menos durante el primer semestre de 2022, por lo que de enero a junio de 2022 la trayectoria inflacionaria aún se encontraría entre 5.5% y 6%, para posteriormente mostrar una disminución, en parte por el efecto base de comparación y cerraría en 3.56% en 2022, mientras que para 2023 se estima que la inflación se ubique en 2.86% anual, regresando al rango meta de 2.0% (+/-) 1.0%. Del lado de la muestra de países con calificación A-, el FMI estima una inflación promedio anual de 2.6% en 2021 y 2.2% en 2022, mientras que para el caso de la República del Perú el FMI espera que la inflación converja a su rango meta en 2022.
Figura 5. Inflación promedio anual del índice de precios al consumidor*
Fuente: HR Ratings con información del FMI.
*En el caso de la República de Perú se toma la inflación annual.
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
%
Países con calificación A- Países con calificación BBB+
Países con calificación BBB Proyecciones de HR Ratings para Perú
Del lado de la política monetaria, esta se volvió acomodaticia desde abril de 2020, cuando se empezaron a notar los efectos de la pandemia, por lo que la tasa de referencia se redujo hasta 0.25% con el objetivo de incidir e impulsar el consumo, crédito e inversión posterior de las afectaciones de la pandemia, que reflejó choques severos de oferta y demanda. Esta política se prolongó hasta el primer semestre de 2021, cuando se empezó a observar el fuerte repunte de la inflación, excediendo en junio el rango
superior objetivo establecido por el BCRP con una inflación del 3.25%. Este repunte inflacionario obligó al Banco Central a establecer condiciones monetarias más restrictivas mediante el incremento de la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en julio 2021, marcando el inicio en el ajuste del estímulo monetario. Dado que no se han observado señales de contener el alza de los precios, se registraron incrementos de 50pb en la tasa de política monetaria en las últimas dos decisiones. Al mes de noviembre, la tasa se ubica en 2%, por lo que se estima que en la última reunión de política monetaria se incremente en 25pb para finalizar en 2.25%.
En la Figura 6, HR Ratings presenta las estimaciones del tipo de cambio, el cual sufrió una fuerte depreciación a inicios del 3T21, que inclusive llegó a su mayor nivel desde que se tiene registro, lo que ha sido afectado por el entorno polarizado del escenario político. La anterior caída tuvo como efecto el continuar ejerciendo presiones inflacionarias en gran parte de los productos importados, particularmente las materias primas y los bienes importados. Asimismo, se puede observar que HR Ratings espera que el nivel del tipo de cambio se mantenga alrededor de 4 soles por dólar al cierre de 2021 y muestre moderados incrementos en los próximos años.
Fuente: Proyecciones de HR Ratings con base en información del Banco Central de la República de Perú.
Figura 6. Revaluación real del tipo de cambio UDM
$3.0
$3.2
$3.4
$3.6
$3.8
$4.0
$4.2
$4.4
$4.6
-13%
-11%
-9%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
dic.-14 jun.-15 dic.-15 jun.-16 dic.-16 jun.-17 dic.-17 jun.-18 dic.-18 jun.-19 dic.-19 jun.-20 dic.-20 jun.-21 dic.-21 jun.-22 dic.-22 jun.-23 dic.-23 jun.-24 dic.-24 jun.-25 dic.-25 jun.-26 dic.-26 jun.-27 dic.-27 jun.-28 dic.-28
Revaluación real del tipo de cambio (eje izq.) Precio del dólar en Soles (eje der.)
Cuentas Externas
Las Reservas Internacionales y la Balanza de Pagos
En 2020, la República del Perú, al igual que otras naciones, enfrentó severas dificultades consecuencia de las medidas implementadas tanto a nivel nacional como internacional para contener el avance de la propagación de COVID-19 durante el primer semestre del año, lo que tuvo como resultado un fuerte choque macroeconómico, por el cierre obligatorio de las actividades y la reducción de capacidad de operación en gran parte de los sectores económicos. No obstante, el panorama adverso continuó durante la segunda mitad de 2020, debido al debilitamiento del sector externo, específicamente de las exportaciones de productos tradicionales, entre los que destacan los commodities,
mientras que por otro lado la caída en las importaciones de bienes de consumo reflejó el deterioro en el consumo privado.
No obstante, las reservas internacionales mostraron una tendencia creciente en 2020, llegando a su máximo nivel en el 1T21 ubicándose en US$79.8mm desde que se tiene registro, con una moderada reducción hacia el 3T21 (US$76mm). Por otro lado, la República del Perú continúa cumpliendo con los criterios establecidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para acceder a la Línea de Crédito Flexible (LCF), acordado en mayo de 2020. Con lo anterior, el país mantiene condiciones favorables, sumado al amplio espacio fiscal con el que cuenta la nación y el importante monto de reservas internacionales, limitando los futuros choques que afecten su marco macroeconómico. Las reservas internacionales brindan un sólido respaldo a la estabilidad de los fundamentos económicos del país ante la reducida posibilidad de un entorno adverso, posterior de los choques más severos de la pandemia de COVID-19.
Por otro lado, durante la última década, la República del Perú ha registrado importantes déficits en su cuenta corriente, lo que es resultado de los considerables déficits registrados en la balanza de rentas a partir de 2010, debido de los mayores egresos por utilidades por parte del sector privado, aunque esto, en gran medida, se encuentra determinado por el comportamiento de los precios de exportación de los principales commodities.
Es importante notar que, debido al contexto actual determinado por las severas afectaciones provocadas por la pandemia, en 2020, la cuenta corriente registró un superávit, siendo el primero desde 2007. Esto estuvo determinado por la evolución de la balanza comercial, la cual muestra un mayor superávit, esencialmente por el deterioro en las importaciones de bienes respecto a la caída observada en las exportaciones. En contraste, la balanza de servicios reflejó un mayor déficit, consecuencia del rubro de transporte y el reducido superávit en el rubro de viajes y turismo. No obstante, la balanza de rentas mostró una reducción en su déficit, derivado de las menores utilidades hacia las empresas con inversiones dentro del país, determinado por afectaciones del sector externo, lo que fue determinante para observar un superávit.
Con base en lo anterior, esperamos que la cuenta corriente regrese en los próximos años a una trayectoria deficitaria, posterior de las presiones registradas en 2020 por la contingencia sanitaria del COVID-19, que derivó en un superávit determinado por la caída en la balanza de rentas. En contraste, hacia adelante esperamos una gradual recuperación de la balanza comercial, tanto de las exportaciones como de las importaciones de bienes, en línea con un avance de la demanda interna y, por ende, del consumo privado, resultando en una reducción del superávit de la balanza comercial de bienes.
Cuenta Corriente 2020
En 2020, la cuenta corriente registró un inusual superávit de 0.77% del PIB, resultado de las distorsiones provocadas por la crisis sanitaria, afectando gran parte de la actividad nacional, así como los problemas ocasionados en el sector externo. A pesar de las afectaciones observadas en las exportaciones de bienes, al pasar de US$48.2 mil millones (mm) en 2019 a US$42.9mm, esto se compensó con la mayor contracción de
las importaciones de bienes, las cuales pasaron de un saldo de US$41.1mm en 2019 a US$34.7mm en 2020.
No obstante, en términos de los últimos doce meses (UDM), las exportaciones de bienes reflejan un ligero aumento como porcentaje del PIB, al pasar de 20.89% en 2019 a 20.95% en 2020. Del lado de las importaciones, estas presentaron un moderado deterioro en 2020, al registrar 16.9% del PIB vs. 17.8% en el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, es importante considerar que en ambos casos esto refleja el deterioro de la actividad económica y, por ende, la caída real del 11% del PIB en 2020.
Para ofrecer un mejor contexto de las afectaciones derivadas del impacto del COVID-19, al interior de las exportaciones de bienes, los productos tradicionales4 presentaron una contracción en términos de los UDM de 12.6% (US$29mm vs. US$34.3mm) en 2020.
Asimismo, esto fue consecuencia de las afectaciones observadas en las exportaciones mineras como resultado de la caída en los precios de los principales commodities5, destacando el cobre, plata y zinc y, en menor grado, las exportaciones relacionadas con el petróleo y gas natural.
Figura 7. Cuenta Corriente como % del PIB
2016 2017 2018 2019 2020
Balanza de Bienes y Servicios -0.03% 2.41% 1.97% 1.72% 1.98%
Bienes 1.00% 3.13% 3.19% 3.08% 4.02%
Exportaciones 19.08% 21.21% 21.78% 20.89% 20.96%
Productos Tradicionales 13.47% 15.67% 15.82% 14.84% 14.61%
Productos no-Tradicionales 5.56% 5.47% 5.88% 5.98% 6.29%
Otras Exportaciones 0.05% 0.06% 0.08% 0.07% 0.06%
Importaciones 18.07% 18.08% 18.58% 17.81% 16.95%
Bienes de Consumo 4.43% 4.36% 4.26% 4.15% 4.26%
Combustibles 1.97% 2.52% 2.93% 2.45% 1.45%
Materias Primas 5.76% 5.84% 6.18% 5.83% 6.08%
Bienes de Capital 5.78% 5.28% 5.17% 5.33% 5.10%
Otros Bienes 0.14% 0.08% 0.05% 0.04% 0.04%
Servicios -1.03% -0.72% -1.22% -1.37% -2.04%
Balanza de Rentas -4.62% -5.38% -5.29% -4.26% -3.20%
Ingresos Totales 0.58% 0.76% 0.80% 1.05% 0.95%
Egresos Totales 5.20% 6.13% 6.08% 5.31% 4.14%
Balanza de transferencias 2.04% 1.68% 1.58% 1.61% 1.99%
Cuenta Corriente -2.61% -1.30% -1.74% -0.93% 0.77%
Fuente: HR Ratings con información del Banco Central de la República de Perú con base en el MBP6 del FMI.
Del lado de las importaciones, estas mostraron una contracción en términos de los UDM de 15.6%, alcanzando el 16.9% del PIB, menor a lo observado en 2019 (17.8% del PIB).
Lo anterior estuvo liderado por la caída en las importaciones de bienes duraderos, los cuales pasaron de US$4.2mm en 2019 a US$3.3mm en 2020. Además, el rubro de importaciones de combustibles reflejó un desplome de 47.3% anual, consecuencia de las afectaciones en los precios internacionales de los energéticos, particularmente el del petróleo crudo, así como un menor volumen por las restricciones de movilidad. En el
4 Incluye productos pesqueros, agrícolas, mineros y petróleo y gas.
5 Perú es el segundo país con mayor producción de cobre, plata y zinc.
mismo sentido, aunque de forma menos severa, las importaciones de materias primas registraron una contracción de 7.5% anual resultado de la contracción en los precios de las materias primas, relacionado con la menor demanda de commodities durante el 2T20 y 3T20. Además, como reflejo de las afectaciones en la actividad económica, las importaciones de bienes de capital sufrieron una considerable contracción de 11.6%
anual, al registrar un nivel de US$10.5mm vs. US$12.3mm en el mismo periodo de 2019.
No obstante, como se presenta más adelante, este sector muestra una importante recuperación en 2021.
La balanza de servicios mostró un fuerte aumento de su déficit de 32.3% anual, alcanzando el 2% del PIB y ubicándolo como el mayor déficit durante la última década.
Esto fue consecuencia del deterioro en el rubro de transporte aunado a la fuerte disminución del superávit del rubro de viajes y turismo.
Adicionalmente, y como se presenta también en el Anexo 4, se puede observar la considerable disminución del déficit de la balanza de rentas de 33.5% anual. Debido a lo anterior, el déficit de la balanza de rentas se ubicó en 3.2% del PIB en 2020, el menor dato desde 2003. Esto fue efecto de los menores egresos por parte de las empresas del sector privado con una reducción del 38.1% anual, particularmente en las utilidades que pasaron de US$8.2mm en 2019 a US$4.7mm en 2020, una contracción anual de 42.4%
y representando el 2.3% del PIB. Es importante notar que esto fue producto de la caída en los precios de exportación de los productos mineros, relacionado con los ajustes en los precios de las principales materias primas (cobre, plata y zinc).
Del lado de las transferencias corrientes, que cuentan con una importante participación de las remesas provenientes del exterior, estas acumularon US$4.1mm en 2020, es decir, 9.5% por encima del nivel observado en el mismo periodo de 2019 (US$3.7mm) y representando el 2% del PIB sustancialmente mayor a lo observado en 2019 (1.6% del PIB), la mayor cifra desde 2016.
Con base en lo anterior, el superávit de la cuenta corriente en 2020 estuvo determinado por la reducción del déficit de la balanza de rentas, mientras que se observó una mejora en el superávit de la balanza comercial, influenciado por la mayor caída de las importaciones respecto a las exportaciones y a pesar de las mayores afectaciones observadas en la balanza de servicios.
2021
En la Figura 8 se presenta, en términos de los UDM, al mes de junio 2021, la evolución de la cuenta corriente para los años de 2018 a 2021. Se puede observar que la balanza comercial acumuló un superávit de US$12.3mm a junio 2021, equivalente al 5.53% del PIB, impulsado por la notable recuperación en las exportaciones, que acumulan en los UDM US$53.6mm, representando el 24.1% del PIB, lo cual fue superior a lo registrado en el mismo periodo de 2020 (US$42.5mm) e inclusive mayor a lo mostrado en el mismo periodo de 2019 (US$47.4mm). Durante 2021, las exportaciones de productos tradicionales se han visto beneficiadas por la mayor demanda externa, provocando un fuerte repunte en sus precios, entre estos, el precio del cobre. Adicionalmente, ha habido una mayor estabilidad en la producción de materias primas como resultado de la ampliación en minas de producción6.
6Durante 2021 se encuentran en fase de ampliación las minas Toromocho y Mina Justa.
Del lado de las importaciones, estas también registran una considerable recuperación desde el nivel observado en junio de 2020, periodo que registró la peor etapa de la pandemia, teniendo un efecto fuertemente negativo en el consumo privado. Por lo tanto, en términos de los UDM, estas se ubican en un nivel de US$41.3mm, alcanzando el 18.6% del PIB vs. el nivel de US$36.9mm observado a junio de 2019 o 17.4% del PIB.
En su interior, los bienes de consumo muestran una senda de recuperación, en términos de los UDM a junio, al acumular el 4.4% del PIB o US$9.7mm en 2021, dato superior al 4.18% del PIB en el mismo periodo de 2020. A pesar de que el consumo de bienes duraderos ha mostrado una relativa mejora desde inicios de 2021, estos aún se encuentran por debajo del nivel alcanzando antes de los efectos de la pandemia.
Del lado de los rubros de combustibles y materias primas, estas reflejan el alza en los precios de importación, particularmente en el primer semestre de 2021, por lo que equivalen al 1.78% y 6.67% del PIB, respectivamente. En el mismo sentido, los bienes de capital registran una mejora en los UDM, al representar el 5.71% del PIB (US$12.7mm) y que posiblemente indique un aumento en la inversión productiva por la creciente demanda interna posterior de los peores efectos de la pandemia.
En contraste, en los UDM, la balanza de servicios ha registrado un importante aumento en su déficit, particularmente de enero a junio 2021, afectado por el impacto de la segunda ola de COVID-19 que inició durante el 1T21 y se extendió hasta el 2T21. Como consecuencia, los servicios de viajes, turismo y transporte fueron fuertemente deficitarios. En su conjunto, en los UDM, los servicios registraron un déficit de US$5mm, alcanzando el 2.3% del PIB vs. 1.7% del PIB observado en el mismo periodo de 2020, cuando se empezó a reflejar las fuertes afectaciones por la pandemia.
Por parte de la balanza de rentas, esta mostró un fuerte incremento en su déficit en los UDM, como consecuencia de los mayores egresos dirigidos al sector privado por el sustancial incremento en las utilidades y, en menor grado, de los intereses. Para poner en contexto lo anterior, los egresos totales se ubicaron a junio en US$14.3mm vs.
US$8.2mm en el mismo periodo de 2020, por lo que en los UDM el déficit de la balanza de rentas alcanzó el 6.4% del PIB, siendo un nivel similar a lo observado en 2018 (6.4%). Lo anterior derivó en que la balanza de rentas acumulara un déficit de US$12.9mm, equivalente al 5.81% del PIB y que, como lo mencionamos anteriormente, se encuentra relacionado a la mejora del sector externo por los altos precios de exportación.
Finalmente, por parte de las transferencias corrientes, estas han moderado su superávit en los UDM, acumulando a junio US$3.7mm, equivalente a 1.68% del PIB, lo que ayuda a mitigar la presión ejercida sobre la cuenta corriente por el déficit de la balanza de rentas y, en menor grado, de la balanza de servicios.
Figura 8. Cuenta Corriente en los UDM a junio
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
Cuenta Corriente -3,417 -4,138 3 -1,954 -64.34% 21.11% -100.07% n.a. -1.53% -1.83% 0.00% -0.88%
Bal. de Bienes y Ser. 5,685 3,174 1,946 7,221 -212.79% -44.16% -38.71% 271.16% 2.55% 1.40% 0.92% 3.25%
Bal. Com. 8,177 5,914 5,579 12,294 -376.15% -27.67% -5.67% 120.36% 3.67% 2.62% 2.64% 5.53%
Exportaciones 49,236 47,433 42,454 53,622 40.80% -3.66% -10.50% 26.30% 22.09% 20.98% 20.08% 24.11%
Importaciones 41,059 41,519 36,875 41,328 8.25% 1.12% -11.18% 12.07% 18.42% 18.36% 17.44% 18.58%
Bal. de Servicios -2,492 -2,740 -3,633 -5,072 19.86% 9.95% 32.61% 39.61% -1.12% -1.21% -1.72% -2.28%
Balanza de Renta -12,664 -10,973 -5,993 -12,918 53.19% -13.35% -45.38% 115.54% -5.68% -4.85% -2.83% -5.81%
Ingresos Totales 1,671 2,247 2,255 1,335 56.95% 34.50% 0.32% -40.79% 0.75% 0.99% 1.07% 0.60%
Egresos Totales 14,335 13,221 8,248 14,253 53.62% -7.77% -37.61% 72.81% 6.43% 5.85% 3.90% 6.41%
Tran. Corrientes 3,562 3,661 4,051 3,742 -4.39% 2.76% 10.66% -7.61% 1.60% 1.62% 1.92% 1.68%
Crecimiento Anual Nominal
Fuente: HR Ratings con información del Banco Central de la República de Perú.
Como % del PIB Concepto / Fecha UDM (millones de USD)
En la Figura 9 se presenta la evolución de la cuenta corriente y la balanza comercial desde 2006, así como las proyecciones de HR Ratings para el mediano y largo plazo.
Como se puede observar, HR Ratings espera que en 2021 la cuenta corriente presente un déficit de 1.56% del PIB, posterior de haber registrado en 2020 un histórico superávit de 0.8% del PIB. Es importante mencionar que este comportamiento estaría relacionado con la balanza de rentas, el cual mostraría un déficit de 5.9% del PIB derivado de mayores utilidades remitidas al exterior y un alza del déficit de la balanza de servicios para ubicarse en 2.1% del PIB, relacionado a la lenta recuperación que este sector ha reflejado durante el año, mientras que la balanza de bienes aumentaría su superávit, pasando de 4.0% del PIB en 2020 a 4.5% del PIB en 2021, como resultado del avance en las exportaciones de productos tradicionales.
En 2022 se espera que el déficit de la cuenta corriente muestre una reducción, para ubicarse en 1% del PIB. Hacia adelante (2023-2028), se espera que el déficit de la cuenta corriente se mantenga en promedio en 1.3% como porcentaje del PIB.
Fuente: HR Ratings con información del Banco Central de la República de Perú.
Figura 9. Cuenta Corriente y Balanza Comercial como porcentaje del PIB
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021p 2022p 2023p 2024p 2025P 2026P 2027P 2028P
Cuenta Corriente Balanza Comercial de bienes
Por otro lado, la mediana del déficit de la cuenta corriente para países con calificación A- esperada por el FMI en 2021 es de 2.3% del PIB vs. el 3.0% del PIB observado en 2020, mientras que para 2022 el déficit se reduciría a 1.6%. Lo anterior indicaría niveles por encima de las expectativas de HR Ratings para la República del Perú. No obstante, en línea con nuestras proyecciones, se esperaría una reducción en el déficit de la balanza de rentas para el mediano y largo plazo, así como una estabilidad en el superávit de la balanza comercial.
Figura 10. Cuenta Corriente (% del PIB)
Fuente: HR Ratings con información del FMI y el Banco Central de la República de Perú.
3.0 2.0 1.0 0.0 1.0 2.0 3.0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
%
Países con calificación A- Países con calificación BBB+
Países con calificación BBB
Proyecciones de HR Ratings para la República de Perú
Cuenta Financiera
Con base en los UDM a junio 2021, la cuenta financiera de la República del Perú registró entrada por capitales de US$7.9mm, lo que es equivalente a un superávit de 3.6% del PIB, considerablemente mayor a lo observado en el mismo periodo de 2020 cuando el superávit se ubicó en 2.42% del PIB (US$5.1mm), como consecuencia de los peores efectos de la pandemia.
El avance anterior se debió al resultado positivo del financiamiento de largo plazo del sector privado que alcanzó US$8.5mm (vs. US$1.7mm en el mismo periodo de 2020) equivalente a 3.8% del PIB, esencialmente por la venta de activos externos de cartera para atender los retiros de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) y de la mayor inversión extranjera directa. Del lado del sector público, se presentó un avance de US$10.8mm (4.9% del PIB), lo que se debió por un fuerte desembolso de US$13.1mm en los UDM, destacando los observados en el 4T20 (US$4.1mm) y el 1T21 (US$6.1mm), a pesar de la venta de bonos soberanos por parte de los inversionistas no residentes de US$1.2mm.
Debido a lo anterior, se logró mitigar la fuerte salida de recursos en la cuenta de capitales de corto plazo que alcanzó US$11.4mm (5.1% del PIB), como efecto de los depósitos en el exterior del sector no financiero, lo que se relaciona con el clima de
incertidumbre política que se ha observado en el país durante los últimos meses, particularmente en el primer semestre de 2021 debido a las elecciones presidenciales.
Es importante notar que el flujo de inversión directa extranjera neta aumentó considerablemente en los UDM, debido a la mayor reinversión de utilidades, relacionado en gran parte, por el favorable incremento en los precios, aunque también se observó una contraparte por los altos dividendos otorgados en la cuenta corriente, lo que limitó hasta cierto punto, una mayor inversión extranjera directa, la cual se ubicó en US$4.8mm (2.16% del PIB) vs. US$3.8mm (1.8% del PIB) en el mismo periodo de 2020.
Figura 11. Cuenta Financiera en los UDM a junio
2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021
Cuenta Financiera 61.9 10,838.5 5,118.2 7,926.6 0.03% 4.79% 2.42% 3.56%
Cuenta Financiera ( S. Privado ) 2,489.0 2,116.5 1,742.2 8,501.1 1.12% 0.94% 0.82% 3.82%
Activos -3,175.6 -4,740.4 848.8 5,495.0 -1.42% -2.10% 0.40% 2.47%
Inversión D. al extranjero 488.3 -1,395.8 -114.3 -574.4 0.22% -0.62% -0.05% -0.26%
Inversión de Cartera -3,663.9 -3,344.6 963.2 6,069.4 -1.64% -1.48% 0.46% 2.73%
Pasivos 5,664.6 6,856.9 893.3 3,006.0 2.54% 3.03% 0.42% 1.35%
Inversión Extranjera D. 8,256.1 7,267.3 3,817.8 4,797.2 3.70% 3.21% 1.81% 2.16%
Inversión de Cartera 1,430.4 -148.1 642.3 1,579.6 0.64% -0.07% 0.30% 0.71%
Pasivos de Largo Plazo -4,021.9 -262.3 -3,566.8 -3,370.8 -1.80% -0.12% -1.69% -1.52%
Cuenta Financiera ( S. Público ) -1,577.2 9,352.9 2,719.4 10,787.9 -0.71% 4.14% 1.29% 4.85%
Desembolsos 477.7 2,947.5 3,929.5 13,147.2 0.21% 1.30% 1.86% 5.91%
Amortizaciones -3,887.1 -2,142.3 -1,323.7 -966.6 -1.74% -0.95% -0.63% -0.43%
Egresos Externos Netos 588.0 395.6 -206.0 -206.9 0.26% 0.17% -0.10% -0.09%
Otras ope. con t. de deuda 1,244.2 8,152.1 319.6 -1,185.9 0.56% 3.61% 0.15% -0.53%
D. Soberana no-residentes 1,107.6 7,744.2 327.9 -1,244.2 0.50% 3.43% 0.16% -0.56%
D. Soberana residentes -136.5 -408.0 8.3 -58.4 -0.06% -0.18% 0.00% -0.03%
Cuenta de Capitales (Corto Plazo) -849.9 -630.9 656.6 -11,362.4 -0.38% -0.28% 0.31% -5.11%
Fuente: HR Ratings con información del Banco Central de la República de Perú.
Porcentaje del PIB (UDM) UDM (millones de USD)
Concepto / Fecha
Con base en lo anterior, HR Ratings espera el fortalecimiento de la inversión extranjera directa en el corto plazo, una vez superados los choques provocados por la pandemia y por la evolución favorable de los precios, además de un clima político más estable, lo que se reflejará en un mayor acceso a los mercados internacionales y una mejora en la tenencia de bonos soberanos en manos de los no residentes, por lo que una dinámica positiva en la cuenta financiera permitirá continuar financiando los déficits proyectados en la cuenta corriente.
Cuentas Fiscales
En 2020 se presentó un déficit primario por 7.9% del PIB (S$56.5 mil millones), siendo notablemente superior al registrado en 2019 por 0.9% del PIB (S$6.7mm). Lo anterior fue resultado de la considerable caída observada en los ingresos, principalmente por los ingresos corrientes por su importante contribución, así como el fuerte aumento en los gastos no financieros en donde se incluyeron los apoyos fiscales para mitigar los efectos de la pandemia y que alcanzaron a representar el 4.3% del PIB (S$29.9mm) durante el año.
Durante 2020, un dato sobresaliente fue la aprobación del decreto legislativo No.1457 con el objetivo de suspender por los siguientes dos años las reglas fiscales y con ello el
